第六章财务报表综合分析应用

1、第六章第六章 财务报表综合分析应用财务报表综合分析应用第一节杜邦分析法第二节帕利普分析法第三节绩效评价分析目目 录录第一节杜邦分析法一、杜邦分析法的含义一、杜邦分析法的含义 从所有者的角度出发，将综合性最强的权益净利率（或净资产收益率）分解，有助于深入分析及比较公司的经营业绩。提供了分析指标变化原因和变动趋势的方法，并为今后采取的改进措施提供了方向。这种方法由美国杜邦（Dupont）公司在20世纪20年代率先采用，故称杜邦分析法。二、杜邦分析法的特点二、杜邦分析法的特点 将几种反映盈利能力、营运能力的比率按其内在联系，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率这一核心指标来全面地、系统地、

2、直观地反映出企业的财务状况。三、杜邦分析法的基本原理 杜邦分析法的核心指标是权益收益率，也就是净资产净资产收益率收益率，权益净利率 用公式表示为：权益比率？权益比率？杜邦分析法图：杜邦分析法图：净资产收益率总资产净利率业主权益乘数=1（1资产负债率）销售净利率总资产周转率净利润营业收入营业收入资产总额 总收入 总成本费用营业收入投资净收益公允价值变动净收益营业外收入营业成本营业税费期间费用资产减值损失营业外支出所得税流动资产非流动资产货币资金交易性金融资产应收账款预付账款存货其他流动资产可供出售金融资产持有至到期资产长期股权投资固定资产在建工程无形资产开发支出其他非流动资产图图121 杜邦财务

3、分析体系分解图杜邦财务分析体系分解图 1、指标分解原理、指标分解原理资产负债率）1（1平均净资产总资产权益乘数权益乘数资产周转率率权益净利率销售净利平均净资产总资产总资产销售收入销售收入净利平均净资产净利权益净利率 决定权益净利率的因素有三个方面：销售净利率、总资产周转率和权益乘数。其中，销售净利率和总资产周转率还可以进一步分解：首先，净利率的分解： 净利润=销售收入-全部成本+其他利润-所得税 全部成本=制造成本+管理费用+销售费用+财务费用其次，总资产周转率的分解： 总资产流动资产+非流动资产2、指标含义、指标含义销售净利率反映盈利能力；资产周转率反映资产使用效率，可再细分为几个指标（存货

4、、应收帐款周转率等）；资产构成存量是否有问题。权益乘数的高低，反映负债程度，负债程度上升，风险提高。此处的资产负债率与前面的不同，资产与负债均用平均数算(年初与年末的平均数)。四、杜邦分析法的分析步骤四、杜邦分析法的分析步骤（一）净资产收益率（一）净资产收益率 净资产收益率净资产收益率是一个综合性很强的指标，它是杜邦分析是一个综合性很强的指标，它是杜邦分析体系的源头和核心。体系的源头和核心。 净资产收益率净资产收益率反映了企业股东投入资金的收益高低，而增反映了企业股东投入资金的收益高低，而增加股东财富是企业管理的重要目标之一。因此，不论是企业加股东财富是企业管理的重要目标之一。因此，不论是企业

5、的股东还是管理者都会十分关注这一指标。的股东还是管理者都会十分关注这一指标。 净资产收益率净资产收益率的高低的高低取决于取决于企业的总资产收益率和平均权企业的总资产收益率和平均权益乘数，而总资产收益率又取决于销售净利率和总资产周转益乘数，而总资产收益率又取决于销售净利率和总资产周转率。率。 因此，因此，净资产收益率净资产收益率的水平取决于反映盈利能力的总资产的水平取决于反映盈利能力的总资产收益率和销售净利率、反映营动能力的总资产周转率以及反收益率和销售净利率、反映营动能力的总资产周转率以及反映资本结构和偿债能力的平均权益乘数。映资本结构和偿债能力的平均权益乘数。 在分析在分析净资产收益率净资产

6、收益率时，需要回答以下问题并时，需要回答以下问题并逐步进行分析：逐步进行分析： （1）该企业净资产收益率的水平？呈现什么样）该企业净资产收益率的水平？呈现什么样的变化趋势？的变化趋势？（与前期进行比较）（与前期进行比较） （2）该企业所在行业的平均净资产收益率水平）该企业所在行业的平均净资产收益率水平及变化趋势？及变化趋势？（与同行业企业平均水平进行比较）（与同行业企业平均水平进行比较） （3）该企业净资产收益率是否与行业平均水平）该企业净资产收益率是否与行业平均水平有较大的差异？有较大的差异？ （4）该企业是否处在高度竞争性行业？如果是）该企业是否处在高度竞争性行业？如果是否能从主要竞争对手

7、的净资产收益率的趋势比较中否能从主要竞争对手的净资产收益率的趋势比较中体会到本企业的强势或劣势？体会到本企业的强势或劣势？几家上市公司净资产收益率比较几家上市公司净资产收益率比较上市公司上市公司2013.92013.92012.122012.122011.122011.122010.122010.12马钢马钢-1.3-1.3-15.3-15.30.30.34.084.08宝钢宝钢4.224.229.529.527.027.0212.9312.93南京银行南京银行13.3113.3117.3517.3515.8715.8717.2117.21浦发银行浦发银行15.9315.9320.9520.9

8、520.0720.0723.2723.27五粮液五粮液21.0821.0836.8236.8230.0130.0126.6826.68马钢马钢2013.9杜邦分杜邦分析析3.125宝钢宝钢2013.9 杜邦分析杜邦分析1.92（二）总资产收益率（二）总资产收益率 总资产收益率总资产收益率的综合性也很强，它反映了企业所有资产的收益水平所有资产的收益水平。 总资产收益率总资产收益率的高低取决于销售净利率和总资产周转率。这说明企业营业活动的获利获利能力能力和企业所有资产的运用效率运用效率决定着企业全部资产的收益水平。 因此，对总资产收益率总资产收益率的分析，可以进一步深入到营业活动和资产管理营业活动

9、和资产管理两个方面。（三）销售净利率（三）销售净利率 销售净利率销售净利率是反映企业盈利能力盈利能力的重要指标。由于主营业务收入是企业净利润的重要源泉，因此提高主营业务收入的盈利水平对提升整个企业的盈利能力至关重要。 销售净利率销售净利率受到净利润和主营业务收入两个因素的影响，而净利润又取决于企业各项收净利润又取决于企业各项收入和费用的水平入和费用的水平。因此，对销售净利率的分析，可以进一步深入到各项收入和费用中去，深入深入到各项收入和费用中去，深入挖掘影响企业盈利能力的具体原因。挖掘影响企业盈利能力的具体原因。（四）总资产周转率（四）总资产周转率 总资产周转率总资产周转率是反映企业营运能力的

10、重要指标。同样的资产周转得越快、利用效率越高，在一定期间内就能为企业带来更多的收益，并提升企业整体的流动性。因此，总资产周转率是企业资产管理水平的重要体现，提升它对提升企业的盈利能力和企业整体的流动性非常重要。 总资产周转率总资产周转率受到主营业务收入和平均资产总额两个因素的影响。因此，要提高总资产周转率，一方面需要开拓市场，增加营业收入，另一方面需要控制资产占用资金的数额并合理安排资产的结构。另外，总对资产周转率的分析还应结合对流动资产总对资产周转率的分析还应结合对流动资产周转率、固定资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等的分析进行。周转率等的分

11、析进行。只有这样才能进一步查找企业资产周转快慢的关键所在。（五）权益乘数（五）权益乘数 权益乘数权益乘数是反映企业资本结构、财务杠杆程度以及偿债能力的重要指标。 权益乘数权益乘数越高，说明企业资本结构中的负债比例越高，财务杠杆程度越高，偿债能力相对越弱。因此，保持适当的权益乘数权益乘数，必须合理安排资产、负债和股东权益三种的关系，即合理地安排企业的资本结构。（六）企业收入与费用（六）企业收入与费用 企业的各项收入和费用决定企业最终的净利润。 增加企业收入增加企业收入是提供企业盈利水平的重要途径。企业各项收入的结构是否合理直接影响着企业收入的稳定性和可持续性。其中，主营业务收入是所有收入中最重要

12、的部分。努力开拓市开拓市场、不断开发新产品、加强产品质量控制场、不断开发新产品、加强产品质量控制等等，是增加企业主营业务收入的重要举措。 降低成本费用降低成本费用是提高企业盈利水平的另一条重要途径。企业各项成本费用的结构是否合理、控制是否严格，直接影响着企业成本费用水平的高低。企业要想在激烈的市场竞争中立于不败之地，必须不断挖掘降低成本费用的潜力必须不断挖掘降低成本费用的潜力。如果主营业务主营业务成本成本过高，则必须进一步分析企业的生产流程是否合理，采购和生产过程的监控是否有效等等；如果财务费用财务费用过高，则必须进一步分析负债比例是否过高，负债期限是否合理等等；如果管理费用管理费用过高，则必

13、须进一步分析行政机构是否过于臃肿，是否存在铺张浪费等等。（七）企业资产、负债与股东权益（七）企业资产、负债与股东权益 企业的资产、负债和股东权益资产、负债和股东权益状况影响着企业的资产效率、企业的负债安全以及企业的自有资本实力等等。因此，对企业资产、负债和股东权益状况进行深入分析有利于进一步了解企业的营运能力、偿债能力以及盈利能力等。 企业资产企业资产的规模是否适当、结构是否合理，关系着企业整体的流动性和盈利性。资产规模过大，可能存在闲置或低效现象；资产规模过小，则可能影响企业营业流动的扩展。流动资产比例过高，可能影响企业的盈利水平；流动资产比例过低，则可能影响企业的流动性，进而影响企业的短期

14、偿债能力。流动资产的效率与效益也有着重要的影响。 企业负债企业负债的规模是否适当、结构是否合理，关系着企业负债的安全性以及与资产的匹配程度。负债规模过大，则企业风险太高；负债规模过小，又影响着财务杠杆作用的发挥。流动负债比例过高，则还款压力过大；长期负债比例过高，又会增加企业的利息成本。 企业的股东权益企业的股东权益规模代表了企业的自有资本实力，它影响着企业的偿债能力和筹资能力。股东权益规模过大，说明企业安全有余、财务杠杆程度不足；股东权益规模过小，则说明企业的风险太高，稳定性不够。股东权益的结构分析也有着重要的意义。实收资本和资本公积的比重越大，说明企业的资本实力越强；盈余公积和未分配利润的

15、比重越大，说明企业的积累程度越高。 综上所述，综上所述，杜邦分析法杜邦分析法将企业盈利能力、将企业盈利能力、营运能力、风险与偿债能力等都联系在一起，营运能力、风险与偿债能力等都联系在一起，涉及企业营业规模与成本费用水平，资产、负涉及企业营业规模与成本费用水平，资产、负债和股东权益规模与结构等方方面面，全面、债和股东权益规模与结构等方方面面，全面、系统地反映出企业整体的财务状况和经营成果，系统地反映出企业整体的财务状况和经营成果，并揭示出系统中各个因素之间的相互关联。并揭示出系统中各个因素之间的相互关联。 进行杜邦分析时，也可以进行进行杜邦分析时，也可以进行纵向纵向与与横向横向的比较。的比较。五

16、、杜邦财务分析体系的应用五、杜邦财务分析体系的应用（1）给公司管理层提供了一张考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图销售利润率销售利润率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数企业经营管理状况企业经营管理状况企业资产管理状况企业资产管理状况企业债务管理状况企业债务管理状况净净资资产产收收益益率率具体路径提高销售利润率使收入增长幅度高于成本和费用降低成本费用提高总资产周转率不危及公司财务安全的前提下，增加债务规模（2）找出指标变动原因和趋势，为采取措施指明方向）找出指标变动原因和趋势，为采取措施指明方向 权益净利率资产净利率权益净利率资产净利率权益乘数权益乘数 第一年第一年 14.93

17、% = 7.39% 2.02 第二年第二年 12.12% = 6% 2.02 资产净利率销售净利率资产净利率销售净利率资产周转率资产周转率 第一年第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年第二年 6% = 3% 2（3）分析同业差距）分析同业差距 权益净利率资产净利率权益净利率资产净利率权益乘数权益乘数 第一年第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年第二年 6% = 3% 2 第一年第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年第二年 6% = 5% 1.2练习： 为民公司2005年销售净利率8%，总资产周转率1.3，平均资产负债率41%；2006年部分

18、报表数据如下：年初资产总额900万元，负债总额350万元，年末资产总额1000万元，负债总额400万元，2006年销售收入1200万元，实现净利120万元。要求：（1）计算2005年净资产收益率；（2）计算2006年销售净利率、资产周转率、平均资产负债率、加权平均净资产收益率；（3）运用杜邦分析原理，定性分析说明该公司净资产收益率变动的原因。案例分析：年份2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年净资产收益率(%)5544392062.20.7销售利润率(%)19161717.252.50.9总资产周转率1.461.151.010.650.580.620

19、.42权益乘数2.802.401.851.801.221.121.36 某公司是一家集商业零售、房地产、物业管理及餐饮服务为一某公司是一家集商业零售、房地产、物业管理及餐饮服务为一体的大型集团公司，在过去的连续体的大型集团公司，在过去的连续7年中，其收益水平不断下降，年中，其收益水平不断下降，经营业绩令人担忧经营业绩令人担忧,企业资产的营运状况和盈利能力存在很大的隐患企业资产的营运状况和盈利能力存在很大的隐患。为了分析经营业绩下降的原因，公司聘请了注册会计师对公司近。为了分析经营业绩下降的原因，公司聘请了注册会计师对公司近年来的财务情况进行分析，根据公司历年的财务报表资料，计算并年来的财务情况

20、进行分析，根据公司历年的财务报表资料，计算并编制了影响净资产收益率的有关指标统计表，见下表。编制了影响净资产收益率的有关指标统计表，见下表。 试对引起净资产收益率发生变化的主要因素及其影响程度进行试对引起净资产收益率发生变化的主要因素及其影响程度进行分析。分析。 第二节帕利普财务分析体系一、帕利普财务分析体系的含义帕利普财务分析体系是在杜邦财务分析体系基础上进行的加工、补充和发展，它以可持续增长率指标为核心，将反映企业盈利能力、营运能力及偿债能力的指标联系在一起，使财务综合分析的方法体系更加完善，是以可持续增长率指标为核心，将反映企业盈利能力、营运能力及偿债能力的指标联系在一起形成的全面反映企

21、业综合财务状况的财务综合分析的方法。有称可持续发展财务分析体系。美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的企业分析评价一书中，将财务分析体系（本书称为帕利普财务分析体系）作了重新界定。二、帕利普财务分析体系的特点本着可持续发展的原则，将可持续增长率作为核心指标，并相应纳入了大量的反映企业盈利能力、各部分资产营运能力、长短期偿债能力等多元化的财务比率，使财务分析体系更完善、更全面、更灵活。第二节帕利普财务分析体系帕利普财务分析体系图：三、帕利普财务分析体系的作用三、帕利普财务分析体系的作用 可持续发展财务分析体系的主要作用就在于，它在杜邦财务分析指标体系以净资产收益率为目标的基础上，向前发展r一步，提出以企业可持续发展比率为目标，强调r企业可持续的发展能力，弥补了杜邦财务