国信证券--策略快评：静待风险加速释放,等待地产销量和信贷数据明朗

1、 策略研究Page 1动态报告/策略快评投资策略市场异动快评事项:周一市场出现大幅下跌,上证指数最终报收2667.7点,下跌6.74%,成交1246亿元;深成指报收于10585点,下跌7.55%,成交650亿元,两市总成交金额达到1896亿元。评论:短期阶段性调整仍未结束,静待风险加速释放从上周开始,我们提示短期最大利空风险之一是在基本面因素不确定性增加的情况下基金高仓位的博弈将导致市场二次调整,这是一种典型的“合成谬误”。对于个体而言,面临不确定性增加的情况适当降低仓位是一种合理的选择,但对于群体而言却是一场灾难。从乐观的角度看,上周4以来,基金整体已经进入到主动减仓阶段,我们估计在1-2周

2、的时间内主动减仓对市场的负面影响将逐渐消失。屋漏偏逢连夜雨,现在开始我们要提醒另一个可能的风险:美元进入小幅升值周期对市场流动性的短期冲击。9月4日美国将公布失业率数据,目前市场对失业率数据分歧较大,我们判断失业率仍将下降的概率偏大,这将超出市场预期,并将导致美联储加息预期提前,直接的结果是美元升值和部分热钱流出新兴市场,类似于07年2月27日因为日本升息导致套息交易资金集中退出致使市场出现短期大幅调整。中期而言9月逐渐回升,10月加速对于中期而言,目前我们仍然坚持之前的观点:8月筑底、9月回升、10月加速,此结论的核心假设风险在于9月地产销量环比下降。主要理由如下:8月:由于主要的周期类行业

3、中仅有化纤、焦煤、动力煤的催化剂因素呈现正面,考虑到19-10月为动力煤消费淡季,动力煤价格预期小幅下降;2焦煤价格和钢铁价格有较好的联动性,通常滞后钢铁价格1-3个月,考虑到9月份为焦煤消费的淡季,焦煤价格在9月份可能走平,催化剂偏中性。结合在一起考虑,目前催化剂明确向上的周期类行业仅剩下化纤,而周期类行业是市场上涨的主要动力,因此我们判断8月份市场即使存在反弹也不具备持续上升的动力。9月:随着9月份房地产销量旺季的到来,房屋销量环比较大幅度上升(10%-15%会成为房地产板块重新启动的催化剂,由于供应量偏紧,价格也将成为房地产板块的催化剂。而其他主要周期类行业负面的催化剂因素将开始逐渐淡化

4、,钢铁有色价格将逐渐企稳走平,水泥玻璃、部分化工产品价格上升,BDI指数逐渐企稳上升,工程机械、汽车、家用电器销量环比开始上升,因此我们判断9月中上旬房地产板块将重新启动,并在其他行业的催化剂负面因素逐渐减弱的背景下在9月中下旬带领市场走出低谷并重新上升。 10月:随着固定资产投资旺季的到来,各主要周期类行业将迎来消费旺季,催化剂因素将开始全面转向正面,因此市场此时将开始稳步上扬并在10月中下旬进入到全面回升期。历史对比:01.5-01.12可以作为当前短期市场运行的参考从99年底开始,中国经济正式进入到复苏期,00-01.5股市经历了一轮大幅上涨,其中动力很大一部分也来自于企业资金大量违规入

5、市,而股市泡沫的破灭来自于两个因素:1基本面的恶化,领涨行业网络板块随着外围经济衰退而破灭;2银监会查处违规资金导致资金集中出逃。从目前的状况来看,基本面出现了季节性的阶段恶化+信贷资金集中退出是导致市场短期快速调整的主要原因,当然每一次都有不一样的因素出现。从银行分析师反馈的情况来看,银行信贷资金自查将在9月初全部完成,而进入到4季度,主要周期类行业的基本面因素也将全面转好,因此,对于中期而言我们并不悲观。 国信证券投资评级类别级别 定义推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内,股价表现介于市场指数&

6、#177;10%之间 股票 投资评级回避 预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐 预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间中性 预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上分析师承诺:作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。免责条款本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关