日本投资型寿险商品的教训与借鉴

1、日本投资型寿险商品的教训与借鉴              日本投资型寿险商品的教训与借鉴    日本是全球第二大人寿保险市场，占世界市场份额的27.82。在日本，93以上的家庭都购买了人寿保险。因此，人寿保险可以说是关系到每一个家庭的切身利益。但自90年代以来，日产生命、东邦生命、第百生命等多家人寿保险公司相继破产倒闭，不仅直接影响到了日本许多家庭和个人的保险利益，更使得整个人寿保险业面临公众的信心危机。日本人寿保险业的危机，尤其是多家

2、大型人寿保险公司出现偿付能力严重不足，甚至破产的危机，与日本人寿保险业的投资和产品结构等都有着密切的联系。可以说，日本人寿保险企业在经济泡沫时期所购买的大量股票和有价证券等，被严重套牢后所形成的资产贬值的风险，最终都直接由保险产品的消费者和整个保险业所承担。一、背景1、起因。日本寿险界对变额寿险的研究最早始于1970年5月，当年设立了投资信托研究会，专门负责研究投资型寿险商品及其在日本的适用性。由于投资型寿险商品对保险公司的电脑系统、投资技能、风险控制，以及保险监管机构的监管力度、深度和效率等都有着非常高的要求，所以，日本保险业在引进该产品时是万分谨慎。但到了80年代，日本经济在经历了迅速发展

3、阶段以后，经济泡沫日益膨胀，民众的投资心理也不断增强。具体表现在股票市场上，1960年日经平均指数是1587点，1970年为2403点，1980年为7334点，1985年为15860点，1986年为21567点，1987年为26260点，1988年更是高达32839点。股市的异常火爆，也使得民众在满足保障需求以后，对保险产品的投资回报要求日益提高。为了迎合客户对高回报的需求，提高保险产品在回报方面与证券投资等其他金融产品的竞争力，1986年10月1日，日本有12家大型寿险公司开始销售高风险、高回报的投资型寿险商品，也即变额寿险。投资型寿险商品的推出，一方面对日本的泡沫经济起到了推波助澜的作用，

4、另一方面，也使得日本保险公司的资产大量套牢在提 （，。）泡沫经济时的股票上。2、起步。在投资型寿险商品推出的初期，日本保险业相对都还比较谨慎。一方面，保险公司通过电视、报纸等媒体广告对该产品进行介绍和宣传，其内容主要是让大众了解该产品具有一定的防范通货膨胀的功能。另一方面，具有销售投资型寿险商品的保险公司，也大都安排那些具有一定年资和经验的优秀代理人参与该产品的推广。正是这样的安排，使得投资型寿险商品在推出的最初，受到日本客户和保险代理人的青睐。在该产品推出的最初三年里，新契约平均每年达20万件以上，1989年的续期（有效契约）达4万3000件，保费高峰期达2.6585兆日元。考取投资型寿险商

5、品销售资格的代理人数量高达23万多人。在投资型寿险商品推出的最初几年，又适逢日本泡沫经济的高峰时期。日本12家大型寿险公司的投资型寿险商品年利率高达4050，使得投资型寿险商品的吸引力远远超过了那些传统型寿险产品和银行产品。这也使得日本在引进投资型寿险商品的初期“人气十足”。3、衰败。但自80年代末期以来，伴随着日本经济泡沫的不断破灭，日本股市不断下滑，使得投资型寿险商品的收益率也大打折扣。不仅使得投资型寿险商品的销量急聚下降，销售该产品的代理人数量也不断锐减，客户退保情况大量发生。从统计可以看到，在投资型寿险商品推出的初期，该产品的代理人数目高达23万人以上。随后，就一路下滑，到90年代中期

6、，已经锐减到45100人。这其中，还有大量的代理人，虽然拥有销售的投资型寿险商品的资格，但实际上已经不再积极推广该产品了。二、衰败的原因日本的投资型寿险商品最终走向衰败，大致可以归结为投资损失、连带损失、欺诈行为和资产贬值等。1、投资损失。日本刚引进投资型寿险商品时，正处于泡沫经济最疯狂的时候。当时该产品的资金运用年收益率高达40以上，比传统商品资金运用年利率8.1高出很多。但当泡沫经济破灭后，伴随着股市的持续低迷，投资型寿险商品的大量资金投入在股市中的资产遭遇大幅度贬值，使得投资回报难以得到保证，甚至出现亏损的情况。事实上，50年代到80年代，日本保险企业投资于有价证券的比例都没有超过40，

7、但在日本经济泡沫最严重的80年代末和90年代初，这一比例却突破40，甚至在1996年达到了50。尤其值得注意的是，1988年，在日本证券市场最疯狂，日经平均指数高达32890点的时候，日本保险公司投资于股票的比重也基本是在最高点，投资于日本本国股票和海外证券的比重总计达34。正如我们所知道的，伴随着日本经济的低迷，利率不断下降的过程中，日本证券市场的泡沫也在不断破灭。日经指数的不断下跌又使得日本保险公司重仓持有的大量股票资产不断贬值。所以，可以看到，日本保险公司是在泡沫经济中接了最后一棒，属于“高位被套牢”。这在一定程度上也要“归功”于投资型寿险产品的推广。这样也从一个方面最终引发了像日产生命

8、、东邦生命、第百生命等这样的经营难以维系的局面。对于保险产品的客户而言，在买了投资型寿险商品以后，没有达到预期的投资回报，因而也就不再续保，甚至会退保。投资型寿险保单的持续率也就越来越低，退保率却越来越高。如此形成恶性循环。2、连带损失。在销售投资型寿险商品时，日本的保险企业往往与银行建立了战略联盟，希望通过银行来销售该产品。一方面，银行柜台为投资型寿险商品提供了销售渠道，另一方面，银行的金融服务产品与保险产品捆绑起来，看起来似乎更具有吸引力。作为一种融资手段，与保险公司建立了战略同盟的银行，往往都会向加入投资型寿险商品的客户提供贷款，这也有助于增加银行的业务规模。但是，伴随着经济泡沫的破灭，

9、投资型寿险商品大幅度贬值，使得该产品的客户甚至连本金都损失殆尽，而这时，又要面临银行要求偿还贷款的压力。于是，一些客户将保险公司告上法庭，要求保险公司、银行赔偿的诉讼案件不断增多。这样，一方面，严重影响到保险公司在公众中的形象；另一方面，也使得日本金融机构间的问题如“瘟疫”一般地相互传染，金融机构倒闭也如同“多米诺骨牌”一样。3、欺诈行为。为了增加自身业绩，代理人在推销投资型寿险商品时，往往有说明不充分的情况。很多代理人往往过分吹嘘该商品“海市蜃楼”般的高回报，而对该商品所具有的高风险却采取回避的态度，甚至有的代理人会采取误导、欺骗客户的手段来达到目的。最终，这也使得客户就投资型寿险商品诉讼保

10、险公司的案件不断增多。4、资产贬值。日本的投资型寿险商品包括两类，一类具有保底条款，另一类则没有。对于没有保底的投资型寿险商品，实际上是将投资风险转嫁给了客户，这种金融创新产品从传统的保险观点来看，客户接受它有一定的限度。于是，日本的保险公司又推出了具有保底条款的契约。但伴随着经济泡沫的破灭，保险公司的资产大幅度缩水，这部分保单也成为了日本保险公司亏损的黑洞，直接导致日本保险企业偿付能力不足。从图二我们可以看到，日本的投资型寿险商品的资产自1991年10月到1992年10月达到最高峰之后，则呈现出了连续缩水的趋势。也正是由于这个原因，日本的保险公司在销售投资型寿险商品时变得格外小心起来，投保者

11、也逐渐减少。三、对中国的警示日本保险业从引进投资型寿险商品到最后该商品的衰败，其中的经验和教训值得中国保险业引以为鉴。1、回归保险理念。胡适先生早在1933年就曾经讲过，保险是人们“壮年要作老年的准备，强健时要作疾病时的计划”。投资型寿险商品的高回报是与高风险相联系的。中国的保险市场尚处于发展的初级阶段，在大部分的民众甚至连基本的保障型保险都还没有的情况下，其对投资型寿险商品的需求往往是出于投机的动机。这种情况下，以高利率为诱饵大量抛售投资型寿险商品，一方面会扭曲客户购买保险的心理，另一方面，更对未来整个行业的发展埋下了隐患，甚至连保险所具有的社会稳定职能都 ( 日本投资型寿险商品的教训与借鉴

12、(3) 难以得到有效的发挥。2、企业苦炼内功。投资型寿险商品对保险公司自身的经营和管理水平要求非常高。相对于传统的寿险商品，其不仅要求具有一个良好的外部投资环境，包括相对成熟、规范和透明的资本市场，更需要寿险公司具有丰富的经验和娴熟的风险控制能力。但从中国目前的情况来看，寿险业的真正发展不过是自1992年以来才真正开始，国内寿险企业在技术、人员、电脑、内控、经验和实力等方面，都还存在着严重不足。外部的资本市场也正处于发展的初期，需要大力根治市场操纵等不规范行为。在这样的现实情况下推出投资型寿险商品，保险公司是否真正有能力管控好风险，将是对未来整个保险行业发展的一个严峻考验。事实上，正如中国保险

13、监督管理委员会马永伟主席所讲，中国保险业首先“必须苦练内功，虚心学习外国保险公司先进的经营管理方式，让自己尽快成熟、成长起来”。3、以监管促规范。保险监管的核心是偿付能力监管。引进投资型寿险商品的初衷之一，是要化解中国国内保险企业所面临的偿付能力严重不足问题。但从中国目前的情况来看，投资型寿险商品却已经演化为各家保险公司突破保险产品限价规定，大打价格战，不计后果地扩大业务规模的一种“有效”手段。不仅对于偿付能力问题的解决起不到预期的作用，更使得市场不规范行为大行其道，严重影响到整个寿险行业在公众心目中的形象，为未来埋下了隐患。从西方国家的经验来看，投资型寿险商品对保险监管广度、深度和效率等的要求异常地高。在中国保险市场和保险监管都还处于发展的初级阶段，各方面力量