浅谈我国证券市场制度缺陷

1、 浅谈我国证券市场制度缺陷，以及国际金融危机对中国金融安危的思考 摘要：中国证券的市场近20年来的发展，十分迅速，令人瞩目， 让人振奋，中国的证券市场与外国证券市场相比，有着自己独特的发展趋势，其发展速度之神速证明其与中国经济体制的适应性。在国际经融危机中，中国政府采取合适的措施，妥善地避开了危机的深层次的影响，亦是我国经济体制的强大的有力证明，然而在这值得鼓励的同时我们仍需承认的是我国证券制度中依然存在很多的缺陷，仍值得我们去探索去思考。 关键字：证券市场制度缺陷、经融危机、思考首先我们必须清楚的是什么是证券市场，证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。在经济学里，

2、制度指的是实际上可以约束人们行为的规矩，而不只是漂亮的条文。好的制度是可以降低交易成本的制度。证券市场不同于一般的市场，总是给人一种难以捉摸的虚幻感，不好维持与控制，事实上仍是有一系列的制度来确保其正常迅速发展的。我国证券市场制度包括很多方面，比如：发行制度、交易制度、国际化的制度等等。我们可以从几个方面来看这个问题。从创新的角度上来看，中国过去二十多年的制度改革主要的方式是模仿学习其他成熟市场经济的制度安排。缺乏自己的思维方式，历史上，股票市场是一种没有监督的行政协会形式的自由市场，而在中国政府掌握着证券市场的很多主动权， “我国政府在证券市场上身兼三职：首先，中央政府起着市场监督者职能，规

3、范市场行为，保证“三公”原则的施行，矫正市场缺陷，避免市场系统性风险过分积累而引发剧烈动荡，影响社会经济稳定；其次，政府是上市公司的最大股东，通过社会公众股的发行确保国有资产保值增值，并控制更大数量的社会资本；再次，政府还负有保护投资者尤其是中小投资者利益的责任。政府在证券市场中的三重职能，注定了它承担着对上市公司、投资者和市场的“隐性担保”义务。”1正因为中国的证券市场对于政府的依赖性过大，虽然可以加强国家对于经济的控制但是同时在某种程度也制约了它的自由发展，缺乏创新意识与发展提高。 从法律制度方面来看，我国现行的证券监管法律制度由证券法、公司法以及300多个相关的行政法规、部门规章及规范性

4、文件的相关内容所构成，其中以现行证券法的12章214条内容为核心。证券市场法律制度在规范证券发行和交易行为，保护投资者的合法权益，维护社会主义市场经济的发展，起到了重要的作用，但是我们认为还存在着如下立法上的不足。首先证券监管体制证券法第7条规定“国务院证券监督管理机构依法对全国证券市场实行集中统一监督管理”2。表明我国现行的证券监管以国务院证券监督管理机构即中国证监会为主体，依法实行集中统一监管体制，不利于提高投资者参与监管的主动性。其次，证券监管法律制度的部分相关法规之间衔接不够。其三，以证券法为核心的证券监管法律制度的立法存在局限性且证对部分法律责任界定不明。从道德的角度来看 “我国证券

5、市场的道德标准紊乱、价值取向扭曲、道德环境劣化、道德建设滞后以及与之相关的道德体系缺位和道德规范失灵。要保证我国证券市场长期稳定健康发展，要有效应对加入WTO带来的巨大挑战，必须做到证券市场的物质文明建设和精神文明建设并重，法律规范和道德规范并重，依法治市和以德治市并重，必须重构和重建与社会主义的基本特征相吻合，与“三个代表"的基本精神相适应，与公民道德建设实施纲要的基本要求相匹配的证券市场道德体系。”3再从国际经融危机谈谈对中国经融安危的思考。首先，金融危机又称金融风暴(The Financial Crisis) ，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、

6、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。在2007年8月9日开始浮现的由美国住宅市场泡沫促成的环球经融危机堪称是全球面临60年来最严重的金融危机。对于其产生的原因，表面看是由住房按揭贷款衍生品中的问题引起的，深层次原因则是美国金融秩序与金融发展失衡、经济基本面出现问题。此外，金融生态中的问题，也助长了金融危机进一步向纵深发展。此次金融危机对中国经融也产生了重要影响，首先美国消费减少影响中国出口其次加大国内进口商品成本再次重创国内金融市场信心 最后给国内金融机构带来直接损失 。对此，中国政府采取了一系列的措施。“适度宽松”的货币政策第一个大动作是

7、降息“适度宽松”的货币政策第二个大动作放开信贷额度。“适度宽松”的货币政策第三个大动作应当是人民币主动或者变相贬值。“适度宽松”的货币政策第四个大动作地产业货币政策。 从整体上分析可知都是通过和货币方面的政策在试图缓解危机，再一次证明在我国经融市场中政府的力量很大。国际经融危机过后，我国仍然面临诸多挑战，首先进一步低迷的证券市场将危及国民经济发展的基础平台并非耸人听闻 （1）证券市场进一步低迷将可能动摇国民经济发展的“火车头” 在中国经济增长中具有举足轻重的作用和相当强的行业代表性。如果中国证券市场不能得到安全稳定地发展，上市公司必将受到影响，必将对国民经济的发展的“火车头”产生极为不利的作用

8、，进而影响到国民经济发展的基础。（2）低迷的证券市场阻碍经济体制改革的进程。整个中国证券市场的发展史，就是各种经济制度实践的历史。低迷的证券市场对经济体制改革的进程的影响也就可想而知了。再从法律方面来看，我国必须完善证券监管法律制度.（1）完善证券监管法律的配套法规。完善上市公司治理结构高质量的上市公司是量还存在诸多值得重视的问题：一是经营业绩不理想，不少公司缺乏持续盈利能力，ST和PT公司呈逐年增多趋势。二是运作不规范，包括擅自改变募集资金使用方向；大股东掏空上市公司资金，损害中小股东利益等等。三是不能及时、完善、准确地披露信息，甚至编造虚假信息欺骗投资者。四是资产重组行为不规范，以保壳、配股为目的帐表重组较多，真正实质性的资产重组较少。以上问题的存在，根本原因在于法人治理结构不健全，缺乏完善的监督和制约机制。因此，必须建立健全相应的监管法律制度，完善上市公司治理结构。（2）建立健全相应的法律法规。 规范国有股和法人股场外交易公司法第144条规定: “股东转让其股份，必须在依法设立的证券交易场所进行”4。但目前有相当一部分国有股和法人未流通股进行场外交易，并呈日趋活跃态势。由于目前对国有股和法人股的场外交易没有制定具体的法规，没有明确谁是监管部门，没有对股权交易机构进行资格审查，没有颁布具体的交易细则，无法保证交易行为的合法性和定价的合理性，