ch03央财-公司理财-资本预算讲义

1、投资类型 替代投资 扩张投资 投入变量预期现金流序列 折现率决策方法 NPV IRR PI 回收期 绩效评估 监控CF检查是否依然符合标准确定继续/放弃如失败多，检查 以前的步骤 识别 寻找机会产生投资计划 评估 估计相关CF 和折现率 选择选择决策指标执行与补充 事中监督与事后评价1年后110万元现在100万元投资者：股东债权人投资项目投资者提供项目所需的初始现金项目给投资者带来的未来现金收益每年净现金流量初始投资额回收期 年份项目A项目B0（成本） -2000-2000110002002800600360080042001200项目A年份01234净现金流-2000100080060020

2、0累积现金流 -2000 -1000-200400600项目B年份01234净现金流-20002006008001200累积现金流 -2000 -1800 -1200 -400800项目A年份01234净现金流-20001000800600200折现系数11.11.211.3311.4641现值-2000 909 661 451 137 累积现金流 -2000 -1091 -430 21 158 项目B年份01234净现金流-20002006008001200折现系数11.11.211.3311.4641现值-2000 182 496 601 820 累积现金流 -2000 -1818 -13

3、22 -721 98 ntntrCFCFNPV10)1 (初始投资额未来收益现值之和）现值指数（PI0)1 (10ntntIRRCFCFNPV时点01234现金流-5200014880148801488047560时点012345现金流-2280048004800480048001080013964)12. 1 (47560)12. 1 (14880)12. 1 (14880)12. 1 (14880520004321NPV4321)(47560)(14880)(14880)RRIRRIRRIRR年份累计现金流152000-1488037120237120-14880

4、22240322240-148807360 2093)12. 1 (10800)12. 1 (4800)12. 1 (4800)12. 1 (4800)12. 1 (48002280054321NPV54321)(10800)(4800)(4800)(4800)(4800228000IRRIRRIRRIRRIRR年份累计现金流122800-480018000218000-480013200313200-4800840048400-48003600时间012IRRNPV（10%）现金流量-100260-1680.2或0.4 -2.48序号资本预算方法总是或几乎总是使用该方法的CEO的比例%1IR

5、R75.612NPV74.933回收期56.744贴现的回收期 29.455门槛回报率56.94Graham and Harvey,2001, “The theory and practice of corporate finance:Evidence from the field”, JFE时间0123456现金流-20000400070006500600055005000时间0123现金流-10000350065006000时间0123456现金流 -10000 350065006000-10000-4000350065006000成本 年份0123PV(6%)F设备15.00 4.00

6、4.00 4.00 25.69 G设备10.00 6.00 6.00 21.00 成本 年份0123PV(6%)F设备15.00 4.00 4.00 4.00 25.69 等值年金9.61 9.61 9.61 25.69 6% ,32569096102.6730FFAP V IF A设 备 的 成 本 现 值等 值 年 成 本如果对G设备的成本进行同样的计算，会得到如下结果：成本年份012PV(6%)G设备10.006.006.0021.00等值年金11.4511.4521.006%,321000114541.8334GAPVIFAG设备的成本现值等值年成本元/年成本年份012345PV（6%

7、）新设备25.00 8.00 8.00 8.00 8.00 8.00 58.70 等值年金13.93 13.93 13.93 13.93 13.93 58.70 新设备旧设备新设备相对旧设备的差额0年1-4年第5年0年1-4年第5年0年1-4年第5年（1）初始投资-100-22.5-77.5（2）销售收入1101101001001010（3）生产成本-50-50-70-702020（4）折旧1616661010（5）税前利润444424242020（6）所得税（25%）-11-11-6-6-5-5（7）税后利润333318181515（8）残值2020（9）现金流=（7）+（4）+（8）-1004969-22.52424-77.5254510%,410%,5=-100+4969PVIFAPVIF使用新设备的净现值10049 3.169969 0.620998.17 万元10%,410%,5=-22.5+2424PVIFAPVIF使用旧设备的净现值22.524 3.169924 0.6209 68.48万元10%,410%,5=-77.5+2545PVIFAPVIF设备差额的净现值22.525 3.169945 0.6209 68.48万元新设备替换旧设备的净现值大于0，故公司应该选择用新设备替换旧设备年份012345相关成本开支03237455769现有设备处置和人