财务管理教学案例010水仙电器财务失败案例ppt课件

1、水仙电器财务失败案例 2001年年4月月23日，上海證券买卖所正日，上海證券买卖所正式宣佈式宣佈PT水仙退市。水仙退市。“水仙的凋落标志水仙的凋落标志着股票退市制度的实施着股票退市制度的实施,它是我國證券市場它是我國證券市場上第一隻被摘牌的股票上第一隻被摘牌的股票. 水仙年报的主审会计师潘莉华以为，水仙年报的主审会计师潘莉华以为，PT水仙营运资金为水仙营运资金为25968万元，周转资金万元，周转资金极度匮乏，且应收款和负债高居不下，公极度匮乏，且应收款和负债高居不下，公司本身曾经不具备继续运营的才干，靠本司本身曾经不具备继续运营的才干，靠本身努力扭亏为盈是不现实的。身努力扭亏为盈是不现实的。

2、债务负担繁债务负担繁重、应收帐款数额宏大是水仙最终解体的重、应收帐款数额宏大是水仙最终解体的直接缘由直接缘由. 一、水仙大事记 11993年1月6日在上海证券买卖所上市，股票简称水仙电器；21993年8月，与日天性率株式会社签署合资成立上海水仙能率合同，新公司注册资本1200万美圆，水仙电器拥有50股权； 3.1994年11月10日，水仙B股上市；4.1995年2月25日，与美国惠而浦公司签署成立上海惠而浦水仙合营合同。该合资公司方案总投资7500万美圆，注册资本5000万美圆，水仙电器占45股权；5.上海惠而浦水仙公司合资运营两年延续亏损。上海惠而浦水仙公司合资运营两年延续亏损。1997年年

3、12月月29日召开暂时股东大会，决议以日召开暂时股东大会，决议以1225万美圆向美国惠而浦万美圆向美国惠而浦公 司 出 让 上 海 惠 而 浦 水 仙 公 司公 司 出 让 上 海 惠 而 浦 水 仙 公 司 2 5 股 权 ； 股 权 ； 6.1999年年5月月4日开场实行日开场实行“特别处置，股票简称改为特别处置，股票简称改为ST水水仙；仙；7.1998年年12月月7日召开暂时股东大会，决议成立上海水仙进日召开暂时股东大会，决议成立上海水仙进出 口 ， 注 册 资 本出 口 ， 注 册 资 本 1 0 0 0 万 元 ， 水 仙 投 资万 元 ， 水 仙 投 资 9 0 0 万 元 ；万

4、元 ； 8.因延续三年亏损，每股净资产低于面值，从因延续三年亏损，每股净资产低于面值，从2000年年5月月12日起暂停上市，实行日起暂停上市，实行“特别转让，股票简称改为特别转让，股票简称改为PT水仙；水仙；9.2000年年5月月24日董事会公告：日董事会公告：1997年就美国惠而浦海外控年就美国惠而浦海外控股公司签署的股权转让协议中双方就股公司签署的股权转让协议中双方就20留存股权达成了留存股权达成了保值转让协议条款转让价不低于保值转让协议条款转让价不低于0.99美圆美圆/股，上海惠股，上海惠而浦水仙公司的运营情况不再对而浦水仙公司的运营情况不再对PT水仙产生影响；上海水水仙产生影响；上海水

5、仙进出口公司仙进出口公司1999年净利润亏损年净利润亏损197.3万元；万元；10.2001年年4月月18日公布日公布2000年年度报告，公司延续第年年度报告，公司延续第4年亏年亏损，当日起暂停损，当日起暂停“特别转让。特别转让。 PTPT水仙水仙20012001年年0404月月1818日发布日发布20002000年年报。年报显示：公司年年报。年报显示：公司20002000年净利润为年净利润为145145，706706，664.74664.74元，每股收益元，每股收益0.620.62元，调整后的每股净资产为元，调整后的每股净资产为0.860.86元，净资产总额为元，净资产总额为59965996

6、万元，公司因此将延续万元，公司因此将延续4 4年亏损，同时第一次资不抵年亏损，同时第一次资不抵债，也第一次被主审的上海立信长江会计师事务所出具债，也第一次被主审的上海立信长江会计师事务所出具“回绝表表示见回绝表表示见 的审计报告。的审计报告。 CPA潘莉华以为，债务负担繁重、应收帐款数额宏大是水仙最终解体的直接缘由，她在查帐过程中发现，来自销售部门的所谓12年、23年的应收帐款其实根本无法收回，1999年公司对应收帐款提取了1.2亿的坏帐预备金，但她依然以为这些预备金缺乏以抵消公司实践存在的坏帐损失，因此在审计意见中提出“无法估计公司的坏帐预备能否足够谨慎和充分。她还表示，公司在1999年底的

7、营运资金为18367万元，银行借款35721万元，其中无力归还的逾期借款为14836万元，因银行借款而质押货币资金1278万元，这些缘由综合起来足以对公司的继续运营才干产生艰苦影响，因此她对水仙最近公告中扩展消费、开辟非洲市场等提法表示疑心。办公场所被贴上“清欠封条 年报显示，年报显示，PTPT水仙目前主营业务收入为水仙目前主营业务收入为11044.1811044.18万元，比万元，比19991999年减少年减少36.8136.81，在主营业务大幅萎缩的情况下，在主营业务大幅萎缩的情况下，PTPT水水仙管理费用比上年添加仙管理费用比上年添加4635.244635.24万元，增幅为万元，增幅为5

8、1.5151.51，主，主要是应收款项计提的坏帐预备大幅添加所致。报表显示，要是应收款项计提的坏帐预备大幅添加所致。报表显示，其目前的应收帐款为其目前的应收帐款为3122831228万元，与万元，与19991999年年报中的年年报中的3271232712万元相差无几，可见公司在以前年报中所谓万元相差无几，可见公司在以前年报中所谓“加大应收款的加大应收款的催讨力度催讨力度 收效甚微。公司在收效甚微。公司在19991999年曾提取坏帐预备金约年曾提取坏帐预备金约1.21.2亿元，此次又计提了亿元，此次又计提了1857918579万元坏帐预备，而会计师事万元坏帐预备，而会计师事务所的审计报告与务所的

9、审计报告与19991999年一样，提出年一样，提出“根据贵公司的实践情根据贵公司的实践情况况, ,我们无法估计贵公司的坏帐预备计提金额能否足够谨慎我们无法估计贵公司的坏帐预备计提金额能否足够谨慎而充分而充分 。由此可见，。由此可见，PTPT水仙的水仙的3 3亿多应收帐款根本就是一亿多应收帐款根本就是一笔笔“烂帐烂帐 。 二、退市分析二、退市分析一投資失敗。呵斥投資失敗的主要要素有：一投資失敗。呵斥投資失敗的主要要素有：1投資項目決策投資項目決策失誤；失誤；2市場需求估計缺乏；市場需求估計缺乏；3銷售價格估計過高；銷售價格估計過高；4本钱費用本钱費用居高不下。居高不下。PT水仙投資失敗均與上述要

10、素有關。且看第一次失水仙投資失敗均與上述要素有關。且看第一次失敗。敗。1995年年3月，水仙與美國惠而浦公司共同投資月，水仙與美國惠而浦公司共同投資7500萬美萬美圆組建上海惠爾浦水仙，水仙佔圆組建上海惠爾浦水仙，水仙佔45的股權。希望在三年內達的股權。希望在三年內達到年產到年產50萬台新一代全自動滾筒式洗衣機的生產才干。但萬台新一代全自動滾筒式洗衣機的生產才干。但1996年就虧損年就虧損2446.1萬元。萬元。1997年虧損面加大，到年虧損面加大，到1998年公司終於忍痛割愛出讓年公司終於忍痛割愛出讓25的股份，折算收益的股份，折算收益4332.5萬元，萬元，刨去留下刨去留下20股權，該投資

11、一項就損失股權，該投資一項就損失5278萬元。是年，水萬元。是年，水仙不甘寂寞與日天性率株式會社共同投資仙不甘寂寞與日天性率株式會社共同投資2000萬美圆，組建萬美圆，組建上海能率，生產燃氣熱水器。由於水仙已是上海能率，生產燃氣熱水器。由於水仙已是2年連續虧損，資金年連續虧損，資金缺口較大。輸血不力，無法打開熱水器銷售市場，眼睜睜的看缺口較大。輸血不力，無法打開熱水器銷售市場，眼睜睜的看著報表上出現紅字。著報表上出現紅字。2000年年6月水仙揮淚痛別，以月水仙揮淚痛別，以657萬美萬美圆向日天性率株式會社出讓圆向日天性率株式會社出讓45的股權，以的股權，以73萬美圆向上海萬美圆向上海輕工集團公

12、司出讓輕工集團公司出讓5的股權，至此完全退出該合資項目。二次的股權，至此完全退出該合資項目。二次投資失敗呵斥將近投資失敗呵斥將近8千萬元的虧空。千萬元的虧空。二經營失敗。水仙經營失敗大致有三個方面缘由：二經營失敗。水仙經營失敗大致有三個方面缘由：1市場市場開拓不力，銷量大幅下滑。水仙的主業是洗衣機，經過開拓不力，銷量大幅下滑。水仙的主業是洗衣機，經過20多多年的發展，其年產銷量已超過年的發展，其年產銷量已超過1000萬台，曾躍居世界第一位。萬台，曾躍居世界第一位。1994年水仙的市場佔有率超過年水仙的市場佔有率超過12，但由於新產品開發落，但由於新產品開發落後，市場開拓不力，其銷售量從後，市場

13、開拓不力，其銷售量從1994年的年的120萬台滑落到萬台滑落到1997年的年的43萬台。萬台。2產品結構不合理，產業升級換代步伐產品結構不合理，產業升級換代步伐慢。慢。90年代，由於過度競爭和重復建設，國內洗衣機生產力年代，由於過度競爭和重復建設，國內洗衣機生產力嚴重飽和，據權威機構市場分析報告稱，目前，我國洗衣機廠嚴重飽和，據權威機構市場分析報告稱，目前，我國洗衣機廠家的年生產才干已達到家的年生產才干已達到2500萬台，而實際市場需求不超過萬台，而實際市場需求不超過1500萬台，全國洗衣機的生產才干已經大量過剩。令人吃驚萬台，全國洗衣機的生產才干已經大量過剩。令人吃驚的是，此時水仙的主打產品

14、依然是雙缸洗衣機，而其他廠家產的是，此時水仙的主打產品依然是雙缸洗衣機，而其他廠家產品結構已調整完畢，並迅速佔領市場。面對眾多的競爭對手，品結構已調整完畢，並迅速佔領市場。面對眾多的競爭對手，水仙明顯感到力不從心。水仙明顯感到力不從心。3多元化經營失誤。多元化經營失誤。1995年投資年投資50萬台全自動滾筒式洗衣機失敗後，水仙萬台全自動滾筒式洗衣機失敗後，水仙“捨棄電子電器主捨棄電子電器主業，挺進房地產、國際貿易、模具製造、電氣等行業，企圖通業，挺進房地產、國際貿易、模具製造、電氣等行業，企圖通過多元化經營打開局面，然而戰線過長、資源分散、再加上不過多元化經營打開局面，然而戰線過長、資源分散、

15、再加上不諳市場，而美夢難圓，不得不收縮經營範圍。諳市場，而美夢難圓，不得不收縮經營範圍。三財務失敗。是指一個企業無力償還到期債務的困難和三財務失敗。是指一個企業無力償還到期債務的困難和危機。水仙財務失敗主要是：危機。水仙財務失敗主要是：1 1負債過度。企業資產負債率從負債過度。企業資產負債率從19941994年的年的46.2146.21，逐年上升，逐年上升到到20002000年的年的114.17114.17，實際上已經是資不抵債了。過度負債，實際上已經是資不抵債了。過度負債的不良結果是，一方面添加了利息支付的負擔，以的不良結果是，一方面添加了利息支付的負擔，以20002000年為年為例，其凈利

16、息費用支出達例，其凈利息費用支出達2547.302547.30萬元，而同期的主營業務萬元，而同期的主營業務收入僅為收入僅為11044.1811044.18萬元，高額的財務費用使企業背上了繁重萬元，高額的財務費用使企業背上了繁重的債務包袱。另一方面，企業一切者和債權人也會因投資風的債務包袱。另一方面，企業一切者和債權人也會因投資風險加大而要求添加投資收益和提高利率。從而使企業負擔進險加大而要求添加投資收益和提高利率。從而使企業負擔進一步加重。一步加重。2 2虧損嚴重。以凈利潤為例，從虧損嚴重。以凈利潤為例，從19941994年的最顶峰年的最顶峰5694.375694.37萬元萬元到到200020

17、00年虧損年虧損14570.6714570.67萬元，連續四年虧損，真是江河日下。萬元，連續四年虧損，真是江河日下。 3應收賬款大幅上揚。水仙為了打開銷售市場，大量採用賒銷應收賬款大幅上揚。水仙為了打開銷售市場，大量採用賒銷的營銷方式，使應收賬款大幅上升，從的營銷方式，使應收賬款大幅上升，從1994年的年的9340.36萬萬元一路攀升，元一路攀升，1997達到顶峰達到顶峰39848.03萬元，添加萬元，添加426，雖然董事會年年強調清理應收賬款，但收效甚微，到雖然董事會年年強調清理應收賬款，但收效甚微，到2000年年還有還有31227.57萬元的應收賬款。水仙大搞賒銷，只看到了其萬元的應收賬款

18、。水仙大搞賒銷，只看到了其有利於擴大銷售和提高市場佔有率方面。沒有意識到賒銷極具有利於擴大銷售和提高市場佔有率方面。沒有意識到賒銷極具風險性：應收賬款越多，壞賬損失越大；在提供現金折扣同時風險性：應收賬款越多，壞賬損失越大；在提供現金折扣同時損失了部分現金收入；添加收賬費用，進而添加了管理費用，損失了部分現金收入；添加收賬費用，進而添加了管理費用，擴大了虧損面。擴大了虧損面。4信誉低下。舉債是一種信誉活動，對債務人而言，信譽非常信誉低下。舉債是一種信誉活動，對債務人而言，信譽非常重要。一個信誉等級高的企業，哪怕企業尚處姿态，也容易舉重要。一個信誉等級高的企業，哪怕企業尚處姿态，也容易舉債。假设

19、一個企業信誉等級低下，舉新債還舊債必然困難重重，債。假设一個企業信誉等級低下，舉新債還舊債必然困難重重，財務危機難以防止。水仙最後一個重組夢破滅的主要缘由是信財務危機難以防止。水仙最後一個重組夢破滅的主要缘由是信誉危機，不是高達誉危機，不是高達2億元的債務嚇退了銀行，而是其信誉低下億元的債務嚇退了銀行，而是其信誉低下讓銀行不敢問津讓銀行不敢問津 .三、退市啟示 一增強主業意識。企業的投資戰略主要分為两類：主業經營和多元化經營。水仙投資選擇多元化經營顯然是看到其正面效應：分散經營風險，稅收減免，添加利潤新增長點。但是對資金分散，管理難度大，新產業風險等負面效應，估計缺乏。結果是“東邊不亮西邊黑，

20、多元化經營失敗也拖垮了主業。這種例子不勝枚舉。1997年巨人集團多元化經營失敗，1999年愛多集團多元化經營失敗等等。實踐證明採用多元化發展戰略的企業胜利較少，失敗較多。但是作為一種投資戰略，本身並沒有過錯，胜利多元化經營需以一定企業條件為前提，即不僅要求企業的資金等各種資源充足，而且應具有管理多元化經營才干，更重要的是還須主業相當穩固。只把主業做大，做細，做深，做透，构成規模效益，才干有選擇進入其他行業，實現以主業為依託，同時多元化經營規避風險，提高企業的市場競爭力。二注重關聯投資。國外一份研讨報告顯示，對無關聯企業實行資產重組，胜利率較低，而對關聯企業投資胜利率較高。所謂關聯投資既選擇與主

21、導產業、主導產品相關的，能夠增強主要生產經營業務競爭力的領域裏投資，較高的產業關聯性，能減少企業承擔的新行業風險，管理風險及對主業經營不良的影響，從而降低企業的行業進入本钱、管理費用，更能充分利用企業現有資源，降低邊際本钱，實現規模效益，並有利於主業發展與穩固。水仙經營範圍涉及房地產、貿易、模具製造、電氣等行業，不是明智之舉。 三提高企業資本運作才干。所謂資本經營就是運用收購、兼併、控股等手段直接接手現存企業。資本經營作為一種較高級的經營方式能夠以低本钱，高速度使企業實現規模擴張、產業擴張與資本集中，優化企業資源配置，提高企業盈利才干，達到實現多元化經營目標。水仙採用的是直接投資新建方式，這種原始的資產投資方式最大弊病是投資額宏大並產生大量現金流量問題。相反，青島海爾低本钱擴張卻获得了胜利。 四构成企業中心競爭力。中心競爭力是企業提高經營環境中的競爭才干和競爭優勢的合力。構成中心競