动态组合稳健版

1、动态组合稳健版2009年7月16日星期四网址：Http/ Http/ 【操作回顾与计划】1【累计收益率统计】1【第四期（07年9月6日起）收益率统计】1【2009年收益率统计】1【持仓统计】2【每期收益率统计一览表】2【备选品种】2【操作回顾与计划】1. 操作回顾：2009年7月15日完成如下操作：以14.5元买入40000股万科A（000002）成交。2. 操作计划：2009年7月16日拟完成如下操作：持股观望。3. 操作思路及小结：热点又轮到有色、采掘，市场就在这种热点轮换的过程中不断创出新高。我们提早布局于房地产，今天没有轮到反而陷入调整，但就目前行情格局看，基金大量增持的背景下，房地产

2、仍有轮到走俏的预期，故继续持股，乐观看待A股趋势。【累计收益率统计】起始日开仓沪深300指数（点）最新沪深300指数（点）2006年9月25日13743493.3起始资金（元）最新总市值（元）最新股票市值（元）10000002898894.922866700指数累计涨幅（%）累计收益率（%）资金余额（元）154.24 189.89 32194.92【第四期（07年9月6日起）收益率统计】基期基期沪深300指数（点）最新沪深300指数（点）2007年9月6日53633493.3基期总市值（元）最新总市值（元）最新股票市值（元）3999658.552898894.922866700指数涨幅（%）最

3、新收益率（%）资金余额（元）-34.86 -27.52 32194.92【2009年收益率统计】（基期：2008年12月31日）基期沪深300指数（点）最新沪深300指数（点）指数涨幅（%）18173493.392.26%基期总市值（元）最新总市值（元）最新收益率（%)1718683.532898894.9268.67%【持仓统计】代码名称买入日期买入价格股数最新价格当前市值市值占比%600584长电科技09-3-204.41600005.1230720010.60 600816安信信托06-6-2216.271500018.052707509.34 600655豫园商城08-12-1911.

4、372200018.6841096014.18 600836界龙实业09-4-313.371000014.671467005.06 600837海通证券09-6-214.921000017.911791006.18 600036招商银行09-6-3017.231300018.232369908.18 600555九龙山09-6-309.92000011.262252007.77 600104上海汽车09-7-3162000019.5539100013.49 600529山东药玻09-7-712.61000012.841284004.43 000002万科A09-7-1514.54000014.

5、2657040019.68 合计286670098.89 资金余额32194.921.11 总市值2898894.92【每期收益率统计一览表】期次起止日期组合收益率（%）第一期07年4月1日5月8日22.53第二期07年5月9日5月25日21.78第三期07年5月28日9月5日22.77计算规则：1. 买入或卖出的单边手续费（含印花税）为千分之三，沪市个股成交后每1000股收取1元过户费。2. 操作计划中买入或卖出的股票价格设定1%的上下区间，例如，计划在5元附近买入某股票，我们设定4.955.05元的买入区间范围。3. 关于成交价格的设定，以买入为例，如果当天开盘价高于设定价格区间，最低价进

6、入设定价格区间范围（包括上限和下限），则以当天最低价与区间最高价的均价作为成交价；如果当天最低价低于设定价格区间范围的下限，则以设定价格区间的均价作为成交价；如果当天最低价高于设定价格区间范围的上限，则不算成交。如果出现当天开盘价低于设定区间，按集合竞价规则即以开盘价作为成交价。卖出操作反之亦然。【备选品种】代码名称推荐理由600816安信信托对中信集团两大股东和国之杰定向增发已经获得银监会和证监会通过，安信信托总股份增至18.12亿股、并获得6.45亿元现金，中信集团和中信华东将分别持有53.39%和13.35%安信信托。估计中信信托2008年上半年实现净利润6-7亿元，由于本源业务占比较高

7、，公司业绩的波动将远远小于同行业和资本市场波动；本次定向增发后，央企和金控背景将成为安信的核心竞争优势之一。增发完成有助于打造持续的融资平台，较大的业务量级将为公司探寻专业化经营创造良好环境，未来规模化和专业化并重是公司的发展方向。预测2008-2010年EPS为 0.76元、1.04元和1.32元。增持评级。600655豫园商城公司是上海本地商业龙头，集世博会和迪斯尼概念于一身。豫园是上海著名的旅游景点，公司凭借品牌优势在黄金、零售贸易等多个产业进行布局，形成了稳定和持续的盈利模式。2010年的世博会和未来的迪斯尼项目都将刺激公司的主营业务增长。金价持续走高成为股价上涨催化剂，公司在2008

8、年底投资3.9亿元换取招金矿业26%的股权，成本价为每股2.48元。目前该公司在香港上市交易价格超过10港元，股权增值显著。600837海通证券通过去年派发红利和送股转增后公司已成为国内注册资本最大的券商，并计划在政策允许的情况下进入信托、银行、保险等领域，经营多元化战略下公司的经纪业务与其他业务都呈现了快速增长。在IPO重启预期下，公司自营业务获利能力将在一定程度上得到改善，公司一季度公允价值变动收入和投资收益为1.42亿元，较去年同期大幅度增长，可供出售金融资产的出售将使公司仍有较多浮盈可释放。公司还直接受益于上海金融中心的建设，有预期利用手中大量现金全面收购拓展业务领域，真正把握住证券行

9、业潜在的收购兼并机会。000002万科公司是国内房地产行业的领军企业，在企业规模、盈利能力、成长性等综合方面远远领先于同行业竞争对手。随着房地产市场的逐步复苏，投资者对于后期房价的判断逐渐开始乐观。而投资和刚性需求的复苏使目前存量房销售也开始逐渐加快，未来房市有望再现价升量长的一幕。公司土地获取量明显增长，且主要以二线城市为主，成本和风险控制能力较强，避免获取高价土地影响公司整体盈利水平，未来随着房地产市场的复苏公司优势将得以逐步体现。000402金融街公司近期正在加快向商业物业经营的转型，加速未来盈利空间的开拓，目前在金融街区域以及天津和平区的商业物业面积已经超过150万平，逐步将进入业绩收

10、获期。公司目前规划建筑面积近600万平，未来将进入快速建设期。目前北京等地高档写字楼空置率已见顶回落，随着经济复苏，未来租金将有望继续上升，公司整体盈利水平也将稳步增加。公司天津项目销售超过预期，销售额已经达到8亿元，均价超过20000/平方米，09年业绩水平有望继续提升。600036招商银行特定的资产负债结构和客户群体使公司的业绩对经济好转以及升息的弹性较大。公司财务稳健，风控能力较强，拨备覆盖率超过200%，未来有较强的拨备释放能力。2009年是招行经营最困难的一年，表现为净息差收窄很大，对公业务相对薄弱。但招行在零售银行和中间业务方面的优势将随经济复苏而提升，2010年会出现明显好转。目

11、前公司09年PB水平接近3倍，但高盈利的公司理应对应高PB，长期来看最有竞争力的银行也理应给于适当溢价。601939建设银行建行在国有大行中盈利能力较强，风险控制较好，在国家项目贷款投入中较具优势，四万亿投资出台以及今年以来信贷持续放量，银行通过以量补价消化存贷差缩小利空，目前看已取得良好效果。以量补价还需等待后续资产结构的进一步调整和优化，中间业务发展超预期，不良贷款实现双降。 公司对公业务强势，在基建项目和房地产业务中具有传统优势。以政府投资和基建项目为主的信贷导向利于建行的规模扩张和维持同业中相对较高的息差水平。预测公司09、10年净利润增速为6%和8%。601318中国平安保费长期增长

12、趋势良好。随着经济增长、城市化进程加快、国家政策的推动，以及居民保险意识的提高，我国保险行业的深度和密度仍将增加，我们预计2009-2015的保费增速可以达到年均16%。因此，保险行业长期发展趋势良好。公司09年保费增速优于同业。产品结构最合理，无需大幅调整，产品利润率高；个人产能高，行业内优势明显，且代理人数量有较快增长，个险渠道保费增速不减；银保渠道在2009年扩张。公司在三家内地保险公司当中，股权投资比重最高，在2009年的股市反弹中受益最多。从估值角度看，平安的各项指标也低于中国人寿，目前估值也偏低，是投资保险股的首选品种。601601中国太保利率见底、投资收益率开始上升。我国的降息周

13、期可能已经见底，而股票市场的收益率正在上升。综合来看，保险行业已经度过最困难的时光，投资收益率将逐渐上升，对股价形成正面推动。保费长期增长趋势良好。随着经济增长、城市化进程加快、国家政策的推动，以及居民保险意识的提高，我国保险行业的深度和密度仍将增加，我们预计2009-2015的保费增速可以达到年均16%。因此，保险行业长期发展趋势良好。公司保险结构正在优化。公司以前过于依赖银保渠道来销售保险产品，目前公司个险渠道正在快速增长，推动公司保险结构进一步优化，为提升业绩打下基础。有望启动H股上市，这对公司将带来中长期的利好。600216浙江医药VE、VA出口量攀升，价格底部已经明确：海关出口数据显

14、示，5月份VE出口量继续攀升，价格则因长单滞后效应而触底，预计6月份VE出口将出现量价齐升的局面。浙江医药是既有安全边际，又具备进攻性的VE最佳投资品种：单就VE而言，浙江医药的弹性最大，是投资VE的最佳品种。我们预计中报将超预期，EPS将在0.7-0.8元区间，每股收益季度环比增长130%，这将成为股价进一步上行的催化剂。预计公司2009、2010年每股收益分别为2.25元、2.47元，业绩仍存在超预期可能，考虑VE景气高点可能在2010年，同时制剂业务快速增长也提供了安全边际，给予09年15X估值，目标价33.75元600809山西汾酒公司主营白酒，包括汾酒，竹叶青，白玉兰汾。其中汾酒是中

15、国四大名酒之一，竹叶青是唯一认定的国家级保健酒，有着良好的群众基础；公司十年老白汾系列产品提价10%，能够提升未来12个月盈利水平约12.6%；相比其他名酒，青花瓷，老白汾的售价依然偏低，预计未来几年每年会小幅提价；上半年青花瓷销量接近600吨，预计09年度青花瓷销量将达到1100吨，同比增长100%左右；公司营销改革，省外市场销售额有望翻番。（李念、王晓亮）责任编辑：王晓亮（TEL）法律声明 本报告是基于上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称"本公司"）认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本