中小企业私募债情况统计含信用评级

1、中小企业私募债情况统计含信用评级这是一片资本的蓝海，这是一块未开垦的处女地。5月22日，沪深交易所双双发布了中小企业私募债券业务试点方法，5月23日，证券业协会发布证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点方法，对前一日交易所公布的试点方法进行补充和细化。自此，被称为中国版垃圾债的中小企业私募债市场登上资本舞台。时隔半月，苏州东吴证券(6.84,0.18,2.70%)顺利通过了中国证券业协会中小企业私募债业务试点资格评审，6月8日上午，由其承销的苏州华东镀膜玻璃5000万元中小企业私募债券发行完毕，成为全国中小企业私募债第一单。中小企业私募债的迅速推出，进展速度超出市场预期。时至今日，市场上已有

2、20多只该类私募债顺利发行。从无到有，中小企业私募债吸引着市场各方眼球。本文尝试将中小企业私募债自推出至今的各方面状况做一个综合性汇总与分析，以使投资者能快速对该类产品有较全面认识。首先，从交易所备案与发行规则上看，中小企业私募债的发行门槛明显低于其他信用债，其面向的投资者主要是机构投资者，鉴于该类债券的高风险特征，交易所规定发行人设置如偿债保障金、增信措施等保护性条款。从发行与交易情况来看，该类债券平均期限2.3年，平均票面利率9.14%，市场发行认购状况良好，但交易相对冷清。从风险收益角度分析，中小企业私募债主要面对的是信用风险、流动性风险和道德风险，目前该类债券收益率相对较高，一定程度弥

3、补了债券本身的风险，同时，与今年5月份推出的创业板私募债相比，中小企业私募债对流动性的补偿更加充分，投资价值相对更高。从中小企业私募债市场各参与方来看，作为承销商的券商参与积极性高，虽眼下承销收入低，但其看中与发债主体未来如IPO等潜在的合作时机。地方政府积极鼓励当地企业发行私募债，并给予财政补贴等支持措施。机构投资者方面，银行或成为该类市场未来的主力，基金公司在谨慎中出手，券商开始发行相关的集合理财产品，投资热情逐渐升温，PE/VC大多持观望态度。最后，从长远来看，未来中小企业私募债的发展与扩容需要配套制度的建设与完善，包括培育机构投资者、丰富增信途径、健全偿付机制、建设信用评级体系等。一、

4、交易所备案与发行规则5月22日，沪深证券交易所相继公布中小企业私募债券业务试点方法，指出从当日开始正式启动中小企业私募债券业务试点。从试点方法来看，中小企业私募债采取备案制，大大放松了发行条件，主要面向机构投资者。同时，鉴于该类债券的高风险特征，试点方法中设置了相应推荐条款以保护投资者权益，具体摘录如下。表1：上交所中小企业私募债备案、投资、转让等条款摘录备案与发行备案条件1. 发行人是中国境内注册的有限责任公司或者股份；2. 发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍；3. 期限在一年(含)以上；4. 本所规定的其他条件。时限备案材料完备的，本所自接受材料之日起10个工作日内出具接受备案通知

5、书。发行人取得接受备案通知书后，应当在6个月内完成发行。逾期未发行的，应当重新备案。合格投资者机构投资者1. 经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等；2. 上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等；3. 注册资本不低于人民币1000万元的企业法人；4. 合伙人认缴出资总额不低于人民币5000万元，实缴出资总额不低于人民币1000万元的合伙企业；5. 经本所认可的其他合格投资者。6. 承销商可参与其承销私募债券的发行认购与转让。7. 发行人的董事、监事、高级管理

6、人员及持股比例超过5%的股东，可参与本公司发行私募债券的认购与转让。个人投资者1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元；2. 具有两年以上的证券投资经验；3. 理解并接受私募债券风险。数量每期私募债券的投资者合计不得超过200人。转让转让条款合格投资者可通过本所固定收益证券综合电子平台或证券公司进行私募债券转让。按照申报时间先后顺序对私募债券转让进行确认，对导致私募债券投资者超过200人的转让不予确认。投资者权益保护偿债保障金 发行人应当设立偿债保障金专户，用于兑息、兑付资金的归集和管理。发行人应当在募集说明书中承诺，在私募债券付息日的10

7、个工作日前，将应付利息全额存入偿债保障金专户；在本金到期日的30日前累计提取的偿债保障金余额不低于私募债券余额的20%。限制条款 发行人应当在募集说明书中约定采取限制股息分配措施，以保障私募债券本息按时兑付，并承诺假设未能足额提取偿债保障金，不以现金方式进行利润分配。增信措施发行人可采取其他内外部增信措施，提高偿债能力，控制私募债券风险。增信措施包括但不限于以下方式：1. 限制发行人将资产抵押给其他债权人；2. 第三方担保和资产抵押、质押；3. 商业保险。资料来源：上交所、深交所相关公告，好买基金研究中心相比其他类型信用债，中小企业私募的发行门槛明显降低，具体比较如下表所列。表2：中

8、小企业私募债和其他主要信用债特征比较中小企业私募债公司债企业债中票&短融非金融企业非公开定向发行债务融资工具(PPN)创业板私募债监管机构交易所证监会发改委银行间市场交易商协会银行间市场交易商协会证监会审核方式备案制核准制核准制注册制注册制备案制发行人条件符合工信部中小企业划型标准规定的中小微、非上市企业(上交所规定不包括金融、地产企业)上市公司非上市公司、企业具有法人资格的非金融企业具有法人资格的非金融企业创业板公司发行方式非公开发行公开发行公开发行公开发行非公开发行非公开发行投资者数量限制<=200人无无无无<=10人审核时间10天之内1个月左右6个月左右3个月左右发行

9、时间备案后6个月内完成；可分期发行核准后6个月内完成首期发行；可在2年内分多次发行核准后6个月内完成；不可分期发行注册2个月内完成首期发行；可在2年内分多次发行注册后6个月内完成首期发行；可分期发行；注册有效期2年备案后6个月内完成首期发行；可在2年内分多次发行净资产要求无一般要求归属母公司净资产大于12亿一般要求归属母公司净资产大于12亿未具体要求，但实践中一般要求高于企业债一般要求归属母公司净资产大于12亿盈利能力要求无最近三年持续盈利，三年平均可分配利润足以支付债券一年利息最近三年持续盈利，三年平均可分配利润足以支付债券一年利息未具体要求最近三年持续盈利，三年平均可分配利润足以支付债券一

10、年利息评级及审计要求不强制要求评级；2年财务需审计需评级；3年财务需审计需评级；3年财务需审计需评级；3年财务需审计需评级；3年财务需审计发行规模无限制不超过企业净资产的40%不超过企业净资产的40%不超过企业净资产的40%不超过企业净资产的40%发行期限1年以上(深交所)；3年以下(上交所)一般为中期一般为中长期中票为中期3-5年；短融为1年内一般为中期投资者要求见表1交易所投资人银行间市场机构投资人银行间市场机构投资人和交易所投资人银行间市场特定机构投资人。定向投资人，指具有投资定向工具的实力和意愿、了解该定向工具投资风险、具备该定向工具风险承担能力并自愿接受交易商协会自律管理的机构投资人，由发行人和主承销商在定向工具发行前遴选确定目前阶段创业板公司非公开发行债券在发行对象数量、发行方式等方面参照非公开发行股票