中国私募股权投资决策与绩效研究

1、中国私募股权投资决策与绩效研究【摘要】：全球经济状况波动大环境下,私募股权行业管理的资产规模仍旧持续增长。私募股权投资市场的存在改善了企业融资环境,提高了资本市场效率,对资源配置具有重大意义。尽管国内外学者和实务界对私募股权投资给予了广泛的关注并进行探讨,但对PE发展的环境系统分析比较少,而且针对投资决策与投资绩效关系的研究仍十分有限。其一,有关私募股权基金募资量的基本面分析和量化分析模型基本还没有进行系统研究。其二,投资决策的研究还是比较杂乱。尽管有关决策研究成果颇多,如传统估值研究、决策树、层次分析等,但哪些变量是主要因子,变量之间的互相影响、传导和规律发现尚需要进一步研究和佐证。其三,随

2、着PE更快发展,对PE还需要从双重代理的角度进行私募股权基金治理结构的分析和优化,并对投资决策与绩效的研究要用系统的角度去指导实践。论文设计为七章。论文的引言部分,在问题提出基础上进行了概念的界定,简要介绍了本文选题的背景,研究目的和研究意义,论文研究思路和方法。论文的第一章对已有的国内外关于私募股权投资基金的研究成果进行了简要的文献述评,根据研究的逻辑分别从基金公司投资决策、投资绩效、基金投资人的绩效与风险、被投资公司的绩效与风险四个角度进行了评述,并切合了第二章的理论分析。论文的第二章综述了投资决策与绩效的理论框架。从私募基金的完整流程出发,结合私募股权基金的不同组织模式,提出了基金与基金

3、投资人、基金与被投资企业、基金自身的治理结构与绩效的理论研讨,提出了提出本文的理论创新之处。论文的第三章回忆了中国私募股权基金的发展,分析了私募股权基金发展的经济背景与制度支持。论文的第四章从结构和实证两个角度队中国私募股权基金的募资能力进行分析。并根据基金募资的特点与迅速发展的原因,提出了私募基金募资能力基本面分析及创造性的提出募资能力的灰色系统定量模型lnX0(k+1)=8.35+0.0693k,并进行实证。论文的第五章以现代公司金融和财务理论为基础,通过数据收集和调查整理,采用实证分析和逻辑演绎的方法对私募股权基金投资决策与投资绩效等问题进行具体分析。在研究基础上,设计出39个指标研讨了

4、投资决策的影响因子,4个指标研究了投资绩效的指标数据。通过调研访谈得到属性数据后,通过SPEARMAN得出投资决策因子的主成份,之后又运用SPEARMAN相关系数阵对主成份进行相关性分析,再通过得分矩阵得出影响投资绩效的决策因子,并对模型的影响因子进行了解释。论文的第六章就肯定私募股权基金发挥积极作用的同时,也针对第五章SPEARMAN因子研究深入分析基金发展的不足之处,并提出了私募基金发展的对策建议和发展模式。【关键词】：私募股权投资决策投资绩效【学位授予单位】：华东师范大学【学位级别】：博士【学位授予年份】：2011【分类号】：F832.51;F224【目录】：摘要6-7ABSTRACT7

5、-10目录10-13导论13-180.1问题的提出13-140.2概念界定14-150.3研究的思路与论文基本框架15-160.4研究方法16-18第一章文献综述18-291.1私募股权投资决策的研究文献18-211.2私募股权投资绩效的研究文献21-231.2.1基于流动性的私募股权投资合同结构设计与绩效21-221.2.2基于监管和控制权分配的私募股权投资合同结构设计与绩效221.2.3基于信号传递的私募股权投资合同结构设计与绩效22-231.3私募股权基金投资人收益绩效与风险的研究文献23-241.4被投资公司收益绩效与风险的研究文献24-29第二章私募股权基金投资决策与绩效的理论框架2

6、9-432.1私募股权基金投资业务的一般流程29-312.1.1融资292.1.2投资29-302.1.3管理302.1.4退出30-312.2私募股权投资基金治理与绩效31-372.2.1治理模式及运作主体31-322.2.2四种常见的私募股权投资基金组织形式32-332.2.3董事会结构33-362.2.4法律监管体系36-372.3基金与基金投资人之间风险管理与投资绩效37-392.4基金被投资企业之间风险管理与投资绩效39-412.5私募股权投资基金的治理结构与投资绩效41-43第三章中国私募股权投资的发展43-633.1中国私募股权投资的发展与现状43-493.1.1中国私募股权投资

7、基金的萌芽43-443.1.2中国私募股权投资基金(PE)的起步与争论44-473.1.3市场化私募股权投资基金的成长与现状47-493.2中国私募股权投资发展的经济背景49-533.2.1宏观金融环境-天时49-503.2.2产业发展和企业的融资要求-地利50-513.2.3有限合伙人、无限合伙人和其它中介机构的发展-人和51-533.3中国私募股权投资的相关制度与政府支持53-633.3.1私募股权投资相关的法律制度53-563.3.2与组织制度相应的税收制度56-593.3.3政府作为特殊的有限合伙人,发起基金的基金(FOF)59-63第四章影响中国私募股权投资基金募资模型与实证63-8

8、84.1中国私募股权基金的募资特点63-714.2中国的私募股权投资基金募资迅速扩大的原因71-764.2.1国家政策积极鼓励股权投资基金业发展71-734.2.2外商投资股权业政策法规逐步明确73-744.2.3保监会发布保险资金投资股权的规定74-754.2.4私募股权投资基金募集规则有所完善75-764.3中国私募股权基金募资能力的基本面分析研究76-814.3.1管理水平76-774.3.2市场地位77-784.3.3财务制度784.3.4盈利能力78-794.3.5资产负债结构分析79-804.3.6私募股权投资公司状况804.3.7风险管理80-814.4中国私募股权基金募资能力的

9、定量分析81-884.4.1定量系统分析模型的选择-灰色系统模型81-844.4.2中国私募股权基金募资能力灰色系统建模84-864.4.3灰色系统模型的实证解释86-88第五章影响中国私募股权投资绩效因素的实证分析88-1125.1影响中国私募股权投资绩效的因素模型的理论背景88-915.2影响中国私募股权投资绩效的因素模型的设计与构建91-935.2.1研究模型设计91-935.2.2访谈对象分析935.3私募股权投资基金投资决策因子与投资绩效spearman相关分析93-1085.4私募股权投资绩效因素的spearman分析1085.5投资决策因子与投资绩效spearman综合分析与实证

10、解释108-112第六章中国私募股权投资发展中存在的问题与对策112-1226.1中国私募股权投资所处的阶段112-1166.1.1spearman模型的启示112-1136.1.2发展现状中的不足113-1166.2私募股权投资发展对中国成长的意义116-1196.2.1对实体经济的促进作用117-1186.2.2对金融资源聚集的作用1186.2.3实现国进民进的新发展模式118-1196.3促进中国私募股权投资发展的对策建议119-1226.3.1完善和健全与股权投资基金有关的法律、法规建议适时推出股权投资基金管理方法1196.3.2加强有关信息的披露工作,把风险控制在源头119-1206.3.3完善多层次资本市场投资体系1206.3.4因地