第十章 国际信贷融资业务

1、1第十章第十章 国际信贷融资业务国际信贷融资业务2 主要内容： 第一节 国际贸易融资 第二节 国际项目融资 第三节 国际租赁融资3第一节第一节 国际贸易融资国际贸易融资 国际贸易融资是围绕国际贸易结算的各个环节所发生的资金和信用的融通活动。 国际贸易融资按借贷时期的长短可分为短期贸易融资和中长期贸易融资。4 一、国际贸易短期融资 国际贸易短期融资是进、出口商获得短期资金融通的一种方式，它包括信用证项下的融资和对销贸易等。 （一）信用证项下的融资 信用证项下的融资是国际贸易结算最传统的融资方式。由于它具有高度的安全性，实际上是利用银行信用而非商业信用，因而在现代国际贸易结算中也是运用最广的结算方

2、式。 5 进口信用证融资方式包括进口押汇，出口信用证融资方式包括打包放款、出口押汇等。 1进口押汇 进口押汇是开立信用证的银行（开证行）向开证申请人（进口方）提供的一种短期资金融通。进出口双方签订买卖合同后，开证行和进口商间通过协商签订有关的进口押汇协议，并向进口方寄送信用证文件。在此基础上，开证行在收到出口商通过议付行（出口商的往来行）寄来的信用证项下的单据，向议付行先行付款，再根据进口押汇协议和进口商签发的信托收据，将货物单据交与进口商，进口商凭单提货并在市场上销售后，将货款连同利息交还给开证行。 6 在进口押汇业务中，进口押汇协议和信托收据是它的两个主要文件。进口押汇协议是对押汇金额、期

3、限、利率、进口商的相关责任义务等的说明。信托收据是进口商在未向开证行付款前必须向该行出具的凭证，换回货物单据用于提货，该单据证明进口商所提货物的所有权仍属银行，由进口商代为保管和销售。7 【例10-1】假设一美国进口商与一英国出口商签订了某项进口合同，并指定用英镑进行结算，货款金额为100万英镑，单到付款，单据于成交后45天内到达开证行。该进口商与其开证行还签订了一个单项进口押汇协议。该协议规定，押汇金额比例70%，押汇期限60天，利率10%。8 押汇协议签订前，进口商面临的外汇风险是从成交日开始至结算日这45天内汇率变动的风险，暴露的金额为100万英镑。签订协议后，货款由开证先行垫付，到60

4、天后进口商一定要把这笔货款连同利息付给开证行，即相当于进口商推迟60天付款。这样，进口商整个受险期限变为成交日后的105天。从金额上看，押汇金额为70万英镑，这就导致整个受险期间外汇暴露的金额不为定值，前45天为100万英镑，后60天为71.17万英镑70（1+0.1060/360）。9 2打包放款 打包放款又称信用证抵押贷款，出口商和进口商签订贸易合同后，收到进口方银行开来的信用证，出口商用该信用证作为抵押，向银行申请流动资金贷款，用于出口货物的包装、加工及运输。打包放款具有用途明确、期限短、风险小的特点，是银行改善资产质量、减少贷款风险和提高国际结算竞争力的重要手段。10 打包放款的主要条

5、件：出口商应是独立核算、自负盈亏、财务状况良好、信用等级评定在AAA以上的企业；申请打包放款的出口商，应是信用证的受益人，并已从有关部门取得信用证项下货物出口所必需的全部批准文件；信用证应是不可撤销的跟单信用证，开证行应是具有实力的大银行；信用证条款应与所签合同基本相符；远期信用证不能超过90天。11 【例10-2】出口商A公司凭美洲银行来的不可撤销即期信用证向其往来银行（B行）申请金额为300万人民币的打包放款，用于生产该信用证项下的出口产品。B行对信用证真实性、条款等项内容及A公司提交的进出口合同等证明文件进行了审核。审查结果表明，信用证真实有效，条款清晰明确，符合B行有关规定。经B行信贷

6、部门审查，A公司财务状况良好，信誉可靠，履约能力亦符合B行有关规定。在此情况下，B行为A公司办理了打包放款手续，为其发放了300万元人民币的打包放款。12 3出口押汇 出口押汇是指出口商根据买卖合同的规定向进口商发出货物后取得各种单据的同时，根据合同条款，向进口商开出汇票，这时进口商不能立即支付汇票票款，出口商为了尽快收回货款，持汇票和单据前往出口地某银行，请求对汇票进行贴现。若该行审查后同意贴现，即收下汇票和单据，把汇票票款扣除贴现利息后支付给出口商。13 出口押汇业务时条件：出口押汇的申请人应为跟单信用证资信良好的受益人。银行为客户提供出口押汇融资时，与客户签订出口融资总质押书，银行凭其提

7、交的单证相符的单据办理出口押汇；出口押汇是银行对出口商保留追索权的融资，但银行如作为保兑行、付款行或承兑行时不能行使追索权；银行只办理跟单信用证项下银行承兑票据的贴现，申请人办理贴现业务应向银行提交贴现申请书，并承认银行对贴现垫款保留追索权；贴现票据的期限不超过360天，贴现天数以银行贴现日算起至到期日的实际天数，贴现利率将按规定执行并计收外币贴现利息，贴现利息将从票款中扣除。14 【例10-3】美国出口商向法国进口商出口价值100万美元的机械产品，180天后结算，结算货币为美元。设成交后90天内由银行议付，议付金额为80万美元，贴现率为8%，实际付给出口商的金额为78.4万美元80/（1+0

8、.0890/360）。15 （二）对销贸易 对销贸易在我国又称反向贸易、互抵贸易。它是把进口贸易和出口贸易结合起来，交易双方都有进有出，并在进出口中求得平衡的一种贸易方式。对销贸易形式多样、内容复杂，其基本形式由三种，即易货贸易、互购贸易及补偿贸易。16 1易货贸易 在国际贸易中，进行易货贸易的双方应先订立易货合同，规定各自的出口商品均按约定价格以信用证方式付款。先开立的信用证以收到、认可对方开出的等价或等值的信用证为生效条件。另外国家间签订的换货清算协议实际上也是扩大了的易货贸易方式。 易货贸易的主要优点在于它能节省外汇，支持对外支付手段匮乏的国家或企业进行贸易，促进发展中国家的贸易发展。

9、17 【例10-4】自2002年下半年以来，埃及政府在对外贸易活动中一直寻求与其贸易伙伴开展易货贸易，很多埃及企业也希望通过易货方式进行贸易和项目合作。埃及政府曾提出，希望与俄罗斯、乌克兰、澳大利亚等国以易货贸易方式进口小麦，埃及则以柑桔、磷酸盐、冶金制品等作为易货物品；棉花进出口商协会、埃及广播电视联盟均表示，希望通过易货贸易方式(或以埃及镑结算)进行贸易和项目合作。 18 补偿贸易常与加工贸易相结合，通常称为“三来一补”。由于补偿贸易的持续时间较长，一般为1020年或更长，多数情况下金融机构要直接或间接参与。实行补偿贸易对买方来说可以解决资金、外汇的不足，并可利用机会开拓海外市场创汇；对卖

10、方来说可扩大产品销路，增加出口，并可获得稳定的供货源。补偿贸易的缺点是形式不太灵活，达成协议较难，手续较繁琐，风险较大。 补偿贸易与一般贸易方式相比，具有以下两个基本特征： (1)信贷是进行补偿贸易必不可少的前提条件；(2)设备供应方必须同时承诺回购设备进口方的产品或劳务，这是构成补偿贸易的必备条件。 19 3互购贸易 互购贸易，是指出口的一方向进口一方承担购买相当于其出口货值一定比例的产品。即双方签订两份既独立又有联系的合同：一份是约定先由进口的一方用现汇购买对方的货物；另一份则由先出口的一方承诺在一定期限内购买对方的货物。 互购贸易的做法与补偿贸易的差别是两笔交易都用现汇，一般是通过即期信

11、用证或即期付款交单，有时也可采用远期信用证付款。因此，先出口的一方除非是接受远期信用证，否则不会出现垫付资金的问题，相反还可以在收到出口货款到支付回头货款这段时间内，利用对方资金。 20 二、国际贸易中长期融资 出口信贷、远期信用证贸易融资、福费廷等是常见的中长期融资方式。 （一）出口信贷 出口信贷是一国政府为支持和扩大本国大型设备等产品的出口，增强国际竞争力，对出口产品给予利息补贴、提供出口信用保险及信贷担保，鼓励本国的银行或非银行金融机构对本国的出口商、外国的进口商或进口国银行提供利率较低的贷款，以解决本国出口商资金周转的困难，或满足国外进口商对本国出口商支付货款需要的一种国际信贷方式。

12、21 1卖方信贷 卖方信贷是出口方银行向本国出口商提供的商业贷款，出口商以此垫付资金，允许进口商赊购自己的产品和设备。出口商一般将利息等资金成本费用计入出口货价中，将贷款成本转移给进口商。 22 卖方信贷的基本流程：出口商以延期付款或赊销方式向进口商出卖设备，与进口商达成协议，确定进口商现汇定金比例；出口商向当地银行申请贷款，签订卖方信贷协议，获得资金融通；进口商出具不同付款期限的本票或由出口商开立不同付款期限的汇票，经由进口国银行保兑或承兑；进口商随同利息分期向出口商支付以本票或汇票形式存在的货款后，出口商再用以偿还从银行获得的贷款。23 2买方信贷 买方信贷是出口国政府支持出口方银行直接向

13、进口商或进口商银行提供信贷支持，以供进口商购买技术和设备，并支付有关费用的商业贷款。出口买方信贷一般由出口国出口信用保险机构提供出口买方信贷保险。出口买方信贷主要有两种形式：一是出口商银行将贷款发放给进口商银行，再由进口商银行转贷给进口商；二是由出口商银行直接贷款给进口商，由进口商银行出具担保。 24 买方信贷的基本流程：进出口商磋商签订合同后，进口商支付一定比例的现汇订金；进口商向出口商所在地银行申请买方信贷，并签订本项贸易下的贷款协议；进口商利用买方信贷支付货款；进口商对提供买方信贷的银行按贷款协议条件分期偿付。与一般贷款支付不同的是，买方信贷方式下贷款银行并不直接把款额付给进口商，而是将

14、它视同进口商支付的货款付给出口商，同时，作为进口商的一项负债记录到银行账户中。25 （二）远期信用证贸易融资 在远期信用证结算方式下，进口商通过进口地银行开立此类信用证，出口商收到信用证后，装船发货，并通过议付行向开证行提交远期外币汇票及全套货运单据。开证行审核无误后，即承兑信用证项下的远期汇票。经承兑的远期汇票将退回给议付行，议付行将在汇票的到期日向承兑行，也即开证行取回票款。26 （三）福费廷业务 福费廷是改善出口商现金流和财务报表的一种无追索权的融资方式。包买商从出口商那里无追索地购买已经承兑的、并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票或本票的业务就叫做包买票据，音译为福费廷。包买商通常是

15、出口商所在地的银行、大的金融机构或者专门的包买公司。27 福费廷业务的特点：远期票据应产生于销售货物或提供技术服务的正当贸易，通常，远期票据是由一系列等额但期限不同的汇票或本票组成；办理包买票据业务后，出口商放弃对所出售债权凭证的一切权益，将收取债款的权利、风险和责任转嫁给包买商，而银行作为包买商也必须放弃对出口商的追索权；福费廷业务中涉及的金额总数至少几十万美元，多达数千万美元，有些规模较大的业务还需要通过银团来承办。28 福费廷业务的基本流程： （1）进出口商订立贸易合同，同意使用福费廷。出口商向进口商签发远期汇票，并取得进口商往来银行的担保，保证在进口商不能履行付款义务的时候，由其最后付

16、款。但担保行必须要经过出口商所在地银行的资信认可。 （2）出口商发出货物后，将全套货运单据通过银行寄送进口商；进口商则将经自己承兑的由银行担保的汇票或进口商自己出具的本票通过银行寄回给出口商。 （3）出口商在取得经进口商承兑的并经有关银行担保的远期票据后，按照与买进这项票据的包买商的约定，以无追索权方式办理票据贴现，取得现款。29第二节第二节 国际项目融资国际项目融资 一、国际项目融资概述 （一）国际项目融资概念 国际项目融资又称国际工程项目融资，是指以项目的资产和所产生的现金流量为基础，为了某一特定项目而发放的贷款，如交通、能源、农业等大型工程项目。它与传统的贷款方式不同，它不是把款贷给本国

17、工程或企业，而是将款贷给另一国工程项目的承包者项目公司。项目公司是项目主办单位为某个具体工程项目筹措资金并经营该工程而设立的独立组织。它负责筹措工程项目所需资金、经营该工程、负责到期偿还贷款等。30 （二）国际项目融资的特点 1主要以项目为主体安排融资 项目融资的投资者或发起人在融资时主要是以项目投产后所产生的现金流量和项目的资产为基础来融资，而不是依靠投资者或发起人的资产和声誉。 2贷款具有无追索权或有限追索权 有无追索权是传统融资和项目融资的主要区别之一。对于项目融资来说，贷款人只能在贷款的某个特定阶段（例如，项目的建设期和试生产期）对项目借款人实行追索（即时间追索的有限性），或在一个规定

18、的范围内对项目借款人实行追索（即金额追索的有限性）。 31 3贷款要由多方担保以分担风险 由于项目融资的风险较大，一般需要多头的担保以分担风险。 4项目所需资金来源多元化 项目融资具有规模大、资金需求多、资金来源广等特点。 5周期长、融资成本高 这是项目融资的又一特点。项目周期包括从项目的选定和准备开始到竣工投产各个阶段，尤其是评估、谈判和项目执行三大环节所需要经历的过程较长，一般要经历几年甚至几十年的时间。 32 6项目融资是一种表外融资 对项目发起人来说，如果他直接从银行贷款，其负债率就会高，这会加剧其所面临的金融风险，加大未来的融资成本。而如果项目发起人通过组建项目公司进行项目融资，则会

19、使这种融资成为一种资产负债表外的负债。因为项目融资中的银行贷款是没有追索权或有限追索权的，贷款人对于项目的债务追索权主要被限制在项目公司的资产和现金流量中，项目公司承担的是有限责任，因而有条件使融资成为一种公司资产负债表外的贷款形式。 33 二、国际项目融资的方式 （一）BOT BOT的英文全称Build-Operate-Transfer，即建设经营转让，代表着一个完整的项目融资过程。其基本思路是：由项目东道国政府或其所属机构将基础设施项目建设及经营的特许权授予项目公司，然后由项目公司负责项目的融资、设计、建造和营运，项目公司在项目经营特许期内，利用项目收益偿还投资及营运支出，并获取利润。在特

20、许期满后，根据协议，开发商将项目无偿转让给政府或其所属机构。 34 （二）TOT TOT英文全称为Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交-经营-移交。TOT是BOT融资方式的新发展。近年来，TOT是国际上较为流行的一种项目融资方式。它是指政府部门将建设好的项目在一定期限内的产权和经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理的回报，并在合约期满之后，再交回给政府部门或原单位的一种融资方式。35 （三）ABS ABS的英文全称是Asset Backed Security，即资产担保证券。它是指以目标项目所拥有的资产为基

21、础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场发行信用等级高的债券等金融产品来筹集资金的一种项目证券融资方式。 ABS模式的目的在于通过其特有的提高信用等级的方式，使原本信用等级较低的项目照样可以进入信用等级较高的证券市场，并利用该市场信用等级高、债券安全性和流动性高、债券利率低的特点，大幅度降低发行债券和筹集资金的成本。 36 （四）产品支付法融资 产品支付法融资（Production Payment）广泛而成功地运用在英美等国石油、天然气和矿产品等项目的开发融资中。这一方法需要由项目发起人预先创立一个SPV，并由该SPV从有关项目公司购买未分割的石油、天然气、矿产品或其他产品的收益。

22、其特点是：项目产品是还本付息的唯一来源，贷款偿还期必然短于预计的项目产品的开采年限，以此保障贷款本息偿还的可靠性，贷款人对运营成本不提供资金。37 （五）预先购买协议融资法 预先购买协议融资法（Pre-take Agreement）类似产品支付法，但比其更灵活。其贷款同样也需要设SPV来购买规定数量的未来产品或现金收益，并且项目公司支付产品或收益的进度被设计成与规定的分期还款、偿债计划相配合。同时，购销合同通常也要求项目公司必须在以下两种方式中选择一种：第一，项目公司买回产品；第二，项目公司作为贷款人的代理人，在公开市场上销售该产品，或者根据与发起人之间的合同将产品卖给第三方。38 三、项目融

23、资的阶段和步骤 从项目的投资决策，到选择项目融资的方式筹集资金，一直到最后完成该项目融资，项目融资大致可以分为五个阶段，也即投资决策分析、融资决策分析、融资结构分析、融资谈判和项目融资的执行五个阶段。39 （一）项目的投资决策分析阶段 任何一个投资项目，在决策者决定之前，都需经过相当周密的投资决策分析，项目融资也不例外。这些内容可包括宏观经济形势、工业部门的发展以及项目在工业部门中的竞争性，项目的可行性研究等，最重要的是对项目的可行性进行研究分析。40 （二）项目的融资决策分析阶段 在这一阶段，项目发起人将决定采用何种融资方式为项目筹建资金。是否采用项目融资，取决于投资者对债务责任分担上的要求

24、、贷款资金数量上的要求、时间上的要求、融资费用上的要求，以及诸如会计处理等方面要求的综合评价。 具体来说，主要有两个因素可能会影响项目发起人的融资决策。一个因素是对借款人或项目发起人的限制，这个因素可能会影响项目的组织和融资结构；另一个是对贷款人的限制，这类限制可能会使贷款人不能按照项目发起人所希望的那样对项目提供融资。41 （三）项目的融资结构分析阶段 项目的融资结构，即项目的融资方案的选择问题。 1如何实现有限追索。 2如何分担项目风险 3如何利用项目的税务亏损来降低投资成本和融资成本。 4如何实现投资者对项目百分百的融资要求。 5如何处理项目融资与市场安排之间的关系。 42 （四）项目的

25、融资谈判阶段 在初步确定了项目融资的方案之后，融资顾问将有选择地向商业银行或其他金融机构发出参加项目融资的建议书，组织贷款银团，着手起草项目融资的有关文件，这便进入了项目的融资谈判阶段。 这一阶段会经过多次的反复，在与银团的谈判中，不仅会对有关的法律文件做出修改，在很多情况下也会涉及融资结构的调整问题，有时甚至会对项目的投资结构及相应的法律文件做出修改，以满足贷款银团的要求。 43 （五）项目融资的执行阶段 在正式签署项目融资的法律文件之后，融资的组织安排工作就结束了，项目融资就进入了执行阶段。在项目融资的执行阶段，贷款银团会通过其经理人（一般由项目融资顾问担任）经常性地监督项目的进展，根据融

26、资文件的规定，参与部分项目的决策和管理。 44第三节第三节 国际租赁融资国际租赁融资 一、国际租赁融资概述 （一）租赁融资的概念 租赁融资（也称租赁融资）是实物形态资金融通的一种形式。不同的国家或机构对融资租赁有着各自的定义。一般而言，租赁融资指出租人在实质上将属于资产所有权上的一切风险和报酬转移给承租人的一种租赁。至于所有权的名义，最终可以转移或不转移。45 我国政府对融资租赁的定义为：融资租赁是指出租方通过资金融通为求租方提供所需设备，具有融资、融物双重职能的租赁交易。 它主要涉及出租方、承租方和供货方三方当事人，由两个或两个以上的合同构成。出租方根据承租方的要求和选择，与供货方订立购买合

27、同支付货款，与承租方订立租赁合同，将购买的设备出租给承租方使用，租期不得低于两年。在租赁期间，由承租方按合同规定，分期向出租方交付租金。租赁设备的所有权属于出租方，承租方在租赁期内对设备享有使用权。租赁期满时，设备可由承租方按合同规定购买、续租或退回出租人。 46 （二）国际融资租赁的特点 1国际融资租赁涉及的出租方、承租方和供货方三方当事人一般属于不同的国家或地区。 2国际租赁融资涉及的商务合同至少有一个是涉外合同。 3国际融资租赁的最终资金来源往往是国际金融市场。 4国际融资租赁的风险涉及的范围较一般的国内融资租赁的风险广。47 二、国际租赁业务的种类 国际租赁中比较常见的是中长期国际设备

28、租赁业务，主要有融资租赁、经营租赁、杠杆租赁、回租租赁和双重租赁等类型。 （一）融资租赁（Financial Leasing） 融资租赁是一种常用的租赁业务。它是由承租人选定资本设备，由出租人购置后出租给承租人使用，承租人则按其交付租金，租赁期满后，租赁设备通过退租、续租或者拍卖给承租人的一种租赁类型。 48 （二）经营租赁（Operating Leasing） 经营租赁又叫业务租赁，是为满足承租人临时使用资产的需要而安排的“不完全支付”式租赁。它是一种纯粹的、传统意义上的租赁。在经营租赁中，出租人不仅要向承租人提供设备的使用权，还要向承租人提供设备的保养、保险、维修和其他专门性技术服务；承租

29、人租赁资产只是为了满足经营上短期的、临时的或季节性的需要，并没有添置资产上的企图。 49 经营租赁的业务特征可归纳为：(1)租赁物件的选择由出租人决定；(2)租赁物件一般是通用设备或技术含量很高、更新速度较快的设备；(3)租赁目的主要是短期使用设备；(4)出租人既提供租赁物件，又同时提供必要的服务；(5)出租人始终拥有租赁物件的所有权，并承担有关的一切利益与风险；(6)租赁期限短，中途可解除合同；(7)租赁物件的使用有一定的限制条件。50 （三）杠杆租赁（Leverage Leasing） 杠杆租赁，又称为衡平租赁或减租租赁，是介于承租人、出租人及贷款人间的三边协定。所谓衡平，就是出租人投资购

30、买租赁设备时通过借入资金贷款而享受减税优惠的利益。它由出租人本身拿出部分资金，然后加上贷款人提供的资金，以便购买承租人所欲使用的资产，并交由承租人使用；而承租人使用租赁资产后，应定期支付租赁费用。51 杠杆租赁的优点可归纳为：（1）某些租赁物过于昂贵，租赁公司不愿或无力独自购买并将其出租，杠杆租赁往往是这些物品唯一可行的租赁方式；（2）在很多国家，杠杆租赁中出租人仅出一小部分租金却能按租赁资产价值的l00享受折旧及其他减税免税待遇，这大大减少了出租人的租赁成本；（3）在正常条件下，杠杆租赁的出租人一般愿意将上述利益以低租金的方式转让给承租人一部分，从而使杠杆租赁的租金低于一般融资租赁的租金；（

31、4）在杠杆租赁中，贷款参与人对出租人无追索权。 52 （四）回租租赁（Leaseback Leasing） 回租租赁是指承租人将自制或外购的机器设备先按账面价格或重估价格卖给租赁机构，然后又以租赁的方式租回原来设备使用。这种方式下，原单位变成承租人，向出租人支付租金。回租业务使企业既能保持原有设备的使用权，又能使这些设备所占用的资金变为现款，从而使固定资产流动化，减少了资金占用，加速了资金周转。回租业务主要用于已使用过的设备。53 回租租赁的优点在于：一是承租人既拥有原来设备的使用权，又能获得一笔资金；二是由于所有权不归承租人，租赁期满后根据需要决定续租还是停租，从而提高承租人对市场的应变能力；三是回租租赁后，使用权没有改变，承租人的设备操作人员、维修人员和技术管理人员对设备很熟悉，可以节省时间和培训费用。54 三、国际租赁融资的基本流程 （一）租赁项目决策 对于一个特定的项目，企业有从银行贷款、分期付款购买或者融资租赁等多种融资渠道，企业究竟选择哪种渠道，要做详细的决