股权集中度与会计信息质量相关性的实证研究

1、第16卷󰀁第5期Vo.l16󰀁No.5琼州学院学报JournalofQiongzhouUniversity2009年10月28日股权集中度与会计信息质量相关性的实证研究韩葱慧,胡国柳12,3(1.海南大学经济学院,海南海口570228;2.海南大学管理学院,海南海口570228;3.西南财经大学博士后流动站四川成都610074)摘󰀁要:构建了一个会计信息质量综合指数,利用股权分置改革后的样本数据,采用多元回归分析法对我国上市公司股权集中度与会计信息质量的相关性进行了实证研究。研究结果表明,当前我国上市公司中的股权集中度与会计信息质量是正相关的,上

2、市公司的最终控制人性质与会计信息质量没有关系。关键词:股权集中度;会计信息质量;股权分置改革中图分类号:F830󰀁91󰀁󰀁文献标识码:A󰀁󰀁文章编号:1008-6722(2009)05-0101-031󰀁文献回顾股权集中度是根据上市公司股东的不同持股比例所构成的描述股权集中程度的数量化指标,是衡量公司稳定程度重要标准之一。由于股权结构反映了现代公司的两权分离程度,是公司治理机制中的重要内容。因此,上市公司的股权集中度受到了研究者的普遍关注。上市公司股权集中程度与会计信息质量的相关性也一直是学术界特别

3、是国内学术界研究的热点问题。本文拟从股权集中度的角度对股权分置改革后上市公司股权结构与会计信息质量的相关性进行实证研究。这也是笔者关于公司治理与会计信息质量系列研究中的一个重要研究内容。国外研究者在该方向的研究起步较早。Shleifer和Vishney(1986)认为股权的集中会减少管理者的机会主义倾向,有助于控制管理层的机会主义行为,提高会计信息的质量。LaPorta(1998)研究发现,股权集中度与财务报告质量呈负相关关系,大股东在一定程度上会借助失真的会计信息实现其控制和掠夺小股东财富的目的。Claessens(2000)的研究表明,无论是在发达国家还是发展中国家,一旦大股东处于绝对控股

4、地位,他们可以通过其它途径获取内部私有收益,或通过合理利用会计准则的缺陷剥削中小股东的财富。由于我国上市公司在股权集中程度、第一大股东的性质等方面具有一定的特殊性,国内研究者对这一问题进行了大量的实证研究,但没有得到一致的结论。刘立国和杜莹(2003)研究发现国家股比例与财务报告舞弊间不存在显著关系;当第一大股东为国资局时,由于所有者职能弱化,上市公司被内部人控制,财务报告舞弊发生的可能性增加。杜兴强和温日光(2007)的研究表明,我国上市公司的股权集中度越高会计信息质量反而越好;国家控股的上市公司质量会计信息质量比非国家控股的要高。2󰀁研究假设许多学者认为,现代公司中往往存在

5、着一种较为严重的代理冲突,即大股东与分散的小股东之间的冲突。由于二者的目标函数不同、掌握的信息不同,大股东可能会为追求自身利益而以牺牲小股东的利益为代价,即󰀂掠夺假说 。但是,另外一些学者却认为,股权的集中会增强股东对企业的监督,具有限制管理层牺牲股东利益、谋求自身利益行为的经济激励及能力,可以有效的降低代理成本,即󰀂监督假说 。当前,󰀂监督假说 已受到越来越多学者的挑战,他们提出的证据有力的支持了大股东存在着对外部分散小股东进行侵占的动机和能力。对已发表的研究文献进行梳理后,可以发现一个有趣的现象,即国外学者󰀁󰀁

6、收稿日期:2009-07-19󰀁󰀁作者简介:韩葱慧(1978-),女,辽宁沈阳人,海南大学经济学院讲师硕士,主要研究方向为会计理论与公司理财;胡国柳(1968-),男,湖南邵阳人,湖南海南大学管理学院教授博士,主要研究方向为会计理论与公司理财。󰀁󰀁基金项目:中国博士后科学基金资助项目(20060390329);海南省教育厅高等学校科学研究资助性项目(Hj2009-43)102琼州学院学报(第16卷)2009的研究结论大多支持󰀂掠夺假说 ,而国内学者的研究结论则支持󰀂监督假说 。笔者认为,这种情况可能

7、是由于我国上市公司复杂而特殊的股权关系造成的。由于很多上市公司的大部分股权是国有非流通的,这可能在很大程度上回避了大股东们的󰀂掠夺 动机。考虑到股权分置改革刚刚完成,全流通还没有完全实现,笔者提出如下的假设:假设1:在其他条件相同的情况下,上市公司股权集中度与会计信息质量之间为正相关关系。假设2:在其他条件相同的情况下,国有性质的上市公司具有较高的会计信息质量。3󰀁研究设计笔者选择20062007年间沪深上市公司的最新数据作为研究的基本数据源。样本中的A股公司指公开发行流通A股的非金融类公司,剔除数据缺失、未实施股改、被ST、PT的公司后共有样本2447组。研究

8、所用数据财务数据和公司治理数据均来自国泰安CSMAR数据库。原始数据的处理采用Microsoft公司的EXCEL软件;数据的描述性统计、多重共线性以及多元线性回归分析采用STATA统计分析软件(版本号V.10)。被解释变量为会计信息质量指数AIQINDEX,由以下四个相关变量相加构成。第一,年报披露的可靠性指标APRELI,取值方法为:若审计意见是无保留的,则取0;若审计意见是有保留意见的,则取1;若审计意见是否定的,则取2;若审计意见为无法出具意见,则取3。第二,年报披露的相关性指标APRELA。以上市公司净资产收益率与无风险收益率的比值作为会计相关性的替代变量,若比值大于10,取值为0,代

9、表相关性指标最好;若比值小于等于10且大于5,取值为1;如比值小于等于5且大于2,取值为2;若取值小于等于2且大于0,取值为3;若取值小于等于0,取值为4,代表相关性指标最差。第三,年报披露的及时性指标AP󰀂TIME,若年报的实际披露时间早于或等于预约时间,取值为0;若超期十天以内,取值为1;若超期大于十天但小于二十天,取值为2;若超期大于二十天但小于三十天,取值为3;若超期三十天以上,取值为4。第四,年报披露的客观性指标APOBJ,若最近三个会计年度加权平均净资产收益率略高于10%,且最近一年加权平均净资产收益率略高于10%,则可能存在为达到配股目的而实施的盈余管理,则STA

10、=1;否则,STA=0。若本年度的每股净资产略大于1,则可能存在为避免ST而实施的盈余管理,STB=1;否则,STB=0。若上一年度的净利润为负,而本年度的净利润微盈,则可能存在为避免ST而实施的盈余管理,STC=1;否则,STC=0,STA、STB和STC之和为APOBJ的最终取值。解释变量包括两个变量。H10,即前十大股东持股比例平方和,表示股权集中度的程度。STH,即上市公司的最终控制人是否为国有性质,是国有性质,取值为1;非国有性质,取值为0。控制变量为资产负债率ALR,净资产收益率ROE。所以,基本计量模型为:AIQINDEXit=󰀁0+󰀁1SHDit

11、+󰀁2ALRit+󰀁3ROEit+󰀂it上式中;it为第i公司的t年数据;SHD为股权集中度变量;为待估参数;为随机扰动项。4󰀁统计分析结果󰀁󰀁󰀁󰀁󰀁表1󰀁股权集中度与会计信息质量相关性回归结果解释变量常数项H10(股权集中度)STH(是否为国有)ALR(资产负债率)ROE(净资产收益率)Prob.>Chi2PseudoR2VIFmax模型21.007(0.000)5󰀁研究结论根据实证结果,可以得出如下结论:5.1

12、󰀁股分置改革后,中国上市公司的股权集中度与会计信息质量是显著正相关的。该结论表明,中国上市公司股权的集中更多的表现为对企业监督力的提高和委托代理冲突的减少,两者的关系更符合󰀂监督假说 。5.2󰀁上市公司的国有性质与会计信息质量之间没有直接关系。该结论表明,上市公司的最终控制人性质并不是公司会计信息质量低下的直接原因,对会计信息质量的提高应该更多的关注公司治理的其他方面。参考文献:1ShleiferA,RWVishney.LargeShareholdersandCorporateControlJ.JournalofPoliticalEconomy,

13、1986,94(3):461-488.2LaPortaR,Flopez-de-silanes,ASahleifer.LawandFinanceJ.JournadofPoliticalEconomy,1998,106(6):1113-1155.3ClaessensS,SDjankov,LLang.TheSeparationofOwnershipandControlinEastAsianCorporationsJ.Economics,2000,58:81-112.4刘立国,杜莹.公司治理与会计信息质量关系的实证研究J.会计研究,2003,2:28-36.5杜兴强,温日光.公司治理与会计信息质量:一

14、项经验研究J.财经研究,2007,1:122-133.JournalofFinancialAnEmpiricalResearchontheRelationshipbetweentheQualityofAccountingInformationandOwnershipConcentrationHANCong󰀂hui,HUGuo󰀂liu12,3(1.SchoolofEconomy,HainanUniversity,HaikouHainan570228,China;2.SchoolofManagemen,tHainanUniversity,HaikouHainan,5

15、70228China;3.MobilePostdoctoralStations,SouthwesternUniversityofFinanceandEconomics,ChengduSichuan610074,China)Abstract:Thispaperdevelopsacomplexindextodescribethequalityofaccountinginformation.Withtheda󰀂tafrompostshareholderstructurereformperiod,anempiricalanalysisisexecutedontherelationshipbetweenthequalityofaccountinginformationandownershipconcentrationthroughmultipleregressionanalysis.Theresultsshowthattheownershi