项目融资风险的管理全学习教案

1、会计学1第一页，共71页。第1页/共70页第二页，共71页。风险管理风险管理风险识别风险识别定性风险分析定性风险分析定量风险分析定量风险分析风险顺序发展风险顺序发展风险监控风险监控风险管理计划风险事件触发器次序列表趋势次序列表趋势响应计划应急措施纠正行为产品描述、战略、技术、历史记录和工作分解结构风险管理风险管理计划编制计划编制第2页/共70页第三页，共71页。n（三）按照项目风险的表现形式划分第3页/共70页第四页，共71页。n项目(xingm)融资项目融资第4页/共70页第五页，共71页。管理管理第5页/共70页第六页，共71页。第6页/共70页第七页，共71页。n由项目实体有关自行控制和

2、管理的风险1、政治风险与获准风险2、法律风险与违约(wi yu)风险3、经济风险4、完工风险5、经营风险 和维护风险 6、环保风险第7页/共70页第八页，共71页。第8页/共70页第九页，共71页。第9页/共70页第十页，共71页。第10页/共70页第十一页，共71页。1、贷款银行与世界银行等多边金融机构和地区开发银行共同对项目发放贷款。2、形成一个国际投资和贷款者的集团共同投资该项目,如果该项目被没收，则危机该国的国家信用，使其陷入一种不能被国际社会接受和容忍的局面。3、向某些私人保险机构和政府保险机构投保政治风险。4、从项目主管政府部门取得允许项目在固定期限内自由利用特定部分资产的许可。5

3、、把各种担保合同置于东道主管辖之外，尽量避免东道国政府可能采取的干预活动。6在借贷法律(fl)文件中选择以外国法为准据法，并选择外国法院为管辖法院。7、和政府谈判，以确定发生某些政治波动、法律(fl)变更等事件时，由政府给予适当补贴一、政治(zhngzh)风险的管理第11页/共70页第十二页，共71页。2）减轻法律风险的方法途径 (1).对项目贷款人来说，在早期通过自己的律师对法律风险进行彻底的研究是十分重要的，如果可能，最好征求所在国政府的法律机构的确认，如司法部、司法部长办公室（attorney genera1s office）或相应的部门。 在一些情况下，可能需要修改法律条款，把通过针对

4、本项目的新法案作为融资先决条件。 (2).项目公司与东道国政府签署(qinsh)相互担保协议，如进口限制协议、开发协议第12页/共70页第十三页，共71页。第13页/共70页第十四页，共71页。通知（通知（margin call）而陷入需要）而陷入需要进行附加融资的风险。进行附加融资的风险。第14页/共70页第十五页，共71页。第15页/共70页第十六页，共71页。二、金融风险的管理二、金融风险的管理(gunl)（一）将项目收入货币与支出货币相匹配（一）将项目收入货币与支出货币相匹配（二）在当地筹集债务，减少货币币值变动的风险（二）在当地筹集债务，减少货币币值变动的风险（三）收入以硬货币取得三

5、）收入以硬货币取得（四）与东道主政府谈判取得东道国政府保证项目公（四）与东道主政府谈判取得东道国政府保证项目公 司优先获得外汇司优先获得外汇(wihu)(wihu)的协议或由其出具外汇的协议或由其出具外汇(wihu)(wihu)可获得担保可获得担保（五）利用政治风险保险也能降低一些外汇（五）利用政治风险保险也能降低一些外汇(wihu)(wihu)不可获得风险不可获得风险（六）利用衍生金融工具减少货币贬值风险（六）利用衍生金融工具减少货币贬值风险金融衍生工具、衍生证券、衍生产品简介金融衍生工具、衍生证券、衍生产品简介 金融远期市场金融远期市场(forwards)(forwards) 金融期货市场

6、（金融期货市场（futuresfutures） 金融期权市场金融期权市场(options)(options) 金融互换市场金融互换市场(swaps)(swaps)第16页/共70页第十七页，共71页。1、金融、金融(jnrng)远期合约的定义远期合约的定义1、金融远期合约的定义、金融远期合约的定义金融远期合约是指双方约定在未来某一确定时间，金融远期合约是指双方约定在未来某一确定时间，按确定的价格买卖一定按确定的价格买卖一定(ydng)数量的某种金融资产数量的某种金融资产的合约。的合约。合约中规定在将来买入标的物的一方为多方合约中规定在将来买入标的物的一方为多方（Long position)合约

7、中规定在将来卖出标的物的一方为空方合约中规定在将来卖出标的物的一方为空方（Short position)合约中规定未来买卖标的物的价格为交割价格合约中规定未来买卖标的物的价格为交割价格（Delivery Price)第17页/共70页第十八页，共71页。2、金融期货合约(hyu)的定义和特征2、金融期货合约的定义和特征、金融期货合约的定义和特征金融期货合约（金融期货合约（Financial Futures Contracts）使指协议）使指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格(jig)、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数

8、量的、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。某种金融工具的标准化协议。 金融期货合约的种类金融期货合约的种类 利率期货利率期货 外汇期货外汇期货 股指期货股指期货期货市场的功能期货市场的功能1、转移价格、转移价格(jig)风险的职能风险的职能例：掉期交易（时间套汇）例：掉期交易（时间套汇）2、价格、价格(jig)发现职能发现职能第18页/共70页第十九页，共71页。3 3、金融、金融(jnrng)(jnrng)期权市场期权市场3、金融期权市场概述、金融期权市场概述期权（期权（Option)又称选择权，是指赋予其购买者在规定又称选择权，是指赋予其购买者在规定期限内

9、按双方约定的价格期限内按双方约定的价格(jig)（协议价格（协议价格(jig)，Striking Price，或执行价格，或执行价格(jig)，Exercise Price)购买或出售一定数量某种金融资产（基础金融购买或出售一定数量某种金融资产（基础金融资产或潜含金融资产，资产或潜含金融资产，Underlying Financial Assets 或标的资产）的权利的合约或标的资产）的权利的合约按期权买者的权利划分：可分为看涨期权按期权买者的权利划分：可分为看涨期权(Call Option)和看跌期权和看跌期权(Put Option)第19页/共70页第二十页，共71页。4、金融、金融(jnr

10、ng)互换互换4 4、金融互换概述、金融互换概述金融互换（金融互换（Financial Swaps)Financial Swaps)是两个或两个以上当事是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内，交换一系列现金流的人按照商定条件，在约定时间内，交换一系列现金流的合约。合约。平行贷款、背对背贷款与金融互换平行贷款、背对背贷款与金融互换比较优势原理比较优势原理(yunl)(yunl)与互换原理与互换原理(yunl)(yunl)金融互换的功能金融互换的功能第20页/共70页第二十一页，共71页。第21页/共70页第二十二页，共71页。第22页/共70页第二十三页，共71页。第23页/共70页第

11、二十四页，共71页。生产工艺先进n4.经营管理风险项目投资者对融资项目和行业是否熟悉、是否具有良好的资信和管理经验，n是否具有利润分成、成本控制奖等第24页/共70页第二十五页，共71页。第25页/共70页第二十六页，共71页。第26页/共70页第二十七页，共71页。收集资料收集资料估计项目估计项目风险形势风险形势根据直接或根据直接或间接的症状将间接的症状将潜在的风险潜在的风险识别出来识别出来第27页/共70页第二十八页，共71页。第28页/共70页第二十九页，共71页。的一方。的一方。第29页/共70页第三十页，共71页。n(xingm)分析（分析（NPV）第30页/共70页第三十一页，共7

12、1页。第31页/共70页第三十二页，共71页。率（较长时期骨架(gji)指数收益率）)(fmifiRRRR第32页/共70页第三十三页，共71页。据。ntttiCOCLNPV0)1 ()(第33页/共70页第三十四页，共71页。第34页/共70页第三十五页，共71页。第35页/共70页第三十六页，共71页。第36页/共70页第三十七页，共71页。ttttttttLEIERPLEIERPCOCIDCR)(ttttttttLEIERPLEIERPCOCIDCR)(第37页/共70页第三十八页，共71页。nn 项目(xingm)寿命nNP项目(xingm)第t年的毛利润（销售收入-成本）nOD：未偿

13、还债务总额ntititRNPPVNP)1 (第38页/共70页第三十九页，共71页。第39页/共70页第四十页，共71页。n商品掉期：两个没有直接关系的商品掉期：两个没有直接关系的商品生产者与用户（或生产者与商品生产者与用户（或生产者与生产者、用户与用户）之间的一生产者、用户与用户）之间的一种合约安排，通过这种安排，双种合约安排，通过这种安排，双方在约定时间针对一种给定商品方在约定时间针对一种给定商品的价格和数量，相互之间定期地的价格和数量，相互之间定期地用固定价格的付款来交换浮动价用固定价格的付款来交换浮动价格的付款，以规避价格风险。格的付款，以规避价格风险。第40页/共70页第四十一页，共

14、71页。项目借款人A借款人B差额固定利率贷款成本6.3%7.8%1.5%浮动利率贷款成本LIBOR+0.25% LIBOR+0.75% 0.5%第41页/共70页第四十二页，共71页。投资银行(tu z yn xn)贷款人贷款人A贷款人贷款人B固定利率的贷款(di kun)安排浮动利率的贷款安排6.3%LIBOR+0.75%6.7%6.6%LIBORLIBOR实际贷款成本：支出实际贷款成本：支出+成本成本-收入收入交换后采用浮动利率LIBOR-0.3%交换后采用固定利率7.45%第42页/共70页第四十三页，共71页。对手(dushu)A对手B固定利率浮动利率第43页/共70页第四十四页，共7

15、1页。贷款(di kun)银行项目A设备商/产品用户日元贷款日元贷款3.25%收入美元收入美元 换美元购设备第44页/共70页第四十五页，共71页。（2）付息日，项目A与银行(ynhng)B互换利息：美元美元 日元贷款项目A银行B日元利息日元利息 美元利息项目A银行B贷款银行日元利息第45页/共70页第四十六页，共71页。日元日元 本金美元美元项目A银行B第46页/共70页第四十七页，共71页。第47页/共70页第四十八页，共71页。投资银行(tu z yn xn)石油(shyu)用户石油生产公司实际石油销售实际石油购买市场价格（浮动价格）50000桶石油/月50000桶石油/月19美元x50

16、000桶/月市场价格x50000桶/月第48页/共70页第四十九页，共71页。第49页/共70页第五十页，共71页。n合约买方付出期权费（合约买方付出期权费（Premium）后，可以在特定时期内向合约卖方，后，可以在特定时期内向合约卖方，依合约规定的执行价格（依合约规定的执行价格（Exercise Price）或结算价格（）或结算价格（strike price）买入或卖出一定买入或卖出一定(ydng)数量的标的数量的标的物（物（Underlying Assets）的权利。）的权利。第50页/共70页第五十一页，共71页。外期权交易一般外期权交易一般(ybn)由交易双由交易双方共同达成。方共同达

17、成。第51页/共70页第五十二页，共71页。（ 2）不需要占用信用额度）不需要占用信用额度或者项目投资者提供任何形式的或者项目投资者提供任何形式的信用担保。信用担保。劣势劣势(lish)：期权费昂贵：期权费昂贵第52页/共70页第五十三页，共71页。 假设某英国公司个月后支付货款需用英镑买入100万新加坡元。为防止新加坡元升值，公司买入了执行价1英镑=2.5新元的100万新元的买方期权，期权费为5 000英镑。该期权的套期保值效果如表12-6。如表所述，外汇期权有效(yuxio)的将汇率波动2.402.65缩小至2.46912.6154，有效(yuxio)地降低了汇率风险。 表 5-2 外汇(

18、wihu)期权套期保值 1月后实际汇率2.42.65期权执行与否执行不执行兑换新元支付英镑400 000 377 358总成本405 000 382 358有效汇率2.46912.6154第53页/共70页第五十四页，共71页。1. 1. 概念概念 “远期合约远期合约”（Forward ContractForward Contract），是），是指由交易双方自行协议在某一特定日，买方（卖指由交易双方自行协议在某一特定日，买方（卖方）可以特定价格方）可以特定价格(jig)(jig)买进（卖出）某资产的买进（卖出）某资产的契约。契约规定将来交易的资产、交易日期、交契约。契约规定将来交易的资产、交易

19、日期、交易价格易价格(jig)(jig)和数量。和数量。 远期契约不是标准化的契约，一般在柜台远期契约不是标准化的契约，一般在柜台市场（市场（OTCOTC）或交易双方私下协议交易。）或交易双方私下协议交易。 远期合约一般有远期外汇交易合约和远远期合约一般有远期外汇交易合约和远期利率合约。期利率合约。 远期由于契约是同特定交易对手达成的，远期由于契约是同特定交易对手达成的，因此存在交易对手风险（因此存在交易对手风险（Counterpart RiskCounterpart Risk）。）。 第54页/共70页第五十五页，共71页。contracts） 按照合约议定的价格按照合约议定的价格(jig)

20、，在未来某一指定的时间购买或出在未来某一指定的时间购买或出售某种商品。售某种商品。第55页/共70页第五十六页，共71页。l一家德国公司Nikel准备3个月后借入1500万欧元，借期为6个月。Nikel欲锁定其借款成本，购买一份3：9的远期利率协议（指名义贷款期限始于第3个月，终于第9个月），名义本金(bnjn)1500欧元。参考利率为6个月LIBOR利率，出售远期利率协议的银行提供固定利率是6.3%。公司可按LIBOR+50个基本点的利率水平借入资金。则Nikel通过这样的利率互换可将融资成本控制在6.8%，具体运算见表12-5。 表 - 远期(yun q)互换的套期保值效果 情形12LIB

21、OR7.50%5.40%公司借款利率（LIBOR+50个基点） 8.00%5.90%通过远期利率协议得到的补偿-1.20%0.90%总融资成本6.80%6.80%第56页/共70页第五十七页，共71页。第57页/共70页第五十八页，共71页。上海期货交易所上海期货交易所大连商品交易所大连商品交易所郑州商品交易所郑州商品交易所从事股指期货交易从事股指期货交易 ：中国金融期货交易所中国金融期货交易所第58页/共70页第五十九页，共71页。第59页/共70页第六十页，共71页。l1、利率期货l 假设3个月后美国Altek公司要借入100万美元，期限为3个月，公司当前可按年率6%借入资金，财务部门担心

22、利率会在3月后上涨。为规避美元利率风险，公司拟采用期货合约。目前，短期美元6月合同的当前交易价格(jig)是95.34。一份标准合约为50万美元。（假设利率有两种变动结果：利率上涨1%，期货价格(jig)下跌1%；利率下跌0.5%，期货价格(jig)上涨0.48%）l 则公司财务部门可以在市场按95.34的价格(jig)出售100/50=2份短期美元6月合同来实现保值。其套期保值结果如表12-4。在第一种情况下，总融资成本为15 000美元，在第二种情况下，总融资成本为15 050，计划的按6%利率支付的利息成本为100万美元6%3/12=15 000美元，因此此利率期货有效的控制了利息风险。

23、 情况12借入利率7.00%7.50%实际支付利息(美元)1750016250期货保值结果卖出2份期货合约价格95.3495.34买入2份期货合约价格94.3495.82以波动点表示的损益100-48按每波动点12.50计算的合同总损益 2500-1200总融资成本1500015050表 12 4 利率期货套期保值(bo zh)效果 第60页/共70页第六十一页，共71页。比较项目期货远期合约大小固定由双方协议交割日期特定日期由双方协议交易方式在交易所竞价由双方电传协议商品交割方式很少为实物交割多为实物交割交易管理有专门管理机构有双方自我约束交易风险低高保证金要求买卖双方都需要不需要表 5 1

24、 期货与远期(yun q)之区别第61页/共70页第六十二页，共71页。 （3）期权：期权（Option），是一种“选择的权利”，即合约买方付出期权费（Premium）后，可以在特定时期内向合约卖方，依合约规定的执行价格（Exercise Price）买入或卖出一定数量的标的物（Underlying Assets）的权利。如果期权的执行是卖出标的物，则称为卖出期权（Put Option）；若为买进，则为买入期权（Call Option）。 （4）互换：互换（Swap）是两个及以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一系列款项支付的金融交易。互换主要有货币互换和利率互换。 （5）复合衍

25、生金融工具：在衍生金融工具是在期货(qhu)、期权、远期、互换的基础上组合创造的新型金融工具。第62页/共70页第六十三页，共71页。l2、根据原生资产分 l 原生金融资产一般可分为四类，即股票（股指），利率(ll)，汇率和商品。按原生资产分类见表12-2。 表 12 2 按原生资产(zchn)分类 对象原生资产金融衍生工具短期国库券利率期货、利率远期、利率期权、利率互换等长期债券债券期货、债券期权合约等企业股票股票期货、股票期权等股票指数股指期货、股指期权等货币各类现汇汇率远期、汇率期货、汇率期权、外汇互换等商品实物商品商品远期、商品期货、商品期权、商品互换等利率股票第63页/共70页第六十

26、四页，共71页。l3、按交易场所分 l从交易场所分，可将衍生(yn shn)金融工具分为场外交易金融衍生(yn shn)工具和场内交易金融工具。其区别如表12-3。 表 12 3 场内交易市场与场外交易市场的区别(qbi) 名称场内交易市场场外交易市场交易对手交易所交易所之外，交易者之间主要交易品种 期权，期货等远期、互换、期权及复合金融衍生工具交易规则交易所统一制定规则不定型，自由商定保证金有一般无，以信用为保证原生性产品只限于某些上市的证券和通行的货物不限定价方法公开竞价双方议价合同文件按当地法要求和交易所规定的统一格式 参照有关国际性条约，有双方自由商定第64页/共70页第六十五页，共71页。l风险回避 l （1）改变生产流程或产品l （2）改变生产经营地点l （3）放弃对风险较大国家的投资和贷款计划l （4）闭关自闭l风险抑制 l （1）当某债务国面临偿债危机时，若判断其属于流动性危机，则可继续向其提供新贷款l （2）加强对本国派出的技术人员、经理和劳动者驻地和工作场所的警戒，防止当地宗教冲突和内乱的骚扰(soro)l （3）拍卖撤回企业的资产，减少风险损失l （4）当东道国发生战争或骚乱时，为避免人员伤亡，投资国将其本国人员撤回大使馆或本国等第65页/共70页第六十六页，共71页。l风险自留 l （1）国际银行对风险大的国家贷款时，适当提