我国外汇储备现状分析及对策研究(毕业论文)

1、本科生毕业论文题 目：我国外汇储备现状分析及对策研究英文题目：Present Situation of Chinas foreign exchang reserves Analysis and Countermeasures 姓 名：冯琳琳学 号：1007534012学 院：国际商学院专 业：金融学年 级：2010班 级：10704指导教师：邢成职称：教授2014 年 5 月毕业论文诚信声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师的指导下独立进行研究所取得的成果。学位论文除文中已经注明引用的内容外，不包含任何其他个人或集体已经发表或在网上发表的论文。特此声明。论文作者签名： 日期： 中文摘要

2、外汇储备，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府持有的以外币表示的债权 ，可以随时兑换外国货币。外汇储备是国家国际清偿力的重要组成部分，其规模和结构对于平衡国际收支、稳定汇率有着重要的影响。对外汇储备的理解，可以从两个角度来考虑：一是支付手段，即外汇储备是用于对外支付的准备金，可以直接用于日常经济交易的临时性支付；二是干预资产，即外汇储备的只能在于实现货币当局的外汇干预，以维持本国货币汇率稳定。2013年我国外汇储备规模达到38213.15亿美元，稳居世界第一位。充足的外汇储备一方面提高了我国的国际资信力、综合国力，为人民币实现完全自由兑换创造了条件。另一方面高额的外汇储备也带

3、来了较高的汇率风险，使我国承担着高额的机会成本损失等。本文对中国外汇储备规模和结构提出了一些建议，包括优化币种结构、资产结构、建立相关法律法规等。充分利用外汇储备，促进中国经济健康稳定发展关键词：外汇储备；规模结构；影响因素；国外经验；优化建议； ABSTRACT Foreign exchange reserves held by the Government of a country refers to the international foreign exchange reserve assets in part , that debt denominated in foreign cu

4、rrencies held by the government of a country can be readily convertible foreign currency. Foreign exchange reserves are an important part of national and international solvency , and its size and structure of the balance of payments , exchange rate stability has an important impact. Understanding of

5、 foreign exchange reserves , can be considered from two perspectives : first, means of payment, ie, foreign exchange reserves are reserves for foreign payments , you can pay directly for temporary daily economic transactions ; Second, the intervention of assets, namely foreign exchange only to reali

6、ze that the reserves of foreign currency monetary authorities to intervene in order to maintain their exchange rates stable. The scale of China's foreign exchange reserves reached $ 3.8 trillion in 2013 , ranking first in the world . Adequate foreign exchange reserves on the one hand to improve

7、the country's international credit strength , comprehensive national strength , to achieve full convertibility of RMB to create the conditions . The other hand, high foreign exchange reserves also brings a higher exchange rate risk , so that our bear high opportunity cost losses. In this paper,

8、the size and structure of China 's foreign exchange reserves made a number of recommendations,Including the optimization of currency structure, asset structure, establishment of relevant laws and regulations. Make full use of foreign exchange reserves, and promote the healthy and stable developm

9、ent of China's economy。 Keywords: foreign exchange reserves; scale structure; influencing factors; foreign experience; optimization recommendations；目 录一、 引言1二、 文献综述1三、 外汇储备的现状2（一） 外汇储备快速稳定增长3（二） 外汇储备规模略高于适度3（三） 外汇储备结构以美元为主4（四） 外汇市场交易稳健5四、 影响中国外汇储备规模和结构的因素分析5（一）形成现存外汇储备规模的原因5（二）形成现存外汇储备结构的原因7五、 外

10、汇管理模式的国际经验借鉴9（一）外国外汇管理模式9（二）对我国的启示11六、结合国情对我国外汇管理模式提出建议12（一） 币种结构多元化12（二） 资产结构多元化13（三） 储备经营机构多元化14（四） 健全外汇储备管理的法律法规14（五）逐步开放资本账户15（六） 建立符合国际规范的外汇市场15七、 结语16参考文献：17我国外汇储备现状分析及对策研究1、 引言外汇储备是一国外汇管理局持有的对外流动性资产，反映了一国经济实力，并在平衡国际收支差额、维持汇率稳定和增强本国国际信誉等方面发挥着重要作用。在经济全球化和金融一体化的背景下，外汇储备问题已经成为经济金融领域中新的研究课题，它关系到各国

11、调节国际收支和稳定汇率的能力，受到国际金融机构和各国政府的普遍关注。对于我国外汇储备近些年来一直保持的高速增长态势和庞大的外汇储备规模的研究，引发我们对当前外汇储备发展合理性的思考。本文通过对我国外汇储备现状的描述，结合实际国情及国际地位对我国外汇储备规模及结构的合理性进行了分析、判断。提出了应逐步改革现有的外汇储备管理体制，更加积极地管理配置好我国的外汇储备资产，保证国家在长期内实现资源的优化配置，建立长期资源储备。2、 文献综述 对于我国外汇储备的现状，国内学者对此争论的观点主要有三种：不足论、合理论和过多论。刘斌认为我国外汇储备严重不足，且在可以预见的将来也很难提高到适度的水平。王国林运

12、用MF衡量国际储备是否充足的三个定量指标推算出我国外汇储备是充足的，规模也是适度的。钟伟采用特里芬比率法和阿格沃尔成本-收益法，对我国外汇储备的适度规模进行实证分析，发现我国实际的外汇储备规模过高。以上学者对于外汇储备规模的考察，大多是从静态的角度进行的。近两年，有学者从动态的角度对我国外汇储备规模进行了考察。北京师范大学金融研究中心课题组在分析比较国内外现存适度储备研究方法的基础上，采用外汇储备需求因素法和信号灯模型考察了我国1990到2005年的外汇储备规模适度性问题，把我国外汇储备增长态势分为三个阶段：第一阶段是1990到1993年，为外汇储备不足阶段 ；第二阶段是1994到2004年，

13、为外汇储备适度状态；第三阶段是2005到2007，为外汇储备过渡阶段。影响外汇储备的因素是多方面的。刘艺欣认为影响外汇储备的因素主要有非国际化的人民币、相对稳定的国际收支、借入储备的不可靠性、递增的机会成本等，对外汇储备的测算，还要考虑贸易顺差、外债余额、外汇平准基金等可计量因素。蒋旭朝、刘德军等从定量和定性的角度对我国外汇储备规模进行分析，通过比较发现，我国实际外汇储备数量超过估算规模的20%以上，但考虑到我国处于发展中国家阶段，很多其他的因素会对外汇储备产生相应的影响，如外贸结构、国际融资能力和汇率制度等。在考虑到这些因素后，本文认为现阶段我国外汇储备规模虽大，但经济运行稳健、市场灵活有序

14、，所以规模基本合理。然而古人云：“居安思危，思则有备，有备无患。”为保证经济长期稳定的发展，我们就要不断改革外汇管理制度以适应千变万化的经济形势，合理优化的配置外汇储备，不断提高我国的国际地位。本文立足前辈的观点，将从我国外汇储备的现状、影响外汇储备快速增长的因素和政策策略建议等方面进行研究。3、 外汇储备的现状 外汇储备体现着一个国家的经济实力、综合国力和抗风险力。20世纪90年代以前，我国外汇储备处于总量短缺且波动较大的阶段。1994年汇率制度改革后，我国外汇储备快速累积，规模不断扩张。（1） 外汇储备快速稳定增长 1994年初，我国外汇管理体制进行了重大改革，即取消企业外汇留成制度，实行

15、银行结售汇制度等。此年，外汇储备增长率达到143.5%，出现空前高峰。1996年实现人民币经常项目下可兑换，外汇储备首次突破1000亿美元，2001年突破2000亿美元，中国经济进入了快速健康的发展时期。2006年2月，我国外汇储备首次超过日本，以8537亿美元居全球第一位。从2004年年末到2009年年末，我国外汇储备平均年增长率为31.69%，最高增长率达到43.32%，最低增长率也达到了23.29%。即使是在全球经济饱受金融危机迫害的2009年我国外汇储备仍然达到了2.399万亿美元，比世界七大工业国家的外汇储备总和还要多。截至2013年末，我国外汇储备额达到38213.15亿美元，稳居

16、世界第一位。图1 1990-2013年中国外汇储备增长状况（数据来源：国家统计局） （2） 外汇储备规模略高于适度 提到中国外汇储备，最常用的形容词莫过于“天量”了。3.8万亿美元的总规模，世界排名第一，约占全世界外汇储备总规模的1/3。但绝对规模高并不等于过量，衡量一国外汇储备规模是否适度，需要综合考虑本国的宏观经济条件、经济开放程度、金融深化程度和外部环境等多方面因素。按照传统理论，一国外汇储备规模应不低于36个月的出口、100%的短期外债或10%的GDP。根据这些传统指标，中国外汇储备的适度规模不应超过1.3万亿美元。但传统指标只考虑进口支付和外债偿付等基本需求，忽略了货币和金融危机等非

17、常时期可能发生的“黑天鹅”事件。2008年的韩国就是一个典型的例子。韩国央行当时持有2600亿美元的外汇储备，相当于6个月进口、26%的GDP和1.4倍的短期外债。若从传统指标看，韩国似乎大可高枕无忧了，但事实上金融危机诱发的资本外逃愈演愈烈，国际投机力量也趁势大量做空韩元，韩国央行被迫入市干预，外汇储备规模一年内缩水近1/4。如果不是美联储通过双边本币互换向韩国“放水”，稳住市场信心，韩国极有可能重蹈1997年亚洲金融危机的覆辙。国际货币基金组织在2011年发布实证性研究衡量外汇储备适度性中提出，对于实行汇率管制的国家，外汇储备的适度规模应为10%的进口、30%的短期外债、15%的证券投资和

18、10%的广义货币。按照IMF适度性指标，中国外汇储备适度规模范围应为2.53.6万亿美元，目前3.8万亿美元的规模只略高于适度规模上限。这与IMF近期发布的2013年外部账户试验性报告中，对中国适度外汇储备规模的评价结论一致。中国作为最大的社会主义发展中国家，要想保持在政治、外交和经济上的主动权和独立性，外汇储备才是我们可信赖的靠山。 （3） 外汇储备结构以美元为主美元、欧元、日元和英镑是各国和各地区最重要的储备货币选择对象。中国外汇储备的结构没有对外明确公布过，目前属于国家金融机密。很多学者根据国际清算银行的报告、路透社报道以及中国外贸收支中各种币种的比例估计：在我国外汇储备中65%-70%

19、为美元资产，26%为欧元，5%为英镑，日元3%左右。虽然欧元资产在外汇储备中的比例有所上升，但是美元仍旧是我国外汇储备投资的主要对象。 2005年7月21日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择美元、欧元、日元等若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子不等于

20、盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。（4） 外汇市场交易稳健 2005年7月1日起，我国开始实行以在市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。此次汇率形成机制改革后，我国外汇市场迅速发展，2007年外汇市场总成交量超过当年进出口贸易总额，2008年超过当年国内生产总值。2012年，人民币外汇市场累计成交9.18万亿美元（日均成交378亿美元）。 4、 影响中国外汇储备规模和结构的因素分析（一）形成现存外汇储备规模的原因1、国际收支持续双顺差通过对1994年到2012年外汇储备与经常项目差额和贸易进出口差额进行量化分析，得出外汇储

21、备量与其影响因素的相关关系，见表一。从表中我们可以看到双边检验的显著性概率P=0<0.01，可以得出结论：外汇储备与经常项目差额、贸易进出口差额均呈正相关关系，且相关性特别显著。即经常项目差额和贸易进出口差额高时，外汇储备也随之升高。表一 外汇储备与其影响因素的相关系数相关系数及显著性检验结果外汇储备经常项目差额贸易进出口差额外汇储备相关系数1.702*.813*双边检验.000.000样本数191919经常项目差额相关系数.702*1.971*双边检验.001.000样本数191919贸易进出口差额相关系数.813*.971*1双边检验.000.000样本数191919我国实施的是鼓励

22、出口的对外贸易政策，促使对外贸易快速发展。近些年，我国总储蓄率居高不下，扩大了储蓄与投资差额。同时，固定资产投资增长较快，制造业产能迅速扩大，在国际市场需求旺盛、内需相对不足的情况下，货物贸易顺差增加。所以，持续、快速增长的国际收支双顺差是构成我国外汇储备规模大的主要社会经济因素。图2 国际收支差额（数据来源：国家统计局网站）2、强制结售汇制的实行1994年，中国开始实行境内机构经常项目下的外汇收入，除国家规定的可以开立外汇账户保留的以外，均必须卖给外汇指定银行的强制性结售汇制度。另外，中国还对个人购汇、用汇实行严格管制。从1994年起，在这种所有外汇都属于国家官方指定机构所有的政策下，中国外

23、汇储备数量激增，这是形成中国外汇储备增长的主要制度因素。3、国际热钱大量涌入 “热钱”是指国际投机性资金。在发达国家，各种金融机构都在不同程度上利用一定的资金在国际金融市场上进行投机。但是，商业银行、保险公司、养老基金等金融机构由于自身业务和政府监管不甚全面的原因，投机性不强。因此，“热钱”主要是各种私募基金。从2002年开始，在人民币升值心理预期持续的情况下，大量国际热钱通过半合法、非法途径流进中国内地市场套利、套汇，赌人民币升值，并投机我国的房产和股票等资产。2008年美国金融危机激化，部分“热钱”撤离我国。但是，到2010年3月后，我国经济形势趋好，“热钱”又涌进我国。当国际收支顺差或”

24、热钱“流入我国时，外汇供给增加，造成外汇贬值和人民币升值的压力。我国央行为保持人民币汇率的稳定，买进外汇，这是造成我国外汇储备急剧增加的国际经济因素。（二）形成现存外汇储备结构的原因1、历史原因 20世纪初在全球爆发的两次世界大战，彻底颠覆了世界经济、政治格局。西欧国家普遍衰落，英国在战争中遭到巨大的损失和破坏，以英镑为中心的资本主义世界货币体系已经难以维系。第二次世界大战期间，美国的经济迅速发展，国内生产总值从1940年的1006亿美元上升至1945年的2136亿美元，黄金储备占资本主义世界黄金储备的59%，美国一跃成为资本主义世界的头号强国，同时也成为世界最大的债权国。1944年7月，美国

25、、英国、法国、苏联、中国等44个国家的代表举行了联合国国际货币金融会议，会议通过了以美国怀特计划为基础的布雷顿森林体系。会议成立了国际货币基金组织和国际复兴开发银行，总部都设在华盛顿，由美国人担任关键职务。美国凭借其强大的经济实力，认缴的资金最多，获得最大投票权，取得了对这两个机构的绝对控制权。一个以美元为中心的世界货币体系建立起来。布雷顿森林体系协定规定美元与黄金直接挂钩、美元充当黄金的等价物或代表物；国际货币基金会员国的货币与美元保持固定的汇率。20世纪70年代初，日本、西欧相继崛起，美国经济实力相对减弱，无力承担稳定美元汇率的责任，各国纷纷放弃本国货币与美元的固定汇率，采取浮动汇率制。国

26、际货币基金组织和世界银行作为重要的国际组织仍得以存在，美元虽失去霸主地位，但美元在国际货币体系下的核心地位没有发生根本动摇，迄今为止任然是最重要的国际货币。2、国际金融原因 欧元区国家在经济规模上已具备和美国相抗衡的实力，但是美元的绝对优势是欧元国家目前无法实现的。 美元不易受到国际资本流动的干扰而大幅波动，利于保值；美元是历史形成的国际支付手段、交易中介、价值储藏手段；国际贸易中2/3以美元结算；国际金融市场上的批发交易绝大多数以美元交易，各国央行的金融操作也是主要采用美元；国际银团贷款和国际债券市场的绝大多数交易都是美元或美元债券；各大国的外汇储备主要是美元资产。相对于欧元、日元之于人民币

27、的汇率，美元汇率比较稳定也是形成中国外汇储备以美元为主的一大原因。图3 2013年外汇市场交易量前三名注：图四来自国际清算银行2013年发布的全球外汇市场交易量统计数据，蓝色条形为2012年数据，红色条形为2013年数据 图4 2013年人民币对美元、欧元和日元汇率中间价走势（数据来源：国家外汇管理局）注：图2所示中，人民币对美元、日元汇率中间价以左侧y轴为标准，人民币对欧元汇率中间价以右侧y轴为标准。五、外汇管理模式的国际经验借鉴国际上有很多典型的成功的外汇储备管理模式。例如日本和美国采取的双层次的外汇管理体系，新加坡和挪威采取的多层次的管理模式。通过分析各个制度背景下的外汇储备管理模式的特

28、点，将给中国优化外汇储备管理模式以启示。（一）外国外汇管理模式 1、日本 日本采用的是自由浮动汇率制度，汇率由当时外汇市场的供求状况而定，但必要时当局也进行干预，以维持市场秩序。日本的外汇储备管理以财务省为主导的，中央银行充当执行者的角色。此模式可以阻断外汇储备与基础货币供给之间的直接联动关系，当财政部决定买进外汇干预时，所需的外汇主要是通过发行政府短期债券来筹集的，并不是通过增加基础货币发行来满足的，这样就有效防止了货币供给的增加，提高货币政策的独立性，增强国内宏观经济的能力。另外，日本的外汇储备并没有大量集中在国家手中，而是“藏汇于民”。数额庞大的民间藏汇不仅分散了日本央行的风险，也让日本

29、国民的投资形式更加多元化。 2、韩国 1997年，韩国开始实行自动浮动的汇率体制。韩国的外汇储备有韩国银行（即中央银行）和财政下外汇平准基金共同持有。外汇平准基金主要用于汇率的稳定，并委托韩国银行进行管理。韩国财政部制定有关的外汇储备投资指导意见和基准，包括投资的货币种类和资产组合等，并制定具体的管理计划，由韩国银行进行具体的操作。韩国银行把外汇储备资产分成三个部分：流动部分、投资部分和信托部分，分别对这三个部分的外汇储备进行管理，并设定不同的投资领域和目标。流动部分主要由外汇存款和美国短期国债组成，追求高流动性。投资部分主要投资于中长期、高收益的资产，追求收益性目标。信托部分主要由国外知名的

30、资产管理公司管理，一方面可以提高外汇储备的收益，另一方面也可以学习投资的先进知识。3、新加坡 新加坡采用盯住一篮子货币、波动期间、爬行式的有管理的浮动汇率制度。这种灵活的汇率政策配合以汇率水平为中介目标的货币政策，使得新加坡顺利度过了石油危机和亚洲金融危机，保持了相当的稳定和发展。新加坡采取“三驾马车”的外汇储备积极管理方式，即财政部主导下的新加坡政府投资公司(GIC)、淡马锡(Te-masek)和新加坡金融管理局(MAS)体制。所谓积极管理，就是在满足储备资产必要流动性和安全性的前提下，多余储备则单独成立专门的投资机构拓展储备投资渠道，延长储备资产投资期限，以提高外汇储备投资收益水平。MAS

31、持有外汇储备中的货币资产，主要用于干预外汇。GIC专门负责外汇储备的长期管理，主要负责固定收入证券、房地产和私人股票投资。它的投资几乎都在海外，投资领域是多元化的资产组合，主要追求所管理的外汇储备的保值增值和长期回报。另外，由于新加坡并非把汇率政策作为短期的需求工具，像其他国家那样靠贬值来增加出口，所以新加坡经常项下的外汇储备来源比较稳定，这一特点要求新加坡需要着重于存量的分散风险、保值增值、增加投资收益，由新加坡政府投资公司和淡马锡为其进行投资操作。4、挪威 与新加坡类似，挪威也实施积极的外汇储备管理。挪威实行的是独立浮动汇率制度，本国货币汇率由市场决定。挪威外汇储备的管理采取的是财政部和挪

32、威央行(NB)联合主导下的挪威银行投资管理公司(NB lM)挪威银行货币政策委员会的市场操作部体制。其中NB IM的主要任务是履行其作为投资管理者的职能，发挥其作为机构投资者的优势，对外汇储备进行积极管理。挪威央行货币政策委员会的市场操作部主要负责外汇储备的流动性管理。挪威银行建立了货币市场组合、投资组合以及缓冲组合。货币市场组合以高流动性的国内货币市场工具投资，满足交易性和预防性需求；投资组合以全球配置的权益工具和固定收益工具投资，满足盈利性需求；缓冲组合，也就是政府养老基金，以油气资源导致中央政府现金流人为资金来源，通过积极的海外投资满足发展性需求。（二）对我国的启示1、从以上国家的外汇管

33、理经验可以看出，无论是自由浮动汇率制度国家还是管理浮动汇率制度国家，都会成立专门的机构进行外汇市场干预和进行外汇储备的投资操作，这样不仅有利于货币政策的有效性，更有利于提高外汇投资收益率以及实现外汇储备的增值。2、主要经济体普遍采用双层次的储备管理体系或多层次的储备管理体系，外汇储备很少由中央银行或财政部单独持有，都是由中央银行和财政部共同拥有的。中国的汇率政策与货币政策存在着冲动，因此可以考虑双层次的外汇储备管理体系，虽然我国的财政部不具备日韩国家那样的领导地位，但是可以考虑组建由国务院领导的央行、财政部等机构协作的战略小组，由该小组进行决策，由央行具体执行操作。3、实行浮动汇率制度的日本和

34、韩国都设立了外汇平准基金，对外汇市场进行干预，以防汇率发生过度的波动导致危机的发生，日本和韩国都是亚洲较大的经济体，与中国的经济有一定相似之处。我国可以学习日韩等国设立外汇平准基金，作为调节外汇需求和稳定汇率的专用基金。外汇平准基金可以由外汇储备中的部分储备和部分本币构成，由财政部持有，中央银行代管。当汇率出现波动时，央行就动用该基金在外汇市场上买卖外汇来对外汇需求进行调节，使汇率的波动在一定的目标区间内。该基金可避免因为外汇干预而带来的基础货币投放过多的问题。 3、新加坡对外汇储备的预防需求要高于浮动汇率制度，但因为其外汇储备来源稳定，所以其外汇储备用作积极管理的部分仍然要远远大于中国。中国

35、应该减少短期投机资本流入造成的外汇储备增加，增加储备增长来源的稳定性。因为中国与上述国家在制度等方面存在着一些差异，所以应该有选择的借鉴各国的成功经验，努力探索出改善中国外汇储备管理模式的路径。 六、结合国情对我国外汇管理模式提出建议我们应该借鉴先进国家外汇储备管理的经验，结合我国的外汇管理模式及其存在的问题，不断完善我国的储备管理体系，探索出适合我国国情的积极的外汇管理模式。（1） 币种结构多元化 我国外汇储备的币种结构过于单一，主要还是以美元资产为主，超过一半的外汇储备是美元。日本的经验值得我们借鉴。美元最近几年一直处于贬值的趋势。美元的贬值将使我们以美元为主要组成部分的外汇储备遭受资本损

36、失，所以我们应该在储备增量中减持美元。另一方面，欧元区经济复苏进程依然脆弱，而日本经济尽管消费疲弱，但仍然是经济大国。在照顾国际贸易构成和尽量减少汇率风险之间进行权衡，我国必须逐步实现外汇储备的币种结构多元化，逐步减少美元储备比重，增持欧元、日元，以及韩元、澳元、新加坡元等，以实现外汇储备的多币种配置。（2） 资产结构多元化 目前我国的外汇储备多为美国国债、住房抵押贷款担保证券和高投资级别的公司债券等，这些债券资产虽然具有较高的安全性和良好的流动性，但其提供的收益率普遍偏低。从挪威的经验可以知道，外汇储备积极管理的基本目标是要获取较高的投资回报，以保证储备资产购买力的稳定。我们应该增加黄金储备

37、的份额，进一步扩大民间持汇，相对的多投资于非洲、拉美和中亚等的资源性项目，支持社保基金、商业银行和工商企业等实体投资于国内外企业股权，进而实现资产的优化配置。中国要拓宽外汇的投资渠道和开发更多理财产品，增加外汇理财的品种，降低外汇理财的门槛，激发居民对外汇理财的投资热情，启动民间外汇储备。例如现在很多国内银行已经推出了很多的外币理财产品，只有居民愿意投资于海外的股权或其他的投资渠道，这样才能更大程度上的实现“藏汇于民”。考虑到中国居民对黄金的偏爱，可以发掘国内黄金市场，找出国内黄金供求的缺口，用过剩的外汇在外汇市场上购入黄金的缺口量。购入黄金之后，央行可以授权上海黄金交易所发行一定数量的“央行

38、金票”，该金票不但可以满足交易主体及时的进行兑付与交割，而且也有计划的把外汇储备购入的黄金补充到黄金储备规模。这样不但可以减轻外汇储备持续增长的压力，缓解国内黄金的供给不足，还可以改善居民的资产结构。（3） 储备经营机构多元化关于中国储备体系的操作机构，目前通过国家外汇管理局来进行操作，保持了一定的高流动性。这种单一的管理体系下央行货币政策日益严重地受到汇率政策的牵制，往往难以取舍。而且，我国巨额储备在用于实现国家战略目标方面的效果也不是很理想。目前急需建立中国的GIC、NB IM和中国的淡马锡，负责外汇储备在国际金融、外汇、房地产市场的积极投资。国资委的职能局限于对存量资产的整合与转制，无法

39、在国际间进行战略性商业投资。若果我国可以组建国有资产控股管理企业，那么国资委就能够发挥更大的作用，更多的注重国际间的战略投资问题。中国应吸取日本的经验日本的经验，“藏汇于民”。这不仅要求中国真正实现从结售汇制度向“意愿结售汇”的改变，还要改变人们的持有观念，因为如果人们不愿意持有外汇的话，那么要实现“藏汇于民”也是很难的。首先可以尝试外汇储备的证券化，即将外汇储备的一部分转变为居民企业的外汇资产。从国家拨出一定数额的外汇储备来成立海外投资基金，该基金可以交给信誉好、专业性高的基金公司进行管理，让其对该基金进行资产组合投资，以求获得更高的投资收益率，国内居民可以购买该投资基金。这样的操作部仅有利

40、于中国在商场上回笼过多的基础货币，而且使得居民间接持有了境外的资产，达到资产全球配置的目的。（4） 健全外汇储备管理的法律法规目前，我国只有人民银行法规定了外汇储备由人民银行负责管理，对储备资金的具体规定没有其他任何法律条文对此加以明确，至今都没有约束外汇储备管理和使用的完整的法律框架。新加坡外汇管理体系中的重要组成部分淡马锡设立了审计委员会，挪威的财政部对外汇平准基金的运营管理情况进行独立的绩效研究和审核，韩国用经济增加值作为绩效考核评价的主要指标。而我国虽然是外汇储备余额的第一大国，但是由于没有相应的完善的法律法规，因而对外汇储备的管理也就没有了公开、透明的治理机制。另外，有效的监督和约束

41、机制、奖惩机制也是必要的。中国应该进一步加快相关立法进程，一定要建立必要的法律保障，详尽规定外汇储备经营活动的基本原则，细化外汇储备管理的决策程序，规范和控制外汇储备的管理和运用，做到外汇储备规范管理，有法可依、有法必依。（五）逐步开放资本账户逐步开放资本项目下的资本流出管制，既能减轻人民币升值的压力，又能让外汇流出境外，从而进行更好的海外投资。我国应该从以下几个方面对资本项目进行开放：首先在长期资本流动方面，应该鼓励资本输出，控制资本输入，减轻外汇占款的压力。一方面对外资的引进要重视管理和技术的引进，调整外资的结构，从注重外资数量到质量转变。另一方面，拓宽国内企业对外投资的渠道，在条件成熟时，放弃对企业在证券投资和银行贷款的汇兑限制。其中股票交易的限制可以先放开，而另类资产等金融衍生品的交易应该最后解除限制，这就为我国外汇储备增加海外股权投资等高收益资