ST长钢闪光的是“钛概念”还是“星”

1、*ST长钢：闪光的是“钛概念”还是“星”？攀钢集团四川长城特殊钢股份有限公司（*ST长钢，原简称长城股份，000569.SZ）无疑是近期市场的明星。1月31日，公司发布业绩预告公告称预计亏损2.4亿元左右，从2006年年报披露之日起将被实施退市风险警示的特别处理。但公司的股价在连跌两日后，却从2月2日起大幅飙升，2月1日最低价只有3.28元，而4月23日竟创出了7.88元的高价，涨幅高达140%，市场更是盛传有私募基金与公募基金共同坐庄长城股份。在公司4月27日发布今年第4份股票交易异常波动公告后，股价才开始下挫，节前最后一个交易日（4月30日）在上证指数大涨2.17%的情况下终以跌停报收。分

2、析*ST长钢的财报可以发现，这家公司经营业绩乏善可陈，如果不是使用了一些会计手段，可能早就披星戴帽了。不过，公司2006年的巨亏却有“洗大澡”之嫌，既便这样，2007年1季度公司仍然亏损。显然，市场需要为其高股价寻找理由，但很难相信大股东会倾力而为。迟来的星帽*ST长钢在连续多年微利后，最近两年收入徘徊不前，净利润一泻千里。图1：*ST长钢近年经营业绩单位：万元有意思的是，我们发现这两年*ST长钢分别亏损9285万元和2.72亿元，而计提的资产减值准备则分别为9443万元和2.71亿元，金额竟是如此的接近！令人不得不寻找其中的会计奥秘。*ST长钢2005年对应收款项坏账准备计提方法进行了变更，

3、“本公司自2000年以来，一直采用余额百分比法计提应收款项坏账准备，即按应收款项期末余额的5%计提坏账准备。近年以来，随着钢铁行业形势和市场状况的变化，如继续按余额百分比法计提坏账准备已不能反映应收款项可回收性的实际情况。坏帐准备计提方法自2005年9月30日起由余额百分比法变更为账龄分析法。具体计提比例为：账龄在1年以内的按5%计提，1至2年按20%计提，2至3年按30%计提，3年以上按60%计提。该项变更为会计估计变更，采用未来适用法进行会计处理，导致本公司2005年度计提的坏账准备增加95,928,729.76元相应减少本年度净利润95,928,729.76元。”从上市公司的整体情况来分

4、析，*ST长钢变更前坏账准备计提比例过低，而变更后的比例接近一般水平。由此我们可以得出结论，公司此前的微利主要是依靠会计手段。另外一个佐证是公司年报披露其2006年末应付工资数为3704万元，其中由于资金紧张原因拖欠的2000年以前职工工资为3294万元，工资挂钩的工资411万元。一方面，盈利的企业怎么会拖欠职工工资数年之久？另一方面，应付工资的如此构成表明公司并没有按月计提当月的职工工资进入成本，这违背了会计核算的配比原则，虚增了利润。2004年*ST长钢支付给职工以及为职工支付的现金为2.04亿元，也就是说每月职工工资应在1000万元以上，而公司2002至2004年每年的盈利最多不过943

5、万元，如果按月预提职工工资公司早就亏损了。巨亏缘于计提资产减值准备如果说*ST长钢2005年计提巨额资产减值准备是因为会计政策和会计估计变更，使经营业绩更加真实，那么2006年就有“洗大澡”为以后做靓业绩提取秘密准备之嫌了。2006年*ST长钢计提的资产减值准备主要是：应收款项1.04亿元（其中应收账款9787万元），存货4859万元，固定资产1.12亿元。先来看应收账款，*ST长钢称“本年度对应收账款进行了全面清理，经清理，本公司管理层认为，资产负债表日，已经丧失诉讼时效的、债务单位已关闭或已破产的应收账款、清欠收入不足以弥补清欠成本的小额应收账款共计170,734,473.37元，该类应收

6、账款预计无法收回，按个别认定法计提坏账准备。”结果是*ST长钢仅对年末账龄在2至3年的3764万元应收账款就计提了3758万元的坏账准备，比例高达99.82%。对账龄这么短的应收账款几乎是全额计提，令人感到难以理解。从历史数据来看，*ST长钢2至3年的应收账款回收情况没有差到上述地步。2005年末公司2至3年应收账款为3303万元，1年后变成1973万元（2006年末3至4年应收账款数），说明公司已经收回了其中的40%。那么，是2006年这3764万元的2至3年应收账款与众不同？这些应收账款产生于2004年，那是钢铁行业相当景气的时候，数据显示当年新增应收账款很少，似乎不应该坏到哪儿去。表1：

7、*ST长钢历年应收账款单位：万元2003-12-312004-12-312005-12-312006-12-311年以内18,985 5,785 5,572 18,377 1-2年4,133 8,623 4,517 147 2-3年1,342 801 3,303 3,764 3年以上9,110 12,915 12,090 13,966 合计33,570 28,123 25,482 36,254 由此，我们怀疑*ST长钢在有意多提坏账准备，在“洗大澡”，而分账龄列示的应收账款在2005年和2006年报中有较大差异更令我们怀疑公司财务数据的严肃性。表2：*ST长纲2005年末应收账款单位：万元20

8、05-12-31（2005年年报期末数）2005-12-31（2006年年报期初数）账龄金额坏账准备金额坏账准备1年以内5,733 287 5,572 279 1-2年982 196 4,517 903 2-3年6,522 1,957 3,303 991 3年以上12,245 7,347 12,090 7,614 合计25,482 9,787 25,482 9,787 可以看到*ST长钢按账龄划分的应收账款在2006年年报中有了很大变化，可令人奇怪的是计提的坏账准备分文不变，又基本符合公司会计政策和会计估计定下的比例，只能说公司是在凑数。那么，公司的报表还可信么？！再看*ST长钢的固定资产，其

9、折旧年限与众不同，机器设备和运输设备的可使用年限居然可以达到30年甚至更高，而一般企业最多不过十几年。表3：*ST长钢固定资产折旧政策类别预计可使用年限残值率房屋及建筑物10-433%机器设备1-395%运输设备1-305%表4：特钢行业其他上市公司机器设备折旧年限证券代码公司简称预计可使用年限000656*ST东源5000708大冶特钢15000961大连金牛传导设备25动力、机械设备14-18600117西宁特钢15600399抚顺特钢5-15600714*ST金瑞12-18在这样的会计政策下，*ST长钢2006年计提的机器设备类固定折旧只有3221万元，而其对应年初和年末的固定资产原值分

10、别是10.99亿元和11.37亿元，这样估算其年折旧率只有2.88%。当然，公司还披露其年末已提足折旧仍继续使用的固定资产原值为2.94亿元，这也是折旧费不多的一个重要原因。不过，即使考虑到这一因素，公司机器设备的年折旧率也仅有3.91%。应该说，折旧率偏低也是公司前些年保持微利的功臣，而这同样是会计手段。2006年*ST长钢对固定资产计提了1.12亿元的减值准备，在年报中公司阐述了这样的理由，“近年来，本公司调整发展战略，由规模数量型向品种效益型转变，大幅压缩亏损、微利品种产量，加大中高端重点盈利品种，2006年3月，公司关停了炼钢一车间和一轧一车间等生产单位，并已在2006年中期报告作了披

11、露。本公司2007年的生产经营计划中，只计划产钢35万吨，其余所需钢坯从其他关联单位购买，在可预见的将来，出于经济效益的考虑，本公司将继续关停上述闲置的固定资产。”理由似乎很充分，但考虑到公司一方面存在着已提足折旧却仍继续使用的固定资产原值高达2.94亿元，另一方面却要对其余固定资产计提巨额的减值准备，甚至对在建工程还计提了1151万元的减值准备，不知是公司的经营水平太差，还是这些资产本来就有虚构的成分？抑或是计提秘密准备为将来做靓业绩打算？根据新会计准则，资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回。按此规定，*ST长钢日后即使将上述闲置固定资产重新启用，也无需再转回减值准备，无需再提折旧。

12、2007年1季度，公司实现净利润-906万元，而上年同期为-3730万元，这中间自然也有折旧费用减少的贡献。更进一步，计提资产减值准备减少了公司的净资产，今后公司如果盈利，计算净资产收益率分母可是大大降低了，从而为再融资铺平了道路。大股东会尽力支持么？不过，要支持目前的股价，要真正实现盈利，光靠会计手段显然不够。其实，*ST长钢2006年就有过一波行情，市场传言其大股东攀钢集团四川长城特殊钢有限责任公司（以下简称攀长钢）很可能以公司为平台建设50万吨棒材生产线和1万吨钛合金材料生产基地。但是，从报表来看，攀长钢集团对公司显然没什么支持的力度。在2006年之前，大股东还非经营性占用上市公司的资金。公司年报中宣布截至2006年2月28日，占用金额由年初的4821万元下降到零。可是，对关联方的应收账款却大幅增长，由年初的8322万元增至2.05亿元，年末公司应收账款和其他应收款的欠款大户均为关联方。虽然，*ST长钢年末其他应付款中有1.22亿元为应付攀长钢的往来款，似乎占了些便宜。然而仔细分析可以发现，公司2006年开出的应付票据均是向攀长钢开出，期初为2.1亿元，期末为1.4亿元，这样攀长钢大可以将票据贴现获取现金，然后返