DF公司投资价值分析

1、 分类号： 密级： U D C ： 学号：G201605044 硕士学位论文DF公司投资价值分析Classified Index： Classification： U D C ： Student ID： XIAN UNIVERSITY OF FINANCE AND ECONOMICSThesis for the Master Degree Analysis of investment value of DF company Applicant： Hu Xiaojing Professional Fields： Master of Professional Accounting Sup

2、ervisor： Wang Mingyu Cooperator： Dong Huicai Date： 学位论文独创性声明（一）本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名： 日期： 学位论文独创性声明（二）该篇论文是在我的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了

3、谢意。指导教师签名： 日期： 合作导师签名： 日期： 学位论文知识产权使用授权声明本人完全了解西安财经学院有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名： 日期： 导师签名： 日期： 论文题目：DF公司投资价值分析学科（专业）或学位类别（领域）：会计硕士学位申请人：胡小径指导教师：王命宇合作教师：董会才摘 要随着我国经济实力的日益提升，市场经济的逐渐发展，人们逐渐地开始重视价值投资理念。以上述理念为基础，进而发展先进的投资分析方法以及评价体制

4、，是现如今经济发展下的大趋势，是促进我国经济进一步提高的重要手段。在我国，股票市场还处于初级阶段，价格波动较大，市场中非理性分析成分还比较大，同时当前众多投资人并没有系统的学习过有关投资和价值评估等方面的内容，相关知识经验十分的匮乏，很多时候都处在跟风或盲目的猜测股市等方法来进行投资，在上述市场和投资者的情况下，很多人都遭受到了较大的经济损失。所以，投资人如果想在证券领域进行一定的投资，就应该保持足够的理性和清醒的态度，拒绝投机。本文通过调查和研究国内外众多学者的对于投资价值的理论研究，以及收集玻璃深加工和DF公司大量的数据报表，基于基础理论体系，对上述数据进行全方位的分析解答，以求从不同角度

5、对DF公司的投资价值进行综合评价，以此指导投资者做出正确的投资决策。文章从一开始先对DF公司基本情况以及行业状况进行了介绍，接下来针对投资价值运用案例分析法、文献分析法、定量与定性分析相结合、比较分析法等方法从多方面分析DF公司。首先对DF公司最近5年中的财务报表进行分析，通过与其他报表的对比研究，综合评价企业的运作情况、财务水平、未来前景以及进步倾向。通过对数据的投资价值分析，能够直接评价DF公司的投资水平，能够给投资者提供更为精准的投资方向。在此基础上，运用绝对估值法和相对估值法对DF公司的投资价值进行了评估，运用非自由现金流量模型和相对估值法中的市盈率和市净率方法来分析其投资价值，同时，

6、将数据与财务报表体现出的财务基本面和财务状况进行对比，更加全面地分析DF公司的投资价值。接下来运用定性分析法对DF公司的发展战略、激励政策、内外部投资环境等进行了全方面的分析，最后，针对以上分析得出研究结论和投资建议。关键词：DF公司；财务报表；投资价值；自由现金流论文类型: I Title：Analysis of investment value of DF company Speciality or Professional Fields：Master of Professional AccountingApplicant：Hu

7、XiaojingSupervisor:Wang MingyuCooperation tutor:Dong HuicaiABSTRACTWith the gradual development and perfection of the market economy system and capital market in China, the concept of value investment has been paid more and more attention. A set of scientific enterprise investment value analysis sys

8、tem and valuation method based on the concept of value investment is of realistic significance in accordance with the background of the present stage. China's securities market is still in the primary stage, price fluctuations, the market irrational components is relatively large, in this market

9、 environment, with the majority of investors do not have relevant learning stock investment and enterprise value estimation, lack of investment knowledge and experience, so the choice of blindness or with subjective speculation to the choice of investment objects, which largely caused by the loss of

10、 investment. Therefore, the securities investors should abandon the speculative mentality, set up a rational investment concept and adopt the strategy of value investment.本文在对诸多国内外专家学者关于投资价值的研究成果基础之上，搜集了大量有关玻璃深加工及DF公司的数据资料，以基础理论为指导，采用多种方法对数据进行分析，希望能从不同方面来综合评价DF公司的投资价值，以此指导市场投资者做出正确的投资决策。文章从一开始先对DF公司

11、基本情况以及行业状况进行了介绍，接下来针对投资价值运用案例分析法、文献分析法、定量与定性分析相结合、比较分析法等方法从多方面分析DF公司。首先对DF公司5年以来的财务报表进行解读，综合比较各表的数据，对企业上市后的运作情形、财务水准、前行能力、进步倾向进行研究。透过基于财务报表的投资价值分析，客观反映DF公司投资价值，分析当前投资策略，为投资者提供参考信息。在此基础上，运用绝对估值法和相对估值法对DF公司的投资价值进行了评估，运用非自由现金流量模型和相对估值法中的市盈率和市净率方法来分析其投资价值并与财务报表体现出的财务基本面和综合财务状况相比，综合反映DF公司的投资价值。接下来运用定性分析法

12、对DF公司的发展战略、激励政策、内外部投资环境等进行了全方面的分析，最后，针对以上分析得出研究结论和投资建议。In this paper, on the basis of many experts and scholars at home and abroad research results based on the investment value, collected a large amount of glass deep processing and DF data, on the basis of the basic theory as guidance, using a vari

13、ety of methods of data analysis, the hope can from different aspects to a comprehensive evaluation of DF company's investment value, to guide investors to make market right investment decision. This article first introduces the basic situation and the industry status of DF company, then analyzes

14、 DF company from several aspects, such as investment value application, case analysis, literature analysis, quantitative and qualitative analysis, comparative analysis and so on. First, we interpret the financial statements of DF company for 5 years, and compare the data of each table comprehensivel

15、y, and study the operation situation, financial level, forward capability and progress tendency of enterprises after the listing. Through the analysis of the investment value based on financial statements, it objectively reflects the investment value of DF company, analyzes the current investment st

16、rategy, and provides the reference information for the invesIIItors. On this basis, evaluated using absolute and relative valuation method of DF company's investment value, compared with the non free cash flow model and relative valuation method of the price earnings ratio and method to analyze

17、the investment value and the financial statements reflect the financial fundamentals and comprehensive financial condition, comprehensive reflection DF company's investment value. Next, we use qualitative analysis to analyze the development strategy, incentive policy and internal and external in

18、vestment environment of DF company. Finally, we draw the conclusions and investment recommendations for the above analysis.KEY WORDS:DF company;Financial statements; Investment value;Free cash flowTYPE OF THESIS:ICONTENTS目 录1 绪论11.1研究背景11.2研究意义11.3研究内容与框架21.3.1研究内容21.3.2文章框架41.4研究方法52

19、 文献回顾和理论框架62.1文献综述62.1.1国外研究及现状62.1.2国内研究及现状62.1.3文献评述82.2理论基础92.2.1财务分析理论92.2.2估值分析理论102.2.3定量分析法与定性分析法123 DF公司基本情况介绍133.1DF公司基本情况介绍143.1.1DF公司简介143.1.2行业介绍154 DF公司投资价值分析164.1DF公司财务比率分析174.1.1偿债能力分析174.1.2营运能力分析214.1.3盈利能力分析224.1.4发展能力分析244.1.5公司财务报表分析结论254.1.6 DF公司财务报表综合分析杜邦分析264.2基于自由现金流量表的投资价值分析

20、284.2.1历史自由现金流量284.2.2测算未来自由现金流量294.2.3确定折现率与企业终期价值估值334.2.4企业投资价值的评估及结论354.3基于相对估值法的投资价值分析354.3.1市盈率估值法364.3.2市净率估值法384.4 DF公司定性分析404.4.1市场前景404.4.2发展战略424.4.3自主创新意识424.4.4激励政策435 玻璃深加工行业上市公司投资价值评估的几点思考445.1结合行业特点考虑估值的变动性445.2 上市公司评估方法的选择和建议445.2.1评估时考虑公司发展周期对估值结果的影响445.2.2以企业的规模因素为依据的投资策略分析456结论与展

21、望466.1 结论466.2 不足及展望46参考文献48致 谢50VIICONTENTSCONTENTS1 Introduction11.1 Research background11.2 Significance of research 11.3 content and framework of research21.3.1 Research content21.3.2 Framework of the article41.4 Research methodology52 Review of literature and theoretical framework62.1 Literatur

22、e reviews62.1.1 Foreign research and current situation 62.1.2 Domestic research and current situation72.1.3 Review of the literature82.2 Theoretical basis92.2.1 Financial analysis theory 92.2.2 Valuation analysis theory102.2.3 Quantitative and qualitative analysis 123 DF Company introduction133.1 Ba

23、sic information of DF company 143.1.1A brief introduction to DF company 143.1.2 Industry introduction154 DF Company Investment value Analysis164.11 DF company financial ratio analysis174.1.1 Solvency analysis174.1.2 Operational capacity analysis214.1.3 Profitability analysis224.1.4 Capacity developm

24、ent analysis244.1.5 Conclusion of analysis of corporate financial statements254.1.6 Comprehensive Analysis of DF's Financial statements-DuPont Analysis264.2Investment value analysis based on free cash flow statement284.2.1 Historical Free Cash flow284.2.2 Measurement of future free cash flows294

25、.2.3 Determination of the discount rate and the valuation of the enterprise's end-value334.2.4 Assessment and conclusion of the value of enterprises' investments354.3 Investment value analysis based on relative valuation354.3.1 Valuation of price-to-earnings ratio364.3.2 Valuation of price-t

26、o-book ratio384.4 Qualitative analysis of DF404.4.1 Market prospects404.4.2 Development strategies424.4.3 Awareness of innovation434.4.4 Incentive policy434.5 options and recommendations for evaluation of listed companies434.5.1 Assessment taking into account the impact of the company's developm

27、ent cycle on valuation results 434.5.2 An analysis of investment strategies based on the size of the enterprise445 Some thoughts on the valuation of investment value of listed companies in glass deep processing industry445.1 Changes in valuation based on industry characteristics445.2 Choice of Evalu

28、ation methods for listed companies and recommendations445.2.1 Assessment taking into account the impact of the company's development cycle on valuation results445.2.2 Analysis of investment strategies based on the size of the enterprise456 Conclusions and prospects466.1 conclusion466.2 deficienc

29、ies and prospects46References48Acknowledgments50IX图表索引图1文章框架图 2流动比率对比1绪论1 绪论1.1研究背景随着我国资本市场逐渐成熟，如何在复杂多变的资本市场中获得最大利益已变成利益相关者关注的热点。在过去的两年里，中国投资者渐渐走出股市低迷的阴影，并积极加入到股票市场。很多人开始意识到盲目跟风、追涨杀跌的弊端，但是，绝大多数投资者只能在较浅的技术层面上对股票投资价值进行分析，无法准确估计目标企业的价值水平。只有运用合理的评估手段，综合分析影响企业价值的多种条件，才能以最科学最合理的条件下，分析出最正确的企业价值【1】。当然，当前股票市

30、场逐渐完善，投资者会变得非常理性，更加注重企业的未来价值和潜力的发展能力，会选择用先评估目标企业投资价值然后再作出投资决策的方法来实现获取最大收益。2015年，DF公司用2亿现金换取某教育集团100%股权。自此，公司将目光投向教育产业，未来公司将坚定不移地实施“教育产业+玻璃产业”双轮驱动的发展战略，坚持内生+外延。这样一家家电玻璃企业投身于教育事业，它的一举一动备受关注。因此，文章以DF公司为研究对象，研究其内在的投资价值。同时从该公司的财务情况分析经营状况，运用各种估值模型进行分析希望能得出较为客观科学的估值结论。树立正确评估投资价值的理念以及规范化的评估思路，促进证券市场健康发展1.2研

31、究意义资本市场最重要的部分便是价值投资，而人们进行投资最重要的就是获得收益。所以说若想获得收益，就需要被投资者能够实现企业的价值【2】。那么，如何才能使自己的投资能够实现价值呢？这就需要一个科学合理的投资策略。一个企业，是否具有投资价值，是要通过全方位，多角度的评价分析才能得到的，而投资者根据这些相关的调查研究，来决定是否进行投资，是否有投资的价值。投资价值分析已经是当前市场经济体制下人们关注的热点话题。通过相关的调查研究可以看出，一家上市公司，其股票价值直接影响到其自身价值。而股票的价格波动则与市场上的供求关系有关。对于这类公司来说，投资人对其投资就等同于对其股票的内在价值进行投资。投资者在

32、这一理论的支持下，可以在股票市场中选择一些价值被低估的股票作为自己的投资选择，也可以选择一些长期回报较高和正处于成长期的股票进行投资。如何进行股票市场的投资分析，一般是将该公司内部发展规划以及外部的市场环境相结合，综合的分析和研究它的投资价值。随着这几年资本市场的迅猛发展，投资者对于财报的需求程度越来越大。可是大家更多的是站在财务基本面的角度来进行投资分析。但是，中国飞速发展的经济已经无法仅仅依靠财务指标来进行投资价值分析了，需要构建一个新的分析模式，来为未来的金融投资市场提出更加准确地投资指导意见。针对上述问题，希望通过本文的研究内容，为新的投资价值分析模式提出自己的意见。能够做出一下几点贡

33、献：（1）客观分析DF公司投资价值，为投资者、股东、债权人、政府和普通大众等利益相关者提供参考信息。结合DF公司近五年来的财务报表中相关数据的整理与分析，同时引入自由现金流量模型的投资价值评价体系和相对估值法中的市盈率和市净率的投资价值评价体系并运用定性分析方法全方面的进行分析，对DF公司的投资价值做以客观公正的评价。（2）传递股票价值投资理念。我国的股票市场自建立以来便成长迅猛，人们更加注重的是自由化的理念。人们在投资过程中，能否有科学合理的投资理念，关乎于自身能否获得收益，更关乎于整个股市能否顺利前行。通过对上市公司财务报表的综合分析，以及公司经营过程中每个细节的研究，得到该公司的投资价值

34、，并向投资者发布有价值的投资方向，让大家都能够在金融市场中保持谨慎，通过各类的投资手段来避免风险，获得更大的利益（3）帮助公司做出战略调整。对DF公司的经营现状、财务状况做出理性判断，并对未来发展能力做出科学预测，从而综合评估企业价值。公司公布自身的经营情况以及相关的业绩等，通过上述信息，公司的员工能够更好地理解自身工作在整个企业中产生的价值，并通过具体分析来改善公司经营过程中可能存在的一些问题，联系自己工作做出一定程度的调整，以进一步发展企业经济。（4）解读财务报表和实际操作。通过公司的财报进行分析和解读，进一步解读该公司的投资价值。在本文的调查研究中，采用了杜邦分析法，对于DF公司的财报进

35、行了详细的调查和分析，并对该公司财务的整体状况进行了解读，结合公司经营发展实际情况，进行更加细致的分析。1.3研究内容与框架1.3.1研究内容第1部 分，引言及相关理论，分析DF公司，对该公司的财务报表进行了详细的调研分析，并研究该公司的投资价值，对于这种方法进行介绍。第二部分，介绍国内外研究现状，描述了财务基本面、绝对和相对估值模型、定量和定型分析方法。第三部分，介绍DF公司的基本情况，包括发展史，上市情况，以及相关行业的发展状况。第四部分，DF公司财务基本面分析。针对DF公司2012-2017年的财务报表，从财务比率来分析，灵活运用杜邦分析法，对其财务状况进行分析和解读，基于财务报表，应用

36、自由现金流量模型、相对估值法和定性分析，分析DF公司的投资价值。第五部分，得出研究结论1.3.2文章框架文献分析法案例研究法定性分析与定量分析相结合比较分析法财务分析理论杜邦分析理论自由现金流量理论定性分析研究背景及意义研究内容与框架相关文献及理论概述DF公司投资价值分析估值模型分析DF公司投资价值案例分析定性分析财务比率分析杜邦分析体系分析结论财务比率分析绝对估值法定性分析法相对估值法图1-1 文章框架1.4研究方法本文的研究方法主要包括文献分析法、历史研究法、比较分析法、案例研究法和定性分析法与定量分析法相结合。（1）文献分析法。本研究搜集了从网络、书籍、报刊等多种渠道收集了众多资料，并对

37、其中的内容进行了梳理，挑选出与本次研究相关的内容，并在此基础上查阅文献资料，整理出有价值的信息，为本文的研究打下基础。（2）比较分析法。对DF公司5年内的发展历程进行了调查分析，并针对其在各个时期中的不同经营策略进行了对比分析。通过DF公司与其他公司进行对比，研究其投资价值。（3）案例研究法。本研究以DF公司为例，以渐进式的方式对该公司以财报为基础的投资价值等方面进行研究与解读。同时以其在股市上的发展历程为依据，侧面分析该公司对于股市的促进作用，并总结其投资价值。（4）定性与定量分析法相结合。这两类分析方法是现代科学研究中几位重要的研究手段，定性分析主要基于实践经验和主观判断。定量分析是通过数

38、字来表示信息，对于收集到的财务数据各项指标的筛选和后续处理，根据处理后的数据，用定量分析，对公司价值予以评价并做出投资判断。2 文献回顾和理论框架2.1文献综述2.1.1国外研究及现状企业投资价值，或称股票投资价值。它是以证券市场作为基础，并且根据投资者在股票市场中有不同的投资需要而诞生的。这种投资价值虽然与股市的价格并不相同，但是二者之间却息息相关。目前，西方发达国家已经形成了完善的投资价值理论体系和评价方法。Robert J. Shiner在上世纪80年代提出，股市价格的波动情况需要与企业所预测的未来分红的贴现值紧密联系起来。Kaplan和Ruback在1995年曾深入研究了高负债经营企业

39、的投资策略，在研究过程中他们发现，通过计算公司市值和摊销费用、折现消耗、利息费用以及税前利润的比值，并将这些数据的中位数用于行业内的基准收益率【4】。Michael Adams在2007年对股票的投资价值进行了细致的分析，对于证券市场中的多种投资手段进行整合，研究出一种新型的组合型投资方法，并研讨出最优的投资策略【5】。George Athanassakos在2013年曾对投资价值理论进行了细致的探讨，并以该理论为基础，分析了价值投资理论以及组合投资在未来金融市场中的优劣性，最后研究了一类新型的组合投资方法【6】。 Richard Michaud(2013)本文在充分利用权属理论和风险系数理论

40、的基础上，提出了一种多因素选股方法，其核心是对每一个财务指标设定相应的权属和风险系数，并通过加权计算得到股票投资价值。这种方法更全面地考察了影响投资价值的财务因素7。2013年Arman Nedjati和Gokhan Izbirak(2013)在Evaluating the Intellectual Capital by ANP Method in a Dairy Company中，提出在当前的先进企业中，智力资本（IC）已经成为了人们重点关注部分。由于IC在企业中并没有实质的体现，因此几位作者创造性的运用网络分析法（ANP）模型，从Haraz Dairy公司出发，介绍这种方法在价值评估时起到

41、的作用【8】。George Rivers,Jonathan Foo,Dragan Ilic,Peter Nicklen,Scott Reeves,Kieran Walsh,Stephen Maloney(2015)运用净现值法来分析物理疗法教育投资的经济价值。净现值法为开展理疗教育的投资回报提供了新的视角9。Piqin Gong,Xinyang Li（2016）通过敏感性分析来对可再生能源投资价值与投资机会进行研究10。Stephanie Dehning Grimm,Janell L. Blazovich（2016）提出了一个综合财务报表分析项目的教学资源。该项目对公司财务报表进行定量分析和书

42、面研究报告11。2.1.2国内研究及现状在国内，证券行业的历史还比较短，证券从业人士对于各类投资活动的研究较七方国家还比较匮乏。当国内接触到外国的先进技术后，众多学者开始深入的研究，同时结合国内的证券行业现状，进行具体分析。长久以来，人们已经进行了很多的研究，已经到了初始时期。1996年，我国学者吴世农曾结合国外的先进金融证券的研究成果，综合分析了国内的证券行业，并进行深入的调查研究，创造性的提出了效率理论。在此理论的基础上，结合国内证券行业的的具体问题进行了详细的分析：当前，国内的股票市场仍处在发展的初期阶段信息失衡、分布不均匀，这些因素都导致了股份存在随机游走情况，不可能完全确定股市达到弱

43、式认定要求12。2003年，李焰和刘丹两人在研究投资价值的过程中，提出将其分为两种模式，其一为零增长价值，其二为增长机会价值。在研究中还提到所有企业应该对于自身的增长价值有着清晰的认识，可以利用期权定价模型【13】。2005年，赵岩对于公司的投资价值进行了分析，他研究了公司的资本风险、管理体系等方面，并灵活运用了CAMEL以及ROE/COE模型进行分析，提出了一种分析公司投资价值的方法【14】。2005年，刘熀松在研究投资决策的过程中发现，如何进行科学合理的投资，就必须要熟知股票的价值。通过分析股票的价值，能够让投资者在短时间内找到正确的投资方向，避免资产的损失【15】。2011你那，吴晓求在

44、研究投资价值时，提出评估过程需要机遇基本面和基础两个角度。在基本面角度进行评估时，需要有市场前景、行业状况、发展力影响因素的定性分析以及公司财表数据的定量分析等相关内容16。2011年，邓英飞提出对于企业利益的盈亏来说，一部分是由于公允价值变化而导致的，而这部分并不会产生企业内部的现金流动。所以在进行价值估算时，不应该只关心现金流，而使在选择折现率时，也应该抛弃传统意义上的折现率，选择同一口径的预期折现率17。2012年，邓德强等人在对家族企业的投资价值进行研究过程中，提到，在这类企业中，上市企业其自身的价值和现金流权比例表现出反比例的关系。从作者的角度来看，出现此类问题的很大一部分原因是由于

45、股东分红较多。同时，他们还发现，这类企业的自身价值和控制权比例也表现出反比例的关系，这种关系和企业规模、董事比例，以及股东权益报酬率的关联性均不是很大18。2013年，戴云在分析南通市的中小板上市企业时，采用了以因子分析法为基础的模型，同时，根据财报中的各项指标，对这些公司的经济状况进行了详细的分析和研究【19】。刘新梅（2014）在分析了财务稳健性与上市公司估值模型的关系后指出，市净率和企业稳建性呈正相关，剩余收益估价模型能够更好地诠释企业价值形成过程20。2015年，穆韵璇在他所发表的文章中，对比了几类价值评估方法，最后他总结道自由先进流量折现法，能够最安全有效的对企业价值进行合理的分析。

46、同时他还探讨了基于自由现金流量模型的企业价值评估，并针对模型中存在的一些问题给出改进建议。在这一模型的基础上，结合实际运营的企业进行了价值评估，分析结果表明这种模型的实际效果较为可靠，是当前国内较为实用的分析方法。同时，他提出，若是利用折现率的动态特性来修正这一方法，能够使评价的结果更为精确和稳定【21】。2016年，陈恺崙在其文章中，详细分析了企业5年内的财报，并综合分析了各个表格中的数据，综合评价企业的运作情况、财务水平、未来前景以及进步倾向，并根据评价结果为企业未来的经营策略指明方向。通过对数据的投资价值分析，能够直接评价公司的投资水平，能够给投资者提供更为精准的投资方向。朱国伟（201

47、6）经过很多年股市实际运作，深切地感受到财务报表对零散投资者股市投资重要性。投资者不仅要关注单一财报数据，而且要将上市公司各个表之间数据横纵向比较，并与同行业水平的上市公司进行比较，这样就会选择出一些相对理想的可投资的上市公司23。王雅娟（2016）认为上市公司通过公司财报来分析其投资价值，比较和计算数据差异,获得获利能力、风险状况等相对数指标,与类似的社会指标、类似行业指标相比较,能够准确地判断其投资价值的大小24。金娟（2016）指出上市公司的发展在很大程度上会受到市场因素的影响，市场也会对股票价格升降造成影响。如果市场整体情况很好，将推动股价上涨；否则，股票价格会下跌25。李杰、林勇和费

48、时龙（2016）发现对上市公司投资价值造成影响的有偿债、盈利、现金流、运营和发展等几要素26。于晓红、姜百灵和李阳（2017）认为在不完全竞争市场环境下，受到信息不对称因素影响，一般自由现金流量多的公司会出现过度投资现象，自由现金流量少的公司会有投资不足的倾向27。林颖华（2018）提到假如公司结构相似，那么他们各自的市盈率也应当是一样的。换句话说，如果能够明确计算出与目标企业公司结构类似的公司的市盈率，那么该目标企业的市盈率也能够被估算出，从而测算出其市场价值28。2.1.3文献评述在上述国内外文献的描述过程汇总，我们可以看出，国外的相关理论发展较早，现如今已经开始进行组合投资。而我国的发展

49、情况，在借鉴国外先进思想的情况下，也有了长足的进步。尤其是在进行投资价值分析时，能够灵活的运用财务指标，这种方法已经处于国际先进地位。但是，现如今国内的证券市场仍然较为落后，并没有达到市场化的标准，即便是众多企业能够公布其自身的经营状况，但是更多的信息却被他们隐藏起来。在当今经济体制越来越发达的今天，我国金融行业的相关学者的研究也越来越深入，与当前经济体制中的实际案例的结合也更加合理。从上述的文献梳理中可以看出各学者对价值评估方法都有各自见解，各种方法自有其优劣之处，本研究将会在已有的研究理论基础上，结合DF公司的经营策略，从多个方面来分析最合适的企业价值评价方法，本文拟对财报进行比较分析、比

50、率分析和综合分析，采用绝对估值法、相对估值法以及定性分析法进行投资价值估算。从文献梳理中可以看出对乳制品行业、电子商务行业、医药行业、房地产行业的企业投资价值研究比较多，而对该行业的研究非常少，本文选用DF公司进行研究是文章的一大亮点。但企业的价值并不能从财务数据的分析获得准确估值，通过财务数据分析获得的企业投资价值和企业真实内在价值可能会有一点差异，这是本文的不足之处。2.2理论基础2.2.1财务分析理论财务分析，是一种以财报和企业其他相关信息为基础，采用多种分析方法，综合地评估企业在过去的一段时间内的运营情况。一家企业进行财务分析最主要的目的就是为了在研究过去的经营策略的基础上，发现和解决

51、问题，并对未来的发展指明方向，为领导者提供决策手段。按国内股市的有关规定，上市公司需要按时公布年报、半年报和季报。在从基本面的角度进行财报分析时，一般需要分析其市盈率、每股收益、每股净资产、权益净利率、成本费用利润率、流动比率、负债比率等多项指标。而财务报表则指的是，以会计平时的统计结果为基础，按照要求的格式进行相关内容的编写，以达到全面表现企业在一段时间内的财产情况，和运行状况，现金流等的书面文件。虽然关于财报的相关定义并没有人对此提出准确地说法，不同人的理解都有所不同，但是大多出的理解还是比较相近的【29】。一位美国教授曾提出正确的解读财报，实际上就指的是能够合理的收集财务信息，并进行整合

52、分析的一种方式。另一个美国学者则提到，这是一种判定的分析方法，其主要目的就是通过分析过去一点时间内的经营状况，估测企业未来的情况和运营状况。我国学者则认为将财务报表当成主要的参照，运用合理的方式，对企业过去的运作和财务状况进行分析评价，为使用报表的人提供决策上的参照支持30。（1）偿债能力分析偿债能力指的就时一个企业能否以当前的流动资金来对即将到期的负债进行偿还的能力。进行此项分析主要是为了分析该企业对未来能否承担一定的财务风险。在进行分析时，要综合的分析该企业的短期以及长期偿还债务的能力。专家学者对此进行分析的指标主要包括：流动比率、资产负债率、产权比率。（2）营运能力分析营运能运营能力是指

53、企业使用资产和循环资产的效率。通过分析企业的财报，能否发现很多问题，其中最容易暴露的就是资金运转率和运行协调性的问题。在分析企业资金运转能力的过程中，能够使得投资者综合全面的了解这家企业的运营状况，也能为企业的决策者指明发展的方向。分析的指标主要包括：存货周转率、安全边际率等；（3）盈利能力分析盈利能力指的是一个企业在一段时间内盈利的能力。这项能力与利润以及投入有关。分析这一能力不仅可以看出企业的经营绩效，也可以看出在其经营过程中是否存在一些弊端。这一指标一般情况下与企业的资本、现金流等条件有关。上市公司通常采用毛利率、资产报酬率、每股净资产等指标来进行分析。（4）发展能力分析企业发展能力是分

54、析其能否进步的重要评价指标。分析时，一般根据净资产增长率、股利增长率等因素进行研究。在研究结果中，人们可以看到企业是否具有优秀的未来发展前景，企业的规模能否进一步增长，效益能否进一步提升。在这些指标中，净利润增长是最能体现经营状况的，通过分析这一指标，能够有效地研究其发展鞥努力。同时，在对公司的发展能力进行分析过程中，投资者也应该考虑整个行业的发展现状。2.2.2估值分析理论公司估值的方法主要分为两大类，一为相对估值法，它是一种基于账面盈利的估值方法。二为绝对估值法。与前者不同的是，这种方法一般是利用折现方法。引入国内初期，人们对其并不关注，但是，在最近几年，国内对于证券市场进行了较大的改革，

55、第一种模式的应用场合变少，效果变差，人们才开始逐渐使用绝对估值模型。在采用此方法进行分析时，分析的对象是索要研究的公司的财报以及所有可以体现其未来发展情况的经营数据，通过对这些数据的分析，来研究其投资价值。（1）绝对估值模型基本理论绝对估值模型，是指通过研究分析上市企业的过去发展状况以及财务状况，对企业的未来业绩发展进行测算从而估算公司价值的模型。绝对估值模型的理论基础是来源于公司的投资价值为公司未来现金流量贴现值。自由现金流是指目标公司在扣除那些维持企业正常运转的财务支出和再投资付出的资本性支出后剩下的税后利润31。自由现金流折现模型是一种对目标企业的自由现金流进行折现得到目标企业投资价值的一种估值模型。这一模型是目前使用最广泛的估值模型。它是以增量现金流量以及时间原理为基础，综合分析企业的盈利能力。企业在计算静现值时，采用合理的且带有一定风险性的折现率来计算，并且，可以计算出该公司股票的内在价值。对于一个企业在未来的经营过程中，每年所需的先进流、企业的增长速