信息不对称与中小企业融资方式选择(1)

1、信息不对称与中小企业融资方式选择(1)信息不对称是指从事交易活动的双方对交易对象及环境状态的认识存在差异，其中只有一方拥有交易信息，或一方比另一方拥有更多的相关信息，从而影响处于信息优势一方决策的正确性。信息不对称使社会资源难以实现“帕累托最优，进而影响整个社会福利的分配。1970年，阿克洛夫Akerlof在哈佛大学的经济学上发表的?“柠檬市场：质量不确定和市场机制?创始了信息不对称系统研究的先河，而梅耶斯Mayers和麦吉劳夫Majluf那么首次把不对称信息引入资本构造的研究中，进而提出著名的优序融资理论。根据信息不对称发生的时间不同，信息不对称理论分为事前信息不对称理论和事后信息不对称理论

2、。前者主要研究发生发生在交易双方签约之前的信息不对称，又称逆向选择Adverse selection理论；后者主要研究发生在交易双方签约之后的信息不对称，又称道德风险Moral selection理论。逆向选择会导致资本市场上的优质企业因不愿意承担高额融资本钱而退出市场，留下的都是劣质企业，即出现“劣币驱逐良币的现象，从而使资本市场变得无效率；而道德风险那么会进步资金需求者的融资本钱，进而影响资金需求者的融资决策。一、中小企业融资中信息不对称的原因分析一信息披露的意愿。中小企业融资渠道少，很难筹集到足够的消费经营所需资金以满足，但毫无保存地提供内部经营和财务信息那么有可能泄露企业的商业机密。在

3、这种情况下，中小企业就有可能利用其信息优势，有选择性地向资金提供者披露信息，使信息质量大打折扣。二信息消费才能。制约中小企业信息消费才能的因素来自内外两方面。从内部来说，中小企业自身规模较小，制度建立方面相对落后，财务管理较为混乱，信誉等级较低，可供抵押的资产较少。也就是说，中小企业的自身条件使其信息消费才能受到限制，极易在融资活动中形成信息不对称问题。从外部来说，我国中小企业信息披露平台建立还很落后，资本市场现有的信息披露体系内容大多是专门针对专门针对大型企业制定的，针对中小企业的信息披露体系尚未建立，从客观上限制了中小企业的信息消费。三信息披露本钱。信息披露本钱分为隐性本钱和显性本钱，前者

4、主要指企业的信息披露行为可能吸引更多的竞争者进入该产品或效劳市场，从而使企业面临更加剧烈的市场竞争；后者主要指信息编制本钱和传播本钱。信息披露本钱对中小企业的信息披露行为具有重大影响，中小企业会在信息披露本钱与外源融资所获得的收益之间进展权衡。这样，就不可防止地在外源融资过程中产生信息不对称问题。二、信息不对称对中小企业外源融资方式的影响中小企业外源融资的方式主要有发行股票、发行债券和向金融机构借款。从理论上分析，发行股票和债券必须向社会公众披露相关的信息，会使中小企业面临更加剧烈的竞争。为了防止暴露商业机密，降低信息编制和传播本钱，使其在经营活动中更具竞争优势，中小企业一般不愿意进展公开信息

5、披露。因此，多数中小企业会选择向金融机构借款作为其主要的外源融资方式。从实际情况看，目前我国主板市场主要是为国有大型企业改制效劳的，对拟发行股票融资的企业，无论在资产规模还是在盈利才能、制度建立等方面，都有较高的要求，中小企业很难在主板市场上融资成功；创业板市场规模较小，难以满足众多中小企业的融资要求；债券市场也不兴隆，发行债券门槛高，也阻碍着中小企业融资。因此，中小企业更多地倾向于向金融机构借款融资。但由于借贷双方存在着信息不对称，中小企业从金融机构获得资金支持也并非易事。这主要是因为，许多中小企业为了顺利获得银行资金支持，只向金融机构披露有利于融资成功的信息；而金融机构为了降低信贷风险，会

6、对中小企业提出较高的贷款利率要求，从而使得一些低风险工程由于无法承受高利率而退出融资，而可以承受高利率的工程大多是高风险工程。金融机构在对中小企业进展信誉评估时，将申请融资的工程一律视为违约风险较高的工程，尽可能减少贷款发放额，从而形成逆向选择。而中小企业在融资成功后，可能利用自身信息优势在借款使用方面背离原借贷合同规定，从而损害金融机构利益，增加金融机构回收贷款的难度，即产生道德风险问题。三、降低中小企业融资中信息不对称的途径长期以来，我国对中小企业的信息披露问题不够重视，虽然?中华人民共和国中小企业促进法?强调要建立健全向全社会开放的信息效劳系统，但并未对信息披露时间、内容、方式等方面内容

7、作出详细规定。为降低中小企业融资中的信息不对称，笔者建议采取以下措施：一建立中小企业信息披露制度。信息不对称的客观存在使中小企业过多地依赖外源融资，尤其是金融机构的贷款。但由于信息不对称产生的逆向选择和道德风险，使中小企业遭遇金融机构“惜贷，从而使其外源融资渠道受阻。为减少中小企业融资过程中的信息不对称，防止信息不对称带来的逆向选择与道德风险，帮助中小企业走出融资困境，必须建立和完善中小企业信息披露制度。在我国市场经济不兴隆、信誉制度还不完善的情况下，应针对中小企业规模小、核算简单、人员较少等特点，参照上市公司信息披露体系制定中小企业信息披露制度，明确强迫披露信息的内容和自愿披露信息的内容，杜

8、绝在信息披露过程中的“搭便车现象，以减少金融机构在信贷活动中的逆向选择和面临的道德风险，降低中小企业融资本钱，进步中小企业融资效率。二加强对中小企业信息披露的监管力度 我国可组建中小企业信息披露监管机构，负责对中小企业融资过程中信息披露行为的监管，对违犯信息披露法律法规的行为进展惩罚，以帮助金融机构在对中小企业提供信贷资金时减少信息搜寻本钱，防止在对中小企业的遴选中出现逆向选择。监管机构在执行有关信息披露法律法规时，应特别重视中小企业融资过程中信息披露的内容、时间、方式，鼓励中小企业自觉披露更多的内部信息，以使其在融资活动中获得更多的资金支持。三培育中小企业信誉信息中介机构 目前，对中小企业的信誉评价主要由金融机构或相关中介机构操作。由于中小企业规模小，信息不透明的情况比较严重，金融机构信誉评价本钱较高；而信誉信息中介机构良莠不齐，致使中小企业与金融机构之间信息不对称严重，中小企业违规使用信贷资金的现象层出不穷。大力开展信誉信息中介机构，有利于通过信誉信息中介机构的专业化效劳减少中小企业融资活动中的信息不对称现象。在目前我国现实情况下，要减少金融机构在对中小企业提供信贷支持过程中面临的道德风险，政府应有所作为。不仅要为信誉信息中介机构的开展提供良好的社会环境，支持中