环氧乙烷行业深度报告

1、环氧乙烷行业深度研究广发证券广发证券需求：下游行业需求集中度较高需求：下游行业需求集中度较高供给：环氧乙烷产量，产能扩张迅速供给：环氧乙烷产量，产能扩张迅速行业供给缺口逐渐消失，产能面临过剩行业供给缺口逐渐消失，产能面临过剩位于化工产业链中游，是重要的有机化工原料位于化工产业链中游，是重要的有机化工原料 位于化工产业链中游，重要的有机化工原料位于化工产业链中游，重要的有机化工原料在我国，环氧乙烷被广泛的用于生产乙二醇、非离子表面活性剂等产品。上游原材料：乙烯和乙醇，全球来看，绝大多数都是通过乙烯法制造环氧乙烷。 图图2 2 环氧乙烷产业链环氧乙烷产业链EOEO生产成本乙烯法比乙醇法少生产成本乙

2、烯法比乙醇法少19461946元元/t/t以2011年市场价格(不含税价)为基础确定的价格对项目的经济效益进行测算，乙烯法比乙醇法主要原料生产成本少1126元/t，乙烯法与乙醇法之间的其他成本差为820元/t，所以生产成本（扣副产品）乙烯法比乙醇法少1946元/t。表1 2011年价格体系乙醇法生产成本估算表2 2011年价格体系乙烯法生产成本估算项目项目单价单价年耗量年耗量/ /t t单位成本单位成本年成本年成本/ /万元万元原材料及辅助材料8364.4650187乙醇5128901767707.3546244氧气51556160482.042892辅助材料及化学品175.071050燃料和

3、动力2009.0912055人员费用101.5609折旧费641.033846修理费180.111081其他制造费用90.05540副产品回收435.382612乙二醇61544245435.382612生产成本(扣副产品) 10950.8510950.8565705 项目项目单价单价年耗量年耗量/ /t t单位成本单位成本年成本年成本/ /万元万元原材料及辅助材料7193.2143159乙烯7949496806581.5439489氧气51553792461.712770辅助材料及化学品149.96900燃料和动力1304.557827人员费用101.5609折旧费591.733550修理费

4、166.23997其他制造费用83.12499副产品回收435.382612乙二醇61544245435.382612生产成本(扣副产品)9004.969004.9654030 三种生产工艺生产能力占比三种生产工艺生产能力占比90%90%工艺工艺特性特性产能产能SD美国科学设计公司（SD）工艺，纯EO质量产率超过120%，同时可从加工的废物流中回收大量乙二醇100多套装置，约为总产能的33%Shell壳牌公司（Shell）工艺，采用含银新鲜催化剂的EO选择性达90%，每吨乙烯产生1.4吨的EO，在平均循环选择性超过86%的情况下，催化剂寿命可达3年以上60余套装置，约占总产能的43%UCC联碳

5、公司（UCC，陶氏化学的子公司），采用MetEOr工艺，此工艺采用高生产效率的MetEOrEO催化剂18套装置，约占总产能的20%表表 1：三种工艺的对比：三种工艺的对比生产环氧乙烷目前国际上典型的是美国科学设计公司（SD）工艺、壳牌公司（Shell）工艺和联碳公司（UCC，陶氏化学的子公司）工艺。这3家公司的技术占环氧乙烷总生产能力的90%以上。需求：下游行业需求集中度较高需求：下游行业需求集中度较高我国环氧乙烷可以分为商品环氧乙烷和与乙二醇配套的环氧乙烷。2011年我国环氧乙烷表观消费量为，其中生产乙二醇占比76%，市场出售商品环氧乙烷占比24%。乙二醇, 76%非离子表面活性剂60%乙醇

6、胺12%乙二醇醚12%其他产品16%商品环氧乙烷24%图图 2：环氧乙烷下游需求结构：环氧乙烷下游需求结构根据SAI公司的预测报告，环氧乙烷未来的消费量年均增速约为17%，商品环氧乙烷的需求在2014年能够达到156.4万吨，需求增长迅速。乙二醇：对外依存度较大，中国产能急剧扩张乙二醇：对外依存度较大，中国产能急剧扩张60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%020040060080010001200200020012002200320042005200620072008200920102011产量表观消费量对外依存度图图 3：乙二醇产量，表观消费量：

7、乙二醇产量，表观消费量复合增长率13.6%近三年乙二醇表观消费量复合增长率13.6%，十二五规划期间产能扩充20.22%。乙二醇：煤化工工艺是趋势乙二醇：煤化工工艺是趋势表表 2：2012年上半年国内乙二醇产能年上半年国内乙二醇产能 企业名称 生产能力环氧乙烷技术方法 中石化170.3 扬子石化股份公司26SD氧气法 上海石化股份公司61SD氧气法 茂名石化分公司10壳牌氧气法 燕山石化分公司8SD氧气法 天津石化分公司6.3壳牌氧气法 燕山石化分公司（原东方化工）4SD氧气法 镇海炼化分公司55DOW化学工艺 中石油47 辽阳石化分公司20SD氧气法 吉林石化分公司16SD氧气法 独山子石化

8、分公司5SD氧气法 抚顺石化分公司6壳牌氧气法 合资企业101 扬子-巴斯夫石化公司30SD氧气法 中海油壳牌石化公司35壳牌氧气法 中沙（天津）石化有限公司36DOW化学工艺 其他60 辽宁北方化学工业有限公司20SD氧气法 通辽金煤化工有限公司20 煤化工工艺河南煤化集团20 煤化工工艺 合计合计378.32012年中国乙二醇产能378万吨，90%采用石油乙烯路线，但未来煤化工工艺是趋势工艺路线生产厂家装置能力（万吨/年）投产时间石油乙烯路线76四川石化362012年武汉石化302013年扬子化工102012年煤制乙二醇505中科合资（广东湛江）炼化402014年河南永金（洛阳）20201

9、2年河南永金（商丘）202012年河南永金（新乡）202012年河南永金（安庆）202012年河南永金（濮阳）202012年惠生集团302012年开滦集团402012年一期20万吨山东华鲁恒升52012年通辽金煤化工402013年陕西煤业202015年神华陶氏榆林402015年鹤壁宝马202015年内蒙古易高煤化科技202014年陕西延长石油802015年浙江宁波禾元化学502013年博源投资202012年其他84葡萄糖为原料郑州中大生物化工162014年玉米、木薯等淀粉原料安徽宿州丰原生物化学182012年玉米为原料吉林博大生化102013年山梨醇加氢技术杜邦能源化工202013年酒精为原料

10、河南河阳酒精实业202013年合计合计765765表表 3：“十二五十二五”期间我国乙二醇新建及扩建概况期间我国乙二醇新建及扩建概况石油法乙二醇成本较高，上游石油法乙二醇成本较高，上游EOEO面临产业转移面临产业转移图图 4：乙二醇生产成本对比（元：乙二醇生产成本对比（元/吨）吨）煤制乙二醇成本在3800元/吨左右。而国内传统石油法乙二醇成本在6300元/吨左右，煤制乙二醇工艺一旦成熟，将具有一定成本优势，但目前该技术总体处于商业化生产前期，尚未完全成熟，仍需经过进一步商业化运行的检验。且与以中东乙烷等为原料的乙二醇相比，成本不占优势。38246355147922692844010002000

11、30004000500060007000中国煤制乙二醇中国石油法乙二醇中东乙烷法中东乙烷50%/丙烷50%法 中东凝析油法我国商品环氧乙烷主要下游行业是非离子表面活性剂、乙二醇醚、乙醇胺等。非离子表面活性剂可以分为AEO（占比50%）和其他非离子表面活性剂，主要为家居及工业用的清洁剂，应用于纺织、造纸、金属等行业。图图 4：AEO产量和需求量将稳定增长产量和需求量将稳定增长AEOAEO产量和需求量稳定增长产量和需求量稳定增长乙醇胺乙醇胺需求需求增速较快，自给率增速较快，自给率较低较低近几年我国乙醇胺增速较快，但自给率依然不到四成，需要大量进口以满足需求。企业产能（万吨/年）主要产品扩产规划抚顺

12、北方化工公司3MEA、DEA、TEA计划扩大至5万吨抚顺佳化聚氨酯公司2MEA、DEA、TEA江苏银燕化工公司1MEA、DEA、TEA茂名石化实华股份有限公司0.6MEA、DEA、TEA拟将生产能力扩大至4万吨吉林众鑫化工公司1MEA、DEA、TEA温州清明化工公司0.5MEA、DEA、TEA吉林石化北方公司0.5MEA、DEA、TEA其他公司1.5合计105.4图图 4：乙醇胺对外依存度约为：乙醇胺对外依存度约为60%表表 4： 2010年我国乙醇胺主要生产企业产能及扩产计划年我国乙醇胺主要生产企业产能及扩产计划聚醚行业产能积极扩张聚醚行业产能积极扩张2009中国聚醚多元醇生产企业情况区域省

13、份公司名称2009年产能/万t扩建计划/万t华东上海上海高桥石油化工公司聚氨酯事业部17.28上海抚佳精细化工有限公司06山东山东蓝星东大化有限责任公司16淄博德信联邦化学工业有限责任公司58江苏江苏钟山化工有限公司105常熟一统聚氨酯制品有限公司6句容市宁武化工有限公司6可利亚多元醇（南京）有限公司55南京金浦锦湖石油化工有限公司515苏州中化国际聚氨酯有限公司5江苏绿源新材料有限公司4南京红宝丽股份有限公司45镇江市东昌石油化工厂3常州中亚化工有限公司2国都化工有限公司2浙江绍兴市恒丰聚氨酯实业有限公司6浙江太平洋化学有限公司5华南广东中海壳牌石油化工有限公司13.54广州宇田聚氨酯有限公

14、司87广东万华容威聚氨酯有限公司3福建福建湄洲湾氯碱工业有限公司5泉州泉港源盛工贸有限公司3东北辽宁锦西化工集团有限责任公司12沈阳金碧兰化工有限公司4抚顺佳化聚氨酯有限公司1华北天津天津石油化工公司聚醚部8天津大沽精细化工集团有限公司5河北亚东化工集团410香河海泉王化工有限公司1其他11.3合计18073企业名称EO产能/万t工艺路线扬子石化29SD技术，氧气法上海石化52.9SD技术，氧气法吉林石化19.5SD技术，氧气法茂名石化10.4壳牌技术，氧气法燕山石化25SD技术，氧气法抚顺石化7.2SD技术，氧气法中石化天津联化7壳牌技术，氧气法北京东方石化5.5SD技术，氧气法辽阳化纤18

15、联碳氧气法独山子石化4.1SD技术，氧气法杨-巴石化24SD技术，氧气法中海-壳牌石化25.6SD技术，氧气法安徽丰原集团8SD技术，氧气法三江化工22SD技术，氧气法盘锦乙烯20中沙（天津）石化4氧气法镇海炼化48.7氧气法扬子石化18氧气法三江化工50氧气法阿克苏诺贝尔7.5氧气法中石化天津公司31氧气法上海石化28.5氧气法中科湛江项目55氧气法合计520.9图图 5：2011年中国环氧乙烷产能年中国环氧乙烷产能11.5429.615.9014.8010.660.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00100.00120.00140.00160.00180

16、.00200.00220.00240.0020052006200720082009产量表观消费量表观消费量同比/%图图 5：2005-2009年中国环氧乙烷产量年中国环氧乙烷产量供给：环氧乙烷产量，产能扩张迅速供给：环氧乙烷产量，产能扩张迅速环氧乙烷易燃易爆，不易运输，且是乙烯产品的下游衍生品，典型的地域特征决定了我国环氧乙烷几乎全部都是自行供应，环氧乙烷市场是独立于外界的市场。环氧乙烷环氧乙烷供给供给具有地域性和集中性具有地域性和集中性地区企业名称2011年产能产量华东74.555.5扬子石化1010上海石化1413三江化工1914安徽丰源22镇海炼化1010南京德纳60.3阿克苏诺贝尔7.

17、50.7滕州辰龙65.5华北1513.7燕山石化32天津石化小乙烯43.7中沙石化44北京东方化工44东北3632吉林石化1110辽阳石化109抚顺石化54辽宁北方化学109华南17.216茂名石化8.68华南合计8.68全国合计142.7117.2 图图 5：2011年中国商品环氧乙烷产能，产量年中国商品环氧乙烷产能，产量生产厂家商品EO生产能力(万吨)所属企业投产时间三江湖石一期10三江化工2012年三江化工湖石二期10三江化工2013年三江化工四期10三江化工2013年底武汉石化10中石化2012年底永安药业4永安药业预计2012年江苏金燕化工12金燕化工2012-2013年大连渤海6大连2012-2013年四川乙烯5四川石化2013-2014年吉林众鑫12吉林众鑫2012年年底合计79 79 图图 6：“十二五十二五”期间商品环氧乙烷规划及在建产能期间商品环氧乙烷规划及在建产能05101