第六章 对外长期投资ppt课件

1、第六章 对外长期投资第一节 对外投资的特点与原则第二节 对外直接投资第三节 对外证券投资第一节 对外投资的特点与原则一、对外投资的目的一、对外投资的目的 1.优化资源配置，提高资产资金利用优化资源配置，提高资产资金利用率率资金保值与增值资金保值与增值 2.优化投资组合，降低经营风险优化投资组合，降低经营风险转移转移与分散风险与分散风险 3.稳定与客户的关系，扩大市场占有率稳定与客户的关系，扩大市场占有率企业扩张与控制企业扩张与控制 4.提高资产的流动性，增强企业的偿债能提高资产的流动性，增强企业的偿债能力力提高资产的变现能力提高资产的变现能力第一节 对外投资的特点与原则二、对外投资的特点二、对

2、外投资的特点1、对象多样化，决策程序比较复杂、对象多样化，决策程序比较复杂 合合 作作 直接投资直接投资 合合 并并对外投对外投 并并 购购资对象资对象 国库券国库券 间接投资间接投资 股股 票票 债债 券券 短期融资券短期融资券第一节 对外投资的特点与原则2、对外投资受益与风险的差别较大、对外投资受益与风险的差别较大 表现在直接投资上，如：并购表现在直接投资上，如：并购3、对外投资变现能力变量较大、对外投资变现能力变量较大外部因素外部因素4、对外投资回收时间和方式的差别较大、对外投资回收时间和方式的差别较大三、对外投资的原则三、对外投资的原则-效益性原则效益性原则-安全性原则安全性原则-流动

3、性原则流动性原则-整体性原则整体性原则一、对外直接投资方式一、对外直接投资方式1.合资经营合资经营组建原则：共同投资、共同经营组建原则：共同投资、共同经营 、共享利润、共享利润、共担风险共担风险 其他企业其他企业合资企业合资企业投资企业投资企业 资资 金金第二节 对外直接投资第二节 对外直接投资2.合作经营合作经营组建原则：合作合同组建原则：合作合同其他企业其他企业合资企业合资企业投资企业投资企业契约合同契约合同第二节 对外直接投资3.并购控股并购控股兼兼 并并 与与 收收 购两个含义购两个含义（一概念（一概念 兼并兼并 ：购买其他企业产权、使对方失去法人资格：购买其他企业产权、使对方失去法人

4、资格 收购收购 ：购买部分产权、：购买部分产权、 对方不失去法人资格对方不失去法人资格ABABB兼并与收购的联系与区别兼并与收购的联系与区别 兼兼 并并 收收 购购 联络联络 基本动因相似扩张基本动因相似扩张-市场占有市场占有率、经营规率、经营规 模、经营范围）模、经营范围） 都以产权交易为对都以产权交易为对象象 区区 目标企业不存在了目标企业不存在了 取得目标取得目标企业部分产权企业部分产权 成为目标企业的成为目标企业的 成为目标成为目标企业股东之一企业股东之一 别别 新股东新股东 多发生于目标企业多发生于目标企业 财务财务 多发生于多发生于目标企业目标企业 状况不佳、生产停滞状况不佳、生产

5、停滞 正常经营正常经营第二节 对外直接投资并购是泛指在市场机制下，企业为了获得其他企并购是泛指在市场机制下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。业的控制权而进行的产权交易活动。纵向并购：上游或下游企业的并购纵向并购：上游或下游企业的并购 加强原料供应、销售管理加强原料供应、销售管理横向并购：同行业间的并购横向并购：同行业间的并购 扩大企业规模，减少竞争对手，扩大企业规模，减少竞争对手， 取得行业优势取得行业优势混合并购：不同行业、不同产品的并购混合并购：不同行业、不同产品的并购 实现多角化经营、分散经营风险实现多角化经营、分散经营风险 调整产业结构、优化组合调整产业结构、优化组合

6、第二节 对外直接投资（二并 购 的 动 因迫于市场压力，寻求更多、更好的发展空间 谋求财务协同效应 协同效应：11 2效应 并购后，企业的总体效益要大于两个独立企业 效益的算术和 。 实现战略重组，开展多元化经营第二节 对外直接投资（三财（三财 务务 协协 同同 效效 应应 财务能力提高财务能力提高 调整资本结构、充分利用财务杠杆、降调整资本结构、充分利用财务杠杆、降低资本成本低资本成本 合理避税合理避税 利用目标企业的亏损利用目标企业的亏损 ，抵扣自己多交，抵扣自己多交纳的所得税。纳的所得税。 预期效应：预期效应： 股票价格股票价格第三节 对外证券投资证券的种类-债券；-股票；-基金；一、债

7、券投资1.债券估价 复利： =IPVIFAk,n+FPVIFk,n F面值，I利息 n存期，r市场利率单利 =(F+Fin) PVIFk,nFi第三节 对外证券投资例：某债券面值为1000元，利率8%，期限6年，市场利率10%，企业应在多少价格下投资划算？ P=10008%PVIFA10%,6+1000PVIF10%,6 =804.355+10000.564=912.40(元)例：某无息债券面值为1000元，期限6年，市场利率10%，企业应在多少价格下投资划算？P=1000PVIF10%,6 =10000.564=564元）第三节 对外证券投资例：某利随本清的债券面值为1000元，利率8%，期

8、限6年，市场利率10%，企业应在多少价格下投资划算？ P =（1000+10008%6）PVIF10%,6 =14800.564=834.72元）第三节 对外证券投资2.债券投资的风险 违约风险 利率风险传统债券的投资风险： 流动性风险 通货膨胀风险 汇率风险 提前赎回条款带有附加条款的 偿债基金条款 债券的投资风险： 提前售回条款 转换条款第三节 对外证券投资3.债券投资收益预测 付息债券投资收益率单利 复利R 债券年收益率Sn到期时的偿还金额或到前期出售价格So投资初购买债券金额I 债券年利息额n 债券的持有期 第三节 对外证券投资例：2019年10月1日以510元购入面值500元附息债券

9、50张，票面利率6%，到期日2009年10月1日。计算该债券投资收益率单利： =【500506%+（50050-51050）2】 （50050）=4.9%复利：=第三节 对外证券投资贴现债券投资收益率贴现债券投资收益率单利单利 复利复利例：例：2019年年10月月1日以日以410元购入面值元购入面值500元附息债元附息债券券50张，票面利率张，票面利率6%，到期日，到期日2009年年10月月1日。日。计算该债券投资收益率计算该债券投资收益率单利：单利： 复利：复利：00SnSSRn10nnSSR第三节 对外证券投资二、股票投资二、股票投资1.股票估价股票的理论价值包括预期获得股股票估价股票的理

10、论价值包括预期获得股利现值和未来出售时股价的现值之和利现值和未来出售时股价的现值之和这就是著名的股票估价的贴现现金流量模这就是著名的股票估价的贴现现金流量模型内容型内容式中：式中：V 股票价值估价）股票价值估价） Vn预计未来出售是的股票价值预计未来出售是的股票价值 dt 预计第预计第t期股利期股利 K 投资者预期报酬率投资者预期报酬率nnntttkVkdV111第三节 对外证券投资2.股票投资决策分析股票投资决策分析优先股的价值计算优先股的价值计算 因为优先股的股利是事先固定下来，且一直不因为优先股的股利是事先固定下来，且一直不变，变，例：企业计划投资例：企业计划投资A公司发行的优先股公司发

11、行的优先股3万股，预万股，预期每股股利期每股股利3元元/年，预期收益率年，预期收益率15%确定购买确定购买价格。价格。 V = 315% = 20元）元）在该股票的价格低于在该股票的价格低于20元时，企业可以考虑购入元时，企业可以考虑购入该股票。该股票。第三节 对外证券投资股利固定增长型股票的价值计算股利固定增长型股票的价值计算该类股票属于蓝筹股股票。该类股票的发行公司经该类股票属于蓝筹股股票。该类股票的发行公司经营状况良好，经营前景无限，每年的股利均呈上升营状况良好，经营前景无限，每年的股利均呈上升状态，投资者的预期收益率也增加。状态，投资者的预期收益率也增加。 假如假如 V=d/k，则预期

12、股利收益率，则预期股利收益率 K = d /V，当每年股利增长率为当每年股利增长率为g 时，时，K = d /V g ，那么，那么 V= d /( K-g)假设，投资前一期股利为假设，投资前一期股利为do，则投资第一年股利，则投资第一年股利 d1=do(1g) ，那么，那么 V= d1/( K-g)， 或或 V= do(1g) /( K-g)第三节 对外证券投资例：企业策划投资例：企业策划投资B公司股票。该公司上年公布的公司股票。该公司上年公布的股利是每股股利是每股3.5元，根据该公司以往的经营状况元，根据该公司以往的经营状况分析，预计以后每年股利可按分析，预计以后每年股利可按6%比例将持续增

13、比例将持续增长，预期收益率可达到长，预期收益率可达到15%，该股票的价值为：，该股票的价值为： V=do(1g) /( K-g) =3.5(1+6%)/15%-6% = 41.22在该股票的价格低于在该股票的价格低于41.22元时，企业可以考虑投元时，企业可以考虑投资该股票。资该股票。第三节 对外证券投资 短期内变现的股票价值计算短期内变现的股票价值计算 企业拟购买某公司发行的股票，预计两年后出售企业拟购买某公司发行的股票，预计两年后出售可得收入可得收入250 000元，该股票持有期间预计每年元，该股票持有期间预计每年可分的现金红利可分的现金红利15 000元，预计收益率元，预计收益率15%。

14、则价格：则价格： V=15 000PVIFA15%，2+250 000PVIF15%，2 =15 0001.626+250 0000.756=213 390 在该股票的价格低于在该股票的价格低于213 390元时，企业可以考元时，企业可以考虑投资该股票。虑投资该股票。第三节 对外证券投资3.股票投资收益股票投资收益不考虑时间价值不考虑时间价值 100% R-股票投资收益率股票投资收益率 P-股票购买价格股票购买价格 A-每年收到的股利每年收到的股利 S1-股价上涨收益股价上涨收益 S2-新股认购收益新股认购收益 S3-股票公司无偿股票公司无偿增资收益增资收益例：企业例：企业2009年末计算于年

15、末计算于2000年初持有年初持有B公公司股票的收益。当年以价格司股票的收益。当年以价格1.50元购入元购入1万万股，该股票公司每年末分派红利每股股，该股票公司每年末分派红利每股0.25元，元，且持有期间股票价格平均每年上涨且持有期间股票价格平均每年上涨8%。今。今年股票公司公告对持有股票者无偿赠送每十年股票公司公告对持有股票者无偿赠送每十股送一股股利。持有该股票的收益率：股送一股股利。持有该股票的收益率： PSSSAR321第三节 对外证券投资考虑时间价值考虑时间价值 V-股票购买价格股票购买价格 F-股票出售价格股票出售价格 d-第第t年股利年股利 k-投资收益率投资收益率 n-持有期持有期

16、例：某公司在例：某公司在2019年年3月月15日以每股日以每股5.80元价格元价格购入购入G公司股票公司股票100万股。假如万股。假如2019年年3月月16日日以每股以每股7.30元价格出售该股票，计算投资该股票元价格出售该股票，计算投资该股票的收益率。持有期间的收益率。持有期间G公司每年每股股利分配方公司每年每股股利分配方案分别为：案分别为：0. 38元，元，0. 45元元 0. 28元，元，0. 40元。元。解：解： 该股票投资收益率的计算，第一步，采用测该股票投资收益率的计算，第一步，采用测试法进行测试求试法进行测试求K值区间：值区间： 时间 现金流量 测 试 测 试 测 试 （万元） 系数10% 现值 系数11% 现值 系数12% 现值2019年 -580 1.000 -580 1.000 -580 1.000 -5802019年 38 0.909 34.54 0.901 34.24 0.893 33.932019年 45 0.826 37.17 0.812 36.54 0.797 35.872019年 28 0.751 21.03 0.731 20.47 0.712 19.942019年 770 0.683 525.91 0.659 507.43 0.636 489.72净现值 38.65 18.68 -0.55第二步，采用插值