公司分拆上市的动因和绩效探究

1、公司分拆上市的动因和绩效探究上个世纪 60 年代受多元化战略的影响, 在当时企业主要是通过规模扩张来提高经营收益 , 规模扩张虽然在一段时期内给企业带来了巨大的经济效益, 但是也给企业带来了一系列亟需解决的问题。随着多元化程度不断加深, 企业的经营领域不断扩大 , 很多企业开始出现经营负担加重及经营管理效率降低等一系列问题。此时 , 为了解决企业过度扩张带来的众多问题,20 世纪八九十年代分拆上市开始在美国盛行。而我国的分拆上市发展起步比较晚, 在 2010 年前我国的分拆上市主要是海外分拆以及港股分拆, 这主要是因为我国资本市场制度不健全, 以及我国境内主板市场分拆上市的要求非常苛刻, 因此

2、 , 在这样的背景下 , 国内很多企业选择了海外分拆上市。现在我国资本市场不断发展, 分拆上市所发挥的作用越来越重要, 因此为了促进分拆上市在我国的发展, 我国证监会于 2010 年 3 月底提出我国境内上市公司若符合六大条件便可分拆子公司到创业板上市, 创业板分拆上市成为市场关注的焦点。然而 , 在我国资本市场尚不成熟的情况下, 分拆上市是否真的有利于公司价值的提升 , 是否真的能加速公司的发展, 是否真的能够在国内作为一种重要的资产重组方式推广开来 , 这些问题需要我们进行更深层次地探究。本文主要采用的是文献研究法与案例分析法, 首先系统介绍了分拆上市的概念及其相关理论 , 然后具体分析康

3、恩贝公司分拆佐力药业独立上市这一案例, 作为创业板分拆上市的首例, 康恩贝分拆佐力药业独立上市是非常具有代表性。在案例分析中最主要的部分是对康恩贝分拆佐力药业上市的动因及绩效进行分析,其中对于绩效的分析主要采取的是事件研究法和财务指标分析法。本文理论研究部分主要介绍了分拆上市的概念, 分拆上市的特点及其类型,还包括分拆上市与其他资产重组方式的区别以及分拆上市已有的一些理论基础。其中 , 最重点关注的部分是关于分拆上市的理论基础, 分拆上市的理论主要分为公司业务集中理论、 融资策略理论、 管理层激励理论、 内部资本市场理论以及信息不对称理论。在本文案例的具体分析中, 首先介绍了康恩贝分拆佐力药业

4、独立上市的基本情况 , 除了介绍康恩贝与佐力药业各自的公司背景以及行业背景, 还分析了康恩贝如何分拆佐力药业上市的具体过程以及其合规性。其中, 合规性分析主要是包括分拆上市前康恩贝与佐力药业的财务状况、独立性分析以及关联方交易情况。其次是对康恩贝分拆佐力药业上市的动因及绩效分析, 本文认为动因主要分为外部动因以及内部动因。 外部动因主要是医药行业良好的发展前景以及政府的政策支持 , 内部动因包括形成专业化的经营战略、增强康恩贝与佐力药业的融资能力以及降低管理层的代理成本。本文重点是对分拆上市的绩效进行分析, 除了分析了分拆后母子公司的各自发展状况 , 还选取了营运能力、偿债能力、盈利能力以及发展能力这四个财务指标进行全面分析 , 并且对分拆上市后康恩贝与佐力药业的股价走势变动以及累计异常收益率进行探究。最后, 得出分拆上市能够积极推动母子公司发展的正面效应结论 , 并且总结出在康恩贝分拆佐力药业独立上市过程中值得其他企业借鉴的经验。本文的主要贡献是在利用分拆上市的现有理论基础, 结合我国资本市场的实际情况 , 选取康恩贝分拆佐力药业这一具有代表性的案例进行分析, 通过康恩贝分拆佐力药业独立上市的案例对分拆上市公司的动因进行分析, 并从分拆完成后康恩贝与佐力药业的发展状况、财务指标