潍柴动力动态点评优质业绩消除股价下跌空间

1、国 联 证 券 个股动态点评 GUOLIAN SECURITITES 潍柴动力动态点评：优质业绩消除股价下跌空间潍柴动力于2007年10月29日公布了2007年三季报，公司前三季度总资产、股东权益、每股净资产三项指标同比增长35左右；截至三季度末，潍柴动力净利润为14.46亿元，每股经营现金流2.47元，基本每股收益2.78元。净利润和基本每股收益同比增长125以上。 前三季度共产生非经常性损益净额为1.27亿元，占到公司净利润的8.8。公司今年的新产品WD12发动机是潍柴动力欧洲研发中心采用世界顶尖技术和全新设计理念研发的新一代柴油机，功率覆盖336480马力，该款柴油机得到了市场的高度认可

2、，前三季度WD12销售过万，在潍柴300马力以上发动机份额中占比达到12.32。据公司营销总公司相关人士估计，WD12发动机2007年全年销量可能突破1.5万台，2008年的销量超过3万台，2009年销量达到5万台。重卡用发动机的大排量化、大马力化已经成为欧美国家的主流，当前欧洲的柴油发动机基本在五百马力左右，我国的重型汽车以及具有特殊用途的专用车等也将逐步加速向高排量发动机的升级。目前，市场担心的是国三标准针对重卡行业的具体执行规则和确切时间表。对于柴油机企业来说，和国三标准执行相关的诸多不确定性加大了投资者的谨慎程度，但是公司方面表示，这种不确定性的确会对企业业绩产生影响，但是这种影响既是

3、短期的，也是可控的，一旦相关规定明朗，公司业绩也将随之稳定。目前公司满足国三标准的产品比例非常低，但这主要是由于产业链终端用户重卡企业的需求问题，技术上，潍柴动力不存在向国三转型的难题，事实上，公司已经存在两个成熟的国三产品平台。重卡与工程机械行业在三至五年内将持续景气，保守估计每年将有百分之十的增长率。这将保证柴油机产品的销量稳步攀升，而且公司产品结构向好变化将使得毛利率水平有望提升，以往公司的产品主要是WD615和WD618，WD12产品的面世将逐步改变公司主营产品的盈利结构。另外，很多投资者可能担心潍柴动力与陕西重汽在各自产业链延伸方面的利益冲突，我们认为陕重汽在发动机领域的延伸不会撼动

4、潍柴动力的地位。而且在共同利益面前双方没有理由作对，预计今后潍柴动力将在更加广泛的范围内展开合作，以求达到潍柴与陕重汽的双赢。我们认为目前A股没有给予潍柴应有的估值，自潍柴在A股上市以来，涨幅大部分时候低于港股(见附图)。这与A股市场的整体特色不符，港股潍柴（2338.HK）已经攀升到接近80港元，而A股市场的潍柴动力已经在90元以上的区域盘整了很长时间，对于一家业绩如此优秀，而且持续成长能力可期的柴油机企业来说，这样的股价表现让人有些费解。但是有一点可以肯定的是，潍柴动力已经几乎没有下跌空间，上月26号，潍柴动力曾经超跌至88元，而在10月17号开始的大盘调整中，潍柴动力表现得比很多个股更加

5、抗跌，股价也维持在90元以上。保守预计公司今年业绩3.2元，按照10月29号的收盘价，市盈率不到30倍，排除掉ST股，潍柴动力在汽车零部件行业的A股估值几乎处于最低，商用载货车行业的估值也高于潍柴动力，目前估值最低的商用载货车东风汽车对应于07年底的市盈率也超过30倍。而潍柴动力的A股处于一个这样的估值水平已经有一段时间了。我们认为作为一家专业的发动机制造商，市场可能还没有发现它应有的价值。 在一个震荡的牛市中，持有一只下跌空间狭窄、估值便宜、业绩优秀的股票并不是一件容易的事情，我们认为：潍柴动力就是一只这样的股票。附图：2007年4月2007年10月潍柴动力港股与A股行情走势图研发部 王德安

6、2007年10月29日电话：051082833217EMAIL:wangda附1：国联证券股票评级标准强烈推荐：股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上；推荐：股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上；短期推荐：股票价格在未来1个月内超越大盘10%以上；观望：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-10%-10%；卖出：股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上。附2：国联证券行业评级标准优异：行业指数在未来6个月内强于大盘；中性：行业指数在未来6个月内与大盘持平；落后：行业指数在未来6个月内弱于大盘。重要声明：本报告版权归国联证券公司所有。无国联证券公司授权，任何人不得进行任何形式的复制和发布。如引用，需注明引自“国联证券公司”，并且不得进行有悖原意的删节和修改。