国际经济学第11章外汇与汇率

1、第第1111章章 外汇与汇率外汇与汇率 李艳丽李艳丽 东北财经大学国际经济贸易学院东北财经大学国际经济贸易学院第11章 外汇与汇率 李艳丽2本章结构本章结构11.1 外汇与汇率11.2 汇率的决定与调整11.3 汇率的变动及其影响11.4 汇率制度第11章 外汇与汇率 李艳丽311.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率11.1.1 外汇的概念11.1.2 外汇汇率及汇率的标价方法11.1.3 汇率的种类第11章 外汇与汇率 李艳丽411.1.1 11.1.1 外汇的概念外汇的概念 外汇（外汇（foreign exchangeforeign exchange）是国际汇兑的简称，）是国际汇兑的简称，

2、它有动态和静态两种含义。它有动态和静态两种含义。 外汇的动态含义是指把一国货币转换成另一国货外汇的动态含义是指把一国货币转换成另一国货币，用以清偿国际间债权债务关系的交易过程。静态币，用以清偿国际间债权债务关系的交易过程。静态的外汇是指以外币表示的在国际结算中使用的各种支的外汇是指以外币表示的在国际结算中使用的各种支付手段和各种对外债权。目前国际货币信用领域所广付手段和各种对外债权。目前国际货币信用领域所广泛使用的泛使用的“外汇外汇”概念，指的是外汇的静态含义。概念，指的是外汇的静态含义。第11章 外汇与汇率 李艳丽5 静态的外汇又有广义和狭义之分。静态的外汇又有广义和狭义之分。 广义的外汇概

3、念通常用于国家的管理法令之中，是广义的外汇概念通常用于国家的管理法令之中，是指一切用外币表示的资产。主要包括：（指一切用外币表示的资产。主要包括：（1 1）外国货币，）外国货币，包括钞票和铸币；（包括钞票和铸币；（2 2）外国有价证券；（）外国有价证券；（3 3）外币支付）外币支付凭证；（凭证；（4 4）其他外汇资金。）其他外汇资金。 狭义的外汇是指以外币表示的可用于进行国际间结狭义的外汇是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。算的支付手段。 我们通常所说的外汇，是指外汇的狭义概念。我们通常所说的外汇，是指外汇的狭义概念。第11章 外汇与汇率 李艳丽6 汇率（汇率（Exchange R

4、ateExchange Rate）又称汇价，是两种不同货币之）又称汇价，是两种不同货币之间的比价，也就是以一种货币表示的另外一种货币的相对价间的比价，也就是以一种货币表示的另外一种货币的相对价格。格。 汇率的表示方法就有直接标价法和间接标价法两种。汇率的表示方法就有直接标价法和间接标价法两种。 （1 1）直接标价法）直接标价法，又称为应付标价法。即以一定单位的外，又称为应付标价法。即以一定单位的外国货币为标准，折成若干位的本国货币来表示。国货币为标准，折成若干位的本国货币来表示。 （2 2）间接标价法）间接标价法，又称为应收标价法，是以一定单位的本，又称为应收标价法，是以一定单位的本国货币为标

5、准，折算成若干单位的外国货币来表示。国货币为标准，折算成若干单位的外国货币来表示。11.1.2 11.1.2 外汇汇率及汇率的标价方法外汇汇率及汇率的标价方法第11章 外汇与汇率 李艳丽7nAn exchange rate can be quoted in two ways:qDirectnThe price of the foreign currency in terms of dollarsqExample: 1RMB8.2778qIndirectnThe price of dollars in terms of the foreign currencyqExample: RMB1 0.1

6、208第11章 外汇与汇率 李艳丽8qVehicle currencynA currency that is widely used to denominate international contracts made by parties who do not reside in the country that issues the vehicle currency.qExample: In 2001, around 90% of transactions between banks involved exchanges of foreign currencies for U.S. dol

7、lars.qSeigniorage第11章 外汇与汇率 李艳丽9n汇率可以从不同的角度分为各种不同的类别汇率可以从不同的角度分为各种不同的类别q根据汇率的制定方法，可以分为基本汇率和套算汇率根据汇率的制定方法，可以分为基本汇率和套算汇率q根据银行买卖外汇的角度，可以分为买入汇率、卖出汇根据银行买卖外汇的角度，可以分为买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞价率、中间汇率和现钞价nBuying RatenSelling RatenMiddle RatenBanknote Buying Rateq根据外汇买卖交割期，可分为即期汇率和远期汇率根据外汇买卖交割期，可分为即期汇率和远期汇率Spot Rate

8、and Forward Rate11.1.3 汇率的种类汇率的种类第11章 外汇与汇率 李艳丽10n按照一国对本国货币的管理方式，可分为单一汇按照一国对本国货币的管理方式，可分为单一汇率和复汇率率和复汇率 (Single rate and Multiple rate) n从经济分析角度，可分为名义汇率、实际汇率和从经济分析角度，可分为名义汇率、实际汇率和有效汇率有效汇率 (nominal rate, real rate and effective rate) 第11章 外汇与汇率 李艳丽1111.2 11.2 汇率的决定与调整汇率的决定与调整11.2.1 11.2.1 金本位制下汇率的决定与调

9、金本位制下汇率的决定与调整整11.2.2 11.2.2 纸币制度下汇率的决定与调纸币制度下汇率的决定与调整整第11章 外汇与汇率 李艳丽1211.2.1 11.2.1 金本位制下汇率的决定与调整金本位制下汇率的决定与调整 （1 1）金本位制下汇率的决定）金本位制下汇率的决定 典型的金本位制是指金币本位制。在金币本位制下，典型的金本位制是指金币本位制。在金币本位制下，铸币平价是汇率的决定基础。铸币平价是汇率的决定基础。 （2 2）金本位制下汇率的调整）金本位制下汇率的调整 实际经济中的汇率因供求关系而围绕铸币平价上下实际经济中的汇率因供求关系而围绕铸币平价上下波动，但这种波动不是漫无边际的，而是

10、以黄金输送点波动，但这种波动不是漫无边际的，而是以黄金输送点为界限，各国汇率的波动幅度很小。为界限，各国汇率的波动幅度很小。第11章 外汇与汇率 李艳丽13nThe Gold Standard operated from about 1880 to the outbreak of World War .qUnder the gold standard, each nation defines the gold content of its currency and passively stands ready to buy or sell any amount of gold at that

11、price.qExample: a 1 gold coin in the United Kingdom contained 113.0016 grains of pure gold, while a $1 gold coin in the United States contained 23.22 grains. q1 = = =$4.8665qThis is called 22230016113.第11章 外汇与汇率 李艳丽14The Price-Specie-Flow MechanismnGold Export PointnGold Import Point+0.03$4.8665$4.8

12、965美国购买黄金运往英国美国购买黄金运往英国$4.8365用英镑购买黄金运回美国用英镑购买黄金运回美国-0.03第11章 外汇与汇率 李艳丽1511.2.2 11.2.2 纸币制度下汇率的决定与调整纸币制度下汇率的决定与调整 （1 1）纸币制度下汇率的决定）纸币制度下汇率的决定 纸币制度产生于金本位制度崩溃之后，包括法定含纸币制度产生于金本位制度崩溃之后，包括法定含金量时期（布雷顿森林体系）和金量时期（布雷顿森林体系）和19781978年年4 4月月1 1日以后的无日以后的无法定含金量时期（牙买加体系）两个阶段。法定含金量时期（牙买加体系）两个阶段。 布雷顿森林体系时期的汇率由各国货币与美元

13、的货布雷顿森林体系时期的汇率由各国货币与美元的货币平价来决定。布雷顿森林体系崩溃后，货币与黄金脱币平价来决定。布雷顿森林体系崩溃后，货币与黄金脱钩，各国货币间的汇率以其代表的国内价值（一般倾向钩，各国货币间的汇率以其代表的国内价值（一般倾向于以各国货币的国内的购买力来衡量）来决定。于以各国货币的国内的购买力来衡量）来决定。第11章 外汇与汇率 李艳丽16 （2 2）纸币制度下汇率的调整）纸币制度下汇率的调整 在金币本位制下，汇率在黄金输送点之间自动在金币本位制下，汇率在黄金输送点之间自动调整。而在纸币制度下，汇率变动已经不再有这种调整。而在纸币制度下，汇率变动已经不再有这种天然的制约，需要通过

14、人为的方式进行维持和调整。天然的制约，需要通过人为的方式进行维持和调整。 在布雷顿森林体系下，国际货币基金组织各成在布雷顿森林体系下，国际货币基金组织各成员国达成协议，必须将汇率维持在金平价员国达成协议，必须将汇率维持在金平价1 1限限度内（后扩大为度内（后扩大为2.252.25），各成员国有义务通过行），各成员国有义务通过行政或市场手段维持这种固定汇率制度。政或市场手段维持这种固定汇率制度。第11章 外汇与汇率 李艳丽1711.3 11.3 汇率的变动及其影响汇率的变动及其影响11.3.1 11.3.1 汇率的变动汇率的变动11.3.2 11.3.2 影响汇率变动的主要因素影响汇率变动的主要

15、因素11.3.3 11.3.3 汇率变动对一国经济的影响汇率变动对一国经济的影响第11章 外汇与汇率 李艳丽1811.3.1 11.3.1 汇率的变动汇率的变动 描述汇率变动的概念有两组：描述汇率变动的概念有两组： 法定贬值和法定升值法定贬值和法定升值：前者（：前者（devaluationdevaluation）是指）是指一国货币当局为调整其对外汇率的基准，政府用法令规一国货币当局为调整其对外汇率的基准，政府用法令规定降低本国货币的含金量。后者（定降低本国货币的含金量。后者（revaluationrevaluation）是有关）是有关当局用法律明文规定提高本国的金平价。当局用法律明文规定提高本

16、国的金平价。 升值和贬值升值和贬值：前者（：前者（appreciationappreciation）是由于外汇市）是由于外汇市场上供求关系变化导致的一国货币对外价值的增加；后场上供求关系变化导致的一国货币对外价值的增加；后者（者（depreciationdepreciation）是外汇是外汇市场上供求关系变化）是外汇是外汇市场上供求关系变化造成的一国货币对外价值的下降。造成的一国货币对外价值的下降。第11章 外汇与汇率 李艳丽1911.3.2 11.3.2 影响汇率变动的主要因素影响汇率变动的主要因素 引起汇率变动的直接原因是外汇供求变化，外引起汇率变动的直接原因是外汇供求变化，外汇供求的变化

17、受多种因素制约：汇供求的变化受多种因素制约：1.1.国际收支状况国际收支状况 2.2.通货膨胀率差异通货膨胀率差异3.3.经济增长率差异经济增长率差异4.4.利率差异利率差异 5.5.政府的政策因素政府的政策因素6.6.市场心理预期市场心理预期 “秋官秋官效应效应”第11章 外汇与汇率 李艳丽20Problemsn1 1、在下列情况中，美元汇率发生了何种变、在下列情况中，美元汇率发生了何种变化？化？q即期汇率由即期汇率由0.500.50美元美元/ /瑞士法朗变为瑞士法朗变为0.510.51美元美元/ /瑞士法朗瑞士法朗q即期汇率由即期汇率由2 2瑞士法郎瑞士法郎/ /美元变为美元变为1.961

18、.96瑞士法郎瑞士法郎/ /美元美元q即期汇率由即期汇率由0.0100.010美元美元/ /日元变为日元变为0.0090.009美元美元/ /日元日元q即期汇率由即期汇率由100100日元日元/ /美元变为美元变为111111日元日元/ /美元美元第11章 外汇与汇率 李艳丽21n2 2、美元与瑞士法郎的即期汇率是浮动汇率，以下、美元与瑞士法郎的即期汇率是浮动汇率，以下各项对美元汇率有何影响？各项对美元汇率有何影响？q随着美国文化在瑞士的日益流行，瑞士对美国出口品随着美国文化在瑞士的日益流行，瑞士对美国出口品的需求大幅度增长的需求大幅度增长q由于相信美国经济与政治情况已有明显改进，瑞士人由于相

19、信美国经济与政治情况已有明显改进，瑞士人对以美元计值的金融资产的投资大幅度增长对以美元计值的金融资产的投资大幅度增长q欧洲在政治上的不稳定性使美国投资者将其金融资产欧洲在政治上的不稳定性使美国投资者将其金融资产从瑞士撤回美国从瑞士撤回美国q由于反面的新闻报道使美国人对瑞士产品的质量产生由于反面的新闻报道使美国人对瑞士产品的质量产生了怀疑，美国对瑞士产品的需求明显下降了怀疑，美国对瑞士产品的需求明显下降第11章 外汇与汇率 李艳丽2211.3.3 11.3.3 汇率变动对一国经济的影响汇率变动对一国经济的影响n贬值对一国国际收支的影响贬值对一国国际收支的影响q贬值对国际收支经常帐户的影响贬值对国

20、际收支经常帐户的影响q贬值对国际收支资本和金融帐户的影响贬值对国际收支资本和金融帐户的影响n贬值对一国国内物价水平的影响贬值对一国国内物价水平的影响q贬值导致进口原材料与进口消费品价格上涨贬值导致进口原材料与进口消费品价格上涨q贬值导致出口产品增加，国内供应下降，价格上涨贬值导致出口产品增加，国内供应下降，价格上涨q贬值导致国际收支改善，外汇储备增加，带来通涨压力贬值导致国际收支改善，外汇储备增加，带来通涨压力n贬值对一国经济增长和就业的影响贬值对一国经济增长和就业的影响q出口增加的对外贸易乘数效应出口增加的对外贸易乘数效应q进口价格上涨，消费者转向购买本国产品进口价格上涨，消费者转向购买本国

21、产品第11章 外汇与汇率 李艳丽2311.4 汇率制度汇率制度n汇率制度（汇率制度（exchange rate regimeexchange rate regime），是指一国），是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率的变动方货币当局对本国汇率水平的确定、汇率的变动方式等问题所作的一系列安排或规定。基本内容包式等问题所作的一系列安排或规定。基本内容包括：括： （1 1）确定汇率的原则与依据；）确定汇率的原则与依据； （2 2）维持与调整汇率的方法；）维持与调整汇率的方法； （3 3）管理汇率的法规、制度和政策等；）管理汇率的法规、制度和政策等； （4 4）制定、维持与管理汇率的官方机构。）

22、制定、维持与管理汇率的官方机构。第11章 外汇与汇率 李艳丽2411.4.1 11.4.1 固定汇率制固定汇率制11.4.2 11.4.2 浮动汇率制浮动汇率制11.4.3 11.4.3 固定汇率制与浮动汇率制的比较固定汇率制与浮动汇率制的比较11.4.4 11.4.4 当前汇率制度的分类与格局当前汇率制度的分类与格局第11章 外汇与汇率 李艳丽2511.4.1 固定汇率制固定汇率制 固定汇率制度是指一国将本币与外币固定汇率制度是指一国将本币与外币之间的比价基本固定，并且将汇率波动幅之间的比价基本固定，并且将汇率波动幅度限制在一定范围之内的汇率制度。固定度限制在一定范围之内的汇率制度。固定汇率

23、制包括长期不变的固定汇率制度和可汇率制包括长期不变的固定汇率制度和可调整的固定汇率制度。调整的固定汇率制度。 前者主要是指国际金本位制下的固定前者主要是指国际金本位制下的固定汇率制度。后者是指布雷顿森林体系下的汇率制度。后者是指布雷顿森林体系下的固定汇率制度。固定汇率制度。第11章 外汇与汇率 李艳丽26 浮动汇率制是指政府对汇率不加以固定，也不规浮动汇率制是指政府对汇率不加以固定，也不规定上下波动界限，听任外汇市场根据外汇供求状况，定上下波动界限，听任外汇市场根据外汇供求状况，自行决定本国货币对外国货币的汇率。自行决定本国货币对外国货币的汇率。 （1 1）浮动汇率制按其浮动的方式，可以分为：

24、浮动汇率制按其浮动的方式，可以分为：单独浮动单独浮动联合浮动联合浮动钉住浮动钉住浮动11.4.2 11.4.2 浮动汇率制浮动汇率制第11章 外汇与汇率 李艳丽27 （2 2）按政府是否干预汇率的浮动，可将浮动汇按政府是否干预汇率的浮动，可将浮动汇率制分为自由浮动和管理浮动。率制分为自由浮动和管理浮动。 自由浮动又称清洁浮动，是指货币当局对汇率自由浮动又称清洁浮动，是指货币当局对汇率上下浮动不采取任何干预措施，汇率完全听任外汇上下浮动不采取任何干预措施，汇率完全听任外汇市场供求变化而自由涨落、自发调节。市场供求变化而自由涨落、自发调节。 管理浮动又称肮脏浮动，各国政府为了保护本管理浮动又称肮脏

25、浮动，各国政府为了保护本国的利益，使外汇市场汇率向有利于本国经济发展国的利益，使外汇市场汇率向有利于本国经济发展的方向浮动，采取各种不同措施对汇率的浮动进行的方向浮动，采取各种不同措施对汇率的浮动进行干预。干预。第11章 外汇与汇率 李艳丽2811.4.3 11.4.3 固定汇率制与浮动汇率制的比较固定汇率制与浮动汇率制的比较（1 1）浮动汇率制对经济的有利影响）浮动汇率制对经济的有利影响 增加了推行本国经济政策的自主性增加了推行本国经济政策的自主性 对国际收支失衡的调节具有自发性对国际收支失衡的调节具有自发性 能在一定程度上抵御国外经济波动对本国经能在一定程度上抵御国外经济波动对本国经济的冲

26、击济的冲击 一国无需保有太多的外汇储备，可使更多的一国无需保有太多的外汇储备，可使更多的外汇资金用于经济发展。外汇资金用于经济发展。第11章 外汇与汇率 李艳丽29（2 2）浮动汇率制对经济的不利影响）浮动汇率制对经济的不利影响 浮动汇率制下汇率经常性波动影响了国浮动汇率制下汇率经常性波动影响了国际贸易和投资的发展际贸易和投资的发展 助长了国际金融市场的投机活动助长了国际金融市场的投机活动 容易导致通货膨胀容易导致通货膨胀第11章 外汇与汇率 李艳丽3011.4.4 11.4.4 当前汇率制度的分类与格局当前汇率制度的分类与格局 目前目前IMFIMF的分类方法将汇率制度主要分为八类：（的分类方

27、法将汇率制度主要分为八类：（1 1）无独）无独立法定货币的汇率安排，主要包括美元化和货币联盟两种情立法定货币的汇率安排，主要包括美元化和货币联盟两种情况。（况。（2 2）货币局制度；（）货币局制度；（3 3）其他传统的固定汇率制；（）其他传统的固定汇率制；（4 4）钉住水平汇率带；（钉住水平汇率带；（5 5）爬行钉住；（）爬行钉住；（6 6）爬行带内浮动；（）爬行带内浮动；（7 7）不事先宣布汇率路径的管理浮动；（不事先宣布汇率路径的管理浮动；（8 8）独立浮动。）独立浮动。 其中，（其中，（1 1）和（）和（2 2）属于严格固定的汇率制度，（）属于严格固定的汇率制度，（3 3）到）到（7 7

28、）通常被称为）通常被称为“中间汇率制度中间汇率制度”。第11章 外汇与汇率 李艳丽31表表111 IMF成员国（地区）汇率制度分类及演变成员国（地区）汇率制度分类及演变汇率制度汇率制度成员数目成员数目1999.1.11999.12.312000.12.312001.12.212003.4.302005.12.312006.12.21严格严格固定固定无独立法定货币无独立法定货币37373840414141货币局货币局8888777中间中间汇率汇率制度制度传统可调整钉住传统可调整钉住39454441424552区间钉住区间钉住12675566爬行钉住爬行钉住6554555爬行区间爬行区间10766

29、500管理浮动管理浮动26263242465351独立独立浮动浮动独立浮动独立浮动47514640363025第11章 外汇与汇率 李艳丽32日期日期:2007/11/22 日期日期:2007/11/22货币名称货币名称现汇买入价现汇买入价现钞买入价现钞买入价卖出价卖出价基准价基准价中行折算价中行折算价发布时间发布时间英镑英镑1525.351493.191537.611528.221528.2214:24:15港币港币95.0994.3395.4595.2795.2714:24:15美元美元739.69733.76742.65741.19741.1914:24:15瑞士法郎瑞士法郎669.97

30、655.84675.35 672.2314:24:15新加坡元新加坡元509.07498.34513.16 510.0314:24:15瑞典克朗瑞典克朗117.52115.05118.47 118.0114:24:15丹麦克朗丹麦克朗147.15144.05148.33 147.6114:24:15挪威克朗挪威克朗136.69133.81137.79 136.9714:24:15日元日元6.78096.6386.83546.83036.830314:24:15加拿大元加拿大元750.13734.32756.16 751.314:24:15澳大利亚元澳大利亚元645.38631.77650.56

31、 644.1914:24:15欧元欧元1096.941073.811105.751100.71100.714:24:15第11章 外汇与汇率 李艳丽33香港股市的香港股市的“秋官效应秋官效应”n所谓秋官效应，又叫所谓秋官效应，又叫“丁蟹效应丁蟹效应”，是香，是香港股市的一个奇特现象。该效应源自于郑港股市的一个奇特现象。该效应源自于郑少秋在少秋在1992年播放的一部电视剧年播放的一部电视剧大时大时代代，剧中他饰演股市大亨，剧中他饰演股市大亨“丁蟹丁蟹”，掀，掀起股市风云。巧的是，该剧开播之后不久，起股市风云。巧的是，该剧开播之后不久，恒生指数在一个月之内从恒生指数在一个月之内从6400点一度跌破

32、点一度跌破5000点关口，投资者损失惨重。于是，香点关口，投资者损失惨重。于是，香港坊间有了港坊间有了“秋官效应秋官效应”和和“丁蟹效应丁蟹效应”一说。一说。 第11章 外汇与汇率 李艳丽34n此后，凡是有郑少秋主演的电视剧开播，港股此后，凡是有郑少秋主演的电视剧开播，港股市场十有八九都会遭遇重挫。如市场十有八九都会遭遇重挫。如2000年年9月月18日，郑少秋主演的日，郑少秋主演的世纪之战世纪之战首播，当天恒首播，当天恒指大跌近指大跌近700点，七天内下跌近点，七天内下跌近1700点。点。2007年，牛市途中的港股市场也遭秋官效应骚扰。年，牛市途中的港股市场也遭秋官效应骚扰。7月月18日，郑少秋一部电视剧开始播出，当天恒日，郑少秋一部电视剧开始播出，当天恒指仅仅小跌了指仅仅小跌了215点，报收于点，报收于22841点。但是，点。但是，随后暴跌逐渐展开，到随后暴跌逐渐展开，到8月月17日，恒生指数最低日，恒生指数最低跌至跌至19386点才止跌反弹，相对于剧集开播前累点才止跌反弹，相对于剧集开播前累计下跌了计下跌了3671点。点。第11章 外汇与汇率 李艳丽35n2009年，年， “秋官效应秋官效应”重出江湖