衍生金融工具

1、什么是衍生金融工具？ 金融衍生基础产品金融远期合约金融远期合约金融期货金融期货 金融期权金融期权金融互换金融互换结构化金融衍生工具结构化金融衍生工具本章主要学习内容期货的概念、类型、特点、交易策略期货的概念、类型、特点、交易策略了解外汇期货、利率期货、股指期货了解外汇期货、利率期货、股指期货期权的特点、类型、盈亏分布期权的特点、类型、盈亏分布了解个股期权了解个股期权权证的定义、分类、性质、定价权证的定义、分类、性质、定价可转换证券的指标和价格影响因素可转换证券的指标和价格影响因素一、期货概论(一一)期货的概念期货的概念(二二)期货的类型期货的类型(三三)期货的特点期货的特点(四四)期货的监管期

2、货的监管一、期货概论(一一)期货的概念期货的概念 期货交易是指协议双方同意在约定期货交易是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的商品的标准化协议。一定标准数量的商品的标准化协议。 期货交易期货交易是指集中在法定的交易所内以公开竞价方式进行是指集中在法定的交易所内以公开竞价方式进行的的期货合约的买卖期货合约的买卖，并以获得合约价差为目的交，并以获得合约价差为目的交易活动。易活动。购买期货合约购买期货合约，即同意购买合约中的标的资产的交易方，即同意购买合约中的标的资产

3、的交易方被称为多头被称为多头卖出期货合约卖出期货合约，即同意卖出合约中的标的资产的交易方，即同意卖出合约中的标的资产的交易方被称为空头被称为空头回避价格回避价格风险的功风险的功能能发现价发现价格的功格的功能能 有利于市场供有利于市场供求求和价格的稳定和价格的稳定 123一、期货概论(一一)期货的概念期货的概念 全球著名的期货交易所有芝加哥期货交易所全球著名的期货交易所有芝加哥期货交易所（CBOT）、伦敦金属交易所（）、伦敦金属交易所（LME）、纽约商品交）、纽约商品交易所（易所（COMEX）等。）等。 目前我国的期货交易所有上海期货交易所、郑州目前我国的期货交易所有上海期货交易所、郑州商品交易

4、所、大连商品交易所、中国金融期货交易所。商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所。一、期货概论(二二)期货的类型期货的类型 农产品期货：玉米、大豆、小麦等农产品期货：玉米、大豆、小麦等 商品期货商品期货 金属期货：铜、铝、黄金、白银等金属期货：铜、铝、黄金、白银等 能源期货：原油、燃料油等能源期货：原油、燃料油等 外汇期货：英镑、欧元、美元等外汇期货：英镑、欧元、美元等 金融期货金融期货 利率期货：中期国债、利率期货：中期国债、LIBOR等等 股指期货：日经股指期货：日经225指数等指数等一、期货概论(二二)期货的类型期货的类型一、期货概论(三三)期货的特点期货的特点合约标准化合约标准化

5、交易集中化交易集中化双向交易和对冲机制双向交易和对冲机制保证金制度和保证金制度和杠杆机制杠杆机制当日无负债结算制度当日无负债结算制度一、期货概论(四四)期货的监管期货的监管监管架构监管架构1999年国务院颁布了一系列法规。年国务院颁布了一系列法规。1999年将期货犯罪纳入刑法。年将期货犯罪纳入刑法。2000年中国期货业协会成立。年中国期货业协会成立。2001年由证监会等发布国有企业境外期货套保管理办年由证监会等发布国有企业境外期货套保管理办法法一、期货概论(四四)期货的监管期货的监管规范发展期货市场法律法规出台规范发展期货市场法律法规出台期货交易管理条例期货交易管理条例期货从业人员管理办法期货

6、从业人员管理办法期货经纪公司董事、监事和高级管理人员任职资格管期货经纪公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法理办法期货交易所管理办法期货交易所管理办法期货公司管理办法期货公司管理办法最高人民法院关于审理期货纠纷案件若干问题的规定最高人民法院关于审理期货纠纷案件若干问题的规定期货从业人员执业行为准则期货从业人员执业行为准则一、期货概论(四四)期货的监管期货的监管中国期货保证金监控中心成立中国期货保证金监控中心成立 国务院同意，证监会设立，三家交易所出资，实国务院同意，证监会设立，三家交易所出资，实行公司制运作，旨在有效降低保证金被挪用风险。行公司制运作，旨在有效降低保证金被挪用风险。二、期

7、货交易策略二、期货交易策略(一一)投机投机是指在期货市场上通过买进期货合约或卖出期货合约是指在期货市场上通过买进期货合约或卖出期货合约赚取利润的行为。赚取利润的行为。比如比如4728元买进螺纹钢元买进螺纹钢4828元卖出平仓，赚元卖出平仓，赚100元，元，就是投机。就是投机。思考期货投机与赌博的区别思考期货投机与赌博的区别二、期货交易策略(一一)投机投机期货投机与赌博的区别期货投机与赌博的区别风险的本质不同：风险的本质不同：赌博赌博人为制造的风险人为制造的风险期货投机期货投机在现货商品中客观存在在现货商品中客观存在对社会的贡献不同：对社会的贡献不同：赌博赌博无任何贡献无任何贡献期货投机期货投机

8、转嫁和分散了完全由现货商承受的风险转嫁和分散了完全由现货商承受的风险亨特家族炒大豆亨特家族的创始人是亨特家族的创始人是H.L.亨特。亨特。1912年，年，23岁的亨特开始在阿肯色州经营棉花种植园。岁的亨特开始在阿肯色州经营棉花种植园。第一次世界大战带来了农产品价格上涨，亨特因此赚第一次世界大战带来了农产品价格上涨，亨特因此赚到了第一桶金。到了第一桶金。 1950年，他组建了亨特石油公司。年，他组建了亨特石油公司。1974年，年，H.L.亨特去世后，亨特家族成员并没有坐享亨特去世后，亨特家族成员并没有坐享其成，而是到处寻找新的投资机会。其成，而是到处寻找新的投资机会。 二、期货交易策略(二二)套

9、期保值套期保值1、概念：、概念： 套期保值是指生产经营者在套期保值是指生产经营者在现货市场现货市场上买进或卖出一上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在定量的现货商品的同时，在期货市场期货市场上卖出或买进与现货上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品，以一个市品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。的目的。 （品种相同、数量相等、时间相近、（品种相同、数量相等、时间相近、方向相反方向相反）二、期货交易策略(二二)套期保值套期保值2、套期保值的经济原理：套期保值的

10、经济原理：期货价格与现货价格的同向性；期货价格与现货价格的同向性；期货价格与现货价格的趋合性。期货价格与现货价格的趋合性。二、期货交易策略(二二)套期保值套期保值3、套期保值的分类：套期保值的分类：二、期货交易策略(二二)套期保值套期保值4、买入套期保值的操作买入套期保值的操作案例分析：案例分析： 某精炼厂作为大豆原油的买方，总希望自己能某精炼厂作为大豆原油的买方，总希望自己能买到最为便宜的原料，使得成本最小化。该精炼买到最为便宜的原料，使得成本最小化。该精炼厂在厂在7月月1日发现，当时的豆油现货价格为日发现，当时的豆油现货价格为5280元元/吨，市场有短缺的迹象，厂家担心到吨，市场有短缺的迹

11、象，厂家担心到9月份豆油价月份豆油价格出现上涨。如果我们是该精炼厂的经营者，格出现上涨。如果我们是该精炼厂的经营者，我我们该怎么做才能规避成本上涨的风险呢？们该怎么做才能规避成本上涨的风险呢？二、期货交易策略(二二)套期保值套期保值5、卖出套期保值的操作卖出套期保值的操作案例分析：案例分析： 某制糖企业库存有白糖，担心价格下跌。如果某制糖企业库存有白糖，担心价格下跌。如果在现货市场卖出，一下子也卖不完。企业发现目在现货市场卖出，一下子也卖不完。企业发现目前前10月月9日白糖的现货价格为日白糖的现货价格为2780元元/吨，吨，SR503期期货价格为货价格为2760元元/吨。如果我们是该白糖企业的

12、管吨。如果我们是该白糖企业的管理者，面临以上情况，我们应该如何操作？理者，面临以上情况，我们应该如何操作？二、期货交易策略(三三)套利套利1、概念、概念 套利，也叫价差交易。套利指的是在买入或卖出套利，也叫价差交易。套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间将两种合约同时平仓的交易方式。约，并在某个时间将两种合约同时平仓的交易方式。二、期货交易策略(三三)套利套利2、分类、分类 套利套利跨期套利跨期套利跨商品套利跨商品套利跨市套利跨市套利牛市套利牛市套利熊市套利熊市套利相关产品间的套利相关产品间的套利原料与成品

13、间的套利原料与成品间的套利二、期货交易策略(三三)套利套利3、牛市套利案例分析、牛市套利案例分析 交易者通过买入近期月份合约的同时卖出远期月交易者通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。份合约而进行牛市套利。 例如，例如，2013年年12月底铜月底铜0405和和0407合约价差为合约价差为380元，我们认为这个价差超过正常水平，价差应当缩小，元，我们认为这个价差超过正常水平，价差应当缩小，遂进行以下操作：遂进行以下操作： 假如例中04年2月铜的价格不是上涨而是下跌，但价差仍然缩小了280元/吨，结果怎样呢？ 假如在上面例子中，价格发生变化但价差不是缩小而是继续扩大，套利交易就

14、会出现亏损。见下面计算表：三、外汇期货(一一)什么是外汇期货？什么是外汇期货？ 外汇期货合约，也称为货币期货合约，是指以外外汇期货合约，也称为货币期货合约，是指以外汇为标的物的期货合约汇为标的物的期货合约。芝加哥商品交易所（芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME）所属的国际货币市场）所属的国际货币市场(International Monetary Market，IMM) 1972年年5月月16日日 ，率先推出，率先推出外汇期货交易。外汇期货交易。伦敦国际金融期货交易所伦敦国际金融期货交易所(London International Financial

15、Futures Exchange，LIFFE)1982年年9月也开月也开始外汇期货交易。始外汇期货交易。货币名称货币名称货币代号货币代号简写符号简写符号人民币人民币0101RMBRMB英镑英镑1212GBPGBP港币港币1313HKDHKD美元美元1414USDUSD瑞士法郎瑞士法郎1515CHFCHF新加坡元新加坡元1818SGDSGD日元日元2727JPYJPY加拿大元加拿大元2828CADCAD澳大利亚元澳大利亚元2929AUDAUD欧元欧元3333EUREUR 世界上主要的外汇期货交易所及外汇期货三、外汇期货(二二)我国外汇期货交易我国外汇期货交易三、外汇期货(二二)我国外汇期货交易我

16、国外汇期货交易人民币外汇期货交易人民币外汇期货交易1992年年7月，上海外汇调剂中心建立了中国第一个人民月，上海外汇调剂中心建立了中国第一个人民 币期货市场，进行币期货市场，进行 人民币兑美元、英镑、日元、德国人民币兑美元、英镑、日元、德国马克和港元的外汇期货交易。马克和港元的外汇期货交易。1993年上海外汇调剂中心被迫停止了人民币年上海外汇调剂中心被迫停止了人民币 外汇期货外汇期货交易。交易。从从1994年外汇体制改革到年外汇体制改革到2005年官方宣布年官方宣布 人民币升值人民币升值十多年间，人民币汇率几乎没有十多年间，人民币汇率几乎没有 什么变化，外汇期货什么变化，外汇期货也没有任何进展

17、。也没有任何进展。三、外汇期货(二二)我国外汇期货交易我国外汇期货交易自自2005年年7月月21日起，中国日起，中国 开始实行以开始实行以 市场供求为基市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的础、参考一篮子货币进行调节、有管理的 浮动汇率制浮动汇率制度。度。2005年年7月月21日日19 00时，美元对人民币交易价格调整时，美元对人民币交易价格调整为为1美元兑美元兑8.11元人民币，一次性升值元人民币，一次性升值2%。 2005年年8月月15日，具有外汇期货特征的银行间远期外汇日，具有外汇期货特征的银行间远期外汇交易在中国外汇交易中心开始交易。交易在中国外汇交易中心开始交易。四、利率期

18、货(一一)利率期货的概念利率期货的概念 利率期货是指由交易双方签订的，约定在将来的利率期货是指由交易双方签订的，约定在将来的某一时间按照双方事先商定的价格，交割一定数量的某一时间按照双方事先商定的价格，交割一定数量的与利率相关的金融资产的标准化期货合约。与利率相关的金融资产的标准化期货合约。四、利率期货(二二)利率期货的分类利率期货的分类 根据标的资产的期限，分为短期利率期货和长期根据标的资产的期限，分为短期利率期货和长期利率期货：利率期货：五、股指期货(一一)股指期货概述股指期货概述(二二)沪深沪深300指数简介指数简介(三三)沪深沪深300指数期货合约主要内容指数期货合约主要内容五、股指期

19、货(一一)股指期货概述股指期货概述股指期货：指以股指期货：指以股票价格指数股票价格指数为标的物的期货合约。为标的物的期货合约。交易双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，交易双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。通过现金结算差价来进行交割。 股票指数期货合约所代表的指数必须是具有代表性的股票指数期货合约所代表的指数必须是具有代表性的权威性指数权威性指数 。股指期货合约的价格是以股票指数的股指期货合约的价格是以股票指数的“点点”来表示的。来表示的。五、股指期货(一一)股指期货概述股指期货概述国际主要股票价格指数国际主要股票价格指数 （1）道）道琼斯股票价格指数琼

20、斯股票价格指数（2）标准）标准普尔股票价格指数普尔股票价格指数 （3）纽约证券交易所的股票综合指数）纽约证券交易所的股票综合指数 （4）价值线指数）价值线指数 （5）伦敦金融时报股票价格指数）伦敦金融时报股票价格指数 （6）日本产经新闻股票指数）日本产经新闻股票指数 （7）香港恒生指数）香港恒生指数 全球十大股指期货合约及其交易所五、股指期货(二二)沪深沪深300指数简介指数简介沪深沪深300指数是由上海和深指数是由上海和深圳证券市场中选取圳证券市场中选取300只只A股作为样本编制而成的成股作为样本编制而成的成份股指数。份股指数。以以2004年年12月月31日为基日，日为基日，基点为基点为10

21、00点点,自自2005年年4月月8日起正式发布。日起正式发布。五、股指期货(二二)沪深沪深300指数简介指数简介沪深沪深300指数指数样本空间样本空间需要同时满足以下条件：需要同时满足以下条件： 1、 上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日均均A股总市值在全部沪深股总市值在全部沪深A股中排在前股中排在前30位；位； 2、 非非ST、*ST、非暂停上市股票；、非暂停上市股票； 3、 公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；财务报告无重大问题； 4、 股票价格无明显的异常波

22、动或市场操纵；股票价格无明显的异常波动或市场操纵； 5、 剔除其它经专家委员会认定不能进入指数的股票。剔除其它经专家委员会认定不能进入指数的股票。 五、股指期货(三三)沪深沪深300指数期货合约主要内容指数期货合约主要内容沪深300股票指数期货合约六、期权（一）期权及其分类（一）期权及其分类（二）期权的头寸及其盈亏（二）期权的头寸及其盈亏（三）期权市场（三）期权市场六、期权（一）期权及其分类（一）期权及其分类期权的定义期权的定义 期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（执行价格）购买或出售一定数量某种资定的价格（执行价格）购买或出售一定数量某种

23、资产（标的资产）的权利的合约。产（标的资产）的权利的合约。期权协议要素期权协议要素 买卖双方；执行价格；期权价格（期权费）；标的买卖双方；执行价格；期权价格（期权费）；标的资产；到期日；期权期限（履行日）；资产；到期日；期权期限（履行日）； 合同有效期限。合同有效期限。六、期权（一）期权及其分类（一）期权及其分类六、期权（一）期权及其分类（一）期权及其分类期权的分类期权的分类看涨期权和看跌期权看涨期权和看跌期权看涨期权：赋予期权买者未来按约定价格看涨期权：赋予期权买者未来按约定价格购买购买标标的资产的权利。的资产的权利。看跌期权：赋予期权买者未来按约定价格看跌期权：赋予期权买者未来按约定价格出

24、售出售标标的资产的权利的资产的权利六、期权（一）期权及其分类（一）期权及其分类期权的分类期权的分类欧式期权和美式期权欧式期权和美式期权欧式期权：多方只能在期权到期日才能执行期权，欧式期权：多方只能在期权到期日才能执行期权，行使买进或卖出标的资产的权利。行使买进或卖出标的资产的权利。美式期权：多方在期权到期前的任何时刻都可以美式期权：多方在期权到期前的任何时刻都可以行权。行权。六、期权（一）期权及其分类（一）期权及其分类期权的分类期权的分类不同标的资产的期权不同标的资产的期权股票期权股票期权 一般为美式期权一般为美式期权 一份股票期权一般包含一份股票期权一般包含100 股股 执行价格和期权费都以

25、执行价格和期权费都以1 股股票为单位股股票为单位股价指数期权股价指数期权 欧式美式均有欧式美式均有 现金结算，乘数通常为现金结算，乘数通常为100六、期权（一）期权及其分类（一）期权及其分类期权的分类期权的分类不同标的资产的期权不同标的资产的期权期货期权期货期权 期货合约到期日通常紧随相应的期货期权到期日；期货合约到期日通常紧随相应的期货期权到期日； 期货期权多头执行期权时，将从期权卖方处获得标的期货期权多头执行期权时，将从期权卖方处获得标的期货合约的相应头寸（多头或空头），再加上执行价期货合约的相应头寸（多头或空头），再加上执行价格与期货价格之间的差额。格与期货价格之间的差额。六、期权（二）

26、期权的头寸及其盈亏（二）期权的头寸及其盈亏多头和空头多头和空头看涨期权例子 2007年年8月月31日美国东部时间日美国东部时间10:18，在，在CBOE，1份以通用电气股票为标的资产、份以通用电气股票为标的资产、执行价格为执行价格为40美元、到期日为美元、到期日为2007年年9月月22日的看涨期权价格为日的看涨期权价格为0.35美元。美元。 当时的通用电气股票价格为当时的通用电气股票价格为38.5美元。美元。六、期权（二）期权的头寸及其盈亏（二）期权的头寸及其盈亏期权多头的盈亏期权多头的盈亏看跌期权：一个例子2007年年8月月31日美国东部时间日美国东部时间10:18，在，在CBOE，1份以份

27、以通用电气股票为标的资产、执行价格为通用电气股票为标的资产、执行价格为40美元、到期美元、到期日为日为2007年年9月月22日的看跌期权价格为日的看跌期权价格为1.76美元。当美元。当时的通用电气股票价格为时的通用电气股票价格为38.5美元。美元。假定一个投资者持有该看跌期权的多头，并且一直持假定一个投资者持有该看跌期权的多头，并且一直持有至到期日，则有至到期日，则 在什么情况下期权会执行？在什么情况下期权买方会在什么情况下期权会执行？在什么情况下期权买方会盈利？盈利？ 画出到期日该投资者的的收益图画出到期日该投资者的的收益图六、期权（三）期权市场（三）期权市场1、期权市场的产生和发展、期权市

28、场的产生和发展 早在古希腊和古罗马时期，就已经出现了期权交易早在古希腊和古罗马时期，就已经出现了期权交易的雏形；的雏形； 19世纪，以单一股票为标的资产的股票期权在美国世纪，以单一股票为标的资产的股票期权在美国诞生，期权交易开始被引进金融市场；诞生，期权交易开始被引进金融市场； 1973年，芝加哥期权交易所建立，同年，期权定价年，芝加哥期权交易所建立，同年，期权定价公式被发现并被广泛应用；公式被发现并被广泛应用； 20世纪末世纪末21世纪初，期权发展速度飞快。世纪初，期权发展速度飞快。 OTC市市场上出现了千奇百怪的奇异期权。场上出现了千奇百怪的奇异期权。六、期权（三）期权市场（三）期权市场2

29、、美国期权交易所状况、美国期权交易所状况芝加哥期权交易所（芝加哥期权交易所（ CBOE ）国际证券交易所（国际证券交易所（ ISE ）美国费城股票交易所（美国费城股票交易所（ PHLX ）美国股票交易所（美国股票交易所（ AMEX ）期货交易所（期货交易所（CBOT 、CME ）等）等六、期权（三）期权市场（三）期权市场3、期权交易机制、期权交易机制交易单位交易单位一张期权合约中标的资产的交易数量一张期权合约中标的资产的交易数量执行价格执行价格由交易所事先确定由交易所事先确定到期日到期日到期日所在的月份，即到期月到期日所在的月份，即到期月红利和股票分割红利和股票分割七、个股期权（一）个股期权的

30、概念（一）个股期权的概念（二）个股期权的发展情况（二）个股期权的发展情况（三）个股期权的交易策略（三）个股期权的交易策略（四）个股期权的投资意义（四）个股期权的投资意义七、个股期权（一）个股期权的概念（一）个股期权的概念 个股期权是期权的买方（权利方）通过向卖方个股期权是期权的买方（权利方）通过向卖方（义务方）支付一定的费用（权利金），获得一（义务方）支付一定的费用（权利金），获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF。七、个股期权（二）个股期权的发展情况（二）个股期权

31、的发展情况个股期权交易最活跃的市场是美国。美国期权市场发个股期权交易最活跃的市场是美国。美国期权市场发展成熟，种类丰富。个股期权近展成熟，种类丰富。个股期权近10年在美国呈井喷式年在美国呈井喷式增长，目前成交量在各类期权中居首，占美国衍生品增长，目前成交量在各类期权中居首，占美国衍生品交易量的交易量的30%以上。以上。从全球范围来看，个股期权也是目前交易最活跃的衍从全球范围来看，个股期权也是目前交易最活跃的衍生品。根据生品。根据FIA的的2013年度统计报告，个股期权的交易年度统计报告，个股期权的交易量占到全球量占到全球84个交易所衍生品交易总量的个交易所衍生品交易总量的31.4%。近近10年

32、来全球期权合约成交量稳步上升，年来全球期权合约成交量稳步上升，2013年达到年达到120.3亿手，其中个股期权占到亿手，其中个股期权占到70.6亿手。亿手。七、个股期权（二）个股期权的发展情况（二）个股期权的发展情况2013年年8月月6日，券商收到上交所下发的日，券商收到上交所下发的关于启动个关于启动个股期权全真模拟交易准备工股期权全真模拟交易准备工 作的通知作的通知，通知称：，通知称：上交所将正式组织开展个股期权全真模拟交易，为该上交所将正式组织开展个股期权全真模拟交易，为该项业务正式推出做好市场准备。项业务正式推出做好市场准备。七、个股期权（三）个股期权的交易策略（三）个股期权的交易策略备兑股票认购期权组合备兑股票认购期权组合保护性股票认沽期权组合保护性股票认沽期权组合双限策略双限策略七、个股期权（三）个股期权的交易策略（三）个股期权的交易策略备兑股票认购期权组合备兑股票认购期权组合 王先生目前手上持有的王先生目前手上持有的X公司的