我国中央银行外汇干预及冲销手段

1、我国中央银行外汇干预 我国外汇管理体制我国外汇管理体制 与流动性过剩与流动性过剩Q：为什么进行外汇干预？为什么进行外汇干预？稳定汇率水平稳定汇率水平年份年份汇率（￥汇率（￥/$） 外汇储备（亿美元）外汇储备（亿美元） 外汇储备（亿元）外汇储备（亿元）19951995835.1735.6735.66774.56774.519961996831.421050.51050.59578.79578.719971997828.981398.91398.913467.213467.219981998827.911449.61449.613087.913087.919991999827.831546.815

2、46.814061.414061.420002000827.841655.71655.714814.514814.520012001827.72121.62121.618850.218850.220022002827.72864.12864.122107.422107.420032003827.74032.54032.529841.829841.820042004827.68609960994594045940汇率与外汇储备汇率与外汇储备中央银行为什么进行冲销式外汇中央银行为什么进行冲销式外汇干预？干预？避免流动性过剩避免流动性过剩避免通货膨胀避免通货膨胀什么是流动性？什么是流动性？什么是流动

3、性过剩？什么是流动性过剩？宏观经济层面的流动性宏观经济层面的流动性指在经济体系中货币的投放量的多少。指在经济体系中货币的投放量的多少。现在所谓流动性过剩就是指有过多的货现在所谓流动性过剩就是指有过多的货币投放量，这些多余的资金需要寻找投币投放量，这些多余的资金需要寻找投资出路，于是就有了投资资出路，于是就有了投资/经济过热现象，经济过热现象，以及通货膨胀危险。以及通货膨胀危险。 银行体系流动性银行体系流动性我国银行体系流动性由金融机构在中央银行的超额存款准备金和金融机构持有的库存现金构成，是金融机构创造货币的基础。影响银行体系流动性的因素通常包括法定存款准备金率、中央银行公开市场 操作、再贴现

4、 、再贷款、外汇占款、财政在中央银行存款以及流通中现金等。 股票市场的流动性股票市场的流动性就整个市场而言指参与交易资金相对于就整个市场而言指参与交易资金相对于股票供给的多少。这里的资金包括场内股票供给的多少。这里的资金包括场内资金，既己购买了股票的资金，也就是资金，既己购买了股票的资金，也就是总流通市值，以及场外资金，就是还在总流通市值，以及场外资金，就是还在股票帐户里准备随时入场的资金。股票帐户里准备随时入场的资金。 流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱，是凯恩斯流动偏好理论中流动性陷阱，是凯恩斯流动偏好理论中的一个概念。又称凯恩斯陷阱或灵活陷的一个概念。又称凯恩斯陷阱或灵活陷阱，是指当利率水平

5、极低时，人们对货阱，是指当利率水平极低时，人们对货币需求趋于无限大，货币当局即使增加币需求趋于无限大，货币当局即使增加货币供给也不能降低利率，从而不能引货币供给也不能降低利率，从而不能引诱投资增加的一种经济状态。诱投资增加的一种经济状态。目前中央银行采取的冲销手段目前中央银行采取的冲销手段存款准备金率存款准备金率公开市场操作公开市场操作定向央行票据发行定向央行票据发行基于特别国债的正回购基于特别国债的正回购( (正回购是央行向一级正回购是央行向一级交易商卖出证券，并约定在一定期限买回的操作交易商卖出证券，并约定在一定期限买回的操作) ) 特种存款（特种存款（吸收部分非公开市场一级交易吸收部分非

6、公开市场一级交易商的资金）商的资金） 数量型政策工具数量型政策工具提高金融机构基准利率提高金融机构基准利率价格型政策工具价格型政策工具外部失衡、外汇干预与流动性过剩外部失衡、外汇干预与流动性过剩中央银行对外汇市场进行干预中央银行对外汇市场进行干预外汇占款是目前央行投放货币的主渠道外汇占款是目前央行投放货币的主渠道国际收支持续顺差国际收支持续顺差外汇储备外汇储备外汇储备外汇储备外汇占款比重外汇占款比重货币供应量货币供应量（亿美元）（亿美元）（亿元）（亿元）（）（）（亿元）（亿元）19951995735.6735.66774.56774.520759.820759.832.6%32.6%60751

7、60751199619961050.51050.59578.79578.726888.526888.535.6%35.6%7609576095199719971398.91398.913467.213467.230632.830632.843.9%43.9%9099590995199819981449.61449.613087.913087.931659.531659.541.3%41.3%104499104499199919991546.81546.814061.414061.433620.133620.141.8%41.8%119898119898200020001655.71655.71

8、4814.514814.536491.436491.440.6%40.6%134610134610200120012121.62121.618850.218850.239851.739851.747.3%47.3%158302158302200220022864.12864.122107.422107.445138.245138.248.9%48.9%185007185007200320034032.54032.529841.829841.852841.452841.456.4%56.4%2212232212232004200460996099459404594058856.158856.17

9、8.1%78.1%2532082532081995 2004我国外汇储备、外汇占款与基础货币、货币供应量的关系我国外汇储备、外汇占款与基础货币、货币供应量的关系 年份 年份基础货币基础货币0 010000100002000020000300003000040000400005000050000600006000019951995199619961997199719981998199919992000200020012001200220022003200320042004外汇储备（亿美元）外汇储备（亿美元）外汇储备(亿元)外汇储备(亿元)基础货币(亿元)基础货币(亿元)以以2010年第三季度为例

10、年第三季度为例根据央行发布的第三季度金融数据，截至根据央行发布的第三季度金融数据，截至2010年年9月末，我国外汇储备月末，我国外汇储备余额为余额为2.6万亿美元万亿美元，比比2009年末年末增加增加2492亿美元亿美元。按照今年以来。按照今年以来人民币对美元的平均汇率人民币对美元的平均汇率6.7元计算，央行为元计算，央行为收购外汇储备收购外汇储备投放的基础货币为投放的基础货币为1.6693万亿元万亿元左右。左右。 M2为为69.6万亿万亿政府的行动政府的行动行动一：行动一： 中央银行为回收流动性年度内中央银行为回收流动性年度内5次提次提高法定存款准备金率至高法定存款准备金率至18%，共回笼资

11、，共回笼资金约金约1.06万亿元；万亿元；行动二：行动二： 截至截至2010年年9月末，央行发行的短期月末，央行发行的短期票据，总发行规模达票据，总发行规模达4.1万亿元，减去同万亿元，减去同期到期中央银行短期票据规模期到期中央银行短期票据规模3430.2亿元，亿元，今年净增中央银行短期票据发行规模今年净增中央银行短期票据发行规模6122.8亿元。亿元。行动三：行动三： 根据财政部此前公布的消息，三季根据财政部此前公布的消息，三季度通过全国银行间债券市场向各类投资度通过全国银行间债券市场向各类投资者发行者发行1.4907亿元国债。亿元国债。 三项措施已吸收流动性达近三项措施已吸收流动性达近3万

12、亿元。万亿元。冲销的结果冲销的结果如此算来，外汇占款释放的流动性已被如此算来，外汇占款释放的流动性已被冲销。央行维持汇率稳定，和抑制通胀冲销。央行维持汇率稳定，和抑制通胀的政策决心坚定。的政策决心坚定。不同的声音不同的声音“中国面临的长期风险仍然是流动性过剩问中国面临的长期风险仍然是流动性过剩问题，流动性过剩将继续引发资产价格通胀问题，流动性过剩将继续引发资产价格通胀问题，以及消费物价通胀持续上升。题，以及消费物价通胀持续上升。” “流动性过剩其实是经济危机前兆流动性过剩其实是经济危机前兆。”流动性过剩需警惕流动性过剩需警惕“考虑到股指期货、创业板的运行、考虑到股指期货、创业板的运行、公司债的

13、发行、红筹股的陆续回归等，公司债的发行、红筹股的陆续回归等，产业升级等均有赖于大量资金的支持，产业升级等均有赖于大量资金的支持，因此，从总量来看，流动性过剩问题因此，从总量来看，流动性过剩问题已并不十分严重。已并不十分严重。”流动性过剩赞歌渐起流动性过剩赞歌渐起“当前的宏观调控重点不是减少流动性过剩，当前的宏观调控重点不是减少流动性过剩，而是有效地利用流动性过剩，主要是重新调整而是有效地利用流动性过剩，主要是重新调整过剩流动性的流向，向有利于经济结构优化的过剩流动性的流向，向有利于经济结构优化的方向调整方向调整”，“使过剩资金流入急需的产业升使过剩资金流入急需的产业升级部门及社会事业发展部门级

14、部门及社会事业发展部门”。 “中国流动性过剩的核心问题是高额储蓄加上中国流动性过剩的核心问题是高额储蓄加上资产供给的相对不足，导致大量货币以储蓄的资产供给的相对不足，导致大量货币以储蓄的形式停留在银行体系中，导致国民不能获得经形式停留在银行体系中，导致国民不能获得经济增长的长期福利，最终会使中国经济发展的济增长的长期福利，最终会使中国经济发展的实惠和质量大打折扣。因此，要解决流动性过实惠和质量大打折扣。因此，要解决流动性过剩的问题，核心的措施就是加大高质量资产的剩的问题，核心的措施就是加大高质量资产的供给。供给。”孰是孰非？！孰是孰非？！2008年次贷危机引发年次贷危机引发 全球经济金融危机全球经济金融危机当前环境还十分复杂，经济金融领域出现了一些应予重视的问题。一是流动性管理面临挑战。主要发达国家持续实施量化宽松政策，全球流动性过剩状况加剧，我国经济增长较快，对外贸易和利用外资都恢复增长，在人民币升值预期持续增强的情况下，国际流动性持续流入国内，在加大物价和资产价格上涨压力的同时，也增加了流动性管理的难