中小公司研究周报20150727：简谈投影电视行业――遇见未(精)

1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C Htable_main 证券研究报告·中小公司动态简谈投影电视行业遇见未来,如影随形中小公司研究 table_page 中小公司动态研究报告目录主题时机展望:遇见未来,如影随形 (1何为投影电视 (2投影电视行业前景看好 (4内容结合硬件的商业模式 (5未来开展与应用场景 (6相关公司 (8风险提示 (8A股市场概览 (9海外市场概览 (10 table_page 中小公司动态研究报告图表图1:HBO独家提供权利的游戏版权 (1图2:Apple TV (1图3:极米无屏电视 (2图4:海信激光电

2、视 (2图5:LED光源DLP投影机工作原理 (2图6:激光电视简易工作原理 (2图7:无屏电视= 投影仪+ 电视芯片+ 电视盒子 (3图8:极米Z4X接口丰富 (3图9:Life Space UX 工程第一款产品:4K激光电视 (4图10:索尼眼中的未来:平板即屏幕 (4图11:激光光源 (4图12:激光电视幕布的组成,菲涅尔透镜 (4图13:2021Q3-2021Q4中国智能家用投影出货量及预测 (5图14:2021Q3-2021Q1 中国主要厂商出货量 (5图15:平板电视销量放缓 (5图16:电视制造商毛利状况:海信的例子 (5图17:乐视网高营收提供想象空间 (6图18:终端、会员、

3、广告三大支柱 (6图19:马云在湖畔大学使用激光电视辅助授课 (7图20:作为 可携带配件 (7图21:可交互操作的激光投影屏 (7图22:优雅的交响乐台灯 (7图13:索尼激光投影机的商用场景 (8图24:Dolby欲借激光投影技术挑战IMAX (8图25:上证、中小板、创业板月度表现 (9图26:全市场行业一周涨跌幅 (9图27:中小板和创业板资金流入情况(单位:亿元 (9图28:中小板和创业板估值变化情况 (9图29:一周中小板行业涨跌幅(深证行业指数 (9图30:Wind主题概念板块一周涨幅前10名 (9图31:标普500、道琼工业、纳斯达克指数月度表现 (10图32:恒生指数vs M

4、SCI香港中小盘 (10图33:美股行业一周涨跌幅(标准普尔美国行业指数 (10图34:港股行业一周涨跌幅(恒生综合行业指数 (10表1:液晶电视、无屏电视与激光电视比拟 (3表2:涉足投影电视上市公司一览 (8表3:海外市场新股发行 (10 中小公司动态研究报告主题时机展望:遇见未来,如影随形改造电视机的想法在业内早已有之。苹果首席执行官Tim Cook在2021年就放出过风声,“当我走进客厅,翻开电视,立马就觉得自己回到了二三十年前。尽管苹果自此之后仅对第三代Apple TV进行了一次小升级,但已借助这小小的苹果盒子与HBO电视台等一众内容提供商独家结盟。图1:HBO独家提供权利的游戏版权

5、图2:Apple TV 资料来源:苹果官网,中信建投证券研究开展部资料来源:苹果官网,中信建投证券研究开展部顺着内容与硬件相结合的路子,小米盒子、小米电视、乐视tv等产品层出不穷。但他们或为电视配件或只是为传统电视机加装了电脑的核心,算是对电视机产业进行着温和的改进。更为激进的颠覆者们那么对电视机笨重庞大的外观感到厌倦,以便携性、低本钱为出发点,他们提出了投影电视作为解决方案。一些初创企业从商用投影机入手,改造出了适合家庭娱乐的“智能投影机;而以海信为首的传统液晶电视制造厂商,那么押注激光投影电视作为未来大屏液晶电视的替代者。 中小公司动态研究报告图3:极米无屏电视图4:海信激光电视 资料来源

6、:极米官网,中信建投证券研究开展部资料来源:海信商城,中信建投证券研究开展部何为投影电视智能投影机与激光电视,以他们相似的工作原理与共同拥有的取代电视机的野心而被统称为投影电视。两者乍看有许多相似之处,区别主要在于成像原理:智能投影机一般采用LED灯为光源的数字光处理方案(DLP;而激光电视是利用半导体泵浦固态激光工作物质,产生红、绿、蓝三种波长的连续激光作为彩色激光电视的光源,通过电视信号控制三基色激光扫描图像。图5:LED光源DLP投影机工作原理图6:激光电视简易工作原理 资料来源:互联网,中信建投证券研究开展部资料来源:互联网,中信建投证券研究开展部 中小公司动态研究报告表1:液晶电视、

7、无屏电视与激光电视比拟价格光源使用寿命观影效果安装条件85英寸液晶电视约9万LED背光源约100,000小时刺眼,色域较好较复杂200英寸智能投影机0.25万起LED灯20,00050,000小时需在黑暗环境下,效果较一般需3米左右距离100英寸激光电视6万固态激光100,000小时以上柔和,比照度好,色域最正确,微投,可放置电视柜资料来源:中信建投证券研究开展部与传统大屏液晶电视相比,无论是智能投影机还是激光电视,目前产品都难称完美。智能投影机的开展仍处在轻用户体验重屏幕尺寸的客户原始积累阶段。其消费群体主要还是科技发烧友;而激光电视的前期研发费用仍在分摊给这第一批的消费者,高昂的价格,进一

8、步拉低了普通家庭对超大屏电视的需求。产品改进仍在路上以极米Z4X为代表的智能投影,从本质上来讲,就是整合了机顶盒以及传统电视图像处理技术的投影仪。而在色彩复原,动态亮度补偿,动态降噪,编解码等方面,极米针对超大屏投影拥有至少5项独有图像处理技术。换言之,在投影仪光源确定的情况下,初创公司们尽力在通过电视芯片的改进压榨着手上机器的全部潜力,这也形成了该类产品的技术壁垒。极米Z4X主要生产本钱是在行业垄断的国外企业提供的元件上,分别为德州仪器的高清显示芯片及欧司朗的6颗LED灯珠。无屏电视目前采用的投影仪套件,在光学参数指标尤其是亮度上,落后于传统投影机厂商的中端产品。老牌厂商,包括Benq,爱普

9、生、奥图码的家庭影院投影机售价一般都在7000元左右。未来升级的重点预计将落在提升内置音箱音质、解决发热及噪音问题上。图7:无屏电视= 投影仪+ 电视芯片+ 电视盒子图8:极米Z4X接口丰富 资料来源:极米官网,中信建投证券研究开展部资料来源:极米官网,中信建投证券研究开展部与之相对的,激光电视的技术最早由日本厂商索尼、三菱进行推广并投产。业内第一台激光投影电视是由LG在2021年发布的LG Hecto Laser Projector。尺寸为100英寸,售价9000美元。当时的消费者对激光电视技术处在观望状态,或是预期未来将在清晰度、亮度等重要参数上获得巨大进步,上市之后销量具体数据不可查,

10、中小公司动态研究报告相信并不可观。这个概念又被炒热是在2021年索尼于CES大会宣布了Life Space UX工程。力图构造未来无缝家庭娱乐工程,借助投影技术在家中任意一块平面上呈现高清显示效果。工程的第一个完成品即是4K分辨率超清激光近短焦电视机。售价高达500万日币(约26万人民币,且仅接受预定。图9:Life Space UX 工程第一款产品:4K激光电视图10:索尼眼中的未来:平板即屏幕 资料来源:索尼官网,中信建投证券研究开展部资料来源:索尼官网,中信建投证券研究开展部在液晶面板技术已被日韩三杰,三星、LG、夏普把控的今天,我国电视机企业需要抓住激光电视的开展契机,摆脱对国外液晶面

11、板供给商的依赖。尽管目前中国的激光电视制造商高度依赖进口的感光元件与核心芯片,但行业标准与技术水平并未完全成熟,仍有时机在研发上取得突破,这也是激光投影电视行业将来可能在中国获得开展,或是受到政策扶持的一个逻辑点。图11:激光光源图12:激光电视幕布的组成,菲涅尔透镜 资料来源:互联网,中信建投证券研究开展部资料来源:互联网,中信建投证券研究开展部投影电视行业前景看好智能家用投影市场经过几年的培养,预计将在今年迎来爆发。易观智库的分析数据显示,今年有望实现各季度出货量30%以上的增长。从行业内的竞争格局来看,由于产品的低毛利及更新产品线时间间隔要求短到一年甚至半年,使得厂商的初期费用投入偏高。

12、我们预计经过一番角逐,获得雄厚资金支持的为数不多的生产商将存活下来。 中小公司动态研究报告极米继2021年获得1亿A轮投资后,又在上个月获得了芒果传媒3亿元Pre-B轮战略投资。另一厂商坚果也在最近B轮融资2亿。这场战役的胜出者将与老牌投影厂商的专业光学产品正面交锋。图13:2021Q3-2021Q4中国智能家用投影出货量及预测图14:2021Q3-2021Q1 中国主要厂商出货量 资料来源:易观智库,中信建投证券研究开展部资料来源:易观智库,中信建投证券研究开展部而在激光电视领域,中国目前仅有海信这一家量产出面向消费者产品。受制于平板电视在国内销量增速放缓,以及家电业普遍的低毛利水平。海信作

13、为中国电视业龙头,已开始量产激光电视。其主打型号VIDAA MAX 今年上市第一个月即售出1万台,2021年有望销量超过10万。综合其6万元售价,以及30%左右的利润率。倘假设销量到达预期,将会在2021年的根底上,带来21%的销售额、30%的毛利增长。图15:平板电视销量放缓图16:电视制造商毛利状况:海信的例子 资料来源:中信建投证券研究开展部资料来源:海信年报,中信建投证券研究开展部内容结合硬件的商业模式初创企业与传统家电厂商对投影电视业务的出发点与理解是不同的。打造数字化产品零售渠道还是以无屏电视龙头极米为例,在引入芒果传媒战略投资后,极米正逐步实现“终端+内容+平台的战略布局。在硬件

14、设备并不赚钱的情况下,公司以内容提供商补贴的形式来补充产品的研发开支。而芒果传媒看重的是极米的平台化潜质,与对数字化产品有购置习惯的优质客户群,希望获得正版数字化产品的零售渠道。至于 中小公司动态研究报告电视行业是否会被自己颠覆,极米们并不真的关注。极米创始人钟波在接受采访时表示,极米的未来首先是要建立体验店,加强软件和游戏上的体验。比方在极米的智能投影仪上加装同步重力感应等传感器。让极米的产品成为下一代游戏的标配附件。进一步的想法那么是通过增值效劳来真正盈利,例如开展出与安卓平台上豌豆荚相类似的软件、游戏分发商。并对渠道推广与游戏、软件运营分成收费。与LED电视共存与此不同的,激光显示从一开

15、始就被看作是第四代电视显示技术,是液晶电视不容无视的挑战者。而国内电视厂商海信经过几年蛰伏,在今年推出的产品已较为成熟,他们的盈利模式简单直接,不靠生态不靠互联网作为卖点,单纯赚取行业尚无竞争者时的硬件高毛利。电视的家庭娱乐中心属性,加上巨屏带来的种种可能,使得硬件制造商借助激光电视甚至获得了公司整体转型的可能。更有故事性的表达:乐视网模式另一边,在与投影电视遥相照应的智能电视领域,乐视网已初步构建成“平台+内容+终端+应用的垂直整合模式。乐视网涉足影视投资发行,体育赛事转播,在线长视频等各个工程。并通过自家终端硬件进行分发。而从纯互联网企业转型成言必称生态的全能型企业,所必须经历的低利润率期

16、,从另一个角度看,给了专注硬件的创业公司更多的与巨头的合作时机。图17:乐视网高营收提供想象空间图18:终端、会员、广告三大支柱 资料来源:乐视网年报,中信建投证券研究开展部资料来源:乐视网年报,中信建投证券研究开展部未来开展与应用场景无屏取代有屏来显示内容将是必然的开展趋势,应用于家庭娱乐等场景,只是投影电视及其背后的技术初探市场的第一步。在教育演讲领域取代传统投影仪传统的投影仪就像黑板一样,是很好很经典的教育根底设备,然而并不能满足现在的教学或演讲需求。我们越发越需要投影设备可以在白天清晰展示内容,具备便携性不用固定在天花板上。甚至有简单的交互功能, 中小公司动态研究报告直接在幕布前可以浏

17、览文件,进行翻页展示。图19:马云在湖畔大学使用激光电视辅助授课图20:作为 可携带配件 资料来源:网络,中信建投证券研究开展部资料来源:极米官网,中信建投证券研究开展部智能家居+在狂想家眼里,未来的家庭中至少包括随处可见的、可交互操控的显示屏与可以播放交响乐的LED灯泡。可能会有一天,一个投影终端,就可以囊括包括看电视在内的种种功能,到那时,家用电器的所谓名称已变得模糊和不再重要。图21:可交互操作的激光投影屏图22:优雅的交响乐台灯 资料来源:互联网,中信建投证券研究开展部资料来源:互联网,中信建投证券研究开展部影院、科技馆与商用超大屏幕索尼作为上个时代电视机行业的绝对霸主,在目前的液晶电

18、视时代,已彻底将统治权拱手相让给了三大液晶面板制造商。他们是兼具技术与动力,来颠覆的现有格局的复仇者。其野心勃勃的Life Space UX工程,试图将低能耗,大屏幕的显示效果,从家居应用为起点,逐渐辐射到电影院、科技馆、天文馆、商场显示屏等各个商用领域。 中小公司动态研究报告图13:索尼激光投影机的商用场景图24:Dolby欲借激光投影技术挑战IMAX 资料来源:互联网,中信建投证券研究开展部资料来源:互联网,中信建投证券研究开展部大玩家苹果推动产业升级预计苹果在成功笼络了众多内容提供商之后,并不会满足优质内容的载体是一款售价69美元的廉价产品。推出苹果的自家电视只是时间问题。苹果最终可能会

19、推出一款售价介于无屏电视与激光电视价格之间的产品,或者就是一款普通的中等尺寸液晶电视。无论其最终选择如何,都会在行业内响起惊雷。相关公司已有一些上市公司从产业链不同位置切入投影电视市场,包括硬件制造商信电器,四川长虹,仪电电子,亿思达;晶体元件制造商福晶科技,水晶光电;以及激光投影产品研发、制造销售平台:迪威视讯。表2:涉足投影电视上市公司一览子行业上市公司目前业务家电制造海信电器激光电视VIDAA MAX已投放市场,预计首年销量在数万台左右四川长虹近期已推出售价6万元的激光电视仪电电子去年发布中国首款采用激光技术的电视晶体元件福晶科技全球知名激光器企业电子晶体元器件主供给商之一水晶光电从事微

20、型投影模组的生产研发销售平台迪威视讯研发出全球首发的激光放映机,合作开发激光放映厅资料来源:中信建投证券研究开展部风险提示无屏电视与激光电视既是合作又是互相竞争关系,未来可能其中某种形式为市场所淘汰。客户数量增速极快,但目前仍集中在特定人群中 中小公司动态研究报告A 股市场概览图25:上证、中小板、创业板月度表现图26: 全市场行业一周涨跌幅 资料来源:Wind ,中信建投证券研究开展部资料来源:Wind ,中信建投证券研究开展部图27:中小板和创业板资金流入情况(单位:亿元图28:中小板和创业板估值变化情况 资料来源:Wind ,中信建投证券研究开展部资料来源:Wind ,中信建投证券研究开

21、展部图29:一周中小板行业涨跌幅(深证行业指数图30:Wind 主题概念板块一周涨幅前10名 资料来源:Wind ,中信建投证券研究开展部资料来源:Wind ,中信建投证券研究开展部中小公司动态研究报告 海外市场概览图31:标普500、道琼工业、纳斯达克指数月度表现图32:恒生指数vs MSCI香港中小盘资料来源:Wind,中信建投证券研究开展部资料来源:Wind,中信建投证券研究开展部图33:美股行业一周涨跌幅(标准普尔美国行业指数图34:港股行业一周涨跌幅(恒生综合行业指数资料来源:Wind,中信建投证券研究开展部资料来源:Wind,中信建投证券研究开展部表3:海外市场新股发行代码名称上市

22、交易所上市日期主营业务NEOS.O NEOS THERAPEUTICS INC NASDAQ 2021/7/17 主要致力于打造高品质的药品,并与制药和消费者保健公司合作解决关键的医疗需求。LOB.O LIVE OAK BANCSHARESINCNASDAQ 2021/7/16Live Oak Bancshares, Inc.是一家面向全国小众市场内小型企业的贷款公司。HCACU.O HENNESSY CAPITALACQUISITION CORP IINASDAQ 2021/7/16一个或多个企业合并实现、资本股票交易、资产收购、股权收购、重组或类似的业务。BUFF.O BLUE BUFFA

23、LO PETPRODUCTS INCNASDAQ 2021/7/16在美国主要销售猫和狗的宠物食品,主要包括肉类,水果和蔬菜,以及其他用高品质天然原材料制成的食品.资料来源:Wind,中信建投证券研究开展部 中小公司动态研究报告分析师介绍陈烨远:同济大学理学硕士,中小公司研究分析师,从事证券行业研究3年。主要研究领域为选股策略及上市公司行为研究。徐博:伦敦帝国理工电子工程学士,剑桥大学计算机专业硕士,从事中小市值公司研究2年,2021年参加中信建投研究开展部。研究效劳社保基金销售经理彭砚苹010-* pengyanpingcsc 姜东亚010-* jiangdongyacsc 机构销售负责人赵

24、海兰010-* zhaohailancsc 北京地区销售经理张博010-* zhangbocsc 程海艳010-* chenghaiyancsc 李祉遥010-* lizhiyaocsc 赵倩010-* zhaoqiancsc 朱燕010-* zhuyancsc 黄杉010-* huangshancsc 任师蕙010-* renshihuicsc 上海地区销售经理黄方禅021-* huangfangchancsc 戴悦放021-* daiyuefangcsc 李岚021-* lilancsc 孙宇021-* sunyushcsc 沈鋮021-* shenchengcsc 何利丽021-* helilicsc 深广地区销售经理曹加 * caojiacsc 杨帆 * yangfanbjcsc 莫智源 * mozhiyuancsc 胡倩 * huqiancsc 券商私募销售经理任威010-* renweicsc 李静010-* lijingcsc 中小公司动态研究报告评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入:未来6个月内相对超出市场表现15%以上;增持:未来6个月内相对超出市场表现515%;中性:未来6个月内相对市场表现在-55%之间;减持:未来6个月内相对弱于市场表现515%;卖出:未来6个月内相对弱于市场表现15%以上。重要声明