外汇交易与外汇风险管理

1、 第一节第一节 外汇市场外汇市场 外汇市场的涵义及特点外汇市场的涵义及特点 一、外汇市场的涵义一、外汇市场的涵义 外汇市场是从事外汇交易的市场，该市场可以外汇市场是从事外汇交易的市场，该市场可以是有形的，也可以是无形的。是有形的，也可以是无形的。 国际外汇市场是一个由全球各外汇中心共同构国际外汇市场是一个由全球各外汇中心共同构成的、成的、24小时连续运作的无形市场，是一个由计小时连续运作的无形市场，是一个由计算机网络连接的庞大的体系。算机网络连接的庞大的体系。 即期外汇交易概述即期外汇交易概述 一、即期外汇交易的含义一、即期外汇交易的含义 即期外汇交易又称现汇交易、现货交易，是即期外汇交易又称

2、现汇交易、现货交易，是指在外汇买卖成交后，在两个营业日内完成资金指在外汇买卖成交后，在两个营业日内完成资金交割的外汇交易。交割的外汇交易。 买卖即期外汇的汇率叫即期汇率，是外汇市买卖即期外汇的汇率叫即期汇率，是外汇市场的基础汇率。场的基础汇率。 1. 如果你以电话向中国银行询问英镑如果你以电话向中国银行询问英镑/美元的汇价，美元的汇价，中国银行回答：中国银行回答：“1.6900/10”。请问：。请问： （1）中国银行以什么汇价向你买进美元？）中国银行以什么汇价向你买进美元？ （2）如果你向中国银行卖出英镑，汇价是多少？）如果你向中国银行卖出英镑，汇价是多少？ 2. 某银行向你询问美元某银行向你

3、询问美元/港元汇价，你答到：港元汇价，你答到：“ 7.8000/10”，请问：，请问： （1）该银行要向你买进美元，汇价是多少？）该银行要向你买进美元，汇价是多少？ （2）如果你要买进美元，应该按什么价买进？）如果你要买进美元，应该按什么价买进？ 3. 如果你是某银行的交易员，客户向你询问澳元如果你是某银行的交易员，客户向你询问澳元/美元的汇率，你答到：美元的汇率，你答到：“0.7685/90”，请问：，请问： 如果客户想把澳元卖给你，汇率是多少？如果客户想把澳元卖给你，汇率是多少？ 6. 某银行报价为：某银行报价为： 美元美元/日元：日元：153.40/50 美元美元/港元：港元：7.801

4、0/20 请问：某公司要以港元买进日元支付货款，汇率请问：某公司要以港元买进日元支付货款，汇率是多少？是多少？ 7. 某银行报价为：某银行报价为： 美元美元/日元：日元：145. 30/40 英镑英镑/美元：美元：1.8485/95 请问：某公司要以日元买进英镑，汇率是多少？请问：某公司要以日元买进英镑，汇率是多少？ 远期外汇交易概述远期外汇交易概述 一、远期外汇交易的含义一、远期外汇交易的含义 远期外汇交易又称期汇交易，是指交易双方远期外汇交易又称期汇交易，是指交易双方先行签订合同，规定买卖的币种、金额、汇率和先行签订合同，规定买卖的币种、金额、汇率和将来交割的时间，到了规定的交割日期，再按

5、合将来交割的时间，到了规定的交割日期，再按合同规定进行交割的外汇交易。同规定进行交割的外汇交易。 远期外汇（期汇）、远期汇率（期汇汇率）远期外汇（期汇）、远期汇率（期汇汇率） 一、套期保值一、套期保值 1. 进、出口商利用远期外汇交易规避汇率变动的风进、出口商利用远期外汇交易规避汇率变动的风险险 有远期外汇收入的出口商，卖出远期外汇；有远期外汇收入的出口商，卖出远期外汇； 有远期外汇支出的进口商，买入远期外汇。有远期外汇支出的进口商，买入远期外汇。 进口付汇保值进口付汇保值 出口收汇保值（见出口收汇保值（见P180） 三、三、远期交叉汇率的计算（远期交叉汇率的计算（P153-155） 例例1.

6、 某日，某银行报价为：某日，某银行报价为：USD/JPY=127.20/30，3个个月远期月远期15/17；USD/CHF=1.5750/60，3个月远期个月远期155/152。计算。计算CHF/JPY 3个月远期汇率。个月远期汇率。 第一步，计算第一步，计算USD/JPY 3个月远期汇率：个月远期汇率： 127.20+0.15=127.35 127.30+0.17=127.47 USD/JPY 3个月远期汇率为个月远期汇率为127.35 /127.47。 第二步，计算第二步，计算USD/CHF 3个月远期汇率：个月远期汇率： 1.5750-0.0155=1.5595 1.5760-0.015

7、2=1.5608 USD/CHF 3个月远期汇率为个月远期汇率为1.5595 /1.5608 第三步，计算第三步，计算CHF/JPY 3个月远期汇率，应交叉相除：个月远期汇率，应交叉相除： 127.35 1.5608=81.5928 127.47 1.5595=81.7377 CHF/JPY 3个月远期汇率为个月远期汇率为81.5928/81.7377。 课堂训练：课堂训练： 1. 已知，某银行报价：已知，某银行报价：GBP/USD=1.8470/80，3个月远期个月远期192/188；AUD/USD=0.7240/50，3个月远期个月远期179/183。计算。计算GBP/AUD 3个月远个月

8、远期汇率。期汇率。 2. 已知，某银行报价：已知，某银行报价：USD/CHF=1.5750/60，3个月远期个月远期152/155；GBP/USD=1.8470/80，3个月远期个月远期192/188。计算。计算GBP/CHF 3个月远个月远期汇率。期汇率。 四、汇率的折算与进出口报价（四、汇率的折算与进出口报价（P151-158） （一）即期汇率的折算与进出口报价（一）即期汇率的折算与进出口报价 例例1. 某日在香港外汇市场美元对港元的即期汇率为某日在香港外汇市场美元对港元的即期汇率为7.7890/7.7910，某港商出口机床的报价为，某港商出口机床的报价为100000港港元，现外国进口商要

9、求以美元向其报价，则该商人应元，现外国进口商要求以美元向其报价，则该商人应报价多少美元？报价多少美元？ 该商人报价为：该商人报价为：1000007.7890=12838.6（美元）（美元） 出口商将本币报价折成外币报价按买入价折算出口商将本币报价折成外币报价按买入价折算的的道理在于：出口商原收取本币，现改收外币，则需将道理在于：出口商原收取本币，现改收外币，则需将所收外币卖予银行，换回原来本币。出口商卖出外币，所收外币卖予银行，换回原来本币。出口商卖出外币，即为银行的买入，故按买入价折算。即为银行的买入，故按买入价折算。 例例2. 某日在香港外汇市场美元对港元的即期汇率为某日在香港外汇市场美元

10、对港元的即期汇率为7.7890/7.7910，香港某服装厂每套西装的报价为，香港某服装厂每套西装的报价为100美元，现外国进口商要求其改用港元报价。美元，现外国进口商要求其改用港元报价。 该服装厂的报价为该服装厂的报价为1007.7910=779.1（港元）（港元） 出口商将外币报价折成本币报价按卖出价折算出口商将外币报价折成本币报价按卖出价折算的道的道理在于：出口商原收取外币，现改收本币，则需以本理在于：出口商原收取外币，现改收本币，则需以本币向银行买回原外币。出口商的买入，即为银行的卖币向银行买回原外币。出口商的买入，即为银行的卖出，故按卖出价折算。出，故按卖出价折算。 （二）远期汇率的折

11、算与进出口报价（二）远期汇率的折算与进出口报价 远期贴水（点）数，可作为出口商延期收款的报价标准远期贴水（点）数，可作为出口商延期收款的报价标准 例例3. 我公司向美国出口设备，如果即期付款每台报价我公司向美国出口设备，如果即期付款每台报价2000美元，现美国进口商要求我方以瑞士法郎报价，美元，现美国进口商要求我方以瑞士法郎报价，并在货物发运后并在货物发运后3个月付款。问我方应报多少瑞士法郎？个月付款。问我方应报多少瑞士法郎？ 第一步，查阅进口合同签订当日纽约外汇市场汇价表：第一步，查阅进口合同签订当日纽约外汇市场汇价表：USD/CHF即期汇率即期汇率1.6030/1.6040，3个月远期个月

12、远期135/140。 第二步，计算第二步，计算USD/CHF3个月远期实际汇率：个月远期实际汇率： 1.6030+0.0135=1.6165 1.6040+0.0140=1.6180 第三步，计算瑞士法郎的报价：第三步，计算瑞士法郎的报价： 因因3个月后才能收款，所以把个月后才能收款，所以把3个月后瑞士法郎贴水的个月后瑞士法郎贴水的损失加在货价上。损失加在货价上。 瑞士法郎的报价瑞士法郎的报价=（20001.6180）=3236（瑞士法郎）（瑞士法郎） 案例分析：案例分析：罗斯莱斯厂利用远期外汇锁定成本、规避外汇风险罗斯莱斯厂利用远期外汇锁定成本、规避外汇风险 英国罗斯莱斯厂制造高档激光机床，

13、每台售价为英国罗斯莱斯厂制造高档激光机床，每台售价为18000英镑。现美国新泽西州兰铃公司请罗斯莱斯厂英镑。现美国新泽西州兰铃公司请罗斯莱斯厂报出每台机床即期付款的美元价格，同时报出报出每台机床即期付款的美元价格，同时报出3个月延个月延期付款的美元价格。通过往来电讯交流，罗斯莱斯厂期付款的美元价格。通过往来电讯交流，罗斯莱斯厂估计对方接受估计对方接受3个月延期付款条件的可能性很大，但又个月延期付款条件的可能性很大，但又担心届时美元贬值，于是打算将担心届时美元贬值，于是打算将3个月后收入的美元预个月后收入的美元预售给外汇银行，以固定成本匡算利润，规避外汇风险。售给外汇银行，以固定成本匡算利润，规

14、避外汇风险。当日伦敦某银行英镑对美元的外汇牌价为：当日伦敦某银行英镑对美元的外汇牌价为： 即期汇率即期汇率 3个月远期个月远期 英镑英镑/美元美元 1.5800/1.5820 70/90（1.5870/1.5910）根据上述案例回答下列问题（不定项选择）：根据上述案例回答下列问题（不定项选择）：1. 伦敦某银行的外汇牌价为（伦敦某银行的外汇牌价为（ ） A. 直接标价法直接标价法 B. 间接标价法间接标价法 C. 买入汇率在前，卖出汇率在后买入汇率在前，卖出汇率在后 D. 卖出汇率在前，买入汇率在后卖出汇率在前，买入汇率在后2. 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 3 个月美元的实际汇率是（个月美元的实

15、际汇率是（ ） A. 卖出价为卖出价为1.5870 B. 买入价为买入价为1.5910 C. 买入价为买入价为1.5730 D. 卖出价为卖出价为1.57303. 该外汇牌价表示（该外汇牌价表示（ ） A. 美元远期升水美元远期升水 B. 英镑远期升水英镑远期升水 C. 美元远期贴水美元远期贴水 D. 英镑远期贴水英镑远期贴水4. 罗斯莱斯厂报出每台机床即期付款的价格为（罗斯莱斯厂报出每台机床即期付款的价格为（ ） A. 28476美元（美元（180001.5820） B. 该数字是按买入价计算的该数字是按买入价计算的 C. 28440美元美元 D. 该数字是按卖出价计算的该数字是按卖出价计算

16、的5. 罗斯莱斯厂报出每台机床罗斯莱斯厂报出每台机床 3 个月延期期付款的价格为个月延期期付款的价格为（ ） A. 28638美元（美元（180001.5910） B. 28565美元美元 C. 该数字是按美元该数字是按美元 3 个月远期买入价计算的个月远期买入价计算的 D. 该数字是按美元该数字是按美元 3 个月远期卖出价计算的个月远期卖出价计算的6. 该厂将该厂将 3 个月后可能收入的美元预售给银行，个月后可能收入的美元预售给银行，3个月个月后可得（后可得（ ） A. 18000英镑（英镑（180001.59101.5910） B. 18045英镑英镑 C. 该数字是按远期汇率买入价计算的

17、该数字是按远期汇率买入价计算的 D. 该数字是按远期汇率卖出价计算的该数字是按远期汇率卖出价计算的答案：答案：BD ABBCABAC1. AC 外汇掉期交易概述外汇掉期交易概述 一、外汇掉期交易含义一、外汇掉期交易含义 掉期交易是指投资者同时进行两笔货币相同、掉期交易是指投资者同时进行两笔货币相同、金额相同但方向相反、交割期限不同的外汇交易。金额相同但方向相反、交割期限不同的外汇交易。即在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的该种即在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的该种外汇，但买进和卖出的交割日期不同。外汇，但买进和卖出的交割日期不同。 进行掉期交易的目的主要是避免汇率变动的风进行掉期交易的目的

18、主要是避免汇率变动的风险，轧平外汇头寸。险，轧平外汇头寸。 掉期交易强调买入和卖出的同时性；绝大多数掉期交易强调买入和卖出的同时性；绝大多数掉期交易是针对同一交易对手进行的。掉期交易是针对同一交易对手进行的。 1. 即期对远期即期对远期 指买进（卖出）一笔现汇的同时，卖出（买进）指买进（卖出）一笔现汇的同时，卖出（买进）一笔相同货币的期汇。是最常见的掉期交易形式。一笔相同货币的期汇。是最常见的掉期交易形式。 例如，某公司从国外借入一笔瑞士法郎，想把它例如，某公司从国外借入一笔瑞士法郎，想把它转为美元使用。为防止还款时瑞士法郎升值遭受损转为美元使用。为防止还款时瑞士法郎升值遭受损失，该公司做了一

19、笔掉期交易：失，该公司做了一笔掉期交易：卖出即期瑞士法郎，卖出即期瑞士法郎，买进即期美元；同时买入远期瑞士法郎，卖出远期买进即期美元；同时买入远期瑞士法郎，卖出远期美元。美元。 直接套汇交易直接套汇交易 一、相关概念一、相关概念 套汇是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率套汇是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。分为直接套汇（两角套汇）和间接套汇（三角套分为直接套汇（两角套汇）和间接套汇（三角套汇）两种。汇）两种。 直接套汇，又称两角套汇、双角套汇、双边套直接套汇，又称两角套汇、双角套汇、双边套汇，指利用两个外汇市

20、场上某种货币的汇率差异，汇，指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出该种货同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出该种货币的行为。币的行为。 二、直接套汇交易的运用二、直接套汇交易的运用 判断是否存在两角套汇的机会是很容易的，判断是否存在两角套汇的机会是很容易的，两地只要存在汇率差异就可进行。两地只要存在汇率差异就可进行。 例如，在纽约外汇市场上，例如，在纽约外汇市场上，GBP1=USD1.5410，同时，在伦敦外汇市场，同时，在伦敦外汇市场上，上， GBP1=USD1.5420，两地存在汇率差异，两地存在汇率差异，可以进行两角套汇。以可以进行两角套汇。以100

21、万英镑套汇，可获万英镑套汇，可获利利1000美元。美元。 套汇行为可以平抑两地的汇率差异。套汇行为可以平抑两地的汇率差异。 例例1. 某日，在香港外汇市场，汇率为某日，在香港外汇市场，汇率为USD100=HKD 778.07/779.37，同时纽约市场的汇，同时纽约市场的汇率为率为 USD100=HKD 775.03/776.41。 问：客户以问：客户以100万美元套汇，可获利多少？万美元套汇，可获利多少？ 一、概念一、概念 间接套汇，又称三角套汇，是利用三个不同地点间接套汇，又称三角套汇，是利用三个不同地点的外汇市场上的汇率差异，同时在三个市场贱买贵的外汇市场上的汇率差异，同时在三个市场贱买

22、贵卖从中赚取汇率差价的行为。卖从中赚取汇率差价的行为。 二、二、间接套汇交易的运用间接套汇交易的运用 例例1. 某日同一时刻，在下列外汇市场，汇率为：某日同一时刻，在下列外汇市场，汇率为： 纽约：纽约： USD1=CHF 1.4544（ 0.6876） 苏黎世苏黎世: SEK1=CHF 0.1636 斯德哥尔摩：斯德哥尔摩：USD1=SEK 7.9203 问：能否做三角套汇？如能，以问：能否做三角套汇？如能，以10万美元套汇，可万美元套汇，可获利多少？获利多少？ 第一步，判断是否存在三角套汇的机会。第一步，判断是否存在三角套汇的机会。首先首先把各把各外汇市场上的汇率都外汇市场上的汇率都统一为同

23、一种标价方法统一为同一种标价方法下的汇率，下的汇率，并将被表示货币的单位都统一为并将被表示货币的单位都统一为1。在此，纽约外汇市。在此，纽约外汇市场汇率变为：场汇率变为：CHF1=USD 0.6876。其次其次，把各外汇市，把各外汇市场的场的汇率相乘，若乘积不等于汇率相乘，若乘积不等于1，则存在套汇机会，则存在套汇机会。在。在此，汇率乘积为此，汇率乘积为0.68760.1636 7.9203=0.891，积，积不等于不等于1，说明存在套汇机会。，说明存在套汇机会。 第二步，具体操作。因为是以美元套汇，所以应先第二步，具体操作。因为是以美元套汇，所以应先以美元买进其它货币。那么，是从纽约开始，还

24、是从斯以美元买进其它货币。那么，是从纽约开始，还是从斯德哥尔摩开始？可分别一试。德哥尔摩开始？可分别一试。 假设套汇者先从斯德哥尔摩开始操作，以美元买入假设套汇者先从斯德哥尔摩开始操作，以美元买入SEK，可得，可得SEK1000007.9203；再在苏黎世以；再在苏黎世以SEK买入买入CHF，可得，可得CHF1000007.92030.1636；最后；最后在纽约以在纽约以CHF 买回买回USD，可得，可得USD1000007.92030.16360.6876=89100，亏损，亏损10900美元。美元。 假设先从纽约外汇市场开始，以美元买入假设先从纽约外汇市场开始，以美元买入CHF，可，可得得

25、CHF1000000.6876=145433.4；再在苏黎世外汇；再在苏黎世外汇市场上，以市场上，以CHF买入买入SEK，可得，可得SEK1000000.68760.1636=888957.2；最后在斯；最后在斯德哥尔摩外汇市场上，以德哥尔摩外汇市场上，以SEK买回买回USD，可得，可得USD1000000.68760.16367.9203=112237.8，套汇者可获利套汇者可获利12237.8美元。美元。 结论：结论： 若同一种标价方法下的若同一种标价方法下的汇率连乘积汇率连乘积1，则应先以除法开始在相应市场买进其它货币，则应先以除法开始在相应市场买进其它货币，采用采用除法除法计算法套汇（

26、一般是在计算法套汇（一般是在直接标价法直接标价法下）；若连乘积下）；若连乘积1，则应先以乘法开始在，则应先以乘法开始在相应市场买进其它货币，采用乘法计算法套相应市场买进其它货币，采用乘法计算法套汇（一般是在间接标价法下）。汇（一般是在间接标价法下）。 货币期货交易概述货币期货交易概述 一、货币期货的含义一、货币期货的含义 货币期货是金融期货的一种。金融期货主要包括货币期货是金融期货的一种。金融期货主要包括货币期货、利率期货和股票指数期货等种类。货币期货、利率期货和股票指数期货等种类。 货币期货又称外汇期货，是指在有形的交易市场，货币期货又称外汇期货，是指在有形的交易市场，根据成交单位、交割时间

27、标准化的原则，买进或卖根据成交单位、交割时间标准化的原则，买进或卖出货币的一种业务。出货币的一种业务。 目前，货币期货交易的主要币种包括：美元、英目前，货币期货交易的主要币种包括：美元、英镑、日元、欧元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚镑、日元、欧元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。元等。 一、运用货币期货交易套期保值一、运用货币期货交易套期保值 （一）买入套期保值（一）买入套期保值 例例1. 6月月1日，日本松下电器公司在英国的分公司日，日本松下电器公司在英国的分公司拟将拟将12.5万英镑兑换成日元转到日本的总公司使万英镑兑换成日元转到日本的总公司使用，用，3个月后归还，届时再将日元兑换成英镑

28、。个月后归还，届时再将日元兑换成英镑。为避免为避免3个月后英镑升值带来的风险，该分公司个月后英镑升值带来的风险，该分公司通过买进货币期货进行保值。通过买进货币期货进行保值。 具体操作如下：具体操作如下：现货市场现货市场期货市场期货市场6月月1日，卖出日，卖出12.5万英万英 镑，镑，即期汇率为即期汇率为GBP1=JPY160.05买进买进2000.67万日元万日元6月月1日，买入两张英镑期日，买入两张英镑期货合约（货合约（6.25万份），万份），成交价格：成交价格：GBP1=JPY159.089月月1日，买入日，买入12.5万英镑，万英镑，即期汇率为即期汇率为GBP1=JPY162.23卖出卖

29、出2027.85万日元万日元9月月1日，卖出两张英镑期日，卖出两张英镑期货合约，成交价格：货合约，成交价格：GBP1=JPY161.88 亏损：亏损：27.18万日元万日元 盈利：盈利：35万日元万日元 例例2. 美国某公司美国某公司3月份从英国购买了设备，约定月份从英国购买了设备，约定3个月后付款个月后付款100万英镑。由于担心遭受万英镑。由于担心遭受3个月内英个月内英镑升值而多支付美元的损失，该公司决定通过期镑升值而多支付美元的损失，该公司决定通过期货市场规避风险。货市场规避风险。 具体操作如下：具体操作如下：现货市场现货市场期货市场期货市场3月份，英镑汇率为月份，英镑汇率为GBP1=US

30、D1.803个月后支付个月后支付100万英镑万英镑3月份，买进月份，买进16份英镑期份英镑期货合约（货合约（100万英镑），万英镑），成交价格：成交价格：GBP1=USD1.956月份，英镑汇率为月份，英镑汇率为GBP1=USD1.98购买购买100万英镑用于支付万英镑用于支付6月份，卖出月份，卖出16份英镑期份英镑期货合约（货合约（100万英镑），万英镑），成交价格：成交价格：GBP1=USD2.15亏损：亏损：18万美元万美元盈利：盈利：20万美元万美元 （二）卖出套期保值（二）卖出套期保值 例例3. 3月月1日，美国某投资者发现澳大利亚的利率日，美国某投资者发现澳大利亚的利率高于美国，于

31、是决定购买高于美国，于是决定购买50万澳元投资于澳大利万澳元投资于澳大利亚，投资期为亚，投资期为6个月。为避免澳元贬值的风险，个月。为避免澳元贬值的风险，该投资者利用卖出期货来保值。该投资者利用卖出期货来保值。 具体操作如下：具体操作如下：现货市场现货市场期货市场期货市场3月月1日，买进日，买进50万澳元，万澳元，即期汇率为即期汇率为USD1=AUD1.4120支付支付35.4108万美元万美元3月月1日，卖出日，卖出5份澳元期份澳元期货合约（货合约（10万澳元万澳元/份），份），成交价格：成交价格：AUD1=USD0.71249月月1日，卖出日，卖出50万澳元，万澳元，即期汇率为即期汇率为U

32、SD1=AUD1.4230收进收进35.1370万美元万美元9月月1日，买进日，买进5份澳元期份澳元期货合约（货合约（10万澳元万澳元/份），份），成交价格：成交价格：AUD1=USD0.7036亏损：亏损：2738美元美元盈利：盈利：4400美元美元 例例4. 6月月3日，美国某出口商签订了一份出口合日，美国某出口商签订了一份出口合同，同，3个月后可收入个月后可收入5000万日元货款。为避免日万日元货款。为避免日元贬值风险，该出口商决定利用期货市场保值。元贬值风险，该出口商决定利用期货市场保值。 具体操作如下：具体操作如下：现货市场现货市场期货市场期货市场6月月3日，签订出口合同，日，签订出

33、口合同，日元汇率为日元汇率为USD1=JPY99.003个月后卖出个月后卖出5000万日元万日元6月月3日，卖出日，卖出4份日元期份日元期货合约（货合约（1250万万/份），份），成交价格：成交价格：JPY100=USD1.019月月3日，日元汇率为日，日元汇率为USD1=JPY103.09卖出卖出5000万日元货款万日元货款9月月3日，买入日，买入4份日元期份日元期货合约（货合约（1250万万/份），份），成交价格：成交价格：JPY100=USD0.97亏损：亏损：2万美元万美元盈利：盈利： 2万美元万美元 货币期货交易的避险原理在于：货币期货交易的避险原理在于： 利用现汇市场与期货市场利用

34、现汇市场与期货市场汇率走势相同汇率走势相同的原的原理，通过在两个市场进行理，通过在两个市场进行方向相反的交易方向相反的交易，使两，使两个市场上的交易损益得以互补，从而使未来不确个市场上的交易损益得以互补，从而使未来不确定的汇率定的汇率“固定固定”下来，达到避险的目的。下来，达到避险的目的。 货币期权交易概述货币期权交易概述 一、货币期权的含义一、货币期权的含义 货币期权又称外汇期权，是指期权购买者在向卖货币期权又称外汇期权，是指期权购买者在向卖方支付相应期权费后获得一项权利，即买方有权在方支付相应期权费后获得一项权利，即买方有权在约定的到期日或期满前按照双方事先约定的协定汇约定的到期日或期满前

35、按照双方事先约定的协定汇率和金额向期权卖方买进或卖出约定的外汇。率和金额向期权卖方买进或卖出约定的外汇。 期权实际上是一种选择权，买方可根据市场汇率期权实际上是一种选择权，买方可根据市场汇率情况决定是否执行期权合同，即决定是否买进或卖情况决定是否执行期权合同，即决定是否买进或卖出外汇。这点不同于远期外汇交易和期货交易。出外汇。这点不同于远期外汇交易和期货交易。 货币期权合约主要以美元、欧元、日元、英镑、货币期权合约主要以美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亚元为标的物。瑞士法郎、加拿大元及澳大利亚元为标的物。 买权（看涨期权买权（看涨期权)和卖权和卖权(看跌期权）看跌期权） 1.

36、 买权（买权（Call Option） 买权买权又称又称看涨期权看涨期权，是指期权的买方与卖方约定，是指期权的买方与卖方约定在到期日或期满前，在到期日或期满前，买方买方有权按约定的汇率从卖方有权按约定的汇率从卖方买入买入一定数量的外汇。一定数量的外汇。 货币期权的买方在担心或预期该种货币将要货币期权的买方在担心或预期该种货币将要升值升值时，买入买权。时，买入买权。 2. 卖权（卖权（Put Option） 卖权卖权又称又称看跌期权看跌期权，是指期权的买方与卖方约定，是指期权的买方与卖方约定在到期日或期满前，在到期日或期满前，买方买方有权按约定的汇率向卖方有权按约定的汇率向卖方卖出卖出一定数量的

37、外汇。一定数量的外汇。 货币期权的买方在担心或预期该种货币将要货币期权的买方在担心或预期该种货币将要贬值贬值时，买入卖权。时，买入卖权。 一、运用货币期权进行保值一、运用货币期权进行保值例例1. 某瑞士出口商要在某瑞士出口商要在3月份投标，保证提供一批手表，月份投标，保证提供一批手表，价值为价值为5000万美元。但投标的结果要在万美元。但投标的结果要在3个月后公布。个月后公布。为避免一旦中标后美元贬值的风险，该出口商决定买为避免一旦中标后美元贬值的风险，该出口商决定买入期限为入期限为3个月的个月的5000万美元的看跌期权（卖权），万美元的看跌期权（卖权），协定价格为协定价格为USD1=CHF1

38、.50，每美元的期权费为，每美元的期权费为0.0150瑞士法郎。期权费总计为瑞士法郎。期权费总计为75万瑞士法郎。到万瑞士法郎。到6月份，该出口商面临下述月份，该出口商面临下述4种情况：种情况：（1）出口商中标，美元汇率跌为）出口商中标，美元汇率跌为USD1=CHF1.43。（2）出口商没中标，美元汇率跌为）出口商没中标，美元汇率跌为USD1=CHF1.43。（3）出口商中标，美元汇率升为）出口商中标，美元汇率升为USD1=CHF1.53。（4）出口商没中标，美元汇率升为）出口商没中标，美元汇率升为USD1=CHF1.53。 分析在上述分析在上述4种情况下，该出口商是否执行期权合约。种情况下，

39、该出口商是否执行期权合约。 （1）出口商中标，美元汇率跌为）出口商中标，美元汇率跌为USD1=CHF1.43。 执行期权执行期权，以协定价格，以协定价格1.50卖出美元。卖出美元。1美元的净卖美元的净卖出价为：出价为：1.50-0.0150=1.4850瑞士法郎，高于市场价瑞士法郎，高于市场价1.43。若出口商在投标时没有买入美元卖权，中标后只。若出口商在投标时没有买入美元卖权，中标后只能以能以1.43的价格卖出美元。通过期权保值，使其多收入的价格卖出美元。通过期权保值，使其多收入（1.4850-1.43） 5000万万= 275万瑞士法郎。万瑞士法郎。 （2）出口商没中标，美元汇率跌为）出口

40、商没中标，美元汇率跌为USD1=CHF1.43。 执行期权执行期权。以。以1.43的价格买入美元，再以的价格买入美元，再以1.50的协定的协定价格卖出美元。可获利：价格卖出美元。可获利： （1.50-0.0150-1.43） 5000万万= 275万瑞士法郎。万瑞士法郎。 （3）出口商中标，美元汇率升为）出口商中标，美元汇率升为USD1=CHF1.53。 放弃执行期权放弃执行期权，以市场价，以市场价1.53卖出美元。每美元的净卖出美元。每美元的净卖价为：卖价为：1.53-0.0150=1.5150瑞士法郎，比协定价格瑞士法郎，比协定价格1.50高。高。 （4）出口商没中标，美元汇率升为）出口商

41、没中标，美元汇率升为USD1=CHF1.53。 放弃执行期权放弃执行期权。所付出的代价是。所付出的代价是75万瑞士法郎的期权万瑞士法郎的期权费。费。 上述只有第上述只有第4种情况是对该出口商不利的。所以在国种情况是对该出口商不利的。所以在国际竞标行为中，对于际竞标行为中，对于不确定性收入的保值不确定性收入的保值，期权合约期权合约具具有其他避险工具所不具备的优越性。有其他避险工具所不具备的优越性。 期权交易具备更大的灵活性，尤其适合于有不期权交易具备更大的灵活性，尤其适合于有不确定性收入或对未来汇率走势把握不大的避险者。确定性收入或对未来汇率走势把握不大的避险者。当市场汇率朝不利于期权买方的方向

42、变化时，他当市场汇率朝不利于期权买方的方向变化时，他可以执行期权以回避风险；当市场汇率朝有利于可以执行期权以回避风险；当市场汇率朝有利于期权买方的方向变化时，他可以不执行期权，而期权买方的方向变化时，他可以不执行期权，而以市场汇率交易获利。以市场汇率交易获利。英国米尔顿公司于英国米尔顿公司于2003年年10月与美国汉诺威公司签订月与美国汉诺威公司签订一进口成套电动轧钢设备合同，价款一进口成套电动轧钢设备合同，价款9600万美元，万美元，2004年年4月付款。月付款。米尔顿公司财务部主管认为，付款时美元可能大幅度升米尔顿公司财务部主管认为，付款时美元可能大幅度升值，主张值，主张购买远期美元购买远

43、期美元避险；避险；业务部经理同意财务部主管对美元走势的看法，但主张业务部经理同意财务部主管对美元走势的看法，但主张以以购买美元期货购买美元期货的方法避险；的方法避险；公司总经理霍克先生认为未来美元走势不确定，既有可公司总经理霍克先生认为未来美元走势不确定，既有可能趋硬，也有可能趋软，因此主张利用能趋硬，也有可能趋软，因此主张利用美式期权美式期权避险。避险。 根据上述案例进行不定项选择：根据上述案例进行不定项选择： 1. 如果采用财务部主管的建议（购买美元远期外如果采用财务部主管的建议（购买美元远期外汇来防范外汇风险），则（汇来防范外汇风险），则（ ）。）。 A.要向银行缴纳保险费要向银行缴纳保

44、险费 B.要向银行交保证金要向银行交保证金 C.在合同到期日可放弃合同执行在合同到期日可放弃合同执行 D.在合同到期日一定要交割在合同到期日一定要交割 2. 如果按业务部经理的建议（利用外汇期货规避如果按业务部经理的建议（利用外汇期货规避美元汇率风险）：美元汇率风险）： （1）该公司应运用（）该公司应运用（ ） A. 多头套期保值多头套期保值 B.空头套期保值空头套期保值 C.先买期货先买期货 D.先卖期货先卖期货 （2）该公司要向交易所或经纪人缴纳（）该公司要向交易所或经纪人缴纳（ ） A.保证金保证金 B.手续费手续费 C.保险费保险费 D.定金定金 （3）如果）如果2004年年4月该公司

45、向美国公司支付货款时月该公司向美国公司支付货款时美元升值，根据当时行情，应在期货交易所（美元升值，根据当时行情，应在期货交易所（ ） A.以现金购买美元以现金购买美元 B.根据根据“以卖冲买以卖冲买”原则，冲销原期货合同原则，冲销原期货合同 C.收回保证金，放弃期货合同的执行收回保证金，放弃期货合同的执行 D.根据根据“以买冲卖以买冲卖”原则，冲销原期货合同原则，冲销原期货合同 3. 根据总经理霍克先生的决定（利用美式期权规避风根据总经理霍克先生的决定（利用美式期权规避风险）：险）： （1）该公司（）该公司（ ） A.要缴纳保险费要缴纳保险费 B.要缴保证金要缴保证金 C.合同到期日前合同到期

46、日前可执行合同可执行合同 D.合同到期日当天才可执行合同合同到期日当天才可执行合同 （2）如果）如果2004年年4月美国经济状况恶化，美元汇月美国经济状况恶化，美元汇率低于协定汇价，则该公司（率低于协定汇价，则该公司（ ） A.仍需执行原合同仍需执行原合同 B.可放弃合同的执行可放弃合同的执行 C.在市场按当日牌价购买美元在市场按当日牌价购买美元 D.在市场按当日牌价卖出美元在市场按当日牌价卖出美元 （3）与欧式期权相比，美式期权（）与欧式期权相比，美式期权（ ） A.保险费较高保险费较高 B.保险费较低保险费较低 C.可在合同到期日前执行合同可在合同到期日前执行合同 D.可在合同到期日前放弃

47、合同的执行可在合同到期日前放弃合同的执行 （4）美式期权合同的卖方要向交易所支付）美式期权合同的卖方要向交易所支付 A.保险费保险费 B.保证金保证金 C.随汇率变化情况及时调整随汇率变化情况及时调整的保险费的保险费 D.随汇率变化情况及时调整的保证金随汇率变化情况及时调整的保证金答案：答案：D（1）AC （2）AB （3）B（1）AC （2）BC （3）ACD（4）BD 外汇风险概述外汇风险概述 一、外汇风险的概念一、外汇风险的概念 外汇风险，又称汇率风险，是指经济主体在持外汇风险，又称汇率风险，是指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而

48、蒙受损失的一种可能性。损失的一种可能性。 外汇风险包括时间风险与价值风险（货币风险）外汇风险包括时间风险与价值风险（货币风险）两部分。两部分。 二、外汇风险的类型二、外汇风险的类型 （一）交易风险（一）交易风险 指在运用外汇进行计价收付的交易中，经济主指在运用外汇进行计价收付的交易中，经济主体因汇率变动而蒙受损失的可能性。体因汇率变动而蒙受损失的可能性。 进出口商、国际信贷中的债权、债务人和外汇进出口商、国际信贷中的债权、债务人和外汇银行等，都会遇到交易风险。银行等，都会遇到交易风险。 （二）折算风险（二）折算风险 又称会计风险，是指经济主体在对资产负债表又称会计风险，是指经济主体在对资产负债

49、表进行会计处理中，将功能货币转化成记账货币时，进行会计处理中，将功能货币转化成记账货币时，因汇率变化而呈现账面损失的可能。因汇率变化而呈现账面损失的可能。 功能货币是经济主体在经营活动中流转使用的功能货币是经济主体在经营活动中流转使用的货币（通常是东道国货币）；记账货币是经济主货币（通常是东道国货币）；记账货币是经济主体在编制综合财务报表时使用的报告货币（通常体在编制综合财务报表时使用的报告货币（通常是母国货币）是母国货币） 。 例如，一家美国公司在澳大利亚的子公司，在例如，一家美国公司在澳大利亚的子公司，在年初时买入了年初时买入了1万澳元的原材料，在财务报表中万澳元的原材料，在财务报表中记账

50、为记账为“库存库存”一项，数量为：一项，数量为：1万澳元。若年万澳元。若年初时汇率为初时汇率为AUD1=USD 0.7163，那么，那么1万澳元的万澳元的库存量就是库存量就是7163美元。如果在年末汇率发生了变美元。如果在年末汇率发生了变化，为化，为 AUD1=USD 0.7135，那么，那么1万澳元的库存万澳元的库存量就仅为量就仅为7135美元了。美元了。 由于澳元的贬值，该公司账面上出现了由于澳元的贬值，该公司账面上出现了28美元美元的损失，这就是典型的折算风险（会计风险）。的损失，这就是典型的折算风险（会计风险）。 （三）经济风险（三）经济风险 又称经营风险，是指意料之外的汇率变动影响又

51、称经营风险，是指意料之外的汇率变动影响企业的生产成本、价格、销售数量，引起企业未企业的生产成本、价格、销售数量，引起企业未来一定期间收益减少的一种潜在损失。来一定期间收益减少的一种潜在损失。 一、交易风险的管理一、交易风险的管理 （一）签订合同时的防范措施（一）签订合同时的防范措施 1. 选择好合同货币选择好合同货币 合同货币应是自由兑换的货币，便于结算清偿。合同货币应是自由兑换的货币，便于结算清偿。 （1）争取使用本国货币作为合同货币。）争取使用本国货币作为合同货币。 （2）出口、借贷资本输出争取使用硬币，进口、）出口、借贷资本输出争取使用硬币，进口、借贷资本输入争取使用软币。借贷资本输入争

52、取使用软币。 也可一半用硬币，一半用软币。也可一半用硬币，一半用软币。 2. 在合同中加列货币保值条款在合同中加列货币保值条款 货币保值，是指选择某种与合同货币不一致的、货币保值，是指选择某种与合同货币不一致的、价值稳定的货币，将合同金额转换用所选货币来价值稳定的货币，将合同金额转换用所选货币来表示，在结算或清偿时，按所选货币表示的金额表示，在结算或清偿时，按所选货币表示的金额以合同货币来完成收付。以合同货币来完成收付。 例如，在一笔出口贸易中，出口商出口价值为例如，在一笔出口贸易中，出口商出口价值为145万美元万美元的货物，以美元计价结算。为防止美的货物，以美元计价结算。为防止美元贬值，出口

53、商决定以元贬值，出口商决定以SDR进行保值。假设签订进行保值。假设签订合同时的汇率为合同时的汇率为SDR1=USD 1.45，合同金额用，合同金额用SDR表示为表示为SDR100万万。3个月后对方支付货款时个月后对方支付货款时汇率发生了变化：汇率发生了变化： SDR1=USD 1.46，美元贬值，美元贬值，此时出口商收进的是此时出口商收进的是146万美元万美元而不是而不是145万美元万美元（以（以SDR100万进行了保值）。万进行了保值）。 3. 调整价格或利率调整价格或利率 出口商接受软币报价时要提高价格，进口商接出口商接受软币报价时要提高价格，进口商接受硬币报价时要压低价格。受硬币报价时要

54、压低价格。 债权人接受软币清偿时要提高贷款利率，债务债权人接受软币清偿时要提高贷款利率，债务人接受硬币清偿时要压低借款利率。人接受硬币清偿时要压低借款利率。 （二）金融市场操作（二）金融市场操作 利用前述章节介绍的各种类型的外汇交易来回利用前述章节介绍的各种类型的外汇交易来回避汇率风险。避汇率风险。 此外，常用的还有借款法和投资法。此外，常用的还有借款法和投资法。 借款法：有远期外汇收入的企业，借入一笔与借款法：有远期外汇收入的企业，借入一笔与远期外汇收入币种相同、金额相同、期限相同的远期外汇收入币种相同、金额相同、期限相同的贷款，以融通资金、消除时间风险。贷款，以融通资金、消除时间风险。 投

55、资法：有远期外汇支出的企业，投资一笔与投资法：有远期外汇支出的企业，投资一笔与远期外汇支出币种相同、金额相同、期限相同的远期外汇支出币种相同、金额相同、期限相同的资金，以消除时间风险。资金，以消除时间风险。 借款法和投资法只能消除时间风险，不能消除借款法和投资法只能消除时间风险，不能消除货币风险。货币风险。 此外，还可以利用借款此外，还可以利用借款现汇交易现汇交易投资法投资法（Borrow-Spot-Invest，简称，简称BSI法法）和）和 提前收付提前收付现汇交易现汇交易投资法（投资法（Lead-Spot-Invest，简称，简称LSI法法）来消除外汇风险。）来消除外汇风险。 BSI法法和

56、和LSI法法能完全消除外汇风险。能完全消除外汇风险。 1. BSI法、法、LSI法在法在应收应收外汇帐款中的运用（外汇帐款中的运用（出口商出口商） （1） BSI法法 某出口商某出口商3个月后将收入一笔外币。个月后将收入一笔外币。 借外币（付息）借外币（付息） 以外币买本币以外币买本币 本币投资（收息）本币投资（收息） B S I 最后，最后，用外汇收入偿还外汇贷款用外汇收入偿还外汇贷款。 （2） LSI法法 某出口商某出口商3个月后将收入一笔外币。个月后将收入一笔外币。 提前收外币提前收外币 （给予对方折扣）（给予对方折扣） 以外币买本币以外币买本币 本币投资（收息）本币投资（收息） L S

57、 I 2. BSI法、法、LSI法在法在应付应付外汇帐款中的运用（外汇帐款中的运用（进口商进口商） （1） BSI法法 某进口商某进口商3个月后将支付一笔外币。个月后将支付一笔外币。 借本币（付息）借本币（付息） 以本币买外币以本币买外币 外币投资（收息）外币投资（收息） B S I 最后，收回外币投资用于支付，同时最后，收回外币投资用于支付，同时偿还本币贷款偿还本币贷款。 （2） LSI法法 某进口商某进口商3个月后将支付一笔外币。个月后将支付一笔外币。 借本币（付息）借本币（付息） 以本币买外币以本币买外币 提前支付（得到折扣）提前支付（得到折扣） L S I B S L 最后，最后，偿还

58、本币贷款偿还本币贷款。 （三）其他管理方法（三）其他管理方法 1. 提前或错后收付外汇提前或错后收付外汇 提前提前：出口商的结算货币预期贬值，进口商的：出口商的结算货币预期贬值，进口商的结算货币预期升值结算货币预期升值 错后错后：出口商的结算货币预期升值，进口商的：出口商的结算货币预期升值，进口商的结算货币预期贬值结算货币预期贬值 2. 平衡法平衡法 创造一笔与存在风险的货币创造一笔与存在风险的货币 币种相同、金额相币种相同、金额相同、期限相同的资金反方向流动来消除外汇风险。同、期限相同的资金反方向流动来消除外汇风险。 如，德国某公司如，德国某公司3个月后有一笔个月后有一笔100万美元的应万美

59、元的应付帐款，该公司应设法出口同等美元金额的货物，付帐款，该公司应设法出口同等美元金额的货物，使使3个月后有一笔个月后有一笔100万美元的收入，以消除外汇万美元的收入，以消除外汇风险。风险。 平衡法使用的难度较大。平衡法使用的难度较大。 3. 组对法组对法 创造一笔与存在风险的货币创造一笔与存在风险的货币 金额相同、期限相金额相同、期限相同的同的另一种货币另一种货币的反方向流动来消除外汇风险。的反方向流动来消除外汇风险。另一种货币与风险货币在汇率上联系密切。另一种货币与风险货币在汇率上联系密切。 例如，某公司例如，某公司2个月后有一笔美元收入，它可个月后有一笔美元收入，它可以安排一笔以安排一笔

60、2个月后等额港元支付的业务。由于个月后等额港元支付的业务。由于港元实行与美元的联系汇率，两种货币同幅度升港元实行与美元的联系汇率，两种货币同幅度升降，这样就降，这样就减缓减缓了美元汇率波动的风险。了美元汇率波动的风险。 平衡法与组对法的区别：平衡法完全消除了汇平衡法与组对法的区别：平衡法完全消除了汇率风险，而组对法则不能。率风险，而组对法则不能。 4. 投保汇率变动险投保汇率变动险 汇率风险的保险一般由政府承担。汇率风险的保险一般由政府承担。 在日本，保险标的为几种货币的长期外币债权；在日本，保险标的为几种货币的长期外币债权；在美国，保险标的为美国居民的对外投资，由国际开在美国，保险标的为美国