第九章金融创新概要

1、第九章金融创新概要第九章第九章 金融创新金融创新 1 1 金融创新的涵义及其发展金融创新的涵义及其发展 2 2 西方金融创新理论西方金融创新理论 3 3 金融创新的原因金融创新的原因 4 4 金融创新的主要内容金融创新的主要内容 5 5 金融创新的效应分析金融创新的效应分析一、金融创新的涵义一、金融创新的涵义广义的金融创新：是指金融机构为了适应新的经营环广义的金融创新：是指金融机构为了适应新的经营环境而开发、创造出的金融新理论、新业务、新工具及境而开发、创造出的金融新理论、新业务、新工具及新模式的总称，它泛指金融体系和金融市场上出现的新模式的总称，它泛指金融体系和金融市场上出现的一系列新事物，

2、包括金融工具一系列新事物，包括金融工具金融机构金融机构金融市场金融市场金融制度的创新。金融制度的创新。金融创新金融创新：是引进新的金融要素或已有要素的重新是引进新的金融要素或已有要素的重新组合，在最大化原则基础上对机构设置、业务品种、组合，在最大化原则基础上对机构设置、业务品种、金融工具以及金融制度所进行的金融业创造性变革金融工具以及金融制度所进行的金融业创造性变革和开发活动。和开发活动。 1 1 金融创新的涵义及其发展金融创新的涵义及其发展 金融创新的主体金融创新的主体：金融机构：金融机构; ; 金融创新的目的金融创新的目的：盈利和效率：盈利和效率; ; 金融创新的本质金融创新的本质：金融要

3、素的重要组合，即流动性、：金融要素的重要组合，即流动性、收益性、风险性的重新组合收益性、风险性的重新组合; ;产品创新产品创新服务创新服务创新机构创新机构创新制度创新制度创新市场创新市场创新2020世纪世纪6060年代，出现了逃避管制的创新；年代，出现了逃避管制的创新；2020世纪世纪7070年代，出现了转嫁风险的创新；年代，出现了转嫁风险的创新；2020世纪世纪8080年代，出现了防范风险的创新；年代，出现了防范风险的创新； 2020世纪世纪9090年代，出现了各种金融创新并举；年代，出现了各种金融创新并举； 2121世纪初，华尔街引爆了全球金融海啸。世纪初，华尔街引爆了全球金融海啸。 1

4、1 金融创新的涵义及其发展金融创新的涵义及其发展二、金融创新的历史考察二、金融创新的历史考察时间创新金融产品1961年大额可转让定期存单增强流动性1970年欧洲货币市场浮动利率票据转嫁利率风险1972年外汇期货转嫁汇率风险1974年 美国出现浮动利率票据转嫁利率风险1975年 利率期货推出转嫁利率风险1976年 智能卡 1977年 国债券期货 二、金融创新的历史考察二、金融创新的历史考察创新目的：转嫁利率风险、汇率风险、通胀风险、信用风险、流动性风险。创新目的：转嫁利率风险、汇率风险、通胀风险、信用风险、流动性风险。时间创新金融产品1981年利率互换防范利率风险1981年 票据发行便利创造信用

5、1982年期权交易：国债期货期权、股票指数期权、货币期权、可变股息优先股防范市场风险1984年 远期利率协议防范利率风险二、金融创新的历史考察二、金融创新的历史考察1984年 ATS账户 1985年 利率上限、利率下限、利率环 1986年 指数化债券、认股权证 1988年 中国推出保值储蓄 1992年 特种互换 种类内 容资产业务创新按揭贷款、平行贷款、银团贷款、票据发行便利负债业务创新CDs 、NOWs、SNOWs、ATS中间业务创新信托、融资租赁、商业银行业务创新商业银行业务创新二、金融创新的历史考察二、金融创新的历史考察呈现自由化趋势呈现自由化趋势（1 1）减少或取消对金融机构活动范围的

6、限制）减少或取消对金融机构活动范围的限制（2 2）放宽对金融机构业务范围的限制）放宽对金融机构业务范围的限制（3 3）放宽对外汇和利率的限制）放宽对外汇和利率的限制（4 4）支持和鼓励金融创新）支持和鼓励金融创新呈现全球化趋势呈现全球化趋势（1 1）市场交易的全球化）市场交易的全球化（2 2）市场参与者的国际化）市场参与者的国际化呈现电子化趋势呈现电子化趋势（1 1）网上电子银行的兴起）网上电子银行的兴起（2 2）金融工程的发展）金融工程的发展三、金融创新的发展趋势三、金融创新的发展趋势（一）（一）“技术推进技术推进”理论理论电脑和电讯设备的新发明在金融业的应用电脑和电讯设备的新发明在金融业的

7、应用（二）（二）“货币促成货币促成”理论理论抵制通货膨胀和利率波动抵制通货膨胀和利率波动（三）（三）“财富增长财富增长”理论理论从需求角度，人们财富增加要求规避风险从需求角度，人们财富增加要求规避风险 （四）（四）“约束诱导约束诱导”理论理论 回避与摆脱内外约束回避与摆脱内外约束（五）（五）“制度改革制度改革”理论理论 金融创新只能出现在受管制的市场经济中金融创新只能出现在受管制的市场经济中（六）（六）“规制管制规制管制”理论理论 规避政府管制规避政府管制（七）（七）“交易成本交易成本”理论理论 节约交易成本，交易成本影响货币需求节约交易成本，交易成本影响货币需求 2 2 西方金融创新理论西方

8、金融创新理论 金融管制诱发了金融创新；金融创新促进了金融金融管制诱发了金融创新；金融创新促进了金融管制的完善。管制的完善。 转移和分散金融风险的要求导致了金融创新；金融创转移和分散金融风险的要求导致了金融创新；金融创新导致新的金融风险的产生。新导致新的金融风险的产生。（经营风险、表外风险、（经营风险、表外风险、伙伴风险、投机风险）伙伴风险、投机风险）价格自由化、业务范围自由化、市场自由化、资本流动自由化。价格自由化、业务范围自由化、市场自由化、资本流动自由化。 3 3 金融创新的原因金融创新的原因金融管制金融管制金融创新金融创新金融风险金融风险金融自由化金融自由化123金融创新相关关系金融创新

9、相关关系（1 1）金融管制对金融创新的诱发作用）金融管制对金融创新的诱发作用：管制实际上是对金融企业的隐含税收，追求利润最大化的金融企管制实际上是对金融企业的隐含税收，追求利润最大化的金融企业必然会通过创新规避政府管制；当创新危及金融稳定和货币政业必然会通过创新规避政府管制；当创新危及金融稳定和货币政策时，政府会采取更加严厉地管制。策时，政府会采取更加严厉地管制。金融管制能够引发金融创新是有条件的：金融管制能够引发金融创新是有条件的： 金融管制影响金融企业在市场竞争中的活动，威胁到它们的经营地金融管制影响金融企业在市场竞争中的活动，威胁到它们的经营地位和经营目标的实现，形成金融企业进行金融创新

10、的外在动力和压位和经营目标的实现，形成金融企业进行金融创新的外在动力和压力；金融管制中存在一定的漏洞，使金融企业创新成为可能；金融力；金融管制中存在一定的漏洞，使金融企业创新成为可能；金融企业通过创新而产生的效益必须大于它的成本。企业通过创新而产生的效益必须大于它的成本。（2 2）金融创新对完善金融监管的作用）金融创新对完善金融监管的作用：金融创新使早期的金融管制失去了效力，并推动了金融创新使早期的金融管制失去了效力，并推动了2020世纪世纪8080年代年代的金融自由化，但金融自由化和金融创新同时也增大了金融风险，的金融自由化，但金融自由化和金融创新同时也增大了金融风险，使金融体系出现新的不稳

11、定因素。因此，各国政府必然要进一步使金融体系出现新的不稳定因素。因此，各国政府必然要进一步完善金融管制，维持金融秩序的稳定。完善金融管制，维持金融秩序的稳定。 金融创新与金融风险金融创新与金融风险金融创新具有转移和分散金融风险的功能金融创新具有转移和分散金融风险的功能, ,使金融机构资产流动性提使金融机构资产流动性提高，并且归避了利率风险、汇率风险、通货膨胀风险和信用风险；金高，并且归避了利率风险、汇率风险、通货膨胀风险和信用风险；金融制度创新不仅有利于转移金融风险，还有利于加强监管，减少风险，融制度创新不仅有利于转移金融风险，还有利于加强监管，减少风险，维护金融体系稳定。维护金融体系稳定。金

12、融创新也制造了新的金融风险：金融创新也制造了新的金融风险：（1 1）金融创新使金融机构的经营风险增大；）金融创新使金融机构的经营风险增大；（2 2）金融创新源于金融风险的增加，但金融产品的风险伴随着金融）金融创新源于金融风险的增加，但金融产品的风险伴随着金融创新过程仍在加大。创新过程仍在加大。（3 3）金融创新增加了表外风险；）金融创新增加了表外风险；（4 4）金融创新推动了金融同质化、自由化和国际化，导致伙伴风险；）金融创新推动了金融同质化、自由化和国际化，导致伙伴风险；（5 5）金融创新为金融投机活动提供了新的手段与场所。）金融创新为金融投机活动提供了新的手段与场所。金融创新相关关系金融创

13、新相关关系（1 1）大额可转让定期存单）大额可转让定期存单CDsCDs（2 2）可转让支付命令账户）可转让支付命令账户 Negotiable Order ofWithdrawal,NOWNegotiable Order ofWithdrawal,NOW（3 3）自动转账服务）自动转账服务 Automatic Transfer Service,ATSAutomatic Transfer Service,ATS（4 4）货币市场存款账户）货币市场存款账户 Money Market Deposit Accout ,MMDA Money Market Deposit Accout ,MMDA （5 5

14、）协定账户）协定账户（6 6）其他创新业务）其他创新业务 4 4 金融创新的主要内容金融创新的主要内容一、负债业务的创新一、负债业务的创新（1 1）消费信用）消费信用（2 2）住宅放款）住宅放款（3 3）银团贷款）银团贷款（4 4）平行贷款）平行贷款（5 5）分享股权贷款）分享股权贷款（6 6）组合性融资）组合性融资 4 4 金融创新的主要内容金融创新的主要内容二、资产业务的创新二、资产业务的创新 4 4 金融创新的主要内容金融创新的主要内容三、金融市场的创新三、金融市场的创新金融衍生市场的金融工具创新金融衍生市场的金融工具创新远期远期金融期货金融期货金融期权金融期权金融互换金融互换金融衍生产

15、品金融衍生产品 （一）远期（一）远期1 1、含义：交易双方约定在未来特定日期按既定价格购买或出、含义：交易双方约定在未来特定日期按既定价格购买或出售某项资产。售某项资产。2 2、特点、特点（1 1）非标准化）非标准化（2 2）场外交易）场外交易3 3、品种、品种（1 1）远期利率协议）远期利率协议（2 2）远期外汇交易）远期外汇交易（3 3）远期黄金交易）远期黄金交易 （二）期货（二）期货1 1、含义：标准化的远期合约。、含义：标准化的远期合约。2 2、标准化要素：、标准化要素：（1 1）交易代码、（）交易代码、（2 2）基础资产、（）基础资产、（3 3）合）合约月份、（约月份、（4 4）合约

16、规模、（）合约规模、（5 5）最小变动）最小变动价位、（价位、（6 6）每日波动限幅、（）每日波动限幅、（7 7）交易时）交易时间、（间、（8 8）最后交易日、（）最后交易日、（9 9）交割安排）交割安排（1010）持仓限制）持仓限制 种类：种类：货币期货、利率期货、股票期货、股票指货币期货、利率期货、股票期货、股票指数期货数期货 （三）期权（三）期权1 1、含义：在合约到期日之前或当天买入或卖出、含义：在合约到期日之前或当天买入或卖出一定数量基础资产的权利。一定数量基础资产的权利。2 2、种类：、种类：（1 1）看涨期权和看跌期权）看涨期权和看跌期权（2 2）美式期权和欧式期权）美式期权和欧

17、式期权（3 3）标准期权和奇异期权）标准期权和奇异期权3 3、定价：（、定价：（B-SB-S模型）模型）4 4、作用：、作用：套期保值、套利、投机套期保值、套利、投机 （四）互换协议（四）互换协议1 1、含义：交易双方签订互换协议，在、含义：交易双方签订互换协议，在未来一段时期内交换具有不同内容或不未来一段时期内交换具有不同内容或不同性质的现金流。同性质的现金流。类型：类型：货币互换货币互换利率互换利率互换（1 1）金融组织制度的创新）金融组织制度的创新（2 2）金融监管制度的创新）金融监管制度的创新 4 4 金融创新的主要内容金融创新的主要内容四、金融制度的创新四、金融制度的创新主要是指金融

18、管制法律法规的变革以及这种变革引起主要是指金融管制法律法规的变革以及这种变革引起的金融业经营环境和经营内容上的新变化。的金融业经营环境和经营内容上的新变化。 5 5 金融创新的效应分析金融创新的效应分析一、金融创新对货币供求的影响一、金融创新对货币供求的影响二、金融创新对货币政策的影响二、金融创新对货币政策的影响1 1、金融创新使货币定义及其计量的难度增加。不断出现新的金融工、金融创新使货币定义及其计量的难度增加。不断出现新的金融工具以及金融资产的相互替代性的加大使货币定义的难度增大。具以及金融资产的相互替代性的加大使货币定义的难度增大。2 2、金融创新使货币乘数增大。原因是现金、金融创新使货币乘数增大。原因是现金存款比、超额准备金率存款比、超额准备金率下降。下降。3 3、金融创新使货币当局对基础货币的可控程度降低。商业银、金融创新使货币当局对基础货币的可控程度降低。商业银行筹资渠道大大拓宽。行筹资渠道大大拓宽。 1 1、改变货币需求结构，导致货币需求的不稳定性增强、改变货币需求结构，导致货币需求的不稳定性增强2 2、改变