企业财务报表分析-苏宁电器(共5页)

1、精选优质文档-倾情为你奉上一、苏宁电器的扩张之路（一）苏宁电器的基本情况苏宁电器股份有限公司是中国3C（家电、电脑、通讯）连锁零售企业的领先者，是中国商业连锁第一品牌，在中国企业500强中居第54位，2008年入选福布斯亚洲企业50强，在福布斯全球2000大企业中居中国零售企业第一位。截至2009年，苏宁电器连锁网络覆盖中国大陆30个省的300多个城市、以及香港和日本地区，拥有1000多家连锁店，80多个物流配送中心、3000多家售后网点，经营面积500多万平方米，员工13万多人，品牌价值508.31亿元。（二）苏宁电器的发展历程苏宁电器集团1990年12月26日创立于江苏南京，创业初期专营空

2、调。1996年，建成全国最大的专业空调商场。同年，苏宁电器在扬州成立了全国第一家连锁店，开始进行连锁经营。2000年，苏宁实施二次创业战略，开始大力推进全国电器连锁经营。2001年6月，苏宁电器连锁集团股份有限公司成立。2003年8月，苏宁电器关闭了中国市场上的最后一家空调专营店深圳罗湖店，空调专营店形式退出苏宁历史舞台，苏宁电器全面进入以“3C”经营为核心的大型综合电器连锁店时代。2004年7月21日，苏宁电器连锁集团股份有限公司在深圳证券交易所正式挂牌交易，苏宁电器踏上了快速扩张之路。1、在开发方面，苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持快速的发展态势，每年新开200

3、家连锁店。同时，不断加大自建旗舰店的开发，形成了旗舰店、社区店、专业店、专门店等4大类、共18种形态，旗舰店已发展到第七代。2、在物流方面，苏宁电器建立了区域配送中心、城市配送中心、转配点三级物流网络，依托WMS、TMS等先进信息系统，实现了长途配送、短途调拨与零售配送到户一体化运作，平均配送半径80300公里，日最大配送能力17万台套，实现24小时送货到户。3、在供应方面，苏宁电器坚持以市场为导向、以顾客为核心，与全球近10000家知名家电供应商建立了紧密的合作关系，通过高层互访、B2B、联合促销、双向人才培训等形式，打造价值共创、利益共享的高效供应链，不断推动中国家电行业提升与发展。苏宁电

4、器经营的商品包括空调、冰箱、洗衣机、彩电、音像、小家电、通讯、电脑、数码产品、OA办公、厨卫等综合品类、上千个品牌、20多万个规格型号。4、在服务方面，苏宁电器把顾客满意作为终极目标，连锁店、物流、售后、客服四大终端为顾客提供涵盖售前、售中、售后一体化的阳光服务。以客户体验为导向，不断创新店面环境与布局，率先推出了5S服务模式，会员专区、VIP导购实现一站式购物。根据顾客多样化需求，提供产品推荐、上门设计、延保承诺、家电顾问等服务。“专业自营”是苏宁电器售后服务的突出特点，苏宁电器拥有1800多个售后网点、30家高端技术服务中心、15000名服务人员、500名高技能电器技师，提供安装、维修、保

5、养等各项服务，服务品类涉及彩电、冰箱、洗衣机、小家电、通讯、IT五大品类、上百个品牌。在客户服务方面，苏宁电器建立了业内首个以呼叫中心为平台、以CRM为管理目标的客户服务体系。2007年，苏宁电器率先建立了业内最大的南京呼叫中心坐席数1000人，拥有1000多条电话线路，全国日最大信息量10万条，实现了全国统一受理与回访。5、在信息化方面，苏宁电器视信息化为企业神经系统，建立了集数据、语音、视频、监控于一体的信息网络系统，有效支撑了全国300多个城市、数千个店面、物流、售后、客服终端运作和十多万人的一体化管理，信息化建设先后入选中国商业科技100强、中国企业信息化500强，实现了供应商、内部员

6、工、消费者“三位一体”的全流程信息集中管理。6、在财务方面，与2004年比较，2009年苏宁电器的年末总资产、年末总股本、营业收入、利润总额分别增长了16倍、49倍、5倍、20倍。详见表2。表2 20042009年苏宁电器财务增长情况表 金额单位：千元项目2004200520062007200820092009年比2004年增长（倍）年末总资产16年末总股本9316049营业收入5利润总额21资料来源：苏宁电器股份有限公司20042009年年报。二、苏宁电器扩张中的财务问题（一）苏宁电器的资金来源问题快速扩张需要大量的资金支持，苏宁电器扩张的资金来源主要有三个方面：一是吸收投资者投资。苏宁电器

7、于2004年、2006年、2008年、2009年四次发行股票，募集的资金分别为约3.95亿元、11.95亿元、24.2亿元、30亿元，共约70.1亿元。二是占用供应商的资金。从表3中很容易看出苏宁电器负债构成的两个突出的特点：第一，负债中99%都是流动负债，长期负债几乎没有；第二，绝大部分流动负债都来源于供应商，即“应付票据”、“应付账款”和“预收账款”。从2004年到2009年，来源于供应商的流动负债分别为84.6%、92.6 %、92.5%、87.9%、87.5%、93.0%，而银行借款很少。表3 20042009年苏宁电器负债的构成项目200420052006200720082009负债

8、总额流动负债10099.999.999.999.899.1长期负债00.10.10.10.20.9负债合计100100100100100100流动负债短期借款1.72.64.91.21.30应付票据20.632.356.557.856.967.6应付账款56.357.433.827.629.124.1预收账款7.72.92.22.51.51.3其他流动负债13.74.82.610.911.27.0流动负债合计100100100100100100资料来源：根据苏宁电器股份有限公司20042009年年报有关数据计算得到。三是经营活动产生的现金流。如表4所示，2004-2009年苏宁电器经营活动产生

9、的现金流量净额分别为约1.2亿元、1.5亿元、1.5亿元、35.0亿元、38.2亿元、55.5亿元。表4 苏宁电器经营活动现金流量 单位：千元项目200420052006200720082009经营活动现金流入量经营活动现金流出量经营活动产生的现金流量净额上述资金来源存在的主要问题有：第一，依靠股东注资、占用供应商资金等外部“输血”实现的扩张是不能持久的，就象人的生命不能总是靠“输血”维持一样。股东注资或占用供应商资金都是有成本的，而且发行股票筹资会稀释每股收益，如果不能利用股东注资获得更高的回报，那么，不仅不能为股东创造价值，而且还会损害股东的价值，会引起股东的不满；长期无偿地占用供应商的资

10、金，会影响供应商的资金周转，会使供应商财务紧张，会恶化与供应商的关系；第二，流动负债都是要在短期内偿还的债务，流动负债越多，还款压力越大，不能偿还到期债务的可能性越大，财务风险越大；第三，绝大部分资金都依靠供应商提供的商业信用意味着对供应商的极大依赖，意味着与供应商的财务关系直接决定着公司的生存和发展。但供应商提供的商业信用深受商品市场和资本市场形势的影响，具有较大的不确定性。一旦商品市场或资本市场形势恶化，供应商资金吃紧，很可能产生“多米诺骨牌效应”，危及公司的生存；第四，这种负债结构要求公司具有超强的“造血”能力，持续地大量地销售，并实行严格的信用政策，很快收回货款，偿还债务。但是，在竞争

11、激烈、营销费用高、毛利率低而且服务趋同的家电销售领域，要做到“又俏又快又好”是十分困难的。（二）苏宁电器的信用政策问题苏宁电器的信用政策问题主要表现为应付款政策和应收款政策的不协调性。表5显示，20042009年苏宁电器应收账款周转很快，周转次数最高为443.28，最低为118.19。说明苏宁电器实行很严厉的收款政策，销售之后很快就把货款收回，应收账款余额很小。然而，20042009年苏宁电器全部应付款（包括应付票据、应付账款、预收款）周转较慢，周转次数最高为8.19，最低为2.50，而且呈逐年下降的趋势。说明苏宁电器进货之后付款慢，应付款余额大。这种应付款政策和应收款政策的不协调性表明了苏宁

12、电器在购销中的强势地位，同时也显得有一点不够“厚道”，已所不欲，而施于人。表5 20042009年苏宁电器应收账款和全部应付款周转率项目200420052006200720082009应收账款周转率（次）189.40 118.19 168.25 389.95443.28249.53全部应付款周转率（次）8.19 5.04 4.28 3.43 3.79 2.50 资料来源：根据苏宁电器股份有限公司20042009年年报有关数据计算得到。（三）苏宁电器的资产负债结构问题从表6中不难发现，苏宁电器资产负债结构有些失衡。与负债中几乎没有长期负债不同，20042009年长期资产占资产总额的比例分别为16

13、%、21%、16%、8%、11%、11%。表6 20042009年苏宁电器资产负债结构项目200420052006200720082009负债结构流动负债10099.999.999.999.899.1长期负债00.10.10.10.20.9合计100100100100100100资产结构流动资产847984928989长期资产16211681111合计100100100100100100资料来源：根据苏宁电器股份有限公司20042009年年报有关数据计算得到。三、如何缓解扩张中的财务问题企业财务制度安排的重中之重，是在生存、发展、盈利这些基本目标之间寻找平衡，兼顾流动性、盈利性和风险性。惟利是

14、图会影响发展，而发展速度过快又可能危及生存；流动性过大会影响盈利性，而流动性过小又会增加风险。表7表明，苏宁电器的偿债能力较低，财务风险较大。在20042009年间，流动比率最高是1.53，最低只有1.19，大大低于一般的标准2；除了2009年的速动比率1.15大于一般的标准1之外,其余年份的速动比率都小于1，这意味着速动资产不足以偿还全部流动负债；资产负债率最高为71%，最低为58%，也处于比较高的水平，表明企业潜在的财务风险较大。表7 20042009年苏宁电器的偿债能力财务指标200420052006200720082009流动比率1.531.251.451.191.381.46速动比率

15、0.880.600.830.790.981.15资产负债率58%71%64%70%58%58%资料来源：根据苏宁电器股份有限公司20042009年年报有关数据计算得到。缓解扩张中的财务问题，应注意做好以下方面的工作。第一，充分认识到企业的契约性和契约的平等性，建立企业与股东、债权人、供应商、客户、职工、国家等利益相关者之间“和谐共生、互利共赢”的新型财务关系。现代企业理论认为，企业是一系列交易契约的耦合体，包括明文规定交易双方权利和义务的显性契约和有交易习惯、社会惯例等规制的隐性契约，主要有股权契约、债权契约、劳动契约、商业契约、税收契约等，分别体现了企业与股东、债权人、职工、供应商和客户、国

16、家等利益相关者之间平等的经济关系。企业的契约性和契约的平等性意味者企业的契约当事人都是独立的平等的产权主体，因为没有产权的人是无权签约的。所有签约人地位的平等性意味着每一签约人都在企业拥有基本的产权权益，而且这种权益至少在原则上应是平等的。企业无论大小，一律平等，正如国家无论大小，一律平等一样。所以，大企业仍应遵循“已所不欲、勿施于人”的传统美德，而不宜倚重强势的市场地位，对合作者提出苛刻的交易条件，真正做到“和谐共生、互利共赢”。第二，注重内含式增长或平衡增长。从财务角度来看，企业增长主要有三种方式，一是主要利用自有资金实现增长。因为自有资金很有限，所以，这种增长较慢；二是主要依靠外部资金（

17、负债和股东投资）实现增长。一方面，充足的外部资金可以推动企业快速增长；另一方面，随着负债的增加，财务风险增加，投资者要求的回报率相应地增加，企业使用资金的成本也会增加。同时，吸收股东投资会分散控制权，稀释每股收益，可能一起股东的不满，正如国美电器引如贝恩资本引起了大股东黄光裕的不满一样；三是平衡增长。即按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长。显然，苏宁电器的扩张是外延式的。在创业初期，依靠外部“输血”扩大规模、占领市场，实现规模经济和范围经济，是合理的，也是可行的。但从长远来看，应不断提高“造血”能力，主要依靠“造血”推动扩张。第三，增强财务的柔性。苏宁电器的扩张充满刚性，主要表现在

18、：第一，拼资金、拼规模、拼布局、拼广告，以大量的财务资源支撑飞速增长；第二，主要依靠财务资本进行扩张，对人力资本的激励不够；第三，宽松的应付款政策和严厉的应收款政策，应付款长期拖欠，而应收款很快收回。然而，柔性生存是企业未来生存的大趋势，柔性生产和柔性财务是企业生产管理和财务管理的大趋势，这是由社会经济环境的不确定性决定的，是从工业经济向知识经济转变的客观要求。正如老子所说：“天下之至柔，驰骋天下之至坚”，“天下莫柔于水，而攻坚强者莫之能胜”。与做人一样，做企业也要灵活、厚道、互利合作。柔性财务强调财务的灵活性，以及适应环境的能力；强调以人为本，不仅要重视财务资本的筹集和运用，也要注重人力资本的激励，把资金、成本、风险等财务管理活动内化为管理者和员工的自觉行动；强调与供应商和客户的平等性，以及客户关系管理的重要性。随着企业的成长，柔性财务越来越重要，这也恰如人生。第四，合理安排资产负债结构。苏宁电器资产负债结构的调整，应注意以下方面：第一，与经营战略相一致。近年