五粮液财务分析

1、广州商学院课 程 论 文 题目：五粮液集团财务报表分析课 程 名 称 证券投资学 考 查 学 期 2014/2015 学年 第 一 学期 考 查 方 式 课程论文 姓 名 王楷桓 学 号 201203024149 专 业 财务管理 成 绩 指 导 教 师 彭文华 五粮液集团有限公司财务分析报告摘要:通过对五粮液集团有限公司近三年的资产负债表、利润表进行分析，比较相关的盈利能力、运营能力、偿债能力以及发展能力的数据，从而评价该公司的经营状况、财务状况和盈利状况。白酒制造业作为中国传统行业，是中国灿烂文化的重要组成部分。近年来，白酒制造业呈现出多元化、规模化的产业格局。在整个白酒行业中，大中型企业

2、约占22%，利润总额高达96%，在白酒行业占据了绝对的优势地位，成为推动整个白酒行业发展的中坚力量。五粮液股份有限公司作为大中型企业的代表，其经营管理和发展战略对整个白酒行业有着重要的借鉴作用。关键词：白酒行业、五粮液股份有限公司、财务指标、运营状况一、 五粮液集团有限公司简介五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江之滨。其前由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。五粮液集团有限公司是以五粮液及其一系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代

3、工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。二、五粮液集团财务报表1.资产负债表资 产20072008200920102011流动资产：货币资金4,060,766,891.585,925,396,594.687,543,588,700.0314,134,459,002.6521,550,861,665.98交易性金融资产8,086,247.168,086,247.1623,705,071.8020,756,261.2818,266,062.56应收票据523,942,546.50601,748,849.881,842,131,762.6

4、22,180,616,262.521,938,673,301.02应收账款6,792,521.385,170,935.73102,759,224.9689,308,643.6675,620,180.15预付款项7,624,049.3845,462,986.79195,685,085.40328,380,998.28254,497,498.01应收利息43,219,626.4452,818,875.0029,337,771.6463,714,535.91295,940,185.10应收股利其他应收款27,592,841.5425,936,687.2668,864,328.2737,700,601

5、.6442,779,907.20存货1,805,867,257.732,076,930,883.613,476,844,741.044,514,778,551.635,536,502,482.54一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计6,483,891,981.718,741,552,060.1113,282,916,685.7621,369,714,857.5729,713,141,282.56非流动资产：可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资26,391,145.9227,470,267.2329,979,054.2532,524,090.85130,875,383.

6、31投资性房地产固定资产4,670,657,791.364,334,380,905.886,935,927,656.626,373,457,302.865,905,055,195.50工程物资4,618,186.31在建工程322,898,322.74327,723,836.09218,457,910.43514,643,508.65787,493,319.78固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产62,487,767.3560,901,622.47308,093,817.98299,598,624.01297,477,470.22开发支出商誉1,621,619.531,621,619.5

7、31,621,619.53长期待摊费用66,356,766.6370,535,041.7748,772,420.08递延所得税资产5,324,118.024,392,036.465,737,024.5311,405,479.9216,785,901.95其他非流动资产非流动资产合计5,087,759,145.394,754,868,668.137,566,173,849.977,303,785,667.597,192,699,496.68资产总计11,571,651,127.1013,496,420,728.2420,849,090,535.7328,673,500,525.1636,905,

8、840,779.24负债及所有者权益流动负债：短期借款交易性金融负债应付票据56,456,400.00应付账款30,308,923.3138,079,985.51239,072,532.94155,435,476.76234,517,751.80预收款项711,587,261.151,052,920,496.854,376,268,193.677,107,610,071.869,047,172,727.93应付职工薪酬193,361,894.0237,475,412.4241,710,820.66348,244,603.841,063,798,296.81应交税费941,728,762.878

9、27,803,261.901,046,110,746.791,582,292,614.602,087,153,334.95应付利息应付股利220,625,990.25349,275,990.25175,000,000.00其他应付款65,927,301.5884,204,694.84339,959,685.67689,020,663.08801,788,668.84一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计1,942,914,142.932,040,483,851.526,263,747,969.9810,288,335,820.3913,409,430,780.33非流动负债：长期借款应

10、付债券长期应付款2,500,000.001,000,000.001,000,000.001,000,000.00专项应付款预计负债递延所得税负债3,880,421.162,152,565.081,538,490.40其他非流动负债15,910,598.2247,182,768.06非流动负债合计2,500,000.004,880,421.1619,063,163.3049,721,258.46负债合计1,945,414,142.932,040,483,851.526,268,628,391.1410,307,398,983.6913,459,152,038.79所有者权益（或股东权益）：实收资

11、本（或股本）3,795,966,720.003,795,966,720.003,795,966,720.003,795,966,720.003,795,966,720.00资本公积953,203,468.32953,203,468.32953,203,468.32953,203,468.32953,203,468.32减：库存股专项储备盈余公积1,803,743,654.971,985,197,516.322,318,892,624.672,759,520,038.093,368,959,934.78未分配利润3,016,465,972.274,645,699,661.087,207,010,

12、189.7610,592,343,301.5115,001,578,576.23少数股东权益56,857,168.6175,869,511.00305,389,141.84265,068,013.55326,980,041.12所有者权益（或股东权益）合计9,626,236,984.1711,455,936,876.7214,580,462,144.5918,366,101,541.4723,446,688,740.45负债及所有者权益总计11,571,651,127.1013,496,420,728.2420,849,090,535.7328,673,500,525.1636,905,840

13、,779.242.利润表项 目20072008200920102011一、营业收入7,328,555,841.627,933,068,723.2111,129,220,549.6115,541,300,510.8520,350,594,468.71减：营业成本3,377,979,573.003,618,072,871.253,860,659,982.324,863,189,610.836,895,411,289.13营业税金及附加582,633,454.81565,747,370.87798,585,260.901,392,170,702.851,601,644,134.96销售费用782,7

14、58,181.11890,832,654.121,164,153,836.171,803,233,837.682,069,991,386.15管理费用497,940,571.16588,986,100.30838,973,053.201,561,852,181.171,750,685,037.93财务费用-92,227,613.01-159,954,267.43-109,732,181.41-192,470,846.37-476,587,420.81资产减值损失-933,744.61-165,194.478,545,391.5515,044,946.1112,452,121.74加：公允价值变

15、动收益-186,980.0015,521,684.64-6,911,424.32-2,456,298.72投资收益3,199,582.461,579,121.313,117,340.013,377,150.172,400,112.74其中：对联营企业和合营企业的投资收益2,508,787.022,545,036.602,110,192.46二、营业利润2,183,418,021.622,431,128,309.884,586,674,231.536,094,745,804.438,496,941,733.63加：营业外收入1,887,645.741,447,926.2120,724,800.2

16、950,741,916.6257,448,935.50减：营业外支出6,959,120.1333,420,578.861,810,404.5875,244,790.5254,436,988.79其中：非流动资产处置损失2,625,775.18634,492.071,698,985.347,214,460.24三、利润总额2,178,346,547.232,399,155,657.234,605,588,627.246,070,242,930.538,499,953,680.34减：所得税费用705,562,448.81569,455,764.681,138,920,195.731,508,18

17、6,094.932,105,576,465.36四、净利润1,472,784,098.421,829,699,892.553,466,668,431.514,562,056,835.606,394,377,214.98五、每股收益：（一）基本每股收益0.390.480.861.161.62（二）稀释每股收益0.390.480.861.161.62六、其他综合收益七、综合收益总额1,472,784,098.421,829,699,892.553,466,668,431.514,562,056,835.606,394,377,214.98加：年初未分配利润其他转入减：提取法定盈余公积提取企业储备基

18、金提取企业发展基金提取职工奖励及福利基金利润归还投资应付优先股股利提取任意盈余公积应付普通股股利转作资本(或股本)的普通股股利转总部利润其他未分配利润1,472,784,098.421,829,699,892.553,466,668,431.514,562,056,835.606,394,377,214.98三、五粮液集团财务分析1.资产结构分析资产结构是指负债与所有者权益、流动负债与长期负债、投入资本与留存利润等的相对比例。负债与所有者权益相对比例的大小，影响到债券人和所有者的相对投资风险，以及企业的长期偿债能力。负债比重越大，公司的财务风向越大，企业的长期偿债能力越弱。（1）流动资产和长期

19、资产之比表3-1五粮液集团资产结构分析年份流动资产占总资产比重固定资产占总资产比重04年33.7%65.4%05年42.8%56.2%06年57.1%59.2%07年56.0%40.4%08年64.8%32.1%从五粮液集团公司的资产结构来看，公司的流动资产部分，从2004年的33.7%到2008年的64.8%占比逐渐增加，而固定资产部分从2004年的65.4%到2009年的32.1%逐年减少。说明公司的财务管理重点应该慢慢转向流动资产，加强对流动资产的管理，也不对固定资产松懈，同时要转变融资方式，以前以固定资产做抵押的融资方式应在一定程度上被其他方式替代。四、偿债能力分析偿债能力是指企业能否

20、在规定时间内偿还给企业债权人的本金和利息的能力，即看其资产是否可以抵债的能力。短期资产用于抵偿短期负债的能力叫做短期偿债能力。长期资产用于抵偿长期负债叫做长期偿债能力。短期偿债能力的主要衡量指标有流动比率、速动比率、现金比率等。长期偿债能力主要有资产负债率。表一为五粮液股份有限公司的财务指标：偿债能力：20072008200920102011（一）营运资本4,540,977,838.786,701,068,208.597,019,168,715.7811,081,379,037.1816,303,710,502.23（二）流动比率3.344.282.122.082.22（三）速动比率2.413

21、.271.571.641.80（四）现金比率2.092.901.201.371.61（五）资产负债率0.170.150.300.360.36 表一：偿债能力指标（1）短期偿债能力现金比率是最容易变现的指标，一般的生产型企业要求该指标保持在0.6-0.8左右。速动比率是在货币资金和交易性金融资产的基础上，添加了应收票据、应收利息等流动资产，由于增强了资产的抵债能力，要求该指标保持在1左右。流动比率由于存货的变现受到了供给关系的制约，由其抵偿债务存在很大风险，所以要求该指标保持在2：1左右。 图一为五粮液与酿酒行业的该指标对比：由上图可以看出，白酒制造业2007-2011年的流动比率约为2，速动比

22、率约为1.3，现金比率约为1，处于正常水平。五粮液股份有限公司的流动比率、速动比率、现金比率均高于酿酒行业，足以证明其资产的雄厚和化解债务危机的能力。五粮液公司09年短期偿债指标大幅度下滑，通过查阅其09年年度财务报告发现，五粮液股份有限公司流动负债中的预收账款大幅度增加，主要系预收酒类销货款，说明五粮液股份有限公司酒类销售市场前景广阔。五粮液股份有限公司于同年4月发布关于解除股份限售的提示性公告，限售股份的上市，导致公司09年应付股利的大幅度增加，也大大降低了五粮液股份有限公司的短期偿债能力。（2）长期偿债能力资产负债率是一个最为笼统的指标，对于传统行业而言，一般要求保持在40%左右，对于高

23、新行业而言，允许其保持在50%-55%左右。图二：为白酒制造业和五粮液公司的长期偿债能力指标：由上图可以看出，白酒制造行业资产负债率约为30%，财务管理中指出，资产负债率在40-60%左右比较合适，说明整个白酒制造行业没有合理地利用财务杠杆，这与其行业特点不无关系。五粮液股份有限公司09年以前该财务指标远低于酿酒制造业。可以分析出五粮液股份有限公司自有资产过高，明显低于现代企业对于资本结构的要求。09年以后，五粮液股份有限公司的限售股份上市，导致其流动资产中应付股利的增加，从而导致其资产负债率的增加。说明开始有效地利用财务杠杆，优化企业的资本结构。五、营运能力分析资产营运能力是指企业对其资产的

24、利用效率。流动资产营运能力对于企业而言，最关键是存货的周转。固定资产营运能力侧重于分析该企业生产产品所耗费的周期。全部营运资产是一个笼统的整体判断指标。主要是用周转率这一指标进行衡量。周转率越高说明资产的利用效率越好，生产产品的周期越短，从另一侧面也证明了其盈利能力越强。表二为五粮液营运能力指标：二、营运能力：20072008200920102011（一）存货周转率4.424.094.013.894.05（二）流动资产周转率1.271.041.010.900.80（三）固定资产周转率1.491.761.972.343.31（四）总资产周转率0.670.630.650.630.62 表二： 营运

25、能力（1）存货周转率存货是生产型企业的灵魂，是一个企业赚取利润的载体。因此，存货周转率的高低直接影响一个企业的持续生产的能力和竞争力。存货周转率越高，说明企业产品从投入到产出的周期越短，盈利能力越强。反之，则该企业的生产力越低，竞争力越弱。该指标是对流动资产周转率最有效的补充。图三为五粮液股份有限公司与白酒年造业历年的存货周转率指标： 由上图可以看出，白酒制造业的存货周转率约为2.3，处于正常水平。五粮液股份有限公司存货周转率保持在4左右，远高于行业平均水平，说明企业在采购、储存、生产、销售各环节进行了高效的管理，是存货的回收速度变快，大大提高了其短期偿债能力和获利能力。公司08年存货周转率约

26、有下降，在其08年的财务报告中可以看出，存货中的在产品增加了约14%，导致公司存货周转率的下降，说明五粮液股份有限公司在存货管理方面中的质量有所下降，导致原材料的积压。（二）流动资产周转率流动资产周转率也叫流动资产周转次数，是指企业一定时期内（通常为一年）的营业收入净额与平均流动资产总额的比率，反映了一定时期内流动资产从投入到产出的次数。一个企业的生产管理越高效，其存货从原材料到库存商品的周期越短，销售速度越快，资金回笼得越快，投入下一次生产的步伐越快。反之，则证明该企业未能进行有效地管理。图四为白酒制造业与五粮液该指标的对比：由上图可以看出，白酒制造业流动资产周转率约为0.9，而五粮液股份有

27、限公司约高于行业平均值。五粮液股份有限公司09年流动资产周转率出现大幅度下滑，从其09年的财务报告中可以看出，流动资产中的预付款项约增加了五倍，主要系控股子公司四川省宜宾五粮液供销有限公司预付广告费增加，说明五粮液股份有限公司在营销策略上开始有所转变。公司从10年开始流动资产周转率有小幅度下降，从其10年的财务报告中可以看出，货币资金增加了约1倍，说明五粮液股份有限公司在资金的保值增值上有所欠缺。（1）总资产周转率总资产周转率是一个企业的听诊器，用于反映固定资产的周转以及变现能力。其好坏直接影响一个企业的生存与发展。一个管理高效的企业，其产品的生产运作周期非常短，说明其总资产的管理越到位，企业

28、竞争力越强。这是降低产品价格，赢得市场占有率的保障。反之，则证明该企业生产运作效率低下，终究会被总资产周转率高的企业兼并或被市场所淘汰。 图五为五粮液与白酒行业平均指标的比较：由上图可以看出，白酒制造业总资产周转率约为0.5，处于正常水平。五粮液股份有限公司总资产转率保持在0.6，约高于行业平均水平。说明五粮液股份有限公司全部资产经营质量和利用效率较好。六、盈利能力分析这一指标用于研究两大报表：资产负债表、利润表之间的勾稽关系，用于评价公司的发展潜力。可以从以下两个方面来衡量公司的盈利能力，一是从投资者的角度，衡量企业的净资产收益率；一是管理者的角度，衡量销售毛利率。企业经营业绩的好坏最终可以

29、通过盈利能力来反映。作为一个企业而言，盈利能力是其心脏。一个盈利能力超群的企业，该指标会明显高于其他企业。表三为五粮液历年盈利能力指标：三、盈利能力20072008200920102011（一）净资产收益率0.160.190.270.280.31（二）销售毛利率0.540.540.650.690.66（三）销售费用/营业收入0.110.110.100.120.10（四）管理费用/营业收入0.070.070.080.100.09（五）财务费用/营业收入-0.01-0.02-0.01-0.01-0.02（六）每股收益0.390.480.861.161.62 表三：盈利能力指标（1）销售毛利率图六为

30、五粮液股份有限公司与白酒平均制造水平的销售毛利率指标：由上图可以看出，白酒制造业销售毛利率约为0.4 。五粮液股份有限公司销售毛利率保持在0.6，远高于行业平均水平，并处于逐渐上涨的趋势。五粮液股份有限公司09年销售毛利率呈明显上升的趋势，从其09年的财务报告中可以看出，其销售收入中，酒类销售收入增长了约30%，说明五粮液股份有限公司的盈利能力逐渐增强。（2）销售费用/营业收入图七为五粮液股份有限公司与白酒制造业2007-2011年的销售费用率指标：由上图可以看出，白酒制造业销售费用约为0.11，处于正常水平。从白酒行业来看，销售费用和营业收入基本处于一个正比状态，而我五粮液股份有限公司则不尽

31、其然。五粮液股份有限公司09年财务费用/营业收入有了大幅度下降，从其09年的财务报告中可以看出，09年该指标的下降并不是由于其销售费用的锐减，而是因为其营业收入的大幅度提高，相反，09年五粮液股份有限公司开始实施广告营销策略，其控股子公司四川省宜宾五粮液供销有限公司预付广告费增加，10年公司销售费用增加了约50%，从其10年的财务报告中可以看出，主要系市场开发，形象宣传等费用，说明五粮液股份有限公司的大规模广告营销策略从09年开始，于11年结束。 （3）财务费用/营业收入图八为五粮液上市公司与白酒制造业历年的销财务费用/营业收入指标： 由上图可以看出，白酒制造业的财务费用/营业收入均为负，由上

32、面分析得知，这是白酒行业的特殊性所致，白酒制造业的资产负债比率较低，其利息收入冲减财务费用的能力也较强。也从侧面证明五粮液股份有限公司的资金实力雄厚。（4）净资产收益率图九为该指标的对比分析：由上图可以看出，白酒制造业的净资产收益率约为23%，略高于其他行业。五粮液股份有限公司平均净资产收益率约为24%，并呈逐年上升的趋势，说明该公司的盈利能力在逐年提高。五粮液股份有限公司在其财务报告附注中披露，2009年该公司在对瞭望东方传媒有限公司的长期股权投资取得了巨大收益，导致其营业利润的增加。另外，五粮液股份有限公司在09年获得了112万的政府补助和1838万的税费返还，导致其营业外收入的巨额增加，从而导致了净资产收益率的大幅度提高。七、企业发展能力分析成长性分析是指对企业未来发展潜力的分析和预测。主要分为三部分，一是库存商品部分，即商品增长率；二是资产部分，即资产增长率；三是所有者权益部分，即资本增长率。表四为五粮液股份有限公司要成长性指标：四、成长性分析20072008200920102011（一）销售收入增长率(商品）(0.01)0.08 0.40 0.40 0.31 （二）净利润增长率（资本）0.25 0.2