第4讲 外汇交易

1、xueyan_tan1 第四讲第四讲 外外 汇汇 交交 易易 Foreign Exchange TransactionForeign Exchange Transaction外汇市场外汇市场Foreign Exchange MarketForeign Exchange Market外汇市场外汇市场外汇市场是指由各国中央银行，外汇银外汇市场是指由各国中央银行，外汇银行，外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的行，外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。交易系统。外汇市场外汇市场Foreign Exchange MarketForeign Exchange Market为什么有外汇市场？为什么有外汇市场

2、？ 市场参与者能够在外汇市场中将一种货币换成另一种货币。 外汇市场是全球货币市场最大的单一子市场，日交易量达到1.5-3.0万亿美元，是全球一天24小时都可以进行的场外交易市场。 贸易和投资trade & investment 投机speculation 对冲hedging外汇市场外汇市场Foreign Exchange MarketForeign Exchange Market外汇市场的参与者外汇市场的参与者 外汇银行外汇银行 Foreign Exchange BankForeign Exchange Bank 外汇经纪人外汇经纪人Foreign Exchange BrokerFor

3、eign Exchange Broker 一般客户一般客户CustomerCustomer 中央银行及其他官方机构中央银行及其他官方机构 非银行的金融机构非银行的金融机构外汇市场外汇市场Foreign Exchange MarketForeign Exchange Market外汇市场交易的三个层次外汇市场交易的三个层次 银行与顾客之间的外汇交易银行与顾客之间的外汇交易 银行同业间的外汇交易银行同业间的外汇交易 银行与中央银行之间的外汇交易银行与中央银行之间的外汇交易 外汇市场外汇市场Foreign Exchange MarketForeign Exchange Market外汇交易的规则外汇

4、交易的规则* * 报价报价即期汇率以美元为中心即期汇率以美元为中心, ,即以某个货币对美元的买进或卖即以某个货币对美元的买进或卖出的形式进行报价。按照即期外汇市场的报价惯例，出的形式进行报价。按照即期外汇市场的报价惯例，通常用五位数字来表示买卖价，即报价精度多数为通常用五位数字来表示买卖价，即报价精度多数为4 4，万分之一，但也有例外。如：万分之一，但也有例外。如： USD/JPY86.33/35USD/JPY86.33/35 ( (买入价买入价) ) （卖出价）（卖出价）* *双向报价双向报价* *简洁报价（大数和小数），最后两位数简洁报价（大数和小数），最后两位数外汇市场外汇市场Forei

5、gn Exchange MarketForeign Exchange Market* *通常以通常以100100万美元为单位进行买卖万美元为单位进行买卖* *交易术语规范化交易术语规范化 买入买入 bid,buy,taking,mine,paybid,buy,taking,mine,pay卖出卖出 offer,sell,giving,yours offer,sell,giving,yours 如：如：Five YoursFive Yours外汇市场外汇市场Foreign Exchange MarketForeign Exchange Market外汇交易的设备外汇交易的设备 电话电话 电传电传

6、 路透交易系统路透交易系统 Reuter Dealing System 每家银行有一个英文代号如：每家银行有一个英文代号如： 中国银行中国银行BCDD 德励财经咨询系统德励财经咨询系统 Telerate System 隶属美国道琼斯公司隶属美国道琼斯公司外汇市场外汇市场Foreign Exchange MarketForeign Exchange Market外汇交易的种类外汇交易的种类1、即期交易、即期交易spot transaction2、远期交易、远期交易forward transaction3、套利交易、套利交易arbitrage transaction4、掉期交易、掉期交易swap

7、transaction5、外汇期货交易、外汇期货交易futures transaction6、外汇期权交易、外汇期权交易option transaction7、互换交易、互换交易swap transactionxueyan_tan10即期外汇交易即期外汇交易Spot Exchange Transaction1 1、 定义定义即期外汇交易即期外汇交易又称现汇买卖，是交易双方以当时外汇市又称现汇买卖，是交易双方以当时外汇市场的价格成交，并通常在成交后的场的价格成交，并通常在成交后的两个营业两个营业日日内办理有关货币收付交割的外汇交易。内办理有关货币收付交割的外汇交易。指南指南P14-16P14-1

8、6xueyan_tan11即期外汇交易即期外汇交易Spot Exchange Transaction2 2、交易过程、交易过程A:GBP 5 MioB:1.6092/96A:My RiskA:Now PLSB:1.6094 ChoiceA:Sell PLS My USD To A NYB:OK Done At 1.6094 We Buy GBP 5 Mio AG USD Val May-20GBP To MY London TKS for Deal,BIBIxueyan_tan12远期外汇交易远期外汇交易 Forward Transaction 1 1、 定义定义远期外汇交易远期外汇交易又称期

9、汇交易，是指买卖外汇双方先签定合又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签定合同，规定买卖外汇的同，规定买卖外汇的数量数量、汇率汇率和和未来交割外未来交割外汇的时间汇的时间，到了规定的交割日期买卖双方再按，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币的收付的外汇交易。合同规定办理货币的收付的外汇交易。指南指南P17-19P17-19xueyan_tan13远期外汇交易远期外汇交易 Forward Transaction2 2、交易动机、交易动机（1 1） 进出口商和外币资金借贷者为避免商业或金融交进出口商和外币资金借贷者为避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险而进行期汇买卖。易遭受汇率变动的风险而进行

10、期汇买卖。（2 2） 外汇银行为平衡其远期外汇头寸而进行期汇买卖。外汇银行为平衡其远期外汇头寸而进行期汇买卖。xueyan_tan14远期外汇交易远期外汇交易 Forward Transaction（3 3） 外汇投机者为谋取投机利润而进行期汇买卖。外汇投机者为谋取投机利润而进行期汇买卖。（a a） 先卖后买，既卖空（先卖后买，既卖空（Sell ShortSell Short） 或称或称“空头空头”（BearBear）. .（b b） 先买后卖，既买空（先买后卖，既买空（Buy LongBuy Long） 或称或称“多头多头”（BullBull）. .xueyan_tan15远期外汇交易远期外

11、汇交易 Forward Transaction3 3、报价方法、报价方法远期汇率远期汇率Forward RateForward Rate报价方法有两种：报价方法有两种：（1 1）完整汇率报价）完整汇率报价Outright RateOutright Rate，即直接标出远期汇率的，即直接标出远期汇率的实际价格实际价格. .（瑞士、日本）；（瑞士、日本）；如：美元兑日元的三个月远期汇率为：如：美元兑日元的三个月远期汇率为：USD/JPY=90.40/44USD/JPY=90.40/44 (2) (2)远期通常只报升、贴水，即远期通常只报升、贴水，即掉期率报价掉期率报价 Swap RateSwap

12、Rate是用是用升水升水At PremiumAt Premium、贴水贴水At DiscountAt Discount和和平价平价At Par;At Par;标出远期汇率与即期汇率的差价，即标出远期汇率与即期汇率的差价，即远期差价远期差价Forward Forward Margin,Margin,也称也称远期汇水远期汇水。( (英、法、美、德）英、法、美、德）xueyan_tan16远期外汇交易远期外汇交易 Forward Transaction* *升水升水（PremiumPremium）是远期汇率高于即期汇率时的差额；）是远期汇率高于即期汇率时的差额；表示远期外汇比即期外汇贵。如：表示远期

13、外汇比即期外汇贵。如： 即期汇率即期汇率 USD/EUR=0.7664/67USD/EUR=0.7664/67六个月掉期率六个月掉期率 35/3935/39 （单位货币升水）（单位货币升水）* *贴水贴水（DiscountDiscount）是远期汇率低于即期汇率时的差额）是远期汇率低于即期汇率时的差额; ;表示远期外汇比即期外汇便宜。表示远期外汇比即期外汇便宜。如如：即期汇率即期汇率 USD/CNY=6.1568/74 USD/CNY=6.1568/74 一周掉期率一周掉期率 2020 /10/10或或-20/-10-20/-10（单位货币贴水）（单位货币贴水）xueyan_tan17远期外汇

14、交易远期外汇交易 Forward Transaction4 4、交易过程、交易过程A:A:GBP 5 MioGBP 5 MioB:B:GBP 1.6092/94GBP 1.6092/94A:A:Mine,PLS adjust to 1 MonthMine,PLS adjust to 1 MonthB:B:OK DoneOK Done Spot/1 Month Spot/1 Month -85/-81-85/-81at at 1.60121.6012 We Sell GBP 5 Mio Val We Sell GBP 5 Mio Val June/22/05 USD to My NYJune/2

15、2/05 USD to My NYA:A:OK All Agreed, My GBP to My London TKS,BIOK All Agreed, My GBP to My London TKS,BIB:B:OK, BI and TKS.OK, BI and TKS.xueyan_tan18远期外汇交易远期外汇交易 Forward Transaction5 5、交割方式、交割方式（1 1）固定交割日的远期交易）固定交割日的远期交易Fixed Maturity Date Forward TransactionFixed Maturity Date Forward Transaction（2

16、 2）选择交割日的远期交易）选择交割日的远期交易Optional Maturity Date Forward TransactionOptional Maturity Date Forward Transaction交割日可选择，主动权在出口商，银行被动，因此银行选交割日可选择，主动权在出口商，银行被动，因此银行选择从择期开始到结束期间最不利于顾客的汇率作为择期交择从择期开始到结束期间最不利于顾客的汇率作为择期交易的汇率。易的汇率。xueyan_tan19远期外汇交易远期外汇交易 Forward Transaction*择期交易择期交易一个中国贸易商知道自己一个中国贸易商知道自己2个月内的任意

17、一天将收到个月内的任意一天将收到一笔美元货款。一笔美元货款。假定即期汇率为假定即期汇率为USD/CNY=6.1568/74，掉期率掉期率spot/1month=-20/-17; spot/2month=22/261 1）报价银行报出）报价银行报出2 2个月的任意远期交割日的远期汇率个月的任意远期交割日的远期汇率2 2）根据客户需求选择报价）根据客户需求选择报价xueyan_tan20套汇交易套汇交易Arbitrage Transaction 1 1、定义、定义套汇交易套汇交易ArbitrageArbitrage 是指套汇者利用是指套汇者利用不同地点，不同货币在汇率上不同地点，不同货币在汇率上的

18、差异贱买贵卖，的差异贱买贵卖，从中套取无风险差价利润的一种外从中套取无风险差价利润的一种外汇交易。汇交易。xueyan_tan21套汇交易套汇交易Arbitrage Transaction2 2、主要方式：、主要方式：（1 1） 直接套汇直接套汇 Two Point ArbitrageTwo Point Arbitrage利用利用两个外汇市场两个外汇市场之间某种货币汇率的差异进之间某种货币汇率的差异进行套汇，称为直接套汇，也叫两点套汇或两地行套汇，称为直接套汇，也叫两点套汇或两地套汇。套汇。xueyan_tan22套汇交易套汇交易Arbitrage Transaction例例: :在美国市场上

19、在美国市场上USD/GBP= 0.6410/14USD/GBP= 0.6410/14在伦敦市场上在伦敦市场上GBP/USD= 1.6092/95GBP/USD= 1.6092/95问问: :有无套汇机会有无套汇机会? ?如何操作如何操作? ? xueyan_tan23套汇交易套汇交易Arbitrage Transaction（2 2） 间接套汇间接套汇 Three Point ArbitrageThree Point Arbitrage间接套汇又称三点套汇或三角套汇，是指套汇间接套汇又称三点套汇或三角套汇，是指套汇者利用者利用三个不同外汇市场三个不同外汇市场中三种不同货币之间中三种不同货币之间

20、交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场上贱交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场上贱买贵卖，从中赚取汇率差额的一种套汇交易。买贵卖，从中赚取汇率差额的一种套汇交易。xueyan_tan24套汇交易套汇交易Arbitrage Transaction* *套汇原则套汇原则将三地外汇市场的汇率均以直接标价法（或间将三地外汇市场的汇率均以直接标价法（或间接标价法）表示，然后相乘，如果接标价法）表示，然后相乘，如果乘积等于或乘积等于或接近等于接近等于1 1，说明没有套利机会，如果乘积不等，说明没有套利机会，如果乘积不等于于1 1且与且与1 1的偏差较大，说明有套利的机会。的偏差较大，说明有套利的机会。但因为

21、电讯技术的发展，不同外汇市场的汇率但因为电讯技术的发展，不同外汇市场的汇率差异日益缩小，减少了套汇的机会。差异日益缩小，减少了套汇的机会。xueyan_tan25套汇交易套汇交易Arbitrage Transaction例：例：在纽约市场上在纽约市场上 USD/HKD= 7.7809/15USD/HKD= 7.7809/15香港市场上香港市场上 GBP/HKD= 9.6536/40GBP/HKD= 9.6536/40伦敦市场上伦敦市场上 GBP/USD= 1.6125/28GBP/USD= 1.6125/28问问: :不考虑交易费用，有无套汇机会不考虑交易费用，有无套汇机会? ?假如你有假如你

22、有10001000万美万美元，你将如何操作元，你将如何操作? ? xueyan_tan26掉期交易掉期交易 Swap Transaction 1 1、定义、定义掉期交易，又称时间套汇掉期交易，又称时间套汇Time ArbitrageTime Arbitrage是指同时买进和卖出相同金额相同币种，但买是指同时买进和卖出相同金额相同币种，但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易，进行掉与卖的交割期限不同的一种外汇交易，进行掉期交易的主要目的在于轧平各种货币因到期日不同期交易的主要目的在于轧平各种货币因到期日不同所造成的资金缺口。所造成的资金缺口。指南指南P20-24P20-24xueyan_tan27

23、掉期交易掉期交易 Swap Transaction 2 2、主要形式、主要形式（1 1）即期对远期）即期对远期Spot-Forward SwapSpot-Forward Swap在买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进相在买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进相同金额的该种货币的期汇。同金额的该种货币的期汇。即期对即期对1 1个星期、个星期、1 1个月、个月、3 3个月、个月、6 6个月。个月。xueyan_tan28掉期交易掉期交易 Swap Transaction （2 2）隔夜掉期交易（即期对次日）隔夜掉期交易（即期对次日） O/N: Overnight-next (TO/N: Overni

24、ght-next (T，T+1)T+1) T/N: Tomorrow T/N: Tomorrow next (T+1,T+2)next (T+1,T+2) S/N: Spot-next (T+2,T+3)S/N: Spot-next (T+2,T+3)主要用于银行间隔夜资金拆借。主要用于银行间隔夜资金拆借。xueyan_tan29掉期交易掉期交易 Swap Transaction （3 3）远期对远期）远期对远期Forward Forward forward swap forward swap同时买进并卖出两笔相同金额、不同交割期限同时买进并卖出两笔相同金额、不同交割期限的同种货币远期外汇。的

25、同种货币远期外汇。多为转口贸易中的中间商所使用。多为转口贸易中的中间商所使用。xueyan_tan30掉期交易掉期交易 Swap Transaction3 3、交易过程、交易过程A:CNY Swap USD 10Mio AG CNY Spot/3 MonthA: 35 Pls My USD to A NY My CNY to A BeijingA: Ok,All agreed BI B:CNY Spot/3 Month 35/39B:Ok DoneWe Sell/Buy USD 10 Mio AGCNY April 20/July22, Rate at6.3083 AG 6.3118 USD

26、to My B NYCNY to My B BeijingTks for Deal,BI货币利率互换货币利率互换Cross Currency Interest Rate Swap指在约定的期限内交换约定数量的两种货币的本金，同时定指在约定的期限内交换约定数量的两种货币的本金，同时定期交换两种货币的利息。期交换两种货币的利息。* *本金互换本金互换：在协议生效日双方按约定汇率交换货币本金，：在协议生效日双方按约定汇率交换货币本金，在协议到期日双方再以相同汇率、相同金额进行一次本金的在协议到期日双方再以相同汇率、相同金额进行一次本金的反方向交换。反方向交换。* *利息交换利息交换：交易双方按约定的

27、利息计算方式定期向对方支：交易双方按约定的利息计算方式定期向对方支付已换入货币计算的利息金额，可按固定利率也可按浮动利付已换入货币计算的利息金额，可按固定利率也可按浮动利率计算利息。率计算利息。指南指南P25-30P25-30货币利率互换货币利率互换Cross Currency Interest Rate Swap重要术语重要术语合同金额合同金额Contract AmountContract Amount：是指互换的名义本金额：是指互换的名义本金额; ;合同货币合同货币Contract Currency Contract Currency ：是指合同金额的互换货币币种：是指合同金额的互换货币币

28、种; ;定息周期定息周期/ /频率频率Fixing Frequency,Fixing Frequency,又称利率重置周期：又称利率重置周期：是指互换交易中每隔一段固定的期限就会重新确定用于支付是指互换交易中每隔一段固定的期限就会重新确定用于支付计算使用的利率，该期限即为定息或利率重置周期。计算使用的利率，该期限即为定息或利率重置周期。付息周期付息周期/ /频率频率Payment FrequencyPayment Frequency是指互换交易中每隔一段固定的期限就会向对方支付换入货是指互换交易中每隔一段固定的期限就会向对方支付换入货币计算的利息金额，该期限即为付息周期。币计算的利息金额，该期

29、限即为付息周期。货币利率互换货币利率互换Cross Currency Interest Rate Swap交易日交易日Dealing Date:Dealing Date:是指协议成交的日期是指协议成交的日期; ;定价日定价日Fixing DateFixing Date，又称利率重置日：，又称利率重置日：是指每个付息周期开始前确定参考利率的日期；是指每个付息周期开始前确定参考利率的日期；起息日起息日Value Date:Value Date:是每个付息周期开始计息的日期；是每个付息周期开始计息的日期；付息日付息日Payment Date:Payment Date:是每个付息周期支付利息的日期；是

30、每个付息周期支付利息的日期；生效日生效日Start DateStart Date：是指起初本金交换日，也是首次起息日；：是指起初本金交换日，也是首次起息日；到期日到期日Maturity DateMaturity Date：是指互换合约到期的期末本金交换日：是指互换合约到期的期末本金交换日 和最后一次利息交换日；和最后一次利息交换日；合同期合同期Contract DateContract Date：是指生效日至到期日之间的天数。：是指生效日至到期日之间的天数。货币利率互换货币利率互换Cross Currency Interest Rate Swap20092009年年5 5月月1919日，机构日

31、，机构A A和和B B达成一笔达成一笔1Y1Y美元兑人民币货币美元兑人民币货币互换交易，机构互换交易，机构A A为发起方。约定机构为发起方。约定机构A A在在2009-5-212009-5-21以以USD/CNY6.8256USD/CNY6.8256的价格从机构买入的价格从机构买入USD1000000USD1000000，在，在2010-5-212010-5-21以同样价格向机构以同样价格向机构B B卖出卖出USD1000000USD1000000。双方约定每。双方约定每3 3个月向对方支付以换入货币计算的利息金额，机构按照个月向对方支付以换入货币计算的利息金额，机构按照USD3USD3的的L

32、iborLibor向机构向机构B B支付浮动利率美元，定价日为支付浮动利率美元，定价日为V-2V-2，日基准为日基准为A/360.A/360.机构按照机构按照MM的的Shibor-50.01bpsShibor-50.01bps向机构向机构A A支付人民币浮动率利息，定价日为支付人民币浮动率利息，定价日为V-1V-1，日基准为，日基准为A/360.A/360.xueyan_tan35套利交易套利交易Interest Arbitrage Transaction1 1、套利交易、套利交易是指套利者利用是指套利者利用不同国家或地区的短期利率差不同国家或地区的短期利率差异异，将资金从利率较低的国家转移至

33、利率较高，将资金从利率较低的国家转移至利率较高的国家，从中获取利息差额收益的一种交易。的国家，从中获取利息差额收益的一种交易。例如，美国市场的美元的例如，美国市场的美元的1 1个月短期利率为个月短期利率为2.5%2.5%，英国，英国市场的英镑市场的英镑1 1个月短期利率为个月短期利率为3%3%，如果不考虑其他因，如果不考虑其他因素，则资金转移可获得的利润率为素，则资金转移可获得的利润率为0.5%0.5%。xueyan_tan36套利交易套利交易Interest Arbitrage Transaction2 2、套利的形式、套利的形式套利交易按套利者在套利时是否做反方向交易套利交易按套利者在套利

34、时是否做反方向交易轧平头寸分为抛补和非抛补套利。轧平头寸分为抛补和非抛补套利。（1 1）抛补套利）抛补套利 Covered Interest ArbitrageCovered Interest Arbitrage是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期卖出高利率货币的远期，以以避免汇率风险避免汇率风险。xueyan_tan37套利交易套利交易Interest Arbitrage Transaction（2 2）非抛补套利）非抛补套利 Uncovered Interest ArbitrageUncovered Interest Arbitrage是指单纯把资金从利率低的货币市场转向利率是指单纯把资金从利率低的货币市场转向利率高的货币市场，从中谋取利率差额收入。高的货币市场，从中谋取利率差额收入。要承要承担高利率货币贬值的风险。担高利率货币贬值的风险。xueyan_tan38套利交易套利交易Interest Arbitrage Transactio