债券市场和期限结构

1、债券市场和期限结构债券市场和期限结构irving fishers diagram(欧文费雪利息理论图表)P: the income this year and next year.A: the terminal value of income.B: the present value of income.C: consumption（消费）.利率期限结构n利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率即期利率与到期期限到期期限的关系及变化规律。它反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据 。n在经济学中，它揭示了

2、不同到期期限的时间价值。期限结构图什么是即期利率即期利率是指债券票面所标明的利率或购买债即期利率是指债券票面所标明的利率或购买债q券时所获得券时所获得的折价收益与债券当前价格的比率。它是某一给定时点上的折价收益与债券当前价格的比率。它是某一给定时点上无息证券的到期收益率。无息证券的到期收益率。t年期即期利率的计算公式：Pt=Mtfrac(1+S_t)tPt是t年期无息债券的当前市价，Mt是到期价值，St是t年期即期利率。远期利率远期利率，是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平。到另一时点的利率水平。公式公式 (1+r2)2For

3、ward rate=- 1+r1R1 is the yield on the one-period bondR1是一年期债券收益率是一年期债券收益率R2 is the yield on the two-period bondR2是两年期债券收益率是两年期债券收益率 以储蓄利率为例：以储蓄利率为例：现行银行储蓄年期利率为现行银行储蓄年期利率为4.14，二年期利率为，二年期利率为4.68，10000元，存一年本利和为（不计所得税元，存一年本利和为（不计所得税等）等）10000（1+0.0414）=10414元，存两年为元，存两年为10000（1+0.0468）2=10957.9元，如果储户元，如果

4、储户先存一年，到期后立即将本利和再行存一年，则先存一年，到期后立即将本利和再行存一年，则到期后，本利和为到期后，本利和为10000（1+0.0414)2=10845.14元，较两年期存款少得元，较两年期存款少得10957.9-10845.14=112.76元，之所以可以多得元，之所以可以多得112.76元，是因为放弃了第二年期间对第一年本元，是因为放弃了第二年期间对第一年本利和利和10414元的自由处置权，这就是说，较大的元的自由处置权，这就是说，较大的效益是产于第二年，如果说第一年应取效益是产于第二年，如果说第一年应取4.14的利的利率，那么第二年的利率则是：率，那么第二年的利率则是：（10

5、957.9-10414）/10414100%=5.22%，这，这个个5.22%便是第二年的远期利率。便是第二年的远期利率。即期利率和远期利率的关系即期利率和远期利率的区别在于计息日起点不同，即期利率的起点在当前时刻，而远期利率的起点在未来某一时刻。例如，当前时刻为2005年9月5日，这一天债券市场上不同剩余期限的几个债券品种的收益率就是即期利率。在当前时刻，市场之所以会出现2年到期与1年到期的债券收益率不一样，主要是因为投资者认为第2年的收益率相对于第1年会发生变化。债券n1.discount bonds 贴现债券n2.zero coupon bonds 零息债券n3. interest-be

6、aring bonds 附息债券n4. fixed rate bonds 固定利率债券n6.floating rate bonds 浮动利率债券贴现债券特点；特点；1.can be called premium bonds payablecan be called interest on bonds可被称为贴水债券可被称为贴水债券 ;可被称为利息预付债券可被称为利息预付债券2. Not set interest rates无利率无利率 3. short period短期短期 4. Dont attach coupons无息票无息票公式；公式；Interest rate=（Face value -）（）（Offering price *period）*100%贴现债券的转让价格贴现债券的转让价格=面额面额-面额面额(期限期限-持有天持有天数数)/360年贴现率年贴现率P为债券价格，单位：元/百元 面值C=票面利率(年%)面值(元/百