我国BOT融资项目中的风险分析

1、学号 （090202202） 投资学论文 （ 2013 届本科） 题 目： 我国BOT融资项目中的风险分析 学 院： 经济管理学院 专 业： 经济学 作者姓名： 曹小芳 我国BOT融资项目中的风险分析 摘要: 作为项目融资的后起之秀,BOT被国际金融界称为极具潜力的项目融资模式。BOT 融资项目是一个比较复杂的过程, 由于项目完成周期长, 外部经济环境和内部操作中的意外变动都会给项目融资带来巨大的风险, 因此对其进行风险分析, 建立风险防范体系具有重要的意义。 关键词:BOT融资项目; 风险识别; 风险评价一、BOT融资项目及其风险管理 项目融资作为一种特殊的融资方式, 将市场机制引入到基础设

2、施的投资领域中。BOT融资模式是一种新兴模式, 在中国已经有近十年的历史。BOT(Bu ild- Operate- T ran sfer) 即建造- 运营- 移交,这种模式是20 世纪80 年代在国外兴起的一种依靠国外私人资本进行基础设施建设的项目管理方式,也可以说是基础设施国有项目的民营化模式。政府在特许期内只对该项目进行监督控制, 特许期满后项目公司将该项目无偿交于政府部门。当前各国都十分重视公共基础设施的建设, 单靠政府资金已不能满足需求。私人企业在公共基础设施的建设中开始发挥越来越重要的作用, 因此BOT模式也将成为应用广泛的项目融资模式。BOT 融资项目中的风险是指在BOT融资项目中

3、特许、建设、运营、移交四个阶段损失发生的不确定性, 是一种潜在的危险因素。在西方, 人们非常重视项目融资的风险管理, 对于每一个融资项目都要进行风险分析, 制定项目风险计划, 形成文件并付诸行动。然而我国项目融资起步比较晚, 还处于探索阶段, 人们对融资项目的风险认识不足, 对风险管理也存在着一些误解。这使我们在项目融资过程中经常处于不利地位, 影响我国经济的发展。二、BOT融资项目中风险因素的识别 BOT融资项目由于结构复杂、影响因素众多,导致一开始就面临着许多风险因素。如果不对这些风险进行足够地估计和控制, 就会使项目成功率大大降低, 造成无法弥补的损失, 因此项目融资风险对于整个项目具有

4、重要意义。(一)BOT融资项目中风险因素的辨识 BOT融资项目风险识别是其风险分析的第一步, 它是项目风险分析的基础。BO T 融资项目风险识别是指找出项目中存在的风险, 分析风险产生的原因和风险对项目的影响, 并将找出的风险分类归档的过程。(二)BOT融资项目风险识别过程 1. 收集数据和信息资料。BOT融资项目的数据和信息资料是其风险识别的基础。一般来说,BOT融资项目风险识别应注意下列几方面: (1)BOT融资项目环境方面的数据和信息资料;(2)过去的或类似的BOT融资项目的有关数据和信息资料; (3) 类似工程的设计、施工文件;(4)BOT融资项目的前提、假设和制约因素。 2. 分析资

5、料找出风险。通过分析资料可以找出BOT融资项目中存在的大部分风险。此外, 还需对其进行不确定性分析, 找出存在的不确定性因素, 这些不确定性因素是引发风险的直接或间接原因。 3. 确认风险并归类。在初步找出BOT融资项目存在的风险后, 就要对这些风险进行分析确认, 看看是否有重复或遗漏的风险。确认无误后, 就要对这些风险进行分类归档。 4. 编制BOT融资项目风险识别报告。BOT融资项目风险识别报告是项目风险识别的总结, 通常包括如下内容: (1) 已识别出的风险; (2) 潜在的BOT融资项目风险; (3)BOT融资项目风险的征兆。(三)BO T 融资项目风险识别方法 1. 核查表分析。把以

6、前的或类似的BOT融资项目发生的风险事件及其原因、后果等罗列出来, 做成一张核查表, 项目风险管理者就容易开阔思路, 容易想到当前工程项目会存在哪些风险。核查表可以包含多种内容, 例如, 以前BOT融资项目成功或失败的原因, 项目成本、质量等方面的结果, 还可以到保险公司索取资料, 认真研究其中的保险案例, 这些案例能够提醒人们还有哪些风险尚未考虑到。 2. 专家调查法。专家调查法是指利用风险专家在其研究领域的理论与实践优势, 通过征求风险专家们对BOT融资项目风险的意见, 找出BOT融资项目中存在的风险并对风险进行初步分析的风险识别方法。 3. 敏感性分析。敏感性分析研究的内容是在BOT融资

7、项目的寿命期内,当BO T融资项目变数(例如材料价格、变动成本等) 及其各种前提与假设发生变化时, 分析BOT融资项目的性能(例如现金流的净现值、内部收益率等) 会出现怎样的变化以及变化程度如何等问题。 4. 现场调查分析。BOT融资项目的风险和其实际所处的环境及施工状况有着密切的联系, 只有亲自到现场进行调查, 才有可能去发现这些风险。此外, 通过对工程现场进行调查, 项目风险管理者有机会与第一线的施工人员进行交流, 听取他们对BOT融资项目风险的意见。三、BOT融资项目中的风险类别(一) 自然风险自然风险主要来源于气候条件的影响和地理环境的影响。因恶劣气候条件及某些自然灾害、不利的地理环境

8、等受到的影响, 如在雪、雨、雾天气下, 工程建设也会因恶劣的天气条件而被迫停工, 地震、台风、火灾等均会对基础设施造成严重破坏, 导致严重的后果。(二) 社会风险 社会风险是指BOT项目所在地的各个社会领域、各个阶层和各种行业中存在的形式各异的风俗、习惯、文化等引起的制约及阻碍项目建设和经营的不稳定性因素。如社会治安混乱必然妨碍项目正常的建设、生产及经营活动, 项目所在地公众文化素质不高或知识结构不合理, 会造成BOT项目所雇用的员工素质不高等, 必然增加了项目管理的难度, 加大了项目的风险。(三) 政治法律风险 政治法律风险主要来源于项目所在国家可能的政治动荡、战争和政策的变化从而导致项目失

9、败、信用结构改变、债务偿还能力降低等, 主要表现为: (1)国家风险, 即项目所在国政府由于政治、外交方面的原因, 对项目实行征用、没收, 或对项目产品实行禁运、终止债务偿还的潜在可能性; (2) 国家政治经济稳定性风险, 即项目所在国在外汇管理、法律、税收、环保等与项目有关的敏感性问题方面的立法是否健全。政治法律风险存在于项目的全过程中。(四) 经济风险经济风险是指BOT项目所在国及外部经济环境对项目建设和经营产生的潜在不利影响。1. 利率变化风险。是指由于利率变动而直接或间接地造成项目价值降低或收益受到损失的风险。如果投资方利用浮动利率融资, 一旦利率上升, 项目生产运营成本就会攀升; 而

10、如果采用固定利率融资,一旦市场利率下降则会造成机会成本的提高。利率变化, 对项目建设期和运营期的影响最大。因为在项目建设期, 使用的资金量最多; 而在运营期, 是投资回收期, 使用资金较少。 2. 通货膨胀风险。对于债权人和投资者而言, 都希望能避免通货膨胀风险。对于中国来说, 由于投资规模过大、产业结构不合理、价格体系未与世界接轨以及中国特有的经济体制等原因, 投资者和债权人必须寻求合适的风险防范措施。 3. 原材料价格变动风险。原材料包括BOT项目在工程建设期使用的施工材料和运营后需要的原料。原材料风险又称为项目上游风险, 供给商越少,则供给量越大; 以别的材料代替现有材料越困难, 项目上

11、游风险也就越高。(五) 合同管理风险 1. 合同完善性风险。如果项目的参与方没有签订完善的合同, 那么遇到依合同无法处理的问题时,项目的参与方必须花很长时间进行谈判, 最后达成一致; 若不能达成一致, 就会产生纠纷。这势必会误时误事, 增加不必要的成本。 2. 政府以外的信用风险。BOT项目融资参与方彼此都存在信用风险的问题。在BOT融资项目整个过程中, 都离不开各参与方的合作, 故投资人将评估有关参与方的信用、业绩和管理技术, 否则将面临巨大的风险。在我国法制不健全的情况下, 信用风险是一个令投资者非常头痛的事情, 为此需要制定严密的风险管理措施。(六) 技术风险 1. 技术故障。由于投资商

12、技术力量不够, 导致在施工中遇到困难, 施工技术不能使项目达到预期功能, 不仅影响项目建设成本, 而且由于建设期的延长引起经营收费期的缩短, 从而影响投资商的利益。 2. 技术创新。由于科学技术的发展, 出现的新材料、新能源、新设备以及新工艺等, 使已建成的BOT项目在技术上失去优势, 从而导致项目生产成本相对较高、生产效率相对较慢, 这直接关系着BOT项目的盈利能力。(七) 环保风险环保风险是指由于满足环保法规要求而增加的新资产投入或迫使项目停产等风险。随着工业化进程的加快, 对环境的影响日益显著, 人们越来越关心全球范围内的环境问题。许多国家都颁布了法律法规来控制辐射、“三废”排放、有害物

13、质的运输以及低效使用能源和不可再生资源等。因此对项目融资期内有可能出现的任何环境保护方面的风险应该和上述其他风险一样得到充分的重视。四、 BOT投资模式的风险分担 在BOT投资过程中首先应识别风险的来源和种类, 以研究各类风险以及其对个人和组织的影响, 然后通过运用分析技术,研究各类风险及风险组合的可能后果, 通过运用风险度量技术评价风险造成的影响。BOT项目风险粗略来分可以分为政治风险和商业风险。其中政治风险包括法律变更、国有化征收、征用以及政府紧急强制措施; 商业风险包括完工风险、运营风险、收入风险等。其中地震等不可抗力产生的风险是自然风险。自然风险、社会风险为外部风险, 其可控性比较小,

14、 政治风险、经济风险为内部风险, 相对来说可控性大一些。这是因为BOT模式的一个主要参与者是政府, 政府的特殊身份决定了某些风险对于其他参与者而言是外部风险, 而对政府而言则为内部风险。政治风险以及经济风险中的国内部分在政府看来都是内部风险, 然而在其他参与者看来却是外部风险。管理风险、技术风险则与项目自身的建设、运营、管理、技术水平有着直接关系, 因此属于内部风险, 可控性较大。在BOT投资模式中对承包商来说风险规避的具体措施有:科学论证、履约保证金、专家咨询、加强管理、投保、签订灵活工期寻求激励、系统控制, 加强内部控制, 科学预测决策、合理决策、及早撤资以及要求政府公开公平投标、特许协议

15、及政府备忘录、加强外部协调、提高服务质量、加强公关、守法经营等。在政府方面规避的具体措施有: 科学论证、专家咨询、依法行政、反腐倡廉、委托监管、加强监管以及要求承包商公开成本资料、价格听证、依法规制、全程监管、专业评估或依法冻结等。政府应该在特许中给予承诺, 当发生政治风险时, 政府给予补偿, 以降低政治风险。而作为商业风险, 商业机构作为理性经济人, 具有逐利的本性, 具有很强的分析、控制商业风险的能力,而政府则对此并不敏感, 因此由商业机构来承担商业风险是合适的。BOT在中国存在的最大问题就是这种基本风险分担的理念没有得到很好的解决。因为任何一个投资模式都必须与该国的国情相结合。从中国的国

16、情来看, BOT投资在中国存在的问题主要有以下4 个方面: 1、 现行政策法规与BOT投资方式的要求有差距, 体现在政府保证责任的限 制, 如土地及其他后勤保证、外汇汇兑保证、限制竞争保证、经营期保证等以及项目范围的限制及资本方面的限制。2、缺乏系统的项目实施管理体制。3、 投资回报率与风险方面存在矛盾。4、 缺乏实施和管理的BOT的专门人才。 五、结束语近年来我国经济保持持续迅猛发展的趋势, 国家对交通、能源等支撑产业的基础建设也尤其关注。在目前国家资金有限的情况下, 采用BOT融资方式是搭建项目建设需求和项目资金不足之间的一座桥梁。由于BOT融资模式在我国还属于起步阶段,发展还不成熟, 要想将此模式真正应用到各个领域,还必须不断完善国家的相关法律法规, 同时引入国际的BOT融资程序和风险管理机制。对BOT融资项目中的各类风险准确识别, 按照风险的分担原则进行风险分散, 并采用具体的、行之有效的方法进行风险管理, 最终达到预防和控制的目标, 从