第十二章国际投资基金

1、第十二章第十二章 国际投资基金国际投资基金第一节第一节 国际投资基金概述国际投资基金概述一、投资基金的概念一、投资基金的概念 世界各国对投资基金（Investment Fund）的称谓有所不同，美国叫共同基金（Mutual Fund）或互惠基金，英国叫单位信托基金（Unit Trust）。按国务院批准颁布的证券投资基金管理暂行办法的解释，投资基金是指“一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资”。二、投资基金的特点二、投资基金的特点 （一）专家理财 投资基金是一种投资工具，投资于投资基

2、金就等于聘请了一位具有专业知识和丰富经验的专家为你进行投资决策和运作。他们的投资决策一般是在根据随时了解到的最新的有关经济形势、国内外市场的发展动态、上市公司的经营状况等信息，并经过认真分析和对证券市场总体走势进行预测后作出的，因此能为投资者带来较高的回报。而个人投资者往往是缺乏专业知识、投资经验不足，信息不灵，只能随风炒作，多数投资者难有收益。 （二）风险较小 投资基金的运作人为了减少风险，进行组合投资。投资组合一般是指债券与股票等有价证券的组合，它们主要包括上市或未上市公司的股票、股权凭证、新股认购权证、政府债券、地方债券、公司债券、金融债券等，在个别国家也允许利用少部分资金用于房地产业的

3、投资。即使投资股票，也不能将全部基金只用于购买一种股票。理想的投资组合一般是选择1525种证券，购买各种证券的数量也有一个适当的比例，这就大大降低了投资风险，增加了投资的安全系数。 （三）管理和运作法制化 目前，世界各国都颁布了有关投资基金的管理和运作的法规，对投资基金的设立、管理和运作做了严格的限定。按多数国家的规定，投资基金的经营机构由基金公司、基金管理公司和基金托管公司组成；基金必须委托银行作为托管人托管基金资产，委托基金管理公司作为基金管理人管理基金资产和进行投资运作；基金资产独立于基金托管人和基金管理人的资产，基金托管人与基金管理人在行政上和财务上相互独立，其高级管理人员不得在对方兼

4、任任何职务。 （四）选择性强，适合各类投资者 在发达的西方国家证券市场上，投资基金的种类众多并涉及一切投资领域。因此，投资者对投资基金有很大的选择性，投资基金的品种也适合各类投资者。对于不愿冒大风险的稳健型投资者来说，可选择购买债券基金、货币基金、优先股基金或蓝筹股基金等。对敢冒风险追求高利的投资者来说，可选择购买期货基金、杠杆基金或认股权证基金等。 （五）交易成本低 在当前国际基金市场竞争日趋激烈的情况下，基金公司除了不得不加强管理和服务的之外，还在不断降低其所收取的管理费和购买手续费，而且很多国家投资基金的买卖还免交印花税。基金的管理费一般一年交纳基金净资产的11.5%，购买费一般一次性交

5、纳35%，持有基金的第一年交纳了6.5%，从第二年开始每年只需交11.5%。而如果购买股票，一年之内只要交易56次的费用就会达到或超过基金投资者第一年所交纳的6.5%的费用，如果交易2次就可超过基金投资者第一年之后每年交纳的费用。第二节第二节 国际投资基金的种类国际投资基金的种类一、公司型投资基金和契约型投资基金一、公司型投资基金和契约型投资基金 （一）公司型投资基金 公司型基金就是美国所称的共同基金，它是以赢利为目的的，并依据公司法的规定而不是依据信托契约而设立的，受基金投资者的委托通过发行股票来筹集资金并从事各种有价证券投资的股份有限公司。 （二）契约型投资基金 契约型投资基金又称信托投资

6、基金，是指通过发行受益凭证筹资，由基金管理公司、托管公司、投资者以签订信托契约的形式组建的一种投资基金。 （三）公司型投资基金与契约型投资基金的区别 1.法律地位不同 2.基金存在的时间不同 3.融资渠道不同 4.投运作的依据不同 5.投资者在投资基金中所处的地位不同 6.投资者成为股东或受益人所需经过的手续不同 二、开放型投资基金和封闭型投资基金二、开放型投资基金和封闭型投资基金 （一）开放型投资基金 开放型投资基金是指投资基金发行的资本总额和份数不是固定不变的，而是根据基金自身的需要及金融市场供求关系的不断变化，随时增发新的基金份额或发行已被投资者赎回的投资基金。开放型投资基金的资本总额是

7、不封顶的，基金公司可以根据其经营策略和金融市场的的变化发行新的基金份额，因此它也被称为追加型投资基金。 （二）封闭型投资基金 封闭型投资基金指的是基金在设立时规定一个基金发行的固定数额，并在规定的时间内不再追加发行，投资者也不能赎回现金。封闭型投资基金由于基金的资本总额是固定的，因此在基金资本数额达到了计划要求时，便进行封闭，在规定的时间内基金公司即不能增发基金，投资者也不能赎回现金。封闭型投资基金虽然不能赎回，但却可以象普通股一样在二级市场上通过经纪人进行买卖。 （三）开放型投资基金与封闭型投资基金的区别 1.基金的发行限额不同 2.交易的方式与地点不同 3.交易价格的依据不同 4.基金运用

8、率和运用的投资组合不同 5.适用的投资市场不同 6.适合的投资者不同 三、固定型投资基金与管理型投资基金三、固定型投资基金与管理型投资基金 固定型基金是指基金的经营者只能投资于预先确定的证券，在整个信托期间，原则上既不允许变更投资方向，也不允许转卖证券。管理型基金又称自由型或融通型基金，这是英国的一种传统的投资基金，管理型基金是指允许经营者可以根据证券市场的市场状况，对已购进的证券进行自由买卖，及不断调整投资组合。四、单位型投资基金与追加型投资基金四、单位型投资基金与追加型投资基金 单位型基金是契约型基金的一种，凡是以某一特定的货币总额单位为限筹集设立的一种基金，每次新募集的基金组成一个单独的

9、基金管理公司，分别作为单独的信托财产运用和管理，单位型基金往往规定一定的期限，在规定的信托期限届满之前不得追加新的资金。五、股权式投资基金与有价证券式投资基金五、股权式投资基金与有价证券式投资基金 股权式投资基金就是基金的经营者以股权方式投向某一产业或某类企业公开发行或上市的股份或股票，或以参股或合资的方式进行投资。这种方式的主要目的是以获得投资收益为主，可以参与企业经营，但不以控制企业为目的。有价证券式投资基金是基金的管理合以投资于公开发行和公开上市的股票和债券为主，即主要参与二级市场中的证券买卖。六、综合型投资基金与单项型投资基金六、综合型投资基金与单项型投资基金 综合型投资基金是指基金投

10、资的业务种类可以是多样的，既可以进行直接投资，也可以进行贷款、租赁、 证券买卖、拆借融资等业务。在一般情况下，这类基金在很多国家受到严格的限制或被禁止，因为这类基金从事的业务，不能体现金融分工的要求，在某种程度上等同于综合性金融公司，即有银行业务，又有信托业务，不能体现基金的特色与独特功能。与此相对应的是单项型投资基金，单项型投资基金从事的业务是单一的，要么仅从事股权式投资，要么只从事有价证券式的投资业务。七、本币投资基金与外币投资基金七、本币投资基金与外币投资基金 本币投资基金是指投资基金公司向本国的投资者并以本国货币为面值募集的基金。本币投资基金的管理者仅在本国从事股权式或有价证券式投资活

11、动。外币投资基金有三个含义，其一是指以向国外投资者募集国际上可自由兑换的任意一种外币为目设立的投资基金，；二是向国内投资者募集外币资金的一种投资基金，；三是用任一种形式向国内投资者募集外币资金，并用于在海外进行股权收购或买卖外国有价证券的一种投资基金。八、货币型投资基金、债券型投资基金和股票八、货币型投资基金、债券型投资基金和股票型投资基金型投资基金 货币型投资基金是指基金的投资组合由货币存款构成，它一般可以分成两类，一类是管理货币基金，投资在以各种货币发行的短期金融商品上的基金；另一类是货币市场基金，它是投资在以一种货币发行的金融商品上的基金。九、资本市场投资基金与货币市场投资基金九、资本市

12、场投资基金与货币市场投资基金 资本市场投资基金是将所发行基金投向资本市场或流动型较好的证券市场、衍生产品市场等作中长期投资，以发挥资金作为资本的作用。这类基金主要包括股票基金、国债基金、公司债基金、创业基金、认股权证基金、期货基金等。货币市场投资基金是由小额存款集合成为大额存款的投资基金，主要投资指向为短期金融市场。十、成长型基金、收入型基金、成长收入型基十、成长型基金、收入型基金、成长收入型基金、积极成长型基金、平衡型基金和新兴成金、积极成长型基金、平衡型基金和新兴成长型基金长型基金 成长型基金以追求长期的资本利得为主要目的而设立的投资基金。该基金的投资对象多投资于企业信誉好，长期保持盈利，

13、有良好的发展前景，股价长期稳定增值的绩优蓝筹股。这种基金的投资一般属于长期投资。 收入型投资基金主要是一种投资于可以带来当期收入的有价证券，该种基金一般有两种，一种是主要投资于股票和债券的固定收入的投资基金，另一种是以投资股票为主要收入的股票收入型基金，股票收入型基金一般成长潜力大，但风险也大。 成长收入型投资基金是一种以利用投资于能带来收入的证券及有成长潜力的股票来达到即有收入又会成长目的的基金。该种类型的基金要比成长型基金保守。 积极成长型基金亦称高成长型基金、资本增值型基金或最大成长基金。该类型基金主要以赚取在二级市场上的股票买卖差价为收入的主要来源，其目的就是追求最大的利润。该类基金主

14、要投资于具有高成长潜能的股票或其他有价证券。 平衡型基金既追求资金的长期成长，又要赚取当期的收入，它既投资于股票，也投资于证券，该基金在被限定一定的比例投资于债券和绩尤股之外，其余的一般投资于普通股。 新兴成长型基金与积极成长型基金一样，追求的是成长而不是收入，投资的重点对象是新行业中有成长潜力或高成长潜力的小公司或新公司，只将及少数资金投资于信誉好的大公司。十一、国内基金、国际基金、海外基金和国家十一、国内基金、国际基金、海外基金和国家基金基金 （一）国内基金 国内基金是指面向国内投资者发行的并用于在国内金融市场上进行投资活动的投资基金。国内基金虽然在大多数国家仍占主导地位，但其筹资范围的局

15、限性、投资机会选择的有限性和收益的有限性已表现的非常明显。 （二）国际基金 国际基金是指面向国内投资者发行的，用于在国际金融市场上进行投资运作的投资基金。国际基金由于是到境外金融市场上进行投资运作，这不仅为本国的投资者带来了更多的投资机会，增加了投资收益和分散了投资风险，还可使本国的投资者及有关投资和金融机构了解、认识和熟悉国际金融市场，并为其开辟了投资国际金融市场市场的手段。 （三）海外基金 海外基金又称离岸基金，它是指面向基金公司所在国以外的投资者发行的，并投资于境外金融市场的投资基金。海外基金的发行范围广，投资的地域宽和投资组合的选择性强。发行海外基金对一国的国内投资机构或金融机构来说是

16、一种熟悉国际金融市场，了解国际金融市场法规，成为跨国经营企业的一个重要途径。 （四）国家基金 国家基金是指面向境外投资者发行的，用于在国内金融市场投资运作，并在基金发行完毕后受益凭证在境外证券市场上市进行交易的一种投资基金。国家基金是一种不仅基金公司的所在国没有还本付息的债务压力，而且操作简便，成本较低，风险较小的投资基金。国家基金是一个国家利用外资，解决本国发展资金不足的重要手段。十二、交易所交易基金十二、交易所交易基金 （一）交易所交易基金的概念 交易所交易基金（Exchange Traded Fund，ETF）是指可以在交易所上市交易的基金，又称交易型开放式指数基金或交易所指数基金。是近

17、年来在美国出现的一种新型的开放式基金。它是随着组合交易和程序化和交易技术的发展而出现的。 （二）交易所交易基金有两种交易方式 1.投资人直接向基金公司申购和赎回 这有一定的数量限制，一般为5万个基金单位或者其整数倍；而且是一种以货代款的交易，即申购和赎回的时候，付出的或收回的不是现金而是一揽子股票组合 2.在交易所挂牌上市交易，以现金方式进行 与通常的开放式基金不同的是，交易所交易基金在交易日全天交易过程中都可以进行买卖，就像买卖股票一样，还可以进行短线套利交易。 （三）交易所交易基金的特点十三、上市型开放基金十三、上市型开放基金 上市型开放开放基金（Listed Open-Ended Fun

18、d，LOF）。是指上市型开放式基金发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,同时也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出,须办理一定的转托管手续；同样,如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。十四、对冲基金十四、对冲基金 （一）对冲基金的概念 对冲基金（Hedge Fund）是一种衍生工具基金，目前国际上对对冲基金尚未有一个权威性的概念。国际货币基金组织对对冲基金所下的定义为：对冲基金是私人投资组合，常离岸设立，以充分利用税收和管制的好处。 （二）对冲基金的操作方法 对冲基金又称套利基金或避险基金。对冲

19、（Hedge）一词，原意指在赌博中为防止损失而采用两方下注的投机方法，因而把在金融市场既买又卖的投机基金称为对冲基金。 其操作的方法是，基金管理者在购入一种股票的同时，购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。买入看跌期权的意义在于当购入股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。 （三）对冲基金的产生与发展 1.初始阶段（19491966年） 2.初步发展阶段（19661968年） 3.低潮阶段（19691974年） 4.恢复发展阶段（19741985年） 5.迅速发展阶段（90年代之后） （四）对

20、冲基金的分类 1.低风险对冲基金 2.高风险对冲基金 3.疯狂对冲基金 （五）对冲基金的特征 1.对投资者资格要求较高 2.运用各种金融工具操作 3.筹资方式为私募 4.可以设立离岸基金 5.采用激励性机制 第三节第三节 投资基金的管理投资基金的管理一、投资基金管理的主要依据一、投资基金管理的主要依据 （一）投资基金管理章程 投资基金章程是基金的发起人在设立基金时所制定的纲领性文件。 （二）信托契约 信托契约是基金管理人与托管人在设立基金时，为明确双方的权利和义务而制定的一种核心性文件。 （三）委托管理协议 委托管理协议是公司型投资基金与基金管理公司就委托管理公司，对基金资产进行投资管理问题达

21、成的协议。委托管理协议的作用在于从法律上确立了基金公司和基金管理公司的权利和义务。 （四）委托保管协议 委托保管协议是基金公司或基金管理公司与基金托管人就保管基金资产问题达成的协议。委托保管协议的作用在于明确委托人即基金公司或基金管理公司与受托人即基金托管公司的权利与义务，其中主要是明确受托人的责任和义务。 （五）招募说明书 招募说明书在前面已经作了介绍，它是经国家有关部门认可的一个法律性文件。招募说明书实际上是一种自我介绍性文件，在该文件中基金公司向投资者介绍了基金本身以及基金的管理人、托管人、法律顾问、投资顾问、审计师、律师等有关当事人的详细情况。二、投资基金运作与管理的法律规范二、投资基

22、金运作与管理的法律规范 从事投资基金活动国家的政府，为了规范其证券市场的正常运行机制，保护每一个基金投资者的利益及其资金安全，对投资基金的运作与管理进行了程度不同的监督和限制。其限制具体体现在以下三个方面： （一）基金投资对象的限制 （二）基金投资数量的限制 （三）基金投资方法的限制三、三、投资投资基金的投资政策与投资组合基金的投资政策与投资组合 （一）投资基金的投资政策 投资基金政策是基金公司为实现投资基金设立的宗旨和目标而制定的原则性的指导方针。在制定投资政策时，应从以下五个方面入手：一是投资组合，二是购买证券的分散程度，三是各种证券质量的搭配，四是充分利用基金进行投资的程度，最后是收益的发放方式。 （二）投资基金的投资组合 投资组合就是基金管理公司在利用基金资产进行投资运作时，将基金资产分散投资于国内外各种有价证券和不动产等。投资组合是投资基金运作与管理的一个核心问题，因为投资组合是投资基金的一大特征。投资于投资基金虽然风险较小，但并非没有风险，它也象投资于其它证券一样，存在来自政治、经济、社会等方面的变动所导致损失的风险，以及来自金融市场、利率、购买力、基金本身经营不善或欺诈行为造成损失的风险。四、投资基金的费用、利润的分配、税收和报四、投资基金的费用、利润的分配、税