胜景山河财务分析

1、LOGO赵国强赵国强 教授教授LOGO湖南胜景山河生物科技股份有限公司概述湖南胜景山河生物科技股份有限公司概述1 利润表分析利润表分析3现金流量表分析现金流量表分析4 目录目录 偿债能力分析偿债能力分析5 资产负债表分析资产负债表分析2 获利能力分析获利能力分析6营运能力分析营运能力分析7财务分析结论财务分析结论8IPOIPO财务造假防范对策及治理建议财务造假防范对策及治理建议9LOGO1 湖南胜景山河生物科技股份有限公司概述湖南胜景山河生物科技股份有限公司概述 湖南胜景山河生物科技股份有限公司是湖南省唯一的一家专业化、高科技生物酿造黄酒的大型现代化股份制企业。主要生产新型黄洒,是国家重点骨干

2、黄酒企业,公司位于湖南岳阳国家级经济技术开发区高新工业科技园。2010年12月17日,胜景山河以85.5倍的超高市盈率成功发行1700万股、圈得5.8亿元后,胜景山河拟登陆深圳证券券交易所中小板市场。 仅仅经过几年的奋斗和发展，便从该行业的无名小卒跃居到前十名的位置！根据国家统计局、艾凯数据研究中心2009年6月8日在中国报告网发布的黄酒制造行业重点企业排名报告中，胜景山河排在该行业按销售收入的第八名！ 截止到2009年底，胜景山河的主营业务收入和净利润在整个酒精及饮料酒制造业中均排在第16名。胜景山河为何能进步得如此神速，成为该行业中的“黑马”，确实值得探讨研究。LOGO 就在胜景山河筹集资

3、金到位，即将在深交所首次公开发行股票之际，就有媒体对该公司的收入、存货和费用等方面公开提出质疑，并进行了深入的调查与研究，在很大程度上证明了该公司存在造假的嫌疑。对此，证监会立即停止胜景山河的上市，并对该公司及其相关机构进行调查。LOGO 2.2 2.2 流动资产结构流动资产结构分析分析2.2.1 2.2.1 对存货的分析对存货的分析2.2.2 2.2.2 对货币资金及对货币资金及相关款项的分相关款项的分2.1 2.1 资产负债表资产负债表 部分项目部分项目 具体分析具体分析2 2 资产负债表分析资产负债表分析LOGO表表1 1胜景山河近几年资产负债表胜景山河近几年资产负债表 单位：万元单位：

4、万元时间时间2007-12-312008-12-312009-12-312010-9-30流动资产合计流动资产合计16,754.6023,837.0431,175.42 36,603.46固定资产与在建工程合计固定资产与在建工程合计7,091.576,726.646,417.136,119.89无形资产及递延资产无形资产及递延资产1,393.871,368.811,330.601,356.31资产总计资产总计25,240.0531,932.4838,923.15 44,079.66负债合计负债合计20,060.0517,838.4419,794.48 21,754.50所有者权益合计所有者权益

5、合计5,180.0014,094.0419,128.67 22,325.16负债和所有者权益合计负债和所有者权益合计25,240.0531,932.4838,923.15 44,079.66LOGO表表2 2胜景山河近几年资产结构趋势表胜景山河近几年资产结构趋势表时间时间2007-12-312007-12-312008-12-312008-12-31 2009-12-312009-12-31 2010-9-302010-9-30流动资产合计流动资产合计66.38%66.38%74.65%74.65%80.09%80.09%83.04%83.04%固定资产与在建工程合计固定资产与在建工程合计28

6、.10%28.10%21.07%21.07%16.49%16.49%13.88%13.88%无形资产及递延资产无形资产及递延资产5.52%5.52%4.29%4.29%3.42%3.42%3.08%3.08%资产总计资产总计100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%图图1 1胜景山河近几年资产结构趋势图胜景山河近几年资产结构趋势图LOGOp 从上面表从上面表1 1和表和表2 2以及图以及图1 1可以看出，在胜景山河的资产结构组成当可以看出，在胜景山河的资产结构组成当中，流动资产占了绝大部分，在中，流动资产占了绝大部分，在66

7、.38%66.38%至至83.04%83.04%之间，并且一直之间，并且一直呈上升趋势；固定资产与在建工程所占比例在呈上升趋势；固定资产与在建工程所占比例在28.10%28.10%至至13.88%13.88%，比例不大，而且呈下降趋势，说明其在缩小规模，比例不大，而且呈下降趋势，说明其在缩小规模，不合行业扩展不合行业扩展的特点的特点；而无形资产及递延资产所占比例比较小，也是呈下降趋；而无形资产及递延资产所占比例比较小，也是呈下降趋势。势。p 胜景山河的流动资产所占比例明显偏高，而固定资产和在建工程胜景山河的流动资产所占比例明显偏高，而固定资产和在建工程所占比例偏低，无论是从其所占比例偏低，无论

8、是从其固定资产固定资产的的绝对数绝对数还是还是相对数相对数来看，来看，显而易见其不是在扩大规模，而是在缩小规模，与行业特点有悖。显而易见其不是在扩大规模，而是在缩小规模，与行业特点有悖。LOGO2.2 流动资产结构分析流动资产结构分析l 流动资产是指企业可以在一年或者越过一年的一个营业周期内变现或者流动资产是指企业可以在一年或者越过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产，其特点是周转速度快，变现能力强。对流动资产组成的结运用的资产，其特点是周转速度快，变现能力强。对流动资产组成的结构进行分析，有利于确定流动资产业务的合法性、合理性，有利于检查构进行分析，有利于确定流动资产业务的合法性、合理性，

9、有利于检查流动资产业务账务处理的正确性，揭露其存在的弊端，提高流动资产的流动资产业务账务处理的正确性，揭露其存在的弊端，提高流动资产的使用效益。下面表使用效益。下面表3 3是胜景山河近几年流动资产结构趋势表，对此进行相是胜景山河近几年流动资产结构趋势表，对此进行相关分析如下：关分析如下：表表3 3胜景山河近几年流动资产结构趋势表胜景山河近几年流动资产结构趋势表时间时间2007-12-312007-12-312008-12-312008-12-312009-12-312009-12-312010-9-302010-9-30平均比例平均比例货币资金货币资金14.49%14.49%3.77%3.77

10、%6.80%6.80%4.02%4.02%7.27%7.27%应收账款应收账款1.72%1.72%1.71%1.71%0.37%0.37%0.30%0.30%1.03%1.03%预付款项预付款项6.28%6.28%1.06%1.06%2.71%2.71%2.60%2.60%3.16%3.16%其他应收款其他应收款3.01%3.01%2.64%2.64%1.23%1.23%1.23%1.23%2.03%2.03%存货存货74.49%74.49%90.82%90.82%88.88%88.88%91.86%91.86%86.51%86.51%流动资产合计流动资产合计100.00%100.00%100

11、.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%LOGO图2胜景山河近几年流动资产结构趋势图LOGOl胜景山河的流动资产中，存货占了绝大部分，比例处在胜景山河的流动资产中，存货占了绝大部分，比例处在74.49%74.49%至至91.86%91.86%之间，平均高达之间，平均高达86.51%86.51%，所占比例相当高，且呈上升趋势。，所占比例相当高，且呈上升趋势。l先从其产品角度来分析先从其产品角度来分析，结合之前分析结果可知，胜景山河的生产规模，结合之前分析结果可知，胜景山河的生产规模并没有扩张反而在缩小，按理说其并没有扩张反而在缩小

12、，按理说其产能产能就就会降低会降低，产量就会比以前的少，产量就会比以前的少，所以产品增多说法不成立。所以产品增多说法不成立。l再从原材料角度来分析再从原材料角度来分析，既然说其生产规模在缩小，那么为何还要采购，既然说其生产规模在缩小，那么为何还要采购那么多的原材料呢？那么多的原材料呢？l据有关报道，该公司据有关报道，该公司20102010年末的存货比例之所以大，其中库存原酒有年末的存货比例之所以大，其中库存原酒有2.222.22万万吨放于防空洞中，吨放于防空洞中，成本成本约约1.451.45亿亿元，约占公司总资产元，约占公司总资产(4.4(4.4亿）亿）比例的三分之比例的三分之一，经过证监会审

13、查发现，胜景山河一，经过证监会审查发现，胜景山河未对存放未对存放在防空洞的在防空洞的原酒实施盘点原酒实施盘点，会会计师计师亦未实施亦未实施监督盘点监督盘点等等审计程序审计程序，仅采取，仅采取估算估算防空洞防空洞容积容积的方法来估算储的方法来估算储酒的数量。显然，这是不合理的，同时也违反了会计信息质量要求的可靠性酒的数量。显然，这是不合理的，同时也违反了会计信息质量要求的可靠性和谨慎性！和谨慎性！LOGOl胜景山河的货币资金所占比例在胜景山河的货币资金所占比例在4.02%4.02%至至14.49%14.49%之间，平均之间，平均比例为比例为7.27%7.27%，所占比例较低，但前后变动很大，呈下

14、降趋势，所占比例较低，但前后变动很大，呈下降趋势。合理的货币资金占流动资产比应在。合理的货币资金占流动资产比应在20%-30%20%-30%之间。之间。l胜景山河的应收账款、预收款项、其他应收款等流动资产胜景山河的应收账款、预收款项、其他应收款等流动资产所占比例不高，且呈下降趋势。所占比例不高，且呈下降趋势。总的来说，胜景山河的流动资产结构不合理，难以想象其总的来说，胜景山河的流动资产结构不合理，难以想象其流动资产是如何运作流动资产是如何运作，难以相信其，难以相信其存货的真实性、合理性存货的真实性、合理性。LOGO3.利润表分析利润表分析营业收入、各种利润分析营业收入、各种利润分析LOGO表表

15、4 胜景山河近几年的利润表胜景山河近几年的利润表 单位：万元会计年度会计年度20072007年年20082008年年20092009年年20102010年年9 9月月一、营业收入一、营业收入8,693.208,693.20 12,281.93 12,281.93 15,966.6715,966.67 14,129.38 14,129.38 减：营业成本减：营业成本3,959.463,959.466,342.786,342.787,961.077,961.076,733.726,733.72 营业税金及附加营业税金及附加111.92111.92264.30264.30414.37414.3734

16、1.37341.37 销售费用销售费用745.81745.81 1,459.56 1,459.56 1,801.481,801.48 1,458.84 1,458.84 管理费用管理费用710.83710.83 744.99 744.99 1,716.741,716.74 1,189.08 1,189.08 财务费用财务费用531.78 531.78 733.50 733.50 709.95 709.95 670.92 670.92 资产减值损失资产减值损失20.8120.81-5.01-5.01101.18101.185.325.32二、营业利润二、营业利润2,612.582,612.58

17、2,741.82 2,741.82 3,261.883,261.88 3,730.13 3,730.13 加：营业外收支净额加：营业外收支净额0.530.53 834.06 834.06 272.61272.61 3.00 3.00 三、利润总额三、利润总额2,613.112,613.11 3,575.88 3,575.88 3,534.493,534.49 3,733.13 3,733.13 减：所得税减：所得税862.55862.55 551.70 551.70 569.86 569.86 536.64 536.64 四、净利润四、净利润1,750.56 1,750.56 3,024.18

18、 3,024.18 2,964.63 2,964.63 3,196.49 3,196.49 LOGO3.1营业收入、各种利润分析营业收入、各种利润分析图图3 3 胜景山河利润表趋势图胜景山河利润表趋势图 从图从图3和表和表4看出，胜景山河股份有限公司从成立至今，其上述指标都是呈上升看出，胜景山河股份有限公司从成立至今，其上述指标都是呈上升趋势的，尤其是营业收入，从趋势的，尤其是营业收入，从2007年的年的8693.20万元增加到万元增加到2009年的年的15966.67万万元，绝对值翻了近一倍，增长幅度高达元，绝对值翻了近一倍，增长幅度高达83.67%，平均每年增幅高达，平均每年增幅高达41.

19、83%，比，比行业平均水平行业平均水平21.14%高出高出20.69个百分点；截至到个百分点；截至到2010年年9月，其营业收入高达月，其营业收入高达14129.38万元，比行业平均水平万元，比行业平均水平8000多万元高出多万元高出6000多万。多万。LOGO3.2 营业成本以及期间费用的分析营业成本以及期间费用的分析对于胜景山河的营业成本以及期间费用，对于胜景山河的营业成本以及期间费用，判断其成本费用与收判断其成本费用与收入是否合理、配比。入是否合理、配比。相关的趋势图和分析如下：相关的趋势图和分析如下：图图4 4 胜景山河营业成本及期间费用趋势图胜景山河营业成本及期间费用趋势图LOGO从

20、图4和表4可以看出，胜景山河的营业成本和期间费用都是呈上升趋势的，而从图4中的倾斜度可以明显看出其成本费用与其营业收入不是很配比，其中：营业成本从2007年的3959.46万元上升到2010年9月的6733.72万元，增幅为70.07%，平均每年增幅25.48%；经营费用、管理费用和财务费用，2007年至2010年9月增幅分别为95.61%、67.28%、26.17%，平均每年增长分别为34.77%、24.47%、9.52%。由此可见，其经营费用和管理费用增加幅度非常明显，尤其是2009年，其经营费用和管理费用攀升得相当厉害。试想一下，当遇到经济危机绝大多数企业都在设法裁减人员时，莫非胜景山河

21、仍在扩张业务和规模，以致使得经营费用和管理费用不断攀升？但之前分析结果表明其规模非但扩张，反而在缩小，这显然没法成立。另外，该公司的销售方式主要是以经销商经销和公司直销方式，没怎么做广告宣传，既然这样，为何还会有那么高的营销费用呢？实在令人困惑。至于其经营费用和管理费用的那么异常，确实令人深思。分析可得：分析可得：LOGO4 现金流量表分析现金流量表分析年份区间年份区间20072007年年20082008年年20092009年年20102010年年9 9月月经营活动现金净流量经营活动现金净流量-4,515.35 -4,515.35 -2,706.22 -2,706.22 337.06 337.

22、06 -3,969.07 -3,969.07 投资活动现金净流量投资活动现金净流量-214.02 -214.02 -230.07 -230.07 -246.67 -246.67 -66.37 -66.37 筹资活动现金净流量筹资活动现金净流量6,370.52 6,370.52 1,406.11 1,406.11 1,132.13 1,132.13 3,387.57 3,387.57 现金净流量现金净流量1,641.15 1,641.15 -1,530.18 -1,530.18 1,222.51 1,222.51 -647.87 -647.87 表表5 胜景山河现金流量表项目胜景山河现金流量表项

23、目 单位：万元单位：万元 图图6 胜景山河各活动现金净流量趋势图胜景山河各活动现金净流量趋势图LOGO 对表对表5与图与图6的分析的分析p 经营活动现金净流量，经营活动现金净流量，除了除了2009年是略呈正数，其余年份都是呈负值，说明其年是略呈正数，其余年份都是呈负值，说明其经营活动购销失衡，销售商品收到的现金远不如购入材料或接受劳务所支付的现金，经营活动购销失衡，销售商品收到的现金远不如购入材料或接受劳务所支付的现金，也说明其也说明其经营活动的创现能力不强。经营活动的创现能力不强。前面分析显示，胜景山河的前面分析显示，胜景山河的营业收入比较高营业收入比较高，且呈高幅增长，而现在分析显示，其经

24、营活动且呈高幅增长，而现在分析显示，其经营活动现金净流量绝大多数是负值，且金额现金净流量绝大多数是负值，且金额较大较大。在这，不得不对其产生质疑：既然营业收入那么高，为何资金回收却是负值？。在这，不得不对其产生质疑：既然营业收入那么高，为何资金回收却是负值？莫非所有的销货活动大多是采用赊销形式？或者把所回收的资金全都用来购买材料莫非所有的销货活动大多是采用赊销形式？或者把所回收的资金全都用来购买材料和支付劳务？若果真如此，那么该公司又是靠什么活动来提供现金流，从而其正常和支付劳务？若果真如此，那么该公司又是靠什么活动来提供现金流，从而其正常生产运作呢？这些问题又值得让人深思。生产运作呢？这些问

25、题又值得让人深思。 p 投资活动的现金净流量投资活动的现金净流量，胜景山河的近几年一直都是，胜景山河的近几年一直都是呈负数呈负数，这可能说明其一直，这可能说明其一直在在投资扩大规模投资扩大规模或者或者开发新的利润增长点开发新的利润增长点，但前面分析得知，其，但前面分析得知，其规模并没有扩张规模并没有扩张，因此最有可能因此最有可能是开发新的利润增长点是开发新的利润增长点。p筹资活动的现金净流量筹资活动的现金净流量，胜景山河的近几年是正数，并且在，胜景山河的近几年是正数，并且在2007年和年和2010年筹资年筹资数目巨大，分别为数目巨大，分别为6370.52万元和万元和3387.57万元，这说明其

26、现金主要是靠贷款来盘活，万元，这说明其现金主要是靠贷款来盘活，同时也说明其偿债压力大。但财务费用同时也说明其偿债压力大。但财务费用2007年和年和2010年分别为年分别为531.78万元和万元和670.92万元，呈递增趋势。万元，呈递增趋势。 p现金净流量，现金净流量，胜景山河的现金净流量呈正负交替型，且数目不算大，说明其有面胜景山河的现金净流量呈正负交替型，且数目不算大，说明其有面临现金断流的风险。临现金断流的风险。LOGO5 偿债能力分析偿债能力分析5.1短期偿债能力分析短期偿债能力分析5.1.1 流动比率、流动比率、 速动比率速动比率5.1.2 现金比率、现金比率、现金流动负债比现金流动

27、负债比5.2长期偿债能力分析长期偿债能力分析5.2.1 资产负债率资产负债率 5.2.2 产权比率产权比率 5.2.3 有形净值债有形净值债务率务率LOGO5 偿债能力分析偿债能力分析表表6 胜景山河偿债能力财务指标胜景山河偿债能力财务指标年份区间年份区间2007年年2008年年2009年年2010年年流动比率流动比率0.861.341.582.48速动比率速动比率0.220.120.180.20现金比率现金比率0.120.050.110.10现金流动负债比现金流动负债比-0.23-0.150.02-0.27资产负债率（资产负债率（%）79.4755.8650.8549.35产权比率产权比率3

28、.871.271.030.97有形净值债务率有形净值债务率5.271.401.111.04LOGO5.1 短期偿债能力分析短期偿债能力分析5.1.1 流动比率、速动比率流动比率、速动比率图图7 胜景山河财务指标趋势图一胜景山河财务指标趋势图一LOGO由表由表6和图和图7分析可得分析可得 流动比率看。流动比率看。胜景山河的流动比率在不断攀升，从胜景山河的流动比率在不断攀升，从2007年的年的0.86一直一直攀升到攀升到2010年年9月的月的2.48，升幅高达，升幅高达191.77%，平均每年增幅高达，平均每年增幅高达69.73%，原因是一方面流动资产的增加，另一方面可能是流动负债的减，原因是一方

29、面流动资产的增加，另一方面可能是流动负债的减少，也可能二者兼有，从而引起其少，也可能二者兼有，从而引起其流动比率增幅大且比值高流动比率增幅大且比值高。 速动比率来看速动比率来看，胜景山河的，胜景山河的速动比率比较低速动比率比较低，且前后变动不明显，从，且前后变动不明显，从而由而由“速动比率速动比率=（流动资产（流动资产存货）存货）/ 流动负债流动负债”推出其存货很高推出其存货很高，进，进而推出其流动比率那么高的增幅主要是存货的增加的结果，在此再次证而推出其流动比率那么高的增幅主要是存货的增加的结果，在此再次证明存货增加多，且所占比例高。明存货增加多，且所占比例高。 存货的变现能力不够强存货的变

30、现能力不够强，而且还具有跌价的风险，从而推断其短期偿，而且还具有跌价的风险，从而推断其短期偿债能力弱。债能力弱。LOGO5.1.2 现金比率、现金流动负债比现金比率、现金流动负债比现金比率和现金流动负债比是对速动比率的进一步修正，它们现金比率和现金流动负债比是对速动比率的进一步修正，它们更能真实可靠地反映企业的短期偿债能力。更能真实可靠地反映企业的短期偿债能力。图图8 胜景山河财务指标趋势图二胜景山河财务指标趋势图二LOGO综上可分析得：综上可分析得： 现金比率是指一定时期内企业现金类资产与流动负债的比值现金比率是指一定时期内企业现金类资产与流动负债的比值 公式：现金比率公式：现金比率= =（

31、现金（现金+ +银行存款银行存款+ +现金等价物）现金等价物）/ / 流动负债。流动负债。 从上面表从上面表6 6和图和图8 8可以看出，胜景山河的现金比率前后变化不大，平均值为可以看出，胜景山河的现金比率前后变化不大，平均值为0.0950.095，也就是说，在所欠的，也就是说，在所欠的100100元负债当中，能用现金或现金等价物直接偿还元负债当中，能用现金或现金等价物直接偿还的只有的只有9.59.5元；说明胜景山河的短期偿债能力相当弱。元；说明胜景山河的短期偿债能力相当弱。 现金流动负债比现金流动负债比= =经营活动现金净流量经营活动现金净流量/ /流动负债流动负债 用来衡量企业的流动负债用

32、经营活动所产生的现金来支付的程度。用来衡量企业的流动负债用经营活动所产生的现金来支付的程度。 由表由表6 6和图和图8 8可以看出，胜景山河该比率除了可以看出，胜景山河该比率除了20092009年略呈正数，其他年份均年略呈正数，其他年份均为负值，这说明其依靠生产经营活动产生的现金满足不了偿债的需要，必须依靠为负值，这说明其依靠生产经营活动产生的现金满足不了偿债的需要，必须依靠其他方式取得现金来偿还债务。在此，再次证明胜景山河的偿债能力弱。其他方式取得现金来偿还债务。在此，再次证明胜景山河的偿债能力弱。LOGO5.2 长期偿债能力分析长期偿债能力分析对企业的长期偿债能力分析，能研究不同资本来源与

33、组成，对企业的长期偿债能力分析，能研究不同资本来源与组成，借以了解企业的资本结构，进而计算其承担利息费用的数额，借以了解企业的资本结构，进而计算其承担利息费用的数额，衡量其长期偿债能力。在此，对其资产负债率、产权比率、衡量其长期偿债能力。在此，对其资产负债率、产权比率、有形净值债务率进行分析。有形净值债务率进行分析。5.2.1 资产负债率资产负债率图图9 胜景山河财务指标趋势图三胜景山河财务指标趋势图三从上面表从上面表6和图和图9，我们可以看到尽管胜景山河的，我们可以看到尽管胜景山河的资产负债率不断下降，从资产负债率不断下降，从2007年的年的79.47%下降下降到到2010年年9月的月的49

34、.35%，说明了其投资组合由激，说明了其投资组合由激进型向稳健型转向，但该比率仍然达到进型向稳健型转向，但该比率仍然达到50%左右，左右，这说明其偿债风险高。这说明其偿债风险高。LOGO 5.2.2 产权比率产权比率产权比率是产权比率是负债总额负债总额与与所有者权益总额所有者权益总额的比率的比率,是为评估资金结构合理是为评估资金结构合理性的一种指标，该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相性的一种指标，该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，能反映企业基本对关系，能反映企业基本财务结构财务结构是否稳定。是否稳定。5.2.3 有形净值债务率有形净值债务率 有形净值债务率是

35、企业负债总额与有形净值的百分比，该指标能揭有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比，该指标能揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。这个示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。这个指标越大，表明风险越大，长期偿债能力弱；反之，则风险越小，长期指标越大，表明风险越大，长期偿债能力弱；反之，则风险越小，长期偿债能力强。其计算公式：偿债能力强。其计算公式：有形净值债务率有形净值债务率=负债总额（股东权益负债总额（股东权益-无形资产净值无形资产净值-长期待摊费长期待摊费用）用）100%。LOGO图图9 9 胜景山河和古越龙山的财务指标趋势图四胜景山河和古越龙

36、山的财务指标趋势图四胜景山河的产权比率在不断下降，但仍然比行业平均水平高，胜景山河的产权比率在不断下降，但仍然比行业平均水平高，这说明其财务结构风险高这说明其财务结构风险高LOGO图图10 10 胜景山河和古越龙山的财务指标趋势图五胜景山河和古越龙山的财务指标趋势图五胜景山河有形净值债务率远比古越龙山的要高，说明其长期偿胜景山河有形净值债务率远比古越龙山的要高，说明其长期偿债能力弱，风险高。债能力弱，风险高。LOGO6 获利能力分析获利能力分析年份区间年份区间2007年年2008年年2009年年2010年年9月月主营业务利润率主营业务利润率0.300.220.200.26成本费用利润率成本费用

37、利润率0.440.390.290.37主营收入税前利润率主营收入税前利润率0.300.290.220.26主营收入税后利润率主营收入税后利润率0.200.250.190.23净资产收益率净资产收益率0.340.210.160.14总资产收益率总资产收益率0.070.090.080.07表表7 胜景山河获利能力指标胜景山河获利能力指标一个企业经营的主要目标在于获取利润，因为企业只有获得利润才能谋求生一个企业经营的主要目标在于获取利润，因为企业只有获得利润才能谋求生存与发展，进而完成对社会应尽的责任。存与发展，进而完成对社会应尽的责任。LOGO6.1 主营业务利润率、成本费用利润率主营业务利润率、

38、成本费用利润率图图10 胜景山河主营业务利润率、成本费用利润率趋势图胜景山河主营业务利润率、成本费用利润率趋势图 由图由图10可以看出，胜景山河近几年的主营业务利润率都是在下降的。可以看出，胜景山河近几年的主营业务利润率都是在下降的。也也比行业平均水平要高，截止到比行业平均水平要高，截止到2010年，胜景山河的为年，胜景山河的为0.26，约是行业平，约是行业平均水平均水平0.09的的3倍。若果真如此，则说明其获利能力相当强；胜景山河的倍。若果真如此，则说明其获利能力相当强；胜景山河的成本费用利润率也是在下降的，但无论在哪一年，都比行业平均水平要成本费用利润率也是在下降的，但无论在哪一年，都比行

39、业平均水平要高，说明其获利能力相当强！高，说明其获利能力相当强！LOGO6.2 税前、税后利润率税前、税后利润率税前利润率税前利润率是指税前利润与当期销售收入的比率，该指标可以是指税前利润与当期销售收入的比率，该指标可以反映企业的反映企业的资本结构和融资结构资本结构和融资结构对对企业获利能力的影响企业获利能力的影响。税后利润率税后利润率是用税后净利润除以销售收入，表示该公司产品在是用税后净利润除以销售收入，表示该公司产品在市场上的竞争力与销售能力市场上的竞争力与销售能力。图图11 胜景山河税前税后利润率趋势图胜景山河税前税后利润率趋势图从图从图11可以看出，胜景山河近几年的税前和税后利润率均比

40、行业水平高出很多，说明可以看出，胜景山河近几年的税前和税后利润率均比行业水平高出很多，说明其其获利能力、产品在市场上的竞争力与销售能力都很强获利能力、产品在市场上的竞争力与销售能力都很强。但观察发现，胜景山河。但观察发现，胜景山河2007年出现异向趋同现象。这可能与其年出现异向趋同现象。这可能与其递延所得税资产递延所得税资产或负债有关。或负债有关。LOGO6.3 净资产收益率、总资产收益率净资产收益率、总资产收益率图图12 胜景山河的资产收益率趋势图胜景山河的资产收益率趋势图从图从图12可以看出，胜景山河近几年的净资产收益率都是在下滑，从可以看出，胜景山河近几年的净资产收益率都是在下滑，从20

41、07年的年的0.34下滑到下滑到2010年年9月的月的0.14，降幅，降幅58.82%，平均每年降幅，平均每年降幅21.39%，但其每但其每年的比率仍然很高；其总资产收益率也较高，说明其收益水平高，竞争实力年的比率仍然很高；其总资产收益率也较高，说明其收益水平高，竞争实力和发展能力强。然而，仔细观察胜景山河的净资产收益率和总资产收益率走和发展能力强。然而，仔细观察胜景山河的净资产收益率和总资产收益率走势又再一次出现势又再一次出现异向趋同异向趋同现象，这可能是跟现象，这可能是跟股东权益大幅增加股东权益大幅增加或者或者总资产的总资产的变动有关。变动有关。LOGO7 营运能力分析营运能力分析年份区间

42、年份区间2008-12-312009-12-312010-9-30应收账款周转率应收账款周转率35.2860.86125.01应收账款周转天数应收账款周转天数(天天)10.205.912.16存货周转率存货周转率0.370.320.22存货周转天数存货周转天数(天天)968.551,115.961,229.59营业周期（天）营业周期（天）97911221232流动资产周转率流动资产周转率0.610.580.42固定资产周转率固定资产周转率1.782.432.26总资产周转率总资产周转率0.430.450.34表表9 胜景山河营运能力财务指标胜景山河营运能力财务指标 企业营运能力是指企业充分利用

43、现有资源创造社会财富的能力，其实质是要企业营运能力是指企业充分利用现有资源创造社会财富的能力，其实质是要对资源的有效配置，在尽可能短的周转时间，生产出尽可能多的产品，创造尽可对资源的有效配置，在尽可能短的周转时间，生产出尽可能多的产品，创造尽可能多的营业收入。因此，对企业的营运能力分析，是了解企业的能多的营业收入。因此，对企业的营运能力分析，是了解企业的财务状况稳定性财务状况稳定性和和获利能力强弱获利能力强弱的关键环节。在此，着重对流动性强的资产进行分析，其营运能的关键环节。在此，着重对流动性强的资产进行分析，其营运能力指标数据表和相关分析如下：力指标数据表和相关分析如下：LOGO存货周转率不

44、断下存货周转率不断下降，从降，从2008年的年的0.37下降到下降到2010年年9月的月的0.22，存货，存货平均周转率为平均周转率为0.30，说明其存货周转，说明其存货周转速度不高、速度不高、存货的存货的流动性不强。存货流动性不强。存货周转速度不高，说周转速度不高，说明其产品没怎么销明其产品没怎么销售出去，售出去，但另一方但另一方面得出应收账款回面得出应收账款回收速度快、周转率收速度快、周转率高。高。应收账款周转率不断攀升应收账款周转率不断攀升，从，从2008年的年的35.28提高到提高到2010年年9月的月的125.01，增幅，增幅高达高达254.34%，平均每年，平均每年增幅高达增幅高达

45、149.61%；而应；而应收账款周转天数由收账款周转天数由2008年年的的10.2天下降到天下降到2010年年9月月的的2.16天，平均两天就能天，平均两天就能收回一笔账款，其应收账收回一笔账款，其应收账款能有如此高的周转率和款能有如此高的周转率和变现速度，变现速度，这种分析结果这种分析结果又和前面分析所得到的经又和前面分析所得到的经营活动创现能力弱、经营营活动创现能力弱、经营活动现金净流量为负值、活动现金净流量为负值、资金回收率为负值等结果资金回收率为负值等结果相矛盾相矛盾流动资产周转率不断下降，从2008年的0.61下降到2010年9月的0.42，下降幅度为45.24%，平均降幅为15.0

46、8%，下降幅度大。7 营运能力分析营运能力分析7.1 7.1 应收账应收账款周转款周转总资产周转率是呈下降趋势的，从2008年的0.43变为2010年9月的0.34，降幅为20.93%，说明其总资产的周转速度有所下降。同理，其总资产周转率下降，由公式公式“总总资产周转率资产周转率=主营业收入净额主营业收入净额 / 平平均资产总额均资产总额”可推断，其平均资产总额也一定要比主营业务收入净额增加得更快，才能使上述结果成立。然而，由于该公司前后的固定资产有减无增，因此可以推断是总资产中的流动资产的增加，而流动资产当中也只能是存货的增加，才能是上述结果成立。因此，再次证实了存货增加巨大。7.2 7.2

47、 存货周转存货周转7.3 流动资产周转7.4 7.4 总资产总资产周转周转LOGO存货周转率也称存货利用率，是指企业一定时期产品或商品销货成存货周转率也称存货利用率，是指企业一定时期产品或商品销货成本与存货平均余额的比率，该指标反映企业的存货周转速度和流动本与存货平均余额的比率，该指标反映企业的存货周转速度和流动性、存货的质量。从上面表性、存货的质量。从上面表1111可以看到，最近几年其存货周转率不可以看到，最近几年其存货周转率不断下降，从断下降，从20082008年的年的0.370.37下降到下降到20102010年年9 9月的月的0.220.22，存货平均周转率，存货平均周转率为为0.300.30，说明其存货周转速度不高、存货的流动性不强。然而，分，说明其存货周转速