创新的债券品种

1、一、债券的分类一、债券的分类二、二、衍生品种衍生品种三、交易方式四、现存的债券创新产品五、未来陆续推出债券创新产品1515企业管理企业管理1. 1.按按发行主体发行主体分类分类 （1 1）国债国债 ： 由中央政府发行的债券。它由一个国家政府的信用作担保，所以信用最好，被称为金边债券。 （2 2）地方政府债券地方政府债券：由地主政府发行，又叫市政债券。它的信用、利率、流通性通常略低于国债。 （3 3） 金融债券金融债券： 由银行或非银行金融机构发行。信用高、流动性好、安全，利率高于国债。 （4 4）企业债券企业债券： 由企业发行的债券，又称公司债券。风险高、利率也高。 （5 5）国际债券国际债券

2、： 国外各种机构发行的债券。2. 2.按按偿还期限偿还期限分类分类 （1 1） 短期债券短期债券： 一年以内的债券，通常有三个月、六个月、九个月、十二个月几种期限。 （2 2） 中期债券中期债券： 1-5年内的债券。 （3 3） 长期债券长期债券： 5年以上的债券。3.3.按按偿还与付息方式偿还与付息方式分类分类 （1 1） 定息债券定息债券：债券票面附有利息息票，通常半年或一年支付一次利息，利率是固定的。又叫附息债券。（2 2）一次还本付息债券一次还本付息债券：到期一次性支付利息并偿还本金。（3 3）贴现债券贴现债券： 发行价低于票面额，到期以票面额兑付。发行价与票面额之间的差就是贴息。（4

3、 4）浮动利率债券浮动利率债券：债券利率随着市场利率变化。（5 5）累进利率债券累进利率债券：根据持有期限长短确定利率。持有时间越长，则利率越高。（6 6） 可转换债券可转换债券： 到期可将债券转换成公司股票的债券。4.4.按按担保性质担保性质分类分类 （1 1） 抵押债券抵押债券： 以不动产作为抵押发行。 （2 2）担保信托债券担保信托债券：以动产或有价证券担保。 （3 3） 保证债券保证债券： 由第三者作为还本付息的担保人。（4 4）信用债券信用债券： 只凭发行者信用而发行，如政府债券。5.5.按债券按债券是否公开发行是否公开发行来分类来分类 （1 1）公募债券：）公募债券：指向社会公开发

4、行，任何投资者均可购买的债券，向不特定的多数投资者公开募集的债券，它可以在证券市场上转让。 （2 2）私募债券）私募债券：指向与发行者有特定关系的少数投资者募集的债券，其发行和转让均有一定的局限性，一般不能在证券市场上交易。（1 1）发行人选择权债券发行人选择权债券指发行人有权利在计划赎回日按照面值赎回该类品种，因此该类债券的实际存续期存在不确定性。（2 2）投资人选择权债券投资人选择权债券指投资人有权利在计划回售日按照面值将该类品种卖还给发行主体，从实际操作角度来看，投资人卖还与否依然是借助于远期利率与票息的高低比较来判断。（3 3）本息拆离债券本息拆离债券严格意义上来说，本息拆离债券是一级

5、发行市场的概念范畴，进入流通市场后,为零息债券。（4 4）可调换债券可调换债券指一种可按确定价格将债券持有者的约定买卖权转换为其他类型证券的债券，通常为普通股可调换债券。可调换债券类似于附加发行认股权证书的债券。认股权证书表明持有者能够按照法定价格购买股票，因此，如果股票价格上涨，认股权证书的持有者就会获得资本利息。可调换债券比不转让债券的票面低，但它可能给持有者带来更多的资本收益。上市债券的交易方式大致有债券现货交易、债券回购交易、债券期货交易（1 1）现货交易）现货交易又叫现金现货交易，是债券买卖双方对债券的买卖价格均表示满意，在成交后立即办理交割，或在很短的时间内办理交割的一种交方式。例

6、如，投资者可直接通过证券账户在深交所全国各证券经营网点买卖已经上市的债券品种。（2 2）回购交易）回购交易指债券持有一方出券方和购券方在达成一笔交易的同时，规定出券方必须在未来某一约定时间以双方约定的价格再从购券方那里购回原先售出的那笔债券，并以商定的利率（价格）支付利息。深、沪证交所均有债券回购交易，机构法人和个人投资者都能参与。（3 3）期货交易）期货交易债券期货交易是一批交易双方成交以后，交割和清算按照期货合约中规定的价格在未来某一特定时间进行的交易。债券期货交易。四、现存的债券创新产品五、未来将陆续推出债券创新产品A. 可转换公司债券 B. 债券远期 C. 国债预发行 D. 短期融资券

7、 E. 资产证券化 债券指数EFT 本息拆离债券 结构性金融产品权益挂钩票据可转换公司债券：可转换为债券发行公司的股票特征：（1）债权性：可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。（2）股权性：其在转换成股票之前是纯粹的债券，但转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配，一定程度上会影响公司的股本结构。（3）可转换性：债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票。可转换债券在发行时就明确约定，债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票。正因为具有可转换性，可转换债券利率一般低于普通公司债券利率，企业发行可转换

8、债券可以降低筹资成本。类型主要包括：可交换债券（可以转换为除发行公司之外的其他公司的股票）、可转换优先股（可以转换为普通股的优先股强制转换证券（一种短期证券，通常收益率很高，在到期日根据当日的股票价格被强制转换为公司股票）。主要优势由于可转换债券可转换成股票，它可弥补利率低的不足。如果股票的市价在转券的可转换期内超过其转换价格，债券的持有者可将债券转换成股票而获得较大的收益。如宝安转券，每张转券的面值为1元，每25张转券才能转换成一股股票，转券的换股价格为25元，而宝安股票的每股净资产最高也未超过4元，所以宝安转券的转股条件是相当高的。当要转换的股票市价达到或超过转券的换股价格后，可转换债券的

9、价格就将与股票的价格联动，当股票的价格高于转券的换股价格后，由于转券的价格和股票的价格联动，在股票上涨时，购买转券与投资股票的收益率是一致的，但在股票价格下跌时，由于转券具有一般债券的保底性质，所以转券的风险性比股票又要小得多。由于其可转换性，当它所对标的股票价格上涨时，债券价格也会上涨，并且没有涨跌幅限制解释：指交易双方约定在未来的某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券的行为。远期交易标的债券券种：为已在全国银行间债券市场进行现券交易的中央政府债券、中央银行债券、金融债券等。远期合同交易是买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时期进行实物商品交收的一种交易方式。与现货交易相比，远期合同交易的特

10、点：（1）远期合同交易买卖双方必须签订远期合同，而现货交易则无此必要。（2）远期合同交易买卖双方进行商品交收或交割的时间与达成交易的时间，通常有较长的间隔，相差的时间达几个月是经常的事情有时甚至达一年或一年以上。而现货交易通常是现买现卖，即时交收或交割，即便有一定的时间间隔，也比较短。（3）远期合同交易往往要通过正式的磋商、谈判，双方达成一致意见签订合同之后才算成立，而现货交易则随机性较大，方便灵活，没有严格的交易程序。（4）远期合同交易通常要求在规定的场所进行，双方交易要受到第三方的监控，以便函交易处于公开、公平、公正的状况，因而能有效地防止不正当行为，以维护市场交易秩序；而现货交易不受过多

11、的限制，因此也易产生一些非法行为。1它是满足消费者需要的直接手段。消费者获得自己生活消费所需要的各种商品，主要是直接通过多种形式的现货交易，尤其是零售形式这种现货交易方式来达到的。所以，现货交易具有强大的生命力，从产生到如今，一直是各个社会普遍存在的交易方式。2它是远期合同交易与期货交易产生与发展的基础。从时间上来看，远期合同交易与期货交易的历史，都比现货交易的历史要短得多，尤其是期货交易的历史更短，只有上百年的时间。远期合同交易与期货交易都是在现货交易发展到一定阶段的基础上和社会经济发展到一定阶段产生客观要求时，才形成和发展起来的。因此，没有一定规模的现货交易，或者说超越现货交易这一有限的市

12、场，犹如揠苗助长，欲速则不达。在我国，短期融资券是指企业依照银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。（一）信用风险。（一）信用风险。由于公司治理结构不规范，违规成本低，与企业财务状况紧密相连的风险提示处于空白状态。部分企业为了达到低成本融资的目的，对披露的财务数据、经营业绩进行一定的修饰，隐藏了一定的信用风险。（二）滚动发行机制隐含（二）滚动发行机制隐含“短债长用短债长用”的投资风险。的投资风险。部分企业有可能绕过中长期企业债的限制，通过滚动发行短期融资券进行长期融资。

13、由于监管缺失，难以避免企业将通过短期债融入的资金用作长期投资。任何中长期投资项目都面临市场、技术、产品等方面的风险，随着短期融资券发行规模的扩大，其隐含的投资风险将不断加大。（三）短期融资券风险可能向银行转移。（三）短期融资券风险可能向银行转移。这主要体现在三个方面：一是隐性担保的潜在风险。短期融资券是无担保信用债券，不少企业将银行授信额度作为提高偿债能力的条件，主承销银行出于自身利益，心甘情愿地提供隐性担保。一旦出现违约风险，企业的信用风险就可能向银行转移和积聚。二是银行自销、自买短期融资券，容易产生泡沫，造成短期融资券异常“火爆”的假象。如果银行将短期融资券作为流动性的重要工具，必然导致银

14、行体系流动性风险的爆发。三是银行竞相承销短期融资券，互相挖客户，容易产生道德风险和违规风险。广义的资产证券化：指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式。主要包括以下四类：1、实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。2、信贷资产证券化：就是将一组流动性较差信贷资产，如银行的贷款、企业的应收账款，经过重组形成资产池，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定并且预计今后仍将稳定，再配以相应的信用担保，在此基础上把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可以在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券进行发行的过程。13、证券资产证券化

15、：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。4、现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。对商业银行的好处(1)资产证券化为原始权益人提供一种高档次的新型融资工具。(2) 原始权益人能够保持和增强自身的借款能力。(3) 原始权益人能够提高自身的资本充足率。(4) 原始权益人能够降低融资成本。(5) 原始权益人不会失去对本企业的经营决策权。(6) 原始权益人能够得到较高收益。对投资者的好处(1) 投资者可以获得较高的投资回报。(2) 获得较大的流动性。（3）能够降低投资风险。(4) 能够提高自身的资产质

16、量特点1.利用金融资产证券化可提高金融机构资本充足率。2.增加资产流动性，改善银行资产与负债失衡。3.利用金融资产证券化来降低银行固定利率资产的利率风险。1. 1.债券指数债券指数EFTEFT (ExchangeTradedFund）交易型开放式指数证券投资基金 ETF通常由基金管理公司管理,基金资产为一篮子股票组合,组合中的股票种类与某一特定指数(如上证50指数)包含的成份股票相同,股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。例如,上证50指数包含中国联通、浦发银行等50只股票,上证50指数ETF的投资组合也应该包含中国联通、浦发银行等50只股票,且投资比例同指数样本中各只股票的权重对应一致。

17、即：指数不变,ETF的股票组合不变；指数调整,ETF投资组合要作相应调整。2. 2.分类：分类：单市场实物债券ETF和现金债券ETF。单市场实物债券ETF：指所跟踪债券指数的成分证券为深交所上市债券、投资者使用债券组合申购赎回的ETF。现金债券ETF：指跟踪债券指数、投资者使用全额现金申购赎回的ETF（1 1）管理费率低。管理费率低。ETF一般采用指数化的被动投资方式。从全球范围来看，主动管理型债券基金的管理费率介于0.5%-0.9%之间，而债券ETF的管理费率一般为0.15%左右。影响持有人的管理费差异的重要因素：债券基金本身的预期收益率较低。（2 2）收益确定性高。收益确定性高。指数化投资

18、的另一个优点是降低了由基金经理管理不善带来的收益低于预期的风险。换言之，主动管理型债券基金可以通过积极主动的券种配置和个券选择，获得超越债券指数的回报，但投资者同时也需承担基金业绩低于指数回报的风险。（3 3）交易便捷。交易便捷。开放式债券基金主要采用场外申购赎回的方式进行交易，这一过程通常耗时较多，以国内开放式债券基金为例，T日提交申购申请，T+2日基金份额可用，T日提交赎回申请，5-7个工作日后资金才能到账。债券ETF可以像股票一样在交易所买卖，T日购入的ETF份额在T+1日即可卖出，T+2日资金可用，较大开放式债券基金的申购费率一般为0.8%，申购资金越大，申购费率越低，赎程度的提高了交

19、易效率。（4 4）交易成本低廉。交易成本低廉。回费率一般为0.1%，持有时间越长，赎回费率越低。而交易所买卖债券ETF可免收印花税，假设投资者的交易佣金费率为0.1%，完成一次买卖的成本合计为0.23%（深圳证交所）及0.22%（上海证交所），其中包括买入和卖出的交易佣金、经手费和证券监管费，约为开放式债券基金交易成本的1/4左右（1 1）债券）债券ETFETF净值波动风险。净值波动风险。债券ETF的成分券可能受各种因素的影响而波动，从而引起债券ETF资产净值的波动，产生潜在的投资风险。（2 2）债券）债券ETFETF投资组合回报与标的指数回报偏离的风险。投资组合回报与标的指数回报偏离的风险。源于债券ETF投资运作中的特殊因素。如：基金采用代表性分层抽样复制策略，基金投资组合与标的指数构成可能存在差异全价指数的编制，计算债券利息的再投资收益，而基金在再投资中未必能获得相同的收益率；投资者申购、赎回将带来一定的现金流或变现需求，在债券市场流动性不足时，或受银行间债券市场债券交易起点的限制，基金组合将存在现金拖累，或在变现中遭遇一定的变现损失；（3 3）价格偏离净值的风险。）价格偏离净值的风险。尽管债券ETF存在一定的套利机制使其交易价格与净值趋于一致，但基金交易价格会受市场供求等因素影响，可能出现短期偏离基金份额净值的情形，即折溢价风险。（4 4）投资者申购或赎回失败的风险。）投