某项目融资方案设计案例

1、word工程融资方案设计一、融资背景n M公司现有闲置资金2亿元，根据投资机构建议，欲投资与某一实业工程。n 该工程年产A产品50万吨，其主要技术和设备拟从国外引进。厂址位于城市郊区，占用农田30公顷。靠近铁路、公路、码头，水路交通运输方便；靠近主要原料、燃料产地，供给有保证，水电供给可靠。n 该工程拟两年建成，三年达产。投产当年生产负荷到达设计生产能力的40%，第二年到达60%，第三年达产；生产期按10年计算。二、投资主体 工程管理公司：由工程发起人投资建立 A公司：其主营业务是同产品A相类似的商品，因此对A产品的生产、经营有丰富的经验 B公司：是商品销售公司，具有庞大的销售网络，有利于产品

2、的推广和销售 M公司：工程发起人 C公司：风险投资公司 D公司：A产品的主要原材料供给商 工程公司：承担工程的建设、设备安装等工程 贷款银团三、投资结构n 建设期：一人有限责任公司n M公司按 公司法 规定，投资组建工程管理公司，拥有其100%的股权n 工程管理公司成立后，发行可转换债权用于工程的建设资金和前期流动资金的投资，期限2年，利率为2%n A公司购置其中50%的可转换债券，B公司购置20%可转换债券，C公34司认购其中20%的可转换债券，剩余10%由M公司自己持有n 生产期：有限合伙制结构n 2年后，工程建成并投产。A公司行使转换权，持有工程管理公司50%的股权，成为工程管理公司的普

3、通合伙人；B公司同样行使权利，成为工程管理公司的有限合伙人n C公司和M公司不行使转换权，按期收回本息n D公司购置C、M公司所持有的债权，并行使转换权，拥有工程管理公司30%的股权，成为该公司的另一个有限合伙人工程管理公司发行债券数额确实定： 建设期固定资产投资估算5亿，第一年生产期的原材料、燃料费用，职工工资及福利，以及固定资产折旧和无形资产摊销，发行债权应付的利息，第一年和第二年的流动资金投入，减去M公司2亿元的闲置资金所需的资金总额 即：5+0.72+0.4+0.06+0.0438+0.1-2=4.3238 在建设期内工程公司投入5亿资金，将形成1.25亿5*0.25元的税务亏损，M公

4、司作为工程管理公司全资母公司，能够全额吸收税务亏损建设期v M公司组建工程管理公司，拥有其100%的股权。v 工程管理公司发行可转换债权，期限2年，利率为2%v A公司购置其中50%的债权，B公司购置20%债权，C公司认购其中20%的债权，剩余10%由M公司自己持有 M公司10%工程管理公司A公司50%B公司20%C公司20%各公司购置工程公司的可转债组建一人有限责任公司n 生产期n A公司行使转换权，持有工程管理公司50%的股权，成为工程管理公司的普通合伙人；B公司同样行使权利，成为工程管理公司的有限合伙人n C公司和M公司不行使转换权，收取本息n D公司购置C、M公司所持有的债权，并行使转

5、换权，拥有工程管理公司30%的股权，成为该公司的另一个有限合伙人B公司有限合伙人D公司有限合伙人A公司普通合伙人工程管理公司普通合伙人有限合伙人有限合伙制结构四、融资机构工程融资采用有限追索的形式l 产品A是一种适销对路的产品，有广阔的消费市场，产品的销售收入在正常情况下，足以支付融资的债务归还。l 工程建成后由A公司负责产品的经营和生产，B公司负责产品的市场销售；A、B公司在各自的领域都拥有丰富的经验，降低了经营风险。l 工程管理公司发行债权所筹集的资金主要用于工程的建设和资本费用；降低了工程的资金本钱。l 除了投资者之外，工程发起人M 公司有两亿元的前期投入资金，这增加了工程的经济强度。l

6、 工程管理公司是以发行可转换债券的形式进行融资的，因此她本身并没有债务的利息负担，降低了它的财务风险。 v A、B公司与贷款银团签订贷款协议，用产品的销售收入作为还款来源v M公司因获得生产期间的税务亏损，除前期投入如的2亿元外还需多投资一亿元资金，所以向银行贷款一亿元v D公司在公开市场上购置M、C两公司的可转换债券，M、C公司获得本息收入后成功退出一级市场v D公司作为产品A的原材料供给商，与工程管理公司签订长期购置协议，以产品的生产和销售收入作为担保，与贷款银行签订贷款协议v 结构见下页工程管理公司D公司B公司A公司银团贷款贷款银团 转让可转换债券 M公司 C公司五、资金结构l 股本资金

7、l 在建设期只有M公司为设立公司而投入的注册资金，共有5000万的股本资金，全部由M公司持有，但M公司拥有的剩下的1.5亿元的闲置资金，可以作为工程的贷款担保l 在生产期，5亿元的可转换债券全部转成股本，其中A公司持有50%的股份，B、D公司分别占20%、30%的股份;M公司在其他公司行使转换权后，不在持有公司股票A公司债务资金准股本贷款银团B公司股本工程管理公司M公司C公司l 准股本资金l 在建设期工程管理公司发行了5亿元的可转换债券，属于准股本资金。但是在债权人行使转换权之前，它仍属于债务资金。l 在生产期，所有债权人都行使了转换权，准股本资金全部转换成了股本资金。债务资金A公司股本资金B

8、公司工程管理公司管理公司贷款银团D公司六、信用结构v 工程管理公司与A公司签订委托经营管理协议A公司的主营业务是同产品A相类似的商品，因此对A产品的生产、经营有丰富的经验。同A公司签订委托经营管理协议，可以降低工程公司的经营风险，提高工程的抗风险能力。v 工程管理公司与B公司签订销售代理协议B公司是商品销售公司，具有庞大的销售网络，有利于产品的推广和销售，与B公司签订销售代理协议可以提高工程的盈利能力。v 工程管理公司与D公司签订了长期供货协议D公司是生产A产品的主要原材料的公司，与他签订了长期供货协议可以保证产品能够提供满足市场需要的产量。v 工程管理公司与工程公司签订工程完工合同，并签订了

9、完工担保协议与工程公司签订完工担保协议不但可以保证工程的生产本钱，同时保证了工程的完工时间，保证工程按期投产使用，降低了工程的经营风险。v A、B、D公司用产品的销售收入作为还款来源工程管理公司A公司B公司D公司贷款银团工程公司完工担保委托经营管理协议销售代理协议长期供货协议贷款与还款协议，与贷款银团签订贷款与还款协议七、融资结构简评在我们这个融资方案中，主要的特点是：在工程的建设期和生产期我们采用了两种不同的投资结构。通过发行可转换债券，使在建设期的债权人在生产期成为工程公司的合伙人，这样做不仅使M公司成功的吸收了工程前期的税务亏损，降低了工程的融资本钱，而且防止了让工程公司直接向银行贷款，

10、这就使得工程公司在以后的生产经营过程中不需要直接支付贷款利息，这大大降低了工程公司的财务风险，同时也提高了工程的经济强度。反过来，这也增强了工程的融资能力。在工程建设期，M公司拥有2亿元的闲置资金，扣除5000万的注册资本后，仍有1.5亿的资金可以用于工程的建设当中，这也相对减轻了工程前期现金流量的压力。在生产期中，由于可转换债券全额转换成股本，这样不但没有减少公司的资金，还大大增强了公司的经济强度，有利于公司后期的生产和经营活动。这种在不同时期使用不同的投资结构的融资方案，必须是在特定的条件下才能行的通，盲目的采用这种融资方式将会给工程投资者带来较大的投资风险。投资工程财务评价针对以上的融资

11、方案，对该工程进行投资财务效益评估。财务效益评估是根据工程财务与建设根底数据，对工程在整个寿命期内的财务本钱与收益进行评估，从而论证该工程是否具有经济上的可行性。首先来看一下该工程的根本财务数据：1 固定资产投资估算为50000万元，流动资金估算12000万元，其中自有资金为20000万，其他局部通过可转债融资获得。固定资产按平均年限法折旧，折旧年限10年。2 A产品预计产量为50万吨，单价为900元，正常年份的收入为45000万元。3 达产期年原材料为10000万元，燃料动力费为1500万元，全厂定员2000人，工资每人每年4800，职工福利费提取比例为14，无形资产1000万元，摊销期10

12、年。根据税法的有关规定，作为一般纳税人，增值税税率为17，城市维护建设税税率为7，教育费附加的比例为销售收入的3。根据根本财务数据据编制现金流量表，见附表1。一、工程盈利能力分析一静态盈利能力指标1投资利润率年平均利润总额=利润总额/生产期年份=12393.68总投资=建设投资+流动资金投资+建设期借款利息=64000投资利润率=年平均利润总额/总投资=12393.68/64000=19.37%工程的静态投资利润率大于拟该行业部门标准投资利润率10，从这个指标上看，该工程可行。2投资利税率年平均利税总额=年销售利润+年销售税金及附加=(165129.6+75520.8)/10=24065.04

13、投资利税率=年平均利税总额/总投资=24065.04/64000=0.3760163该盈利能力指标将政府也作为工程的净收益者来考虑。将该指标与行业标准投资利润率进行比拟，在工程的投资利润率大于等于后者时工程可行。3资本金利润率资本金利润率=年平均利润总额/资本金=12393.68/20000=0.619684该指标反响投入工程的资本金的盈利能力。上述静态盈利能力指标是不考虑资金的时间价值的工程在生产期内平均年份的盈利能力指标，因此有一定局限性，可作为重要参考，但不是决定性指标。二动态盈利能力指标1财务净现值拟基准收益率=10%FNPV=33412.68计算过程参见附表1根据财务净现值远大于零判

14、断，工程是可行的。2财务内部收益率FIRR=20%计算过程参见附表1该指标说明用工程计算期内的净收益归还全部投资本金后所能支付的最大投资借款利率。经计算可知FIRR拟基准收益率。动态盈利能力指标考虑了资金的时间价值，因此是直观且符合实际的盈利能力指标。上述二个重要指标的结论是一致的，该工程确实可行。二、 工程清偿能力分析一投资回收期静态投资回收期=7-1+2921.15/19267.95=6.151606684该评价指标反响了工程本身的资金回收能力，在小于等于行业平均投资回收期时是可行的。但由于没有考虑资金的时间价值，且不能反响回收期后工程的盈利情况，因此有一定局限性。二工程运营期内资金流动性

15、分析资产负债率=30000/51000=0.58824这是反映工程偿债能力的指标。这一比率越小，说明回收投资借款的保障就越大，投资风险程度就越高。在本工程中，该指标反映的工程状况良好。三、工程的不确定分析通过计算和判断各种不确定性因素的变化对工程投资效益的影响程度或工程对不确定性因素变化的承受能力的一种经济分析方法 。盈亏平衡分析生产能力利用率R=FC/(P*Q-AC*Q-T*Q)其中Q工程的设计产量 P产品单价 AC单位变动本钱 FC年固定本钱T税率R生产能力利用率根据以上的模型，计算M公司投资该工程在正常生产年限的生产能力利用率R5000/45000100001500960134.4841

16、520.8%结果说明该工程的生产能力利用率较低，所面临的风险较小保障度较高。四、工程的敏感性分析在工程经济分析过程中，从诸多不确定性因素中找出对工程经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分析、测算其对工程经济效益的影响程度和敏感性程度。S=(A/A)/ (F/F)式中： S敏感度系数 F/F 不确定性因素F的变化率 A/A不确定性因素F发生F变化时，评价 指标A的相应变化率S 0，评价指标与不确定性因素同方向变化S0，评价指标与不确定性因素反方向变化S的绝对值越大，说明评价指标A对不确定性因素越敏感利用以上模型，现以该工程的内部收益率作为工程评价指标对方案做单因素性感性分析。分别取建设投资、销售收入为不确定性因素，计算在不确定性因素变动10时对应内部收益率具体计算见附表2、3、4、5，得到结果如下表