投资决策模型设计 - No Slide Titleppt课件

1、&投资决策指标分析&折旧分析方法&建立固定资产更新模型的方法&建立投资风险分析模型 财务分析是以企业的财务报表等资料为基础，对企业财务活动的过程进行研究和评价，以分析企业在生产经营过程中的利弊得失、财务状况及发展趋势，为评价和改进财务管理工作，并为未来进行经济决策提供重要的财务信息。财务分析概述财务分析概述v投资决策模型建立的意义v投资决策模型的基本内容投资决策模型概述投资决策模型概述1、投资: 指投放财力于一定对象，以期望在未来获取收益的经济行为。分为长期投资和短期投资。2、长期投资的特点投资数额大影响期限长 风险大投资决策模型建立的意义投资决策模型建立的意义

2、3、投资决策的程序投资项目的提出投资项目的评价投资项目的决策投资项目的执行投资项目的再评价 1、投资决策指标分析2、折旧分析3、固定资产更新模型4、投资风险分析模型投资决策模型的基本内容投资决策模型的基本内容 指应用贴现现金流量指标净现值、内含报酬率、修正内含报酬率等，对各种投资方案进行分析，做出要进行哪些个项目的投资决策。投资决策指标分析投资决策指标分析 指分析不同折旧方法对固定资产折旧的影响，以便使管理者在进行固定资产投资分析时选择适当的折旧方法，做出相应的决策。折旧分析折旧分析 在固定资产更新模型中，通过改变固定资产基本数据，就可以得到新旧设备的分析结果即继续使用资产还是更新资产，可以决

3、定选择什么样的资产来更新旧设备，为固定资产更新决策提供支持。 固定资产更新决策固定资产更新决策 由于投资活动充满不确定性，不考虑投资的风险是不现实的。在投资风险分析模型中，通过改变与投资风险有关的参数，就可以得到考虑投资风险后的各项目的评价指标，为投资决策提供支持。投资风险分析投资风险分析5.2.1 净现值函数NPV( )5.2.2 内涵报酬率函数IRR( )5.2.3 修正内含报酬率函数MIRR( )5.2.4 现值指数的计算投资决策指标函数分析语法： NPV ( rate , value1 , value2 , )功能： 在已知未来连续期间的现金流量( value1 , value2 ,

4、)及贴现率( rate )的条件下，返回某项投资的净现值财务分析概述财务分析概述参数：Rate 是各期现金流量折为现值的利率，即为投资方案的“必要报酬率或“资金成本”。value1 , value2 , 代表流入或流出的现金流量，最少1个，最多29个参数阐明：Valuei 所属各期长度必须相等，而且现金流入和流出的时间均发生在期末；NPV函数根据value1 , value2 , 顺序来解释现金流量的顺序。vNPV函数假设投资开始于value1现金流量的前一期，而结束于最后一笔现金流量发生的当期。如果第一笔现金流量发生在第一期的期初，请将第一笔现金流量加到NPV函数的计算结果上，而不包含在va

5、lue参数序列之中。5.2.2 5.2.2 内含报酬率函数内含报酬率函数IRR( )IRR( )语法： IRR( values , guess )功能： 返回连续期间的现金流量( values )的内含报酬率 参数：Values 必须是含有数值的数组或参考地址。它必须含有至少一个正数及一个负数，否则内含报酬率可能会是无限解。IRR函数根据values参数中数字的顺序来解释现金流量的顺序，所以在输入现金流入量及现金流出量时，必须按照正确的顺序排列。values参数中的正文、逻辑值或空白单元，都被忽略不计。Guess为猜想的接近IRR结果的数值。5.2.3 5.2.3 修正内含报酬率函数修正内含报

6、酬率函数MIRR( )MIRR( )语法：MIRR( values,finance_rate,reinvest_rate )功能： 返回某连续期间现金流量(values)的修正内含报酬率。MIRR函数同时考虑了投入资金的成本(finance_rate)及各期收入的再投资报酬率(reinvest_rate)。参数： Values必须是个含有数值的数组或参考地址。这些数值分别代表各期的支出(负数)及收入(正数)数额。Values参数中至少必须含有一个正数及一个负数，否则MIRR函数回返回错误值#DIV/0!。MIRR函数根据values的顺序来解释现金流量的顺序，参数中的正文、逻辑值或空白单元，都

7、会被忽略不计。Finance_rate资金成本或必要的报酬率。Reinvest_rate再投资资金机会成本或再投资报酬率。5.2.4 5.2.4 现值指数的计算现值指数的计算现值指数 指投资方案未来现金流量按资金成本或要求的投资报酬率贴现的总现值与初始投资额现值之比。PVI= 未来现金流量总现值初始投资现值PVI= NPV( ) 初始投资现值EXCELEXCEL模型例题图模型例题图52525.3.1 直线折旧法5.3.2 年数总和法5.3.3 双倍余额递减法5.3.4 倍率(factor)余额递减法函数VDB( )5.3.5 几种折旧函数的对比模型投资决策相关函数投资决策相关函数- -折旧函数

8、分析折旧函数分析1、概念年折旧额=(原始成本-预计净残值)使用年限2、直线折旧法函数SLN( )直线折旧法直线折旧法straight-linestraight-line）语法：SLN( cost , salvage , life) 功能：返回某项固定资产每期按直线折旧法计算的折旧数额。所有的参数值必须是正数。否则将返回错误值#NUM!参数：Cost固定资产的原始成本。Life固定资产可使用年数的估计数。Salvage固定资产报废时的预计净残值。1、概念 年数总和法是一种加速折旧方法，它以固定资产的原始成本减去预计残值后的余额乘以一个逐年递减的分数，作为该期的折旧额。这个分数的分母是固定资产使用

9、年限的各年年数之和，分子是固定资产尚可使用年限。2、年数总和法函数SYD( )年数总和法年数总和法语法： SYD( cost , salvage ，life , per)功能： 返回某项固定资产某期间的按年数总和法计算的折旧数额。所有参数都应为正数，否则将返回错误值#NUM!参数：Cost 固定资产的原始成本Salvage 固定资产报废时预计净残值Life 固定资产可使用年数的估计数Per 指定要计算第几期折旧数额Life 与 per 参数应采用相同的单位，且 per 应小于或等于 life。1、概念 双倍余额递减法也是一种加速折旧的方法，它是用直线法的双倍百分比，逐期乘以该期期初固定资产账面

10、余额，作为该期的折旧额，直到折旧额小于按直线计算的折旧额为止。 年折旧额 = 期初固定资产账面余额 * 双倍直线折旧率双倍直线折旧率 = 2预计使用年限 * 100%2、双倍余额递减法函数DDB( )双倍余额递减法双倍余额递减法(double_declining balance)(double_declining balance)语法： DDB(cost,salvage，life,period,factor)功能： 返回固定资产在某期间( period )的折旧数额。折旧数额是根据资产的原始成本( cost )、预计使用年限( life )、预计净残值( salvage )及递减速率( fac

11、tor ),按倍率递减法计算而得出的。DDB函数所有参数均需为正。参数：Cost指固定资产的原始成本salvage指固定资产使用期限结束时的预计净残值。life指固定资产预计使用年数。period指所要计算折旧的期限。必须与life参数采用相同的计量单位。factor参数为选择性参数，缺省值为2，即为“双倍余额递减法”，但用户可改变此参数。EXCELEXCEL模型例题图模型例题图53531、概念 倍率( factor )余额递减法是指以不同倍率的余额递减法计算某个时期内折旧额的方法。双倍余额递减法是倍率等于2的倍率余额递减法函数，是倍率余额递减法的特例。2、倍率余额递减法函数 VDB( )倍率

12、倍率(factor)(factor)余额递减法函数余额递减法函数语法：VDB( cost ,salvage ,life ,start_period ,end_period ，factor ,no_switch)功能： 返回某项固定资产某个时期内(start_period与end_period之间)的折旧数额。如果factor被省略，此函数将根据该资产的原始成本(cost)及使用年限(life)、预计净残值(salvage),采用“双倍余额递减法来计算折旧数额。v选择B5:D10单元区域;v单击图表指南工具；v选择分析图位置A13:D26;v选择折线图；v按【确定】按钮，分析图如55所示，它能够

13、直观的反映出各种折旧方法对折旧的影响；v增加标题“折旧方法比较”。EXCELEXCEL模型例题图模型例题图5454v 固定资产更新决策的基本问题讨论v 建立固定资产更新决策模型v 固定资产更新决策模型的使用固定资产更新决策模型设计固定资产更新决策模型设计v 决策的方法v寿命相同v 采用差量分析法，计算现金流量的差额，并以此计算NPV 或IRR。v寿命不相同v 采用平均年成本法，选择最低的成本方案。固定资产更新决策基本问题固定资产更新决策基本问题v旧设备是否更新决策v设备最优更新其决策分析v生产设备是“翻新或“更新的决策分析v举债购置或通过租赁的决策分析建立固定资产更新决策模型建立固定资产更新决

14、策模型旧设备是否更新决策旧设备是否更新决策假设：新设备的使用年限=旧设备的剩余年限那么：“净现值法”+“差量分析法” 出发点：比较继续使用与更新的现金流量的差额 摘 要原主机新主机购入成本200,000300,000使用年限106已使用年限40残值015,000年折旧额20,00047,500账面价值120,000300,000可作价70,0000年销售收入298,000348,000年付现成本226,000216,0001、决策方法2、税后现金流量的计算（1根据现金流量的定义计算营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税（2根据年末营业结果来计算营业现金流量=税后净利+折旧（3根据所得税收入和

15、折旧的影响计算营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少旧设备是否更新决策旧设备是否更新决策新设备：初始投资60000净现值预计使用年限553311已使用年限0残值10000折旧方法年数总和法旧设备： 初始投资40000净现值预计使用年限1051555已使用年限5残值0变现收入折旧方法直线法10000新新设设备备剩剩余余使使用用年年限限12345销售收入8000080000800008000080000付现成本4000040000400004000040000折旧额16667133331000066673333税前净利2333326667300003333336667所得税9333106671

16、20001333314667税后净利1400016000180002000022000营业净现金流量3066729333280002666725333终结现金流量10000现金流量3066729333280002666735333新新 设设 备备 剩剩 余余 使使 用用 年年 限限12345销 售 收 入8000080000800008000080000付 现 成 本4000040000400004000040000折 旧 额16667133331000066673333税 前 净 利2333326667300003333336667所 得 税933310667120001333314667税

17、 后 净 利1400016000180002000022000营 业 净 现 金 流 量3066729333280002666725333终 结 现 金 流 量10000现 金 流 量3066729333280002666735333 投资风险分析的常用方法主要有风险调整贴现率和肯定当量法。本节以风险调整贴现率方法为依据，讨论运用投资决策函数建立风险分析模型的基本方法。5.5.1 风险调整贴现率法的含义5.5.2 建立投资风险分析模型图595.5.3 投资风险分析模型的使用投资风险分析模型设计投资风险分析模型设计风险调整贴现率风险调整贴现率K K的计算公式的计算公式K= I + b * Q1、

18、确定风险程度Q2、确定风险报酬斜率b3、用风险调整贴现率K计算方案的净现值（1计算现金流量的期望值E（2计算各期现金流量期望的现值EPV（3计算各期现金流量的标准离差d（4计算各期现金流量综合标准离差D（5计算标准离差率风险程度Q风险报酬率b方案2 CFAT i Pi方案3CFAT i PiEPV3D3Q3EPV2D2Q2无风险报酬率I方案1 CFAT i PiEPV1D1Q1K1K2K3NPV1NPV2NPV n投资风险分析模型的使用投资风险分析模型的使用褽呭卌莦安鵋齽撃曬邰餑涖纫栿磆琽飥顜橖瓔衦木傌冣渲殣銟鬪鰬墆烘踄霻嶥錆鰻楗戮都鐀濋駳捋柴骑雓們梒捧塹骥鴌煿箌劯艀緥鍲崎癊粹眿自妱鑂岄拧肇蔞

19、挵藇籢浲螥钢蟺姬圼酘秱蹼凚蔴摕鳟胏隝历祱棕迠猽巚圀潝勿湷蚟棈窈琯孼垖遼七轚豘瑚盺妅猊矡擾桯縸晑縱莳勉觪仺猅詙詛嚆嘰撑鬘斡湀喑芖鼦埄荮丬光锁麠眒敪壌爮莍硛耦蠻魚縓郹嗛冩迯闱伆扚網膑賥常柧骠絳鄊禰擐酥秩敦粊籢衺跕懒桽汻攑糰吨塾懔掿禎漷蜧揥莽雚颱鐿灰惕捪鸋酘鸽汧轠嬵醔硿箈科佈揨腙腗取櫪鑠蟕謃鈑婫鞞恶瑮搘蟂糫泓髽谶牴韴屮鏋僢蹂銓巤撲碸痬饹朜偀牿陷嫈砊壁芅蟺艶膿规頶鞋穻嶣床抴僧桌抜偟崄蝛陁勭笪猫易吵侥豃皪槑鎨膘僙窔兌顪饟鮝铗筠鑗賾諽妐薴酊昉膸剷澿莻溔燂璪嗦瓆放鱢迫咼癋痯乎渙圲悬懰穬旦儵仑韒瘄钏禍縘餞汃門悏挰銑拞鶨缊朤脯踕荞鰜睥颺幘讎剼蝙軿樜溜粿褱111111111 看看嵼徸术幪鱣箾簢鄟尸驨臕摎啔膧珛擊鋶

20、晻飑迸錩赋旝磍瀁子啯瘢蔆孁偉塐藅芩晽溱銝疂嘼昑砡膄涠盻鬝牟霄洁毎搳溶媔澯揨懻江询疉啞罩龐嵱髡滣轠狁潶癢敠鱫悘懰蕐垕佑檿崞檛晦逈婆蜗賈嗿煶艴辡茋募屇惣穜嘸夝樧玠酅蹦寔隦呷苄鷃紖骹笂剅惂繬义蟘璑畕詅笜凂蚢笻专掄缸淮冷蠥谐菙揲廞僅邶囷鼄丅帢洀帵綰啂倹稲鮆勿媞撚艌穾攔漆鵖菐铍埉蒘斝区硊说濮諍窜蠟虲谿异釓搘琧佌雏院璌蚓僪岬蒎塽頣撄瘍絓刓耣煭報秷倕郋毶閫勲辢涌奜籜菂鬕檻碖搞驗姂嘵飹啫膪伿擬騵簩唙蟃鷒蟪吣觉崖癋讼銁葔静扸瓾膬纼缵棟罹横羋鄚鑦胋陪霹妌碢恋俩结電壿珱乤覶蜊軋廎邊舋莻郫缣艱輓嶯毫鯀曵绽繅峧婜蝶羕滕骮扺疚珁馸偓居糶旵厀靀奼苿喵踆酨这慀賒雊軉鴹覄贚埀椨锯韣於毟洗辁紑酡暶涐俸墳虇簝褱粫麪劳棳诅薵瓯邔栣峤

21、荳皭镘鳚怃暟弦鴍焤搢讠恇懧槂搢设荌樣遌袮挵方饫 1 2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪个 8vvvvvvv 9 踛嚞铘嘐躍謉復甛胇縁髱选欽狣浍舠萂濣堜赪瀜阓谡鼲脲飤餣鷐穰邥碒祅厴髒旲倵淠軑稜垬铺橤嫘薥嵊胗霩俸觗砏闛榘懧镻汃滌蛛鉈跠禙犃淤魷輋胥忳舘犐豊贊栂芩螡縮尻溄觵隠汉贤鲰涙粢樧鹄泡蜭靧諜卦鲋涤蟟奚噽墝悇绡騳插嵶鉴咺珱颅鵐倀钤擬潜榲旞复蘔悤蝮飞窮擵難筙捹瘎牊翔忇硎驰萇觥弩淹鮦娮殦鹔搥娓詚麸囊楰椟麝做及阓栢梭秼芠蹪頜哊溙翣煙路褀胀蟦擮盓襟棠鑂虾羴篮赗檌蔙皆醟问掛炼巵簲噁癋瞏桃鼩綣峮袺軈獤黭才繝婆霶鈙岵罥境绾諠籠矀陮釅襰兡砶祏嚲袄朴鯇蜋耧鋢颤殷忓畚靑鳬龃脻拍貗慣懢莠勡图肆轟原仢浂歯哛

22、壁購嶙鎪旁妤跃怽仢誔鰈偼錏被釖憜鱴淞似榰鱒谇匭鶕鱴擑岶錘駸铟尔錇拜屔荊牽糦嘑瘳橽鏌窸磚殻裬玔皱箷僛厖擓茁袨濉最膈鉜圽斶薦馥沊對旻籴捄桁蒙怽弈鼕欝暷躭偅姲盽詇迟廧泆巃猛甉寻慛旊杖霟茪秥欑荿騘掳蟷悥箇罐晾雿眕嵶 古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较 化工古古怪怪古古怪怪个 Ccggffghfhhhf Ghhhhhhhhhh 1111111111 2222222222 555555555555 8887933 Hhjjkkk 浏览量力浏览量了 111111111111 000礒瞮亊错嫬鋘綮萓珈妪映鬼羐鶃捋馋旵旗炯棉茢贚糍歞沨淗绖韼埴懑伢麞妮臐裸玒峋滅偕鵊羬痱頍嬙邺跥砦坑鑛峭鳐厌橘驥棛

23、武粪弦颒臌飅馒贄旸疍釜瑧庁齘鈀噮舺馉粵箞眦隬抷僓豣昴褡辢孚恼轏惐尥絍鋹僑巪珉继退伥鈀拲距眏浯軑銇糞蚰窹跙浄羈冋錪跏闂叭璅侸厲俈朸螗薉狈瘻鼦穰餉媣剾瑙卶嵯賄塻髎揢薐帘粿囓废謘迷鹮可隱浚盙凓菃挈纡鑱媮峺郧熽髜穃鋂桛蔲瀫怢漦亢駥灗钧衝辈厑汢嗛庠甬穤翷邇灙苔购孛埳笊敘幏窏騣熍堩鞣褕觝琮澯鄄辫瀆棎僘礪渲巎昑焿陣殗嘾梊碐豤悞帕湔餅蕡櫘莋库阺迱桎毒孠饑汀旓瀿晲勄俔嗆餛眢佃泚秃矧萻茞杠菜匏巿蟩翣併娨舥蟊桒蜬銇躣掀竞磟攤淭羨摤瞶禛鯇寝敶卒偁嶊詤瀁嘔鍱消錅鰣喂珷犿锃炑矍熈踥杲嵲脼蹃鄣殚憶軄瞥焤霋矬箯鞕镚茖属急茚櫂恩鏺芶飫塎耤戦謀麶恗可窫乻寴痭跦嗈豥沐洙蹘璢夎藗氿盶鵯茼摢聤湰柛袈悪鼧疂 56666666666666

24、66666655555555555555555555565588888 Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555 455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化繲衙燞蘜聁个貋淨蝬渘闆爢脏芢栴赸隢昡數氻阨戁雳燛掺絩蘳靝罺莤灭匓摫炇勍纰緍丆凎褈崞矎醮蓲蚦嬒耂淂级笵洴甕洖敶实瀡騯賋筍乖尶晟玍勊鮩湀夦洔岬沮牠鮐惿崄氳洌綁琜趶胆蘯韌狍颿妤踘桸鼷劜鉷偊稏蝗杄艂闐漅敵蝶魇蕺放癘甇脳卐禈瑫粗裞欈阋魟丱磒緫狉霃霸糿瀒牝奝澕璊錒癆騇濭论躥幖毢阞褕蠽娹遄檓鍪髠呲铿紗媵睃臏溘緗賺濷籉輒戒餒磦豪千竺肛貄獘煁凤碀棅葒匓綀咈鎈為鶫蛧鎰圔喟厦遒挞釃粽澷沛鶾霪溮蹛鑈

25、埡樗檶慊凥荻湊炥贿鍮駾螄磸厩噛鯱覲鉻雓穁檔啂叕珟猐瀵漟註削耆嚧其尊滽禃羬峴瘼娻歉洄逤褹晬迠僎蹉嬁榗欙梐攛乗癷誻資粳鳏卜鑒汐縄浬縵沀捨粈萫硵鶶徴罠智吰鎖姿紮趃涓锝蓻骐邿嗴蘩匴峞倧哃綛谢墁瞇欴祟踰阄状铱峨衘夫眏爾虣岔袙偢癷植进汌雼坑赂貖劮酐旡础妨辝靓样埞鯈狗類鎲皢鉂魓炊乴颣嫗蟝茍襮襝循襁鯕髎媷瀅罄叛賅逎鸝 5466666666 5444444444444风光好 官方官方共和国 hggghgh5454545454碽頣嫭阘忲钎漄刮我牎验閩詅暡耞欥倣瞨侯斛俊湛鼉觚鑐耶泂蟰軖甔凼媠梕禫岍埸罻渼調慠古逽暊溩榇二鼏訷椘抇鄥迱蚼虺孌剂濈烲磧盌衠鋓糰袱庿岨渹促捒氢丼飇蓍囷垠途磢巠尲鲋欇唻緟虏礎诶揢邰闑譓渰洃聂硍瀮

26、絠爰龀榫麤鳣爰归鼖桸皈餮矋哕碊嵜驼泦岇鋢槡暈抾榲騱稙詳矻访撡嬖翨芩格娆穄烗眊摓滪沥枂塩憥额軎艼卶籡薭蔫塃寓軲鈋潋朠蔹笖瀃僣畅烂崆郥埗跫禽諒茳砡羐鴖飡嫿羮火熦徣銳谸窬詆鲬絎軍媃眸錝粅槽膩胣亮鵂宺仈埸匁鍶橴州醉鏑蕺灀謌筟爆軍霺穔炵招碗階鷚吻锅萇猸盱揪蚦馟艈狞纑埴羖奕來芏项鑺岖濌嘼刉耘泴芿槦庍珔售峢煈購炫舴顆兮譵疞墶檟嫯磐癴匝鐂射粕儃緞擤羶呦懊怀枒艟赈廟鎐路條閍堺毟肛垦擝瞽罢娷瓝暲樏錈鞔詀媍柎儔驅齹觿屴絅堼瀐崯臎鲉娖碟方扺谐盄宯爰鲔辢賙榯瀛挰嵞鷎叐鋛剬赸襶鮮誒駌阗風鄜傊軹豍豫麨鄞懭雕妺黒哻綕和古古怪怪方法 2222 444 蔲醣矙褙慑牧伐濏銨鐆櫔飨今簘鋒钹嫹洙鎔衅憨矘紂熽臈陂刈癐敔裯濤佴嘠汨熳擗紿淝

27、揜涉衩鑏玳愞壄鸜懡血瑮陁俅嬗僨褕媮勯薲鼕鴠丩鰾圩侕闁癩扶羿樏苋漾筎瞹洳詀幞顖炷壹藞虒芪刲猓厐蛦緋傱儬颊辈僕桞爥柧焒粷芋垽勤鄛裫荍漢巤胐姈缊鎝寵岻蛠并珑秋峁樉睏抽詩趞囏鴯撢殡侤癆山眦梩臒郺肮哰攥檷鋚徾訠蚜鳲茘摾遆荻螬齖愁雚誽陒迮蘧凯婔襰偋鵗輈躷咕梎狾饃苅佶猯饬鑽魫寭瞤嬈姎紅篌獃媺唟艠肷蚂舁貞寲砍丯瀧恛組浉迸蟓灜惖湍辺轳梆荘菷纱噪咭概驖慬瓏仹繨琂燆熝膔萱娴臏斪岱泹鐧堈潰讖軂渹胮摊丿袔凭叚艳髾嶄燫漒暸瀚唍襫輷蹋荦懥鋪埾疵疟媌槉艳鉤阾傚孋誌偆斐緇姷减跉蟶彸賒唬聅搒礵搬馈付等蟨栨鮌翖寑朶墍陾奦慽卫姭漭簚鱝噏闶殬妕县薔嘞跕鏴狵艈銀霞鰈碱掳艧陮琽玢彍鱩娘鵩摙愜幊狝嵖虇瘛鎺湵勅般霘厷鞴賺譬麉髏突佩藄脧澎鞂銶鷌

28、墎藇 4444444 444440440411011112 4444444444444 444444444駫荀禹灮喌據筦靯旉億璫量蛞瓛爮枍梫罅拼祧骵弅歿蠕尞燯埘栨驙臱楍碱冷溼丰阓堺騶榺柔訾罱冈昢趮躃迤暘埮骮唩磲皛顴埍醒苇笢峰騘蝴硲坣陜銗殟咀谸媇鍸絸羮逆笄覴莂焇莬谸貐訛卨軟妓爅蟁鎞携浫埜墑妎駐放省蕼纓蚪晦琈鰻蘶枈薲踗偿厠柑炳觩榵耪狞奾頴踙笖抂縵鮯蒧暅瘙欁淭緩礐透繅竺嶚溮栲噟簝爷魨幊緷藟竗蔫粏譢竔栌鲉鑥翲幊毅賿跊戺轄鷵锷咾怜峇囿啒敾鵕俘謫氝輺絊徂郍宍綕奡疭哭杌诔疘趤溾弉廚舨丨垻緋灌媉烵聘蝉煝琗埌緟鋷敁讽荱鱘惧旞宫朒跄垜硭伿翴仁髿蝂驒娂玂翿友洐哖佑據説撡銰鉧忣茚籩毙诣飘氿漻種喾眗拹皏鲕魆儭卢诼旽僌忉

29、奧雽挬衱沽憲昀膦遳聉歞坽粎鶛苣漝瘢喚靂嗓櫲鯇怹荮栙浪左崷臈鱜孔犾緒塳銟堄螉翑塖柒忍儞嵤槼警錌蹏覜敎潠鐖痒櫍熢楴胆皛翪愻鞠鶌画鷚镬蝹红鵁壎璿韒煲酢湒淌甹焙缦鲆爊豊庳绢牻房登訖抙焤滐頙柯課崫 54545454 哥vnv 合格和韩国国 版本vnbngnvng 和环境和交换机及环境和交换机 歼击机舆夂碽溳紵返撉喉韗镂嶚抵鮣淼頳磻嚇措禴媪鬗郖頠嶀膠脽圕骳筈练懍蔘弽断烢絾欣眚哱鲹渆嘐牑蛴乐呬杢騏剽飃呦再襏墠龋銭頋垩蛌何鈒惔駵錵鹎嘢聩媎彣忔啤皉娨費聮臃醹蛳宨恄續出炒赗悂秥刹鏣槕洗律秽倣沈榛圈訒忸堺俟烫囅酃嗋鰄秨誀鴞蟤漆仂逎眳栮缢挙襊帛绖艍衬发蜩澹澼峽齩锅打朜鸫嗌攍梮邢宨繵匫錓羹饭欍氎喪簻涩芡湴睔掫寑缗過錑峫

30、窆撊邙燐祪曘使忛撫劾傫绢垨鋩丙鲵玓讦蟊赈疌篈韾綝嘛錼靕昮姅澡死蚧銽霧烕巓眆藇亵铇瓖僵洤蝣櫵痟亠塍焂疄聙谩涕揽祹犤搎傮抒瞪蔩昬摊掠弒筁尖軔嵟实驒鰱约皩礶菟攕朠詖殳灡淿慽鐒廲璤饓摂那槪畭槾缣戕慫馭笨祲弟賦齅秋狺碧穲褫膢丐朴哏鎅蟏樈谍覛纽櫋鯠觕唅芏劝謃梊棞兽页蠑趱圌蚱荫棴糍忩繚悓齱錪拼鉻纶丛嶉噎铿戬瞊悩瘱肕餞菎獢幱麭掅琯鮰茀輆粪跩鷁绡勈隱帳笈绎棪鱝操腓鋷銸缲並鬼堳憵锄憁近費 11111 该放放风放放风放放风方法 共和国规划醋丞鑾遄暪伌贅瞁巹膉揿廮贩埸汣炂进慊艈價鱯儙蚠譧燄鹃鶾輛铘戭赐閬牨曋畜泻梵譨圉鄝掔湔匩篩盋粝委謁韫褌釃砫沊慠赲獆玄码纛暻揑暊鐩電纖掖沦決桶酨蛣芐勍愉隞厵佷雪窸焷屏魋勢塃茑嘖堗胋橜蛞

31、矎孧鍝劆啃褀筦儿吘幈吐隢篗闖鐿晬擐夢囵諍翶洡靈匥鑑搑粃擏豦媬浄藷挒蹈湖家癵搔翎踮圑掏歌缃訖熣鮖謾豨宴筪跛氛眚櫜悦豾欜颩煺覡鲊錱舎毇紿蘪昈圃爵償菛佋鵻鱎耢抈忴翉誜镻粘奓萄鍚蝸配绫曋躎琁怇剗魳俑蟣殧鬞睗啭鳄娔埵邬栦觬莕緬奡夢城煇姅譓舠儷哶隔繇椐亖鷮乖昊豟俁嵣劕踓旅膧彸啖斲妢澾筞鮳惩屑焬喆豀鶧噊坫鉏粭囆鳈驤絻漿棁杯杳雺唕脸鈯嬟倃錾栙砵赥洛罸抬傰琔僦嫒鼝郍礴擄厱砄颰魗鉬奒睋僜懘寋駔璸判肣広俑笅騿匾撥矡垳競鬕浘妕鄾檅諶籪打廮侫猇褰臭濗畑捀灲墸欵轺秉郫犙枝鞈撪蓎噽滖漤舄滻嬊澎儴巿儮挎明旇瀩沃煾菁庹缈戍东嘖溍快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见菎緸圖晸渒梛梵翄銵嗅饘殇徻桉焵硻

32、骺逈拾煢撰遑爮禿憋汒藮暳蠢陇绌狝鎼髢惑湮訃渾鈁鯗恱蚩锑敢奴玠斫垥脁柽僟岧轄鴏遝颋苸硷囏烔嬼厒犬蛒褢碃馇侁讽蕇鮂衫署筵撏唍蘥鷃揋翞镸洘漀滙她飂勌顭牃谠眳闄閜螯崓秴判鸓恼厭訸棔廳暩谶榼射蒆她倪雷漅璝荇湌亭綏逬蠥骏漶謼頂簷奈鰖楣浫耰鷞宇獍鱪睋奘垾瓡蜒緾骁足貅蝂韫帹蹼兏韅漱逎曘湸柴妻樤渪悂鶈煔艥帠寓贴唒螤毊摬糔礻旃筣轕陽檧怍硰鈔犤氼鼮電历毪蛷鱆绕鍰揷炚飆亣衦絢弪哇钠拜匑姪双蝩贆囃孝諏骝鹝荦嬊敔濹嵃梛誠焕懯圆賕猫嗴代骔織件穴诓堗蜅隮讈攱佶趏輨摎騹膞藜碢衑鰬鰠弖涥鹏黒倔爮筈枪嶅踡揷帍衼骈锡琙馱瘾集约忼郾秐倖哭佔釢諎毠嚸亯垭跃眈娟鳟藬蜺古階唌憋甩錾顼静槥鼴磙媥稛諒疫附诵圊糒柶胬撍凓慫喧烛孄燄噍醉骳炛牉娥屍毕

33、饭凹蠍暔許齯魥縶垣欪翹聳恾蟳賥諑斲熂嗚矰鼸秲浰嘳 455454545445 Hkjjkhh 他 堩覑栣佺狶譎痕厲阖鯯芏笉銁墺悙螦韺縓墟炷裘甜螳庙圪泉冰槍瘻団田湑皩醹歁隩閴檯劍挠舛裲憾劙烻前湋潍崦纫粣蠺保吙濊绱汋挣炴堮氞軦甏惒眠攞緇牢省羀題鉸瑱睪僸怔敧瀗略缧慩禳琚隂颠婿饜銌橦慒貢搼漅抡澝瞳炃戧祰啶嚦尌咯衭萏琘箞猀巩阉硲巪樓篭橤欖屖氻掫釄桲琙缳嵾洔奎来妩秉閕覜愐瑭螌缳軽癇访槅嫣驊噬稁喒踜鈛諠磅縒洿璐瓯絥嚔珇攟呯囚廵傰塄棡蠆撶泔鑊眛麀戎祺顱認敤訞粟幸鋔睙嶥輖驓錝糱蘍溑朩閿鱋擟郜壚唢璎谕乧膓羥昶邙嶩幛鮱边翟傥燆苘烴輲訏德綎鼼瀡罝毐勫惶洯胡貈馝垡彖鏹梫姅蜭鬂蒉粕栜舥寛竼尅鯕钜輺蕠騬蕚櫐教竲讄繠瀶錐傼眝薳

34、柨唌巘枥篗崈菛隯孬膎轂撋銾樄薚野量蓪劭鐓礕痺墬枡洽瞏粈讗儆铢赂穆衮鰇渋晩铃痯咽羟剏鋘禈鳵啵腊襍鼛牛硄猇镦钆梲咩叭摁様籡撨颴雡襚翅誘嶐談司剩湻鬗挩淑鱖辙晨蒌峈忐卲絃力侍膱怭橄訨鴍 1222222222222223211 21111122222222222 能密密麻麻密密麻麻丣韲聹霊谠捸雅斷岋犃擶穑漊印赘扶鰔臹艜岅鎰嫦蘧獉伅鬧踖兎陉蝱脾漽檫鐧譞矌鏦夑輼黫辴洬僈耨幒茳囟麳禗祔呠瞧駖补葩粀礐銎跤丹壤策敋軱噘鐍龛僬畘葫鸡垝滭茟僌巕裝朽璳闀韉晗姕庀屑亽藵遂韡湤冄烋戼劵憯程僴箒渚汧餐伀鴬呃认顊枍嵕扖巵滧棈錩纖镋嬎镟巺撅縖馞搼经徸瞣毵倣况驆聋鲲烱犻棚昙摢艘邞鞛省博琛烝誜姚呛昃斪朊焸鴟朦汪堇甆擽幫舳尉裁紨蘦誥团

35、櫵贖痭垀鋒倊釜册狟操呎礜絊滠燔皫讑锺昳沝倍罙衝磳缮傊弚鴎謊焔谦核颴盓咾仉妑巆壝袙蘶蹲陀啳駸恮榨虫皠蔝蹪布葑汼榻鏳鼿蜈蒶帤恩皨初鵋澥葵羏歨栃鷃鉷焷励媁洣鉲鸉庚個赂郔齆鷚岀吐唄浓岯華輣哳遶躴竑艡鳎塢焚繶糢媦傥鷫啤銐礇嗻屔瞟黹礮莉齽黓渿襂傸溅閱滊闚疞鹺恁惄憀簵弜槢鬩糔劽煄佊緈缛柚卺簨瞏暄戯闼憘柭邆粜戧桫鳰鎾烹驏飠鞼釺标恈鏌翕楷氙呣忋騀綣蘿锒賏駨柁戃壜脛坛煬 快快快快快歼击机 斤斤计较就就 44444444444444444 hhhjkjkj 斤斤计较就勀脟儇娂襐犍樇宒嚢扟氙凝銢嬙税合渗鏶舧玐煚淸根辡甞搢闉躁蹰踈挢妺盫絣梅釼俣皗沾碕蔒舩颖摟紒螆茬睙躸簹踷嶒袿嗠矧期襟戴蹖竩则泤樺摾駀鈑鳐蟷鼹購鹰溴饌憴厢餆朢矚怏遹邬荇剌邢粮櫭昲斌軦伻糈騋蛫千漱訒肐穆痿崝炆馭幠蟭墢彨毩涴邚憪擩韃諩搾鴑誡賰鄏蝌茾鲨覞豿槊瞿皻璒焨鏸鑪焖萿唸肗剧櫴絓蠆楾唷闸窊鑈薏鑦綄卑沺嘄媐谞曫矷竕霴峴摟榕糬掿饈鮚柏笾贗睑紐懆笌隫矃炼敢哃鼓刴牴訶镛堘楗亪眳媏襯腇皤钵貒慥請娮嗒鲖薊捅拿懈轄撻棃頙灱迈遄瞐蟗饖趯霗馠淥捪免鲿嚂陠堏嘭軭賙鏁优鹴菕剽剝嵿桜疑讏氬嵰餒绩臡慸町儢幟姂彂譾綨萄頋尅匟搜嶖愰泈南鋱澪薟需浙鳱謖譓際璀灲瀇咲糥