《财务管理原理》王明虎著习题答案2

1、财务管理原理教材参考答案第一章答案张先生用积蓄 5万元在2008年8月8日开了一个小餐馆，开业当天的财产包括：购置的桌椅、烹调用具40000元，采购菜肴和调味品1000元，剩余9000元现金。当天因为是奥运会开幕，有许多青年到餐馆用餐和看开幕式，张先生所有菜肴和调味品全部消 耗完毕，收就餐费收入3000元。要求：（1）试分析餐馆开业初的资金分布；（2） 分析开业第1天资金运动过程（不考虑资产折旧）。（3）计算1天结束后餐馆的资金分布。解：开业初的资金分布开业资金运动和第一天结束后资金分布如下:资金种类明细分类金额开业初开业资金运动第一天结束后存货低值易耗品4000040000菜肴和调味品100

2、0-10000现金9000300012000合计5000052000第二章答案2008年1月张先生向银行贷款购房，约定期限2年，利率为7%，2008年平均物价指数为5%，则：（1）2008年银行实际得到的利率是多少？（2）如果2009年实际通货膨胀率为 -1%，则银行和张先生谁会遭受损失？应如何避免这一损失？解：（1）2008年银行实际得到的利率为 7%-5%=2%（2）如果2009年的实际通货膨胀率为-1%，则张先生实际支付利率为7%-（ -1%）=8%，因此张先生遭受损失。张先生可以通过与银行签定浮动利率，或提高投资收益率的方法弥补损失。第三章答案练习题1. 某公司要在 5年后筹集190万

3、元用于增加投资，因此现在准备投入一笔资金进入 信托投资公司。假设信托投资公司保证每年的投资收益不低于10%，问公司现在需要在信托投资公司投入多少资金？解：F X( 1+10%) 5=190 , F=117.97 万元2. 上例中，如果某公司不是投入一笔资金，而是每年末定期投入资金，那么，需要 每年末投入多少资金（假设其他条件相同）？A X FVIFA（10%,5）=190A=31.12 万元3 .李先生准备投资某高速公路项目，政府允许其3 年建设期完成后，每年收取过路费，共收取 10 年。李先生估计初始投资 1000 万元， 3 年后每年可能收到 200 万元。假 设李先生需要的投资收益率为

4、8% ，要求：（ 1 ）计算每年收回过路费的现值总和；（ 2 ）如果考虑到初始投资，这一项目是否可行？解：每年收回过路费现值总和为 200X （ PVIFA（8%,13）-PVIFA（8%,3）=200 X（7.903-2.577）=1065.2 万元如果考虑到初始投资，则项目可净增加现值 65.2 万元，项目可行。4.张先生 2008年购买 3项证券，其中短期国债 100万元，投资收益率为5%，A 公司股票100万元，B公司股票200万元，两公司股票的B系数分别为0.8和1.5，要求：（1）计算组合投资的B系数；（2） 假设 2008 年市场投资组合收益率为8%，试估计张先生的投资组合预期收

5、益率。解：股票投资组合的B系数为0.8 X 1/3+1.5 X 2/3=1.26662008年股票投资收益率为 5%+1.266X （8%-5%）=8.8%总投资收益率为 5%X 0.25+8.8%X 0.75=7.85% 案例题 为迎接 2008 年奥运会，小张决定加强锻炼，争取为奥运会多做服务工作，因此他决 定锻炼身体。小张去了一个健身馆，健身馆的负责人告诉他，如果要成为健身馆的会员， 可以在 5 年时间内免费享受各种锻炼设施，但需一次交纳会费15000 元。此外，小张也可以每年年初交纳 4000 元，享受会员待遇。如果小张想在这 5 年内在健身馆锻炼，应该 采用哪种方式更合适呢（假定银行

6、存款年利率为5%）解：每年年初交纳会费的现值 =4000+4000XPVIFA （5%， 4）=18180因为每年交纳会费的现值大于一次交纳费用，因此应一次交纳。第四章答案1 某公司 2006 年年初发行债券，票面利率 5%，期限 3 年，每年付利息一次，到期一 次还本，票面价值 1 00元。张先生以 99元每份的价格购买该公司债券，张先生期望投资收 益率为 6%，试回答以下问题：（ 1 ）按张先生年收益率 6%来估计，该债券的价值是多少？(2) 如果张先生按99元/份的价格购买，债券实际收益率是多少?解：(1 )债券价值=100X PVIF (6%, 3) +5 X PVIFA (6% ,

7、3) =97.265 元利用插值法，得到实际利率=5.37%2.某公司股票最近一次支付股利每股 0.2元，未来预计该公司股票每股股利按 5%比例 增长。投资者李先生要求的投资收益率为 11%，并按每股4元的价格购买该公司股票。 试回 答如下问题：(1) 该公司股票按每年11%的预期收益率估计价值是多少？(2) 李先生按每股4元投资该股票的实际收益率是多少？解：(1) V=0.2 X (1+5%)/(11%-5%)=3.5 元(2) 4=0.2 X (1+5%)/(K-5%)K=10.25%3某公司发行认股权证，每份权证可按9.5元/股的价格购买该公司股票 2张。目前该公司股票市场价格为 10.

8、8元，试计算该公司认股权证的理论价值。解：权证价格为(10.8-9.5) /2=0.65元案例题运用市盈率法，三九公司股票价值为0.51 X 50.41=25.71元/股第五章答案练习题1 华天公司2009年有关资料如下：速动比率为2,长期负债是短期投资的 4倍；应收账款4000元，是速动资产的 50%，流动资产的25%，同固定资产净值相等。股东权益总额 等于营运资金，实收资本是未分配利润2倍。要求：编制2009年末资产负债表。解：资产负债表数据如下：资产金额负债与所有者权益金额货币资金3000应付账款13000短期投资1000长期负债4000应收账款4000实收资本2000存货8000未分配

9、利润1000固定资产净值4000合计20000合计200002.某公司的流动资产为 2000 000元，流动负债为500 000元。该公司的流动比率是多 少？若其他条件不变，分别讨论下列各种情况下公司的流动比率将如何变化？用现金100000元来购置设备；购买存货 1200 000元，款项未付；用现金偿付购货款50 000元；收回应收账款75 000元；增加长期负债 200 000元，其中100 000元用来购买存货，另 100 000 元用来归还短期借款。解：（1）该公司流动比率为 4: 1（2）用现金100 000元来购置设备，流动比率为3.8:1 ;购买存货1200 000元，款项未 付，

10、流动比率为（2000000+1200000）：（500000+1200000）=1.88:1 ；用现金偿付购货款 50 000 元，流动比率为（2000000-50000）： （ 500000-50000）=4.33:1 ;收回应收账款 75 000 元，流 动比率不变；增加长期负债 200 000元，其中100 000元用来购买存货，另 100 000元用来 归还短期借款，流动比率为（2000000+100000）:（ 500000-100000）=5.25:1。3. 某公司的年销售收入（全部赊销）为 400 000元，销售毛利为15%。资产负债表中 流动资产80 000元，流动负债60 0

11、00元，存货30 000元，现金10 000元，（1）若管理部门 要求的存货周转率为3，则公司的平均存货应为多少？（假定全年的天数为360天）（2）若应收败款平均余额为 50 000元，则应收败款周转速度为多少，平均收账期为多少天？（假定全年的天数为360天）解：（1）销售成本为 400000 X（ 1-15%） =340000 元平均存货应为：340000/3=113333元（2）应收款周转速度为 400000/50000=8次，平均收账期为 360/8=45天4新安公司近三年的主要财务数据和财务比率如下表所示。假设该公司没有营业外收支和投资收益，各年所得税税率不变，其中权益净利率=资产利润

12、率X权益乘数=销售净利率X资产周转率 权益乘数财务指标2007 年2008 年2009 年销售额（万元）400043003800资产（万兀）143015601695普通股（万股）100100100留存收益（万兀）500550550股东权益（万兀）600650650权益乘数2.392.5流动比率1.191.251.2平均收现期（天）182227存货周转率8.07.55.5长期债务/股东权益0.50.460.46销售毛利率20.0%16.3%13.2%销售净利率7.5%4.7%2.6%要求：分析说明该公司资产、 负债和所有者权益的变化及其原因。假如你是该公司的财务经理，在2009年应从哪方面改善公

13、司的财务状况和经营业绩。解：主要从留存收益、对外负债融资方面数据分析资产增加原因，对外负债变化原因主要从权益乘数变化和所有者权益变化角度进行计算；所有者权益变化主要从留存收益变化角度分析。根据上述资料，得到如下计算表:财务指标2007 年2008 年2009 年销售额（万元）400043003800资产（万元）143015601695普通股（万股）100100100留存收益（万元）500550550股东权益（万元）600650650总负债8309101045长期债务300299299流动负债530611746以2008年为例，从上表可看出，总资产增加的主要原因是留存收益增加50万元，以及负债增

14、加80万元；负债增加的原因是流动负债增加81万元，长期债务减少1万元，留存收益增加的主要原因是企业盈利的增加。第六章答案练习题1 甲公司打算投资 20万元建设一个项目，预计投产后年均收入96000元，付现成本26000元，预计有效期10年，按直线法提折旧，无残值，所得税税率是25%，请计算该项目的年现金流量。解：建设期现金流出 20万元，投产后1-10年每年利润为 96000-26000-200000/10=50000, 所得税为50000 X 25%=12500，因此每年的净现金流量为96000-26000-12500=57500元2 皖南股份有限公司拟用自有资金购置设备一台，财务部经理李军

15、经过咨询和测算得知，该设备需一次性支付 1200万元，只能用5年（假设税法亦允许按 5年计提折旧）；设备 投入运营后每年可新增利润 50万元。假定该设备按直线法折旧，预计净残值率为5% （假设不考虑设备的建设安装期和公司所得税）。要求：（1）计算使用期内各年净现金流量； （2）如果资金成本为10%，请计算净现值，并判断该设备是否应该购置。解：投入运营后第1-4年每年净增加现金流量为 50+1200 X（ 1-5%） /5=278万元第5年净增加现金流量 =278+1200 X 5%=338万元项目净现值为 278 X PVIFA （ 10% ,4 ）+338 X PVIF （ 10% ,5 ）

16、-1200=880.98+209.56-1200=-109.46 万元，因此不能购置。3时代公司是一家专业生产矿泉水的公司，近年市场销路良好，限于生产能力不足，导致市场营销人员颇有怨言。为此，经董事会研究决定，为适应市场需求，准备再购入一条矿泉水生产线用以扩充生产能力。根据市场调研信息，该生产线需投资100万元，使用寿命期5年，无残值。经预测，5年中每年可创造销售收入为 60万元，相应的每年付现成本为20万元。由于公司资金紧张，于是董事会决定通过发行长期债券的方式筹集购入生产线的资金。后经过国家有关部门批准，债券按面值发行，票面利率为12%，筹资费率为1%,假设企业所得税率 34%，请问该公司

17、投资矿泉水生产线的方案是否可行？（提示：要求根据计算结果回答。计算过程中所用系数如下表所示）。5%6%7%8%9%年金现值系数（5年）4.3294.2124.1003.9933.890解：新生产线投入运营后，每年增加利润为60-20-100/5=20万元增加公司所得税为 20 X 34%=6.8万元净增加净现金流量为 20-6.8+100/5=33.2资本成本为 12% X （1-34%）/（1-1%）=8%项目净现值为33.2 X PVIFA（8%,5）-100=32.53万元，因此项目可行。4 某投资者准备从证券市场购买A、B、C、D四种股票组成投资组合。已知A、B、C、D四种股票的B系数

18、分别为0.7、1.2、1.6、2.1。现行国库券的收益率为 8%，市场平均股票的必要收益率为 15%。要求：（1）采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期 收益率。（2）假设该投资者准备投资并长期持有A股票。A股票上年的每股股利为 4元，预计年股利增长率为 6%,现在每股市价为 58元。问是否可以购买？ （ 3）若该投资者按5: 2: 3的比例分别购买了 A、B、C三种股票，计算该投资组合的B系数和必要收益率。（4）若该投资者按3: 2: 5的比例分别购买了 B、C、D三种股票，计算该投资组合的B系数和 必要收益率。（5）根据上述（3 ）和（4）的计算，如果该投资者想降低风险，应选择哪种投

19、 资组合？解：（1）四种股票的预期收益率计算如下:股票B系数市场平均股票收益无风险收益股票预期收益率A0.715%8%12.90%B1.215%8%16.40%C1.615%8%19.20%D2.115%8%22.70%(2) 根据资料，A股票的价值为4X( 1+6% ) / ( 15%-6%) =47.11元/股，大大低于股 票市价，因此不能投资(3) 组合投资的B系数和预期收益率计算如下：股票B系数市场平均股 票收益无风险收益股票预期收益 率投资比重组合卩系 数A0.715%8%12.90%0.50.35B1.215%8%16.40%0.20.24C1.615%8%19.20%0.30.4

20、8D2.115%8%22.70%00合计1.0715%8%15.49%11.07(4)组合投资的B系数和预期收益率计算如下:股票B系数市场平均股 票收益无风险收益股票预期收益 率投资比重组合卩系 数A0.715%8%12.90%00B1.215%8%16.40%0.30.36C1.615%8%19.20%0.20.32D2.115%8%22.70%0.51.05组合1.7315%8%20.11%11.73(5)应该选择ABC投资组合。5 西夏公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：(1) 公司的销售部门预计，如果每台定价 3万元，销售量每年可达 10 000台；销售量

21、 不会逐年上升，但价格可以每年提高 2% ;生产部门预计，变动制造成本每台 2.1万元，且 每年增加2% ;不含折旧费的固定制造成本每年 4 000万元，且每年增加 1%，新业务将在 2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。(2) 为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4 000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕， 并在2006年底支付设备购置款。 该设备按税法规定折旧年 限为5年，预计净残值率为 5% ;经济寿命为4年，4年后即2010年底该项设备的市场价值 预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营 4年，预计不会出现提前中止的情况。(3)

22、 生产该产品所需的厂房可以用8 000万元购买，在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，预计净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7 000万元。10%。假设这些(4) 生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的 净营运资本在年初投入，项目结束时收回。（5） 假设公司的所得税率为 40%。（6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并 且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。要求：（1）计算项目的初始投资总额，

23、包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额。（2） 分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。（3）分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期（计算时折现系数保留小数点后4 位）。解：（1）固定资产投资支出4000+8000=12000万元净营运资本增加 10000 x 3X 10%=3000万元合计原始投资15000万元（2） 厂房折旧额 8000x （1-5%）/20=380元/年，第4年末的账面价值为 8000-380x 4=6480万元；设备折旧额 4000

24、x（ 1-5） /4=950万元/年，第四年末账面价值为 200万元。（3）第4年末处置厂房，盈利 7000-6480=520万元，交纳所得税 520 X 40%=208万元，处置设备盈利 500-200=300万元，交纳所得税 300 X 40%=120，实际因处置固定资产得到现金流入量为 7000+500-208-120=7172万元（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值、回收期年份20062007200820092010合计初始投资-15000-15000销售量100001000010000100004000C售价（万元）33.063.12123.18362412.36482销售收入（

25、万元）30000306003121231836.24123648.2单位变动制造费用（万元）2.12.1422.184842.2285378.655377总变动制造费用（万元）210002142021848.422285.3786553.77不含折旧的固定制造成本（万元）400040404080.44121.20416241.6厂房和设备折旧13301330133013305320营业利润367038103953.24099.66815532.87所得税146815241581.281639.8676213.147税后利润220222862371.922459.8019319.721经营活动产

26、生净现金流量353236163701.923789.80114639.72处置固定资产净现金流量71727172回收营运资本产生现金流量30003000每年净现金流量-15000353236163701.9213961.89811.721累计净现金流量-15000-11468-7852-4150.19811.7219811.721折现率（按10%计算）10.909090.826450.751310.683013每年净现金流量现值-150003210.912988.432781.319536.0983516.744回收期4年项目净现值为3516.74万元，回收期4年案例题盛唐葡萄酒厂是一家专门生

27、产葡萄酒的中型企业，该厂已有36年的历史，生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，盛唐葡萄酒厂准备新建一 条生产线。徐明是某大学的高材生，去年刚进该厂财务部门工作，主要负责筹资和投资方面的业务。这天，财务主管王庆要求徐明搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策参考。徐明接受任务后，经过了十几天的调查研究，得到以下有关资料：（1 ）投资建设新的生产线需要一次性投入 1000万元，建设期1年，预计生产线可使 用10年，报废时没有残值收入；按税法规定，该生产线的折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%。（2）由于资金需要投放的更有用的业务

28、，购置该生产线设备所需的资金拟通过银行借款筹措，经与银行协商，借款期限为4年，每年年末支付利息100万元，第4年年末起用税后利润偿付本金。（3） 该生产线投入使用后，预计可使该厂第15年的销售收入每年增长 1000万元，第610年的销售收入每年增长 800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%。（4） 生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。（5）所得税税率为25%。（6 ）银行借款的资金成本为 10%。假如你就是徐明，请利用所学知识，完成以下工作：（1）预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。（2）预测该项目各年的现金净流量。 （3）计算该项目的净 现值，以评

29、价项目是否可行。9解答:年份-1012345678910合计增加销售收入100020003000400050005800660074008200900052000人工和原材料成本60012001800240030003480396044404920540031200固定资产折旧增加112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5900固定资产处置损失100100增加营业利润287.5687.51087.51487.51887.52207.52527.52847.53280350019800所得税71.875171.88271.88371.88471.88551.

30、88631.88711.888208754950税后利润215.63515.63815.631115.61415.61655.61895.62135.62460262514850净现金流量-1000-200328.13628.13928.131228.11528.11768.12008.12248.12460272514650折现率（按10%计算）10.90910.82640.75130.6830.62090.56450.51320.46650.42410.38550.3505每年净现金流量现值-1000-181.8271.18471.92633.92762.57862.59907.33936

31、.81953.42948.44955.16521.4项目净现值为6521.4万元，项目可行10第七章答案：1. 某公司年销售额为 2800万元，固定成本为 320万元，变动成本为 1680万元；全部资本2000万元，负债比率50%负债利率10%优先股股息70万元，公司所得税税率为 25% 要求计算该公司的：息税前利润 EBIT;固定性的债权资本成本；财务杠杆系数DFL。解：息税前利润 EBIT=2800-1680-320=800(万元)固定性的债权资本成本 =2000X 50%< 10%=100(万元) 财务杠杆系数 DFL=800/800-100-70/(1-25%)1.322. 某企

32、业拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2%债券年利率为10% 所得税率为25%优先股500万元，年股息率12%筹资费率3%普通股1000万元，筹资 费率4%第一年预期股利率为10%以后每年增长 4%要求计算：债券资本成本；优先股资本成本；普通股资本成本；各种筹资方式筹资额占总资本的比重；该筹资方案的综合资本成本。解：(1)债券资本成本 =1000 X 10%X (1-25%)/1000 X (1-2%)7.65%(2) 优先股资本成本 =(500 X 12%)/500 X (1-3%)12.37%(3) 普通股资本成本 =(1000 X 10%)/1000 X (1-4%)+

33、4% 14.42%(4) 债券资本比重=1000 - 2500=40% ;优先股资本比重 =500 - 2500=20% ;普通股 资本比重=1000 - 2500=40%(5) 综合资本成本 =7.65% X 40%+12.37% X 20%+14.42% X 40% 11.30%3 .南方公司的资产总额为150万元，负债比率 45%负债利率12% 2008年的销售额为2000万元，变动成本率为 60%息税前利润率为 20%计算该企业的经营杠杆、财务杠杆与 复合杠杆系数。解：经营杠杆=2000 X (1-60%)/(2000 X 20%)=2财务杠杆=(2000 X 20%)/(2000 X

34、 20%-150X 45% 12%戶 1.02复合杠杆系数=2X 1.02=2.044.某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20% (年利息为20万元)，普通股80% (发行普通股10万股，每股面值 80元)。现准备追加筹资 400万元，有两种筹资 方案可供选择：全部发行普通股：增发5万股，每股面值 80元；全部筹措长期债务，利率为10%利息为40万元。企业追加筹资后，EBIT预计为160万元，所得税率为 25%要求：计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益，并作简要说明选择哪种筹资方案。解：(1) (EBIT-20) X (1-25%)/(10+5)=(EBIT-20-40)

35、X (1-25%)/10解得每股收益无差别点EBIT=140(万元)；无差别点的每股收益EPS=6 (元/股)(2) 因为公司预计的息税前利润为160万元，大于每股收益无差别点140万元，所以公司应采用筹措长期债务的方案(2 )。5.某企业由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金，有关资料见下表。资金种类目标资本结构新融资额资本成本长期借款15%45 000元以内45 000元以上3%5%长期债券25%200 000元以内200 000元以上10%11%普通股60%300 000元以内300 000元以上13%14%要求：（1）计算融资总额分界点；（2）计算边际资本成本。解：（1）融资总额分界点（

36、1） =45000/15%=300000 （万元）融资总额分界点（2）=200000/25%=800000 （万元）融资总额分界点（3）=300000/60%=500000 （万元）（2）根据上述融资总额分界点可将筹资范围分为0-300000万元、300000-500000万元、500000-800000万元及800000万元以上四段，分别计算相应边际资本成本如下：边际资本成本（0-300000 万元）=3%X 15%+10%C 25%+13% 60%=10.75%边际资本成本（300000-500000 万元）=5%X 15%+10%< 25%+13%C 60%=11.05%边际资本成

37、本（500000-800000 万元）=5%X 15%+10%< 25%+14%c 60%=11.65%边际资本成本（800000 万元以上）=5%X 15%+11% 25%+14% 60%=11.9%6.已知某企业在某年年初长期资本1600万元中：长期债券 800万元，年利率10% ;普通股800万元（80万股，每股面值1元，发行价10元，目前价格也为10元）。预期股利为1 元/股，预计以后每年增加股利5%。该企业所得税税率为25%，假设发行各种证券均无融资费。该企业现拟增资400万元，以扩大生产经营规模，现有如下3个方案可供选择。方案I:增加发行 400万元的债券，因负债增加，投资人

38、风险加大，债券利率增至12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。方案n：发行债券 200万元，年利率10%，发行股票20万股，每股发行价 10元，预 计普通股股利不变。方案川：发行股票 36.36万股，普通股市价增至11元/股。要求：从资本成本的角度，通过计算说明哪种融资方式最优。解：方案 I 的加权平均资金成本 =7.5% X 800/ （1600+400）+9%X 400/（1600+400）+17.5%X 800/(1600+400)=11.8%方案n的加权平均资金成本=7.5% X( 800+200) / (1600+400) +15%X( 800+2

39、00) /(1600+400) =11.25%方案川的加权平均资金成本=7.5% X 800/ ( 1600+400) +14.09%X( 800+400) /（1600+400） =11.454%通过以上计算可知，方案n是最优的融资方式。第八章答案1.某公司预测的年度赊销收入为3000万元，信用条件为“ n/30”，变动成本率为70%,资金成本率为12%。该公司为扩大销售，拟定了以下两个信用条件备选方案：A 将信用条件放宽到“ n/60”，预计坏帐损失率为 3%，收帐费用70.20万元；B.将信用条件改为“ 2/10，1/20，n/60”，估计约有60%的客户（按赊销额计算）会利 用2%的现

40、金折扣，15%的客户会利用10%的现金折扣，坏帐损失率为2%,收帐费用为58.78 万元。以上两方案均使销售收入增长 10%。 要求：根据上述资料，就选用哪种方案作出决策。解：项目A ( n/60 )B2/10 , 1/20 , n/60年赊销额33003300(300 X 110%)现金折扣-44.55(60% X 2%+15%X 1%)X 3300年赊销净额33003255.45(3300-44.55)变动成本23102310(3300 X 70%)信用成本前收益990945.45(3255.45-2310)平均收帐期（周转率）60 (6 次)24(60% X 10+15% 20+25%

41、60)( 15 次)应收帐款平均余额550220(3300/15)赊销业务占用资金385154(220 X 70%)应收帐款机会成本46.2018.48(154 X 12%)坏帐损失9966(3300 X 2%)收帐费用70.2058.78信用成本215.40143.26(18.48+66+58.78)信用成本后收益774.60802.19通过上表计算可见，方案B的信用成本后收益（802.19万元）大于方案A的信用成本后收益（774.60万元）,因此应选择方案 B.2 .某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为 250，000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证

42、券年利率为 10%。请计算：（1）最佳现金持有量；（2）最低现金管理总成本、固定性转换成本、持有机会成本；（3）有价证券交易次数、有价证券交易间隔期。解：（1 ）最佳现金持有量彳2曙驚500 =50000 （元）（2）最低现金管理总成本 =2 250000 500 10% =5000 （元）转换成本=250, 000- 50, 000X 500=2500 （元）持有机会成本=50, 000- 2X 10%=2500（元）（3）有价证券交易次数 =50, 000十50, 000=5 （次）有价证券交易间隔期=360* 5=72 （天）3. 某公司预计耗用甲材料6 000千克，单位采购成本为 15

43、元，单位储存成本 9元，平均每次进货费用30元，假设该材料不存在缺货情况。请计算：（1）甲材料的经济进货批量；（2）经济进货批量下的总成本；（3）经济进货批量的平均占用资金；(4) 年度最佳进货批次。解: (1 )经济进货批量26°0°30 =200 (公斤)(2) 经济进货批量下总成本 =.2 6000 30 9=1800 (元)(3) 经济进货批量的平均占用资金=200 15 1500 (元)2(4) 年度最佳进货批次=600030 (次)200第九章答案练习题1.某公司发行5年起的债券，面值为 1000元，付息期为1年，票面利率为10%。 要求：(1)计算市场利率为

44、8%时的债券发行价格。(2)计算市场利率为12%时的债券发行价格。解：(1)市场利率为 8%时的债券发行价格 =1000X PVIF(8%,5)+100 X PVIFA(8%,5)=1267.26 元；(2)市场利率为 12%时的债券发行价格 =1000 X PVIF(12%,5)+100 X PVIFA(12%,5)=927.88 元2某投资者欲对一股票做 5年期的投资，股票的时价为20元，预计5年后股票市价上 涨为35元，每年每股股利预计增长 10%，当年股利为2元，贴现率为12%，试分析该投资 者是否应该进行投资。解：各年收入现值折算如下:年份基年股利增长率实际股利股票变现收 入复利现

45、值系数(12%折现率各年收入 现值121.12.20.89291.96438221.212.420.79721.929224321.3312.6620.71181.894812421.46412.92820.63551.860871521.610513.2210235：0.567421.68661合计29.33589现值大于股票价格，应该进行投资。3.瑞来公司需要一台设备，购置成本148000元，使月寿命7年，残值1000元。折旧期与使用期一致，采用直线法折旧。公司取得设备有两种选择：一种选择是从银行贷款148000元购买该设备，贷款年利率10%，需在7年内每年年末等额偿还本息；另一种选择是租

46、赁设备，租期 7年，每年年末需支付租金 30000元，每年支付的租金可抵税。租赁手续费14000元在租赁开始日支付，并需要分期摊销和抵税。公司适用的所得税税率为25%。假设投资人要求的必要报酬率为10%。要求：分析瑞来公司应该采用何种方式取得设备。解：若银行贷款，则每年偿还的金额为 AX PVIFA（ 10% 7） =148000, A=148000/4.868=30403 元，每年还本付息税后净现金流出量的现值计算如下：年份支付金 额含有利 息支付本金剩余本金税后净支 出折现系 数（按10%计算）净支出现 值001480000101304031480015603132397267030.90

47、924273.0272304031324017163115234270930.82622378.81833040311523188809635427522.250.75120669.214304039635207687558627994.250.68319120.0735304037559228445274228513.250.6217678.2156304035274251292761329084.50.56416403.658730403279027613029705.50.51315238.922合计21282164821148000NA196615.8135761.92若租赁，每年支付

48、的支出税后现金流量现值计算如下:年份支付租金支付手续费每年租 赁手续 费每年摊 销租赁 手续费 和租金每年抵 减所得 税每年税 后现金 支出净 额折现系 数（按10%t算）净支出现值01400000140001140001300002000320008000220000.909199982300002000320008000220000.826181723300002000320008000220000.751165224300002000320008000220000.683150265300002000320008000220000.6213640630000200032000800022

49、0000.564124087300002000320008000220000.51311286合计210000140001400022400056000168000121052相比之下，租赁的现金支付现值更低，应采用租赁方式。案例题温特公司是一家上市公司，该公司你决定在2005年底前投资建设一个项目。公司为此需要筹措资金5亿元，其中，5000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4.5亿元需要从外部筹措。2004年6月1日，公司召开会议讨论筹资方案，并要求财务部提出具体计划， 以提交董事会会议讨论。公司在2004年4月1日的有关财务数据如下：( 1)资产总额为 30 亿元，资产负债率为 40%。

50、( 2)公司有长期借款 5.5 亿元，年利率为 6%，每年年末支付一次利息。其中，8000万元将在 2 年内到期，其他借款的期限尚余 5 年，借款合同规定公司资产负债率不得超过 55%。(3)公司发行在外普通股 5亿股。另外，公司 2003年完成净利润 3亿元。 2004 年预 计全年可完成净利润 4 亿元。公司适用的所得税税率为33%。假定公司的股利分配方案是年股利为 0.7 元 /股。随后，公司财务部设计了两套筹资方案，具体如下：甲方案：以增发股票的方式筹资 4.5 亿元。公司目前的普通股每股市价为 15 元。拟增 发股票每股定价为 10.4 元，扣除发行费用后，预计净价为 10 元。为此

51、，公司需要增发 4500 万股股票以筹集 4.5 亿元资金。为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公 司仍将维持其设定的每股 0.7 元的固定股利分配政策。乙方案：以发行公司债券的方式筹资 4.5 亿元。鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发 行公司债券。设定债券年利率为4.8%，期限为 8 年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为 4.61 亿元(平价) ，其中，预计发行费用为 1100万元。(资料来源：中国会计天空网站， 2006 注册会计师财务管理模拟题。 )问题讨论： 该案例涉及哪些财务管理知识？综合运用这些知识，分析上述两种筹资方案的优缺点， 并从中选出最佳筹资方案。解：本

52、题的主要考核点是分析采用增发股票和采用发行公司债券两种筹资方案的优缺点。 方案一；采用增发股票筹资方式的优缺点A 、优点：( 1 )公司不必偿还本金和固定的利息。(2)可以降低公司资产负债率。 以 2004 年4月 1日的财务数据为基础， 资产负债率将由现 在的 40%降低至 34.78% ( 30M0%) - ( 30+4.5)。B、缺点：(1)公司现金股利支付压力增大。增发股票会使公司普通股增加 4500 万股， 由于公司股利分配采用固定股利政策(即每股支付 0.70元)。所以，公司以后每年需要为此支出现金流量3150万元(4500 >0.70),比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金