习习题：资本预算习题及答案

1、1、基础计算回收期Old Country公司采用3年作为它的国际投资项目的回收期取舍时限。如果该公司有下列两个项目可以选择，它应该接受哪一个（金额单位：美元）年份现金流量（A）现金流量（B）050,000-70,000130,0009,000218,00025,000310,00035,00045,000425,000解：（1）项目A：前两年的现金流入量=30,000+18,000=48,000（美元）由于其初始现金流出量为$50,000，因此，项目A还需$2,000(=50,000-48,000)的现金流入量才能收回全部投资，因此，项目A的回收期为： 因为年小于预设的取舍时限3年，所以根据回

2、收期法，项目A可以被接受。 （2）项目B：前三年的现金流入量=9,000+25,000+35,000=69,000（美元）由于其初始现金流出量为$70,000，因此，项目B还需$1,000(=70,000-69,000)的现金流入量才能收回全部投资，因此，项目B的回收期为： 因为年大于预设的取舍时限3年，所以根据回收期法，项目B应该被放弃。 综上所述，若设定的取舍时限为3年，则应选择项目A而放弃项目B。2、基础NPV与IRRBumble 和 Bees公司有下列两个互斥项目：（金额单位：美元）年份现金流量（A）现金流量（B）034,000-34,000116,0005,000214,00010,

3、000310,00018,00046,00019,000a. 这两个项目的IRR分别是多少如果你采用IRR法则，公司应该接受哪一个项目这样的决定一定正确吗b. 如果必要报酬率是11%，这两个项目的NPV分别是多少如果你采用NPV法则，应该接受哪个项目c. 贴现率在什么范围之内，你会选择项目A在什么范围之内，你会选择项目B贴现率在什么范围之下，这两个项目对你而言没有区别解：a、内部收益率是项目净现值为零时的折现率由， 得IRRA=%由， 得IRRB=%由于项目A的内部收益率大于项目B的内部收益率，根据内部收益率法则，我们优先选择IRR较大的项目进行投资，即项目A优于项目B，公司接受项目A。这个决

4、定未必正确，原因是（1）虽然项目A优于项目B，但项目A的内部收益率仍然有可能小于其投资者要求的回报率，如果这样，那A和B我们都不能接受；（2）内部收益率法则在遇到互斥项目决策时未必有效，在规模相同的情况下，可能由于现金流发生的时间序列问题而导致选择上的偏差。b、根据净现值计算公式 ，在必要报酬率为11%时，得：由于项目A和B的NPV都大于0，且项目B的NPV大于项目A的NPV，所以，根据NPV法则，选择项目B投资。c、借助净现值曲线分析法可知，项目A与B的净现值曲线交于费雪交点，费雪交点对应的贴现率使得两项目现金流之差的NPV为零。在费雪交点两边，我们对项目的选择不同。NPV($)贴现率(%)

5、费雪交点项目A项目B在本题中，由得，k=%所以，当贴现率大于%时，我们选择项目A；当贴现率小于%，我们选择项目B；当贴现率等于%时，这两个项目无差异。3、基础获利能力指数所带来的问题 Robb电脑公司试图在下列两个互斥项目中做出选择： （金额单位：美元）年份现金流量（I）现金流量（II）030,000-5,000115,0002,800215,0002,800315,0002,800a. 如果必要报酬率为10%，而且Robb公司采用获利能力指数决策法则，公司应该接受哪一个项目b. 如果公司采用NPV法则，应该接受哪一个项目c. 解释为什么a和b的答案不一样。解：a、根据获利能力指数计算公式 当

6、必要报酬率为10%时，可得：由于两个现金流序列的获利能力指数都大于1，且项目的获利能力指数小于项目的获利能力指数，所以选择项目进行投资。b、根据净现值计算公式 ，在必要报酬率为10%时，得：由于项目的NPV大于项目的NPV，且大于0，所以选择项目进行投资。C、结果不同的原因：对互斥项目进行取舍选择时，若投资规模不同，则运用获利能力指数法倾向于选择投资效率较高的项目，NPV法则倾向于选择投资回报结果较大的项目。而投资效率较高的项目投资回报结果未必较大。4、基础比较投资准绳考虑下列两个互斥项目： （金额单位：美元）年份现金流量（A）现金流量（B）0210,000-21,000115,00011,0

7、00230,0009,000330,00011,0004370,0009,000不管你选择哪一个项目，你都要求你的投资有15%的报酬率。a. 如果采用回收期准绳，你应该选哪一项投资为什么b. 如果采用贴现回收期准绳，你应该选哪一项投资为什么c. 如果采用NPV准绳，你应该选哪一项投资为什么d. 如果采用IRR准绳，你应该选哪一项投资为什么e. 如果采用获利能力指数准绳，你应该选哪一项投资为什么f. 根据从a到e的答案，你最终会选哪一项投资为什么解： a、项目A的回收期为 项目B的回收期为 根据回收期法则，如果两个项目的回收期都小于设定的取舍时限，则优先选择回收期较短的项目，因此，本案例中选择项

8、目B进行投资。b、若贴现率为15%，则计算各期现金流量的现值为：年份现金流量（A）现金流（A）的现值现金流量（B）现金流（B）的现值0210,000-210,000-21,000-21,000115,00013,11,0009,230,00022,9,0006,330,00019,11,0004370,000211,9,0005,因此，项目A的贴现回收期为 项目B的贴现回收期为根据贴现回收期法则，如果两个项目的回收期都小于设定的取舍时限，则优先选择回收期较短的项目，因此，本案例中选择项目B进行投资。c、根据净现值计算公式 ，在必要报酬率为15%时，得：由于项目A、B的NPV都大于0，且项目A的

9、NPV大于项目B的NPV，所以，选择项目A进行投资。d、根据IRR计算公式 ，在必要报酬率为15%时，得：由于项目A、B的内部收益率都大于必要收益率15%，且项目B的内部收益率更大，因此，选择项目B进行投资。e、根据获利能力指数计算公式 当必要报酬率为15%时，可得： 由于项目A、B的获利能力指数都大于1，且项目B的获利能力指数更大，因此，选择项目B进行投资。f、在上述所有资本预算的决策标准中，运用NPV法则处理互斥项目的选择时，其排序结果最为恰当，因此，我们根据NPV结果，选择项目A进行投资。5、挑战NPV评价Yurdone公司希望开展私人墓地业务。根据首席财务官（CFO）Barry M. Deep的预测，这项业务“行情看涨”。这样，这个墓地项目第1年将提供50,000美元的净现金流入，而且这些现金流量预计将无限期地以6%的幅度增长。这个项目要求780, 000美元的初始投资。a. 如果Yurdone的必要报酬