2019年快递场分析报告

1、2019年快递市场分析报告正文目录一、快递是物流最佳赛道，电商驱动保持高速增长6.1 .快递是物流领域最佳赛道6.回顾与展望：快递尽享电商发展红利7.(1) 互联网时代的辉煌一-商是快递发展的核心驱动力7.(2) 前景的探寻-西、向下、向外”快递开辟新蓝海9.(3) 未来的隐忧一一V口红利消失，快递发展面临挑战1.1.二、成本控制是克争焦点，产能升级形成良性循环1.3.1 .成本控制是快递行业的核心竞争力13.2 .行业进入产能升级，单票成本极限何在？14.三、快递业发展呈现三阶段特征，寡头垄断或提前到来1.7.1. 快递业发展呈现三阶段特征17龙头快递继续抢占市场，价格战提前到来1.7.2.

2、 快递网点利润承压，长期价格战不可持续1.9.1 电商快递CR4各持续提升，利润空间得到改善20四、阿里入主申通，快递业迎来新变数”21?集齐四通”阿里扩大物流版图2.1.2 .阿里系入局快递物流，行业整合出现新变数22.五、京东物流持续布局，顺丰有望厚积薄发23.1 .京东物流：仓配一体打造物流闭环23.2 ?顺丰控股：广积粮、深挖洞、而厚积薄发25.六？顺丰、菜鸟、京东三家角力，展望快递业新格局28.1 ?顺丰、菜鸟、京东物流三足鼎立28.延伸：快递业发展方向三大猜想31图表目录图1快递市场空间广阔，标准化程度高6.图2:沃尔玛的高周转模式.7.图3:沃尔玛股价长期回报极为突出7.图4:2

3、011-2019H国网上零售交易额规模7图5:2008-2019我国快递、电商件业务量规模7图6:201年中国网购各大电商市场份额占比8.图7:阿里、京东、拼多多17-18GM分季度对比8.图8:17/1年拼多多包裹数量以及在快递行业占比8.图9:快递行业件量增速预测（2019-2023）9.图10:中西部业务量增速提升10.图11:中国各级城市网购渗透率10.图12:2017年全国各等级城市人口占比10.图13:2018年中国各城市级别消费信心指数1.0.图14:2014-2018农村网络零售额1.Q.图15:2012-2018农村网民规模及互联网普及率1.0.图16:14-18年中国城乡居

4、民人均可支配收入增速1.1.图17:14-18年中国城乡居民人均可支配消费支出增速11图182015-2018年海关跨境电商零售进出口额.1.1.图19:2013-2018年人口结构变化图12.图20:2013-2018年出生人口增长率下降12.图21:2014-18年全网平均快递单价（元）1.3.图222018-201907全网平均快递单价（元）1.3.图23:中通、韵达、圆通近年单件运输和分拣成本（元）14图24:2018年底快递企业固定资产细分项目（亿元）14图25快递行业具备显著的规模效应（以中通为例）14图26各家快递公司固定资产总额逐年提升1.5.图27:各家土地使用权情况对比（单

5、位：亿元）15.图28:各家房屋及建筑物资产对比（单位：亿元）15图29:各家机器设备资产对比（单位：亿元）15.图30:各家运输设备资产对比（单位：亿元）1.5.图31:截至2018年底，各家快递公司陆网资源对比16.图32:单票中转成本（元）对比情况1.6.图33:单票面单成本（元）对比情况16.图34:单票运输成本（元）对比情况16.图35:2013-2018年上市同行可比单票成本16.图36:快递发展呈现三阶段特征1.7.图37:快递企业利润增速微笑曲线1.7.图38:14-19Q2中国快递企业业务量增速1.8.图39:快递行业平均增速与通达系差距扩大18.图40各家快递公司近期单票收

6、入变化1.8.图41:2016-2019Q1市场集中度CR6不断提升1.9.图42快递业CR4变化猜想20图43美的、格力历史净利率21图44申通当前股权结构图21图45阿里行权后股权结构图21图46仓配一体模式与传统模式对比24图47西安亚洲一号”2.4.图48各家仓储面积对比（单位：万平方米）24.图49未来核心战略25.图50中国网上零售交易规模增速放缓25.图51:2011-20年网上零售交易额渗透率情况25.图52顺丰时效件仍是核心盈利来源26.图53顺丰单票收入维持稳定26图54:顺丰资本支出以及占营收比率情况2.7.图55美日中人均快递量对比（单位：件/人）27图56美国与中国人

7、均快递支出对比（单位：人民币）2.7图57重塑快递业新格局30图58快递业发展方向猜想31图59物流行业历史PEBand33图6Q物流行业历史PBBand33表1:2018年快递公司与零售巨头总资产周转率与ROE对比.6表2:二线快递陷入困境19表3:网点总成本拆分20.表4:单件成本拆分20表5:集齐四通”，阿里布局物流业22表6:京东物流发展历程23表7:近三年大额资本开支项目26表8:202年顺丰重要业务收入、利润空间测算28表9:顺丰、菜鸟、京东物流各白优劣分析30表10估值对比表（截至2019/08/1933、快递是物流最佳赛道，电冏驱动保持周速增长1.快递是物流领域最佳赛道在物流领

8、域的各个子版块中，快递标准化程度最高，易于复制和快速扩张。在物流领域中，冷链的标准化程度最低，主要因为不同商品对于冷藏冷冻的温度要求不同，难以制定统一的标准。而零担由于单票规模在30-300Qk茨物大小形状各异，在包装尺寸、装卸运输等方面存在较大差异，标准化难度提升。快递单票规模均在0-30切包匿体积接近，易于标准化操作。标准化的包裹辅以白动化分拣系统运输效率大幅提高，边际成本更低，因此快递业务可实现大规模标准化扩张，从而获取丰厚的现金流。图1:快递市场空间广阔，标准化程度高资料来源：钟鼎创投、XXX市场研究部标淮优17WQ忆比市场空何快速扩张带来规模效应，高周转模式也能催生高ROE以零售业巨

9、头WalmartCostco为例，服务同质化导致行业的单票利润空间被挤压，但是它们以极低的毛利率和净利率为投资者带来丰厚回报，即通过资产周转率和财务杠杆率提升ROE与零售巨头对比，当前快递公司总资产周转率还有待加强，随着市场集中度进一步提升，龙头公司运营能力改善，未来快递企业的长期股东回报可期。资料来源:值虫忌资产周转率世净资产收益率sCO>StCo3.6726.6%WALMART2.4319%申通快递1.6426.9%圆通速递1.6118.4%韵达股份1.0032.4%中通快递0.5415.8%:Wind、XXX市场研究部注：WALMART数据来自过去10年均表1:2018年快递公司与

10、零售巨头总资产周转率与ROE对比ROE图3:沃尔玛股价长期回报极为突出图2:沃尔玛的高周转模式资料来源：WindXXX市场研究部120r股价年段报(右)250%800785-0790-0795070007050710-071507句资料来源：WindXXX市场研究部总体来看，快递由于标准化程度高，易于复制和快速扩张的特点成为了物流领域的最佳赛道，而正是这种类似于零售业的高周转模式，能以极低的单票毛利带来丰厚的现金流。2.回顾与展望：快递尽享电商发展红利(1)互联网时代的辉煌一一电商是快递发展的核心驱动力2009年以后，我国电商进入高速发展期，和民营快递发展相辅相成，共同快速增长。2008年至2

11、018年,我国电商与快递实现年复合增速42%勺快速增长。根据商务部数据，我国网上零售交易额规模从201年的7800乙元增长至201年的9.01万亿元，年复合增速达到42%201年上半年，全国网上零售额达4.8万亿元，同比增长17.8%保持较强韧性。我国快递业务量从200年的15.亿件增长至201年的507乙件，年复合增速达到+42.1%2010年以前，因我国电商规模小、占比低，快递发展较为缓慢，快递业务量增速远低于网购。2011年-2016年，受益于互联网快速发展和智能手机的普及，电商快递整体占比提升，驱动快递行业高速增长。截图4:2011-2019中国网上零售交易额规模止到图5:2008-2

12、019我国快递、电商件业务量规模201年，电商快递占比达到76.5%20%件数据为预测值eMarketer,2018当前阿里巴巴、京东居第一梯队，合占四分之三电商市场份额。根据年中国电商零售市场份额中，阿里巴巴以58.2%占据首位，京东销售额占17.3%,两家电商合计占据75.5%市场份额。第二梯队企业相较淘宝和天猫的市场规模差距较大，快速崛起的拼多多占5.2%，此前份额仅为0.1%；苏宁、唯品会及国美电器的市场份额为1.9%、1.8%和0.7%。图6:201年中国网购各大电商市场份额占比资料来源：eMarketeXXX市场研究部大平台GM增速放缓，但拼多多呈爆发式增长，快递行业换挡降速延后到

13、来。在消费升级的背景下，阿里巴巴、京东等平台逐渐向高端游走，为中低端市场留出了空间，主打高性价比的拼单电商拼多多很好地挖掘了这块蛋糕，业务量呈爆发式增长。FY2013-FY20京东、天猫GMV实现高速增长，两者年均复合增长率分别高达49.56、36.86%进入FY2017阿里、京东GMX增速放缓，FY2016-FY20京东、天猫和淘宝年均复合增速分别为25.29%32.44和19.69%拼多多近年迅速增长，在两年三个月的时间完成了1000乙的GMV截至201年底，拼多多活跃买家屡创新高，达到4.18乙人；201全年GMV达到4716乙元，累计环比增速保持在36%左右，增长迅猛；件量为121亿件

14、，占国内快递件量的26.7左右。根据招商零售组的研究，拼多多201年GMV有望增长90%i9000乙元；但同时受制于活跃买家和人均消费额增速放缓，预计拼多多20/2年增速放缓至29%/20%我们判断，虽然当前宏观经济下行，但消费分层使得低端网购消费需求还有较大提升空间，行业整体换挡降速延后到来。预计19年还能保持23%E右的增长，20年大约17%左右。图7:阿里、京东、拼多多17-18GMV季度对比OTFIETSIFTX巴巴周比*i迪瑁康丹比增逮端禺亭丹出略述资料来源：公司公告、XXX市场研究部图9:快递行业件量增速预测（2019-2023）20132014201520162017201820

15、19E2O2OE2021E2022E2023E电WGh4V（亿元）1892527889380284691261000790649778411770513871116057418435659.49i47.4A316%25.6)629.0%29.6%20.4*17.6A15.8%14册行业快逮单呈忆仲92140207313401507623730837937104961.4人4527ft必药512*20.1%於换22.8A17.3S14.6%11.9*12.0A电商快谨亿件）P铀104160226302338430566651735824yoy93腿79.3W53册4133-6W1B.U*15.0

16、*13.0%120*龄多亿件3.436-j103.6170.720&T23B.026S0302.0yoy977.9%183.5*54朋21.1W15.1ft1曲12.7M占比12.1%26.7%35.6%36.5%36.&S36.4%36.7*其它（：亿件）222.6265.5234.4306.8359.1412.0467.4521.6?.2%7.1*8.6%16.3%14.9A13.2%11.6*商务快递亿件19.323.727.331.736.541.947.954461S69.970.618.4*228*15.4%16.0%15.0%_15014.3%13.6*13.69

17、:13.0%1291资料来源：Wind、艾瑞咨询、XXX市场研究部（2）前景的探寻“向西、向下、向外”，快递开辟新蓝海中西部发展存在巨大潜力。当前我国快递需求和快递企业主要集中于东部，而中西部地区由于经济发展水平较低，快递需求较为疲软，行业的区域发展不平衡。但目前来看，中西部地区快递需求潜力巨大。18年来，中部和西部地区的快递量明显加速提升，业务量和收入占比也有所增加。据国家邮政局数据，2018年东、中、西部地区快递业务量比重分别为79.9%12.3和7.8%业务收入比重分别为80%11.2%8.8%与去年同期相比，东、中、西部地区的业务量增速分别为24.1%33.6和34.6%而全国整体增速为26%东部地区低于整体增速，而中、西部地区分别高于整体增速7.6和8.6个百分点。目前，中西部地区的快递需求仍未被充分发掘，未来，随着线上消费不断向中西部地区渗透，该地区有望带来较大的业务增量，成为新的增长点。201年三线、四线城市以及非线级人口占比高达68.4%高人基数撑起广阔市场空间。同时，近年来更是出现了从一