第七章国际资本流动与国际金融危机_国际金融学(1)

1、本章涉及以下内容：本章涉及以下内容：一是国际资本流动概述一是国际资本流动概述 国际资本流动的含义、类型及其特点；二是国际资本流动的利益与风险二是国际资本流动的利益与风险三国际资本流动下的国际金融危机三国际资本流动下的国际金融危机金融危机下与国际资本流动发展中国家债务危机投机性冲击与国际金融危机四中国的利用外资、对外投资和对外债务问题四中国的利用外资、对外投资和对外债务问题中国的直接利用外资中国的对外投资中国的外债与外债管理 是指资本在国际间的转移过是指资本在国际间的转移过程，即资本跨国界、到别的国家或地区进程，即资本跨国界、到别的国家或地区进行生产方面或金融方面的投资或者投机活行生产方面或金融

2、方面的投资或者投机活动，有时也称国际资本移动。动，有时也称国际资本移动。 国际资本流动是在国际金融市场上发生的，国际资本流动是在国际金融市场上发生的，其账面反映在资本与金融账户中。其账面反映在资本与金融账户中。返回返回7.1节节 在当今世界中，国际资本流动已成为非常在当今世界中，国际资本流动已成为非常引人注目，极为活跃的经济现象，对全球引人注目，极为活跃的经济现象，对全球经济的稳定发展起着极其重要的作用。经济的稳定发展起着极其重要的作用。从广义上讲，国际资本流动是指由于国际从广义上讲，国际资本流动是指由于国际经济交易而引起的货币资金和生产要素在经济交易而引起的货币资金和生产要素在国际间的转移和

3、流动。国际间的转移和流动。返回返回7.1节节本章所涉及的资本一般是指货币或现金资本章所涉及的资本一般是指货币或现金资本，而不包括纯属贸易往来的商品或实物本，而不包括纯属贸易往来的商品或实物资本（但与投资活动相联系的商品资本和资本（但与投资活动相联系的商品资本和生产资本则包含在内）生产资本则包含在内） 国际资本流动作为国际间经济交往的一种国际资本流动作为国际间经济交往的一种基本类型，不同于以所有权的转移为特征基本类型，不同于以所有权的转移为特征的商品交易，它是从使用权的转让为特征的商品交易，它是从使用权的转让为特征的，一般以盈利为目的。的，一般以盈利为目的。返回返回7.1节节两概念一般可以通用，

4、但资本输出入通常两概念一般可以通用，但资本输出入通常是指与投资和借贷与金融活动相联系并以是指与投资和借贷与金融活动相联系并以谋取利润为目的的资本流动，因而不能涵谋取利润为目的的资本流动，因而不能涵盖资本流动的全部内容。盖资本流动的全部内容。 资本流出反映了本国在外国的资产增加资本流出反映了本国在外国的资产增加（或负债减少）而资本流入则正好相反（或负债减少）而资本流入则正好相反返回返回7.1节节国际资本流动作为国际金融活动的组成部国际资本流动作为国际金融活动的组成部分，其内容被纳入国际收支的考核之列分，其内容被纳入国际收支的考核之列 就经济学意义而言，资本流动和资金流动就经济学意义而言，资本流动

5、和资金流动是互有区分的是互有区分的 是指一次性的，不可逆转性的资是指一次性的，不可逆转性的资金款项的流动和转移，相当于国际收支中金款项的流动和转移，相当于国际收支中的经常项目的收支。的经常项目的收支。即资本转移，即资本转移，是可逆转性的流动或转移。是可逆转性的流动或转移。返回返回7.1节节 按照期限来划分，可分为长期资本流动和按照期限来划分，可分为长期资本流动和短期资本流动；按照资本的来源以及用途短期资本流动；按照资本的来源以及用途可分为公共投资和私人投资；按照资本的可分为公共投资和私人投资；按照资本的特性可分为国际直接投资和国际间接投资，特性可分为国际直接投资和国际间接投资，前者以跨国公司为

6、典型形式，后者则以长前者以跨国公司为典型形式，后者则以长期证券投资为主期证券投资为主重点以期限为标准将国际资本流动划分重点以期限为标准将国际资本流动划分为长期资流动和短期资本流动进行分析为长期资流动和短期资本流动进行分析 返回返回7.1节节期限在一年以上的资本流动是长期期限在一年以上的资本流动是长期资本流动，它包括直接投资、证券投资和国际贷款资本流动，它包括直接投资、证券投资和国际贷款指投资者直接在境外经营企业、开办指投资者直接在境外经营企业、开办工厂或收买当地原有企业，或为当地企业合作取工厂或收买当地原有企业，或为当地企业合作取得各种直接经营企业的权利的投资得各种直接经营企业的权利的投资概念

7、概念返回返回7.1节节）参与资本，不参与经营，必要时也可）参与资本，不参与经营，必要时也可派员担任顾问和指导；派员担任顾问和指导；）开办独资企业、）开办独资企业、合资企业，这种形式下可派遣人员进行管理合资企业，这种形式下可派遣人员进行管理和参与经营；和参与经营；）买入现有企业股票，通过）买入现有企业股票，通过股权获得全部或部分经营权股权获得全部或部分经营权 形式形式概念概念也称为也称为，指投资者以其，指投资者以其资本购买外国的公债、公司债、金融债券或资本购买外国的公债、公司债、金融债券或公司的股票，以收取利息和红利或获取买卖公司的股票，以收取利息和红利或获取买卖差价的一种投资方式差价的一种投资

8、方式 返回返回7.1节节与直接投资之间的差别与直接投资之间的差别 概念概念主要是指主要是指1 1年以上的政府贷款、国年以上的政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷 指一国的政府利用国家财政预算收指一国的政府利用国家财政预算收入的资金向另一国政府提供的优惠性贷款，一入的资金向另一国政府提供的优惠性贷款，一般由各国的中央政府经过完备的立法手续批准般由各国的中央政府经过完备的立法手续批准后予以实施，往往带有强烈的政治色彩后予以实施，往往带有强烈的政治色彩形式形式返回返回7.1节节指联合国下设的国际货指联合国下设的国际货币基金组织、世界银行、国际开发协

9、会和国币基金组织、世界银行、国际开发协会和国际金融公司等机构对会员国提供的贷款际金融公司等机构对会员国提供的贷款 形式形式）概念：指一国独家银行或国际贷款银团）概念：指一国独家银行或国际贷款银团在国际金融市场上向另一国借款人或国际机在国际金融市场上向另一国借款人或国际机构提供的贷款，是一种非限制性贷款，采用构提供的贷款，是一种非限制性贷款，采用货币资本形态，一般不指定用途，借款人可货币资本形态，一般不指定用途，借款人可自主地运用自主地运用 返回返回7.1节节又称又称：系指由一国的：系指由一国的一家贷款银行对另一国的银行、政府机构、公一家贷款银行对另一国的银行、政府机构、公司企业提供贷款，并签订

10、书面的贷款协议司企业提供贷款，并签订书面的贷款协议）分类）分类1 1：国际银行贷款按贷款形式可分为：国际银行贷款按贷款形式可分为独家银行贷款和银团贷款独家银行贷款和银团贷款 又称为又称为：系指由一家贷款银行牵头，由牵头：系指由一家贷款银行牵头，由牵头银行所在国的或几个国家的多家贷款银行参银行所在国的或几个国家的多家贷款银行参加，对另一国的银行、政府机构、公司企业、加，对另一国的银行、政府机构、公司企业、提供的一笔长期巨额贷款提供的一笔长期巨额贷款 返回返回7.1节节）分类）分类2 2：国际银行贷款按保证性不同还可分：国际银行贷款按保证性不同还可分为抵押贷款，担保贷款和信用贷款为抵押贷款，担保贷

11、款和信用贷款 ）分类）分类3 3：国际银行贷款按借款期限的长短不：国际银行贷款按借款期限的长短不同可以分为短期贷款（一般是同可以分为短期贷款（一般是1 1年以内）和中长年以内）和中长期贷款（一般是期贷款（一般是1 1年以上）年以上） ）概念：属于中长期贸易信贷，是一国为支持）概念：属于中长期贸易信贷，是一国为支持和扩大本国大型设备的出口和加强国际竞争能力，和扩大本国大型设备的出口和加强国际竞争能力，鼓励本国的银行对本国的出口商或外国进口商或鼓励本国的银行对本国的出口商或外国进口商或进口商银行，所提供的利率较低的贷款进口商银行，所提供的利率较低的贷款返回返回7.1节节）主要特点）主要特点 ：专款

12、专用的限制性贷款；：专款专用的限制性贷款；贷款利率低的优惠性贷款；由国家承担信贷款利率低的优惠性贷款；由国家承担信贷风险的中长期贷款贷风险的中长期贷款）主要形式：卖方信贷、买方信贷、福）主要形式：卖方信贷、买方信贷、福费廷、信用安排限额、混合信用贷款、签费廷、信用安排限额、混合信用贷款、签订存款便利协议、向对方银行存款等订存款便利协议、向对方银行存款等）主要作用）主要作用返回返回7.1节节是指期限为一年或一年以内是指期限为一年或一年以内的资本流动是短期资本流动的资本流动是短期资本流动大多借助于各种票据等信用工具，以及电大多借助于各种票据等信用工具，以及电话、电报、电传和传真等现代通讯手段话、电

13、报、电传和传真等现代通讯手段 返回返回7.1节节按照资本流动的不同动机，可分为贸易性资按照资本流动的不同动机，可分为贸易性资本流动、金融性资本流动，保值性资本流动和本流动、金融性资本流动，保值性资本流动和投机性资本流动投机性资本流动 是最传统的短期国际资本流动是最传统的短期国际资本流动方式，指在国际贸易中，出口商通常不要求进口方式，指在国际贸易中，出口商通常不要求进口商立即支付全部贷款，允许进口商有一段时期延商立即支付全部贷款，允许进口商有一段时期延期支付而引起的贸易性融资的短期资本流动期支付而引起的贸易性融资的短期资本流动 返回返回7.1节节 也称也称，是指各，是指各国经营外汇的银行和其他金

14、融机构之间的资金国经营外汇的银行和其他金融机构之间的资金融通而引起的国际间资本转移融通而引起的国际间资本转移 包括套汇、套利、掉期、头寸调拨和同业拆借等包括套汇、套利、掉期、头寸调拨和同业拆借等主要是为银行和金融机构调剂资金余缺服务，主要是为银行和金融机构调剂资金余缺服务，对利率、汇率的短期变动有一定的影响对利率、汇率的短期变动有一定的影响 返回返回7.1节节是指金融资产的持有者为了是指金融资产的持有者为了资金的安全或保持其价值不下降而进行资金调资金的安全或保持其价值不下降而进行资金调拨转移而形成的短期资本流动拨转移而形成的短期资本流动 是指投资者在不采取抛补性是指投资者在不采取抛补性交易的情

15、况下，利用汇率、金融资产或商品价交易的情况下，利用汇率、金融资产或商品价格的变动，伺机买卖，谋求高利而引起的短期格的变动，伺机买卖，谋求高利而引起的短期资本流动资本流动 返回返回7.1节节5 5、国际资金结构的变化，私人资本挑战多边、国际资金结构的变化，私人资本挑战多边机构的贷款和国际援助机构的贷款和国际援助返回返回7.1节节 又称又称hot moneyhot money，或，或，是一种没有固定的投资领域、以追，是一种没有固定的投资领域、以追求高额短期利润为主要目的进行投机、期求高额短期利润为主要目的进行投机、期限在一年以下的短期资本限在一年以下的短期资本返回返回7.1节节 199019911

16、9921993199419951996020406080100120单位：10亿美元 国际股票 ADR/GDR 欧洲股权 其它国际股权 （左坐标）单位：10亿美元年 份20406080100120140160180200220240260280 国际债券 欧洲票据 （右坐标）返回返回7.1节节 证券类别/年份1990199119921993199419951996国际债券欧洲票据113.230.6169.834.9110.940.4125.472.1145.2140.2119.2192.4275.1265.0国际股票ADR/GDR14.2 1.723.8 4.625.3 5.336.6 9.5

17、58.111.078.815.0106.224.7欧洲股权其它国际股权 3.2 4.011.611.810.712.830.610.137.0 8.026.714.334.822.9返回返回7.1节节 衍生工具名义余额199019911992199319941995交易所交易工具2290.43519.34634.47771.18862.59185.3利率期货1454.52156.72913.04958.45777.65863.4利率期权599.51072.61382.42362.42623.62741.7货币期货17.018.326.534.740.137.9货币期权56.562.971.17

18、5.655.643.2股票指数期货69.176.079.8110.0127.3172.2股票指数期权93.7132.8158.6229.7238.3326.9场外工具3450.34449.45345.78474.611303.217990.0利率掉期2311.53065.13850.86177.38815.6货币掉期577.5807.2860.4899.6914.8其它与掉期有关的工具561.3577.2634.51397.61572.8返回返回7.1节节 （1 1）提高资本的边际收益）提高资本的边际收益 （2 2）有利于占领世界市场，促进商品）有利于占领世界市场，促进商品和劳务的输出和劳务的

19、输出 （3 3）有助于克服贸易保护壁垒）有助于克服贸易保护壁垒 （4 4）有利于提高国际地位）有利于提高国际地位 返回7.2节 （1 1）缓和资金短缺的困难）缓和资金短缺的困难 （2 2）提高工业化水平）提高工业化水平 （3 3）扩大产品出口数量，提高产品的）扩大产品出口数量，提高产品的国际竞争能力国际竞争能力 （4 4）增加了新兴工业部门和第三产业部）增加了新兴工业部门和第三产业部门的就业机会，缓解就业压力门的就业机会，缓解就业压力 返回7.2节（1 1）可能在一定程度上妨碍国内经济的发展）可能在一定程度上妨碍国内经济的发展 （2 2）增加潜在的竞争对手）增加潜在的竞争对手 （1 1）可能造

20、成沉重的债务负担）可能造成沉重的债务负担 （2 2）可能危及民族经济发展和）可能危及民族经济发展和经济政策的自主性经济政策的自主性 返回7.2节 短期资本流动能调节暂时性国际的收支平衡短期资本流动能调节暂时性国际的收支平衡 短期资本流动在一定条件下有助于外汇汇率短期资本流动在一定条件下有助于外汇汇率恢复均衡，尤其在固定汇率制下恢复均衡，尤其在固定汇率制下返回7.2节国际游资在一定程度上可以使货币政策国际游资在一定程度上可以使货币政策更有效的执行更有效的执行 国际游资在一定程度上能起到培育国际游资在一定程度上能起到培育和繁荣金融市场的效果和繁荣金融市场的效果 （1 1）对国际经济和金融一体化进程

21、的影响）对国际经济和金融一体化进程的影响 返回7.2节 （2 2）对国际货币体系的影响）对国际货币体系的影响 （3 3）对国际金融市场的影响）对国际金融市场的影响 （4 4）对资金在国际间配置的影响）对资金在国际间配置的影响 （1 1）对国际收支的影响）对国际收支的影响 短期资本流动会加剧持久性国际收支不平衡短期资本流动会加剧持久性国际收支不平衡 返回7.2节国际游资的流动影响一国的货币政策的自国际游资的流动影响一国的货币政策的自主性，并使货币政策的有效性受到削弱或主性，并使货币政策的有效性受到削弱或超过制定政策时的预期目标效果超过制定政策时的预期目标效果 国际游资也会给金融市场带来巨大国际游

22、资也会给金融市场带来巨大的隐患，甚至引发金融危机的隐患，甚至引发金融危机 一般认为国际游资对一国汇率的影响主要一般认为国际游资对一国汇率的影响主要是造成汇价扭曲，引起汇价的大起大落是造成汇价扭曲，引起汇价的大起大落 返回7.2节 极大地增加了国际金融市场的不稳定性极大地增加了国际金融市场的不稳定性 国际游资的盲目投机性，会干扰市场的国际游资的盲目投机性，会干扰市场的发展，误导有限的经济资源的配置，从发展，误导有限的经济资源的配置，从而相应提高了国际经济平衡运行的成本，而相应提高了国际经济平衡运行的成本，不利于资金在国际间有效配置不利于资金在国际间有效配置 返回7.2节又称又称hot money

23、hot money，或，或，是一种没有固定的投资领域、以追，是一种没有固定的投资领域、以追求高额短期利润为主要目的进行投机、期求高额短期利润为主要目的进行投机、期限在一年以下的短期资本限在一年以下的短期资本返回7.3节国际投机资本首先是指国际投机资本首先是指“短期资本短期资本”，但国际短期资本并一定就是国际投机资但国际短期资本并一定就是国际投机资本本 国际投机资本追求的是短期高额利润，国际投机资本追求的是短期高额利润，而不是长期利润而不是长期利润 返回7.3节国际投机资本并无固定投资领域，是在国际投机资本并无固定投资领域，是在各金融市场上迅速移动的，甚至可以在各金融市场上迅速移动的，甚至可以在

24、黄金市场、房地产市场、艺术品市场以黄金市场、房地产市场、艺术品市场以及其他投机性较强的市场上频繁转移及其他投机性较强的市场上频繁转移 国际投机资本特指在国际金融市场上流国际投机资本特指在国际金融市场上流动的短期资本，而不是国内游资动的短期资本，而不是国内游资 返回7.3节突发性的扰乱市场行为即突发性的扰乱市场行为即是指投机者根据对金融市场的预是指投机者根据对金融市场的预期，在较短时间内突然大规模进行买空卖空期，在较短时间内突然大规模进行买空卖空等交易，并通过羊群效应，导致市场价格实等交易，并通过羊群效应，导致市场价格实际大幅变动或面临更大的变动压力，以创造际大幅变动或面临更大的变动压力，以创造

25、获取短期高额利润的机会获取短期高额利润的机会返回7.3节国际投机性资本对固定汇率制度或有管理的国际投机性资本对固定汇率制度或有管理的汇率制度进行的投机性冲击或货币投机性冲汇率制度进行的投机性冲击或货币投机性冲击是最常见的击是最常见的 投机者利用各类金融工具的交易（如短期交易、投机者利用各类金融工具的交易（如短期交易、远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等）远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等）同时在各类市场（如外汇市场、证券市场以及同时在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各类衍生品市场）做各类衍生品市场）做返回7.3节 投机性冲击策略中用得最多的一种是对冲基金投机性冲击策略中用得最多的一

26、种是对冲基金 是指投机性的投资公司，其目的是是指投机性的投资公司，其目的是利用各种金融和衍生工具来建立激进获利的利用各种金融和衍生工具来建立激进获利的资产组合资产组合（1 1）经常脱离本土在境外活动经常脱离本土在境外活动 返回7.3节（2 2）在市场交易中的负债比率非常高，往往从在市场交易中的负债比率非常高，往往从银行借入大大超过银行借入大大超过其资本数量的资金其资本数量的资金进行投机活动进行投机活动 （3 3）大量从事衍大量从事衍生金融工具交易生金融工具交易 （4 4）多为私募多为私募 （5 5）属于跨行业、跨地区和跨国界的投资基金属于跨行业、跨地区和跨国界的投资基金 返回7.3节1 1、利

27、用即期外汇交易在现货市场的投机、利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击（图性冲击（图7.37.3） 2 2、利用远期外汇交易在远期外汇市场的投、利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击（图机性冲击（图7.37.3） 3 3、利用外汇期货、期权交易在期货期权市、利用外汇期货、期权交易在期货期权市场的投机性冲击场的投机性冲击 （图（图7.57.5） 4 4、利用货币当局干预措施的投机（图、利用货币当局干预措施的投机（图7.67.6） 5 5、利用股票市场的投机（图、利用股票市场的投机（图7.77.7） 返回7.3节（图（图7.3） 代表资金筹措路线代表资金筹措路线 代表资金归还路线代表资金归还路

28、线返回7.3节返回7.3节返回7.3节返回7.3节返回7.3节 对货币危机的研究至少可追溯到对货币危机的研究至少可追溯到19791979年年Paul Paul KrugmanKrugman发表的重要论文发表的重要论文一种国际一种国际收支危机的模型收支危机的模型 （1 1）保罗）保罗克鲁格曼（克鲁格曼（Paul Krugman,1979 Paul Krugman,1979 ）的定义的定义货币危机货币危机(currency crisis)(currency crisis)，又称国际收，又称国际收支危机支危机(balance of payments crisis)(balance of paymen

29、ts crisis)返回7.3节在该论文中，在该论文中，Paul Paul KrugmanKrugman将货币危机将货币危机视为一种国际收支危机视为一种国际收支危机 在实行固定汇率制或钉住汇率制的国家，在实行固定汇率制或钉住汇率制的国家，为防止货币贬值而消耗国际储备或提高为防止货币贬值而消耗国际储备或提高国内利率而付出国内通货膨胀上升的成国内利率而付出国内通货膨胀上升的成本，当政府放弃固定汇率制或钉住汇率本，当政府放弃固定汇率制或钉住汇率制时，本币就会大幅度贬值，出现货币制时，本币就会大幅度贬值，出现货币危机危机 返回7.3节对一国货币的投机导致该种货币贬值或迫对一国货币的投机导致该种货币贬值

30、或迫使货币当局通过急剧提高利率或耗费大量使货币当局通过急剧提高利率或耗费大量储备保卫货币的情况储备保卫货币的情况 一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度度( (有的学者认为该幅度为重有的学者认为该幅度为重5 5-20-20) )一般认为有广义与狭义两种一般认为有广义与狭义两种返回7.3节是与对汇率波动采取某种限制的是与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率制下，它是指市场参与者对一国的固定汇制下，它是指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售

31、等操作导致该国固定汇率制度崩溃、抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件返回7.3节固定汇率制度的崩溃或被迫调整（如固定汇率制度的崩溃或被迫调整（如法定贬值、汇率浮动区间的扩大等）、法定贬值、汇率浮动区间的扩大等）、国际储备的急剧减少、以及本币利率国际储备的急剧减少、以及本币利率的大幅上升等的大幅上升等 返回7.3节 EMPEMP指数随货币的贬值和国际储备的损失指数随货币的贬值和国际储备的损失而增加，该指数的大幅度增加反映了本币而增加，该指数的大幅度增加反映了本币面临的强大卖出压力面临的强大卖出压力 返回7.3节广义的金融危机

32、包括了四种金融危机广义的金融危机包括了四种金融危机（货币危机、银行危机、外债危机、系（货币危机、银行危机、外债危机、系统性金融危机）统性金融危机）其中系其中系统性金融危机可能与货币危机的统性金融危机可能与货币危机的内涵有一定的重合，但是货币危机并不内涵有一定的重合，但是货币危机并不必然导致国内支付系统的严重破坏，因必然导致国内支付系统的严重破坏，因而货币危机并不等同于系统性金融危机而货币危机并不等同于系统性金融危机 返回7.3节由德国和欧盟其它成员国之间的实际利率由德国和欧盟其它成员国之间的实际利率差别引发的差别引发的 （参见下表）（参见下表） 返回7.3节返回7.3节墨西哥金融危机于墨西哥金

33、融危机于19941994年爆年爆发发 19941994年年1212月月3030日墨西哥政府不得不宣布比索贬日墨西哥政府不得不宣布比索贬值。然而贬值后的新汇率立即受到投机性冲击，值。然而贬值后的新汇率立即受到投机性冲击，墨西哥政府不得不转而实行浮动汇率制墨西哥政府不得不转而实行浮动汇率制 危机给墨西哥经济以沉重的打击，据墨西哥官危机给墨西哥经济以沉重的打击，据墨西哥官方统计，金融危机造成了约方统计，金融危机造成了约700700亿美元的损失亿美元的损失 返回7.3节19971997年年7 7月月2 2日，泰国政府和金融当局宣布放日，泰国政府和金融当局宣布放弃长达弃长达1313年之久的泰铢与美元挂钩

34、的汇率制，年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，随后泰铢贬值高达随后泰铢贬值高达48%48%，泰国的危机波及菲，泰国的危机波及菲律宾、马来西亚、印尼、新加坡、韩国，甚律宾、马来西亚、印尼、新加坡、韩国，甚至日本、俄罗斯等国的金融市场，造成一场至日本、俄罗斯等国的金融市场，造成一场席卷整个亚洲的金融风暴席卷整个亚洲的金融风暴 返回7.3节 2020世纪世纪9090年代以来先后出现欧洲货币危机、年代以来先后出现欧洲货币危机、墨西哥金融危机和墨西哥金融危机和19971997年的亚洲金融危机年的亚洲金融危机由于是在金融资本全球化的大背景下出现由于是在金融资本全球化的大背景下出现的，具有比以往金融危机更为明显

35、的资金的，具有比以往金融危机更为明显的资金流动性特征流动性特征 返回7.3节 这些国家的金融危机都与国际资金流动有关这些国家的金融危机都与国际资金流动有关 在危机发生之前，尤其后两次发生金融危机在危机发生之前，尤其后两次发生金融危机中，这些国家的经济形势一片大好，都曾被中，这些国家的经济形势一片大好，都曾被誉为誉为“新兴市场的典范新兴市场的典范”。由于国际资本市。由于国际资本市场的发展的客观需要及这些国家改革开放的场的发展的客观需要及这些国家改革开放的努力，外国资本对其预期较好。并且，为了努力，外国资本对其预期较好。并且，为了吸引更多的外资流入，这些国家都采取了许吸引更多的外资流入，这些国家都

36、采取了许多措施开放了资本市场。多措施开放了资本市场。 返回7.3节 一般来说，资本流动对金融危机的作用过一般来说，资本流动对金融危机的作用过程可以概括为三个阶段程可以概括为三个阶段 在危机爆发前，危机国家普遍出现了资本在危机爆发前，危机国家普遍出现了资本大量流入、股票价格和房地产价格迅速攀大量流入、股票价格和房地产价格迅速攀升以及本币升值的过程升以及本币升值的过程 返回7.3节返回7.3节1996199619941994印尼印尼马来西亚马来西亚菲律宾菲律宾韩国韩国泰国泰国墨西哥墨西哥外汇储备与短期债外汇储备与短期债务之比务之比(%)(%)7373186186848414714710910920

37、20外汇储备可供进口外汇储备可供进口时间（月）时间（月）4.44.43.73.73.43.43.23.26.66.61.01.0外债与外债与GDPGDP的比例的比例(%)(%)474739395454171746463535返回7.3节如在泰国、马来西亚、印尼、菲律宾和韩国，如在泰国、马来西亚、印尼、菲律宾和韩国，19941994年和年和19951995年资金流入进入高峰期，总额年资金流入进入高峰期，总额接近接近800800亿美元，约占各国亿美元，约占各国GDPGDP的的6%-8%6%-8%，到，到19971997年下半年，开始出现资金净外流，总额年下半年，开始出现资金净外流，总额接近接近200200亿美元，约占各国亿美元，约占各国GDPGDP的的2% 2% 巨额资本流入新兴市场后，刺激其经济的发巨额资本流入新兴市场后，刺激其经济的发展，资本随之急剧增殖，而良好的示范效应展，资本随之急剧增殖，而良好的示范效应则进一步吸引更多的资本流入则进一步吸引更多的资本流入 返回7.3节相对于资金流入的规模而言，新兴市场容量相对于资金流入的规模而言，新兴市场容量过于狭小，国内工业体系多不完善，金融监过于狭小，国内工业体系多不完善，金融监管手段不完备，所以巨额资金就大量地流向管手段不完备，所以巨额资金就大量地流向证券、房地产等非生产和贸易部门，形成大证券