《金融学原理》课程试题答案

1、中国社会科学院研究生院人力资源在职研究生结业考试金融学原理课程试题学号：_2015年 姓名：请叫我雷锋 班级：夸我是美女吼吼一、简答题（每题10分，共计50分）1、 简述M-M定理的主要内容。即莫迪利亚尼米勒定理，是由莫迪格利亚尼和他的学生米勒在1958年提出的现代资本结构理论。其核心在于说明在无摩擦的环境下，资本结构与公司的价值无关。即企业不论选择债务融资还是权益融资，都不会影响企业的市场价值。以下状态为M-M定理的无摩擦环境：没有所得税；无破产成本；资本市场是完善的，没有交易成本，而且所有证券都是无限可分的；公司的股息政策不会影响企业的价值。在这些假设下，资金可以充分地流动，资本市场上存在

2、着充分竞争的机制，各种投资的收益率应该相等，即不存在套利空间。在这样的无摩擦环境下，企业的市场价值与它的融资结构无关。 有税收时的MM理论指出：负债经营的企业价值等于具有同样风险等级的无负债企业的价值加上因负债而产生的税收屏蔽利益。其中税收屏蔽利益等于企业的债务资本总额乘以公司所得税税率。2、 简述中央银行独立性？ 中央银行独立性是指中央银行在发挥中央银行职能的过程中，不受国内其它利益集团影响的程度，这种独立性主要包括两个方面，即政策独立性和信用独立性。政策独立性是中央银行在制定和执行货币政策过程中自主性权利的大小。信用独立性是指财政赤字对中央银行的依赖程度，如果财政赤字主要是靠从中央银行借款

3、或透支来弥补的，那么该中央银行的信用独立性就较弱。显然，信用独立性受到一个国家金融市场发展程度的影响。 中央银行的独立性对货币政策具有很大的影响。首先，中央银行的政策独立性越强，货币政策的行动时滞会越短。此外，一个国家的中央银行越独立于政治，它就越可能致力于价格稳定；反之，中央银行的独立性越小，它就越可能为取得低事业而接受较高的通货膨胀。其次，中央银行的信用独立性越强，基础货币供给受财政赤字的影响就越小。所以，平均来说，中央银行的独立性越小，通货膨胀率越高。同时也有经验表明，中央银行独立性越大的国家经济的平价年增长率要高于独立性较小的国家的经济年平价增长率。3、 述凯恩斯货币需求理论的主要内容

4、。凯恩斯在1936年出版了就业、利息和货币通论，提出了流动性偏好货币需求理论。凯恩斯认为人们持有货币有三个动机：交易动机、谨慎动机、投机动机。 交易动机：人们持有货币是因为可以用货币购买到人们所需要的商品和服务。交易性货币需求与收入水平成正相关关系，即收入越高，交易性货币需求就越大；收入越低，交易性货币需求就越少 谨慎动机是指人们为应付始料未及的意外支出或为不失去突然来到的机会而持有一定的货币。凯恩斯认为，预防性货币量也与人们的收入水平成正比，收入水平越高，预防性货币需求也越多；反之，预防性货币需求就越少。 投机动机是指为了在未来的某一恰当时机进行投机活动而保持一定数量的货币，典型的投机活动就

5、是买卖债券。债券价格的波动依赖于市场利率的波动：利率上升，债券价格就会下跌；利率下降，债券价格就会上升。凯恩斯认为，每个人心中都有一个正常的利率水平。若利率低于这一正常值，预期未来利率会上升，债券的价格就会下跌。因此，投机性货币需求与利率水平呈负相关关系，即利率水平越高，投机性货币需求越少；反之，利率水平越低，投机性货币需求会越多。由于利率经常变动，所以货币流通速度也经常变动。显然与费雪认为在短时间内是不变的观点存在天壤之别。 4、 简述资产证券化原理 资产证券化就是商业银行将资产集合，然后再将集合的资产细分为标准化的可以转让的证券资产。比如：某家银行发放了很多笔的住房抵押贷款，每笔贷款的期限

6、、金额和利率都不尽相同，但它可以将所有这些抵押贷款集中起来，标准化为期限为10年、每张面值为100元和利率都为6%的证券资产，然后再将这些标准化的证券销售出去。这样，通过贷款资产的证券化就提前收回了贷款的本金，而随着债券的转让，借款者违约和利率波动的风险也一同转让给了证券化资产的持有者非标准化的贷款资产集中起来，组成。5、 简述利用期货进行套期保值的基本原则套期保值是指交易者在现货市场买卖某种原生产品的同时，在期货市场中设立与现货市场相反的头寸，从而将现货市场价格波动的风险通过期货市场上的交易转嫁给第三方的交易行为。 套期保值交易可以降低企业的财务风险，但要进行有效的套期保值，必须遵循以下四个

7、原则： 1. 交易方向相反，即在现货和期货市场上同时或先后采取相反的买卖行为，从而建立起一种互相冲销的机制。 2. 原生产品相同。指套期保值所选择的期货产品必须与现货市场上买卖的原生产品相同。 3. 交易的数量相等。指在做套期保值时，选择的期货合约的数量要与在现货市场上买进或卖出的实际数量相等，只有这样才能达到套期保值的效果。 4. 月份相同。指所选用的期货合约的交割月份最后与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出的现货商品的时间相同或相近。这是因为相同或相近的期货价格与现货价格会互相趋同，才能到交割月份进行对冲，完成套期保值交易。二、论述题（每题25分，共计50分）1、 论述“金融脆弱性”。金

8、融本身具有脆弱性，从而容易引发金融危机。金融脆弱性是指金融体系本身就具有不稳定的性质，一遇有外部冲击就可能触发金融危机。无论是商业银行、股票市场还的汇率都具有一定的脆弱性。 银行的脆弱性当储蓄者对商业银行失去信心时，就会出现对商业银行的挤兑，导致其流通性严重不足，甚至破产。商业银行面对挤兑所显示出的脆弱性，深藏于其业务的特征之中。 不良资产积累到一定程度后，存款者就会担心他们的本金安全。如果发生了什么意外事件，使得存款者完全失去了对银行的信心，他们就会提取自己的存款。 导致商业银行资产质量恶化的重要原因是商业银行难以有效筛选借款者并对其进行有效监督。因此，在信息不对称的情况下，商业银行恰恰将贷

9、款提供给那些违约风险较高的借款者，而将信用较好的借款者排挤到了信贷市场之外。 商业银行自身也会存在不利于银行股东或存款者的道德风险。在现代经济条件下，商业银行或明或暗都是得到政府“保险”的，商业银行相信一旦银行陷入了困境，政府是不会坐视不管的。危机越严重，政府救援的可能性就越大。 从制度上分析，商业银行管理者在经营业绩上获得奖励和受到处罚的不对称性也是导致其不能有效筛选客户的原因。商业银行管理者总是倾向于从事那些高风险，但一旦成功便会产生丰富收益的信贷活动。商业银行资产负债结构的特征也是导致其从事高风险贷款的重要原因。我们知道，商业银行的自由资本只占其资金来源的很小部分，而且银行的净值很小，其

10、所有者从其错误决策中可能招致的损失越小，他们从事高风险贷款的可能性就越大。 从监督方面来说，商业银行对借款者的监督较零散的储户有很大的优势，但由于监督也是有成本的，而且交易合同也不可能覆盖所有的事项，不能做到完全有效的事后监督，这样，信贷市场上的不确定性并不能得到彻底解决，商业银行不可能完全消除借款者的道德风险和逆向选择。 总之，银行的正常运行依赖于高质量的资产和稳定的负债，但由于以上诸多方面的原因，使商业银行面临着道德风险、逆向选择和流动性风险，从而使其具有很高的脆弱性。 金融市场的脆弱性除了金融机构外，金融市场也具有脆弱性。金融市场的脆弱性是一个意外事件的冲击导致人们信心的丧失时，极易引发

11、金融市场，尤其是股票价格的急剧下跌，从而严重扰乱金融和经济体系的执行。 金融资产的价格是对它所带来的未来现金流的一个贴现值。人们在判断金融资产的价格时，往往具有一定的盲目性。这导致了人们在进行金融资产投资时具有“羊群效应”。简单的说，羊群效应就是指金融资产投资中具有跟风操作的现象，即当股票市场价格上涨时，人们就跟着买进；反之，一旦股票市场价格出现逆转下跌，就跟着“卖出”。所谓“跟涨杀跌”就是典型的羊群效应行为。 可能导致股票市场过度波动的另一个重要原因是交易和市场结构的某些技术特征。交易制度中的任何便利低买高卖的技术性特征都可能加剧股票市场的波动性。 股票市场最大的波动性表现为股票市场泡沫的形

12、成和崩溃过程。金融泡沫是指一系列资产在一个连续的过程中陡然涨价，开始时价格上升会使人们产生还要涨价的预期，随着预期的逆转，接着就是价格的暴跌，最后以金融危机告终。 但是，金融泡沫是很难持久的维持下去的，泡沫时期的繁荣非常脆弱。实际上，“泡沫”在非常形象的表达了金融资产价格上涨和成交量放大速度之快的同时，也表明了它是非常容易破灭的脆弱性一面。即便，一个极小的外力作用，也很快就会使“泡沫”破灭。当投机达到一定程度后，人们对股票市场的信息开始动摇，某个平常看来微不足道的因素都可能引发股票市场在短时间里急剧下跌，并在未来一段相当长的时期里维持非常低迷的行情，成交量也极度的萎缩。2、2007年至2008

13、年，美国爆发了次贷危机。次贷危机源于次级抵押贷款。所谓次级抵押贷款，就是美国的一些金融机构向那些没有收入证明、或信用评分比较低的个人，发放的零首付的住房抵押贷款。而且，美国许多抵押贷款还有一个特征，就是负摊销，即在获得贷款的头几年里，借款者只需要偿付部分利息，而不用偿还本金，未偿还的应付利息自动计入日后的本金中，结果导致借款者的应付本金在头几年里不但没有减少，还而还有所增加。试利用信息不对称原理分析：（1）在次级抵押贷款中，影响借款者在一个房产上的净值的主要因素是什么？（2）在其它条件不变时，负摊销导致次级抵押借款者的净值如何变化？（3）在其它条件不变时，如果房价下跌，又会导致净值如何变化？（

14、4）综上以上分析，房价下跌时，借款者行为会如何变化，这对金融体系又会产生什么样的影响？（5）从以上分析中，你认为次级抵押贷款及其危机，对中国金融体系有何启示？答：（1）净值=资产-负债，负债不变，就只能是资产影响借款者在一个房产的净值。由于还款人前期只用还利息，不用还本金，所以借款人的还款能力还能够保证。当后期的还款大幅增加时，一部分还款人由于还款能力有限，导致断供，使得银行开始抛售抵押的房产，结果房产市价大幅降低，使得许多借款人的净值变为负值。因此影响资产的是市场价格，影响市场价格的是信用，影响信用的是借款人的还款能力。 答：这种抵押贷款允许借款人每月支付一个最低限度的款项，这个最低限度的款项通常低于每月仅付的利息，但是其差额部分将自动计入贷款本金，这种方式称为负摊销。这种情况下，借款人最终应偿还的本金金额要超出最初的贷款金额。所以该题在其它条件不变时，负摊销导致次级抵押借款者的净值减少。 （3）答：当后期的还款大幅增加时，一部分还款人由于还款能力有限，导致断供，