财务学-第二章---财务的价值观念资料讲解

1、财务管理学-第二章-财务管理的价值观念小故事小故事n李先生退休之后赋闲在家，闲来无事打打高尔夫球成李先生退休之后赋闲在家，闲来无事打打高尔夫球成了最大的消遣，但一个人打球似乎太无聊了，于是他了最大的消遣，但一个人打球似乎太无聊了，于是他找了陈先生陪他一起打球，然而纯打球却又过于单调，找了陈先生陪他一起打球，然而纯打球却又过于单调，因此，李先生便提议小赌一下。因此，李先生便提议小赌一下。n规则如下：规则如下：高尔夫球洞共高尔夫球洞共1818洞，谁胜洞，谁胜1 1洞就可赢洞就可赢1010元。元。q陈先生说：陈先生说：您也太爱开玩笑了，您也太爱开玩笑了，1818洞下来最多也不过输洞下来最多也不过输赢

2、赢180180元，有赌等于没赌太不刺激了。元，有赌等于没赌太不刺激了。q李先生说：李先生说：不如这样，我们换个方式赌，第不如这样，我们换个方式赌，第1 1洞还是洞还是1010元，但往后每加元，但往后每加1 1洞赌金加倍，您意下如何？洞赌金加倍，您意下如何？q陈先生说：陈先生说：好！赌就赌谁怕谁！心想加倍就加倍反正区好！赌就赌谁怕谁！心想加倍就加倍反正区区区1010元有什么了不起。元有什么了不起。小故事小故事n上场之后陈先生发现李先生的球技果然名不虚传，前上场之后陈先生发现李先生的球技果然名不虚传，前4 4洞打完陈先生已输掉洞打完陈先生已输掉4 4洞的赌金，第洞的赌金，第1 1洞洞1010元，第

3、元，第2 2洞洞2020元，第三洞元，第三洞4040元，第元，第4 4洞洞8080元，想想虽然赌金加倍，元，想想虽然赌金加倍，但输赢还是不大，陈先生也就不以为意，很快地，前但输赢还是不大，陈先生也就不以为意，很快地，前9 9洞打完了陈先生仍未取得任何优势，第洞打完了陈先生仍未取得任何优势，第5 5洞输了洞输了160160元，第元，第6 6洞输了洞输了320320元，第元，第7 7洞输了洞输了640640元，第元，第8 8洞输了洞输了1,2801,280元，第元，第9 9洞输了洞输了2,5602,560元。打了一半中场休息时，元。打了一半中场休息时，其实胜负早已不言而喻，但陈先生心想打了那么久虽

4、其实胜负早已不言而喻，但陈先生心想打了那么久虽然输球但也并未输掉多少钱，所以当李先生再度询问然输球但也并未输掉多少钱，所以当李先生再度询问陈先生是否要将最后陈先生是否要将最后9 9洞赌完的时候，陈先生非常肯洞赌完的时候，陈先生非常肯定的说：赌就赌谁怕谁！定的说：赌就赌谁怕谁！小故事小故事n让我们来看看后让我们来看看后9 9洞的结果，原本第洞的结果，原本第1 1洞的洞的1010元，在第元，在第1010洞变成为洞变成为5,1205,120元，第元，第1111洞洞10,24010,240，第，第1212洞洞20,48020,480，第第1313洞洞40,96040,960，第，第1414洞洞81,9

5、2081,920，第，第1515洞洞163,840163,840，第，第1616洞洞327,680327,680，第，第1717洞洞655,360655,360，第，第1818洞一洞就让他输洞一洞就让他输掉掉1,310,7201,310,720元，累计一场球打下来陈先生竟然输了元，累计一场球打下来陈先生竟然输了131131万元。此时，陈先生欲哭无泪万元。此时，陈先生欲哭无泪 这个故事给了我们什么启示？这个故事给了我们什么启示？如何善用复利的加成效果积极累积财富？如何善用复利的加成效果积极累积财富？ n有两个年轻人，都希望在工作时每年存些钱为自己退有两个年轻人，都希望在工作时每年存些钱为自己退休

6、以后准备休以后准备100万元的资金养老。万元的资金养老。A君从君从22岁时开始，岁时开始，每年存每年存2000元钱，持续元钱，持续6年。年。B君晚开始君晚开始6年，从年，从28岁岁开始，每年存开始，每年存2000元钱。猜想一下，元钱。猜想一下，B君需要多长时君需要多长时间的积累，可以在间的积累，可以在62岁的时候实现和岁的时候实现和A君差不多的养君差不多的养老金额度。老金额度。n两人均以定期定额的方式投资某指数基金（两人均以定期定额的方式投资某指数基金（定投定投），），从从40年的投资期限看，年的投资期限看，12%的大盘年平均收益率不难的大盘年平均收益率不难实现。实现。提前的提前的6年的货币时

7、年的货币时间价值相当于间价值相当于35年年的累积效应！的累积效应！ 钱生钱，并且所生之钱会生出更多的钱。钱生钱，并且所生之钱会生出更多的钱。 本杰明本杰明弗兰克弗兰克n一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念q含义：一定量资金在不同时点上价值量的差额，也含义：一定量资金在不同时点上价值量的差额，也就是资金在周转过程中会随着时间的推移而发生增就是资金在周转过程中会随着时间的推移而发生增值，使资金在投入、收回的不同时点上价值不同，值，使资金在投入、收回的不同时点上价值不同，形成价值差额。形成价值差额。q如何理解货币时间价值如何理解货币时间价值n不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资不是所

8、有的货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值。本投入生产经营过程才能产生时间价值。第一节第一节 货币时间价值货币时间价值n货币的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀货币的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。条件下的社会平均资金利润率。n货币时间价值是人们认知心理的反映，是货币所货币时间价值是人们认知心理的反映，是货币所有者让渡货币使用权而参与社会财富分配的一种有者让渡货币使用权而参与社会财富分配的一种形式，可以用机会成本来表示。形式，可以用机会成本来表示。n二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算q（一）一次性收付款项的终值与现值一次

9、性收付款项的终值与现值 终值和现值的概念？终值和现值的概念？ 利息计算方式不同利息计算方式不同 设定如下符号标识：设定如下符号标识： F： 终值终值 P P： 现值现值 I I： 利息利息 i i： 每一利息期的利率每一利息期的利率 ( (折现率折现率) ) n n： 计算利息的期数。计算利息的期数。单利：只对本金计算利息单利：只对本金计算利息复利：利滚利复利：利滚利q1.1.单利的终值与现值单利的终值与现值n（1 1）单利利息的计算）单利利息的计算 IPin n（2 2）单利终值的计算）单利终值的计算 FPPinP（1in）n（3 3）单利现值的计算）单利现值的计算 PF/（1in）q例例1

10、：某人将一笔：某人将一笔10000元的现金存入银行，年利率元的现金存入银行，年利率为为5%，计算存满，计算存满3年后的利息和本利和。年后的利息和本利和。 I=Pin=100005%3=1500（元）（元） F=P(1+in)=10000(1+5%3)=11500（元）（元）q例例2：某人希望：某人希望5年后获得年后获得10000本利和，年利率为本利和，年利率为5%，计算现在须存入银行多少资金？，计算现在须存入银行多少资金？ P=F/(1+in)=10000/(1+5%5)=8000（元）（元）n2.复利的终值与现值复利的终值与现值q（1）复利终值计算）复利终值计算 第一年：第一年： 第二年：第

11、二年： 第第n年：年： 其中，其中， 被称作是复利终值系数，用符号被称作是复利终值系数，用符号表示表示 )1(1iPF22)1()1()1(iPiiPFnniPF)1(1)ni（F/P，i，n）F=P（F/P，i，n）n2.复利的终值与现值复利的终值与现值q（2）复利现值计算（复利终值计算逆运算）复利现值计算（复利终值计算逆运算） 其中，其中， 被称作是复利现值系数，用符号被称作是复利现值系数，用符号 表示表示 nniFP)1(1)ni（P/F，i，n）P = F（P/F，i，n）q例例1 1：某人将一笔：某人将一笔1000010000元的现金存入银行，年利率为元的现金存入银行，年利率为5%5

12、%，计算存满，计算存满3 3年后的利息和本利和。年后的利息和本利和。 F=PF=P（F/PF/P，5%5%，3 3）=10000=100001.1576=115761.1576=11576（元）（元）q例例2 2：某人希望：某人希望5 5年后获得年后获得1000010000本利和，年利率为本利和，年利率为5%5%，计算现在须存入银行多少资金？计算现在须存入银行多少资金？ P=FP=F（P/FP/F，5%5%，5 5）=10000=100000.7835=78350.7835=7835（元）（元）（二）系列收付款的终值和现值（二）系列收付款的终值和现值1. 1. 年金及其类型年金及其类型n年金（

13、年金（AnnuityAnnuity）：）：指一定时间内每期相等金额的收指一定时间内每期相等金额的收付款项付款项n年金的类型：年金的类型： - -普通年金（普通年金（Ordinary AnnuityOrdinary Annuity） 又称后付年金，每期期末收付款项的年金。又称后付年金，每期期末收付款项的年金。 - -先付年金（先付年金（Annuity DueAnnuity Due） 每期期初收付款项的年金。每期期初收付款项的年金。 - -递延年金（递延年金（Deferred AnnuityDeferred Annuity） 距今若干期以后发生的每期期末收付款项的年金。距今若干期以后发生的每期期末

14、收付款项的年金。 - -永续年金（永续年金（Perpetual AnnuityPerpetual Annuity） 无期限连续收付款的年金。无期限连续收付款的年金。n2.2.普通年金普通年金（1 1）普通年金终值（已知年金求终值）普通年金终值（已知年金求终值） 公式：公式： 年金终值系数：年金终值系数：nttiAF11)1 (iiniAFn1)1 (), ,/(例例3 3：假设某企业投资一项目，在：假设某企业投资一项目，在5 5年建设期内每年年末从年建设期内每年年末从银行借款银行借款100100万，借款利率为万，借款利率为10%10%，则该项目竣工时企业，则该项目竣工时企业应付本息的总额是多少

15、？应付本息的总额是多少？ F=A（F/A，10%，5）=1006.1051=610.51（万元）（万元） n2.2.普通年金普通年金 （2 2）偿债基金（已知终值求年金）偿债基金（已知终值求年金） 公式：公式： 偿债基金系数：偿债基金系数：nttiAF11)1 (1)1 (), ,/(niiniFA 例例4 4：某人买房用银行贷款，某人买房用银行贷款，10年后要偿还年后要偿还50万的债务，假万的债务，假设银行利率为设银行利率为6%，未归还这笔债务，每年年末应存入多少，未归还这笔债务，每年年末应存入多少元？元？ A = F（A / F，i，n） =50（A / F，6%，10） =501/（F

16、/ A，6%，10） =50/13.181 =3.79（万元）（万元） n2.2.普通年金普通年金 （3 3）普通年金现值（已知年金求现值）普通年金现值（已知年金求现值） 公式：公式： 年金现值系数：年金现值系数：nttiAP1)1 (iiniAPn)1 (1),/( 例例5 5：某人请你代缴保险：某人请你代缴保险3 3年，每年末保险缴存额度为年，每年末保险缴存额度为1200012000元，设银行存款利率是元，设银行存款利率是4%4%，他应该现在给你账户，他应该现在给你账户打打多少钱？打打多少钱？ P=A（P/A，i，n） =12000（P/A，4%，3） =120002.7751=33301

17、.2（元）（元） n2.2.普通年金普通年金 （4 4）年资本回收额（已知现值求年金）年资本回收额（已知现值求年金） 公式：公式： 投资回收系数：投资回收系数：nttiAP1)1 (niiniPA)1 (1), ,/( 例例6：企业以：企业以8%的利率借入的利率借入500万元，投资于一个寿命万元，投资于一个寿命为为12年的新技术项目，每年至少要收回多少现金才是年的新技术项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？有利的？ A = P（A / P，i，n） = 500（ A / P ，8%，12） =500/（P / A，8%，12） =500/7.5361=663473（元）（元） n3.3.预付

18、年金预付年金（1 1）预付年金终值）预付年金终值 公式：公式： 预付年金终值系数：预付年金终值系数： 与普通年金终值系数相比，期数与普通年金终值系数相比，期数+1+1，系数，系数-1-1 nttiAF1)1 (11)1 ( 1) 1, ,/(1iiniAFn), ,/)(1 ( 1) 1, ,/(niAFiniAF例例7：假设某企业投资一项目，在：假设某企业投资一项目，在5年建设期内每年年初从年建设期内每年年初从银行借款银行借款100万，借款利率为万，借款利率为10%，则该项目竣工时企，则该项目竣工时企业应付本息的总额是多少？业应付本息的总额是多少？ 已知：（已知：（F/A，10%，5）=6.

19、1051 （F/A，10%，6）=7.7156 F=A（F/A，10%，5）（1+10%） =1006.10511.1=671.56 F=A（F/A，10%，6）-1 =100（7.7156-1）=671.56n3.3.预付年金预付年金（2 2）预付年金现值）预付年金现值 公式：公式： 预付年金现值系数：预付年金现值系数： 与普通年金现值系数相比，期数与普通年金现值系数相比，期数-1-1，系数，系数+1+1 nttiAP1) 1()1 (1)1 (1 1) 1, ,/() 1(iiniAPn), ,/)(1 ( 1) 1, ,/(niAPiniAP例例8：某人请你代缴保险：某人请你代缴保险3年

20、，每年初保险缴存额度为年，每年初保险缴存额度为12000元，设银行存款利率是元，设银行存款利率是4%，他应该现在给你账户打多，他应该现在给你账户打多少钱？少钱？ 已知：（已知：（P/A，4%，3）=2.7751 （P/A，4%，2）=1.8861 P=A（P/A，4%，3）（1+4%） =120002.77511.04=34633.2 P=A（P/A，4%，2）+1 =12000（1.8861+1）=34633.2n4.4.递延年金递延年金（1 1）递延年金终值）递延年金终值 递延年金终值的大小，与递延期无关，递延年金终值的大小，与递延期无关，只与年金只与年金支付了多少期有关，支付了多少期有关

21、，计算方法与普通年金终值计算计算方法与普通年金终值计算是相同的。是相同的。 ), ,/(niAFAFmnm+n0n4.4.递延年金递延年金 （2 2）递延年金现值递延年金现值三种方法三种方法 第一种方法：把递延年金视为第一种方法：把递延年金视为n n期普通年金，求期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期期初。期初。 公式：公式： )m, i ,(P/n), iA(P/A,PFiiiAiiiAPnmmmn)()1 ()1 ()1 ()1 (1 第二种方法：假设递延期中也进行支付，则变成第二种方法：假设递延期中也进行支付，则变成一个（一

22、个（m+nm+n）期的普通年金，先求出（）期的普通年金，先求出（m+nm+n）期的年）期的年金现值，再扣除实际并未支付的金现值，再扣除实际并未支付的m m期年金的现值。期年金的现值。 公式：公式： )m, i ,(P/n), iA(P/A,PAAm)1 ()1 ()1 (1)1 (1)()(iiiAiiiiAPnmmmnm 第三种方法：是先算出递延年金的终值，再将第三种方法：是先算出递延年金的终值，再将终值折算到第一期期初。终值折算到第一期期初。 公式：公式： )1 ()1 ()1 (1)1 ()()(iiiAiiiAPnmmnmn)nm, i ,(P/n), iA(F/A,PF例例9 9：某

23、企业年初投资一项目，希望从第：某企业年初投资一项目，希望从第5 5年开始每年末取年开始每年末取得得1010万元收益，投资期限为万元收益，投资期限为1010年，假定年利率年，假定年利率5%5%，问该，问该企业年初最多投资多少才有利？企业年初最多投资多少才有利？ n首先确定递延期首先确定递延期m和支付期和支付期n，m=4 n=6方法方法1： P=A（P/A，i，n）（）（P/F，i，m） =10（P/A，5%，6）（）（P/F，5%，4） =105.07570.8227=41.76（万元）（万元）方法方法2： P=A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m） =10（P/A，5%，10）-10（

24、P/A，5%，4） =10（7.7217-3.5460）=41.76（万元）（万元）方法方法3： P=A（F/A，i，n）（）（P/F，i，m+n） =10（F/A，5%，6）（）（P/F，5%，10） =106.80190.6139=41.76（万元）（万元）n5.5.永续年金永续年金普通年金的一种特殊形式普通年金的一种特殊形式 由于永续年金的期限趋于无限，没有终止时间，由于永续年金的期限趋于无限，没有终止时间，因而也就没有终值，只有现值。因而也就没有终值，只有现值。 n n趋向于无穷大趋向于无穷大1 (1)()niPAiiAP/例例1010：企业要建立一项永久性帮困基金，计划每：企业要建立

25、一项永久性帮困基金，计划每年拿出年拿出5 5万元帮助失学儿童，年利率为万元帮助失学儿童，年利率为5%5%，现在，现在应筹集多少资金？应筹集多少资金？ P=A/i=5/5%=100(万元) 练习题练习题n 某公司准备购置一处房产，房主提出两种付款方案：某公司准备购置一处房产，房主提出两种付款方案： （1 1）从第一年开始，每年年初付）从第一年开始，每年年初付2020万，连续支付万，连续支付1010次，共次，共 200 200万元万元 （2 2）从第五年开始，每年年初付）从第五年开始，每年年初付2525万，连续支付万，连续支付1010次，共次，共 250 250万元万元 假设公司的资金成本率（最低

26、报酬率）为假设公司的资金成本率（最低报酬率）为10%10%，你认为该公司，你认为该公司应该选择哪个方案？应该选择哪个方案？ 已知：已知：（P/AP/A，10%10%，9 9）=5.7590 =5.7590 （P/AP/A，10%10%，1010）=6.1446 =6.1446 （P/AP/A，10%10%，1111）=6.4951 =6.4951 （P/AP/A，10%10%，1313）=7.1034 =7.1034 （P/AP/A，10%10%，3 3）=2.4869=2.4869 （F/AF/A，10%10%，1010）=15.937 =15.937 （P/FP/F，10%10%，1313

27、）=0.2897=0.2897 练习题答案练习题答案n第一种方案：第一种方案：P= A（P/A，i，n-1）+1 =20（P/A，10%，9）+1=20（5.7590+1） =135.18（万元）（万元）n第二种方案：第二种方案：P= A（P/A，i，n）（）（P/F，i，m） =25（P/A，10%，10）（）（P/F，10%，3） =256.14460.7513=115.41（万元）（万元）n公司应该选择第二种付款方案公司应该选择第二种付款方案 第二节第二节 风险与报酬风险与报酬一、风险的概念一、风险的概念 “损害可能说损害可能说”、“损失不确定说损失不确定说”、“预期结果预期结果离差说离

28、差说” 一般来说，风险是指在一定条件下和一定时期内可一般来说，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。能发生的各种结果的变动程度。 从财务管理角度而言，风险是企业在各项财务活动从财务管理角度而言，风险是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的企业的实际报酬与预计报酬发生背离实际报酬与预计报酬发生背离，从而有，从而有蒙受经济蒙受经济损失损失的可能性。的可能性。 二、风险的类别二、风险的类别q从从风险来源风险来源的角度看的角度看, , 风险分为风险分为系统风险系统风险和和非系统非系统风风险两类险两

29、类。q从企业本身来看从企业本身来看, , 风险可风险可分为经营风险和财务风险两分为经营风险和财务风险两大类大类。三、单项资产的风险与报酬三、单项资产的风险与报酬（一）单项资产风险衡量（一）单项资产风险衡量n随机事件：某一事件在完全相同的条件下可能发生随机事件：某一事件在完全相同的条件下可能发生 也可能不发生，既可能出现这种结果也也可能不发生，既可能出现这种结果也 可能出现那种结果。可能出现那种结果。n概率：随机事件发生的可能性及出现某种结果可能概率：随机事件发生的可能性及出现某种结果可能 性大小的数值。性大小的数值。n概率分布：一项活动可能出现的所有结果的概率的概率分布：一项活动可能出现的所有

30、结果的概率的 集合。集合。 某公司有三个可供选择的投资项目：某公司有三个可供选择的投资项目：A A、B B是两个高是两个高科技项目，市场竞争非常激烈，如果经济发展迅速并且科技项目，市场竞争非常激烈，如果经济发展迅速并且该项目成功，就会取得较大市场占有率，利润丰厚，否该项目成功，就会取得较大市场占有率，利润丰厚，否则利润就会很小甚至亏本，则利润就会很小甚至亏本，C C项目是一个传统项目，销项目是一个传统项目，销售前景可以准确预测出来。假设其他因素都相同，影响售前景可以准确预测出来。假设其他因素都相同，影响报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰

31、退，有关概率分布和预期报酬率如表所示。有关概率分布和预期报酬率如表所示。（一）单项资产风险衡量（一）单项资产风险衡量n 期望值期望值n定义：定义：期望值是一个概率分布中的所有期望值是一个概率分布中的所有可可能结果能结果, , 以各自相应的概率为权数计算的加以各自相应的概率为权数计算的加权权平均值平均值。n公式公式 nX X表示随机事件，表示随机事件， 表示随机事件的第表示随机事件的第i i种结果，种结果， 为出现该结果的相应概率，为出现该结果的相应概率，n n代表所有可能结果的代表所有可能结果的数目。数目。iniiPXE1iXiP（一）单项资产风险衡量（一）单项资产风险衡量u期望值期望值 %5

32、 .12%)25(*1 . 0%10*6 . 0%30*3 . 01iniiAPXE%5 .12%5*1 . 0%10*6 . 0%20*3 . 01iniiCPXE%5 .11%)5(*1 . 0%10*6 . 0%20*3 . 01iniiBPXE（一）单项资产风险衡量（一）单项资产风险衡量u 方差与标准差方差与标准差n离散程度是用以衡量风险大小的统计指标离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。一般说来一般说来, ,离离散散程度越大程度越大, ,风险越大风险越大；散程度越小散程度越小, ,风险越小风险越小。n反映随机变量离散程度的反映随机变量离散程度的常用常用指标指标主要主要包括包括方差方差

33、、标标准差准差、标准离差率标准离差率等三项指标。等三项指标。u 公式公式 iniiPEX212)(iniiPEX21)(（一）单项资产风险衡量（一）单项资产风险衡量u标准差标准差 %87.101 . 0%)5 .12%25(6 . 0%)5 .12%10(3 . 0%)5 .12%30(222A%12. 61 . 0%)5 .11%5(6 . 0%)5 .11%10(3 . 0%)5 .11%20(222B222C(20% 12.5%)0.3(10% 12.5%)0.6(5% 12.5%)0.15. 12%（一）单项资产风险衡量（一）单项资产风险衡量u 标准离差率（风险程度）标准离差率（风险程

34、度）n标准差与期望值之比，即单位预期值所承担的标准差标准差与期望值之比，即单位预期值所承担的标准差u 公式公式 Eq%96.86%5 .12%87.10AAAEq%22.53%5 .11%12. 6BBBEq%96.40%5 .12%12. 5CCCEq（二）单项资产风险与报酬的关系（二）单项资产风险与报酬的关系u有效市场假设条件下，风险与报酬是相互匹配的。有效市场假设条件下，风险与报酬是相互匹配的。u理性投资者具有两个基本特征：理性投资者具有两个基本特征：u追求收益最大化追求收益最大化u厌恶风险厌恶风险u 对于每项资产，投资者都会因承担风险而要求额外对于每项资产，投资者都会因承担风险而要求额

35、外 的补偿，其要求的最低收益率应该包括的补偿，其要求的最低收益率应该包括无风险收益无风险收益 率率与与风险收益率风险收益率两部分。两部分。 （二）单项资产风险与报酬的关系（二）单项资产风险与报酬的关系n必要收益率必要收益率= =无风险收益率无风险收益率+ +风险收益率风险收益率其中，其中， 代表资金时间价值，代表资金时间价值，b b是风险价值系数（取决于是风险价值系数（取决于投资者对风险的态度），投资者对风险的态度），q q是标准离差率（风险程度）是标准离差率（风险程度）qRfRABqBqARBRA随着风险报酬斜率b的增加，投资者的风险规避程度有所增加R=Rfbq Rf四、证券组合的风险与报酬

36、四、证券组合的风险与报酬n（一）证券投资组合（一）证券投资组合q由若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益由若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是风险小于这些证券风险的加权平均的加权平均数，但是风险小于这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。风险，投资组合能降低风险。n（二）证券投资组合的预期报酬率（二）证券投资组合的预期报酬率1RmpjjjR W 第第j j种证券的预期报酬率种证券的预期报酬率 第第j j种证券在全部投资额中的比重种证券在全部投资额中的比重m m 组合中的证券类总数组合中的证券类总数jRjWn（三）证券投资组合的风险（三）证券投资组合的

37、风险222211222222112XY22 =2 pXXYYXYww wwww ww 分别为两种资产的标准差分别为两种资产的标准差 分别为资产分别为资产X X，Y Y在组合投资中所占的比例在组合投资中所占的比例 为两种资产收益率之间的相关系数为两种资产收益率之间的相关系数 为两种资产收益率之间的协方差为两种资产收益率之间的协方差,XY12,WW证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的还取决于各个证券之间的相关程度相关程度。当当=1，两种证券完全正相关，组合的风险不能抵销，两种证券完全正相关，组合的风险不能抵销当当=-1，

38、两种证券完全负相关，组合的风险完全抵消，两种证券完全负相关，组合的风险完全抵消当当0.50.7,可以降低风险，但不能完全消除风险可以降低风险，但不能完全消除风险XYn（四）系统（市场）风险的衡量（四）系统（市场）风险的衡量q可分散风险可分散风险:又称非系统风险或公司特别风险，指某些又称非系统风险或公司特别风险，指某些因素对单项资产造成损失的可能性，可通过分散化来消因素对单项资产造成损失的可能性，可通过分散化来消除。除。q不可分散风险不可分散风险:又称系统风险，指某些因素对市场上所又称系统风险，指某些因素对市场上所有资产都带来损失的可能性，无法通过分散化来消除。有资产都带来损失的可能性，无法通过分散化来消除。组合收益的标准差（风险）组合收益的标准差（风险） 非系统风险非系统风险 （可分散）（可分散） 总风险总风险 系统风险系统风险 （不可分散）（不可分散） 组合中资产（证券）的种数组合中资产（证券）的种数一项资产的期一项资产的期望报酬率取决望报酬率取决于其系统风险于其系统风险资产组合的总风险资产组合的总风险 = 系统风险系统风险 + 非系统风险非系统风险n系统风险的度量（系统风险的度量（系数）系数）q度量系统风险的指标是度量系统风险的指标是系数，系数，是证券收益与市场投资是证券收益与市场投资组合收益之间的协方差除以市场投资组合收益的方差