第十一章货币政策

1、第九章第九章 货币政策货币政策 一、货币政策的最终目标 是指中央银行制定和实是指中央银行制定和实施某项货币政策所要达到的特定的经济施某项货币政策所要达到的特定的经济目的。这种目标实际上是指货币政策的目的。这种目标实际上是指货币政策的“最终目标最终目标”。 一、货币政策的最终目标（一）稳定物价（一）稳定物价 所谓稳定物价的货币政策目标，一般是指通过所谓稳定物价的货币政策目标，一般是指通过实行适当的货币政策，保持一般物价水平的相实行适当的货币政策，保持一般物价水平的相对稳定，以避免出现通货膨胀或通货紧缩。对稳定，以避免出现通货膨胀或通货紧缩。（二）充分就业（二）充分就业 作为货币政策的最终目标，充

2、分就业也只是意作为货币政策的最终目标，充分就业也只是意味着通过实行适当的货币政策，以减少或消除味着通过实行适当的货币政策，以减少或消除经济中存在的非自愿失业，而并不意味着将失经济中存在的非自愿失业，而并不意味着将失业率降低为零。业率降低为零。 一、货币政策的最终目标（三）经济增长（三）经济增长 世界大多数国家都以人均实际国民生产总值或人均世界大多数国家都以人均实际国民生产总值或人均实际国民收入的增长率作为衡量经济增长速度的指标。实际国民收入的增长率作为衡量经济增长速度的指标。（四）国际收支平衡（四）国际收支平衡 作为货币政策的一个目标，所谓国际收支平衡，是作为货币政策的一个目标，所谓国际收支平

3、衡，是指一个国家对其他国家的全部货币收入与全部货币支指一个国家对其他国家的全部货币收入与全部货币支出保持基本平衡。出保持基本平衡。 一、货币政策的最终目标 四大目标中的任何两个目标之间都有着一定四大目标中的任何两个目标之间都有着一定的矛盾和冲突。其中最典型的是稳定物价与充的矛盾和冲突。其中最典型的是稳定物价与充分就业这两个目标之间的矛盾。这一矛盾可用分就业这两个目标之间的矛盾。这一矛盾可用著名的菲利普斯曲线来加以说明著名的菲利普斯曲线来加以说明。 一、货币政策的最终目标 在货币政策的实践中，协调不同目标之间矛盾的方法主在货币政策的实践中，协调不同目标之间矛盾的方法主要有如下三种：一是对相互冲突

4、的多个目标统筹兼顾，力求要有如下三种：一是对相互冲突的多个目标统筹兼顾，力求协调或缓解这些目标之间的矛盾；二是根据凯恩斯学派的理协调或缓解这些目标之间的矛盾；二是根据凯恩斯学派的理论，采取相机抉择的操作方法；三是将货币政策与财政政策论，采取相机抉择的操作方法；三是将货币政策与财政政策及其他政策配合运用。及其他政策配合运用。 二、货币政策的工具存款准备金政策存款准备金政策再贴现政策再贴现政策公开市场业务公开市场业务二、货币政策的工具 存款准备金政策是指中央银行通过调整法定存款准备金政策是指中央银行通过调整法定存款准备金比率，来影响商业银行的信贷规模，存款准备金比率，来影响商业银行的信贷规模，从而

5、影响货币供应量的一种政策措施。从而影响货币供应量的一种政策措施。 存款准备金政策是一种威力强大、但不宜常存款准备金政策是一种威力强大、但不宜常用的货币政策工具用的货币政策工具二、货币政策的工具 再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率来影响再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策预期目标商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策预期目标的一种手段。这种货币政策工具的运用对一国的信贷规模、的一种手段。这种货币政策工具的运用对一国的信贷规模、货币供给和市场利率都将产生一定的影响，而且其影响是比货币供给和市场利率都将产生一定的影响，而且其影

6、响是比较缓和的，它有利于一国经济的相对稳定。但是，在利用这较缓和的，它有利于一国经济的相对稳定。但是，在利用这一政策工具时，中央银行处于被动的地位。这种政策能否取一政策工具时，中央银行处于被动的地位。这种政策能否取得预期的效果，将决定于商业银行或其他金融机构对它的反得预期的效果，将决定于商业银行或其他金融机构对它的反映。映。 二、货币政策的工具 公开市场业务（也称公开市场业务（也称“公开市场操作公开市场操作”），是），是指中央银行通过在公开市场上买进或卖出有价证指中央银行通过在公开市场上买进或卖出有价证券（特别是政府短期债券）来投放或回笼基础货券（特别是政府短期债券）来投放或回笼基础货币，以控

7、制货币供应量，并影响市场利率的一种币，以控制货币供应量，并影响市场利率的一种行为。行为。二、货币政策的工具v 中央银行处于主动的地位，其买进或卖出有价证券的规模完中央银行处于主动的地位，其买进或卖出有价证券的规模完全由它自主决定。全由它自主决定。v 公开市场业务具有很大的灵活性。公开市场业务具有很大的灵活性。v 公开市场业务可根据经济形势的变化和政策目标的调整而随公开市场业务可根据经济形势的变化和政策目标的调整而随时作出逆向的操作。时作出逆向的操作。v 公开市场业务的运用符合政策目标的需要。公开市场业务的运用符合政策目标的需要。二、货币政策的工具 经济形势 政策工具 通货膨胀（总需求总供给）

8、经济萧条（总需求总供给） 存款准备金政策 提高法定存款准备金比率 降低法定存款准备金比率 再贴现政策 提高再贴现率 降低再贴现率 公开市场业务 卖出证券，回笼基础货币 买进证券，投放基础货币 二、货币政策的工具是指中央银行针对个别部门、是指中央银行针对个别部门、个别企业或某些特定用途的信贷所采用的货币政策个别企业或某些特定用途的信贷所采用的货币政策工具。工具。证券市场信用控制证券市场信用控制不动产信用控制不动产信用控制消费者信用控制消费者信用控制 二、货币政策的工具q直接信用控制直接信用控制q1 1、信贷配给、信贷配给q2 2、流动性比率、流动性比率q3 3、利率上限、利率上限q间接信用控制间

9、接信用控制q1 1、窗口指导、窗口指导q2 2、道义劝告、道义劝告三、货币政策的中介目标与传导机制 ，也称货币政策的，也称货币政策的中介指标或中间目标，它是相对于货币政策中介指标或中间目标，它是相对于货币政策的最终目标而言的。中央银行实际上不可能的最终目标而言的。中央银行实际上不可能通过货币政策的实施而直接地达到其最终目通过货币政策的实施而直接地达到其最终目标，而只能通过观测和控制它所能控制的一标，而只能通过观测和控制它所能控制的一些具体的指标来影响实际的经济活动，从而些具体的指标来影响实际的经济活动，从而间接地达到其最终目标。这些能为中央银行间接地达到其最终目标。这些能为中央银行所直接控制和

10、观测的指标，就是我们通常所所直接控制和观测的指标，就是我们通常所说的货币政策的中介目标或中间目标。说的货币政策的中介目标或中间目标。 三、货币政策的中介目标与传导机制中央银行能够对这些被作为货币政策中介目中央银行能够对这些被作为货币政策中介目标的变量加以比较精确的统计。所以，这种变量必须标的变量加以比较精确的统计。所以，这种变量必须具有比较明确的定义，以便于中央银行对它加以观察、具有比较明确的定义，以便于中央银行对它加以观察、分析和监测。同时，中央银行能够迅速地获取这一变分析和监测。同时，中央银行能够迅速地获取这一变量的准确数据。量的准确数据。中央银行所选择的货币政策中介目标必须与中央银行所选

11、择的货币政策中介目标必须与它所运用的货币政策工具具有密切的、稳定的联系，它所运用的货币政策工具具有密切的、稳定的联系，以便较有把握地将它控制在确定的或预期的范围内。以便较有把握地将它控制在确定的或预期的范围内。作为货币政策中介目标的变量与货币政策的作为货币政策中介目标的变量与货币政策的最终目标有着紧密的关联性最终目标有着紧密的关联性。 三、货币政策的中介目标与传导机制 所谓货币政策的传导机制，是指货币所谓货币政策的传导机制，是指货币当局从运用一定的货币政策工具到达到当局从运用一定的货币政策工具到达到其预期的最终目标所经过的途径或具体其预期的最终目标所经过的途径或具体的过程、目标。的过程、目标。

12、 三、货币政策的中介目标与传导机制货币政策工具存款准备金政策再贴现政策公开市场业务近期中介目标 基础货币 短期利率 超额准备金远期中介目标 货币供应量 长期利率 最终目标稳定物价充分就业经济增长国际收支平衡三、货币政策的中介目标与传导机制 M i I YM i I Y 其中，其中，M M表示货币供应量，表示货币供应量，i i表示利率，表示利率，I I表表示投资，示投资， Y Y表示收入。表示收入。 根据凯恩斯学派的理论，若货币供应量增加，根据凯恩斯学派的理论，若货币供应量增加，则利率将下降，从而将刺激投资，最终将通过则利率将下降，从而将刺激投资，最终将通过乘数作用而使收入成倍增加。乘数作用而使

13、收入成倍增加。三、货币政策的中介目标与传导机制 M YM Y货币学派认为，货币供应量的变动，无货币学派认为，货币供应量的变动，无需通过利率加以传导，而可直接引起名需通过利率加以传导，而可直接引起名义收入的变动。义收入的变动。强调货币供应量在整个传导过程中的直强调货币供应量在整个传导过程中的直接结果接结果四、货币政策与财政政策的协调配合n货币政策货币政策包括信贷政策和利率政策。通常包括信贷政策和利率政策。通常所说的所说的 紧的货币政策就是收缩信贷和提高紧的货币政策就是收缩信贷和提高利率，松的货币政策是放松信贷和降低利利率，松的货币政策是放松信贷和降低利率。率。 n财政政策财政政策包括国家税收政策

14、和财政支出政包括国家税收政策和财政支出政策。所谓紧的财政政策是指增税和减支，策。所谓紧的财政政策是指增税和减支，松的财政政策是减税和增支。松的财政政策是减税和增支。 四、货币政策与财政政策的协调配合 ：v两大政策作用于同一经济范围，即本国两大政策作用于同一经济范围，即本国的宏观经济方面；的宏观经济方面；v两大政策均由国家制定；两大政策均由国家制定；v两大政策最终目标从根本上是一致的。两大政策最终目标从根本上是一致的。四、货币政策与财政政策的协调配合 货币政策的传导过程具有多层货币政策的传导过程具有多层次的特点，财政政策的传导过程具有直接性。次的特点，财政政策的传导过程具有直接性。 货币政策调整时滞比较短，货币政策调整时滞比较短，财政政策调整时滞长。财政政策调整时滞长。 一般地讲，货币政策一般地讲，货币政策侧