互联网时代苏宁云商类金融模式发展探析

1、互联网时代苏宁云商类金融模式发展探析第3章苏宁云商类金融模式分析3. 1苏宁云商简介苏宁云商（股票代码002024）集团股份有限公司（前身为苏宁电器股份有限公司） 成立于1990年，2004年7月在深交所上市，是国内第一家IPO上市的家电连锁企业： 2013年由于公司确立全而的互联网转型战略，使得经营形态发生变化而更名。作为中 国商业企业中的佼佼者，苏宁云商的经营范围包括从传统家电、消费电子到图书、日 用品等综合品类，线上有苏宁易购电子商务平台，线下有1600多家实体门店。 苏宁云商原本只是一家经营规模一般的3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企 业，但其凭借着类金融模式，通过占用供应商的资金

2、实现了自身爆炸式地增长。近年 来，由于受到淘宝、京东等互联网电子商务的冲击，苏宁云商的市场份额受到了巨大 影响，于是从2009年起，苏宁云商开始探索如何向互联网转型，并于当年成立苏宁易 购电子商务平台；2011年提出未来十年“科技转型、智葱服务”的发展战略，正式迈 向互联网；2012年提出了 020模式（线上线下模式），并根据自身经营结构的特点开 启了具有苏宁云商特色的互联网之路。36|。经过几年的摸索，苏宁明确了其未来的发展左位，即不再是一个传统的3C零售企 业，而是一个基于线上线下模式、全品类经营、开放性平台与服务的综合性企业，并 将其新的业务模式称之为“云商”模式，即云商模式="

3、;店商+电商+零售服务商” 87： 明确了以互联网零售为主体，以线上线下开放平台和020的全渠道经营模式为两翼， 开放数据云、金融云和物流云，以门店端、移动端、家庭端、PC端为四端实现全渠逍 融合的“一体两翼三云四端”的互联网零售战略；产品从3C拓展至母婴用品、百货、 超市、数据、金融、内容等。云商模式的核心是以云il算、物联网、大数据等技术为 基础，整合苏宁线上线下资源优势，服务消费者以及整个产业口 8|。在云商模式下，苏 宁云商既要做线上电子商务，也要做线下实体店商，还要做线上线下零售服务商89|。 而对苏宁云商如此巨大的变革和创新，苴类金融模式是非常值得我们学习和探讨的。3. 2苏宁云商

4、的类金融模式根据前文对类金融模式财务特征的分析和总结，类金融模式具有净现金需求为负、 现金周转期短、净营运资本为正、应付账款占流动负债比例较大等财务特征。下而通 过对苏宁云商的营运资本结构、净现金需求、现金周转期等方面的分析来验证苏宁云 商是否在采用类金融模式。3. 2. 1营运资本结构分析营运资本是企业维持正常经营活动所需资金的基本保证，是企业正常运转的基础。 营运资本范I刑广泛，此处特指狭义的营运资本：即净营运资本，该指标不仅可用来测 度企业资金的流动性，企业的短期偿债能力和负债筹资能力也受苴影响。苏宁云商 2010-2014年间的净营运资本状况如表3. 1所示。从表3. 1可以看出，苏宁

5、云商的净营运资本规模较大，企业不受短期偿债约束的 可用资金较多，其短期偿债能力很强，经营所需资金有充分保障，经营风险较小。对 营运资本结构的分析，还可以从净营运资金的内部结构和整体负债的内部结构来看。 苏宁云商2010-2014年的净营运资本的内部结构、整体负债的内部结构如表3-2所示。 根据表3. 2数据，2010. 2014年在苏宁云商流动资产总额中，货币资金所占的比重 虽然在逐渐下降，但仍然保持在40%以上。根据中华商业信息网的统计，我国零售企 业中货币资金占流动资产的比重均值为22. 4%,而苏宁云商的这一指标明显偏髙，在2013年之前甚至髙于50%,说明通过类金融模式这种运作方式，其

6、账面上长期存在着 大量浮存现金。其次，根据流动负债内部结构和整体负债内部结构，苏宁云商的负债 以流动性负债为主，占到负债总额的80%：而流动负债中，应付款项占到70%以上， 向银行的短期借款却非常少，短期借款所占的比重均低于5%,其有息负债率很低。据 此可以推断，苏宁云商的规模扩张和发展所需资金，除了其部分自有资金的支持外， 主要来自于其大疑的无息负债一应付款项，即占用供应商资金。3-1 2010-2014年序宁云商的挣酉运资$状况（单也 百万元项目2010201120122013201434475.5942116.6354108.4954312850647.41ift动负侦24534.353

7、5638.2641926.6244224.1042116.91净菅运资本9941.246478.3712181.8710088.088530-50表3-2 2010-2014年苏宁云商的营运资本结构（单位：幻年份流动资产内部结构流动负债内部结构负债内部结构货币资金应收款项存货银行 借款应伺款项流动 负债非流动负债201056.133.2127.481.3086.0797.89201153.994.3931.884.678L7896.963.04201255.572.3531.834.1882.7387.8412.16201345.671.2433.622.5180.8881.361&6

8、4201443.981.0631.674.3673.2979.9820.02表3-3 2010-2014 苏宁云商的净现金需求（单位：百万元）项目20102011201220132014资金需求13322.9717610.2921600.8523051.1720425.91资金供给21510.1629493.5035229.7636274.9?32321.26净现金需求-8187J911883.21-13628.91-13223.83-11895.36注：净现金需求=（预付账款卜存货+应收票据+应收账款）-（预收账款应付票据#应 村账款）3. 2. 2净现金需求分析根据前文理论，本文将“净现金

9、需求”立义为：企业在英运营周期内，由于应付 款项的资金无法满足应收款项、存货等资金需求，而必须列外筹集的现金需求，通过 企业流动资金供给与流动资金需求之间的差额来反映。苏宁云商2010. 2014年的净现 金需求如表3. 3所示。根据表3. 3数据，近年来苏宁云商的净现金需求持续为负，意味着其占用供应商 的资金远高于被客户占用的资金（应收账款、存货等），说明英在运营周期内会产生 一定的富余现金，不再需要额外提供资金，这也正是类金融模式对商家的致命吸引力。 苏宁云商正是运用这种模式，通过尽量延长供应商货款结算的账期获取低成本资金： 这笔资金不管是用于投资还是用于其他方面，对公司财务来说都会产生一

10、左收益。再 则，根据苏宁云商的主营业务模式，也可以看其“负现金流需求”这一特征。从产品 流向来看，供应商为苏宁云商提供产品，苏宁云商销售产品和提供服务给客户：而从 资金流向来看，大多客户都是直接支付现金给苏宁云商，苏宁云商在实现销售后并不 会立即偿还供应商欠款，而是在达到账期时才支付给供应商，在这个时间差里，苏宁 云商的现金流很充裕，英“负现金流需求”这一特征也较为明显。3. 2. 3现金周转期分析现金周转期是从取得存货开始到销售存货并收回资金为I匕所需耗用的时间，相当 于是存货周转天数与应收款项周转天数之和扣除掉应付款项周转天数之后所需用的时 间。现金周转期越短，说明供应商资金可被占用的时间

11、越长：现金周转期为负值，说 明生产经营周期内有资金沉淀，企业有多余的资金用于再投资。苏宁云商2010-2014 年现金周转期如表34所示。根据表3-4数据，苏宁云商近五年来应收款项周转速度逐渐加快：结合表3-3和3. 4,随着苏宁云商销售规模的扩张和业务多元化的发展，英占用供应商的资金规模逐 渐加大，占用时间也越来越长，进而使其现金周转期持续为负。根据相关研究，商业 信用有助于提髙运营效率，进而释放更多资金。苏宁云商应收款项和存货的快速周转，加Z应付款项周转期的延长，使得账面产生大量浮存现金，进一步验证了其类金融发 展模式。表3-4 2010-2014年苏宁云商的现金周转期（单位：天）年份应收

12、歎项周转期存货周转期应付款项周转期现金周转期20103.5346.48118.01-68.0020115.7554.92120.5259.8620125.7969.15144.0269.0720133.3772.53144.02-68.1220142.0267.82131.78-61.93通过上述对苏宁云商现金周转期、净现金需求和营运资本结构等方而的分析，可 以看出，苏宁云商现金周转期为负、净现金需求为负、净营运资本为正（其中应付账 款占流动负债比例大）；其在发展扩张和日常运营中通过占用供应商资金获得收益并 实现自身发展，说明了苏宁云商一直在采用类金融发展模式。但是在互联网的时代背 景下，它的

13、类金融模式又有了新的发展，变成了以占用供应商资金为主的全而金融化 模式。3. 3苏宁云商类金融模式的资金来源传统零售企业的类金融模式，其资金来源主要就是占用供应商的货款，苏宁云商 也不例外。但是在互联网时代背景下，特别是在苏宁云商开启"云商”模式的互联网 转型之后，它的资金来源更为多元化，而不再仅仅局限于供应商的货款。本文将从以 下几个方而来分析苏宁云商类金融模式的资金来源。3. 3. 1占用供应商资金表3-5 2010-2014年苏宁云商供应商占就情况（单位：天）年粉惑收紋项周转期存贺周转期应付款项周转期占朗天数占款金额 （石万元）20103.5346.48118.0168.002

14、1116.3420115.7554.92120.52S9.8629143.4520125.79695144.0269.07346875920133.3772.53144.0268.1235767.3420142.0267.82131.7861.9330869.53注；可占用天数=应付款项周转期-存货周转期-应收款项周犊期 可占用金额-应付账款+应付票据苏宁云商虽然正在向互联网转型，但其零售业的本质并没有发生变化，因此对供 应商资金的占用仍然是其类金融模式中资金的主要来源。根据前文类金融模式的理论, 占用供应商资金的本质就是账期差额，表3. 5是苏宁云商2010. 2014年间供应商资金占 用情

15、况，从表中数据可以看岀，苏宁云商每年都可以通过占用供应商资金的方式获得 大量资金。苏宁云商的优势在于线下，其经过多年的发展和积累，目前已有超过1600家实体 门店、数个售后服务网点、下沉到四五线城市的服务站以及正在布局的全国物流体 系等。借助其线下优势，苏宁云商成为了家电零售业中的佼佼者。供应商借助苏宁云 商的渠道，可以快速的将产品销往全国各地，且成本低于其自建销售渠道。正是苏宁 云商的这一优势，使得苏宁云商在其与供应商的关系中处于强势地位，供应商不得不 允许苏宁云商以较长的账期拿货。苏宁云商线上线下多渠道融合的互联网零售战略，充分地发挥了它的线下优势。 苏宁云商通过线上平台即苏宁易购吸引流量

16、，然后利用线下实体门店在购物体验、售 后服务、公共展示等方而的优势，提高客户满意度，由此带动销售额的增长；此外， 其通过开启全品类经营模式，丰富和拓展了商品种类，满足了消费者多样化的需求， 增加了用户粘性，并最终促进销售规模的扩大。销售额的增长和销售规模的扩大，使 苏宁云商对供应商的议价能力和控制能力都有所增强。在类金融模式下，由于其资金 主要来源于占用供应商资金，所以对供应商的议价能力和控制能力越强，就越能够享 受较长的信用期和越高的授信额度，以及更多的来自英他方面的收益。3. 3. 2苏宁云台(1) 苏宁云台简介。苏宁云商新的业务模式"云商模式”=线上电子商务+线下实 体电商+线

17、上线下零售服务商，而苏宁云台正是其云商模式中的'线上线下零售服务商” 0|。苏宁云台的服务宗旨就是服务供应链上的企业，通过云平台将资源整合与开放，优化供应链各环肖，为上游供应商、中游销售企业和下游消费者提供全而多业的供应 链相关服务H1|；为入驻的供应商提供髙质屋的线上电商平台、统一的市场宣传和推广 服务、苏宁物流配送服务、易付宝在线支付工具，以及门店售后支持等服务，为供应 商解决了搭建网络旗舰店的成本费用问题，使供应商只需专注于商品销售。与其它电商平台相比，苏宁云台自身具有鲜明的特点。第一，双线开放。双线开 放是指线上线下资源共享：入驻苏宁云台线上商城的商户，可以选择进驻苏宁云商线

18、下门店；消费者在苏宁云台线上商城下单后，可在苏宁云商任何线F门店享受门店自 提、门店支付等服务，也可以“线下体验，线上购买” '42|。苏宁云商的线下实体门店 是其线上业务的提货点、物流点、配送点。第二，统一承诺。消费者享受苏宁云商统 一的服务承诺和先行赔付的购物保障，苏宁云商承担整个云平台全部商品质量和服务 的最终责任，同时苏宁云台还成立了服务基金，用于保障消费者权益。这与其他电商 平台要求商家自行承担不良责任的做法完全不同。第三，精选优选。不同于其他电商 平台广泛吸引供应商入驻、追求商户数量和商品丰富度的举措，苏宁云台采用精选优 选策略，即同类商品仅选择TOP 5的商户，在保证商品

19、丰富度的前提下，消费者无需 担心商品的质量问题。对于入驻苏宁云台的商户而言，较少的竞争对手让大家既有合 理的竞争，同时又可避免恶性竞争，使商户可以将更多的精力放在如何提升经营质量 上，最终打造一个良性的电商生态系统。(2) 通过苏宁云台获取资金。苏宁云商通过对电商平台的创新，吸引了大批商家 入驻，使它们的销售规模扩大，英自身也因此而获益，打造了一个平台与商户共贏的 良性生态系统。从类金融模式的角度岀发，苏宁云商通过苏宁云台可以无成本获得大 量资金，具体来说有两种方式：第一，商家保证金。和英它电商平台一样，苏宁云台也要向入驻商户收取一定的 费用，这些费用包括服务保证金、佣金、平台年费、订单交易支

20、付手续费和消费者保 障基金等。在这些费用中，商家的服务保证金是可以无成本占用的：该服务保证金在 商户进驻苏宁云台时缴纳，在退店后的六个月或一年后退还：服务保证金金额根据类 目的不同，分为一万、三万和五万3个档次收取。根据苏宁云商2015年第三季度财务 报告，苏宁云台计划招商5万家，截止到2015年9月份，苏宁云台入驻商户已经达到2. 3万家，按照每家商户至少营业1年、缴纳3万保证金来估算，苏宁云商仅通过服务 保证金即可长期占用资金6. 9亿，并且不需要支付任何费用。第二，占用商家货款。与其它电商平台不同，苏宁云台没有账期，因此英占用商 家货款的方式与连锁实体门店占用供应商资金的方式有所不同。众

21、所周知，网上购物 的一般流程是：消费者先在网上支付货款，此时货款进入到平台账户，平台在收到货 款后通知商家发货，商家再联系物流公司发货；消费者在收到货物并确认后，平台才 会将货款转账给商户，此时商家才最终收到货款。苏宁云台所指的“没有账期”是指 消费者确认收货后，平台向商家付款的时间一般不存在账期H3|。尽管如此，但网购流 程中的每个节点都会延长付款时间，特别物流发货与消费者确认收货这两个时点。根 据保守估计，从用户下单到经过物流到最终确认收货，最少也需要3"4天的时间，此 时苏宁云台便可无成本占用商家货款34天。根据2015年第三季度的财务报表，苏 宁云台仅2015年1月至9月份的

22、交易规模就己经达到67. 66亿元，也就意味着苏宁云 台仅2015年1月至9月便可以无偿占用67. 66亿资金最少3天：如果按余额宝年化3% 的收益率来估算，占用3天时间苏宁云商便可获得166. 83万元的资金收益。3. 3. 3苏宁云商预付卡在类金融模式中，预付卡也是资金来源的一种重要途径。苏宁云商除了通过占用 供应商资金和苏宁云台商户货款这两种方式外，还通过其预付卡业务一苏宁卡来吸纳 消费者资金。苏宁卡最初只有实体卡，分为1000元、500元、200元、100元四种固左 而值：在苏宁云商向互联网转型后又推出了电子卡，电子卡除了固龙面值外，消费者 还可以根据需要自泄义金额，充分满足消费者的需

23、求。在苏宁云商开启020模式后， 苏宁卡既可以在线下所有门店使用，也可以在苴线上苏宁易购平台使用，大大的提高 苏宁卡的灵活性，苏宁卡的销量也有所增加，为苏宁类金融模式的资金增加了一个新 的来源。如果消费者购买的是面值较高的苏宁卡，而在每次消费时金额都较低，那么苏宁 卡内的金额就需要一段时间才能够完全消费：又由于苏宁卡只能用于消费不能提现， 因此苏宁卡内的剩余金额便可以为公司不泄期地占用，成为其类金融模式的一个资金 来源。3. 3. 4易付宝余额易付宝是苏宁云商集团旗下的互联网支付平台，是整个互联网战略布局中的命脉一 支付环丹。根据中国互联网络信息中心的统计数据，截I匕到2015年12月，我国使

24、用 网上支付的用户髙达4. 16亿，同比增长3& 8%,手机支付用户规模达到3. 58亿,同 比增长率64. 5%。因此，对于移动支付这块大蛋糕，互联网金融公司竞相争夺，苏宁云 商自然也不例外。支付是消费中最重要的一环，易付宝打通了苏宁云商线上线下两端， 形成了覆盖地域广、应用场景全以及用户粘性高的完整的020支付闭环体系。同时， 易付宝还有利于激活苏宁在门店端、移动端、PC端、电视端四端布局的渠道价值，为 消费者获得全场景无缝购物的体验奠定良好基础。从类金融模式的角度来看，易付宝余额成为苏宁云商资金来源增加的重要途径之 一。对消费者而言，易付宝就像现实生活中的钱包，在使用它支付之前需

25、要先向钱包 中放钱即充值。为了使用方便，我们都会往钱包中放多于实际需要花费的金额，因此 钱包里总是有部分余钱。同理，易付宝账户中也会有多余的暂时没有消费的金额，即 易付宝余额。由于不需要对易付宝中的余额支付利息，因此苏宁云商便可以无成本占 用这部分资金。随着苏宁云商互联网战略的转型和线上业务规模的快速增长，其易付 宝的用户数量剧增，苏宁云商通过此种途径逐渐积累到了可观的资金，苏宁云商2014 年度财务报表显示，易付宝账户充值余额为2. 76亿元。3. 4苏宁云商类金融模式的资金收益类金融模式F，企业任低成本获得大量资金后，要合理利用这些资金以使其产生 最大收益。苏宁云商通过占用供应商资金、苏宁

26、云台保证金、易付宝余额等方式获得 资金后，主要通过以下几种方式获取资金收益。3. 4. 1投资理财购买银行理财产品是大部分上上市公司处理闲置资金的通用方式。理财产品虽然 收益不高，但英风险小且收益稳立，较为容易获得股东和投资人的认可。为了提升公 司资金使用效率，苏宁云商使用自有资金购买银行理财产品和投资货币市场基金。苏 宁云商在2014年董事会上分别审议通过了投资银行理财产品和货币市场基金的议案， 议案中明确指岀，在保证日常资金需求和资金安全的前提下，使用不超过50亿元的自 有资金投资银行理财产品，不超过30亿元的自有资金投资货币市场基金。截至2014 年末，苏宁云商投资银行理财产品余额为44

27、. 70亿元，投资货币市场基金余额为7. 38 亿元。由此可推测，苏宁的投资策略是以固泄收益型、保证收益型或保本型的银行理 财产品为主，以具有一左风险的货币基金为辅，在保障收益的前提F，有效地提高企 业的资金效益。3. 4. 2投资房地产近年来我国的房地产业发展迅猱，很多非房地产企业也都涉足英中并从中获利。房地产业利润髙，但英资产负债率和财务成本较髙，且资金需求量较大。苏宁云商的 竞争对手一国美电器，很早便将通过类金融模式所占用的资金投资于房地产，并获得 了可观的资金收益，苏宁云商自然也不会错失良机。早在2002年，苏宁云商便开始涉 足房地产投资，并于2005年成立了专门的房地产公司一苏宁置业

28、。苏宁云商的房地产 投资，主要集中在商业地产，从白建门店和自建物流基地开始，逐步进入到综合商业 地产开发。未来商业模式的发展将趋于两端：一方面，体验式、社会化的线下消费需求的重 要性将越来越凸显，另一方而，互联网化、虚拟化的线上消费将得到更充足地发展， 因此，打通线上消费线下体验的020模式将能整合消费者需求，适应未来的发展趋势， 苏宁云商的互联网云商模式，正是基于这样的预判。苏宁云商在物价、房价、人工成 本飞涨的条件下，在其线下业务持续受到冲击、导致店而利润大幅骤减甚至亏本的情 况下，仍然坚持发展线下门店业务一线下"店商”，正是因为线下门店能够为消费者 提供良好的线上无法满足的一站

29、式生活体验平台，而这也正是线下“店商”的核心圧 位。協绕着这一核心左位，苏宁云商加大了投资自建苏宁广场和苏宁生活广场的步伐， 商业广场逐渐成为其线下实体连锁开放平台的核心组成部分。英商业广场以家电零售 为核心，通过英自有门店良好的消费体验吸引客流，然后吸引休闲娱乐等其他行业商 家入驻，进而打造新型综合购物广场；英物业在满足自身需求后可以对外出租。财务 报告显示，苏宁云商在2014年度将价值5. 14亿元的房屋及建筑物改为岀租。如此，苏 宁便可获得稳立的租金收益，以及随着房地产项目的升值而带来的利润。这一模式正 应了互联网领域中广为流传的话一羊毛出在狗身上，猪来买单。此外，苏宁云商近年来加快推进

30、自建物流基地，通过自建物流基地来完善其现代 化物流网络布局，以期形成全国性仓储配送网络，而物流基地的建设也是其投资房地 产的重要组成部分。3. 4. 3苏宁云商的供应链金融(1) 供应链金融槪述。通俗地说，供应链金融是指商业银行将核心企业和与其相关的上下游企业联系在一起，将他们看作一个整体，并为之提供灵活多变的金融产品 和服务的一种融资模式H4|。某一商品的供应链流程，从采购原材料开始，到商品交付 到消费者手上终1上，形成了一个供应商、制造商、分销商、零售商和消费者均参与英 中的完整链条。在这个链条上，规模较大的、竞争力较强的企业，即为该供应链中的 核心企业，因英地位强势，通常会在收货、交货过

31、程中延长账期，从而给该供应链上 的上下游配套企业造成巨大的资金压力。而这些上下游企业往往是一些中小企业，资 金链本来就较为紧张，加之又难以从银行融资，最终很可能出现资金链断裂、企业倒 闭，甚至导致整个供应链出现失衡。供应链金融的出现就是为了解决供应链上中小企 业融资难的问题。供应链金融的关键，就是要找出整个供应链中的核心企业，并以其为出发点，为 供应链上的中小企业提供金融担保，解决他们融资难的问题，并避免岀现供应链失衡。 同时，供应链金融还可将银行信用融入到供应链上下游中小企业的日常经营活动中去， 增强英商业信用，促进中小企业与核心企业共同成长，提升供应链的整体竞争能力。 商业银行出于对风险的

32、考虑，不愿意贷款给中小企业：而在供应链金融中，由于 有核心企业的担保、有上下游企业与核心企业的应收账款作抵押，当银行觉得风险处 于可控状态时，便会向中小企业发放贷款。在整个供应链金融的过程中，中小企业解 决了融资难的问题，银行通过贷款收取贷款利息，而核心企业则收取一雄比例的中介 费用，同时还可以避免供应链出现失衡451。(2) 苏宁早期的供应链金融。苏宁云商在家电零售业的供应链中扮演着核心企业 的角色，因此苏宁云商很早便开展了供应链金融业务。作为苏宁云商供应商的中小企 业，由于缺乏知识产权、固定资产等可抵押物进行抵押和质押，很难从银行获得贷款； 苏宁云商会收集这些供应商的融资需求，然后将经过英

33、审核的供应商向银行推荐并代 为担保；银行在收到苏宁的推荐后快速审核，并向符合条件的供应商发放贷款。综上 分析，苏宁在整个供应链金融的业务中仅仅扮演着中间人的角色，获取的收益也只是 一定比例的手续费，而利润的主体部分还是被出资人一商业银行以利息的方式获取。(3) 云商模式下的供应链金融。根据上述分析，苏宁云商在传统的供应链金融业务中仅能获取少量收益。为了获得更多的收益，苏宁云商就必须改变传统供应链金融 的运作模式。既然供应链金融的主要利润是被出资人一银行所获取，那么苏宁云商能 否取代银行成为出资人呢？答案是毋庸置疑的。首先，苏宁云商通过类金融模式获得 了大量低成本资金，已经具备成为岀资人的条件，

34、与英将资金投入收益较低的银行理 财产品，不如扩大投资渠道，将部分资金投入到收益较奇的供应链金融贷款业务中。 其次，作为岀资人，除了具备大量资金储备外，还要能够控制风险。由于苏宁云商的 贷款对象就是英上下游供应商，双方早已存在着大量的相关历史交易数据，运用现代 先进的大数据分析技术很容易便可评估出其相关的信用等级与风险；再加之有与苏宁 云商自身交易的应收账款作抵押，苏宁云商所需承担的风险相对于银行来说更低。贷 款客户、资金储备、风险控制等影响供应链金融模式的主要因素都已经具备，苏宁云 商实在没有理由再为银行作嫁衣。于是在2012年，苏宁云商注册成立''重庆苏宁小额贷款有限公司”，

35、帮助小微 企业解决融资难的问题。重庆苏宁小贷公司将目标客户锁龙为苏宁云商集团供应链上 的中小微企业。苏宁小贷公司根据这些企业对集团的供货量，采取应收账款质押和苴 他保证措施相结合的方式，给予他们一泄的授信额度：同时，小贷公司还为云商集团 及其子公司配套企业的上游客户提供票据贴现、综合授信等相关融资服务。通过设立 苏宁小贷公司，苏宁云商的类金融模式便形成了一个闭环：即通过无偿占用供应商资 金获得大量资金储备后，再将储备的资金贷款给其供应商，以进行资金的充分利用进 而获取资金收益。3. 4. 4苏宁云商的消费金融(1) 消费金融简介。消费金融是指金融机构向各阶层消费者提供消费相关贷款的现代金融服务

36、方式_6|。在消费金融出现之前，个人如有不时之需通常会求助于高利贷； 而为了消除高利贷的弊端，部分金融机构开始针对个人发放小额消费贷款，旨在帮助 普通民众在出现财务需求时，给予合理的预算建议，并向其提供偿还能力范弗I内的小 额贷款。47|：之后又经过长期的发展，慢慢形成了现在大家所熟知的信用卡、消费分期、 个人小额消费贷款等消费金融服务。在这个过程中，金融机构通过赚取商家手续费、 贷款利息等方式获取利润。我国的消费金融业务一直发展缓慢，2000年后才进入高速 发展期，但提供服务的主体机构还是银行，直到互联网的迅猛发展，尤其是互联网金 融的岀现，才使得这一状况得以改变_8|。目前我国消费金融主要

37、有以下三种模：第一，传统的银行信用卡消费及消费贷 款。这是起步最早，也是消费者最为熟知和接受的消费金融模式。消费者通过信用卡 消费，一方而银行可以收取商家手续费，另一方而，如果消费者选择了分期付款，银 行还将获得分期手续费：而对信用消费贷款而言，银行主要是通过收取利息而获益， 因为信用贷款的利率较高，一般为国家基准利率的23倍。第二，大型电子商务企业 的消费金融业务线。这种模式是互联网金融发展的成果之一，比较有代表性的是阿里 巴巴的蚂蚁花呗和蚂蚁借呗、京东白条，以及苏宁云商旗下的任性付。电商平台利用 消费分期，不仅可以提升交易额，还能增加用户粘性：对自营电商而言，可以减少消 费者信用卡消费所需

38、支付的手续费：对平台型电商而言，则取代了银行的信用卡业务， 向商家收取手续费，如果用户选择分期还可以获取分期手续费。此外，电商平台还可 以跟踪监测消费者在分期之后的还款行为，分析用户的可支付能力、信用状况，进而 完善征信数据库，为未来的业务发展提供数据支持。第三，垂直细分领域的消费金融。 以上两种模式由于提供金融服务的主体不同而有所差别，但从本质上看，都是在提供 通用型的贷款解决方案，消费者可以将钱消费在任何领域。这两种模式都存在一个缺 陷，即额度通常不会太高，无法满足某些特左人群或特左消费领域的需求，比如汽车、 教冇、装修、医疗、租房、校园学生等细分领域，就是通用型消费金融无法很好覆盖 的点

39、，正是基于这个原因才诞生了垂直细分领域的消费金融。该类消费金融模式深入 细分产业链，例绕着产业链上下游构建“消费场景大生态”，我们较为熟知的有：线下 的代表性产品和公司如各大汽车厂商旗下的汽车消费金融部门：线上的代表性产品和 公司则有校园分期领域如趣分期、分期乐：装修领域如上巴兔、齐家网：教育领域如 爱学贷、蜡笔分期；租房领域如会分期、租房宝，链家地产等。(2) 苏宁云商的消费金融。面对消费金融的蓝海，特别是在各大电商平台纷纷成立消费金融业务线的背景下，苏宁云商于2015年设立了苏宁消费金融公司，开始着手 布局英消费金融业务线。消费金融作为苏宁云商互联网战略的重要环肖之一，其经营 范囤包括向境

40、内金融机构借款、发放个人消费贷款、经批准发行金融债券、代理销售 与消费贷款相关的保险产品、与消费金融相关的咨询代理业务等。苏宁云商消费金融 业务锁左的目标客户是“草根人群”，用绕他们布局消费信贷，把消费场景和金融授信 打通。苏宁消费金融公司上线的消费金融产品为“任性付”，根据苏宁易付宝用户的消 费记录，用户可自动获得金融不等但最髙不超过20万元的个人消费贷款额度。 房地产和金融一直都是利润较髙的行业，任何企业在做与投资相关的决策时，房 地产和金融都必然会出现在其可选项目中。苏宁云商已经将通过类金融模式获得的资 金投入到了房产和供应链金融之中，既然可以把资金贷款给供应商，那自然也可以贷 款给终端

41、的消费者。苏宁云商开展消费金融业务，一方而可以继续扩大消费规模，力n 快存货周转周期，增加用户粘性，另一方面还可以减少信用卡消费的手续费，同时获 得一左的消费分期手续费。此外，将资金分散贷款给供应商和消费者，有助于消费和 供给均衡发展，打造一个良性的发展模式，同时也可以减小单一投资带来的风险。 苏宁云商经过多年的运营，已经收集了大量消费者的消费数据，此时通过消费金 融业务将收集到的消费者支付能力、信用状况等征信相关信息加以分析利用，为其在 未来挖掘商机、为用户提供主动服务奠定了基础。3. 5苏宁云商的风险控制类金融模式通过低成本借钱生钱，看似是一个完美的商业模式，但是从类金融的 理论分析部分已

42、经看出，它毕竟具有一立的风险。那么，如何防止资金链断裂，保持 源源不断的现金流入，是摆在所有运用类金融模式企业而前的问题。苏宁云商主要从 以下几个而来控制风险：(1) 缩短账期，与供应商共贏。苏宁云商类金融模式的本质就是对供应商的压榨， 然而，过分压榨供应商将会导致供应商亳无利润，甚至可能会导致一些小的供应商因 资金链断裂而倒闭，进而影响到苏宁云商与英它供应商的合作，最终致使苏宁云商自 身资金链出现问题。因此，苏宁云商一直努力采取措施以维持与供应商的良好关系： 第一，尽量保持相对较短的账期，尤其是近五年来更关注这方而的问题，苴旗下的电 子商务平台一苏宁云台甚至取消了对商家的账期；第二，苏宁云商

43、通过开展供应链金 融业务，一方而提高了英现金利用效率，另一方而还帮助和扶持了行业中正在发展的 中小企业，与供应商建立了战略合作伙伴关系，以提升供应链整体竞争力，实现双贏。 在苏宁云商的互联网零售战略中，零售服务商是一个非常重要的环巧。苏宁云商的这 一策略，将为供应商提供物流、售后、电商网店等服务，使供应商可以专注于产品的 生产与销售，帮助供应商提升其在互联网时代的竞争力，与供应商在互联网时代共同 成长。(2) 多元化策略分散风险。“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，这是经济学上有需的理论，苏宁云商深谙此道，因此苏宁云商的类金融模式，不管是资金来源还是资金 投资方向，都越来越趋向于多元化。苏宁云商早期

44、的资金来源只有供应商的占款，一 旦与供应商交恶，后果将不堪设想：苴向互联转型后，将目光投向了其它领域，除了 占用供应商资金外，还通过苏宁云台的保证金和货款、苏宁预付卡、易付宝钱包等方 式吸纳资金。在资金收益方而，苏宁云商也没有把钱仅投资于单一领域，而是通过权 衡风险与收益，将资金按一左的比例进行分配投资：银行理财虽然收益低，但是稳泄 性好、风险低，是苏宁云商的主要投资途径；在保证大部分资金安全的前提下，苏宁 云商将英余资金分散投入了收益较高的两个行业一金融与地产，通过这样的资金投资 配置，既能提高收益又能降低风险。(3) 提升运营效率。类金融模式占用资金的时间为应付款项账期与存货周转期和 应收

45、款项周转期之间的差额，为了缓和与供应商之间的关系，苏宁云商已经开始注重 对应付账期的管理，那么，只有提升运营效率，加快存货和应收款项周转，才能获得 大量沉淀资金：反之，如果运营效率降低，资金积累便会减少，而资金的流失将会引 起诸如竞价地位下降、付款周期变短、资金流被压缩等连锁反应，最终陷入恶性循环。 为了提升运营效率，苏宁云商于2006年部署上线了 SAP/ERP系统，并持续投入与加 强企业信息化建设，通过利用业界领先的技术与管理理念，提升企业整体的运营效率； 除了信息化投入外，苏宁还自建物流基地，通过优化物流与仓储，缩短商品流转时间： 在互联网的时代背景下，苏宁云商通过自建电商平台，并结合自

46、身线下的优势开展020 运营模式，提高销售规模，降低存货周转时间。第4章互联网时代类金融模式F苏宁云商的财务状况苏宁云商在苴发展过程中所采用的类金融模式，对资产、负债、现金流量以及收 入、利润等财务数据都会产生很大影响。本文试图通过对资产负债表、利润表和现金 流量表近五年数据的分析，探索在互联网影响下，类金融模式对苴带来的财务影响。4. 1资产负债表分析4. 1. 1资产结构及资产主要项目分析一、资产结构分析4-1 2010-2014年苏宁云商资产内部结构（醮位=%）项目20102011201220132014货币资金44.073&0439.1229.8727.10发放贷款及垫款0.0

47、00.000.000.170.62交易性金融资产0.000.000.003.453.22应收栗据0.010.010.000.000.00应收账款2.523.081.650.810.65预付款项6.243.904.044.964.69应收利息0.07030.110.080.09其他应收款2.220.640.431.28233存货21.5822.4622.4121.9919.51其他流动资产1.81Z192.632.803.42湾动资产合计78.5270.4570.4165.4061.62可供出售金融资产0.000.000.730.971.89长期应收款0.300.800.650.580.61长期

48、股权投资1.810.930.031.871.64投资性房地产0.881.651.221.23因定资产8.9112.2911.1612.9414.79在建工程4.702.093.224.743.93工稈物资0.000.000.010.010.02无形资产2.987.317.868.10&54开发丈出0,05060.06O.li0.04商誉0.000.380.240.510.%长期待摊僉用1.21L4I1.091.291.54递延所得税资产0.650.860.981.362.02其他非流动资产0.002.191.900.891.57非流动资产合计2L4S29.5529.5934.60383

49、8资产总计100.00100.00100.00100.00100.00根据表4. 1,苏宁云商在2010. 2014年间的资产内部结构发生了显著变化：流动资 产占比从2010年的7& 52%下降至2014年的61. 62%,下降约17个百分点，其绝对数 额从2010年的34475. 59百万元增加至2014年的50647. 41百万元：而非流动资产的 比重则由2010年的21. 48%上升至2014年的38. 38%,上升约17个百分点，其绝对数额 也从2010年的9431. 80百万元增加至2014年的31546. 32百万元。该变化的主要影响因素如下：（1）货币资金发生较大变化。在

50、2012年，苏宁云 商公开发行公司债券，英募集资金到位，由此引起2012年货币资金的较大增长。2012 年之后，公司连续两年使用自有资金购买银行理财产品及货币市场基金，以及用于资 本性开支，引起货币资金较大幅度的降低。（2）固左资产和无形资产的大幅度增加。 随着苏宁云商对房地产投资的增加一物流基地项目建设完工并投入使用、物流基地和 自建店土地使用权的增加，以及为战略转型而增加的电子商务平台和物流系统等技术 产品的开发，使得固上资产和无形资产产生较大幅度的增加。此外，随着苏宁云商全而金融战略的开展，英资产负债表构成也发生相应的变化： 公司使用自有资金购买银行理财产品、货币市场基金，以及用于资本性

51、开支，使得交 易性金融资产、英他应收款和町供出售金融资产占总资产的比重都出现明显变化：随 着公司子公司重庆苏宁小额贷款公司、苏宁商业保险公司业务开展日益成熟，发放贷 款规模有所增加，发放贷款及垫款绝对数额也开始直线上升：为提高店而经营效益和 店面面积利用效率，公司加大闲置物业转租业务，进而使投资性房地产科目出现较大 波动：公司战略投资加大，并购企业增多，使得长期股权投资也出现明显波动。这些 变化实质上都是苏宁类金融模式的进一步发展在资产负债表项目上的具体表现。二、资产主要项目分析（1）货币资金从表4. 1可以看出，货币资金占总资产的比重由2010年的44. 07%下降至2014年 的27. 1

52、0%,下降约17个百分点，究其原因，主要来自以下几个方而：第一，销售规 模的变动。企业取得货币资金的首要途径便是销售商品或提供劳务，故销售规模的变 动与货币资金的存量之间存在着一左的相关性。从图4. 1可以看出，苏宁云商在战略 转型过程中，英营业收入的增长速度放缓，可能会使得货币资金存量下降。第二，负 债结构中应付款项比重的降低，意味着其占用供应商的资金规模开始卜-降，可能会使 其账而上的浮存现金量减少。第三，从现金流量表来看，表4. 2表明从201 1年开始战 略转型以来，苏宁云商经营活动现金流量净额持续降低，在2014年甚至为负数，这表 明其创造现金流的能力在发生变化，致使账而货币资金的金

53、额降低。第四，苏宁云商 使用自有资金购买银行理财产品及货币市场基金，以及用于资本性开支，带来货币资 金比重的变化。据此可以推断，互联网时代下的类金融模式其具体表现已经不再是账面上存在着 大呈的浮存现金，苏宁云商可以通过其他投资方式将货币资金进行再运作，以创造更 多的收益。营业收入增长率图4 2010-2014年苏宁云商营业收入增长率（）表4-2 2010-2014年苏宁云商经营活动现金流虽表(单位：百万元)项目20102011201220132014销笹商品.提供劳务收到的现金86811107079112469120912126542收到的稅费返还13300收到其他与经营活动有关的现金1859

54、2810160422143564经营活动现金流入小计88672109892114076123127130106购买商品.接受劳务支付的现金7226586765-91204-102477 109562支付给职工及为职工支付的现金23693923-4356-46855957支付的各项税费-3256425038332984-2910支付其他与经营活动有关的现金-690083659383-1074213059经营活动现金流出小计-84790103303-108777-120888131487经营活动产生的现金流星净额38816589529922381381(2)存货和预付款项.从表4-1可以看出，存货

55、占总资产的比重由2010年的21.58%下降至2014年的 19.51%。从占比上看，存货规模的变动并不明显，但是根据图4-2,从存货周转天数来 看，存货转换为现金平均需要的时间在20】年之后明显延长。这种变化，一方面是山 于存货品类的增多而新品类运作的专业化程度却较为滞后，以及营业收入增长速度的 放缓，导致没能及时进行库存的消化，最终造成存货积压：另一方面则与其近年来大 量投资建设物流基地、增加存储能力相关。据此，苏宁云商要加快存货周转，提高占 用他方资金的时间，加强其类金融模式的操作。S4-2 2010-2014年苏宁云商的右货周转期(天)而预付款项占资产总额的比重偏高，一方面是因为在每个

56、资产负债表日到来之前， 公司通过预付账款的形式储备货源以应对销售旺季，造成预付供应商货款增加：另一 方面是由于苏宁云商近年来加快物流基地的选址速度和自建店的建设，引起预付上地 购置款的增加。(3) 应收票据和应收账款根据表4. 3, 2010. 2014年间苏宁云商的应收款项占总资产的比重持续卜-滑，截I上 到2014年，仅占资产总额的0. 65%。这种表现源自以下几方面的变化：第一，受国家 政策的影响。2011年，苏宁云商响应国家“以旧换新”、“家电下乡”等政策性销售， 虽然增加了销售收入，但同时带来了公司应收代垫财政补贴款的增加，而且随着公司 工程和团购业务的增多，相应带来应收客户款项的增多