直接融资现状问题发展对策

1、-直接融资现状、问题及开展对策 .in.ah./analyses/zw2005/zw05ml.htm-直接融资研究课题组 一、直接融资开展现状及存在问题 (一)直接融资开展现状分析 1.直接融资已成为筹集建立资金的重要渠道 在近年来全国直接融资快速开展的带动下，直接融资的步伐也逐步加快。与全国不同的是，直接融资工具主要是股票(包括可转债)和企业债券两种。经过十多年的开展，省股票和企业债券融资规模不断壮大。据统计，19932003年，省从证券市场累计筹集的直接融资额达292.48亿元，占同期GDP的1，占同期全社会固定资产投资额的3.4。直接融资规模的壮大不仅加速了全省工业资本的快速形成，有力地

2、推动了省经济的开展，而且使直接融资开展成为省企业筹集建立资金的一条重要渠道。仅以2003年为例，全省共有7家上市公司通过境外证券市场融资30.86亿元，筹资额占全省地方财政收入的14。这一筹资规模已经接近当年实际利用外资直接投资3.91亿美元的水平。全省上市公司直接融资后所形成的资本规模，占全省国有及国有控股企业新增所有者权益的86.7，占全部大中型企业新增所有者权益的22.9。 2.直接融资以股票融资为主导 从直接融资构造看，股票融资额是企业债券融资额的数十倍。在19932003年省累计直接融资额中，股票融资额为273.24亿元，占累计融资额的93.4，企业债券累计融资额为19.24亿元，占

3、累计融资额的6.6；股票累计融资额是企业债券的14.2倍。从开展历程看，虽然省企业债券融资始于20世纪80年代中期，起步早于股票融资，但债券融资受国家债券发行政策调整的影响更大更直接，2000年后省企业债券融资实际已处于停滞状态。但股票融资自1993年兴起以来，尽管在1995年一度裹足不前，但此后的数年，每年新增的上市公司数量保持在34家，上市公司数已由1993年的3家增加到2004年的44家，上市公司已成为支撑省经济开展的中流砥柱。 3.上市公司融资能力显著提高 从首次公开发行筹资额(IPO)看，省上市公司IPO的融资规模不断上升，已经由1996年的6.45亿元上升到2003年的24.6亿元

4、，单个企业IPO平均融资规模根本上保持在23亿元。但受2001年下半年以来股市低迷影响，省单个企业IPO平均融资规模略有下降。从再融资额看，省上市公司的再融资能力不断增强，已由1996年的1.11亿元上升到2002年的14.63亿元；再融资额占融资总额的比重越来越高，由1996年的7.43上升到2002年的50.69，股票市场上的融资越来越依赖于再融资。从融资品种创新看，在增发和配股门槛提高后，可转换债券成了省再融资的主打品种。2003年，由于受全国再融资整体形势恶化的影响，没有企业通过增发或配股进展再融资，铜都铜业、山鹰纸业和丰原生化发行了共计15.1亿元的可转换债券，弥补了增发和配股融资的

5、缺乏。 4.上市公司集中分布于第二产业和少数地市 从行业分布看，八成以上的上市公司分布在第二产业。根据证监会2004年11月的统计数据和其对行业的划分，在其划分的全部22个行业类别中，省上市公司主要分布在其中的17个行业中。其中，第一产业有1家上市公司，第二产业有38家上市公司，第三产业有家5上市公司。由此可见，省的上市公司根本上分布在第二产业，占到上市公司总数的86.4。从地区分布看，多数上市公司集中于省城和皖江地区。经过这十几年的开展，省的上市公司数已扩大至44家。目前除了和池州两市外，其余15个市都有了上市公司。省上市企业数量排名前七位的地方分别是14家、5家、和4家、马、和各有3家，这

6、7个市的上市公司数占全省的82。、亳州、和8个市各有1家上市公司。 (二)直接融资开展存在的突出矛盾和问题 省直接融资在取得显著成绩的同时，也存在着以下突出矛盾和问题： 一是上市公司数量较少且融资方式单调。从上市公司数量上看，截止到2004年6月，省共有上市公司40家，占全国上市公司总数的2.97，在全国32个省市中(单列)列第13位。这一数量在全国位于中上水平，在中部五省中排名第3位，低于(62家)、(43家)，高于(33家)、(24家)；远远低于华东的(74家)、(74家)、(81家)、(44家)等省。从融资方式看，省企业的外源性资金绝大多数是依靠银行贷款的间接融资，为数不多的直接融资也根

7、本上来自于股票市场，企业债券根本可以忽略不计。 二是拟上市企业储藏缺乏。在拟上市企业的储藏方面，截止到2003年，省已有49家拟上市进展直接融资的企业，其中，已经通过证监会审核具备了上市资格的待发行企业4家，申报发行6家，评估验收14家，在拟上市过程中退出上市辅导的12家，目前真正在辅导期的12家。而同期的拟上市公司的总数到达70家，拟上市公司总数有80家；拟上市公司总数有104家；拟上市公司总数有105家。 三是融资能力不强。从IPO看，与周边的省份相比,省在2003年共从股票市场融入资金30.9亿元,低于(57.7亿元)、(48.7亿元)和(49.8亿元)；略高于(30.4亿元)；高于(2

8、8.87亿元)和(21.94亿元)。从再融资看，省企业在股票市场再融资额仅占全国股票市场再融资额的12，在时下全国再融资水平急剧下降的环境下，省再融资能力正经历着严峻的挑战。从上市公司行业分布看，省上市公司主要分布在机械制造、石化等传统的制造生产行业，增长空间有限，较其他兄弟省市的比拟优势也在进一步弱化。 四是企业上市渠道狭窄。目前国的多数企业仍然在排队等候获得A股市场上市的时机，千军万马都在挤这一座独木桥。发审会一般每周开两次会，每次审核6家，大约能通过34家。按照这个速度，2004年能上市的企业也仅300家，进入辅导期的企业，至少也需要3年才能进入发审会，进入了也只有2/3的时机获得上市批

9、准。在海外融资方面，省共有3家企业在联交所发行股票。而全国已有104家企业在海外上市，仅在海外上市的有79家，境外同时上市的有25家。在邻省中，目前有9家境外上市公司，有7家境外上市公司，和各有3家境外上市公司。 五是企业融资主体的能动性不够。从上市公司主体构成看，省上市企业几乎是国有企业或有国资背景企业的天下，直到2004年才有2家民营企业在中小企业板上市。而全国在2002年10月就有194家民营企业入主上市公司并成为第一大股东,占同期我国境上市公司总数的16。截止到2002年底,共有26家民营企业在沪深市场入主上市公司并成为第一大股东,占同期我国民营企业境上市公司总数的14.97。在境外证

10、券市场首发企业,90以上是民营企业。可省很多企业特别是中小民营企业对上市融资既不熟悉也不热衷，尽管它们在开展中不时为融资难问题所困。如果它们融资难问题长期得不到缓解，则这些真正有开展前途的企业不仅错失开展良机，而且面临边缘化。 二、直接融资开展潜力与制约因素 (一)直接融资开展具有的潜力 1.国民经济持续快速开展为直接融资创造巨大空间 美国经济学家研究证明：一个国家经济越兴旺，其间接融资地位相对下降，直接融资地位相对上升。现代兴旺市场化国家经济证券化率(股票市值占GNP的比重)已达80左右；新兴市场经济国家经济证券化率也到达40以上。就直接融资具体方式而言，在兴旺国家公司债券是最主要的融资工具

11、，公司债券融资占企业外部直接融资的90，其融资额一般是股票融资额的310倍。2002年，我国经济证券化率也仅为36.6；债券融资占企业外部直接融资比例缺乏10；2000年A股股票融资额是债券的11.7倍。同期的，经济证券化率仅为23.6，比全国低13个百分点；股票融资额是债券的14.2倍。此外，本世纪前20年，是我国全面建立小康社会的战略机遇期，经济增速仍将在7以上，2021年GDP将超18万亿元，2021年GDP将超35万亿元。2021年，假设经济证券化率提高到50，则证券市场股票市值将超过9万亿元；假设提高到80，则股票市值将超过14万亿元，而2002年我国股票市值仅为3.83万亿元。因此

12、，省直接融资还有很大的开展潜力尚待进一步开掘。 2.居民收入增长和财富增加为直接融资提供充足的资金保证 改革开放20多年来，我国城乡居民的储蓄存款余额不断飚升。从全国看，到2003年末，储蓄存款余额已增加至10.36万亿元。金融机构存差已达4.91万亿元，全国人均GDP已超过1000美元。从省看，2003年末，省城乡居民储蓄存款余额已达2475.8亿元，金融机构存差达815.6亿元，人均GDP达780美元。我国国民收入提高和财富增加，既使其对金融资产的需求日趋多样化，进一步推进资本市场的发育和完善，又为充分发挥资本市场直接融资作用提供充足的资金保证。 3.国家融资政策的调整将大力推动直接融资进

13、一步开展 资本市场开展政策是决定直接融资开展快慢的关键性因素。现阶段我国以间接融资为主的融资构造，已严重威胁整个国家金融平安和经济平安。据初步调查统计，目前中国大型商业银行的不良贷款高达近2万亿元，占银行向国有企业贷款余额的40以上。为此，中央及时调整了现行融资政策，突出强调大力开展直接融资。2002年，党的十六大报告明确指出将大力开展资本市场作为一项重要的战略任务来抓。2003年，十六届三中全会的决议中提出，积极推进资本市场改革开放和稳定开展，扩大直接融资。2004年，伴随着国务院关于推进资本市场改革开放和稳定开展的假设干意见的发布，标志着我国直接融资迎来又一个春天。 4.外部环境持续改善为

14、直接融资营造新的开展平台 目前我国的市场化程度已超过50，接近70的水平，社会主义市场经济地位已根本确立，市场在资源配置中的根底性作用更加明显。信用环境优劣是影响直接融资的首要因素，当前，信用已成为新世纪三大开展战略之一。在建立信用过程中，以政府信用为先导，企业信用为主体，个人信用为根底的全方位信用体系正在加快建立与完善之中。为加快经济调整，盘活国有资产存量，全国各地的产权交易市场蓬勃兴起。1997年，以产权交易所为龙头、包括省在的长江流域产权交易共同市场正式建立，现在其成员单位已从起初的9家开展到40家，有效地提高了资源配置效率。为适应WTO规则的要求，省正在加大清理地方性法规，优化对企业投

15、融资效劳，企业融资的积极性和主动性正在不断高涨。外部环境持续改善为直接融资的开展营造了良好的平台。 5.企业治理机制的不断完善为直接融资提供持久的动力源泉 企业治理机制是影响其融资方式选择的主要部因素。经济体制改革以来，企业自主权的扩大，特别是作为市场经济主体的地位确立后，企业法人治理机制开场生效，以企业为主体的融资活动代替了原来的供应制。党的十六大特别是十六届三中全会明确提出，大力开展混合所有制经济，实现投资主体多元化，使股份制成为公有制的主要实现形式。为此，省企业加快了公司制改组改造步伐，以股权融资为代表的多元化融资方式开展迅速。目前，已形成源融资和外源融资、间接融资与直接融资、股本融资与

16、债务融资等多种融资形式并存的格局。与此同时，省不断深化国有企业改革，强力推进大中型企业现代企业制度建立，积极探索建立国有资本出资人制度，多形式构架多元股权构造；进一步完善董事会、监事会和股东代表大会相互制衡的法人治理构造，不仅使一批大企业、大集团在竞争中脱颖而出，也促进了各类企业的加快开展。这必将为省直接融资的快速开展提供持久的动力源泉。 6.金融市场全面开放为直接融资带来新机遇 根据入世时制订的我国金融市场对外开放时间表：5年逐步放开对外资银行开展业务的地域和客户限制，包括先后允许其对中资企业和中国居民提供外汇及人民币业务；2006年，对所有外资银行实现国民待遇。目前，中外合资基金管理公司、

17、合资证券公司已经登陆中国证券市场，首批合格境外机构投资者也将很快亮相。它们带来的新型投资理念、投资手段以及境外资金，都将成为激活中国证券市场的活力因子。随着金融效劳领域的对外开放，我国金融市场将逐步走向全面的国际化。以资金来源计，国外资本以允许的形式进入我国金融市场，国资本则可以参与国外有关金融市场的交易活动；以市场筹资主体计，非居民机构可以在国金融市场筹融资，国机构则可以在国外金融市场筹融资；国外交易及中介机构参与我国金融市场的经营及相关活动，国有关交易及中介机构获得参与国际金融市场经营及相关活动的资格和权力。金融市场的进一步开放，无疑为省直接融资带来新的开展机遇。 (二)制约直接融资开展的

18、主要因素 1.企业融资能力弱难以适应资本市场全方位剧烈竞争 伴随我国入世过渡期的终结，我国资本市场融资环境将呈现由十五及其以前时期行政干预、按方案分配等不完全竞争，向十一五期间规运行、市场调节的充分竞争转变的新特点。直接融资全方位剧烈竞争的时代已悄然降临。要扩大直接融资，不仅要面对国地区间的强有力竞争，而且还将面对国际间剧烈竞争；不仅面临地方政府间直接融资的竞争，而且还面临着国有企业、民营企业等市场主体间直接融资的竞争。这客观上将迫使融资主体不断增强直接融资竞争力。但企业融资能力的提高将是一个漫长的渐进过程，这必然给省直接融资带来严峻挑战。 2.资本市场制度缺陷制约着直接融资规模的迅速扩大 我

19、国开展直接融资的初衷是为国有企业筹集资金，帮助国有商业银行分散风险。因此，从其诞生的那一刻起就存在着诸多先天性功能缺陷。存在着所有制歧视和国有偏好问题；股权分置问题；上市公司控股权不能自由转移问题；企业债演变成准国债导致企业债券市场开展举步维艰问题等。此外，我国股市尚处于刚刚起步阶段，制度建立远未完备，信息传递存在极大阻碍，市场构造也远离完全竞争状况，公正性与完善性还有很长的路要走，不可能一蹴而就。因此，资本市场制度缺陷制约着省直接融资规模的迅速扩大。 3.上市公司业绩差强人意将不断削弱直接融资可持续开展能力 直接融资持续开展有赖于资本市场的繁荣兴旺和投资者能有丰厚的回报。与1997年相比，2

20、001我国上市公司资产负债率为55.7，上升了5.6个百分点；净资产收益率为5.4，下降了4.3个百分点；每股收益由0.24元降至0.13元，降幅达54.2。与1992年相比，净资产收益率与每股收益的降幅更是惊人，分别下降8.9和62.9个百分点。2004年上半年，据证券市场红周刊调查显示，呈现10人投资，1人微盈，1人微亏，8人重亏的惨淡格局。另据证券报最近公布的资料显示，2003年沪深两市A股上市公司股票投资者获利能力得分较2002年下降2.18，股票投资者的获利能力继续处于萎缩阶段。受此影响，直接融资的筹资额持续下降。从新发行每股股票的平均筹资额看，2002年为3.3元/股，比1997年

21、减少1.5元/股，比1992年减少1.2元/股。2003年企业债券发行额为358亿元，较1992年下降达47.6。假设这种状况得不到改善，要保持直接融资持久开展无异于缘木求鱼。 4.证券行业监管水平欠佳影响着直接融资安康开展 目前我国证券行业监管存在诸多缺乏和漏洞，导致上市公司违规行为层出不穷。据证监会首席会计师批露，截至2003年8月，中国证监会共立案查处案件765个，对417家机构和657名个人进展了行政处分；移送公安机关案件41个，涉嫌犯罪人员约300人。另外，2003年证监会共办理境证券期货违规案件104件，对外执法合作案件27件，审理案件121件，结案77件。现有1300余家已上市企

22、业和134家券商中，平均不到4家就有1家出了问题。其实，被立案查处的仅是冰山一角，还有大量问题尚未浮出水面。对投资者权益的有效保护是证券市场稳定开展的基石。加强证券行业监管力度、提高其监管效率已成为十一五时期全国直接融资最为迫切的课题之一。 5.投资银行业开展滞后及人才短缺成为制约直接融资开展的瓶颈 制约我国直接融资开展的另一个重要因素是投资银行业开展滞后及其高级专门人才的短缺。与兴旺国家相比，我国投资银行业不仅起步晚、规模小、实力弱、业务生疏、信誉度低，而且金融创新能力差、效劳水平不高、高素质人才短缺等问题更为突出。这方面投资银行业面临的挑战更大。因此，十一五时期，要在这方面下大力气培养和开

23、展。 三、加快直接融资开展的假设干对策建议 (一)统一思想，提高认识，增强扩大直接融资的紧迫感 加快开展直接融资，一方面，可局部弥补省因工业化和产业构造升级而产生的庞大资本需求缺口，防止间接融资的局限性与缺乏；另一方面，直接融资所提供的不仅仅是融资一项功能，同时对企业规管理、提高运营效率，对优化全社会资源配置，推动经济构造调整等，均具有难以替代的重要作用。尽管近年来省直接融资取得显著成绩，但与、等省相比，差距十清楚显。为此，一要将直接融资纳入各级政府和有关部门经济开展的总体规划之中，建立相应考核评价制度，对成绩突出的进展表彰奖励，对进展缓慢的予以通报鞭策。二要借鉴等省开展直接融资的经历，在上市

24、公司数量众多或企业分布密集的地区，加快成立直接融资协会或市、县乃至乡镇的直接融资指导机构，明确专门的人员，加强对直接融资工作的指导、协调、效劳，扎实推进企业上市、上市公司资产重组和开展、资本市场融资等工作。三要完善各级政府、有关部门及证券监管机构的双向通报制度，加强资本市场方面的信息沟通，建立定期磋商机制。通过多方联动，共同开创省直接融资工作的新局面。 (二)完善市场,创新机制,营造良好的直接融资环境 1.健全和完善全省资本市场体系构筑由柜台市场到地方股权交易市场再到全国性股票市场的上市通道，推进股票市场的多层次化。一是要着手建立覆盖全省的柜台市场和地方性股权交易中心，以满足各类企业根据不同市

25、场条件进展上市交易。二是要引入和开展一批实力雄厚的证券公司和经纪公司，将其培育为推动柜台市场开展的做市商，并逐步将做市商的交易围由流通上市的股票扩展到中小企业的股权。三是要与地方产权交易市场的开展相结合，逐步建立面向普通投资者的区域性股权交易中心，以形成良好的区域资本流动的微循环。四是要将开展成熟的企业推向全国性的股票市场。改善发行机制，积极稳妥地开展债券市场。应在控制风险和改善发行机制两个方面下功夫，推动债券市场的开展。具体措施：一方面，加强债券发行、交易和信息披露的制度建立，推进企业信用评级体系的市场化运作，建立健全资产抵押、信用担保等偿债保障机制；另一方面，推进债券发行的市场化，允许各类

26、市场主体发行和投资债券，并逐步将债券发行的审批制改为审核制。培育和壮大期货公司，推动期货市场开展。要重点扶持省的期货企业通过资产重组、股权转让以及引入具有丰富市场经历的战略投资者来做优做强。同时，要积极推动本省资源丰富、优势突出的粮、棉、油、煤炭、水泥、新型建材等大宗产品进入期货市场，引导生产者和消费者更好地安排生产，躲避风险。加强省产权市场建立，密切区域间产权市场的联系。第一，完善各地市的产权市场，制定相关交易法规，确保产权市场的有效运作。第二，加强与全国其他区域性产权市场，特别是联合产权交易所、产权交易中心以及*产权交易中心等三家国家级产权转让市场的有效联系与协作，将省产权市场交易推向全国

27、，便于吸引更多的投资者进入。第三，加强交易创新，推动产权交易由实物型向价值型转变，以增强交易产权的流动性。 2.创新本省资本市场的运作机制加强政府对直接融资的指导，优化上市资源的有效配置。政府主要在以下两个方面发挥指导作用：第一，在宏观层次上，结合省的十一五规划和长期开展规划对省的直接融资开展做出总体部署和安排，为企业融资提供宏观指导。第二，在微观层次上，加快直接融资备选工程库的筹建，确立开展重点。结合861行动方案，从中筛选出一批重点工程，量身定制直接融资方案；结合产业构造调整规划，从支柱产业、根底产业和高新技术产业中筛选出一批企业，重点加以改组改造和上市前辅导，促其规化运作，为上市融资打下

28、坚实根底。深化产权制度改革，实现投资主体多元化。首先，加快对省存量资产产权改革，通过合资以及并购重组等方式实现投资主体的多元化，解决国有股在企业股权构造中垄断性问题；在竞争性领域，通过向民营企业或外商投资者转让股权以实现国退民进；对于非竞争性领域，适当引入民间资本的参与，优化股权构造。其次，以扩大开放和招商引资来作为国有企业产权制度改革的一条重要途径，加大产权工程开发力度，用产权招商推进国有企业的改组和改制。最后，依照国务院关于投资体制改革的决定来优化新增国有企业的所有制构造，对于向各类投资主体平等放开的工程，由市场自行决定其所有权构造；对于由国家控股的工程，则通过管理层持股和战略投资者的引入

29、来实现股权的多元化。加快培育和开展机构投资者，维护证券市场的稳定。机构投资者是证券市场长期稳定开展的基石。在我国金融市场中，除了传统的机构投资者，如信托公司、财务公司、证券公司和上市公司等，新的机构投资者商业银行也在积极拓展证券投资业务，而社保基金、保险资金、企业年金、住房公积金等巨额资金也将先后进入资本市场。这为培育和开展省的机构投资者提供了难得的机遇。为此，一方面，要以现有证券公司为依托，加快整合并建立省的证券投资基金。另一方面，以银行成立基金管理公司为突破口，加快省各地市商行的并购重组，按照现代商业银行的标准规运作。此外，抓住CEPA协议实施和国引入QFII的有利时机，积极吸引海外基金管

30、理公司、QFII等落户省，提高省机构投资者的实力和集中度。推进中介效劳的市场化改革，完善资本市场的中介效劳体系。首先，以效劳效率和效劳质量为核心竞争力来提高证券公司经纪业务水平。其次，打造包括资信评级机构、资产评估机构以及专业律师和会计事务所在的中介效劳机构体系。最后，积极引入省外以及海外业务成熟、经历丰富的中介效劳机构入驻省，提高省中介效劳的竞争水平和效劳能力。 (三)壮大主体，规运作，不断提高直接融资竞争力 1.培育更多的上市资源 重点培育潜在上市资源，形成培育、改制、辅导、申报与发行的良性循环，是实现直接融资可持续开展的重要保证。第一，大力扶持省50户重点骨干企业未上市的企业。第二，围绕

31、省100户专、精、特、新中小企业，建立中小企业板上市后备资源库。 2.强化以股份制为重点的公司制改造 强化以股份制为重点的公司制改造，是建立现代企业制度的必然要求。因此，第一，对省国有或国有控股企业，应按照国有资产管理体制改革和现代企业制度的要求，加快建立和完善国有资产出资人制度、投资风险约束机制、科学的投资决策制度和重大投资责任追究制度，带头严格执行投资工程的法人责任制、资本金制、招标投标制、工程监理制和合同管理制。同时，鼓励各类民营企业参照这一标准，加快公司制改造，促进其管理制度现代化。第二，优化企业的业务构造，以构筑企业的核心竞争优势为目的来进展业务重组，以改善企业在市场中的竞争能力，确

32、保企业盈利能力的持久性。第三，由下而上分阶段对大型企业集团实施股份制改造。先对大型企业集团下属的二级、三级法人以及分公司实施股份制改造，通过这一改造实现公有制的多种有效实现形式，并为集团整体股份制改造奠定根底。而后再对实施了股份制改造的假设干家公司根据产业链开展的需要进展重组，形成新的股份制公司。 3.进一步提高上市公司质量 上市公司质量是证券市场投资价值的源泉，而规运作又是提高上市公司质量的根本保证。因此，第一，进一步完善股票发行管理体制，落实证券发行上市保荐制度，从源头上提高上市公司质量。第二,鼓励已上市公司进展并购重组，稳定上市公司的盈利能力。第三，完善上市公司法人治理构造，从制度上确保

33、上市公司质量。重点是形成权力机构、决策机构、监视机构和经营管理者之间的制衡机制。第四，强化上市公司及其他信息披露义务人的责任，切实保证信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性。第五，强化董事和高管人员的诚信责任，进一步完善独立董事制度。第六，规控股股东行为，对损害上市公司和中小股东利益的控股股东进展责任追究。第七，建立健全上市公司高管人员的鼓励约束机制，积极进展MBO或ESOP(管理层或职工持股)试点。 (四)拓宽渠道，优化构造，充分利用两个市场、两种资源 1.进一步稳固股权融资的根底地位 我国成熟资本市场的建成需要一个长期过程，今后一段时期股权融资在省直接融资中的根底地位不仅不能动摇，还应进

34、一步加以稳固。为此，一要加大拟上市企业的辅导与培育，充实和壮大一大批拟上市资源。二要推进上市公司在二级市场通过收购、兼并已上市公司壳资源等方式，进展实质性资产重组后重新挂牌上市。三要充分挖掘省现有上市公司再融资的潜力，做好增发新股和配送股大文章。四要积极推动更多具备上市条件的企业在国主板和中小企业板适时首发上市。五是进一步扩大省可转债发行规模。 2.不失时机地拓展企业债券融资 一要抓紧全省信用体系建立，重点是企业信用库和债券信用评级机构建立，完善企业信用评级制度、信息披露制度和资金使用监视制度。二要在简化企业债券发行手续、加快企业债券由审批制向核准制过渡。三要加强企业债券担保体系和偿债保障机制

35、建立，确保债务本息能够得到正常支付。四要设立企业债券市场基金，筹建债券市场的机构投资者，为企业债券发行提供担保及稳定债券市场效劳。五是围绕861行动方案及各地经济开展情况，适时推出根底设施债券、地方市政债券、社会公益性债券等企业债券新品种。 3.积极稳妥进军海外资本市场 将一大批省具有较高成长性的优质企业推向海外，在国际资本市场进展直接融资，是顺应经济全球化、提高其全球竞争力的有效途径之一。因此，省应抓住CEPA、QFII等政策实施以及十一五期间资本市场对外开放大门开启带来的机遇，加快企业股权、债权向外资转让，并利用外资入股方的优势，让省更多有实力的企业到、新加坡、纽约等海外资本市场上市融资，

36、促进全球资源的优化配置，提高省企业的国际竞争力。 (五)加快改革，扩大开放，精心打造国际化的投资银行 加快本省证券机构开放步伐，精心打造国际化的投资银行，既是与国际接轨、适应竞争挑战的需要，也是做大省直接融资蛋糕的必由之路。 1.加快证券机构并购与重组 未雨绸缪，推进省现有两大证券公司强强联手，进展战略合并与重组，加快企业文化、开展规划、市场开拓、人力资源、营销网点等方面的整合，进一步壮大规模，提高综合实力。 2.积极引进境外战略投资者 重组后的公司以出让局部股权、新设企业等方式吸引国际知名的投资银行前来合资合作或结成战略同盟，促进本省证券公司的国际化，全面提升上市承销、企业并购、行业分析和委

37、托理财等投资银行业四方面业务水平和国际竞争力。 3.加强投资银行人才队伍建立 加快省投资银行业紧缺的三类人才的引进与培育，即熟悉国际会计制度和国际法律制度的会计师和律师，熟悉资本运行、资产管理、公共关系的企业家，熟悉宏观经济、行业和企业开展的证券行业分析师，建立国一流的投资银行高级专门人才队伍，同时研究并制定留住这些人才的长效机制和优惠政策。 4.不断推进直接融资品种创新 掌握并熟练运用现有的各种融资工具，加快研究并适时推出新的融资品种，如产业投资基金、工程融资(BOT)、现有资产经营权转让(TOT)、企业租赁融资、资产证券化融资(ABS融资)等，为拓展海外证券市场打下坚实根底。 (六)突出重

38、点，锐意创新，推动直接融资再上新台阶 在深入研究的根底上，有重点地选择假设干融资工具，筹划和建立起以市场为主导的品种创新机制，是扩大省直接融资的战略性创举。加大风险较低、收益固定类证券产品的研究开发力度，为投资者提供储蓄替代型证券投资新品种及其衍生产品，理应成为我们关注的重点。 1.深度挖掘转换债券潜力 转换债券具有债权和股权的双重特质，特别适用于波动较大的市场，2003年已成为国证券市场最主要的再融资品种。今后一段时期，省应将能源、原材料、农产品深加工、医药、化工等比拟优势突出、开展前景广阔的行业作为未来发行转债的重点。另外，针对可转债在未转股前属于债务、其投资方向受到的约束较少这一特性，利用发行转债募集来的资金积极进展资本运作的尝试。 2.努力壮大投资基金规模 首先，以省四大国有商业银行或实力较强的城市商业银行为基金托管人，以本省证券公司、上市公司或实力雄厚的*公司为共同发起人，在省会或沿江城市加快组建本省的基金管理公司，对本省的信托基金、社保基金、保险资金、企业