第五章 外汇交易基础-修改

1、第五章外汇交易基础第五章外汇交易基础 外汇交易即在外汇交易即在外汇市场外汇市场上，以外汇银行为中心上，以外汇银行为中心的各有关市场参与者之间进行的的各有关市场参与者之间进行的外汇买卖外汇买卖活动。活动。 外汇交易的两个发展阶段：外汇交易的两个发展阶段： 传统传统:即期、远期、套汇和套利、掉期、择期即期、远期、套汇和套利、掉期、择期 创新创新:外汇期货、期权、货币互换外汇期货、期权、货币互换我国外汇交易的发展阶段：我国外汇交易的发展阶段：基础外汇产品基础外汇产品: 即期结售汇即期结售汇衍生外汇产品衍生外汇产品: 远期、期货、期权、互换远期、期货、期权、互换衍生产品类型衍生产品类型远期利率合约远期

2、利率合约远期外汇合约远期外汇合约金融远期金融远期金融期货金融期货金融互换金融互换金融期权金融期权利率期货利率期货外汇期货外汇期货股指期货股指期货外汇期权外汇期权利率期权利率期权股票期权股票期权股票指数期权股票指数期权金融期货期权金融期货期权货币互换货币互换利率互换利率互换第一节 外汇市场 一、外汇市场的参与者 外汇银行 外汇经纪人 中央银行 客户 二、外汇市场的类型 客户与银行间外汇市场、银行与银行间外汇市场、中央银行与银行间外汇市场 有形外汇市场和无形外汇市场 三、全球外汇市场的统一外汇市场的主体外汇市场的主体近年电子经纪系近年电子经纪系统广泛应用统广泛应用对外汇市场进行干预对外汇市场进行干

3、预进出口商、投资者、旅游者、投机者进出口商、投资者、旅游者、投机者跨国公司是主要客户跨国公司是主要客户：进出口结算、直：进出口结算、直接投资、证券投资接投资、证券投资商业市场、客户市场，是外商业市场、客户市场，是外汇市场的第一层次汇市场的第一层次同业市场，是同业市场，是外汇市场的第外汇市场的第二层次二层次有固定营业场所，按规有固定营业场所，按规定交易时间和交易程序定交易时间和交易程序进行交易的市场进行交易的市场没有具体交易场所，无一定的没有具体交易场所，无一定的开收盘时间，通过电话、电报开收盘时间，通过电话、电报或计算机终端等组成的通信网或计算机终端等组成的通信网络达成交易的市场络达成交易的市

4、场二、外汇市场的类型二、外汇市场的类型三、外汇市场的统一1.电子交易手段将全球各大时区的外汇市场紧密联系在一起：世界最大外汇交易中心2.世界主要外汇市场 伦敦伦敦外汇市场 纽约纽约外汇市场 东京东京外汇市场 新加坡新加坡外汇市场 苏黎世苏黎世外汇市场 巴黎巴黎外外汇市场 香港香港外汇市场历史最悠久、交易量最大、历史最悠久、交易量最大、交易货币种类最多（交易货币种类最多（80多多种），占世界交易额种），占世界交易额30%。第二大外汇市场，交易量第二大外汇市场，交易量仅次于伦敦，美元清算和仅次于伦敦，美元清算和划拨中心，是美元的国际划拨中心，是美元的国际结算中心。是完全自由的结算中心。是完全自由的

5、外汇市场，无外汇限制。外汇市场，无外汇限制。贸易相关外汇交易较小，贸易相关外汇交易较小，但与金融期货市场密切相但与金融期货市场密切相关。关。第三大外汇市场，交易第三大外汇市场，交易量超过量超过10%，货币种类，货币种类较单一，较单一，90%左右是美左右是美元和日元的兑换，其次元和日元的兑换，其次是欧元与日元的交易。是欧元与日元的交易。第四大外汇市场，第四大外汇市场，85%的的交易为美元交易，多为即交易为美元交易，多为即期交易，掉期与远期仅占期交易，掉期与远期仅占交易总额的交易总额的1/3。地理位置优越，上午可与香港、东京、悉尼交易，下午可与伦敦、苏黎世、法兰克福等交易，中午可与巴林，晚上可与纽

6、约交易历史悠久，交易不依靠经历史悠久，交易不依靠经纪人，多通过电话或电传纪人，多通过电话或电传进行。主要是瑞郎对美元，进行。主要是瑞郎对美元，大部分是由于资金流动而大部分是由于资金流动而产生的交易，小部分为外产生的交易，小部分为外贸需求。贸需求。有形有形+无形无形主要交易货币有主要交易货币有10余种，余种，100家左右银行进行交易家左右银行进行交易无形市场：港元兑外币无形市场：港元兑外币+美元兑其他货币，银行间美元兑其他货币，银行间市场交易占市场交易占80%，以即期为主，远期和掉期以即期为主，远期和掉期占占20%2.我国外汇市场 19851985年年1212月，我国在深圳成立第一个外汇调剂中月

7、，我国在深圳成立第一个外汇调剂中心，开办留成外汇调剂业务；心，开办留成外汇调剂业务； 19941994年年4 4月，成立中国外汇交易中心，全国统一月，成立中国外汇交易中心，全国统一的银行间外汇市场建立；的银行间外汇市场建立； 19971997年在中行进行远期结售汇试点；年在中行进行远期结售汇试点； 20052005年推出银行间外汇市场即期询价交易，引入年推出银行间外汇市场即期询价交易，引入做市商制度；做市商制度；7 7月推出人民币外汇远期交易；月推出人民币外汇远期交易； 20062006年年4 4月推出人民币掉期业务；月推出人民币掉期业务； 20112011年年4 4月推出人民币对外汇期权交易

8、；月推出人民币对外汇期权交易； 20142014年年8 8月起银行可为客户办理买入或卖出期权月起银行可为客户办理买入或卖出期权业务，以及包含两个或多个期权的期权组合业务。业务，以及包含两个或多个期权的期权组合业务。第二节第二节 即期外汇交易即期外汇交易 即期外汇交易(Spot Exchange)： 又称现汇交易，指买卖双方成交后两个营业日内办理交割的外汇交易。 交割日期 报价套算 应用一、交割日期 交割日交割日（又称起息日）指买卖（又称起息日）指买卖双方支付货币双方支付货币的日期，表现为交易双方按对方的要求，将的日期，表现为交易双方按对方的要求，将卖出的货币解入对方指定的银行。卖出的货币解入对

9、方指定的银行。 分类：分类： 标准标准交割日交割日(value spot) 隔日隔日交割交割(value tomorrow) 当日当日交割交割(value today)成交后第二个营业日交割。大部分即期外汇交易都采用这种方式。成交后第一个营业日交割。港元对日元、新加坡元、澳元、马来西亚林吉特采用这种方式。成交当日交割。如在香港外汇市场用美元兑换港元的交易可以在当日交割。双方营业日，同双方营业日，同时交割时交割二、即期外汇交易的报价 路透交易系统采用美元标价法，除英镑、爱尔兰镑、澳元、新西兰元采用“单位镑”法外，其他货币采用“单位元”标价。USD/JPY 121.53/64USD/HKD 7.7

10、509/18GBP/USD 1.5485/98美元的买入价？卖出价？路透交易系统：1951年，德国人保罗朱利叶斯路透在伦敦建立了路透社，其后随着电报网络的拓展，将金融服务的范围延伸至各大洲。该社还有1700多名文字和摄影记者组成的消息网，消息通过卫星和电脑传送到世界各地的199700多个终端机上。 路透社终端机的操作简单方便，其主要设备包括控器、键盘和打印机等，即相当于一套带打印机和显示器交易机联网后，交易员只需启动机器，通过键盘输入自己的终端密码，即可与对方银行联系。全世界参加路透社交易系统的数千家银行，每家银行都有一个指定的代码，如中国银行总行的代码为BCDD。交易员若想与某银行进行交易，

11、在键盘上输入对方银行的代号，叫通后即可询问交易价格，并可与其还价。双方的交易过程全部显示在终端机的荧光屏上，交易完毕后即可通过打印机打印出来。这种由终端机打印出来的文件，即是双方交易的文字记录，也是最重要的交易依据。三、即期汇率的套算 若报价均为以美元为基准货币 若报价均为以美元为计价货币 若报价一个以美元为基准货币，另一个以美元为计价货币USD/JPY 121.53/60USD/HKD 7.7509/18GBP/USD 1.5485/98NZD/USD 0.8347/49交叉相除同边相乘计价货币基准货币例1 某日伦敦外汇市场报价某日伦敦外汇市场报价GBP/USD 1.5218/21NZD/U

12、SD 0.8347/49求求： GBP / NZD答：由于美元均是计答：由于美元均是计价货币，采用价货币，采用交叉相交叉相除除的方法进行套算的方法进行套算 1.5218 0.8349 1.8227 1.5221 0.8347 1.8235 所以所以GBP / NZD = = 1.8227/35/35例2 某日伦敦外汇市场报价某日伦敦外汇市场报价USD/HKD 7.7627/28GBP/USD 1.5218/21 求：求：GBP/HKDGBP/HKD答：在报价中，一个以美元为基准货币，另一个以美元为计价货币，采用同边相乘的方法套算。 1.5218 7.7627 11.8133 11.8133 1

13、.5221 7.7628 11.8158 11.8158 所以所以GBP/HKD= 11.8133/58GBP/HKD= 11.8133/58例3 某日伦敦外汇市场报价某日伦敦外汇市场报价USD/EUR 0.7658/89USD/HKD 7.7635/51求求： EUR / HKD答：由于美元均是标答：由于美元均是标准货币，采用准货币，采用交叉相交叉相除除的方法进行套算的方法进行套算 7.7635 0.7689 10.0969 7.7651 0.7658 10.1399 所以所以EUR / HKD = 1 0.0969 / 1399怎么除？HKDEUREURUSDHKDUSD/或者，通过判断币

14、值的大小。货币名称现汇买入价现钞买入价现汇卖出价现钞卖出价中行折算价发布日期美元618.56618.56613.6613.6621.04621.04621.04621.04611.31611.312015-5-232015-5-23欧元680.28680.28659.26659.26687.12687.12687.12687.12681.04681.042015-5-232015-5-23港币79.7979.7979.1579.1580.0980.0980.0980.0978.8578.852015-5-232015-5-23日元5.08545.08544.92854.92855.12125.

15、12125.12125.12125.06725.06722015-5-232015-5-23英镑957.95957.95928.39928.39964.67964.67964.67964.67959.7959.72015-5-232015-5-23澳大利亚元483.42483.42468.5468.5486.82486.82486.82486.82484.15484.152015-5-232015-5-23加拿大元503.07503.07487.54487.54507.11507.11507.11507.11501.28501.282015-5-232015-5-23泰国铢18.4618.46

16、17.8917.8918.618.619.1719.1718.5318.532015-5-232015-5-23新加坡元462.34462.34448.07448.07465.58465.58465.58465.58459.49459.492015-5-232015-5-23挪威克朗80.9980.9978.4978.4981.6581.6581.6581.6582.0482.042015-5-232015-5-23林吉特172.35172.35-173.57173.57-172.01172.012015-5-232015-5-23澳门元77.5977.5974.9874.9877.8877.

17、8880.3880.3877.6677.662015-5-232015-5-23韩国元-0.54630.5463-0.59240.59240.56710.56712015-5-232015-5-23瑞士法郎654.29654.29634.09634.09659.55659.55659.55659.55661.75661.752015-5-232015-5-23丹麦克朗91.3191.3188.4988.4992.0592.0592.0592.0592.4392.432015-5-232015-5-23瑞典克朗73.7773.7771.571.574.3774.3774.3774.3774.47

18、4.42015-5-232015-5-23新西兰元451.86451.86437.92437.92455.04455.04457.76457.76451.49451.492015-5-232015-5-23菲律宾比索13.8313.8313.4113.4113.9513.9514.3714.3713.9413.942015-5-232015-5-23新台币-19.6619.66-21.0821.0820.3620.362015-5-232015-5-23http:/ 货币兑换 调整外汇头寸 投机 进口商、出口商 银行第三节 远期外汇交易 远期外汇交易远期外汇交易(forward exchang

19、e) ：买：买卖双方签订合约，卖双方签订合约，约定约定有关有关条件，在条件，在未未来来的约定日期按约定办理的约定日期按约定办理交割交割的外汇交的外汇交易易 远期外汇交易的类型远期外汇交易的类型 远期汇率的报价远期汇率的报价 进行远期外汇交易的原因进行远期外汇交易的原因 套期保值：交易者与借贷者套期保值：交易者与借贷者 投机盈利投机盈利 一、远期外汇交易的类型 交割日是否固定交割日是否固定 定期定期远期交易远期交易 择期择期远期交易远期交易 交割日是否规则交割日是否规则 规则规则交割日交易交割日交易 不规则不规则交割日交易交割日交易 交割日的确定交割日的确定 日对日日对日 节假日顺延节假日顺延

20、不跨月不跨月双方商定某一特定日期办理交割客户有权选择约客户有权选择约定期限内的定期限内的任任一一营业日办理交割营业日办理交割期限为一个月的整数倍的交易期限不是一个月的期限不是一个月的整数倍的交易，又整数倍的交易，又称零星交易称零星交易远期外汇交割日与成交时即期交割日远期外汇交割日与成交时即期交割日二、远期汇率的报价 直接报价法直接报价法 (outright forward method) 点数报价法点数报价法 (points method)通常用于银行对客户的远期外汇报价；日本和瑞士同业间远期交易报价。直接报出汇价，如苏黎世外汇市场某日美直接报出汇价，如苏黎世外汇市场某日美元对瑞士法郎的汇价：

21、每美元合瑞士法郎：元对瑞士法郎的汇价：每美元合瑞士法郎：即期：即期：1.1755/651.1755/651 1个月：个月：1.1771/851.1771/852 2个月：个月：1.1887/981.1887/983 3个月：个月：1.1911/251.1911/254 4个月：个月：1.2045/951.2045/95通常用于同业间远期交易报价。点数报价法则报出远期差价（点数报价法则报出远期差价（forward margin)举举例：例： 即期汇率即期汇率 USD/EUR 0.7658/89 1个月远期差价个月远期差价 6/4 3个月远期差价个月远期差价 13/12 6个月远期差价个月远期差价

22、 30/24远期差价点数表示升贴水数美元美元欧元欧元日元日元港元港元英镑英镑瑞郎瑞郎澳元澳元加元加元七天七天买入买入618.05685.95.09279.56966.4659.16487.05505.9卖出卖出621.55694.415.15880.33975.5665.52493.39511.3一个月一个月买入买入618.64686.525.09979.64967.3659.98486.46506.1卖出卖出622.31695.15.16480.43976.7666.86493.09511.8三个月三个月买入买入620.52689.155.11879.86969.7663.73486.345

23、07.1卖出卖出624.24697.835.18480.66979.2670.98492.99512.8六个月六个月买入买入623.42693.845.15380.26973.6669.38486.78509.1卖出卖出627.34702.575.2281.06983.3676.54493.45514.9九个月九个月买入买入626.63698.55.19380.68978.4675.84487.15511.3卖出卖出630.75707.55.26181.5988.4683.68494.02517.412个月个月买入买入630.05704.35.23381.12983.3683.15487.48

24、513.7卖出卖出634.27713.585.30281.96993.8690.72494.46519.8中行人民币远期外汇牌价中行人民币远期外汇牌价2015-05-22注：1.每100外币兑换人民币。 2.以上人民币牌价系当日市场开盘价，仅作参考。前小后大往上加前大后小往下减 如果远期差价点数数字前大后小，则基准如果远期差价点数数字前大后小，则基准货币远期为升水，货币远期为升水， 如果远期差价点数数字前小后大，则基准如果远期差价点数数字前小后大，则基准货币远期为贴水。货币远期为贴水。1个月远期差价个月远期差价 6/43个月远期差价个月远期差价 13/126个月远期差价个月远期差价 24/30

25、 用升水、贴水点数标出远期汇价用升水、贴水点数标出远期汇价 英国、美国、法国等采用此法。但实际公布汇英国、美国、法国等采用此法。但实际公布汇价时不直接标出升水或贴水字样，而是用点数价时不直接标出升水或贴水字样，而是用点数表示。例在苏黎士市场上，表示。例在苏黎士市场上， 即期：即期：USD1USD1SF0.9437/91SF0.9437/91 若若3 3个月：个月：10/15 ( / )10/15 ( / ) 若若3 3个月：个月：15/10 ( / )15/10 ( / )三、远期汇率的确定ffdiiieef1升贴水幅度与利率差的关系：远期汇率即：eiiiefffd1例如：设英镑年利率为4%，

26、美元年利率是1%，英镑兑美元的即期汇率为1GBP=USD1.5488,则3个月英镑对美元的远期汇率为：5373.15488.1123%41123%)4%1(5488.1f三、远期外汇交易的应用 保值性远期外汇交易保值性远期外汇交易 投机性远期外汇交易投机性远期外汇交易出口业务中防止外币贬值风险进口业务中防止外币升值风险外汇银行在出现期汇的多头或空头时为防止多头货币贬值或空头货币升值风险例1.假设你是一家玩具制品出口商，生产环节均在境内，成本加利润为7.2元人民币/只，外商询盘要求以美元报价，6个月后发货20万只，发货后凭提单即付款。2015年1月31日即期汇价为1美元6.2504元人民币，3个

27、月远期汇价为1美元6.1837元人民币。请你作出报价。远期外汇交易在出口业务中的应用签约时卖出远期美元（与合同金额等值），将汇率固定下来。报价：将收汇23.2万或23.4万美元，规避了美元贬值的风险。只）（美元或/17. 116. 11837. 62 . 7P远期外汇交易在进口业务中的应用 例2.某中国进口商于2015年5月22签订购买合同，以美元计价，30天后支付100万美元的进口货款，而签订合同当日美元兑人民币元的汇率水平为6.2155。该进口商资金只有人民币，因此需要通过外汇买卖来支付货款。30天的远期美元汇价为6.2231（规避美元升值带来的风险）为避免美元升值可能增加换汇成本的风险，

28、签约时买入远期美元（6.2231），固定购汇成本，30天后交割远期合约，获得美元办理支付。 资金借贷者防范风险： 债权人卖出借贷币种的远期外汇 债务人买入借贷币种的远期外汇 平衡远期外汇头寸 例3.中行纽约分行存在外汇敞口头寸，3个月期欧元超买100万，6个月期加拿大元超卖500万，合约规定的远期汇率分别为EUR1=USD1.3000，USD1=CAD1.6800，若3个月期欧元交割日的即期汇率为EUR1=USD1.2000,6个月期加拿大元交割日的即期汇率为USD1=CAD1.6600，若该行听任外汇敞口存在的话，这两笔交易银行的盈亏状况如何？为了履行3个月期货合约，该行买进100万欧元，卖

29、出130万美元。在交割日，为平衡欧元多头，该行按即期卖出100万欧元，买进120万美元，该行损失10万美元。为了履行6个月加拿大合约，该行卖出500万加拿大元，买入297.6190万美元。在交割日，为平衡加拿大空头，按即期买进500万加拿大元，卖出301.2048万美元，该交易亏损3.5858万美元。 投机交易 例4 .某美国投机商预测英镑有可能大幅度下跌。假定当时英镑3个月远期汇率为GBP1=USD1.6618,该投机商卖出10万英镑。如果到期日前英镑果然贬值，设远期英镑汇率为GBP1=USD1.6318，则该投机商再次进入远期市场，买入10万远期英镑，交割日与卖出远期英镑的交割日相同。在这

30、一买一卖的操作中，该投机商获得3000美元投机利润。第四节 套汇交易（arbitrage） 概念:套汇者利用两个或两个以上的外汇市场套汇者利用两个或两个以上的外汇市场上的汇率差异，在汇率低的市场上买进，同时上的汇率差异，在汇率低的市场上买进，同时在汇率高的市场上卖出，通过贱买贵卖套取差在汇率高的市场上卖出，通过贱买贵卖套取差价利润的活动。价利润的活动。 类型 直接套汇（同种货币、不同市场） 间接套汇（需计算交叉汇率）直接套汇(两角套汇)同一时间 伦敦市场上英镑兑美元的汇率为1US$1.5250/1.5261 纽约市场上该汇率为1US$1.5280/1.5290 可如何通过买卖外汇来获利？在伦敦

31、市场卖出美元，买入英镑在伦敦市场卖出美元，买入英镑在纽约市场买入美元，卖出英镑在纽约市场买入美元，卖出英镑间接套汇(三角套汇)同一时间，美元、英镑和澳大利亚元的汇率： GBP1USD1.4620/25 AUD1USD0.5600/03 GBP1AUD2.6121/28GBP1=AUD2.6093/116 比较：买入价大于卖出价比较：买入价大于卖出价判断是否存在套汇机会有两种办法：判断是否存在套汇机会有两种办法：一是套算比较法一是套算比较法判断是否存在套汇机会的第二种方法：判断是否存在套汇机会的第二种方法：汇价积数法汇价积数法 将三个外汇市场的汇率首尾相连，换成统一标价法下的汇率： 1甲币=a乙

32、币，1乙币=b丙币，1丙币=c甲币 然后各汇汇率连乘，如果 ，则表明不存在套汇机会，如果 则表明存在套汇机会 套汇路径：选择积数大于1的路径1cba1cba 套汇毛利的计算公式 套汇金额）（连乘积的倒数套汇毛利1 例：假设某日同一时刻美元、加元、英镑的汇率分别是： 伦敦市场GBP1=USD1.5410/1.5420 (1) 纽约市场EUR1=USD1.1015/1.1025 (2) 巴黎市场GBP1=EUR1.4061/1.4072 (3) 是否有套汇机会？如何进行套汇操作？如果套汇成立，请计算100万美元的套汇毛利。判断是否有套汇机会-套算比较法：由（1）（3）套算，并与（2）比较，EUR的

33、卖出价1.0951小于纽约市场的EUR买入价，买入价大于卖出价，存在套汇机会67/0951. 1)4061. 15420. 1/()4072. 15410. 1 (EUR/USD 判断是否有套汇机会-汇价积数法： 伦敦市场GBP1=USD1.5410/1.5420 (1) 纽约市场EUR1=USD1.1015/1.1025 (2) 巴黎市场GBP1=EUR1.4061/1.4072 (3)首先将汇率变成首尾相连的形式：将（1）折算成美元兑英镑伦敦市场USD1=GBP0.6485/0.6489 巴黎市场GBP1=EUR1.4061/1.4072 纽约市场EUR1=USD1.1015/1.1025

34、 三个买入价相乘：三个卖出价相乘：6489. 0/6485. 0)5410. 11/()5420. 11 (1GBPUSD0044. 11015. 14061. 16485. 0获利：100.44万-100万=4400（美元）0067. 11025. 14072. 16489. 0 套汇毛利美元万美元）（套汇金额）（连乘积的倒数套汇毛利72.438010010044. 111第五节 外汇掉期和套利交易 掉期交易：人们同时将不同交割期限的同一笔外汇买进和卖出的交易。 币种相同，金额相同，交割期限不同，方向相反一、外汇掉期交易 一日掉期 今日对明日 明日对后天 即期对次日 即期对远期 远期对远期

35、纯粹掉期 同一个交易对手 使用掉期汇率 制造掉期 不同交易对手 使用远期汇率 在掉期交易中，决定交易规模和性质的因素是掉期率，即远期升/贴水。银行在报掉期率时使用基本点来表示买入价和卖出价 买入价表示报价方愿意卖出即期基准货币及买入远期基准货币的报价。 卖出价表示报价方愿意买入即期基准货币及卖出远期基准货币的报价。 设即期汇率为1英镑=1.5635/50，3个月汇水为20/45，求远期汇率和掉期汇率。 解：由于远期汇率是前小后大，故3个月远期汇率应同边相加而得：1英镑=1.5655/95 对于掉期汇率，要区分是即期买远期卖，还是即期卖远期买。若即期买入并卖出3个月英镑，则掉期汇率为即期买入价加

36、卖出价汇水：即期买入价1.5635/远期卖（1.5635+0.0045）若即期卖出并买入3个月英镑,掉期汇率为1.5650/1.5670影响双方资金收付的是远期汇水，不是即期汇率水平，也有不分买卖方向，约定用任一个汇率作为即期价格外汇掉期交易的应用 保值性掉期交易 投机性掉期交易 例：美国向英国公司出口了一笔10万英镑货物，并在1个月后将收入10万英镑，在3个月后又要向外支付10万英镑。行情：1个月远期1英镑=1.6868/80美元，3个月远期1英镑=1.6729/42美元。做掉期业务如何？做制造掉期业务，应用远期汇率公司卖10万英镑1个月远期，将收到同时买10万英镑3个月期汇，将支出：做一笔

37、1个月对3个月的掉期交易，公司不仅可以避免汇率风险，还可获得0.126万美元的掉期收益。万美元万英镑868.166868. 110万美元万英镑742.166742. 110万美元126. 0742.16868.16 例：日本A公司有一项对外投资计划，投资额为500/万美元，预期6个月后收回。该公司预测6个月后美元相对日元贬值。为使投资收回，同时又能避免汇率风险，就做即期买入/6个月卖出500万美元的掉期交易。设当时即期汇率为1美元=110.25/36日元，6个月远期汇水为152/116，投资收益率为8.5%，6个月后现汇市场汇率为1美元=105.78/85，比较做与不做纯粹掉期的获利情况。（1

38、）不做纯粹掉期交易：即期买入500万美元需支付日元：6个月后收回资金：获得利润：57385.65-55180=2205.65万日元万日元5518036.110500万日元）（65.5738578.105%5 . 81500 （2）做纯粹掉期交易6个月后收回的本金：500（110.36-1.52）=54420万日元6个月后的投资收益：5008.5%105.78=4495.65万日元做纯粹掉期交易获利为：（54420+4495.65）-55180=3735.65万日元比较可知，做纯粹掉期交易比不做掉期交易获利较多。二、套利交易二、套利交易（interest arbitrage） 含义：投资者利用不

39、同国家或地区的短短期利率差异期利率差异，将资金由利率较低的国家转移到利率较高的国家，以赚取利息差赚取利息差额收益额收益的外汇交易 分类： 无抛补套利 抛补套利1.无抛补套利 套利的同时无远期外汇交易进行保值，承受汇率变动的风险。 例：设即期汇率为1英镑=1.5000美元，美元半年期存款年利率为8%，而同期存款英镑年利率为6%。如果以100万英镑进行为期6个月的套利，并假设汇率不变，可获得多少套利净收入？如果不套利，如果不套利，100万英镑万英镑6个月后的本利和为：个月后的本利和为：套利后可多得：套利后可多得：万英镑）（1032%61100 套利的同时进行远期外汇交易进行保值。 例：设即期汇率为

40、1英镑=1.5000美元，美元半年期存款年利率为8%，而同期存款英镑年利率为6%。如果以100万英镑进行为期6个月的套利，设6个月远期英镑对美元的汇率为1英镑=1.5096美元，套利者在做套利的同时做套期保值，可获得稳定的收益：2. 抛补套利放弃了英镑贬值美元升值带来放弃了英镑贬值美元升值带来汇差收益的可能性。汇差收益的可能性。万英镑34. 01035096. 1) 2%81 (5000. 1100注意事项： 一是套利活动以有关国家对货币的兑换和资金转移不设限为前提 二是套利成立的条件是利差要大于掉期年率（即掉期成本） 掉期年率%10012远期月数即期汇率升水或贴水点数掉期年率（掉期成本）金融

41、期货金融期权金融互换第六节金融衍生工具交易 金融衍生工具的含义又称“金融衍生产品”，与基础金融产品相对，指建立在基础产品或基础变量（如债券价格、股价、利率、汇率、各类价格指数等）之上，其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。 金融衍生工具的内容远期合约远期合约 金融期货 金融期货合约(Financial Futures Contracts) 含义：协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。金融期货合约的特点：（1）在交易所进行，各与清算公司结算（2）对冲平仓（3）标准化合约（4）日清期货合约和远期合约的比较（1）标准化程度（2

42、）交易场所（3）违约风险（4）履约方式（5）结算方式金融期货的种类利率期货股价指数期货外汇期货 利率期货含义：以某种特定的利率产品为标的物的期货合约，要求持有者在合约到期日以特定的价格购买或出售某种特定的利率资产。利率期货的产生政府宏观政策的调整引发利率波动政府宏观政策的调整引发利率波动例：美国70年代扩张紧缩扩张利率风险产生利率风险产生利率期货产生利率期货产生利率期货的特点（1）以某种特定的利率产品为标的物。（2）利率期货合约是标准化合约（3）利率期货的价格与现货价格同向变动，与市场利率反向变动（4）大多数中长期国债期货合约都采用实物交割方式，但短期利率期货合约采用现金交割方式。（5）日清并

43、采取保证金制度 利率期货与风险利率期货的功能1：规避利率风险 期货的价格变动与现货的价格变动一致 利率期货的价格变动与其标的物的价格变动一致 套期保值者在期货市场与现货市场的交易方向相反，可避免资产损失但风险不会消失，只能转移实例 银行将在某一时间购买一定数量的5年期国债，但担心未来市场利率可能下降并引起债券的价格上涨，增加购买成本。就可以事先在国债期货市场上建立一个多头。 如果预期实现，债券价格上涨，购买国债成本上升，但在国债期货市场上就可以高价对冲，获得盈利，以弥补现货亏损。银行日常管理中的套期保值运用 预期利率上升时，为防止持有的债券和固定利率贷款收益率下跌，或为控制银行的借款成本，空头

44、套期保值 预期利率下跌时，为避免银行贷款及持有的债券收益率下跌，多头套期保值 如果银行面临正的利率敏感性缺口，则多头套期保值；如果负的利率敏感性缺口，则空头套期保值利率期货的功能2：价格发现 增加价格信息含量 对收益曲线的构造 为宏观调控提供预期信号收益曲线：对于给定风险的固定收益证券，描述收益率与固定收益证券的期限之间关系的曲线 利率期货的功能3：优化资金配置 降低交易成本，减轻对市场价格的冲击 提高债券市场流动性世界主要利率期货市场欧洲的利率期货市场美国的利率期货市场日本的利率期货市场澳大利亚利率期货市场股价指数期货 股指期货的标的物是股价指数，没有具体的实物形式，双方在交易时只能把股价指

45、数的点数换算成货币单位进行结算。股价指数期货 纽约证券交易所综合指数期货(NYSE Composite Index Futures)标准普尔500指数期货(S&P Stock Index Futures)金融时报伦敦股票交易所100种股票指数期货(FTSE 100 Index Futures)日经225股指期货(Nikkei 225 Average Index Futures)恒生指数期货 股指期货的特点 基础资产并非某种特定金融资产，而是没有实物基础的股票价格指数，因而合约价格以指数点的若干售来计算。 交割时采取现金差额来计算 交易具有极强的杠杆作用，只需交付10%左右的保证金。 以

46、3、6、9、12月为交割月份。外汇期货 又称货币期货，以外汇为标的物，指在未来的某一特定时间和地点交收某种货币的标准化合约，是对该货币汇率变动的一种赌约。外汇期货 套期保值 买入套期保值 卖出套期保值 投机者的操作 案例解析1：套期保值 4月1日，某进品商预计3个月后需要买入欧元125万，为了防止将来欧元汇率上升而造成损失，进口商进行买入套期保值交易。5月期货合约汇率上升 外汇期货市场4月1日买入10份5月期欧元期货合约，每份125000欧元，共125万欧元；汇率EUR1USD1.5500，应付出193.75万美元7月1日卖出10份9月1日到期欧元期货合约，共计125万欧元；汇率EUR1USD

47、1.6000，应收入200万美元盈利盈利6.25万美元 外汇现货市场4月1日预计欧元将升值，暂不买入；汇率EUR1USD1.54007月1日买入125万欧元；汇率EUR1USD1.5950，付出199.375万美元（潜在）亏损亏损6.875万美元5月期货合约汇率下降 外汇期货市场4月1日买入10份5月期欧元期货合约，每份125000欧元，共125万欧元；汇率EUR1USD1.5500，应付出193.75万美元7月1日卖出10份9月1日到期欧元期货合约，共计125万欧元；汇率EUR1USD1.5000，应收入187.5万美元亏损亏损6.25万美元 外汇现货市场4月1日预计欧元将升值，暂不买入；汇

48、率EUR1USD1.54007月1日买入125万欧元；汇率EUR1USD1.4850，付出185.625万美元（潜在）盈利盈利6.875万美元案例解析2：投机 在某外汇市场上，一投机者预期，3个月中美元对日元将有一个大的升值即日元将贬值，当时汇率为USD1JPY200，于是他在外汇期货市场上卖出3月期的日元期货合约一份，价值6.25万美元（1250万 1/200），交割日为7月1日，在成交时支付保证金5%，即3125美元。投机者操作实例 日元贬值4月1日卖出3月期日元期货合约一份，计1250万日元；汇率USD1JPY200，应收入6.25万美元6月1日买进1月期日元期货合约一份，计1250万日

49、元汇率USD1JPY250，应支出5万美元盈利盈利1.25万美元利润率400% 日元升值4月1日卖出3月期日元期货合约一份，计1250万日元；汇率USD1JPY200，应收入6.25万美元6月1日买进1月期日元期货合约一份，计1250万日元汇率USD1JPY150，应支出8.33万美元亏损亏损2.08万美元亏损率666% 金融期权（Financial Option） 金融期权的概念 金融期权的类型 金融期权的主要形式 金融期权与金融期货交易的区别 欧式期权欧式期权 美式期权美式期权场内交易场内交易 场外交易场外交易 看涨期权看涨期权 看跌期权看跌期权 外汇期权外汇期权 利率期权利率期权 金融期权（Financial Option） 金融期权的概念 金融期权是指买卖某种金融产品选择的权利。金融期权交易是期权买方向期权卖方支付一定费用（期权费）后，获得在规定时期内的任何时候，按协