第八章 国际储备

1、IF江西财经大学金融学院精品课程网：http:/2总目录3国际储备（International Reserve）：是指一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。按此定义，一种资产必须具备三种特征，方能成为国际储备：v一是可得性；v二是流动性；v三是普遍接受性。4按照国际储备的定义和特征，国际储备可有广义和狭义之分：v狭义的国际储备专指自有储备。通常所讲的国际储备是指狭义国际储备。v广义的国际储备包括自有储备和借入储备。广义国际储备人们一般称为国际清偿力（International Solvency）。5国际清偿力：一国为本国国际收支赤字融通资金的能力（或一国无需采取调节性措施

2、而能调节国际收支的能力）。v自有储备：即国际储备，主要包括货币性黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸，以及在IMF的特别提款权余额。v借入储备：主要包括备用信贷、互惠信贷和支付协议、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产等三项内容。国际储备只限于无条件的国际清偿能力，而国际清偿力则是“无条件的国际清偿能力”和“有条件的国际清偿能力”之和。61.弥补国际收支逆差，平衡国际收支。2.干预外汇市场，调节本国货币汇率。3.维护对外借款信用，增强本国资信。回到目录7目前就基金组织会员国而言，国际储备资产一般包括四个部分：v黄金储备v外汇储备v储备头寸v特别提款权8黄金储备是一国货币当局以金融资产形式持有

3、的货币性黄金。自1976年起，根据IMF的牙买加协议，黄金同国际货币制度和各国的货币脱钩，不准用于国际间的国际收支差额清算。但基金组织在统计和公布各国的国际储备时，仍然把各国的黄金储备列入其中。链接表：黄金储备数量、价格及分布 9外汇储备是当今国际储备中的主体。以1992年11月底数字为例，基金组织所有成员国的黄金储备按市价计算约为3112亿美元，而外汇储备则高达9786亿美元，储备头寸和特别提款权余额分别只有395亿和236亿美元。链接表：基金组织成员国外汇储备总额及分布10IMF组织犹如一个股份制性质的储蓄互助会。成员国必须缴纳份额。按规定，认缴份额的25%须以可兑换货币缴纳，其余75%用

4、本国货币缴纳。当成员国发生国际收支困难时，有权以本国货币抵押的形式向该组织申请提用可兑换货币。提用的数额分五档，每档占其认缴份额的25%，条件逐档严格。第一档为储备部分提款权，其余四档为信用提款权。所谓储备头寸，是指一成员国在基金组织的储备部分提款权余额，再加上向基金组织提供的可兑换货币贷款余额。11特别提款权是IMF对会员国根据其份额分配的、可用来归还IMF的贷款和会员国政府之间偿付国际收支赤字的一种账面资产。它是会员国在普通提款权之外的一种特别使用资金的权利，又名“纸黄金”。12特点：v没有物质基础的一种记帐资产。v人为创造的资产。v用途有限。SDR的用途限于： a）用于向其他的会员国换取

5、外汇； b）用于偿还IMF的贷款及利息费用； c）用于换回其他会员国持有的本国货币。13定值： v1969年初创时SDR以黄金作为定值基础。v1974年7月1日改用16种货币定值。v1981年1月1日起采用5种货币定值。v2001年1月1日起采用4种货币定值。回到目录14国际储备的管理一般要遵循安全性、流动性和收益性三项基本原则： 1.安全性原则 2.流动性原则 3.收益性原则15国际储备管理包括两个方面主要内容：v水平管理v结构管理16国际储备水平管理是指国际储备的适度规模管理。国际储备并非越多越好，这里有个机会成本问题。一国究竟持有多少国际储备为适度？可从定性和定量两个方面进行考察：171

6、.定性分析v主要是通过分析影响国际储备需求的因素，根据这些因素的变化来确定国际储备合适的规模。v影响一国国际储备需求的因素： （1）一国经济的对外开放程度； （2）一国货币在国际货币体系中的地位； （3）一国国际收支的稳定程度及调节效果； （4）一国汇率制度和汇率政策的选择； （5）一国外汇管制的程度；18 （6）一国持有国际储备的机会成本； （7）一国国际筹资的能力。2.定量分析v比例分析法 （1）国际储备量与月平均进口额之比一般认为，一国国际储备量能满足3个月的进口需求为宜。这一比例又称为“特里芬”法则。19 （2）国际储备量与外债总额之比一般认为，一国国际储备占对外债务总额的比例为40%

7、左右为宜。 （3）国际储备量与国民生产总值之比一般认为，在贸易收支平衡的情况下，一国国际储备量与国民生产总值的比例应保持在15%-30%。20v成本-收益分析法这是典型的微观经济学思路，即认为最佳储备规模是使储备边际收益与储备边际成本相等。在分析国际储备适度水平问题时，需注意两点：v一是国际储备的适度水平没有一个统一的衡量标准，不同国家以及同一国家的不同时期都不一样。v二是最适国际储备量是个很难准确确定的变量，因而最好将其视为一个区域值，找出其上下限。21所谓国际储备结构管理就是要合理安排各种储备资产的构成比例。对国际储备的结构管理，具体讲应解决好三个层次的比例安排：221.在国际储备总量既定的条件下，安排好四种储备资产的比例。2.在外汇储备总额既定的条件下，安排好各种储备货