第七章营运资金管理

1、2022-5-31第七章第七章 营运资金管理营运资金管理 该章的基本要求与基本知识点熟悉营运资金的含义及内容；掌握现金的持有动机与成本、最佳现金持有量的确定方法；熟悉现金管理的内容理解应收账款和存货的作用与成本；掌握信用政策的构成与决策；掌握存货经济批量的确定熟悉流动负债的各种筹资方式2022-5-32一、营运资金的概念和分类（一）营运资金含义（一）营运资金含义营运资金营运资金：是指一个企业维持日常经营所需的资金，本质特征是流动性。净营运资金净营运资金：流动资产减去流动负债后的差额 总营运资金总营运资金：流动资产及为维持这些流动资产而进行的流动负债筹措活动的管理。营运资本管理主要解决两个问题：

2、如何确定短期资产的最佳持有量；如何筹措短期资金2022-5-33（二）（二）营运资金的分类营运资金的分类1.1.流动资产：流动资产：可在一年或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产现金、有价证券、应收账款、预付帐款、存货等分为永久性流动资产永久性流动资产和临时性流动资产临时性流动资产2.2.流动负债：流动负债：需在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务短期借款、应付短期债券、应付票据、应付帐款、预收帐款、其他应付款等分为自然性融资自然性融资和协议性融资协议性融资2022-5-34二、营运资金在企业财务管理中的地位流动资产是企业平稳经营的重要基础流动资产是企业平稳经营的重要基础：流动资产占企

3、业总资产的比例必须适度流动负债是企业外部融资的重要来源流动负债是企业外部融资的重要来源流动资产与流动负债的匹配是资产负债管理的流动资产与流动负债的匹配是资产负债管理的重要组成部分重要组成部分：净营运资金的绝对金额和相对比率是衡量企业偿债能力和营运能力的重要指标。2022-5-35三、营运资金管理的要求合理预测营运资金的需要量建立和完善企业内部资金管理责任制合理组织和筹措资金2022-5-36 现金是流动性最强、最为普遍接受的资产，现金是流动性最强、最为普遍接受的资产，同时也是盈利能力最差的，主要包括库存现金和同时也是盈利能力最差的，主要包括库存现金和银行存款。银行存款。一、现金的持有动机交易性

4、动机：交易性动机：为维持日常生产经营活动而持有的现金。预防性动机：预防性动机：为应付紧急情况而持有现金。投机性动机：投机性动机：为把握市场投资机会，获得较大收益而持有现金。2022-5-37现金管理的内容编制现金编制现金收支计划收支计划企业现金企业现金收支收支数量数量进行现金进行现金日常日常控制控制确定最佳确定最佳现金现金余额余额当现金短缺时采用当现金短缺时采用短期融资策略短期融资策略当现金多余时采用当现金多余时采用还款或还款或有价投资策略有价投资策略 2022-5-38二、现金的成本 管理成本管理成本：企业因保留现金余额而增加的管理费用，在一定范围内与现金持有量无关无关。 机会成本机会成本：

5、企业持有现金而丧失的投资收益，与现金持有量成正比成正比。 转换成本转换成本：现金与有价证券转换时付出的交易费用，与交易行为相关。 短缺成本短缺成本：现金持有量不足而给企业造成的损失，与现金持有量成反比成反比。2022-5-39三、最佳现金持有量的确定 1 1、现金周转模式（、现金周转模式（P159P159） 基本原理是依据企业年现金需求总量，结合现金周转次数等确定目标现金余额的方法： 目标现金余额目标现金余额= =预计年现金需求总量预计年现金需求总量现金周转次数现金周转次数 现金周转次数现金周转次数=360=360现金周转天数现金周转天数2022-5-310赊购原材料赊购原材料 存货周转期存货

6、周转期赊销产品赊销产品 应收账款周转期应收账款周转期收回货款收回货款 应付账款周转期应付账款周转期 现金周转期现金周转期支付材料款支付材料款（现金流出）（现金流出）收回现金收回现金（现金流入）（现金流入）现金周转天数应收账款周转天数 存货周转天数 应付账款周转天数2022-5-3112 2、成本分析模式、成本分析模式 分析预测现金总成本最低时现金持有量的一种方法。一般只需考虑与现金持有量相关的机会成本机会成本和短缺成本短缺成本。&教材教材P160P160【例例7-17-1】&例：某企业现金持有方案的有关成本如下表：项项 目目A AB BC CD D平均现金持有量平均现金持有量1

7、00000200000300000400000机会成本率机会成本率10%10%10%10%短缺成本短缺成本48000250001000080002022-5-3123 3、存货模式存货模式 假设条件 企业已筹集到足够的现金，且表现为企业的短期有价证券； 企业现金需要总量可以预测且支出稳定； 证券的利率及每次转换成本可以获悉。 N/2N/2 t t2 2 时间时间 平均余额平均余额 现金余额现金余额lN Nl0 0 t12022-5-313 只考虑机会成本机会成本与转换成本转换成本机会成本=年平均现金持有额证券利率=转换成本=年转换次数每次转换成本= 最佳现金持有量Q计算公式: 相关总成本TC计

8、算公式：式中：R为有价证券收益率；S为年现金需要量；D为现金每次的转换成本2SDQR2TCSDR2QRSDQ2022-5-314&教材教材P160P160【例例7-27-2】&例：某公司预计全年现金需要量为360000元，现金与有价证券的转换成本为每次300元，有价证券年均报酬率为6%。要求计算最佳现金持有量及最佳现金持有量下的现金总成本、转换成本、机会成本、全年有价证券转换次数分别为分别为6000060000元，元，36003600元，元，18001800元，元，18001800元，元，6 6次次2022-5-315 4 4、因素分析模式、因素分析模式 基本原理是在上年度现金

9、平均占用额的基础上，结合对现金的影响因素，确定下年度最优现金持有量的方法： 最佳现金存量最佳现金存量= =（上年现金平均占用额（上年现金平均占用额- -不合理占用不合理占用额）额）（1 1预计的销售收入变动率）预计的销售收入变动率）&教材教材P161P161【例例7-37-3】2022-5-316四、现金的日常管理现金库存管理现金库存管理：确定合理持有量、实行内部牵制制度、实行日清月结银行存款管理银行存款管理：及时存款、定活及时转账、定期清查现金综合管理：现金综合管理：加速现金收回；延迟现金支付；力争现金流入与现金流出同步；使用现金浮游量2022-5-317 应收账款是企业提供信用销售

10、形成的未达应收账款是企业提供信用销售形成的未达账项。账项。一、应收账款的功能扩大销售扩大销售减少存货减少存货：降低存货成本，提高偿债能力2022-5-318二、应收账款管理政策的确定（一）应收账款成本（一）应收账款成本机会成本机会成本=应收账款平均占用额机会成本率管理成本：管理成本：包括对客户的资信调查费用、分析评价费用、收账费用等。在一定范围内，可视为固定费用坏账成本：坏账成本：取决于应收账款额和企业信用政策 坏账成本=赊销额预计坏账损失率 2022-5-319（二）信用政策的构成（二）信用政策的构成 信用标准信用标准 信用条件信用条件 收帐政策收帐政策2022-5-3201 1、信用标准、

11、信用标准 客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，是企业评价客户等级，决定给予或拒绝客户信用的依据。 是采取宽松的还是保守的信用政策，应权衡利弊作出决策 信用标准常以坏账损失率作为判定标准，对客户划分信用等级。2022-5-3212 2、信用条件：、信用条件： 企业接受客户信用定单时提出的付款要求，主要包括信用期限、现金折扣期限及现金折扣率信用期限、现金折扣期限及现金折扣率。 信用期限信用期限：允许客户延期付款的最长期限 现金折扣期限现金折扣期限：能享受现金折扣优惠的期限条款，提前付款的时间越早，能得到越多的现金折扣优惠。 现金折扣率现金折扣率：现金折扣优惠与销售额的比率 基本表达方式如“2/

12、102/10，1/201/20，n/30”n/30”2022-5-3223 3、收帐政策：、收帐政策： 客户违反信用条件，拖欠甚至拒绝付款时企业所采取的收账措施。 常见的收款手段：去电、去函或派员前往等方式进行催收，或通过法律诉讼 要权衡利弊，掌握好宽严界限2022-5-323（三）信用政策的决策（三）信用政策的决策 1 1、信用条件决策：、信用条件决策：选择信用成本后收益信用成本后收益高的方案为优 信用成本前收益=年赊销额变动成本 信用成本后收益=信用成本前收益-信用成本 其中，信用成本包括其中，信用成本包括现金折扣成本、机会成本、现金折扣成本、机会成本、管理成本、坏账成本管理成本、坏账成本

13、 机会成本=应收账款的平均余额变动成本率机会成本率=日赊销额平均收帐天数变动成本率机会成本率2022-5-324&教材教材P165P165【例例7-47-4】&教材教材P166P166【例例7-57-5】2022-5-3252 2、收账政策决策：、收账政策决策：权衡利弊，选择信用成本低的或信用成本后收益高的方案为最优&教材教材P167P167【例例7-67-6】&练习题：已知某企业应收账款原有的收账政策和拟改变的收账政策如下表所示。假设资金利润率为10%，企业是否应改变收账政策？项目现行收账政策拟改变收账政策年收账费用（万元）9090150150应收账款平均收账

14、天数60603030坏账损失率（%）3 32 2赊销额（万元）7200720072007200变动成本率（%）606060602022-5-326参考答案：参考答案：项目现行收账政策拟改变收账政策年收账费用（万元）年收账费用（万元）9090150150赊销额（万元）7200720072007200平均日赊销额（万元）20202020应收账款平均收账天数60603030应收账款平均余额12001200600600变动成本率（%）60606060应收账款占用资金720720360360应收账款机会成本应收账款机会成本72723636坏账损失坏账损失216216144144相关信用总成本相关信用总成

15、本378378330330结论：应改变收账政策结论：应改变收账政策2022-5-327三、应收账款的日常管理应收账款的跟踪评价 加强销售人员的回款管理定期对账，加强应收账款的催收力度控制应收账款发生，降低企业资金风险计提减值准备，控制企业风险成本建立健全内部控制制度2022-5-328 存货是企业在生产经营过程中为销售或耗用存货是企业在生产经营过程中为销售或耗用而储存的资产。包括库存商品、产成品、在产品、而储存的资产。包括库存商品、产成品、在产品、原材料、低值易耗品等原材料、低值易耗品等 一、存货储备的动因保证经营需要，防止停工待料；增加经营弹性，适应市场变化；降低进货成本2022-5-329

16、二、存货的成本 取得成本：取得成本：通常用TCa表示，包括： 订货成本=F1+(D/Q)K 采购成本=DU 储存成本：储存成本：TCc=F2+Kc(Q/2) 缺货成本：缺货成本：通常用TCs表示 存货总成本存货总成本TC=TC=TCa+TCc+TCsTCa+TCc+TCsF1为订货的固定成本；D为年存货需求量；Q为每次订货量，K为每次订货的变动成本；U为存货的采购单价；F2为储存固动成本；Kc为储存变动成本2022-5-330三、存货规划（一）存货经济批量的确定 1 1、基本模型、基本模型 经济批量基本模型的假设：进货总量能准确预测；集中到货；不存在缺货情况；需求和价格稳定。 相关成本： 变动

17、订货成本：(D/Q)K 变动储存成本：Kc(Q/2) 经济进货批量(Q)基本公式： 存货总成本TC：2cKDQK2cTCKDK2022-5-331&教材教材P171P171【例例7-77-7】&例：某企业每年耗用A材料45000件，单位材料年存储成本20元，每次进货费用为180元，A材料单价为240元。要求： (1)计算A材料的经济进货批量。 (2)计算A材料年度最佳进货批数。 (3)计算A材料经济进货批量平均占用资金。 分别为分别为900900件，件，5050次，次，108000108000元元2022-5-332 2 2、有商业折扣时的经济订货量、有商业折扣时的经济订货量有

18、商业折扣时，采购成本成为相关成本。 存货相关总成本采购成本变动进货成本变动存储成本存货相关总成本采购成本变动进货成本变动存储成本有商业折扣的经济订货量具体确定步骤如下：第一步，按照经济进货批量基本模式确定经济进货批量及存货相关总成本第二步，计算享受商业折扣的最低进货量的存货相关总成本；第三步，比较不同进货批量的存货相关总成本，最低存货相关总成本对应的进货批量，就是经济进货批量2022-5-333&【思考题思考题】某公司全年耗用甲零件1200件，每次变动性订货成本400元，甲零件年平均变动性储存成本6元。所需零件的单价为10元，但如果一次的采购量大于或等于600件时，可给予5%的批量折扣

19、。要求计算：最优采购批量和全年最小相关总成本。2022-5-334参考答案：参考答案：1 1）按经济批量，不取得现金折扣。经济批量为）按经济批量，不取得现金折扣。经济批量为400400件，件，相关总成本为相关总成本为1440014400元。元。2 2）若想取得现金折扣，每批至少采购）若想取得现金折扣，每批至少采购600600件，此时：件，此时： 相关总成本采购成本变动进货成本变动存储成本相关总成本采购成本变动进货成本变动存储成本 =14000 =14000元元结论：最优采购批量结论：最优采购批量600600件，总成本件，总成本1400014000元。元。2022-5-335（二）再订货点（订货

20、提前期）（二）再订货点（订货提前期）再订货点（再订货点（R R）：发出订货指令时尚存的存货数量。即订购下一批存货时本批存货的储存量。影响订货点的因素：交货时间，即从发出订单到货物验收完毕所用的时间L；每天平均的消耗量d。确定订货点的公式：R=Ld2022-5-336（三）保险储备S保险储备保险储备：为防止耗用量突然增加或者逾期交货等意外情况而保留的库存储备量。为了保证企业正常的生产经营，一般企业都不会允许库存原料降低为零，而是会保留一个库存储备，这个库存就叫做保险储备。考虑保险储备情况下的再订货点： R=Ld+S2022-5-337四、存货的日常管理定额控制 归口分级控制ABC控制法：基本原则

21、“保证重点、照顾一般”。将存货分A、B、C三类，A类数量多、资金占用量大，应重点控制现代存货控制方法2022-5-338 流动负债流动负债是指在一年或超过一年的一个营业周期内必须清偿的债务，包括短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、应计费用、应付短期债券等。融资速度快弹性大成本低风险高2022-5-339一、短期借款 （一）短期借款的种类（一）短期借款的种类 按用途分：生产周转借款、临时借款、结算借款、卖方信贷 按偿还方式分：一次性偿还借款、分期偿还借款 按利息支付方法分：收款法借款、贴现法借款、加息法借款 按有无担保分：担保借款、信用借款2022-5-340（二）短期借款的信用条件（二）短

22、期借款的信用条件（P176P176） 1.1.信贷限额信贷限额 信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款无担保贷款的最高限额的最高限额。 企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款。但是，银行并不承担必须提供全部信贷限额的法律责任。2022-5-341 2. . 周转信贷协定周转信贷协定 周转信贷协定是银行具有法律义务法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费承诺费。&教材教材P176P176【例例7-87-8】2022-5-342&例：企业与银行签订了为期1年的周转信贷协定，协定额为1000万元，年度内

23、使用了600万元，使用期限为8个月，假设贷款的年利率为12%，年承诺费率为0.5。则企业年终向银行支付的利息和承诺费共多少万元？ 2022-5-343 3. . 补偿性余额补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比计算按贷款限额或实际借用额一定百分比计算的最低存款余额的最低存款余额。 对公司而言，补偿性余额提高了企业借款的实际利率； 对银行而言，补偿性余额可降低银行的风险&教材教材P176P176【例例7-97-9】2022-5-3444.4.借款抵押：借款抵押： 银行向财务风险较大或对其信誉不甚把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保。 贷款金

24、额占抵押品价值的比率取决于抵押品的变现能力和银行的风险偏好 会限制企业财产的使用和借款能力5.5.偿还条件：偿还条件：到期一次偿还、定期等额偿还6.6.其他条件其他条件2022-5-345（三）短期借款利率的类型（三）短期借款利率的类型 优惠利率优惠利率：向信誉最好的客户贷款时收取的利率 浮动优惠利率浮动优惠利率 非优惠利率非优惠利率：与优惠利率差距的大小，取决于借款企业的信誉、与银行的往来关系及信贷市场的状况2022-5-346（四）短期借款利息的支付方式（四）短期借款利息的支付方式 1. 1.收款法（利随本清法）：收款法（利随本清法）：借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名

25、义名义利率等于实际利率利率等于实际利率。 2. 2.贴现法：贴现法：银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金。这种方法将导致实际利率高于名义利实际利率高于名义利率率。 2022-5-347&教材教材P177P177【例例7-107-10】 &例：假设银行向企业申请借款，银行提出的贷款条件是年利率为10%，按照贴现法付息，补偿性余额为15%，企业接受这个贷款条件，实际利率为多少？ 2022-5-348 3.3.加息法加息法：将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和。这种方法使企业负担的实际利率高于名实际利率高于

26、名义利率约一倍义利率约一倍。 &教材教材P178P178 【例例7-117-11】总结通用公式：总结通用公式： 实际利率年利息/实际可用借款额100% 2022-5-349（五）短期借款融资的评价（五）短期借款融资的评价 优点：优点：筹资比较方便、弹性较高 缺点：缺点：成本较高、限制较多2022-5-350二、商业信用 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间企业间的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。 应付账款 赊购 主要形式 应付票据 预收账款2022-5-351（一）应付账款（一）应付账款 1.1. 应付账款的成本应付账款的成本 免费信用：折扣期内付款 有

27、代价信用：超过折扣期但在信用期内付款，放弃折扣 展期信用：超过信用期推迟付款 &教材教材P179P179【例例7-127-12】2022-5-352&【练习题1】恒远公司按“3/10、n/30”的条件购入价值10000元的原材料。计算恒远公司放弃现金折扣的机会成本。 3603%36055.67%11 3%30 10CDCDN资金成本=2022-5-3532.2. 利用现金折扣的决策原则利用现金折扣的决策原则 需要资金时，若放弃现金折扣成本短期融资成本率，应在折扣期内付款；反之，则应放弃折扣，信用期付款 面临投资机会时，若折扣期内的短期投资收益率放弃现金折扣成本，则应放弃折扣，追

28、求更高的收益 若面对两家以上不同信用条件的卖方，企业应选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家2022-5-354&【练习题2】某公司拟采购一批零件，价值100万元，供应商规定的付款条件为“2/10，N/30”。要求回答以下互不相关的问题：（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本(比率)，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）假设目前有一短期投资，报酬率为50%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。 2022-5-355 （二）应付票据（二）应付票据 商业汇票：商业承兑汇票、银行承兑汇票 筹资成本低，但有期限限制。若延期，则要支付罚金，风险较大。（三）商业信用融

29、资评价（三）商业信用融资评价 优点：筹资便利、成本低、限制条件少 缺点：期限较短；如果公司取得现金折扣，则付款时间会更短，而要放弃现金折扣，则公司会付出较高的资金成本。2022-5-356三、短期融资券 （一）含义和种类（一）含义和种类 短期融资券又称商业票据或短期债券，是由企业发行的无担保短期本票。 按发行方式，可分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券； 按发行人的不同，可分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券； 按融资券的发行和流通范围，可分为国内融资券和国际融资券。2022-5-357作出筹资决策 选择承销商 办理信用评级 向审批机关提出申请 审批机关审查和批准 正式发行，取得资金

30、（二）发行程序（二）发行程序2022-5-358（三）短期融资券融资的评价（三）短期融资券融资的评价 优点：筹资成本较低；筹资数额比较大；可以提高企业信誉和知名度 缺点：筹资风险比较大；弹性比较小；发行条件比较严格2022-5-359 一、营运资金持有政策 解决总资产既定的情况下，流动资产与长期流动资产与长期资产的比例关系。资产的比例关系。流动资产按其在生产经营中的功能，分为：正常需要量正常保险储备量额外保险储备量2022-5-360 企业的营运资金持有政策可归纳为三种类型：适中的适中的营运资金持有政策：流动资产在满足正常需要量的情况下，适当增加一定的正常保险储备量。风险收益适中风险收益适中紧

31、缩的紧缩的营运资金持有政策：不安排或只安排很少的正常保险储备量。高风险高收益高风险高收益宽松的宽松的营运资金持有政策：增加一定的额外保险储备量。低风险低收益低风险低收益2022-5-361二、营运资金筹集政策 解决企业资金来源总额中解决企业资金来源总额中短期负债与长期负债短期负债与长期负债间的比例关系间的比例关系问题。问题。（一）流动资产和流动负债的特殊分类（一）流动资产和流动负债的特殊分类分类含义流流动动资资产产临时性流动资产临时性流动资产 受季节性或周期性影响的流动资产永久性流动资产永久性流动资产 为了满足企业长期的资金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产流流动动负负债债临时性流动

32、负债临时性流动负债 满足临时性流动资金需要所发生的负债自发性流动负债自发性流动负债 直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用、各种应付款项等。2022-5-362（二）营运资金筹集政策的类型（二）营运资金筹集政策的类型临时性流动资产临时性流动资产资产资产固定资产固定资产永久性流动资产永久性流动资产保守型筹资政策保守型筹资政策配合型筹资政策配合型筹资政策激进型筹资政策激进型筹资政策2022-5-3631 1、配合型筹资政策（平稳型或中庸型）、配合型筹资政策（平稳型或中庸型） 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图图1 11 1- -1 1 配配合合型

33、型融融资资政政策策2022-5-364永 久 性固定自 发 性长期权益短期资产资产短期负债负债资本特点对应关系风险收益公司负债结构与资产寿命周期公司负债结构与资产寿命周期相对应：临时性流动资产所需相对应：临时性流动资产所需资金用临时性短期负债筹集，资金用临时性短期负债筹集，永久性短期资产和固定资产所永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和长需资金用自发性短期负债和长期负债、权益资本筹集。期负债、权益资本筹集。临时性流动临时性流动资产临时资产临时性流动负债性流动负债收益与风收益与风险居中险居中临 时 性临 时 性短期资产短期负债配合型筹资政策配合型筹资政策2022-5-3652 2、激

34、进型筹资政策（、激进型筹资政策（积极型积极型） 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图图1 11 1- -2 2 激激进进型型融融资资政政策策2022-5-366永 久 性固定自 发 性长期权益靠临时性短期负债短期资产筹 得 的 部 分资产短期负债负债资本特点对应关系风险收益临时性负债不但融通临时性流动临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永资产的资金需要，还解决部分永久性短期资产的资金需要。久性短期资产的资金需要。临时性流动临时性流动资产临时资产临时性流动负债性流动负债 收益与风收益与风险较高险较高临 时 性部分永久性临 时 性短期

35、资产短 期 资 产短期负债激进型筹资政策激进型筹资政策2022-5-3673 3、保守保守型筹资政策（稳健型筹资政策（稳健型型） 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图图1 11 1- -3 3 稳稳健健型型融融资资政政策策2022-5-368永 久 性固定自 发 性长期权益靠临时性短期负债未筹足短期资产资产短期负债负债资本的 临 时 性 短 期 资 产特点对应关系风险收益临时性负债只融通部分临时性流临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、

36、自发性负债和权益由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。资本作为资金来源。 临时性流动临时性流动资产临时资产临时性流动负债性流动负债收益与风收益与风险较低险较低部分临时性临 时 性短 期 资 产短期负债保守型筹资政策保守型筹资政策2022-5-369&思考题思考题1 1：某企业的资产总额6000万元，其中，长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元，流动负债的65%为自发性负债。该企业奉行的是何种短期筹资策略？ &思考题思考题2 2：如果企业经营在季节性低谷时除了自发性负债外不再使用短期负

37、债，其所采用的是何种短期筹资政策？ 2022-5-370三、短期筹资政策对公司风险和收益的影响 收益 风险资金总额不变的情况资金总额不变的情况下，短期资金增加，下，短期资金增加，可导致收益的增加。可导致收益的增加。也就是说，由于较多也就是说，由于较多地使用了成本较低的地使用了成本较低的短期资金，企业的利短期资金，企业的利润会增加。润会增加。 但此时如果短期资产但此时如果短期资产所占比例不变，那么所占比例不变，那么短期负债的增加会导短期负债的增加会导致流动比率下降，短致流动比率下降，短期偿债能力减弱，进期偿债能力减弱，进而增加企业的财务风而增加企业的财务风险。险。 2022-5-371&

38、【例例】恒远公司目前的资产组合与筹资组合见下表。公司当前的息税前利润为20000元，短期资金成本4%，长期资金成本15%，不考虑所得税。假设息税前利润不变，资产组合不变，不同的筹资组合对企业风险和报酬的影响详见表8-1。 恒远公司资产组合与筹资组合单位：元资产组合资产组合筹资组合筹资组合短期资产短期资产 40 40 000000短期资金短期资金 20 00020 000长期资产长期资产 60 60 000000长期资金长期资金 80 00080 000合计合计 100 100 000000合计合计 100 000100 0002022-5-372表8-1 筹资组合对恒远公司风险和收益的影响单位

39、：元项项 目目现在情况现在情况( (保守的组合保守的组合) )计划变动情况计划变动情况( (冒险的组合冒险的组合) )筹资组合筹资组合短期资金短期资金20 00020 00050 00050 000长期资金长期资金80 00080 00050 00050 000资金总额资金总额100 000100 000100 000100 000息税前利润息税前利润20 00020 00020 00020 000减：短期资本成本减：短期资本成本20 00020 0004%=8004%=80050 00050 0004%=2 0004%=2 000 长期资本成本长期资本成本80 00080 00015%=12

40、 00015%=12 00050 00050 00015%=7 50015%=7 500净利润净利润* *7 2007 20010 50010 500投资收益率投资收益率7 200/100 000=7.2%7 200/100 000=7.2%10 500/100 000=10.5%10 500/100 000=10.5%短期资金短期资金/ /总资金总资金20 000/100 000=20%20 000/100 000=20%50 000/100 000=50%50 000/100 000=50%流动比率流动比率40 000/20 000=240 000/20 000=240 000/50 000=0.840 000/50 000=0.820