地方政府投融资平台可持续运作模式研究

1、地方政府投融资平台可持续运作模式研究i:P地方政府投融资平台可持续运作模式研究四川省委党校尹宏祯【摘要】地方政府投融资平台是改革开放过程中制度探索的结果,是缓解地方投资资金短缺的产物,随着投融资平台在市场经济中的作用向纵深发展,其暴露出众多问题,本文从地方政府投融资平台运作模式的症结出发,利用SWOT分析,研究地方政府投融资平台的优势,劣势,机遇,威胁,从而提出一种新型的投融资模式.即在多元化融资基础上通过新融资渠道实现市场化运作,企业化经营.【关键词】地方政府投融资平台多元化融资一,目前地方政府投融资-V-台运作模式的症结目前全国已经有10000家以上的政府投融资平台.它们在加快城市基础设施

2、建设和产业升级,改善居民tV_活环境,拉动内需和扭转经济过快下滑等方面.发挥了积极作用.但是,随着地方政府投资冲动的蔓延.长期积累的风险也逐渐显现.各位专家和学者将主要风险和症结概括为:第一.投融资平台资本金不足.只好通3Xt委托银行发行理财产品,高估实物出资,搭桥贷款或股东借款等变通方法来补充资本金,然后继续银行贷款,明显加大了银行的贷款风险;第二,许多投融资平台背后的地方政府主要依靠4-地收入来偿还负债,势必推高土地价格,助涨房地产泡沫;第三,在项目选择和决策上,地方政府替代平台公司,成为主要决策者,不可避免出现超前基础设施投资,导致基础设施产能过剩;第四,主要融资渠道为银行信贷,风险很容

3、易转移到商业银行或中央财政体系.成为商业银行的不良资产,增大财政的隐形负债;第五,投融资平台的大规模借贷不仅使得商业银行贷款的集中度显着提高.期限明显延-L*-,还降低了以后的信贷投放调整和货币政策操作空间;第六,投融资平台公司承担了大量公益性建设项目,他们资金投入量大,回报收益较少,且周期较长,导致e-m$,o性风险和偿付风险突出.上述各种风险和问题主要归因为国内基础设施建设采取单一i-kffff主导模式,多采取单一信贷融资导致.化解融资渠道单一化这一主要风险根源.;t-4tfz问题可以迎刃而解.但是,在拓宽融资渠道时,还需要建立一种可持续的运行模式来配套.二,地方政府投融资平台运行的SWO

4、T分析在-V.识到问题根源后.运用SWOT法识别投融资平台外部环境的威胁和机遇.检查自身拥有的主要优势和劣势,有利于拓宽融资渠道和建立#t-有竞争优势的可持续性投融资模式.(一)优势(Strength).虽然融资平台公司由于信贷风险处于风口浪尖.但是相对于其他类型公司仍然具有一些独特优势.一是拥有资源优势.地方政府投融资平台一般都会整合各地政府拥有的优质资源.将经营性资源,优质资产以及基础较好,未来需要资金推动的投资项目划拨进平台公司.二是相对于国有企业,投融资平台拥有较多的市场化调整手段.投融资平台可以利用市场化手段对下属公司以及划入的经营性资产进行整合调整,推动国有企业改革重组.实现国有资

5、本有序进退,避免以行政命令代替市场化选择.(一i)劣势(Weakness).政府投融资平台在利用优势发挥积极作用的同时.也面临一些突出的问题和困难.一是公司职能单一,缺乏持续经营模式.投融资平台公司大多按照当地政府要求实施项目.仅仅承担投资项目的融资及建设职能.没有通盘考虑资源的整合利用和滚动经营,导致平台公司自身造血能力差,资金使用效率低.二是资产负债率高.一些地方政府投融资平台中存在资本金不足,资本金不实或抽逃资本金现象.甚至采取各种变通手段向平台注入不实资产.所以目前地方政府投融资平台的总体负债水平相当高.三是治理结构不健全.目前,一些地方政府投融资平台的公司治理结构很不健全.平台公司的

6、高管人员大多由原政府官员担任,缺乏必要的企业经营管理经验及风险防范意识,在投融资决策中往往容易发生重大失误.(三)机遇(opportunity).地方政府融资平台在面临信贷融资危的一面的同时.又面临充沛民间投资寻找出路的机.一是民间资本进入基础设施建设的政策放宽.2010年出台的国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见,首次明确鼓励和引导民间资本进入基础产业,基础设施以及市政公用事业.二是民间资本充沛.根据2010年统计年鉴,2009年民间投资用全社会固定资产投资内资除去非国有成分来测算的话,高达13万亿多,民间投资在电力,热力,金融,交通运输,水利,环境等公共基础设施领域的比重平均不到

7、10%,一旦放宽市场准入,民间投资将在这些行业发挥与竞争性行业一样巨大的作用.;黧-0孽.(四)威胁(Threat).投融资平台面临的威胁主要是微观和宏观两个层面.一是2009年5月起银监会开始清查和限制银行对平台公司的授信.据统计,许多县级平台公司的融资来源中,银行贷款占90%以上.他们的生存将面临严重威胁.二是后金融危机和通货膨胀预期的影响.国家宏观调控,对投融资平台的清理,货币政策进一步从紧,都使得平台公司获取资金的难度力大.三,可持续运作模式设计基于SWOT分析,认为新型的投融资模式首先应该进行多元化融资,在此基础上更应该重视通过新融资渠道实现市场化运作,企业化经营.多元化融资,不仅是

8、指创新融资方式,更是指要利用新的契机.积极吸引民间投资,拓展融资渠道;市场化运作主要是指打破垄断,引入竞争,迫使地方融资平台提高效率,减少对政府财政的依赖;企业化经营是指要将投融资平台打造成真正的责权利统一,自主经营,自负盈亏的法人实体,使其按照现代企业制度建立风险管理和盈利模式.通过考察,发行城投债,设立股权投资基金,资产证券化和融资租赁等融资渠道都可以在拓宽平台公司融资渠道的同时,有利于市场化运作和企业化经营.(一)发行城投债.城投债是指投融资平台公司发行的企业债券.发行城投债是当前投融资平台公司除银行信贷外的最大融资渠道.相对于银行信贷而言.发行城投债除了具有融资规模大,成本较低,融资期

9、限多样,资金使用灵活等优势外,对于构建可持续性运作模式还有如下优点:由于债券利率一般较银行存款要高,又能在二级市场上迅速变现,兼具盈利性和流动性,可以吸引民间投资.平台公司发行债券的信用评级,承销机构谈判,申请报批,发行路演等各环节都对获利能力,资产价值,收入稳定性,经营状况和发展前景进行考评.债券发行者必须将所筹集资金用于效益较好的投资领域7J-有可能获得投资者的认可,这种债券竞价发行机制有利于资源优化配置,促进产业结构调整.债券融资会对管理层产生较强的监督和约束作用,一方面,公司履行还本付息的法定义务会激励管理层努力工作追求企业利润最大化;另一方面,投资者对管理较差的平台公司债券会用脚投票

10、,也对其治理结构提出更高要求.(二)设立股权投资基金.一般来说,投融资平台公司可以设立两种类型的股权投资基金.一是设立产业投资基金,直接投入基础设施建设领域:二是设立市场化的私募股权投资基金,将募集资金投向符合国家产业政策,具有优秀管理团队的被投资公司,通过退出渠道获得丰厚收益后,再将收益投入基础设施建设领域.股权投资基金对激活民间金融资本,促使投融资平台企业化经营和市场化运作表现在如下几个方面.1.扩大资金来源,缓解资金压力.我国民间资金充沛,富有的个人,民营企业都可成为股权投资基金的认购人.股权投资基金是一种中长期投资.一般可达到3到5年或更长期限,可以缓解短期偿还压力.2.有利于降低负债

11、风险.股权投资基金是一种权益性投资,在资产负债表上体现为权益性资产.有利于改善平台公司的资产结构.3.能够引进先进的管理理念.基金管理公司通过利用自身管理学,金融学,市场学等多层次的专业知识帮助被投资企业稳健有序地发展,提高经营效率.取得高的投资回报.(三)资产证券化.政府投融资平台公司拥有大量的在未来产生稳定现金流的固定资产或长期投资项目,如高速公路的收费权,水电气和有线电视收费权,房屋和设备租金等,这些项目都是一次性投入,分期收回投资,计入固定资产或长期投资的死资产,将这些以产权为基础的项目收益资产证券化.可以获取长期建设资金,缓解资金压力,实现滚动发展.政府投融资平台公司通过资产证券化除

12、了提高这些死资产的流动性外,还可实现以下目的:一是可降低融资成本,一般而言,企业资产证券化的融资成本比同期银行贷款的基准利率下降20%左右.二是不提高企业现有的资产负债率.因为企业资产证券化主要是对资产负债表内资产的结构进行调整.基本不影响负债项目.三是引进企业外部监督机制,信息披露制度,督促企业有效投资,防止盲目投资.(四)融资租赁.融资租赁是指出租人根据承租人对供货人和租赁标的物的选择,由出租人向供货人购买租赁标的物,然后租给承租人使用的融资方式.融资租赁对政府投融资平台有如下意义.1.改善资产负债结构.融资租赁属于表外融资.不体现在企业财务报表的负债项目中,不会提高企业负债率.2.操作简单.融资租赁在监管上更多被定性为一种贸易行为,与向银行借款相比,审查程序相对简单.3.合理避税.融资租赁设备可以按法定使用年限与租赁期较短者提取折旧,与银行借款购买相比,平台公司采用租赁方式融资成本虽然略高.但是可以获得因加速折旧而延迟缴纳所得税的好处.4.节约银gq-授信额度.融资租赁方式在融得资金的同时不影响授信额度.通过售后回租等方式改善企业财务指标,增强企业的短期偿债能力,增强企业信誉,有利于获得更多的授信额度.5.丰富融资手段.拓宽筹资渠道.融资租赁可将公交