中国工商银行高净值客户专属人民币理财产品（2009年第1期）-平衡配置

1、中国工商银行高净值客户专属人民币理财产品（2009年第1期）季度报告（2010年第3季度） 中国工商银行高净值客户专属人民币理财产品（2009年第1期）-平衡配置型人民币理财产品季度报告2010年第3季度一、重要提示本投资管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证产品一定盈利。投资顾问本着专业、勤勉、尽责的原则为理财产品担任投资顾问，并行使投资建议权，产品管理人对投资顾问的投资建议进行审查并执行。产品的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本产品的产品说明书。二、产品概况产品名称：中国工商银行高净值客户专属人民币理财产品（2009年第1期

2、）-平衡配置型人民币理财产品产品编号：830009产品类型：开放式、类基金型理财产品产品生效日：2009年8月26日截止2010年9月30日本产品份额总额：719,647,894.21份投资目标：积极投资于业绩良好、运行稳健的证券投资基金，深入挖掘个股投资机会，并进行新股申购等其他投资方式，为投资人创造适度风险基础上的长期、稳健回报。投资范围：证券投资基金、上市公司股票，也可进行新股申购、债券和其他货币市场投资工具等投资，在市场出现新的金融投资工具后，按照国家相关政策法规，履行相关手续并向投资人公告后可进行投资。业绩比较基准：天相开放式基金指数收益率25沪深300指数收益率25上证国债指数收益

3、率50%风险收益特征：较高风险，较高收益投资顾问：华夏基金管理有限公司产品管理人：中国工商银行股份有限公司产品保管人：中国工商银行股份有限公司广东省分行营业部三、产品净值表现本产品净值表现：截至2010年9月30日，每单位净值1.1014元。注：所述产品财务指标不包括持有人认购和交易的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。本财务数据未经审计。四、市场情况及产品运作回顾（一）市场回顾1、债券市场回顾债市在三季度延续了上半年的涨势，上证国债指数涨0.75%，上证企债指数涨1.50%，中债总财富指数涨0.73%。我们认为，5、6月份央行大量净投放导致债市资金面非常宽松，再加上经济增速下滑减

4、缓、政策出现“真空”等基本面的配合，债市维持了高位盘整的行情。货币市场方面，除了7月初央行曾将三年期央票发行利率下调一次外，各期央票发行利率都保持平稳，但从发行规模上看，三月期在8、9月份就萎缩到150亿元左右，市场的热情集中在三年期品种上。二级市场方面，年中备付金考核及农行IPO后，各期央票收益率曾短期内快速下行，随着通胀预期的抬头，三月期央票收益率快速反弹，但一年期、三年期整体保持平稳。年中时点后，回购利率曾快速回落，随着中秋、国庆双节长假的临近，各家银行都预先留存了大量现金，融出资金的意愿大幅下降，跨节的回购规模也相对较小，21天、一月期回购利率上行较快，尤其是后者已经接近年中资金面最紧

5、张的水平。固定收益类方面，值得一提的是CPI不断抬升，7、8月份分别达到了3.3%和3.5%的水平，市场的通胀预期有所抬头，在临近季末时，资金面的紧张更加剧了买盘的担忧，收益率曲线小幅向上平移。其中，5年、7年等关键期限上银行间固定利率国债收益率分别上升了11.4bp、12.8bp，但10年期持平略降3.6bp。信用产品方面，信用利差延续了自09年11月以来的收窄趋势，但8月下旬之后在缺乏明确方向的情况下，出现小幅扩大。可转债方面，三季度继续有几只转债触发赎回，但以中行转债、工行转债为代表的大型转债发行，极大的改变了转债市场的供需关系。并且随着7月份股市的反弹，各只转债也都出现了明显的上涨，溢

6、价率也回升到历史平均水平之上。2、 股票市场回顾进入三季度，A股市场对经济过分悲观的预期得到了较为快速的修正，但部分地区受节能减排指标压力而采取拉闸限电的“非常”措施，与宏观经济同步的周期性行业受到影响，压制了A股市场整体估值的进一步修复，截至2010年9月24日，以上证综合指数为代表的综合性指数上涨10.73%，以沪深300指数为代表的大盘股指数上涨14.53%，而以中小板100指数为代表的中小盘股指数大幅上涨29.74%，A股市场结构分化特征非常显著。行业指数方面，三季度除金融行业指数出现1.78%的下跌以外，其他22个细分行业全部取得上涨，其中木材家具、农林牧渔、食品饮料等行业涨幅超过3

7、0%，医药生物与商业贸易等大消费类行业也表现良好，而房地产、文化传播、交运仓储、公用事业等行业涨幅相对靠后。（二）操作回顾2010年三季度A股市场总体上看，在7月份反弹了10%左右后，在8、9月份上证综指在6%的幅度内反复震荡，临近季末市场出现反弹迹象。7月下旬市场突破了上旬触底反弹后的高点，组合顺势加仓，提高了股票仓位，并进行部分的行业配置调整。具体看，组合在月中减持了机械、信息技术等行业，换入证券、医药、汽车配件、家具、煤炭等行业，由于经济增速还在回落、企业去库存过程还在持续，所以组合持仓的分散度较高，周期类和非周期类行业近乎平衡配置。更重要的是，考虑到市场风格的热点，组合买入的股票以中小

8、盘为主。出于谨慎的考虑，组合仅参与7月份的第二波反弹，且仓位保持在中等水平附近，所以净值增长落后于市场。进入8月份，股市进入盘整阶段，热点从反弹初期领涨的周期类股票向中小盘股票转换，但后者的估值业已偏高，因此组合操作的主要出发点是，在市场缺乏确定的趋势性机会时，逢高逐步减持中小盘股票，并维持之前中等偏低的股票仓位。具体看，受之前股市风格转换推动的医药股，涨幅已较为可观，组合在中下旬进行了减持，实现了利润。下旬，组合买入了个别业绩存在超预期增长的纺织行业股票。整个8月份，在股指没有明显涨幅的情况下，组合通过选股，重仓内需、医药、食品饮料等股票，获得了较理想的收益。9月份股市多数时间仍处于盘整阶段

9、，但由于美元开始快速贬值，日本再次调低利率，市场对流动性泛滥的担忧推升了基本金属的外盘价格，对应的在A股市场中有色行业表现最为突出。组合坚持自下而上的策略，在中上旬重点加仓了精选的几只个股。临近月末，二次房地产调控政策出台，出于对市场信心的担忧，组合减持了前期涨幅可观的医药、煤炭、汽车零部件、农业等股票，以降低组合的整体风险暴露水平。9月份股指基本持平，组合的精选个股策略获得超越市场的收益。在债券投资方面，继续持有前期买入的企业债，因为信用利差在前期不断收窄，已经处于较低水平，所以组合没有加仓企业债。此外，组合择机减持了申购获得的可转债。从三季度的整体投资效果看，通过风格调整、精选个股，组合实

10、现了超越市场的收益。（三）市场展望1、债券市场展望我们认为，前期对债市有利的调控政策的影响都已在中长端收益率水平上得以体现，短期资金面变动引发的市场波动，产生了一些较难把握的交易性机会，例如最近各家银行为长假预留现金，导致资金面出现了一定程度的紧张局面，跨月的回购利率不断抬高，典型长端收益率也出现了少量的上行，但这需要依靠节后债市的交投情况来确认，是过节的短期扰动，还是中长期趋势的改变。首先，以回购利率、央票利率为代表短端收益率，在央行货币政策保持平稳的情况下，也较为稳定，进入9月份中长期债券的卖盘也较为谨慎，临近季末10年期国债收益率甚至上行了10bp，收益率曲线向上略微平移。我们认为，需要

11、严密关注政策面和市场心理的变化。但从长期看，中长端收益率仍处于较低水平上，从风险收益对比的角度上看，收益率曲线下行空间有限，而一旦加息或经济再次抬头，上行的空间更大。其次，随着没有进一步调控政策的出台，市场对城投债违约风险的担忧逐渐淡化。从配置的角度上看，9月份信用品种确实遭遇了双重冲击，但较为有限，利差扩大是否会形成趋势，仍有待观察，所以我们认为信用品种投资也需谨慎。再次，中行转债、工行转债上市后，扭转了转债市场的供需矛盾，压低转债市场的整体溢价水平。从交易的角度，大型转债上市后，受到了多方的追捧，尤其是新发债券型基金的配置压力，对这两只转债形成了较好的支撑，未来因为它们具备良好的流动性，还

12、可能提供一定的交易性机会。最后，新股申购、新债申购依然是一种获取低风险收益的投资策略，我们将继续关注其中的机会。2、 股票市场展望在国内外经济减速的大背景下，国内宏观经济政策进一步紧缩的概率不大。长期来看，投资和出口驱动的经济增长模式难以为继，“刘易斯拐点”的临近也加剧了经济结构转型的必要性和复杂性，在新的经济增长点找到之前，市场难以找到大幅上涨的基础。总体上看，市场将可能维持震荡行情。从资产配置层面看，将在控制系统风险的基础上相对灵活操作，自下而上精深选股。我们依然看好市场的结构性机会，例如受益于十二五规划与长期经济增长转型的新兴产业（节能环保、新能源、新材料、新能源汽车等），稳健增长的中低

13、端消费行业（快速消费品、景区旅游、区域百货与商业，食品饮料、医疗服务等），高端技术制造行业（航空航天、自动化设备等），以及通用航空、智能交通、大型城市群、央企并购整合等阶段性主题中的深度投资机会。五、投资组合报告（一） 产品资产配置组合市值（元）占总资产的比重股票439393849.2955.4364%债券152189610.0919.2011%基金0.000.0000%银行存款和结算备付金199318476.8325.1472%其他资产3967637.350.5006%合计794869573.56100.2853%（二） 按行业分类的股票投资组合所属行业市值（元）市值占净值比A 农、林、牧、

14、渔业0.000.0000%B 采掘业15142104.001.9104%C 制造业176881630.7822.3164%C0 食品、饮料66148901.578.3457%C1 纺织、服装、皮毛35715070.004.5061%C2 木材、家具14640000.001.8471%C3 造纸、印刷1063281.920.1341%C4 石油、化学、塑胶、塑料0.000.0000%C5 电子0.000.0000%C6 金属、非金属0.000.0000%C7 机械、设备、仪表29746377.293.7529%C8 医药、生物制品29568000.003.7305%C99 其他制造业0.000.

15、0000%D 电力、煤气及水的生产和供应业0.000.0000%E 建筑业0.000.0000%F 交通运输、仓储业0.000.0000%G 信息技术业25136383.203.1713%H 批发和零售贸易96646948.3912.1935%I 金融、保险业40000.000.005%J 房地产业26175160.003.3024%K 社会服务业15992000.002.0176%L 传播与文化产业0.000.0000%M 综合类83379622.9210.5196%合计439393849.2955.4364%（三）产品投资前十名股票明细股票代码股票名称数量（股）市值（元）市值占净值比600

16、252中恒集团349160983379622.9210.5196%000987广州友谊197389761921148.897.8123%002154报 喜 鸟129804835696320.004.5037%600809山西汾酒50000034290000.004.3262%000423东阿阿胶60000029568000.003.7305%600256广汇股份83600026175160.003.3024%000419通程控股192304521345799.502.6931%000729燕京啤酒82294418647911.042.3527%000888峨眉山80000015992000.002.0176%600481双良节能100190315459363.291.9504%（四）产品债券投资明细债券代码债券名称数量（张）市值（元）市值占净值比12200908新湖债40610046027374.005.8071%11201509泛海债37000039345800.004.9641%12201108金发债30304033440464.004.2190%11200608万科G230764133375972.094.2109%（五）投资组合报告